2023年汽車非輪胎橡膠制品行業(yè)分析報(bào)告

2023年汽車非輪胎橡膠制品行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、汽車非輪胎橡膠制品行業(yè)態(tài)勢(shì) PAGEREFToc361642325\h31、橡膠價(jià)格變動(dòng)對(duì)汽車非輪胎橡膠行業(yè)的毛利率影響 PAGEREFToc361642326\h32、車市復(fù)蘇將推動(dòng)行業(yè)收入與盈利雙改善 PAGEREFToc361642327\h43、行業(yè)空間大，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將優(yōu)先受益 PAGEREFToc361642328\h5（1）全球市場規(guī)模 PAGEREFToc361642329\h5（2）國內(nèi)市場規(guī)模 PAGEREFToc361642330\h5二、行業(yè)標(biāo)桿分析：中鼎股份 PAGEREFToc361642331\h71、公司基本情況 PAGEREFToc361642332\h7（1）公司介紹 PAGEREFToc361642333\h7（2）經(jīng)營情況 PAGEREFToc361642334\h92、公司競爭優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc361642335\h11（1）產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc361642336\h11（2）客戶資源優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc361642337\h12（3）規(guī)模優(yōu)勢(shì) PAGEREFToc361642338\h133、發(fā)展前景 PAGEREFToc361642339\h13（1）成本端 PAGEREFToc361642340\h13（2）需求端 PAGEREFToc361642341\h14（3）以美國伊頓為目標(biāo)，收入有望保持較快增長 PAGEREFToc361642342\h15（4）控股股東增持股份計(jì)劃 PAGEREFToc361642343\h174、盈利預(yù)測(cè) PAGEREFToc361642344\h185、風(fēng)險(xiǎn)因素 PAGEREFToc361642345\h18一、汽車非輪胎橡膠制品行業(yè)態(tài)勢(shì)1、橡膠價(jià)格變動(dòng)對(duì)汽車非輪胎橡膠行業(yè)的毛利率影響數(shù)據(jù)顯示，橡膠占密封件、膠管等主要非輪胎橡膠制品成本的30%左右，對(duì)行業(yè)毛利率變動(dòng)有重要影響。經(jīng)分析，行業(yè)毛利率變動(dòng)反向滯后天膠價(jià)格走勢(shì)1-2個(gè)季度，符合制造廠商一般情況下按季度采購原材料（價(jià)格低位時(shí)會(huì)加大采購量）的規(guī)律。13年節(jié)后天膠價(jià)格受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢導(dǎo)致需求不足而大幅下降超30%，其他合成橡膠基于國際原油價(jià)格低位震蕩以及與天膠的替代關(guān)系而均出現(xiàn)不同程度的下降（5-23%左右）。因此，我們認(rèn)為，2-3季度行業(yè)整體毛利率將因成本下降而持續(xù)改善。2、車市復(fù)蘇將推動(dòng)行業(yè)收入與盈利雙改善目前非輪胎橡膠制品有60%左右應(yīng)用于汽車領(lǐng)域。所以，汽車產(chǎn)銷量情況對(duì)其配套需求、收入增長及毛利率走勢(shì)有重要影響。車市在經(jīng)歷2023-12年的消化需求透支影響而低速調(diào)整后，2023年底開始出現(xiàn)復(fù)蘇（主要原因：經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇、大城市換購潮及小城市首次購車需求釋放），這將從需求端推動(dòng)汽車非輪胎橡膠制品行業(yè)的收入增速與毛利率改善。我們認(rèn)為，在新城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略及“十八大”提出人均支配收入翻番目標(biāo)的推動(dòng)下，未來車市保持10-15%左右的產(chǎn)銷量增長是合理與可持續(xù)的，這將對(duì)汽車非輪胎橡膠制品行業(yè)的持續(xù)配套需求保持較快增長（因維修市場的存在，增速會(huì)高于汽車增速）形成中長期支撐。3、行業(yè)空間大，優(yōu)勢(shì)企業(yè)將優(yōu)先受益（1）全球市場規(guī)模根據(jù)美國《橡膠與塑料新聞》統(tǒng)計(jì)，2023年全球非輪胎橡膠制品市場規(guī)模在2023億美元左右，合計(jì)1.26萬億人民幣。（2）國內(nèi)市場規(guī)模我們?cè)谄嚪禽喬ハ鹉z制品行業(yè)專題報(bào)告里測(cè)算得出，目前我國汽車用非輪胎橡膠制品市場總規(guī)模為400多億元，占國內(nèi)非輪胎橡膠制品市場規(guī)模的60%左右。因此，國內(nèi)非輪胎橡膠市場總規(guī)模在600多億元，占全球市場的5%左右。未來內(nèi)資企業(yè)的主要機(jī)會(huì)在于：1）替代外資產(chǎn)品——中短期目標(biāo)與機(jī)會(huì)。目前全球非輪胎橡膠企業(yè)前50家已有32家在華設(shè)廠，數(shù)量達(dá)到70多家，所生產(chǎn)的汽車橡膠零部件已占到國內(nèi)市場的2/3以上，高端產(chǎn)品大多處于壟斷地位。隨著內(nèi)資企業(yè)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐漸獲得合資車企認(rèn)可，替代外資產(chǎn)品將是未來趨勢(shì)。根據(jù)我們?cè)趯ｎ}報(bào)告里測(cè)算的汽車非輪胎橡膠制品替代規(guī)模在200億元左右。2）出口——長期目標(biāo)與機(jī)會(huì)。車市競爭激烈導(dǎo)致車價(jià)逐步走低，這是個(gè)趨勢(shì)。因此，車企需要不斷提高成本效率，而加強(qiáng)全球零部件采購是一條比較容易實(shí)現(xiàn)降本增效的途徑。隨著國內(nèi)零部件性價(jià)比優(yōu)勢(shì)越發(fā)明顯，未來出口搶占國際零部件企業(yè)的份額將成為可能，特別是搶占他們?cè)谛屡d市場國家的配套份額。按照2023年全球非輪胎橡膠制品規(guī)模1.26萬億元來算，扣除實(shí)力強(qiáng)的全球前50家的4100多億元的收入后，剩下規(guī)模還有8000億元左右。我們相信，只要內(nèi)資企業(yè)努力發(fā)展，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，就能夠獲得國際車企，特別是相對(duì)開放的歐美車企的認(rèn)可。未來出口帶來的收益將是相當(dāng)可觀的。目前，國內(nèi)龍頭企業(yè)安徽中鼎密封件股份（以下簡稱“本公司”）已經(jīng)嘗到出口的甜頭。二、行業(yè)標(biāo)桿分析：中鼎股份1、公司基本情況（1）公司介紹公司為目前國內(nèi)最大的橡膠密封件和汽車用橡膠制品生產(chǎn)、出口企業(yè)，產(chǎn)品不僅為國內(nèi)各大汽車主機(jī)廠配套，還打入歐美、日本等國際知名汽車公司的全球采購體系。主要產(chǎn)品主要為汽車、電器及工程機(jī)械、高鐵、軌道交通、航空航天用非輪胎橡膠制品，包括密封件、減振件、膠管以及上游核心零部件橡塑模具與金屬骨架。股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，安徽中鼎控股（集團(tuán)）股份（以下簡稱“中鼎集團(tuán)”）為本公司的控股股東，夏鼎湖先生為公司的實(shí)際控制人。經(jīng)過多年發(fā)展，中鼎集團(tuán)已經(jīng)將主要核心資產(chǎn)注入上市公司，消除了同業(yè)競爭問題。（2）經(jīng)營情況12年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.69億元，同比增長10.35%，盈利水平主要因原材料下降、費(fèi)用控制合理提升明顯。由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)好、規(guī)模效應(yīng)及費(fèi)用控制得當(dāng)，公司凈利率在國內(nèi)非輪胎橡膠制品行業(yè)中處于領(lǐng)先地位，遠(yuǎn)高于時(shí)代新材、三力士與美晨科技。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，汽車橡膠件是公司收入與盈利的主要來源。工程機(jī)械等非汽車橡膠件毛利率遠(yuǎn)高于汽車橡膠件，按照公司計(jì)劃向非汽車用橡膠件領(lǐng)域轉(zhuǎn)移的目標(biāo)，未來公司毛利率結(jié)構(gòu)有望持續(xù)改善。內(nèi)外銷結(jié)構(gòu)上，自2023年以來，公司出口增速一直高于內(nèi)銷增速，使得公司出口占比持續(xù)顯著上升，從而在一定程度上有效抵擋了國內(nèi)汽車需求增速斷崖式放緩而造成公司內(nèi)銷增速明顯放緩的負(fù)面影響，導(dǎo)致收入增速明顯高于三力士與美晨科技。憑借公司的國際優(yōu)質(zhì)客戶資源，公司未來以出口為主要方向的計(jì)劃將繼續(xù)使得公司在收入增速上保持好于其他國內(nèi)同行的表現(xiàn)。按件來算，目前公司產(chǎn)能在30億件左右。產(chǎn)能分布上，公司汽車橡膠制品產(chǎn)能占80%以上，家用電器占10%左右，工程機(jī)械、軌道交通、航空航天等領(lǐng)域用橡膠件占比在3%左右。目前公司產(chǎn)能利用率在95%以上，處于滿產(chǎn)狀態(tài)。隨著可轉(zhuǎn)債募投項(xiàng)目今年全部達(dá)產(chǎn)，將能夠有效緩解產(chǎn)能緊張的局面，為公司實(shí)現(xiàn)收入快速增長提供保障。2、公司競爭優(yōu)勢(shì)（1）產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)公司擁有同行業(yè)首家國家級(jí)技術(shù)中心，一直致力于具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)先進(jìn)產(chǎn)品的研究開發(fā)，并與國內(nèi)各大高校、科研院所長期合作，通過成立專業(yè)研發(fā)公司、聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室等方式，走“產(chǎn)、學(xué)、研”合作開發(fā)線路，在消化吸收國外先進(jìn)技術(shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行再創(chuàng)新，研究開發(fā)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品。目前公司已經(jīng)逐步形成以企業(yè)自主研發(fā)為主導(dǎo)，輔以“產(chǎn)、學(xué)、研”相結(jié)合及引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新的研發(fā)體系。為縮小國內(nèi)汽車橡膠零部件設(shè)計(jì)開發(fā)與發(fā)達(dá)國家差距，中鼎制定了明確的技術(shù)中心發(fā)展規(guī)劃，即建立一個(gè)集“研究與開發(fā)、引導(dǎo)與攻關(guān)、設(shè)計(jì)與中試、材料與結(jié)構(gòu)、試驗(yàn)與檢測(cè)、交流與培訓(xùn)”等為一體的新型技術(shù)中心，通過引進(jìn)高技術(shù)人才和新增一批具有國際先進(jìn)水平的試驗(yàn)檢測(cè)設(shè)備，實(shí)現(xiàn)研發(fā)能力的進(jìn)一步提升，努力使公司形成于國內(nèi)外汽車生產(chǎn)商進(jìn)行同步設(shè)計(jì)與開發(fā)能力。同時(shí)，公司檢測(cè)中心于2023年通過了中國合格評(píng)定國家認(rèn)可委員會(huì)的實(shí)驗(yàn)室認(rèn)可，認(rèn)可項(xiàng)目涉及16項(xiàng)，包括硫化橡膠或熱塑性橡膠性能檢測(cè)和金屬零件鹽霧試驗(yàn)等；2023年后又通過了Valeo集團(tuán)的檢測(cè)能力評(píng)估和上海通用GP-10認(rèn)可，大大增強(qiáng)了客戶對(duì)公司產(chǎn)品質(zhì)量的置信度。目前公司已經(jīng)完全擁有非輪胎橡膠制品行業(yè)的兩大核心技術(shù)：產(chǎn)品配方與模具。特別是模具制造技術(shù)上，下屬公司中鼎模具不僅完成內(nèi)部配套，使得中鼎精工年收入達(dá)到4億元，而且還為國際大客戶配套，顯示了公司模具制造技術(shù)與能力。（2）客戶資源優(yōu)勢(shì)公司通過不斷提升同步研發(fā)能力、模塊化供貨能力及加大市場開拓力度，國內(nèi)客戶涵蓋了幾乎所有主機(jī)廠（目前公司已逐步成為國內(nèi)汽車生產(chǎn)廠商同類產(chǎn)品采購的第一選擇）和主要零部件廠，并成功進(jìn)入國際幾大主要主機(jī)廠與零部件廠。同時(shí)，公司正在積極開發(fā)零部件供應(yīng)體系比較保守的日韓車企。未來公司將執(zhí)行以出口為主，國內(nèi)以合資品牌配套為主的戰(zhàn)略，以增強(qiáng)公司抗周期能力。因此，公司依靠優(yōu)質(zhì)客戶有望實(shí)現(xiàn)收入的穩(wěn)定較快增長。（3）規(guī)模優(yōu)勢(shì)根據(jù)國內(nèi)汽車用非輪胎橡膠制品行業(yè)規(guī)模測(cè)算，2023年公司市場占有率在10%左右，處于行業(yè)龍頭地位，遙遙領(lǐng)先其他同行，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。3、發(fā)展前景（1）成本端一般情況下，公司按季度進(jìn)行原材料采購。今年一季度天膠價(jià)格最大降幅30%以上，公司抓住時(shí)機(jī)在低位采購6個(gè)月的天膠用量，同時(shí)合成橡膠與鋼材價(jià)格也有不同程度的下跌。因此，我們認(rèn)為，未來兩個(gè)季度公司毛利率將因成本降低而改善。（2）需求端國內(nèi)車市經(jīng)歷了2023-12年因需求透支的調(diào)整之后，在國內(nèi)一二線城市因消費(fèi)升級(jí)引發(fā)的換車需求與三四線城市及以下地區(qū)首次購車需求釋放的背景下，今年車市迎來較強(qiáng)的復(fù)蘇勢(shì)頭，1-5月汽車銷量增長12.46%，遠(yuǎn)超去年同期1.29%與前年同期4.21%的增速。因此，鑒于公司國內(nèi)以合資品牌為主的配套銷售結(jié)構(gòu)，加上豐富優(yōu)質(zhì)的整車及配套零部件客戶資源，我們認(rèn)為，國內(nèi)車市需求回暖將有利于公司收入與毛利率的提升。國外方面，公司拿到大眾未來戰(zhàn)略平臺(tái)MQB、福特CD4平臺(tái)的訂單，今年進(jìn)入配套放量期。同時(shí)，老客戶奔馳與通用訂單情況比較穩(wěn)定。沃爾沃SPA平臺(tái)將在14年為公司帶來收益。整體來看，憑借優(yōu)質(zhì)客戶資源以及公司未來以出口為主要發(fā)展目標(biāo)的計(jì)劃，今明年公司出口收入將持續(xù)保持較快增長，毛利率有望繼續(xù)改善。（3）以美國伊頓為目標(biāo)，收入有望保持較快增長同時(shí)，向工程機(jī)械等非汽車用橡膠制品領(lǐng)域拓展，尋求新增長點(diǎn)，有望改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升毛利率水平。公司在“十四五”期間的目標(biāo)是美國伊頓，其2023年非輪胎橡膠制品收入是74億元，是公司同期收入規(guī)模的2.42倍左右。因此，要在“十四五”末達(dá)到伊頓的收入規(guī)模，公司年收入增長率應(yīng)達(dá)到30%，這需要公司不斷努力開拓出口市場與非汽車配套領(lǐng)域以發(fā)掘新增長點(diǎn)來實(shí)現(xiàn)。目前，由于國內(nèi)汽車行業(yè)進(jìn)入低速平穩(wěn)增長期，公司通過收購兼并進(jìn)入高毛利的工程機(jī)械、高鐵、軌道交通、航空航天及軍工等領(lǐng)域?qū)で笮碌氖杖肱c利潤增長點(diǎn)，以達(dá)到改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升毛利率的目的。分開看：①隨著國家對(duì)城市軌道交通建設(shè)的重視，今年部分區(qū)域高鐵及鐵路線已經(jīng)復(fù)工，根據(jù)其簽訂的訂單情況，預(yù)計(jì)今年天津飛龍實(shí)現(xiàn)扭虧是大概率事件。②在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，今年美國庫伯與安徽庫伯有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績較快增長。③acushnet已經(jīng)簽訂年銷售額1367萬元高毛利航空O型圈訂單，今年有望立即實(shí)現(xiàn)盈利。我們認(rèn)為，公司向高毛利非汽車配套領(lǐng)域的開拓有望在今年收到較好成效，并有望在未來憑借產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)保持快速增長，改善公司目前過度依賴汽車配套的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)收入增速與毛利率的雙提升。（4）控股股東增持股份計(jì)劃2023年，公司控股股東為了顯示對(duì)公司未來發(fā)展信心，計(jì)劃從12月11日起的1年內(nèi)增持公司股份不超過1000萬股。截至目前，中鼎集團(tuán)已經(jīng)增持409.1萬股。未來可能在股價(jià)低位時(shí)繼續(xù)增持。我們認(rèn)為，公司控股股東這一做法使得我們相信股東有做好公司業(yè)績的訴求，以提升市場信心。結(jié)論：經(jīng)上述分析，我們認(rèn)為，在車市復(fù)蘇加快，橡膠原材料價(jià)格大幅下跌，加上非汽車配套領(lǐng)域需求快速增長的背景下，我們認(rèn)為，11年是公司業(yè)績拐點(diǎn)，今年公司有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績?cè)鏊倥c毛利率的持續(xù)改善。同時(shí)，技術(shù)、規(guī)模與客戶資源優(yōu)勢(shì)使得公司長期增長前景較好。市場憂慮點(diǎn)：1）缺少中鼎泰克的3000多萬年歸屬凈利潤。經(jīng)過測(cè)算，今年確認(rèn)7.5%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益并加上瑞士德特威勒的獎(jiǎng)勵(lì)，基本可以抵消上述影響。2）對(duì)新增在建工程轉(zhuǎn)固造成折舊增加較多侵蝕利潤的擔(dān)憂。今年除了部分設(shè)備采購?fù)?，沒有其他新增在建工程，今年相比去年新增折舊額小。4、盈利預(yù)測(cè)（1）美國與國內(nèi)汽車行業(yè)復(fù)蘇可持續(xù)；（2）軌道交通及高鐵復(fù)工可持續(xù)；（3）工程機(jī)械維持溫和復(fù)蘇；（4）橡膠、鋼材等原材料價(jià)格增長幅度小，維持低位小幅震蕩；（5）期間費(fèi)用維持正常增長。5、風(fēng)險(xiǎn)因素宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，貨幣政策收緊超出預(yù)期；匯率變動(dòng)超出預(yù)期；天膠價(jià)格上漲超過預(yù)期；公司期間費(fèi)用增長過快。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè) 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢(shì)：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個(gè)維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對(duì)便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會(huì)將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個(gè)可穿戴電子設(shè)備市場將會(huì)超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺(tái)。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會(huì)出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動(dòng)技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對(duì)硬件的要求體現(xiàn)在四個(gè)方面：1）人機(jī)互動(dòng)友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時(shí)間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時(shí)間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時(shí)間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請(qǐng)參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時(shí)期，消費(fèi)者對(duì)智能終端和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動(dòng)監(jiān)測(cè)功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動(dòng)時(shí)可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時(shí)間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動(dòng)時(shí)可連續(xù)使用5至10小時(shí)。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個(gè)程序同時(shí)運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動(dòng)馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動(dòng)專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動(dòng)向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺(tái)灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對(duì)Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動(dòng)和健康監(jiān)測(cè)將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動(dòng)作識(shí)別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時(shí)間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢(shì)，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會(huì)多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個(gè)產(chǎn)品之間頻繁的信號(hào)互聯(lián)，勢(shì)必增加對(duì)無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級(jí)和新產(chǎn)品拓展兩個(gè)維度實(shí)現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級(jí)為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對(duì)像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級(jí)為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢(shì)，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們?cè)?月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時(shí)代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對(duì)元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動(dòng)化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時(shí)可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號(hào)，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個(gè)人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個(gè)100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺(tái)灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺(tái)灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺(tái)灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請(qǐng)求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等，同時(shí)它還能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)。不少傳聞都顯示，這款手表最快會(huì)在今年年底亮相，大家覺得怎么樣？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng)根據(jù)美國專利和商標(biāo)局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Goo