對(duì)外擔(dān)保對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響

研究表明：上市公司提供擔(dān)保行為使上市公司和銀行之間存在嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)，相互擔(dān)保行為使上市公司之間存在嚴(yán)重的逆向選擇問(wèn)題；上市公司承擔(dān)了本應(yīng)該由銀行承擔(dān)卻被銀行轉(zhuǎn)嫁的對(duì)擔(dān)保貸款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和評(píng)判的職能；在控股股東持股比例較高的公司，其擔(dān)保行為較能符合公司的整體利益，而在控股股東持股比例較低的公司，擔(dān)保行為將會(huì)背離上市公司的整體利益，后者應(yīng)作為上市公司擔(dān)保行為監(jiān)控的重點(diǎn)；控股股東的性質(zhì)對(duì)上市公司三種擔(dān)保行為的影響均不明顯，而監(jiān)管政策在一定程度上起到了規(guī)范擔(dān)保行為的作用：擔(dān)保行為之后上市公司的財(cái)務(wù)狀況不斷惡化，向關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保和相互擔(dān)保行為的公司財(cái)務(wù)狀況下降的最為顯著，其次是向非關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保的公司，最后是接受擔(dān)保的公司，這與國(guó)外擔(dān)保行為能增加公司價(jià)值的結(jié)論完全相反。A中國(guó)特色的上市公司對(duì)外擔(dān)保

被擔(dān)保企業(yè)體現(xiàn)為明顯的關(guān)聯(lián)性，擔(dān)保業(yè)務(wù)內(nèi)容多樣

我國(guó)上市公司對(duì)外提供擔(dān)保的對(duì)象有四類：一是子公司；二是被擔(dān)保公司與上市公司或其下屬公司存在商業(yè)往來(lái)；三是上市公司所在地的企業(yè)，一般具有政府背景；四是雙方進(jìn)行了互保。從擔(dān)保的業(yè)務(wù)種類看，有流動(dòng)資金貸款擔(dān)保、信用擔(dān)保、企業(yè)債券發(fā)行擔(dān)保、票據(jù)承兌擔(dān)保、授信額度擔(dān)保等。從擔(dān)保形式上看，上市公司采用較多的是抵押擔(dān)保，即上市公司作為第三人以依法可以抵押的財(cái)產(chǎn)提供擔(dān)保。

以對(duì)子公司擔(dān)保為主要形式，且擔(dān)保金額巨大

我國(guó)的上市公司有60％~70％是通過(guò)改制從大公司或大企業(yè)中剝離出來(lái)的，與原公司或企業(yè)之間，有著天然的母子關(guān)系。這種關(guān)系使得母子公司之間的相互擔(dān)保、籌資、關(guān)聯(lián)交易十分普遍。

在擔(dān)保金額上，上市公司為其子公司一次性擔(dān)保金額一般在幾千萬(wàn)元甚至上億元。神州股份為子公司太原市東盛焦化煤氣有限公司向中國(guó)民生銀行太原分行申請(qǐng)3000萬(wàn)元貸款提供連帶責(zé)任擔(dān)保。上港集箱為其子公司上海港浦東集箱物流有限公司4000萬(wàn)元流動(dòng)資金貸款提供擔(dān)保，累計(jì)擔(dān)保金額達(dá)10.57億元。中遠(yuǎn)發(fā)展為交行虹口支行向其控股95%的上海中遠(yuǎn)老西門置業(yè)發(fā)展有限公司提供最高本金余額為人民幣3億元借款進(jìn)行保證，為控股子公司借款擔(dān)保的金額累計(jì)達(dá)人民幣1……32億元。

擔(dān)保具有明顯的地域色彩，形成所謂的擔(dān)保鏈

我國(guó)股市中曾出現(xiàn)過(guò)兩個(gè)著名的擔(dān)保鏈。一個(gè)是福建省上市公司擔(dān)保鏈，另一個(gè)是上海市上市公司擔(dān)保鏈。據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，截至2002年6月底，福建擔(dān)保鏈中提供對(duì)外擔(dān)保的上市公司占上市公司總數(shù)的82%.在這些上市公司之間，形成了以大集團(tuán)為核心的小擔(dān)保圈，且小擔(dān)保圈互相交織，牽涉上市公司總數(shù)的46%.而在2001年中期，上海本地上市公司中共有52家上市公司互為擔(dān)保，形成了錯(cuò)綜復(fù)雜的擔(dān)保鏈。在這個(gè)擔(dān)保鏈中，擔(dān)保金額高達(dá)109.04億元，占這些公司對(duì)外擔(dān)?？傤~的48.65%.

擔(dān)保形成“造系運(yùn)動(dòng)”

中國(guó)股市中存在不少某某系的股票，比如以前的中科系，而擔(dān)保在“造系運(yùn)動(dòng)”中扮演著重要的角色。造系者打造融資渠道的手法大同小異，有的通過(guò)自己控制的上市公司從銀行貸款，控制的上市公司之間相互擔(dān)保貸款，進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，從而做高企業(yè)業(yè)績(jī)；有的將一部分錢委托給自己投資的公司來(lái)運(yùn)作股票，以謀求利益最大化。

B上市公司對(duì)外擔(dān)保何以會(huì)盛行

我國(guó)上市公司對(duì)外擔(dān)保何以興起？經(jīng)過(guò)調(diào)查和對(duì)有關(guān)資料綜合分析，主要原因有：

（一）融資需求。公司快速擴(kuò)張需要大量的資金，因而需要通過(guò)另一方提供擔(dān)保來(lái)獲得融資。而上市公司信譽(yù)通常要比普通公司高，為別人提供擔(dān)保比較容易獲得銀行的認(rèn)可。同時(shí)，提出擔(dān)保要求的多為大股東、子公司或有業(yè)務(wù)關(guān)系的企業(yè)，加上當(dāng)?shù)卣雒鎱f(xié)調(diào)，處于關(guān)系網(wǎng)中的上市公司很難推脫。

（二）授信體制。首先，長(zhǎng)期以來(lái)銀行總認(rèn)為上市公司是信用最好的企業(yè)群體，因?yàn)樯鲜泄居袕?qiáng)大的資本市場(chǎng)做后盾，即使還不出貸款也可以發(fā)股融資。因此，只要上市公司出面貸款，或者由上市公司擔(dān)保，銀行總是來(lái)者不拒。其次，銀行授信的擔(dān)保規(guī)定，企業(yè)若想貸款，就要有別的企業(yè)提供擔(dān)保，這個(gè)企業(yè)也得同樣為別人提供擔(dān)保。

（三）上市公司治理結(jié)構(gòu)。國(guó)有股一股獨(dú)大、所有者缺位和公司治理結(jié)構(gòu)等方面的缺陷，使擔(dān)保成為利益從公司向大股東轉(zhuǎn)移的手段。另外，上市公司和地方政府千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，也使擔(dān)保行為成擔(dān)上市公司救助地方企業(yè)之責(zé)。

（四）法規(guī)不健全。我國(guó)《公司法》對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易沒(méi)有明確規(guī)定，對(duì)關(guān)聯(lián)交易程序規(guī)定缺失，只規(guī)定了董事、經(jīng)理的忠實(shí)義務(wù)。雖然證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于上市公司為他人提供擔(dān)保有關(guān)問(wèn)題的通知》（以下簡(jiǎn)稱《通知》）中作了明確規(guī)定，但作為部門規(guī)章，無(wú)權(quán)對(duì)違反規(guī)定的企業(yè)做出懲處，威懾力有限?！豆痉ā分斜O(jiān)事會(huì)是沒(méi)有“牙齒”的監(jiān)督機(jī)關(guān)，獨(dú)立董事定位模糊，無(wú)法對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保形成有效監(jiān)控。

（五）規(guī)避法規(guī)。證監(jiān)會(huì)《通知》明確規(guī)定“上市公司不得以公司資產(chǎn)為本公司的股東、股東的控股子公司、股東的附屬企業(yè)或個(gè)人債務(wù)提供擔(dān)?！薄橐?guī)避《通知》中對(duì)擔(dān)保主體的禁止規(guī)定，上市公司與其他公司之間的互保協(xié)議便逐漸多起來(lái)。自《通知》下發(fā)以來(lái)，已有100多家公司參與了與其他上市公司之間的互相擔(dān)保。由于各上市公司的資金需求在數(shù)量上差別較大，在時(shí)間上也是參差不齊。因此，一家上市公司與多家上市公司間的互保協(xié)議也是越簽越多。

C上市公司對(duì)外擔(dān)保一榮未必俱榮，一損肯定全損

上市公司對(duì)外擔(dān)保不僅影響著上市公司經(jīng)營(yíng)情況，更重要的是對(duì)宏觀金融穩(wěn)定和微觀資金循環(huán)都產(chǎn)生重要的系統(tǒng)性影響。上市公司之間、上市公司與母子公司之間或關(guān)聯(lián)企業(yè)之間衍生了一個(gè)龐雜的擔(dān)保網(wǎng)絡(luò)。這個(gè)網(wǎng)絡(luò)就好像地雷陣一樣，潛伏著重重危機(jī)。

造成國(guó)有資產(chǎn)以合法形式流失

擔(dān)保應(yīng)體現(xiàn)平等、自愿的原則。上市公司在對(duì)外擔(dān)保時(shí)，首先應(yīng)考慮的是擔(dān)保事項(xiàng)的利益和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分分析。但在涉及上市公司所在地具有政府背景企業(yè)的擔(dān)保中，往往就無(wú)法體現(xiàn)這一原則，有些協(xié)議在簽訂之日起就注定成為代為還款的協(xié)議。同時(shí)，有些關(guān)聯(lián)交易公司的經(jīng)營(yíng)者，把對(duì)外擔(dān)保當(dāng)做個(gè)人斂資聚財(cái)?shù)氖侄?，變關(guān)聯(lián)交易為黑箱操作，變相轉(zhuǎn)移和瓜分國(guó)有資產(chǎn)，造成國(guó)有資產(chǎn)以合法的形式流失。

加大了商業(yè)銀行的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：①商業(yè)銀行對(duì)上市公司的盲目信任，使其在資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制審查工作上有漏洞，造成授信失誤。②上市公司擔(dān)保形成復(fù)雜的擔(dān)保鏈，一旦一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)，從而形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。③上市公司擔(dān)保的快速發(fā)展，使銀行信貸過(guò)于集中，提高了銀行資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)度。5上市公司擔(dān)保形成的巨大資金額度，將商業(yè)銀行與資本市場(chǎng)聯(lián)系起來(lái)，形成無(wú)法規(guī)避的互動(dòng)，一旦資本市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，城門失火勢(shì)必殃及池魚，商業(yè)銀行系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)將迅速顯現(xiàn)。

形成上市公司財(cái)務(wù)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)“或有事項(xiàng)”及“或有負(fù)債”是兩個(gè)專業(yè)的會(huì)計(jì)用語(yǔ)，但“或有負(fù)債”與“負(fù)債”是一線之隔，一些上市公司不規(guī)范的擔(dān)保正成為誘發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。這主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：①縱橫交錯(cuò)的互保行為形成了“系”，在相關(guān)的上市公司狀況良好的時(shí)候自然無(wú)事，然而一旦鏈條上的某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問(wèn)題，就可能會(huì)出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)。中科系的崩潰就是典型。②上市公司亂擔(dān)保問(wèn)題一直比較嚴(yán)重，給誰(shuí)擔(dān)保、擔(dān)保多少全是企業(yè)內(nèi)部的暗箱操作，市場(chǎng)難以有效監(jiān)督，使得擔(dān)保當(dāng)中的風(fēng)險(xiǎn)往往難以避免。③由于上市公司的控股公司報(bào)表通常是要被合并的，參股公司通過(guò)投資收益影響上市公司的業(yè)績(jī)，上市公司為控股公司提供擔(dān)保似乎責(zé)無(wú)旁貸。然而，一旦下屬公司出了問(wèn)題，上市公司不僅業(yè)績(jī)受損，償還貸款也將責(zé)無(wú)旁貸，使公司財(cái)務(wù)狀況惡化，風(fēng)險(xiǎn)加大。5上市公司在替人擔(dān)保時(shí)總是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)輕描淡寫，當(dāng)擔(dān)?！暗乩住北徊软懼?，卻絕口不提對(duì)被擔(dān)保方的判斷緣何出現(xiàn)失誤。這種情況決定了上市公司擔(dān)保的某一家公司發(fā)展良好并不一定能帶動(dòng)其他公司的發(fā)展，而一旦某一個(gè)公司出了問(wèn)題，就很容易引起連鎖反應(yīng)?？芍^一榮未必俱榮，一損肯定全損。

上市公司糾紛增加，影響公司穩(wěn)定發(fā)展

上市公司對(duì)外擔(dān)保除引發(fā)一系列風(fēng)險(xiǎn)外，由于其關(guān)聯(lián)性、地域性和“造系”等特點(diǎn)，由擔(dān)保導(dǎo)致的訴訟等麻煩不斷增加。雖然上市公司擔(dān)保行為本身屬于企業(yè)的一種正常經(jīng)營(yíng)行為，但由于擔(dān)保所涉及的產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景與經(jīng)營(yíng)狀況等因素比較復(fù)雜，將直接影響到公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的起伏。這種情況，不僅對(duì)本公司自身發(fā)展具有重要影響，而且對(duì)資本市場(chǎng)穩(wěn)定性也造成相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響。

D通過(guò)政策手段規(guī)范上市公司對(duì)外擔(dān)保行為

完善政策法規(guī)，規(guī)范上市公司對(duì)外擔(dān)保行為

主要應(yīng)做好四方面工作：①對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易中的擔(dān)保行為做出明確界定。明確規(guī)定上市公司對(duì)外擔(dān)保的形式和內(nèi)容，使監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)決策時(shí)有明確的依據(jù)。

②對(duì)上市公司擔(dān)保額度應(yīng)作出規(guī)定。除了規(guī)定對(duì)外擔(dān)保單項(xiàng)額度占凈資產(chǎn)值的比例外，還應(yīng)對(duì)上市公司擔(dān)?？傤~占凈資產(chǎn)的比例做出明確規(guī)定，以防止上市公司在復(fù)雜的擔(dān)保鏈中資產(chǎn)融化。

③對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保進(jìn)行等級(jí)規(guī)制。目前，有的上市公司本身就是“泥菩薩過(guò)河”，并不具備擔(dān)保的能力。如ST公司對(duì)外擔(dān)保等，使得擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)大大增加。一旦一方出現(xiàn)問(wèn)題就會(huì)造成一系列的連鎖反應(yīng)。因此，必須對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保進(jìn)行等級(jí)規(guī)定，對(duì)信用等級(jí)較低的公司，禁止進(jìn)行對(duì)外擔(dān)保。

4要對(duì)上市公司關(guān)聯(lián)交易的信息披露制度進(jìn)行詳細(xì)規(guī)定，提高關(guān)聯(lián)交易信息披露要求，不斷強(qiáng)化市場(chǎng)監(jiān)督。如可要求上市公司提供擔(dān)保對(duì)象的詳細(xì)資料、與上市公司的實(shí)際關(guān)系、上市公司監(jiān)控?fù)?dān)保風(fēng)險(xiǎn)的主要舉措等，提高風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程監(jiān)控力度。

推進(jìn)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化

上市公司擔(dān)保所暴露出來(lái)的問(wèn)題，有相當(dāng)部分與大股東有關(guān)，是上市公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題的一個(gè)反映。要防止大股東通過(guò)關(guān)聯(lián)交易和擔(dān)保等途徑侵占和損害上市公司利益，要做兩方面工作：

首先，最根本的辦法是要逐步改善我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使目前大股東的股權(quán)適當(dāng)分散，中小股東的股權(quán)又相對(duì)集中，股東之間形成比較有效的相互制衡機(jī)制。

其次，要對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保授權(quán)程序作出明確規(guī)定。針對(duì)上市公司對(duì)外擔(dān)保中存在的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理一支筆現(xiàn)象，要在證監(jiān)會(huì)《通知》基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)上市公司提供擔(dān)保中的董事會(huì)、股東大會(huì)、董事、經(jīng)理等的權(quán)限做出明確規(guī)定，杜絕聯(lián)簽、會(huì)簽現(xiàn)象，要真正從內(nèi)部建立完善而透明的擔(dān)保審批制度。

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