籌資管理知識講解

第七章籌資管理昏打印本頁第七章籌資管理昏打印本頁第一節(jié)普通股籌資普通股融資的優(yōu)缺點普通股融資的優(yōu)點發(fā)行普通股籌措的資本具有永久性，無到期日，不需歸還。發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負擔。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力，所以籌資風險較小。發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源，反映公司的實力，可作為其他方式籌資的基礎，尤其可為債權人提供保障，增強公司的舉債能力。由于普通股的預期收益較高，并可一定程度的抵消通貨膨脹的影響，因此普通股籌資容易吸收資金。普通股融資的缺點普通股的資本成本較高。首先，從投資營的角度講，投資于普通股風險較高，相應地要求有較高的投資報酬率。其次，對籌資來講，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。此外，普通股的發(fā)行費用也較高。以普通股籌資會增加新股東，這可能分散公司的控制權。股票發(fā)行的規(guī)定與條件按照我國《公司法》的有關規(guī)定，股份有限公司發(fā)行股票，應符合以下規(guī)定和條件：每股金額相等。同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價格應當相同。2.股票發(fā)行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。3,股票應當載明公司名稱、公司登記日期、股票種類、票面金額及代表的股份數(shù)、股票編號等主要事項。4.向發(fā)起人、國家授權投資機構、法人發(fā)行的股票，應當為記名股票；對社會公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無記名股票。5.公司發(fā)行記名股票的，應當置備股東名冊，記載股東的姓名或名稱，住所，各股東所持股份，各股東所持股票編號，各股東取得其股份的日期；發(fā)行無記名股票的，公司應當記載其股票數(shù)量、編號及發(fā)行日期。公司發(fā)行新股，必須具備下列條件：前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上，公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)財務會計文件無虛假記載；公司預期利潤率可達同期銀行存款利率。公司發(fā)行新股，應由股東大會做出有關下列事項的決議：新股種類及數(shù)額；新股發(fā)行價格；新股發(fā)行的起止日期；向原有股東發(fā)行新股的種類及數(shù)額。股票發(fā)行和銷售方式及其優(yōu)缺點l?股票發(fā)行方式股票發(fā)行方式指的是公司通過何種途徑發(fā)行股票。它可分為兩類：公開間接發(fā)行和不公開直接發(fā)行。公開間接發(fā)行：指通過中介機構，公開向社會公眾發(fā)行股票。這種發(fā)行方式的發(fā)行范圍廣，發(fā)行對象多，易于足額籌集資本；股票的變現(xiàn)性強，流通性好；還有助于提高發(fā)行公司的知名度和擴大影響力。但這種發(fā)行方式也有不足，主要是手續(xù)繁雜，發(fā)行成本高。不公開直接發(fā)行：指不公開對外發(fā)行股票，只向少數(shù)特定的對象直接發(fā)行，因而不需經(jīng)中介機構承銷。這種發(fā)行方式彈性較大，發(fā)行成本低；但發(fā)行范圍小，股票變現(xiàn)性差。股票的銷售方式股票銷售方式指的是股份有限公司向社會公開發(fā)行股票時所采取的股票銷售方法。股票銷售方式有兩類：自銷和委托承銷。自銷方式：指發(fā)行公司自己直接將股票銷售給認購者。這種銷售方式發(fā)行公司可直接控制發(fā)行過程，實現(xiàn)發(fā)行意圖，并節(jié)省發(fā)行費用；但籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險，并需要發(fā)行公司有較高的知名度、信譽和實力。委托承銷方式：指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務委托給證券經(jīng)營機構代理。我國《公司法》規(guī)定股份有限公司向社會公開發(fā)行股票，必須與依法設立的證券經(jīng)營機構簽訂承銷協(xié)議，由證券經(jīng)營機構承銷。股票承銷又分為包銷和代銷兩種具體辦法。股票上市的目的和條件股票上市的目的股票上市指的是股份有限公司公開發(fā)行的股票經(jīng)批準在證券交易所進行掛牌交易。股份公司申請股票上市，一般出自于以下目的：資本大眾化，分散風險。提高股票的變現(xiàn)力。便于籌措新資金。提高公司知名度，吸引更多顧客。便于確定公司價值。但股票上市也有對公司不利的一面。主要指：公司將負擔較高的信息披露成本；各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密；股價有時會歪曲公司的實際狀況，丑化公司聲譽；可能會分散公司控制權，造成管理上的困難。股票上市的條件股票經(jīng)國務院證券管理部門批準已向社會公開發(fā)行。不允許公司在設立時直接申請股票上市。公司股本總額不少于人民幣5000萬元。開業(yè)時間三年以上，最近三年連續(xù)盈利；屬國有企業(yè)依法改建而設立股份有限公司的，或者在《公司法》實施后新組建成的，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的股份有限公司，可連續(xù)計算。持有股票面值人民幣1000元以上的股東不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份達股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過人民幣4億元，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載。國務院規(guī)定的其他條件。股票上市的暫停與終止股票上市公司有下列情形之-的，由國務院證券管理部門決定暫停其股票上市：公司股本總額、股權分布等發(fā)行變化，不再具備上市條件(限期內(nèi)未能消除

的，終止其股票上市)。公司不按規(guī)定公開其財務狀況，或者對財務報告做虛假記載(后果嚴重的，終止其股票上市)。公司有重大違法行為(后果嚴重的，終止其股票上市)。公司最近三年連續(xù)虧損(限期內(nèi)未能消除的，終止其股票上市)。另外，公司決定解散、被行政主管部門依法責令關閉或者宣告破產(chǎn)的，由國務院證券管理部門決定終止其股票上市。第二節(jié)長期負債籌資負債籌資的特點表現(xiàn)為：籌集的資金具有使用上的時間性，需到期償還；不論企業(yè)經(jīng)營好壞，需固定支付債務利息，從而形成企業(yè)的固定負擔；但其資本成本一般比普通股籌資成本低，且不會分散投資者對企業(yè)的控制權。一、長期借款籌資與其他長期負債融資相比，長期借款的優(yōu)點是融資速度快，借款彈性大，借款成本低。主要缺點是限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款使用。二、債券籌資發(fā)行債券的資格和條件我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司，國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設立的有限責任公司，有資格發(fā)行公司債券。中國《公司法》規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件：股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元；(2)((2)(3)(4)(5)(6)最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不得超過國務院限定的水平；國務院規(guī)定的其他條件。發(fā)行公司凡有下列情況之一的，不得再次發(fā)行公司債券：前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；對已發(fā)行的公司債券或者其債務有違約或延遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀態(tài)的。債券發(fā)行價格的確定方法債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，即投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發(fā)行價格通常有三種：平價、溢價和折價。債券發(fā)行價格計算公式為：票面金額*票面利率

〔1十市場利率VI票面金額*票面利率

〔1十市場利率V(1十市場利率"任式中：n--債券期限；t--付息期數(shù)。市場利率指債券發(fā)行時的市場利率。3.債券籌資的優(yōu)缺點：與其他長期負債籌資方式相比，發(fā)行債券的突出優(yōu)點在于籌資對象廣、市場大。但是，這種籌資方式成本高、風險大、限制條件多。三、可轉換債券（一） 概念與種類可以轉換為普通股股票的證券，主要包括可轉換債券和可轉換優(yōu)先股（二） 可轉換債券的要素指構成可轉換債券基本特征的必要因素，它們表明著可轉換債券與不可轉換債券（或普通債券）的不同。標的股票可轉換債券的標的股票一般是其發(fā)行公司自己的股票，但也有的是其他公司的股票，如可轉換債券公司的上市子公司的股票。轉換價格可轉換債券在發(fā)行之時，明確了以怎樣的價格轉換為普通股，這一規(guī)定的價格，就是可轉換債券的轉換價格，即將可轉換債券轉換為普通股的每股普通股價格。轉換比率轉換比率是每張可轉換債券能夠轉換的普通股股數(shù)?？赊D換債券的面值、轉換價格、轉換比率之間存在下列關系：轉換比率=債券面值『轉換價格轉換期指可轉換債券的持有人行使轉換權的有效期限?？赊D換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。超過轉換期后的可轉換債券，不再具有轉換權，自動成為不可轉換債券（或普通債券）。贖回條款贖回條款是可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。贖回條款包括下列內(nèi)容：不可贖回期、贖回期、贖回價格、贖回條件、回售條款、強制性轉換條款。（三） 發(fā)行條件目前我國只有上市公司和重點國有企業(yè)具有發(fā)行可轉換債券的資格，它們在具備了有關條件之后，可以經(jīng)證監(jiān)會批準發(fā)行可轉換債券。上市公司發(fā)行可轉換債券的條件：（1） 最近三年連續(xù)盈利，且最近三年凈資產(chǎn)收益率平均在10%以上。屬于能源、原材料、基礎設施類的公司最近三年的凈資產(chǎn)收益率可以略低，但不能低于7%。（2） 發(fā)行可轉換債券后，公司的資產(chǎn)負債率不能高于70%（3） 發(fā)行可轉換債券后，公司的累計債券余額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%（4） 發(fā)行可轉換債券所募集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策（5） 可轉換債券的利率不超過同期銀行存款利率的水平（6） 可轉換債券的發(fā)行額不小于人民幣1億元（7） 證券監(jiān)管部門規(guī)定的其他條件重點國有企業(yè)發(fā)行可轉換債券的條件重點國有企業(yè)發(fā)行可轉換債券，需符合上述3-7條的條件，除此之外，還應符合以下條件：（1） 最近三年連續(xù)盈利（2） 有明確、可行的企業(yè)改制和上市計劃（3） 有可靠的償債能力（4） 有具有清償能力的保證人擔保。可轉換債券籌資的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1） 籌資成本較低（2） 便于籌集資金（3） 有利于穩(wěn)定股票價格和減少對每股收益的稀釋（4） 減少籌資中的利益沖突缺點：（1） 股價上揚風險（2） 財務風險（3） 喪失低息優(yōu)勢。第三節(jié)短期籌資與營運資金政策一、短期負債籌資（一）短期負債融資的特點融資速度快，容易取得；融資富有彈性；融資成本較低；融資風險高。（二）商業(yè)信用決策計算公式：版棄現(xiàn)金折扣成本二1-折扣百分比信用期-折扣期決策原則：（1） 如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實質(zhì)上是種機會成本）的利率借入資金，便應在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。（2） 如果折扣期內(nèi)將應付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本，則應放棄折扣而去追求更高的收益。（3） 如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。（4） 如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小（或所獲利益最大）的一家。例題1：某公司擬采購一批零件，供應商規(guī)定的付款條件：10天之內(nèi)付款付98萬，20天之內(nèi)付款付99萬，30天之內(nèi)付款付全額，要求：（1）假設銀行短期貸款利率為15%，計算放棄現(xiàn)金折扣的成本率，并確定對該公司最有利的付款日期和價格。答案："2/10，1/20，N/30"放棄（第10天）折扣的資金成本=[2%/（1-2%）]x[360/（30-10）]=36.7%放棄（第20天）折扣的資金成本=[1%/（1-1%）]x[360/（30-20）]=36.4%第10天要求：（2）假設目前有一短期投資報酬率為40%，確定對該公司最有利的付款日期和價格。答案：第30天供應商的選擇如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。例題2：ABC公司欲購買商品，有三家供應商，貨款總報價一樣，但付款條件不一樣，甲：”2/10，N/30"乙：”1/20，N/30"丙："N/50”對以下互不相關的情況予以選擇：（1） 公司資金很充足，其資金成本率為15%；（2） 公司最近資金緊張，估計10以天后才能按15%的資金成本取得資金。（3） 公司資金緊張，估計得在信用期或信用期以后才能付款。放棄甲折扣的資金成本=[2%/（1-2%）]x[360/（30-10）]=36.7%放棄乙折扣的資金成本=[1%/（1-1%）]x[360/（30-20）]=36.4%放棄丙折扣的資金成本=0解析：（1）選甲（2） 選乙（3） 選丙（三）短期借款借款的信用條件信貸額度信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款的最高額。一般講，企業(yè)在批準的信貸限額內(nèi)，可隨時使用銀行借款。但是，銀行并不承擔必須提供全部信貸限額的法律責任。周轉信貸協(xié)定周轉信貸協(xié)定是銀行具有法律義務地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉信貸協(xié)定，通常要對貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費（CommitmentFee）。償性余額補償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比（一般為10%至20%）計算的最低存款余額。實廓利率= 年利息 = 名義利率 實際可用借款額L-W性余額比率借款抵押銀行向財務風險較大的企業(yè)或?qū)ζ湫抛u不甚把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔保，以減少自己蒙受損失的風險。抵押貸款的利率要高于非抵押貸款的利率。償還條件貸款的償還有到期一次償還和在貸款期內(nèi)定期（每月、季）等額償還兩種方式。分期等額償還借款會加大貸款的實際利率。其他承諾銀行有時還要求企業(yè)為取得借款而做出其他承諾，如及時提供財務報表，保持適當?shù)乃剑ㄈ缣囟ǖ牧鲃颖嚷剩┑鹊?。短期借款的利息支付方式收款法：實際利率=名義利率貼現(xiàn)法：實際利率〉名