2023年互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)分析報告

2023年互聯(lián)網(wǎng)與金融行業(yè)分析報告2023年4月目錄一、美國90年代互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速 PAGEREFToc367624092\h3二、互聯(lián)網(wǎng)銀行SFNB（SecurityFirstNationalBank） PAGEREFToc367624093\h51、SFNB的發(fā)展歷程 PAGEREFToc367624094\h52、SFNB的啟示 PAGEREFToc367624095\h7三、互聯(lián)網(wǎng)保險INSWEB PAGEREFToc367624096\h81、INSWEB經(jīng)營模式 PAGEREFToc367624097\h82、INSWEB的成敗原因 PAGEREFToc367624098\h10四、互聯(lián)網(wǎng)基金Pay-pal PAGEREFToc367624099\h131、Pay-pal基金業(yè)務發(fā)展歷程 PAGEREFToc367624100\h132、Pay-pal成敗原因 PAGEREFToc367624101\h15五、電子券商E*TRADE PAGEREFToc367624102\h171、E*TRADE發(fā)展歷程及成功原因 PAGEREFToc367624103\h172、缺乏產(chǎn)品開發(fā)能力的E*TRADE難以取代傳統(tǒng)券商 PAGEREFToc367624104\h19六、綜述及展望 PAGEREFToc367624105\h201、海外互聯(lián)網(wǎng)金融初期發(fā)展較快，此后會遭遇瓶頸 PAGEREFToc367624106\h202、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展或將好于美國，但仍難以大幅沖擊傳統(tǒng)金融企業(yè) PAGEREFToc367624107\h21一、美國90年代互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速美國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展早于中國，早在90年代，美國經(jīng)濟增長的1/4以上都歸功于信息技術，其中計算機和電信業(yè)的發(fā)展速度是美國經(jīng)濟增長速度的兩倍，美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長量中，1/3是由與信息工業(yè)相關的產(chǎn)業(yè)做出的貢獻；亞馬遜、eBay、雅虎和Google等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均是在90年代興起并蓬勃發(fā)展的。而美國互聯(lián)網(wǎng)在90年代高速發(fā)展的過程中，也逐漸進入了金融領域，涌現(xiàn)出了大量互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。考慮到美國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展較早，是中國的領先指標，因此研究美國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)對于預測國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融未來的發(fā)展有一定的啟示作用。本文中我們重點選取了互聯(lián)網(wǎng)銀行SFNB、互聯(lián)網(wǎng)保險INSWEB、電子券商E*TRADE、互聯(lián)網(wǎng)基金Pay-pal四個美國互聯(lián)網(wǎng)金融公司的發(fā)展歷史，剖析這幾家公司發(fā)展或衰落的緣由。二、互聯(lián)網(wǎng)銀行SFNB（SecurityFirstNationalBank）1、SFNB的發(fā)展歷程1995年10月，SFNB在網(wǎng)上開業(yè)。開業(yè)后的短短幾個月，即有近千萬人次上網(wǎng)瀏覽，給金融界帶來極大震撼。于是更有若干銀行立即緊跟其后在網(wǎng)絡上開設銀行，隨即此風潮逐漸蔓延全世界，網(wǎng)絡銀行走進了人們的生活。1996年初，SFNB全面在網(wǎng)上正式營業(yè)和開展銀行金融服務，用戶可以采用電子方式開出支票和支付賬單，可以上網(wǎng)了解當前貨幣匯率和升值信息，而且由于該銀行提供的是一種聯(lián)機服務，因此用戶的賬戶始終是平衡的。該行完成了對Newark銀行和費城FirstFidelity銀行的兼并，從而成為美國第六大銀行，擁有1260億美元資產(chǎn)，有近2023家分行，已經(jīng)有1100萬用戶，分布在美國沿佛羅里達州、康涅狄格州及華盛頓地區(qū)等12個州內(nèi)。然而，SFNB在經(jīng)歷了初期的快速發(fā)展之后，逐漸陷入經(jīng)營困境，由于電子商務的低谷到來，2023年SFNB終因巨額虧損被加拿大皇家銀行以2023多萬美元收購，成為RBC的一個有機組成部分。SFNB的命運說明，純網(wǎng)絡銀行風險巨大，在當前的技術和監(jiān)管條件下無法獲得充分發(fā)展。2、SFNB的啟示作為純網(wǎng)絡銀行，SFNB有其固有的缺陷，主要體現(xiàn)在：資金運作渠道少，受營業(yè)網(wǎng)點、從業(yè)人員等的限制，很難像傳統(tǒng)國際性大銀行那樣在國際金融市場上靈活運用各種金融工具獲取利潤；業(yè)務發(fā)展完全依賴網(wǎng)絡，網(wǎng)絡安全、網(wǎng)上交易的法律制度、上網(wǎng)速度、網(wǎng)民結構等不確定因素多，使其風險比較大；無法與客戶進行充分交流，客戶信息的真實性難以保證，客戶在網(wǎng)上操作發(fā)生問題時聯(lián)系困難；給銀行監(jiān)管帶來較大困難。三、互聯(lián)網(wǎng)保險INSWEB1、INSWEB經(jīng)營模式INSWEB總部設在美國加州的紅杉城，現(xiàn)創(chuàng)立于1995年2月，曾在美國納斯達克市場上市，是全球最大的保險電子商務站點，并且在業(yè)界有著非常高的聲譽，被FORBES稱為是網(wǎng)上最優(yōu)秀的站點，也是YAHOO評出的全世界50個最值得信賴和最有用的站點之一，這個站點涵蓋了從汽車、房屋、醫(yī)療、人壽、甚至寵物保險在內(nèi)的非常廣泛的保險業(yè)務范圍。INSWEB的主要盈利模式是：1)為消費者提供多家合作保險公司的產(chǎn)品報價以幫助對比，并從消費者收取費用；2)為代理人提供消費者的個人信息和投保意向，并向代理人收取費用。INSWEB不但和世界上50多家著名的保險公司有業(yè)務協(xié)議，同時它通過與其他180多個著名站點連接進行合作的方式，吸引源源不斷的客戶訪問他的站點，如若成交，源站點將獲得一定比例的“介紹費”，站點的設計貫徹著簡潔清晰而功能強大的原則，客戶可以在網(wǎng)上輸入需求的資料，網(wǎng)站會根據(jù)資料自動在各家會員保險公司的產(chǎn)品間進行比較分析，然后將比較分析結果反饋給客戶，客戶將獲得購買最為價廉物美的保險的建議，同時在這里購買保險的客戶將有許多機會獲得各種折扣和獎勵等。堪稱網(wǎng)上保險站點的領袖，它把大量的客戶介紹給保險公司的同時也把最好的保險公司和險種介紹給客戶，通過互聯(lián)網(wǎng)把保險公司和客戶聯(lián)結在一起，為保險公司和客戶同時帶來了顯著的利益。互聯(lián)網(wǎng)難以銷售復雜產(chǎn)品，規(guī)模難做大。由于互聯(lián)網(wǎng)的限制，INSWEB主要銷售的還是車險和意外險，規(guī)模難以做大，2023年被收購前最后一次公布報表的前三季度收入僅為約3900萬美元，與美國萬億美元左右保費相比幾乎可忽略不計，最終于2023年被Bankrate收購。2、INSWEB的成敗原因INSWEB為客戶帶來的好處包括：1)快速、全面、實時的保險商品報價。2)在一個公開、公正、公平的市場上，為客戶進行公正、客觀地保險商品比較。3)可以方便地利用各種保險信息和投資分析的工具。4)在得到良好的服務的同時，免卻了推銷帶給客戶的壓力，同時維護了客戶的隱私權。INSWEB為保險公司帶來的好處：1)互聯(lián)網(wǎng)的模式產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟的效應，使保險公司可以以較低的成本獲得客戶。2)從日益龐大的上網(wǎng)人群中獲得了理想的客戶群。3)從產(chǎn)品的比較和表現(xiàn)中獲得快速的反饋從而可以更加快速和容易的優(yōu)化產(chǎn)品。4)提高經(jīng)營的效益，提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品。INSWEB規(guī)模做不大的原因：主要由于保險產(chǎn)品大多較為復雜，比如壽險中的傳統(tǒng)險、分紅險、變額年金、健康險；以及財險中的責任險、家財險、企財險、船舶險、農(nóng)險等條款均較為復雜，往往需要代理人面對面的講解，而單純網(wǎng)絡上難以迅速了解產(chǎn)品性質(zhì)，這導致絕大多數(shù)保險產(chǎn)品無法依靠互聯(lián)網(wǎng)銷售，限制了互聯(lián)網(wǎng)保險做大。四、互聯(lián)網(wǎng)基金Pay-pal1、Pay-pal基金業(yè)務發(fā)展歷程Pay-pal成立于2023年12月，是一個總部在美國加利福尼亞州圣荷西市的網(wǎng)絡服務商，其功能和中國的支付寶類似，為全球知名在線拍賣及購物公司eBay旗下的公司，2023年貢獻了母公司40%的營業(yè)收入。在全球193個市場擁有1.28億活躍賬戶，通過25種貨幣交易。2023年移動支付額預計突破200億美元。2023年底，Pay-pal就極具開創(chuàng)性地創(chuàng)建了貨幣市場基金，將在線支付和金融業(yè)務結合起來，該基金由Pay-pal自己的資產(chǎn)管理公司通過聯(lián)接基金的方式交給巴克萊(之后是貝萊德)的母賬戶管理，用戶只需簡單地進行設置，存放在Pay-pal支付賬戶中不計利息的余額就將自動轉入貨幣市場基金，從而獲得收益，堪稱互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)舉。2023年美國利率大幅下降后，Pay-pal一直通過主動放棄大部分管理費用的收取來維持住貨幣基金的收益率和吸引力，否則2023年、2023年的貨幣基金將幾乎無法取得收益，也就是說僅僅運作貨幣基金對Pay-pal而言根本無利可圖。因此，Pay-pal運作貨幣基金的主要目的還是為客戶提供理財便利、吸引更多的沉淀資金、提高客戶黏性，其規(guī)模在2023年達到巔峰的10億美元。不過2023年以后，美國實行零利率政策至今，基金公司大多通過繼續(xù)放棄管理費用來維持貨幣基金組合不虧損，所有貨幣基金的業(yè)績都超低，Pay-pal貨幣基金的收益優(yōu)勢喪失，規(guī)模也逐步縮水。2023年6月份，Pay-pal突然發(fā)布聲明稱，其管理的貨幣市場基金將于2023年7月29日關閉。Pay-pal給出的解釋是，基于市場條件，保留該基金將難以給客戶帶來金融優(yōu)惠。2、Pay-pal成敗原因Pay-pal曾發(fā)展壯大的主要原因包括：開創(chuàng)性地將客戶放在賬戶中原先沒有利息的散錢給予股息收入，吸引力大。此類基金為提升客戶黏性，會降低費用率以維持高收益率。Pay-pal此后失敗的原因包括：1)只能經(jīng)營貨幣基金，對于其他理財型產(chǎn)品難以涉及。Pay-pal本質(zhì)上是一個網(wǎng)絡服務商，并未配置投資股票和債券的專業(yè)人才，因此難以經(jīng)營股票或者債券型的理財產(chǎn)品，只能依賴較為簡單的貨幣型基金。2)受08年以后美聯(lián)儲的低利率影響，貨幣基金整體下滑：貨幣市場的收益率是否有對客戶有吸引力決定了產(chǎn)品的生命力。在2023年至2023年的利率下行周期中，Pay-pal勉強通過大幅降低費率維持住超過1%的收益率，但當Pay-pal關閉貨幣市場基金的時候，該基金扣除費用后僅支付0.04%的回報。而即便是為了實現(xiàn)這微不足道的收益率，Pay-pal還要進行補貼。因為該基金短期投資利率已經(jīng)降至0.25%，而該基金之前的年費率大概是0.75%，在宣布關閉該基金之前，Pay-pal為了維持基金正的收益率實際上已經(jīng)補貼了基金兩年時間。在Pay-pal宣布關閉該基金之前的幾年時間，客戶對基金的使用已經(jīng)在下降。數(shù)據(jù)顯示，2023年年底，Pay-pal用戶在貨幣市場基金賬戶里存了9.961億美元資金，而2023年年底，這一數(shù)額已降至5.145億美元。五、電子券商E*TRADE1、E*TRADE發(fā)展歷程及成功原因E*TRADE于1992創(chuàng)立后不久，就趕上了美國第二波傭金降價潮，并成為美國傭金價格戰(zhàn)的先驅。目前其傭金費率屬于同服務水平中傭金費率最低的券商之一。在客戶粘性上，E*TRADE一直是美國點擊率最高的券商之一，領先其競爭對手嘉信的兩倍以上。其成功的原因主要有：1)以網(wǎng)站為中心的營銷體系。E*TRADE點擊率較高的原因主要包括：1）注重網(wǎng)站宣傳，E*TRADE網(wǎng)站的行銷費用很高。2023年其網(wǎng)站行銷費用約占全年總收入的49％，2023年這一比例更高。2）E*TRADE網(wǎng)站的使用界面清楚、易操作，深得客戶喜愛。3）E*TRADE采取金融證券業(yè)垂直門戶網(wǎng)站的定位，為客戶提供了豐富的網(wǎng)絡信息，內(nèi)容涵蓋銀行、證券、保險及稅務等。2)全方位的業(yè)務拓展。2023年起，E*TRADE開始大舉擴張其全球市場，與AmericaOnline及BankOne策略聯(lián)盟，進軍澳洲、加拿大、德國及日本；隨后又進入英國、韓國和我國香港等國家和地區(qū)。與此同時，E*TRADE大舉拓展其零售網(wǎng)點，在美國建立了五個“財務中心”，分布于紐約、波士頓、丹佛、比利時山莊和舊金山；并通過全國各地的“社區(qū)”深入其觸角，此外，E*TRADE還有1.1萬個以上的自動柜臺機網(wǎng)絡供客戶使用。3)豐富的信息咨詢內(nèi)容。E*TRADE為客戶提供豐富的信息內(nèi)容和研究報告，并與著名的Ernst&Young合作提供財經(jīng)資訊服務。E*TRADE通過買下Telebankt，強化了其金融垂直網(wǎng)絡服務策略。除證券信息外，E*TRADE還提供房屋貸款服務、保險產(chǎn)品、退休規(guī)劃、稅務及網(wǎng)上金融顧問服務等。E*’TRADE的低價策略迎來了豐碩的成果，是僅次于嘉信和TDWaterhouse的美國第三大網(wǎng)絡券商。2、缺乏產(chǎn)品開發(fā)能力的E*TRADE難以取代傳統(tǒng)券商缺乏產(chǎn)品開發(fā)能力的單純渠道經(jīng)紀商難以取代傳統(tǒng)經(jīng)紀商。從2023年各公司的營業(yè)額及利潤角度來看，可以看到E*TRADE還難以和老牌券商美林以及綜合券商嘉信抗衡，主要因為：盡管90年代新成立的E*TRADE依靠網(wǎng)絡經(jīng)紀商擁有的低成本、低傭金率、先進的IT技術等優(yōu)勢，迅速獲得極高的點擊率，在經(jīng)紀業(yè)務中占據(jù)一席之地。但同樣由于其僅僅是網(wǎng)絡經(jīng)紀商，不能提供強大的投資咨詢能力以及成型的投資產(chǎn)品，因此難以取代美林、嘉信等傳統(tǒng)經(jīng)紀商。六、綜述及展望1、海外互聯(lián)網(wǎng)金融初期發(fā)展較快，此后會遭遇瓶頸海外互聯(lián)網(wǎng)初期發(fā)展迅猛，主要基于兩點優(yōu)勢。以上四家海外互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在成立初期發(fā)展均比較快，主要得益于以下兩點優(yōu)勢：1)依靠互聯(lián)網(wǎng)方便快捷的特點，接觸到盡量多的客戶，發(fā)揮平臺優(yōu)勢；2)再依靠靈活以及低成本的優(yōu)勢降低費率，吸引客戶。依靠這兩個優(yōu)勢，互聯(lián)網(wǎng)金融初期發(fā)展很快，但此后發(fā)展逐漸放緩，主要因為互聯(lián)網(wǎng)從事金融業(yè)務在本質(zhì)上仍存在兩大缺點：1)缺乏專業(yè)金融人才，導致難以從事復雜的金融業(yè)務，而金融行業(yè)中大部分產(chǎn)品都是依靠復雜的產(chǎn)品獲取高收益。2)缺乏產(chǎn)品開發(fā)能力，導致只能銷售其他公司的產(chǎn)品，大型金融企業(yè)大多數(shù)都有自己的銷售平臺，因此有好的產(chǎn)品都會放到自己的平臺銷售，難銷售的產(chǎn)品才會考慮依靠第三方平臺。以上問題阻礙了互聯(lián)網(wǎng)金融的進一步發(fā)展，導致互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)發(fā)展到一定程度后往往會遇到瓶頸，難以進一步做大，因此難以大規(guī)模沖擊傳統(tǒng)金融企業(yè)。2、國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展或將好于美國，但仍難以大幅沖擊傳統(tǒng)金融企業(yè)與90年代美國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)存在兩個優(yōu)勢：1)“移動互聯(lián)網(wǎng)”好于“固定互聯(lián)網(wǎng)”，客戶粘性更高。90年代美國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展雖然較快，但仍然是“固定互聯(lián)網(wǎng)”，也就是用戶必須要坐在電腦前才可以上網(wǎng)，而目前已發(fā)展成為“移動互聯(lián)網(wǎng)”，通過即可上網(wǎng)；因此目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的客戶粘性好于90年代美國，作為銷售平臺的優(yōu)勢更大。2)“社交平臺”優(yōu)于“單一網(wǎng)頁”：與之前網(wǎng)絡主要提供單一的網(wǎng)頁相比，如今的互聯(lián)網(wǎng)通過微信、微博等方式已發(fā)展成為“社交平臺”的概念，普通用戶每天瀏覽時間更長，用戶粘性更高。更高的客戶粘性有助于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融在某些領域市場份額更高。此前美國的互聯(lián)網(wǎng)金融未能做大，也有客戶平臺不夠大的原因。目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺相比之下客戶粘性更高，平臺優(yōu)勢更大；盡管互聯(lián)網(wǎng)從事復雜的金融業(yè)務仍較為困難，但從事一些簡單的金融業(yè)務，如保險中車險、意外險、券商中傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務等，很可能利用其更大的平臺占據(jù)較大市場份額。但單純互聯(lián)網(wǎng)仍難以從事復雜的金融業(yè)務，難對傳統(tǒng)金融企業(yè)造成大沖擊。盡管國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)的客戶粘性或將好于90年代美國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；但互聯(lián)網(wǎng)從事金融業(yè)務的本質(zhì)問題：1）缺乏專業(yè)人才，難以從事復雜的金融業(yè)務；2）缺乏產(chǎn)品開發(fā)能力，只能銷售其他公司的產(chǎn)品。因此未來發(fā)展依然面臨瓶頸，難以對傳統(tǒng)金融企業(yè)形成巨大沖擊。預計未來金融行業(yè)中兩類企業(yè)將勝出：第一類：綜合平臺類企業(yè)。需要具備兩點：1）線上線下銷售平臺均較完備：線上平臺盡管優(yōu)勢較多；但金融行業(yè)部分產(chǎn)品專業(yè)性較強，互聯(lián)網(wǎng)難以銷售，仍需要強力的線下銷售平臺予以補充。2）產(chǎn)品開發(fā)能力較強：只具備銷售平臺的公司單純掙傭金，可復制度高；因此公司必須具備自身開發(fā)產(chǎn)品的能力。目前同時具備以上兩點的金融企業(yè)主要包括中國平安和具備OTC平臺的大券商。第二類：專業(yè)突出的企業(yè)。主要特指在某一領域專業(yè)突出，可以在行業(yè)中做到領先地位的企業(yè)，主要包括：1）友邦保險，勝在品牌和服務。2）人保財險，勝在規(guī)模優(yōu)勢。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機 8五、硬件變革大，投資機會多 91、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的 102、環(huán)旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達電聲 12六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關注的焦點在于智能性維度，即設備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至會向可嵌入型演變，投資機會將非常豐富。JuniperResearch預計：至2023年，整個可穿戴電子設備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設備的銷量至2022年預計將達到7000萬臺。正如應用的成長促進了智能手機市場的興盛，可穿戴技術領域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設備領域有所布局，期望能把握下一輪移動技術變革的行情。當前各大廠商關注度較高的可穿戴式智能設備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導耳機的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關鍵在于微投和反射顯示屏。關于谷歌眼鏡的詳細論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關注。我們認為，在智能手機尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機同步；采用了MotorolaAccuSense技術，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術，可以通過藍牙2.1+EDR與其他設備連接；內(nèi)臵震動馬達和三軸加速度計，可安裝位運動專門設計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強大，有望與智能手機相當。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠實現(xiàn)手機的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設計了健康軟件SHealth，預示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機智能手機在功能手機通話和短信功能的基礎上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強的可穿戴設備智能手機+眼鏡將埋葬智能手機。智能手機、智能手表和智能眼鏡三種設備各有優(yōu)缺點：1.智能手機是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補的特點，兩者的結合將兼具各自優(yōu)勢，能夠實現(xiàn)在手表上輸入復雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應用，更勝于必須手持操作的智能手機，有望替代智能手機，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機會多可穿戴設備的外在形態(tài)完全不同于智能手機等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側重于光學方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學等公司將顯著受益于可穿戴設備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學龍頭，智能眼鏡最顯著受易標的公司是手機鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機用光學低通濾波器的領先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學低通濾波器的單價隨著從卡片機升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學玻璃升級為藍玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術是光學加工、光引擎設計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術積累。在光學加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設計方面，水晶光電與芯片設計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當前已進入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應商之一，產(chǎn)品廣泛應用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機的1/3,輕薄化要求遠遠超過絕大多數(shù)手機，智能手表的面積和體積也大約是智能手機的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術優(yōu)勢在可穿戴設備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學：聲學龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領先的電聲器件廠商，通過強大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務和產(chǎn)品供應，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應鏈。公司也在MEMS聲學器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術的突破?？纱┐髟O備需要麥克風來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術優(yōu)勢。4、共達電聲公司是國內(nèi)領先的聲學器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風、微型揚聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應用于手機、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團隊，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術（能降低屏幕的厚度）。之前美國科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計和健康指標傳感器等，同時它還