全球金融危機(jī)與中國(guó)銀行業(yè)的機(jī)遇

全球金融危機(jī)與中國(guó)銀行業(yè)的機(jī)遇

適度寬松的貨幣政策受到限制政府為“保護(hù)8”采取了幾項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但中國(guó)的貸款增長(zhǎng)令人驚訝，增長(zhǎng)很快超過了人們的想象。2009年初,政府確定的全年新增貸款為5萬(wàn)億元,相比于2008年的3.6萬(wàn)億元的貸款目標(biāo),已是增長(zhǎng)了50%有余,貨幣政策取向的寬松之程度,略見一斑。各家商業(yè)銀行在寬松貨幣政策的刺激下,竭盡全力展開了一場(chǎng)貸款增長(zhǎng)的競(jìng)賽。到第一季度末,新增貸款就突破了5萬(wàn)億元,已經(jīng)超過了政府年初確定貸款增長(zhǎng)目標(biāo)值。1～11月,本外幣貸款達(dá)到了10.12萬(wàn)億元,創(chuàng)出歷史天量。在全球經(jīng)濟(jì)還在危機(jī)中掙扎時(shí),在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率還在不斷攀升與信貸增長(zhǎng)乏力之時(shí),中國(guó)的信貸市場(chǎng)可謂是風(fēng)景這邊獨(dú)好,羨煞老外。單單來(lái)說(shuō)這樣一個(gè)數(shù)字是沒有什么意義的。我們更感興趣的是,數(shù)據(jù)背后所折射出來(lái)的其他方面。面對(duì)上半年天量的貸款,讓人奇怪的是,政府居然一再?gòu)?qiáng)調(diào)中國(guó)要堅(jiān)定不移地執(zhí)行適度寬松的貨幣政策,以打消民眾對(duì)政府貨幣政策轉(zhuǎn)變的顧慮。這固然體現(xiàn)了政府“保八”的決心,但多少讓人對(duì)政府的決策產(chǎn)生懷疑。如果說(shuō),年初確定的5萬(wàn)億元的貸款增長(zhǎng)目標(biāo)是合理的、科學(xué)的,那么,又如何讓人們信服信貸的膨脹依然還不夠,或者沒有出現(xiàn)超經(jīng)濟(jì)的信貸發(fā)放呢?如果更多的貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“還不夠”,又豈不意味著年初確定的5萬(wàn)億元貸款目標(biāo)錯(cuò)的離譜,這又如何體現(xiàn)“科學(xué)發(fā)展觀”呢?如果年初5萬(wàn)元的貸款目標(biāo)是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、民生相符的,那么,所謂“貸款增長(zhǎng)還不夠”的依據(jù)又是什么?總之,這兩個(gè)數(shù)據(jù)無(wú)論如何也捏合不到一塊去,因而不得不讓人對(duì)政府決策的科學(xué)性或者至少對(duì)貸款增長(zhǎng)形勢(shì)的判斷的準(zhǔn)確性、恰當(dāng)性產(chǎn)生懷疑。過去,國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)政府宏觀調(diào)控政策的配合最積極,在最近兩年里,依然如此,這實(shí)際上在檢驗(yàn)中國(guó)國(guó)有銀行市場(chǎng)改革的成果。2007年第四季度,當(dāng)政府要求實(shí)施從緊的貨幣政策,減少金融機(jī)構(gòu)的信貸投放量后,國(guó)有商業(yè)銀行當(dāng)季新增貸款量就迅速下降,當(dāng)季新增貸款量?jī)H為398億元,僅相當(dāng)于當(dāng)年第三季度新增3185億元貸款的約1/8。2008年第四季度,當(dāng)政府宣布實(shí)行適度寬松的貨幣政策之后,國(guó)有商業(yè)銀行的新增貸款便迅速上升。國(guó)家控股的商業(yè)銀行貸款行為在“從緊”與“適度寬松”貨幣政策之間的變化,充分表明,它們?cè)诮?jīng)營(yíng)過程中政治影響力可能超過了商業(yè)原則。從一個(gè)側(cè)面反映了國(guó)家控股商業(yè)銀行雖然有了“股份制”的外衣,但它們?cè)诮?jīng)營(yíng)過程中,市場(chǎng)原則還會(huì)時(shí)不時(shí)地讓位于政治因素的考量,它們離真正意義上的市場(chǎng)化還有相當(dāng)?shù)囊欢尉嚯x。蹊蹺的是,2009年中國(guó)的貸款增長(zhǎng)率超過了1994年,卻沒有出現(xiàn)通貨膨脹(1994年通脹高達(dá)24%),物價(jià)指數(shù)還一直為負(fù),信貸膨脹沒有對(duì)“幣值穩(wěn)定”的貨幣政策目標(biāo)形成沖擊。同樣的信貸高增長(zhǎng)與超經(jīng)濟(jì)發(fā)放,為什么1994年出現(xiàn)了CPI超過24%的漲幅,而2009年卻呈通貨緊縮之勢(shì)呢?原因在于,1994年時(shí),中國(guó)幾乎沒有房地產(chǎn)市場(chǎng),人們的開支基本上都用在日常生活方面,過量的信貸發(fā)放自然體現(xiàn)在CPI上。但最近幾年,隨著支出結(jié)構(gòu)的變化,人們的支出大量地轉(zhuǎn)移到了房地產(chǎn)市場(chǎng)當(dāng)中,房地產(chǎn)市場(chǎng)成了中國(guó)過量信貸與貨幣發(fā)行的最主要的場(chǎng)所和機(jī)制。在此情況下,判斷中國(guó)是否出現(xiàn)了通脹或幣值是否穩(wěn)定,就應(yīng)更多地關(guān)注以房地產(chǎn)市場(chǎng)為代表的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的商品房銷售金額,銷售面積兩項(xiàng)數(shù)據(jù),計(jì)算出的結(jié)果表明,到2009年10月,中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格總體上漲了30%左右,不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于CPI的漲幅,也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的70個(gè)大中城市5%左右的房?jī)r(jià)上漲率。以此為標(biāo)準(zhǔn),2009年中國(guó)不僅出現(xiàn)了通脹,而且通脹率還很高,高到老百姓難以承受的程度。金融體制改革的影響G20會(huì)議前夕,周小川發(fā)表《關(guān)于改革國(guó)際貨幣體系的思考》一文。正值討論國(guó)際貨幣體系改革之際,該撰文在全球范圍內(nèi)引起了軒然大波。在文章中,作者提出構(gòu)建“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”的設(shè)想。他認(rèn)為,應(yīng)該創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,而SDR具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力。該文在西方世界里被專家解讀為中國(guó)已經(jīng)開始向美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系發(fā)起強(qiáng)烈的挑戰(zhàn)。歷史總是在對(duì)立面之間有一種蹺蹺板的來(lái)回運(yùn)動(dòng)。國(guó)際貨幣體系經(jīng)歷了半個(gè)多世紀(jì)動(dòng)蕩的以主權(quán)貨幣作為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣后,“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”重新躍入人們的視野。黃金:很多人認(rèn)為,“超主權(quán)貨幣”似乎離我們很遙遠(yuǎn)。其實(shí)在二戰(zhàn)以前黃金就發(fā)揮著“超主權(quán)貨幣”的作用。一戰(zhàn)前,英鎊作為重要的主權(quán)貨幣進(jìn)入國(guó)際貨幣儲(chǔ)備體系,但是黃金在國(guó)際儲(chǔ)備貨幣中仍占據(jù)80%以上的份額。二戰(zhàn)后,布雷頓森林體系確立了美元—黃金為中心的國(guó)際貨幣體系,美元逐漸取代黃金成為主要國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。雖然1976年的牙買加協(xié)議宣布黃金非貨幣化,但黃金實(shí)際上仍發(fā)揮著重要作用。目前黃金儲(chǔ)備占全世界外匯儲(chǔ)備的比重達(dá)到10.5%,而發(fā)達(dá)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備仍然占很高的比重,同時(shí),黃金也是世界上公認(rèn)的唯一可以代替貨幣進(jìn)行往來(lái)結(jié)算的方式。雖然金本位制重新回歸不太現(xiàn)實(shí),但黃金進(jìn)入國(guó)際貨幣體制并發(fā)揮重要作用卻也是早晚之事。歐元:1999年歐元的問世成為國(guó)際貨幣領(lǐng)域的里程碑事件。它首先使現(xiàn)代意義上的“超主權(quán)貨幣”成為現(xiàn)實(shí)。同時(shí)又使“超主權(quán)貨幣”的發(fā)展方向既不依賴于黃金,又不依賴于單一國(guó)家,因而成為世界貨幣發(fā)展的典范。在經(jīng)濟(jì)周期與文化背景高度相關(guān)的歐洲地區(qū),經(jīng)濟(jì)的不完全一體化與各國(guó)政策的配合仍然是歐元的阿喀琉斯之踵。但是無(wú)論如何,歐元還是實(shí)實(shí)在在的運(yùn)行了整10年,對(duì)于亞洲地區(qū)貨幣金融合作來(lái)說(shuō)不可謂不是一個(gè)明鑒。特別提款權(quán):特別提款權(quán)本位的觀點(diǎn)可以追朔至20世紀(jì)70年代,當(dāng)時(shí)美元對(duì)主要貨幣貶值50%以上,成為推動(dòng)特別提款權(quán)本位的主要?jiǎng)恿?。?dāng)時(shí)就有學(xué)者提出特別提款權(quán)本位的觀點(diǎn),他們認(rèn)為各國(guó)貨幣盯住特別提款權(quán),可以增加貨幣的穩(wěn)定性。如果發(fā)生全球性的流動(dòng)性危機(jī),中心國(guó)的中央銀行、聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和歐洲中央銀行可以通過公開市場(chǎng)購(gòu)買提供流動(dòng)性。特別提款權(quán)就其本質(zhì)而言是由基金組織為彌補(bǔ)國(guó)際儲(chǔ)備手段不足而創(chuàng)制的補(bǔ)充性國(guó)際儲(chǔ)備工具,其基本作用在于充當(dāng)成員國(guó)及基金之間的國(guó)際支付工具和貨幣定值單位,并未成為實(shí)際流通的國(guó)際貨幣。即使特別提款權(quán)能夠作為儲(chǔ)備資產(chǎn),畢竟SDR在國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)中的份額只占很小比例。另外,特別提款權(quán)本身也是以美元為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)的記賬單位,美元的份額為44%,因此,它的作用發(fā)揮仍然受很大的局限性。世界元:超主權(quán)貨幣的另一個(gè)代表性觀點(diǎn)是由貨幣聯(lián)盟逐漸過渡到世界貨幣。蒙代爾認(rèn)為,未來(lái)貨幣體系可能以貨幣聯(lián)盟的方式向新的固定匯率制復(fù)歸,而“金融穩(wěn)定性三島”則是其基本架構(gòu),即歐洲、美洲和亞洲各自形成貨幣聯(lián)盟,然后三方再形成一個(gè)聯(lián)盟。他認(rèn)為,只要三方能形成一致的通貨膨脹率和分配鑄幣稅的機(jī)制,就可以實(shí)現(xiàn)三方聯(lián)盟。三方貨幣聯(lián)盟是向世界貨幣過渡的方式。在世界范圍內(nèi)建立起統(tǒng)一的貨幣體系,實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策,并建立統(tǒng)一的貨幣發(fā)行銀行是國(guó)際貨幣制度設(shè)計(jì)者的終極理想。蒙代爾認(rèn)為,在形成貨幣聯(lián)盟的基礎(chǔ)上,可以美元、歐元、日元、英鎊、人民幣5個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣為基礎(chǔ),構(gòu)建一個(gè)世界貨幣,并將國(guó)際貨幣基金組織改造成可發(fā)行貨幣的世界中央銀行。最終將靈活的國(guó)際貨幣體系、全球記賬的單位、全球統(tǒng)一的國(guó)際基準(zhǔn)價(jià)位及各個(gè)貨幣區(qū)域統(tǒng)一在整個(gè)全球貨幣體系范圍之內(nèi)。主權(quán)儲(chǔ)備貨幣與“超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣”的來(lái)龍去脈既讓我們感覺“超主權(quán)貨幣”并不遙遠(yuǎn),也讓我們意識(shí)到它并非觸手可及。在“知難行更難”的國(guó)際貨幣體系改革領(lǐng)域,一面坐看各方粉墨登場(chǎng),一面悄然加緊推動(dòng)人民幣區(qū)域化進(jìn)程也不失為明智之舉。200新時(shí)期的展望2009年影響經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域及居民生活的最重要關(guān)鍵詞之一應(yīng)該是“房?jī)r(jià)”。按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù),11月份,全國(guó)70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲5.7%,漲幅比10月份擴(kuò)大1.8個(gè)百分點(diǎn)為2008年8月以來(lái)的最高點(diǎn);環(huán)比上漲1.2%,漲幅比10月份擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。11月份全國(guó)商品房成交均價(jià)在5066元/平方米,同比增長(zhǎng)30%,表明實(shí)際房?jī)r(jià)漲幅已相當(dāng)明顯。從全年房?jī)r(jià)走勢(shì)來(lái)看,主要經(jīng)歷兩次上漲:一次在二季度左右,另一次在三季度后,而且漲幅有明顯加快趨勢(shì)。2009年全年房?jī)r(jià)累計(jì)漲幅排在前面的城市有:溫州、上海、北京、杭州、深圳、廣州等,許多城市的房?jī)r(jià)都創(chuàng)下了歷史新高。目前房?jī)r(jià)上漲的勢(shì)頭仍在繼續(xù)。產(chǎn)生高房?jī)r(jià)的原因主要有以下幾個(gè)方面:一是貨幣大幅投放導(dǎo)致的資金流動(dòng)性過剩。截至2009年11月份,累計(jì)新增貸款達(dá)到9.21萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)33.8%,估計(jì)全年貸款規(guī)模在9.5萬(wàn)億元左右,全年新增貸款規(guī)模創(chuàng)下歷史最高水平。另外,目前銀行存貸款利率水平處于歷史低位。房子具有投資屬性,充裕的流動(dòng)性是推動(dòng)包括房?jī)r(jià)在內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格上漲的主導(dǎo)因素之一。二是2009年初開始的房地產(chǎn)稅收優(yōu)惠政策導(dǎo)致交易成本的降低。為了抑止房地產(chǎn)市場(chǎng)下滑的態(tài)勢(shì),2009年年初開始,各地政府出臺(tái)了包括稅收優(yōu)惠政策在內(nèi)的刺激措施來(lái)提振房地產(chǎn)市場(chǎng),居民購(gòu)房交易成本降低而受到優(yōu)惠,這樣大大刺激了購(gòu)房需求,活躍了市場(chǎng)交易程度。三是剛性需求的集中釋放以及“寬松貨幣”環(huán)境下催生的投資需求旺盛。2008年由于經(jīng)濟(jì)不景氣,導(dǎo)致居民購(gòu)房持幣觀望,2009年在銀行信貸資金寬裕、低利率水平、稅收優(yōu)惠的情況下,促使許多居民加入了購(gòu)房的行列。值得一提的是,在資金面極度寬松情況下,市場(chǎng)未來(lái)通脹預(yù)期將會(huì)比較嚴(yán)重,基于資產(chǎn)保值增值的考慮,大量的投資需求、投機(jī)需求也釋放出來(lái),推動(dòng)了房?jī)r(jià)的大幅走高。臨近年末,2010年房?jī)r(jià)走勢(shì)又成為普遍關(guān)注的話題。由于影響因素眾多且政策多變,房?jī)r(jià)走勢(shì)一直成為眾說(shuō)紛紜的“謎局”。2010年房?jī)r(jià)走勢(shì)這里不作預(yù)測(cè),但可以從中長(zhǎng)期角度來(lái)思考這個(gè)問題。首先,從行業(yè)成長(zhǎng)空間來(lái)看,人口周期決定的長(zhǎng)期需求將繼續(xù)保持穩(wěn)定。我國(guó)最近的一個(gè)出生高峰即所謂的“嬰兒潮”出現(xiàn)在1986～1990年間,這批人將在2011～2015年間進(jìn)入購(gòu)房適宜年齡區(qū)間。因此,“人口紅利”帶來(lái)的房地產(chǎn)行業(yè)增長(zhǎng)在理論上仍有5年左右的黃金時(shí)間。其次,根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn),城市化水平達(dá)到40%一50%左右時(shí),城市化速度將開始下降。目前我國(guó)城市化率基本正處于這一區(qū)間,而一線城市的城市化水平已超過80%,將近飽和,二三線城市的城市化率則普遍在50%以下。未來(lái)幾年政府將力推中小城市的城鎮(zhèn)化,二三線城市的城市化水平加速提升將支撐房地產(chǎn)景氣度的上升。再次,近年國(guó)內(nèi)針對(duì)房地產(chǎn)的扶持或打壓政策不斷,但房?jī)r(jià)卻始終處于一個(gè)螺旋式上升的過程。這其中的主要原因是需求相對(duì)剛性而供給相對(duì)較小。主要表現(xiàn)為:住宅建設(shè)用地供應(yīng)的行政計(jì)劃控制導(dǎo)致供給相對(duì)偏緊;拿地及交易環(huán)節(jié)征稅多,而持有環(huán)節(jié)不征收物業(yè)稅,導(dǎo)致開發(fā)成本高而持有成本低;在近年的城市化進(jìn)程中,土地供給過少與城鎮(zhèn)人口增長(zhǎng)并存,住宅用地供給小于需求,勢(shì)必推動(dòng)地價(jià)上升,而地價(jià)上升和住宅供給量不足,兩個(gè)因素又推動(dòng)房?jī)r(jià)快速上漲。我們認(rèn)為,只有這些體制上的問題得以根本解決時(shí),才能從機(jī)制上使房地產(chǎn)市場(chǎng)健康和穩(wěn)定運(yùn)行。年市場(chǎng)的清晰2009年10月30日,隨著特銳德等28家公司在深交所集中掛牌上市,創(chuàng)業(yè)板呱呱墜地。這一天,距離1999年深交所申請(qǐng)籌設(shè)創(chuàng)業(yè)板甚至次年自愿停止發(fā)行新股整十年,從最初的著手籌備到開通交易,創(chuàng)業(yè)板面世可謂“十年磨一劍”。早在2000年10月,深交所停止了股票發(fā)行,專攻高科技板塊,而相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)相應(yīng)的發(fā)行上市辦法也公布征詢意見,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一時(shí)大有呼之欲出之勢(shì)。然而,由于2000年全球網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅,再加上此后中國(guó)主板市場(chǎng)的長(zhǎng)期低迷,這一工作嘎然而止,深交所也陷入了停發(fā)新股的冬眠期,直到2004年5月在深交所推出中小企業(yè)板塊。但是,中小企業(yè)板塊不管從上市要求還是規(guī)則來(lái)看,其仍然是按主板市場(chǎng)要求來(lái)做的,無(wú)法替代創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型成長(zhǎng)型企業(yè)的功能。隨著《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》在2009年3月31日公布并將于2009年5月1日施行,2009年4月17日監(jiān)管部門就《中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)辦法》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》發(fā)布修改意見,并公開征求市場(chǎng)意見,至此醞釀了十年的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)終于有了清晰的輪廓。創(chuàng)業(yè)板上市首日,當(dāng)日表現(xiàn)當(dāng)可用“高”來(lái)概括。開盤前高關(guān)注度,敲鐘后高開走高,午后沖高回落。收盤統(tǒng)計(jì)也是“三高”:高漲幅——平均漲幅106.23%,高換手——平均換手率88.88%,高估值——按收盤價(jià)平均靜態(tài)市盈率111.67倍。鑒于盤中的過度炒作,28只股票首日均被深交所按規(guī)定進(jìn)行了臨時(shí)停牌,創(chuàng)下了中國(guó)股市的又一項(xiàng)新紀(jì)錄。12月25日,天龍光電等第二批8家上市。這一批公司由于發(fā)行市盈率已高,首日“表現(xiàn)平平”。平均漲幅和換手率分別僅45.21%、72.11%,收盤市盈率與第一批不相上下。而后,鋼研高納又連拉兩個(gè)漲停板,使得深交所一急又再次祭出“停牌自查”的招數(shù)。作為眾人矚目、游資云集的資本大舞臺(tái),創(chuàng)業(yè)板能如此表現(xiàn),已屬不易。當(dāng)然,時(shí)至今日,創(chuàng)業(yè)板出世還只有短短兩個(gè)月,就此斷言創(chuàng)業(yè)板平穩(wěn)運(yùn)行,也許還為時(shí)尚早。但此前曾被擔(dān)心將放縱甚至鼓勵(lì)投機(jī)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)這兩個(gè)月基本沒出什么問題卻讓從深交所到管理層松了口氣。深交所的監(jiān)管從制度創(chuàng)新、公開透明到充分、及時(shí)、有效等方面都獲得大家的肯定。創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)是一場(chǎng)金融創(chuàng)新,這種創(chuàng)新直接服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì),有利于中國(guó)的創(chuàng)新能力和國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力的提高,具有強(qiáng)大的國(guó)家戰(zhàn)略背景。正是由于事關(guān)重大,所以中國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一開始就有著強(qiáng)烈的政府推動(dòng)背景。為此,監(jiān)管部門和交易所對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位、投資者準(zhǔn)入制度、轉(zhuǎn)板與退市制度及風(fēng)險(xiǎn)控制等方面進(jìn)行小心翼翼的設(shè)計(jì),盡可能找到一個(gè)能較好控制風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又能被各方所接受的制度。但現(xiàn)實(shí)是,不可能等到所有的制度都建立以后才推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),也不可能存在一個(gè)讓所有人滿意的制度,試圖建立一個(gè)十全十美制度的想法是徒勞的。對(duì)于這些暫時(shí)解決不了的問題,最好的辦法就是按照市場(chǎng)導(dǎo)向的原則,讓市場(chǎng)來(lái)選擇,讓時(shí)間來(lái)試錯(cuò),在發(fā)展中不斷完善。同時(shí),這十年中,中國(guó)資本市場(chǎng)也發(fā)生了巨大的變化,股權(quán)分置改革得以完成,機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展壯大,監(jiān)管制度不斷完善。監(jiān)管當(dāng)局對(duì)投機(jī)、操縱市場(chǎng)、關(guān)聯(lián)交易、虛假信息披露等進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊,這一系列的措施改善了我國(guó)資本市場(chǎng)整體環(huán)境,為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的開通及運(yùn)行提供了良好的外圍環(huán)境。下一個(gè)十年,是中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向內(nèi)需,轉(zhuǎn)向資源節(jié)約型的關(guān)鍵時(shí)期。創(chuàng)業(yè)板的開啟和發(fā)展,一方面為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型提供資源配置平臺(tái),其自身也必將受益于中國(guó)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)發(fā)展而迅速成長(zhǎng)。筆者期盼,下一個(gè)十年,憑借創(chuàng)業(yè)板這一平臺(tái),中國(guó)也將崛起一批類似于微軟、IBM這樣的偉大企業(yè),而中國(guó)創(chuàng)業(yè)板也有望成為繼NASDAQ之后,另一個(gè)成功典范。推動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易的規(guī)模在國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)層和學(xué)術(shù)界就人民幣必然走向國(guó)際化達(dá)成共識(shí)之后,跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算就被確定為實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化的第一步驟。2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)導(dǎo)致主要國(guó)際結(jié)算貨幣匯率大幅波動(dòng),加大了企業(yè)貿(mào)易結(jié)算的匯率風(fēng)險(xiǎn),也促使中國(guó)政府加快了跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算實(shí)施的步伐。國(guó)務(wù)院決定在上海、廣州、深圳、珠海、東莞5個(gè)城市先行開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作,境外地域范圍暫定為港澳地區(qū)和東盟國(guó)家。2009年7月1日,出臺(tái)《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》;7月6日,上海市率先啟動(dòng)試點(diǎn);7月14日,央行會(huì)同五部門確定了365家跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)企業(yè)。從近半年的實(shí)際運(yùn)行情況來(lái)看,盡管企業(yè)的積極性很高,多省市陸續(xù)提交跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的請(qǐng)示,但是,結(jié)算業(yè)務(wù)量之低卻出人意料。截至2009年12月21日,首家跨境貿(mào)易人民幣業(yè)務(wù)量突破10億元的中國(guó)銀行,其境內(nèi)行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)總金額也僅有11億元人民幣。匯豐銀行已進(jìn)行的跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算交易僅3億多元人民幣。究其原因,可以從微觀和宏觀兩個(gè)層面來(lái)尋找。前者指中國(guó)外貿(mào)企業(yè),絕大多數(shù)依靠?jī)r(jià)格取勝,在對(duì)外貿(mào)易中沒有多少優(yōu)勢(shì),往往掌握不了談判和選擇計(jì)價(jià)貨幣的主動(dòng)權(quán)。當(dāng)然,客觀上也因?yàn)槿嗣駧沤Y(jié)算是一項(xiàng)新業(yè)務(wù),企業(yè)和銀行都需要時(shí)間學(xué)習(xí)和適應(yīng)。宏觀層面主要是指制度與機(jī)制問題。人民幣目前尚未完全自由兌換,境外企業(yè)或銀行在對(duì)第三方進(jìn)行支付時(shí)仍需使用美元或歐元等其他國(guó)際貨幣,對(duì)人民幣的需求會(huì)受到影響。國(guó)內(nèi)人民幣債券和其他金融投資市場(chǎng)也未完全放開,境外人民幣持有者缺乏人民幣投資渠道,人民幣的投資回流機(jī)制沒理順,導(dǎo)致境外企業(yè)和銀行大多數(shù)還在觀望中。由此可見,國(guó)人對(duì)通過實(shí)施跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算來(lái)加快人民幣國(guó)際化的期望值似乎過高了。因?yàn)樵诋?dāng)代國(guó)際金融環(huán)境下,國(guó)際貨幣在貿(mào)易結(jié)算中的使用規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于在金融證券投資交易中的使用規(guī)模,而且兩者相輔相成,具有高度關(guān)聯(lián)性,缺一不可,單純的貿(mào)易結(jié)算對(duì)于推動(dòng)結(jié)算貨幣國(guó)際化的作用十分有限。因此,為了加大跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算交易規(guī)模從而加快人民幣國(guó)際化的步伐,首先,政府應(yīng)在建立和實(shí)施配套制度和政策方面加大力度。最重要的是增加人民幣的投資渠道,允許境外金融機(jī)構(gòu)和外國(guó)央行作為合格的境外投資者投資于債券市場(chǎng)或A股市場(chǎng),從而使貿(mào)易收匯可以獲得穩(wěn)定收益而不是閑置在境外或僅僅用于進(jìn)口。2009年10月,中央政府在香港發(fā)行60億元人民幣國(guó)債,實(shí)際申購(gòu)金額達(dá)180億元,超過認(rèn)購(gòu)金額的兩倍,這表明境外人民幣投資需求巨大。其次是讓通過貿(mào)易支付流出境外的人民幣可以通過貿(mào)易融資方式用于貿(mào)易結(jié)算,香港作為境外人民幣離岸市場(chǎng)應(yīng)該在此領(lǐng)域大有作為。再次是盡快擴(kuò)大國(guó)內(nèi)外試點(diǎn)范圍,對(duì)內(nèi)增加試點(diǎn)省份和企業(yè),對(duì)外可將所有與中國(guó)央行有貨幣互換安排的國(guó)家及接受中國(guó)援助項(xiàng)目較多的國(guó)家包含進(jìn)來(lái)。此外,香港對(duì)開放人民幣業(yè)務(wù)的呼聲非常高?？紤]到香港是對(duì)內(nèi)地有興趣的國(guó)際資金的匯集地,有香港高層人士呼吁對(duì)人民幣業(yè)務(wù)在香港的限制應(yīng)予放寬,同時(shí)應(yīng)該廢除對(duì)香港人民幣債券市場(chǎng)的限制,使香港盡快發(fā)展成為人民幣籌集和投資的真正離岸金融市場(chǎng)?？傊?進(jìn)一步推進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)的建設(shè),擴(kuò)大其深度和廣度,增加其吸引力,推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換,加強(qiáng)人民幣跨境結(jié)算金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),是擴(kuò)大人民幣跨境結(jié)算和人民幣國(guó)際化發(fā)展的基本需要和緊迫要求。兩岸金融合作的共同促進(jìn)作用2009年11月16日,兩岸金融監(jiān)管部門代表簽署了《海峽兩岸銀行業(yè)監(jiān)督管理合作諒解備忘錄》、《海峽兩岸證券及期貨監(jiān)督管理合作諒解備忘錄》和《海峽兩岸保險(xiǎn)業(yè)監(jiān)督管理合作諒解備忘錄》等金融監(jiān)管合作備忘錄。這是落實(shí)該年4月26日《海峽兩岸金融合作協(xié)議》的具體舉措。根據(jù)備忘錄,兩岸證券、期貨和兩岸保險(xiǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)將在信息交換、機(jī)構(gòu)設(shè)立、協(xié)助調(diào)查以及人員培訓(xùn)和交流等方面開展監(jiān)管合作,共同維護(hù)兩岸證券期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展,對(duì)促進(jìn)兩岸保險(xiǎn)業(yè)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、維護(hù)兩岸保險(xiǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展具有積極意義。兩岸銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)將在信息交換、機(jī)構(gòu)設(shè)立、危機(jī)處置、人員交流等方面開展合作,以確保對(duì)互設(shè)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施有效監(jiān)管。該備忘錄將在2010年1月16日生效,為屆時(shí)兩岸金融機(jī)構(gòu)都可以向到對(duì)方開設(shè)分支機(jī)構(gòu)、開展相應(yīng)金融業(yè)務(wù)提供了可能。從理論上說(shuō),正如國(guó)臺(tái)辦新聞發(fā)言人所言,備忘錄的簽署“標(biāo)志著兩岸金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)將據(jù)此建立監(jiān)管合作機(jī)制,為進(jìn)一步深化兩岸金融業(yè)交流與合作創(chuàng)造了積極條件,預(yù)示著兩岸金融合作將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段,有利于促進(jìn)兩岸金融業(yè)的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和共同發(fā)展,有利于進(jìn)一步優(yōu)化大陸臺(tái)資企業(yè)的融資環(huán)境,在兩岸金融合作歷程上具有重要意義?！睆氖袌?chǎng)反應(yīng)來(lái)看,備忘錄簽署后,兩岸各方反應(yīng)強(qiáng)烈,股市表現(xiàn)非常正面,而相應(yīng)金融機(jī)構(gòu)正躍躍欲試,準(zhǔn)備在機(jī)構(gòu)上的率先突破。兩岸金融合作一直是兩岸經(jīng)濟(jì)交往需要突破但未能突破的方面。伴隨著臺(tái)資企業(yè)在大陸的增加,2002年開始大陸開放臺(tái)資銀行在大陸設(shè)立辦事處的申請(qǐng),截至2009年,先后有彰化銀行、國(guó)泰世華銀行、第一銀行、土地銀行、合作金庫(kù)銀行、華南銀行、中國(guó)信托商銀、兆豐銀行等八家銀行在大陸設(shè)有辦事處。相對(duì)應(yīng)的是,盡管大陸方面不少銀行有赴臺(tái)設(shè)立機(jī)構(gòu)的愿望,但都未被臺(tái)灣地區(qū)的監(jiān)管部門批準(zhǔn),這種局面與兩岸貿(mào)易與投資關(guān)系很不相稱。2009年前11個(gè)月,兩岸貿(mào)易總額943億美元,臺(tái)灣在大陸累計(jì)投資492億美元。盡管大陸監(jiān)管當(dāng)局在對(duì)臺(tái)資的金融服務(wù)上要求金融機(jī)構(gòu)提供更完善的服務(wù),但單方的行動(dòng)仍然有限。正是在共同應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)的背景下,在兩岸經(jīng)貿(mào)關(guān)系正朝著ECFA(兩岸經(jīng)濟(jì)合作架構(gòu)協(xié)議)方向發(fā)展的背景下,兩岸金融合作協(xié)議及隨后監(jiān)管部門合作備忘錄的簽署無(wú)疑既助于兩岸金融業(yè)發(fā)展和穩(wěn)定,同時(shí)有助于促進(jìn)ECFA的推進(jìn)。近年來(lái),臺(tái)灣不少金融機(jī)構(gòu)和金融專業(yè)人才看好大陸龐大的金融市場(chǎng),正以各種方式推進(jìn)登陸計(jì)劃。由于臺(tái)灣金融業(yè)對(duì)外開放和自由化進(jìn)程比大陸要早10多年,大陸金融業(yè)發(fā)展正好借此機(jī)會(huì)借鑒臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn),也需要吸收文化同源、語(yǔ)言同種的臺(tái)灣金融專業(yè)人才。兩岸金融監(jiān)管部門合作平臺(tái)的建立無(wú)疑為金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的交流、監(jiān)管信息的共享提供了較好的機(jī)會(huì)。盡管在具體推進(jìn)過程中,能還會(huì)存在這樣或那樣的雜音與障礙,但兩岸金融互動(dòng)繼續(xù)向前推進(jìn)的大勢(shì)不可阻擋。我們有理由相信,在2010年里,兩岸金融往來(lái)將伴隨貿(mào)易與投資活動(dòng)而有實(shí)質(zhì)性的發(fā)展,兩岸金融機(jī)構(gòu)互設(shè)以及其他金融業(yè)務(wù)的開展將會(huì)精彩紛呈。求異地?cái)U(kuò)張的主要手段1027家,這是2009～2011年全國(guó)新型農(nóng)村金融發(fā)展規(guī)劃中,村鎮(zhèn)銀行試點(diǎn)的總量。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2009年7月29日發(fā)布的《新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)2009年-2011年工作安排》中提出,全國(guó)35個(gè)省(區(qū)、市,西藏除外)、計(jì)劃單列市共計(jì)劃設(shè)立1294家新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu),其中村鎮(zhèn)銀行1027家,貸款公司106家,農(nóng)村資金互助社161家。在農(nóng)民“貸款難”的背景下,推出千家村鎮(zhèn)銀行發(fā)展規(guī)劃,是監(jiān)管當(dāng)局的一大舉措。截至2009年10月末,全國(guó)已有134家新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)開業(yè),其中村鎮(zhèn)銀行114家、貸款公司8家、農(nóng)村資金互助社12家。但在實(shí)施過程中,必然面臨三大難題。金融俘獲導(dǎo)致發(fā)展目標(biāo)偏差。監(jiān)管當(dāng)局推出村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展規(guī)劃,是為了緩解農(nóng)村地區(qū)金融網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率低、金融供給不足、競(jìng)爭(zhēng)不充分等問題,為農(nóng)村金融注入新鮮血液,促進(jìn)基本金融服務(wù)在中西部和農(nóng)村的公平布局。但這樣一個(gè)惠農(nóng)政策,卻在“上有政策、下有對(duì)策”的金融博弈中,被現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)俘獲,變成了城商行的異地?cái)U(kuò)張工具。就目前情況看,村鎮(zhèn)銀行的發(fā)展,是城商行突破地域限制,追求異地?cái)U(kuò)張的主要手段。目前110多家村鎮(zhèn)銀行主要的發(fā)起人中80%是城商行。相比之下,大中型銀行在投資組建村鎮(zhèn)銀行反應(yīng)較冷淡,掌控著全國(guó)近2/3金融資源的它們,設(shè)立的村鎮(zhèn)銀行不到20%。中行、招行、深發(fā)展等,目前都未設(shè)立村鎮(zhèn)銀行。因此,城商行雖然非常積極,但他們借開設(shè)村鎮(zhèn)銀行進(jìn)行異地?cái)U(kuò)張的動(dòng)機(jī),距離金融支農(nóng)目標(biāo)甚遠(yuǎn),其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。金融支農(nóng)遭遇主發(fā)起人瓶頸。由于監(jiān)管部門規(guī)定村鎮(zhèn)銀行的主發(fā)起人必須是銀行,因此,在三年內(nèi)找到足夠的銀行來(lái)發(fā)起1000多家村鎮(zhèn)銀行,有很大難度。按銀監(jiān)會(huì)規(guī)定,村鎮(zhèn)銀行應(yīng)有1家以上(含1家)境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)作為發(fā)起人,且單一境內(nèi)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)持股比例不得低于20%,單一自然人持股比例、單一其他非銀行企業(yè)法人及其關(guān)聯(lián)方合計(jì)持股比例不得超過10%。此外,監(jiān)管部門還有其他發(fā)起限制。當(dāng)2007年村鎮(zhèn)銀行等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)百家試點(diǎn)的時(shí)候,由于地域有限、牌照有限,主發(fā)起人的瓶頸并不突出。但當(dāng)試點(diǎn)范圍擴(kuò)大到東部省份之后,發(fā)起人傾向于在東部發(fā)達(dá)地區(qū)設(shè)立村鎮(zhèn)銀行的熱情,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了監(jiān)管部門的設(shè)想。顯然,從經(jīng)營(yíng)效益看,村鎮(zhèn)銀行設(shè)在東部,遠(yuǎn)比設(shè)在中西部高。但問題是,在發(fā)達(dá)地區(qū)開設(shè)村鎮(zhèn)銀行,與政策初衷南轅北轍。更何況大中銀行設(shè)立村鎮(zhèn)銀行的動(dòng)力本身就不足呢。三重金融排異導(dǎo)致村鎮(zhèn)銀行可持續(xù)性難題。以一個(gè)現(xiàn)代金融體系和監(jiān)管要求,來(lái)服務(wù)一個(gè)傳統(tǒng)的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)和社會(huì)體系,必然導(dǎo)致金融機(jī)體自身的不適應(yīng),因而產(chǎn)生微小金融機(jī)構(gòu)被大銀行為主的金融體系排異;內(nèi)生于農(nóng)村社區(qū)的金融組織,被現(xiàn)代金融監(jiān)管要求排異;外生于農(nóng)村社區(qū)的微小金融機(jī)構(gòu),被農(nóng)村社區(qū)排異。被現(xiàn)代金融體系、現(xiàn)代金融監(jiān)管要求和傳統(tǒng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)三重排異的對(duì)象,就是此次按銀監(jiān)會(huì)要求成立的新型金融機(jī)構(gòu)。為了適應(yīng)監(jiān)管要求,而設(shè)置農(nóng)村金融機(jī)構(gòu),又因?yàn)樵O(shè)置了農(nóng)村金融機(jī)構(gòu),要求農(nóng)村經(jīng)濟(jì)去適應(yīng),這樣的本末倒置,必然產(chǎn)生上述現(xiàn)象。目前看,這種排異狀況正在深化。一些大銀行的人士表示,雖然村鎮(zhèn)銀行被冠以“銀行”的名號(hào),但該類金融機(jī)構(gòu)大都只有一兩個(gè)網(wǎng)點(diǎn),其整體資金實(shí)力、員工數(shù)量?jī)H相當(dāng)于一家銀行的基層網(wǎng)點(diǎn)。在規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)要求都很高的現(xiàn)代金融體系中,村鎮(zhèn)銀行很難達(dá)到基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模,也無(wú)法實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)。就金融監(jiān)管要求而言,銀行類金融機(jī)構(gòu)存貸比不得突破75%的紅線。出于支農(nóng)的政策傾斜,監(jiān)管層對(duì)村鎮(zhèn)銀行有所放寬,要求其存貸比5年內(nèi)逐步達(dá)標(biāo)。但是,資金規(guī)模本身嚴(yán)重不足,又沒有條件在5年內(nèi)建立規(guī)模優(yōu)勢(shì)的條件下,除非改變現(xiàn)有的監(jiān)管規(guī)定,否則村鎮(zhèn)銀行還會(huì)進(jìn)一步被邊緣化,成為金融監(jiān)管排異的對(duì)象。此外,縣域和農(nóng)村社區(qū),也在對(duì)這些新型的微小金融機(jī)構(gòu)排異。村鎮(zhèn)銀行難以利用各個(gè)社區(qū)的社會(huì)信任、社會(huì)信息、非正式制度、地方性知識(shí)等內(nèi)生機(jī)制,社區(qū)居民對(duì)村鎮(zhèn)銀行難以產(chǎn)生認(rèn)同。普通大眾還是愿意到各大中銀行辦理金融業(yè)務(wù),一方面,怕在村鎮(zhèn)銀行存款不安全,另一方面,大銀行的匯兌、中介服務(wù)、異地轉(zhuǎn)賬交易等,遠(yuǎn)勝村鎮(zhèn)銀行。不少對(duì)村鎮(zhèn)銀行的報(bào)道顯示,所在社區(qū)的居民常把村鎮(zhèn)銀行與一些假冒的小額貸款公司和“地下錢莊”劃上等號(hào),不少村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)人員要面臨當(dāng)?shù)鼐用褓|(zhì)疑的眼光?？梢钥闯?千家村鎮(zhèn)銀行規(guī)劃的政策初衷,面臨著上述三大難題的挑戰(zhàn)。如何調(diào)整相應(yīng)的政策,值得我們繼續(xù)在2010～2011這兩年規(guī)劃實(shí)施期間,進(jìn)行跟蹤觀察和思考。資本充足狀況受到影響2009年8月底,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于完善商業(yè)銀行資本補(bǔ)充機(jī)制的通知(征求意見稿)》,其中規(guī)定,商業(yè)銀行在計(jì)算資本充足率時(shí),應(yīng)從計(jì)入附屬資本的次級(jí)債務(wù)及混合資本債券等監(jiān)管資本工具中,全額扣減本行持有其他銀行的次級(jí)債務(wù)及混合資本債券等監(jiān)管資本工具的額度。隨后,銀監(jiān)會(huì)又進(jìn)一步明確扣減的方式和方法,即對(duì)商業(yè)銀行相互持有的次級(jí)債分年從附屬資本中扣減。此次資本充足率計(jì)算調(diào)整對(duì)于已將次級(jí)債券作為補(bǔ)充附屬資本和提高資本充足率重要手段的商業(yè)銀行影響很大。截至2008年末,上市銀行發(fā)行次級(jí)債規(guī)模為2508億元,對(duì)資本充足率的貢獻(xiàn)為1.33%;2009年底次級(jí)債余額約為3766億元。其中,交叉持有的數(shù)額或高于1900億元,若全額扣除,上市銀行的資本充足率將從原先的12.1%下降至11.3%,部分資本充足率原本就捉襟見肘的中小股份制商業(yè)銀行壓力倍增。由于次級(jí)債券只是在一定期限內(nèi)具有資本的屬性,并非銀行的自有資本,并不能從根本上解決銀行資本充足率不足的問題,無(wú)法替代核心資本的功能。銀行交叉持有次級(jí)債券不僅不能真實(shí)反映資本充足狀況,而且可能造成風(fēng)險(xiǎn)在銀行間的相互傳導(dǎo)。此次調(diào)整應(yīng)該是出于防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、還原銀行真實(shí)資本充足狀況的考慮,旨在逐步減少商業(yè)銀行利用次級(jí)債券補(bǔ)充附屬資本的路徑依賴,推動(dòng)商業(yè)銀行更多地補(bǔ)充核心資本。資本充足率計(jì)算新規(guī)的實(shí)施,將有助于優(yōu)化次級(jí)債務(wù)資本工具的投資者結(jié)構(gòu),對(duì)商業(yè)銀行資本管理與補(bǔ)充機(jī)制,以及對(duì)目前的盈利能力和未來(lái)的擴(kuò)張能力都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。首先,隨著發(fā)行次級(jí)債補(bǔ)充資本的優(yōu)勢(shì)減弱,預(yù)計(jì)商業(yè)銀行會(huì)更多考慮增發(fā)、配股或引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等股權(quán)融資,從而有助于商業(yè)銀行提高核心資本,擁有“高質(zhì)量的實(shí)實(shí)在在的資本”,提高資本質(zhì)量,增強(qiáng)資本約束,提高抗御風(fēng)險(xiǎn)的能力。其次,這一規(guī)定意在遏制商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的擴(kuò)張,將對(duì)商業(yè)銀行規(guī)模擴(kuò)張與放貸造成客觀上的約束。據(jù)測(cè)算,資本充足率下降1%,目前大約會(huì)影響3.5萬(wàn)億元左右的信貸投放。此外,如果商業(yè)銀行交叉持有新發(fā)次級(jí)債券不再計(jì)入銀行附屬資本,發(fā)債銀行為了成功發(fā)行債券,必然會(huì)將債券收益率提高,可以預(yù)見未來(lái)銀行發(fā)債成本必將上升。從整體來(lái)看,商業(yè)銀行切實(shí)提高資本充足率、慎用次級(jí)債融資是大趨勢(shì),不斷減少直至徹底扣減互持的次級(jí)債券額度只是時(shí)間問題。商業(yè)銀行對(duì)此應(yīng)作出積極而充分的準(zhǔn)備。時(shí)值歲末,中國(guó)各銀行已紛紛著手新一輪融資,預(yù)計(jì)2010年補(bǔ)充的資本金規(guī)模約為1600億～1700億元,資本充足率計(jì)算新規(guī)當(dāng)是其中主要的原因之一。《辦法》提出的風(fēng)險(xiǎn)正當(dāng)全球主要經(jīng)濟(jì)體艱難地走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)泥沼,國(guó)際金融監(jiān)管當(dāng)局還在對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的利弊進(jìn)行反思之際,2009年11月中國(guó)銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《商業(yè)銀行投資保險(xiǎn)公司股權(quán)試點(diǎn)管理辦法》(簡(jiǎn)稱“辦法”),標(biāo)志著中國(guó)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)邁上新臺(tái)階,但銀行參股保險(xiǎn)公司的實(shí)際影響還需要全面分析。出臺(tái)背景。近年來(lái),商業(yè)銀行與保險(xiǎn)公司合作不斷加強(qiáng),銀行代理保險(xiǎn)業(yè)務(wù)更是獲得快速發(fā)展,銀行已成為保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售的主要渠道之一。但目前的銀保合作仍停留在代理業(yè)務(wù)層面,進(jìn)一步合作的空間很大。為推進(jìn)商業(yè)銀行投資保險(xiǎn)公司股權(quán)試點(diǎn)工作順利開展,促進(jìn)銀保深層次合作,提升銀行業(yè)綜合實(shí)力與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力,監(jiān)管當(dāng)局出臺(tái)了商業(yè)銀行投資保險(xiǎn)公司股權(quán)試點(diǎn)工作。準(zhǔn)入條件。在試點(diǎn)機(jī)構(gòu)的選擇上,監(jiān)管部門從公司治理、財(cái)務(wù)實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管控及并表管理能力等各方面進(jìn)行全方位審查。對(duì)于擬投資保險(xiǎn)公司的商業(yè)銀行,要求其應(yīng)具備較完善的公司治理結(jié)構(gòu),健全的內(nèi)部控制及并表管理制度,風(fēng)險(xiǎn)管理有效,業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,資本充足率在扣除擬投資額后應(yīng)符合監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)要求其董事會(huì)成員中應(yīng)具有熟知保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理的人員。風(fēng)險(xiǎn)控制。商業(yè)銀行投資入股保險(xiǎn)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有:因銀行與保險(xiǎn)公司之間關(guān)聯(lián)交易帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)集中與風(fēng)險(xiǎn)蔓延;因銀保合作可能造成銀行信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)外溢;因銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)董事會(huì)非專業(yè)性或缺乏經(jīng)驗(yàn)造成的管理風(fēng)險(xiǎn);因并表管理不健全可能產(chǎn)生的資本重復(fù)計(jì)算等。針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn),《辦法》分別從公司治理、關(guān)聯(lián)交易、并表管理、業(yè)務(wù)合作等方面進(jìn)行了規(guī)定。在公司治理方面,突出商業(yè)銀行董事會(huì)負(fù)最終責(zé)任,要求董事會(huì)負(fù)責(zé)建立并完善“防火墻”制度,確保銀行和保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)場(chǎng)所、經(jīng)營(yíng)決策、人員、財(cái)務(wù)、信息系統(tǒng)等方面有效隔離。在關(guān)聯(lián)交易管理方面,規(guī)定商業(yè)銀行對(duì)其入股的保險(xiǎn)公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè),以及他們所擔(dān)保的客戶均不得提供任何形式的表內(nèi)外授信,保險(xiǎn)公司不得直接或間接購(gòu)買銀行股東發(fā)行的次級(jí)債券,購(gòu)買其他證券不得超過10%的上限。在并表管理方面,要求商業(yè)銀行對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行并表管理,且在計(jì)算資本充足率時(shí),將投資保險(xiǎn)公司的資本投資從銀行資本金中全額扣除。在業(yè)務(wù)合作方面,要求商業(yè)銀行及其入股的保險(xiǎn)公司進(jìn)行業(yè)務(wù)合作時(shí),應(yīng)遵循市場(chǎng)公允交易原則,不得有不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為,保險(xiǎn)公司銷售人員不得在其母銀行營(yíng)業(yè)區(qū)域內(nèi)進(jìn)行營(yíng)銷,商業(yè)銀行入股的保險(xiǎn)公司所印制的保險(xiǎn)單證和宣傳材料中不得使用其股東銀行的名稱及各類標(biāo)識(shí)。前景展望。國(guó)際金融業(yè)的實(shí)踐表明,金融混業(yè)主要體現(xiàn)為銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體的一體化,而不是銀行與保險(xiǎn)的綜合化。因?yàn)榇婵畋ｋU(xiǎn)費(fèi)用的存在使歐美商業(yè)銀行為實(shí)現(xiàn)制度套利時(shí)傾向用債券融資部分替代存款負(fù)債,而運(yùn)用資本市場(chǎng)融資對(duì)銀行投資能力提出了較高要求,加之資金追求高收益的沖動(dòng)驅(qū)使商業(yè)銀行更深地介入投資銀行業(yè)務(wù)。本輪金融危機(jī)前國(guó)際金融巨頭花旗業(yè)務(wù)收入中證券投資業(yè)務(wù)占比高達(dá)50%,但幾乎沒有涉足保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。匯豐銀行、美國(guó)銀行業(yè)務(wù)收入中也很少看到保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的影子。因此,鼓勵(lì)商業(yè)銀行參股保險(xiǎn)公司并不完全符合國(guó)際領(lǐng)先實(shí)踐與慣例。國(guó)內(nèi)小保險(xiǎn)、大銀行的格局使短期內(nèi)銀行