比亞迪財(cái)務(wù)報(bào)表分析

比亞迪企業(yè)案例分析3業(yè)務(wù)指標(biāo)分析1背景4優(yōu)勢(shì)與問(wèn)題2財(cái)務(wù)指標(biāo)分析目錄5企業(yè)估值6結(jié)論與建議1背景Partone概況汽車(chē)行業(yè)新能源汽車(chē)公司概況汽車(chē)業(yè)務(wù)作為全球新能源汽車(chē)研發(fā)和推廣的引領(lǐng)者，集團(tuán)于新能源汽車(chē)領(lǐng)域擁有雄厚的技術(shù)積累、領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，奠定了比亞迪于全球新能源汽車(chē)領(lǐng)域的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)產(chǎn)品覆蓋手機(jī)、平板計(jì)算機(jī)、筆記本計(jì)算機(jī)及其他消費(fèi)類(lèi)電子產(chǎn)品等領(lǐng)域，但不生產(chǎn)自有品牌的整機(jī)產(chǎn)品。該業(yè)務(wù)的主要客戶(hù)包括三星、華為、蘋(píng)果、聯(lián)想、vivo、小米等智能移動(dòng)終端領(lǐng)導(dǎo)廠(chǎng)商。二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)比亞迪為全球領(lǐng)先的二次充電電池制造商之一，主要客戶(hù)包括三星、華為等手機(jī)領(lǐng)導(dǎo)廠(chǎng)商，以及博世、庫(kù)柏等全球性的電動(dòng)工具及其他便攜式電子設(shè)備廠(chǎng)商。城市軌道交通業(yè)務(wù)城市軌道交通業(yè)務(wù)是比亞迪未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略方向之一。憑借在新能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域業(yè)已建立的技術(shù)和成本優(yōu)勢(shì)，集團(tuán)成功研發(fā)出高效率、低成本的跨座式單軌—“云軌”產(chǎn)品，配合新能源汽車(chē)實(shí)現(xiàn)對(duì)城市公共交通的立體化覆蓋。行業(yè)分析比亞迪占據(jù)三個(gè)行業(yè)：汽車(chē)業(yè)、二次充電電池及光伏、手機(jī)部件及組裝。從營(yíng)收占比不難看出，比亞迪側(cè)重于汽車(chē)行業(yè)。汽車(chē)行業(yè)分析

根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別達(dá)2,901.5萬(wàn)輛和2,887.9萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)3.2%和3%，連續(xù)九年蟬聯(lián)全球第一。乘用車(chē)行業(yè)已基本告別2000-2010年十年高速增長(zhǎng)期，轉(zhuǎn)而進(jìn)入穩(wěn)健增長(zhǎng)時(shí)期。長(zhǎng)期來(lái)看，我國(guó)汽車(chē)保有量提升空間仍然極為廣闊。目前我國(guó)汽車(chē)普及度與發(fā)達(dá)國(guó)家相比差距仍然巨大，同期美國(guó)千人汽車(chē)保有量在800輛以上，日韓也已達(dá)到350輛以上，而我國(guó)仍然不到150輛水平，長(zhǎng)期仍具備翻倍空間。

新能源汽車(chē)新能源汽車(chē)發(fā)展勢(shì)頭持續(xù)強(qiáng)勁，新能源汽車(chē)市場(chǎng)占比較上年提高了0.9個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)份額增至2.7%。

排名名稱(chēng)2016Q1-Q4市占率2017Q1-Q3市占率1比亞迪10246531%7039323%2北汽新能源4642014%5371917%3吉利知豆202926%3261610%4上汽乘用車(chē)200176%267839%5眾泰乘用車(chē)3699911%195046%面對(duì)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，比亞迪積極把握行業(yè)機(jī)遇，持續(xù)投入研發(fā)，提升技術(shù)并擴(kuò)充產(chǎn)能，致力于鞏固其于新能源汽車(chē)行業(yè)的領(lǐng)先地位。2017年全年，集團(tuán)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)超過(guò)11萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)超過(guò)15%，根據(jù)EVSales的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2017年比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量再次冠領(lǐng)全球，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年排名全球銷(xiāo)量第一，行業(yè)地位進(jìn)一步鞏固，品牌影響力進(jìn)一步增強(qiáng)。新能源汽車(chē)2

財(cái)務(wù)指標(biāo)分析Parttwo短期償債能力比亞迪的流動(dòng)比率總體上低于上汽集團(tuán)。流動(dòng)比率保持在2:1左右比較合適，汽車(chē)行業(yè)的流動(dòng)比率參考指標(biāo)是1.1，上汽集團(tuán)的流動(dòng)比率總體上高于1.1，而比亞迪的流動(dòng)比率大致在0.7左右，長(zhǎng)期大幅低于上汽集團(tuán)。在2009-2015年、2017年，比亞迪的流動(dòng)比率低于1，表明其流動(dòng)負(fù)債可以覆蓋其全部流動(dòng)資產(chǎn)，且還有剩余，這屬于較為激進(jìn)的營(yíng)運(yùn)資本管理戰(zhàn)略。短期償債能力速動(dòng)比率為1:1左右是恰當(dāng)?shù)?。比亞迪的速?dòng)比率大幅低于上汽集團(tuán)，在2009年出現(xiàn)小幅上升后迅速下降，2015-2017年上升，持續(xù)維持在0.5左右，大幅低于0.85的行業(yè)均值。說(shuō)明比亞迪沒(méi)有等量的速動(dòng)資產(chǎn)用以?xún)攤?，?duì)流動(dòng)負(fù)債的償還能力弱。短期償債能力比亞迪的現(xiàn)金比率低于上汽集團(tuán)的一半，現(xiàn)金比率低于理論數(shù)值20％，于2010年有明顯的下降，說(shuō)明企業(yè)可立即用于支付債務(wù)的現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)不多，無(wú)法保證債權(quán)人的短期債權(quán)，企業(yè)在短期償債能力方面還是較弱，從而提高了償債風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期償債能力資產(chǎn)負(fù)債率于2009-2010年低于上汽集團(tuán)，有所下降，于2010年后高于上汽集團(tuán)，于2016年有小幅下降，總體在0.65左右，超過(guò)警戒線(xiàn)（0.6）。長(zhǎng)期償債能力從上圖可以看出比亞迪剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率只是略低于資產(chǎn)負(fù)債率，且預(yù)收款項(xiàng)的占比越來(lái)越小，說(shuō)明比亞迪較高的資產(chǎn)負(fù)債率并非由于預(yù)收賬款多，企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)能力一般，償債風(fēng)險(xiǎn)較大。長(zhǎng)期償債能力負(fù)債合計(jì)/歸屬母公司股東的權(quán)益于2009-2011年低于上汽集團(tuán)，于2011年后高于上汽集團(tuán)，于2016年大幅下降后緩慢上升，說(shuō)明企業(yè)的長(zhǎng)期償債壓力較大。比亞迪公司存在償債風(fēng)險(xiǎn)，超過(guò)50％的資產(chǎn)負(fù)債率，容易在加大公司償債壓力的同時(shí)也進(jìn)一步削弱了公司的盈利能力和融資能力。比亞迪公司在新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)規(guī)模上持續(xù)擴(kuò)張，再加上公司需增加相應(yīng)的固定資產(chǎn)投資在其他業(yè)務(wù)上，使得公司的借貸款規(guī)模擴(kuò)大。新能源產(chǎn)業(yè)受政策影響太大，容易引起收益的波動(dòng)，從而影響企業(yè)的償債能力，進(jìn)一步影響企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)。營(yíng)運(yùn)能力比亞迪的存貨周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期大幅低于上汽集團(tuán)，于2009-2010年上升；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅高于上汽集團(tuán)，于2009-2010年大幅下降，長(zhǎng)期大幅低于9.5行業(yè)均值，這反映了公司的運(yùn)營(yíng)狀況不夠理想、缺乏短期流動(dòng)性。原因在于企業(yè)規(guī)模加速擴(kuò)張，存貨大幅增加，且存貨占總資產(chǎn)比重較高。

營(yíng)運(yùn)能力不同于上汽集團(tuán)的小幅波動(dòng)，比亞迪的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)持續(xù)上升，主要是由于公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，如手機(jī)業(yè)務(wù)和新能源等，且在產(chǎn)品銷(xiāo)售賬期方面，新能源汽車(chē)比傳統(tǒng)燃油汽車(chē)長(zhǎng)。通過(guò)賒銷(xiāo)方式擴(kuò)大市場(chǎng)份額的行為導(dǎo)致企業(yè)應(yīng)收賬款增幅較大，且收入質(zhì)量不高。綜上所述，企業(yè)資金回收風(fēng)險(xiǎn)加大。因此，比亞迪在進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張、提升市場(chǎng)份額的同時(shí)，急需改善企業(yè)的周轉(zhuǎn)能力，嚴(yán)格管理應(yīng)收賬款的回收并努力提高存貨周轉(zhuǎn)率。

盈利能力知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)1.主營(yíng)業(yè)務(wù)比率=主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/利潤(rùn)總額2.揭示在企業(yè)的利潤(rùn)構(gòu)成中，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)所占的比率。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)要獲得長(zhǎng)足的進(jìn)步依賴(lài)于，主營(yíng)業(yè)務(wù)的積累。該項(xiàng)比率越高，說(shuō)明企業(yè)的盈利越穩(wěn)定。該項(xiàng)指標(biāo)越高越好。3.比亞迪在主營(yíng)業(yè)務(wù)比率在2008年~2009年有小幅提升后基本保持穩(wěn)定，在2011年大幅下降，在2012年達(dá)到最低值。2012年后又逐步提升，2014年又小幅下降，總體波動(dòng)較大4.上汽2008年達(dá)到最大值，之后有所下降，2009年至2017年基本保持穩(wěn)定。盈利能力知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)1.凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤(rùn)/所有者權(quán)益2.該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。3.比亞迪在凈資產(chǎn)收益率在2008年~2009年有大幅提升后又迅速下降，在2012年達(dá)到最低值。2012年后又逐步提升，于2016年達(dá)到新的峰值，之后又有所下降。4.上汽2008年~2010年逐年穩(wěn)步提升，與2010年達(dá)到最大值，2010年后有所下降，于2012年達(dá)到最低值，之后基本保持穩(wěn)定。盈利能力知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)1.銷(xiāo)售凈利率=(凈利潤(rùn)/銷(xiāo)售收入)×100%2.用以衡量企業(yè)在一定時(shí)期的銷(xiāo)售收入獲取的能力。3.比亞迪在銷(xiāo)售凈利率在2008年~2009年有大幅提升后又迅速下降，在2012年達(dá)到最低值。2012年后又逐步提升。（趨勢(shì)同前）4.上汽2008年~2011年逐年穩(wěn)步提升，與2011年達(dá)到最大值，之后有所下降但基本保持穩(wěn)定。盈利能力比亞迪2008-2012波動(dòng)原因分析2008年12月以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了一系列政策措施，這些措施非常有利于汽車(chē)市場(chǎng)的發(fā)展，不僅有利于提高消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力，使得消費(fèi)群體擴(kuò)大，而且對(duì)提升消費(fèi)信心作用也很大。其中，以購(gòu)置稅優(yōu)惠減半的推動(dòng)作用尤為突出。從左圖汽車(chē)市場(chǎng)總體銷(xiāo)量來(lái)看，2011年以來(lái)我國(guó)轎車(chē)市場(chǎng)從2009、2010年的爆發(fā)式增長(zhǎng)回落后，再次進(jìn)入了一段較平穩(wěn)的發(fā)展期。每次爆發(fā)式增長(zhǎng)后都會(huì)出現(xiàn)一段蕭條期，對(duì)轎車(chē)企業(yè)帶來(lái)了較大的沖擊，“大起大落”式的波動(dòng)成為我國(guó)轎車(chē)市場(chǎng)的主流特征。2009年大幅上漲的原因2012年下降后趨于平穩(wěn)的原因盈利能力發(fā)展能力知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)1.每股收益率=凈利潤(rùn)/流通在外普通股2.比亞迪在每股收益率在2008年~2009年有大幅提升后又迅速下降，在2012年達(dá)到最低值。2012年后又逐步提升，2013年與2015年出現(xiàn)小的峰值，2015年之后又下降。3.上汽2008年~2009年大幅度提升，與2009年達(dá)到最大值，之后大幅度下降，2012年達(dá)到最低值后基本保持穩(wěn)定。發(fā)展能力知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)1.

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率=(營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額/上年?duì)I業(yè)收入總額)×100%3.比亞迪在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率在2008年~2009年有小幅提升后又迅速下降，在2012年達(dá)到最低值。2012年后又逐步提升，2015年到達(dá)新的峰值后，有開(kāi)始下滑。4.上汽2008年~2010年有大幅度提升，與2010年達(dá)到最大值，迅速下滑。2012年到達(dá)最低值之后有所上升但基本保持穩(wěn)定。2.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要標(biāo)志。不斷增加的營(yíng)業(yè)收入，是企業(yè)生存的基礎(chǔ)和發(fā)展的條件。發(fā)展能力知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)1.利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率=年利潤(rùn)總額增長(zhǎng)額/上年利潤(rùn)總額×100%3.比亞迪在利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率在2008年~2009年有大幅提升后又迅速下降，在2012年達(dá)到最低值。2012年后又逐步提升，2013年和2015年到達(dá)小的峰值，2015年后再次下滑。4.上汽2008年~2019年大幅度提升，與2009年達(dá)到最大值，之后又大幅度下降，于2012年達(dá)到最低，之后基本保持穩(wěn)定。2.利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)的總利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)能力。發(fā)展能力致力于教學(xué)課件、教學(xué)設(shè)計(jì)、匯報(bào)PPT及相冊(cè)PPT的原創(chuàng)設(shè)計(jì)與美化。致力于教學(xué)課件、教學(xué)設(shè)計(jì)、匯報(bào)PPT及相冊(cè)PPT的原創(chuàng)設(shè)計(jì)與美化。致力于教學(xué)課件、教學(xué)設(shè)計(jì)、匯報(bào)PPT及相冊(cè)PPT的原創(chuàng)設(shè)計(jì)與美化。企業(yè)2013年以前成長(zhǎng)能力欠佳，各項(xiàng)收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)率指標(biāo)表現(xiàn)都較差。2009年公司的各項(xiàng)增長(zhǎng)率指標(biāo)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于行業(yè)平均水平，造就了公司的銷(xiāo)售神話(huà)。2010年以來(lái)，由于經(jīng)銷(xiāo)商退網(wǎng)、產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題、市場(chǎng)需求下降、客戶(hù)投訴等諸多問(wèn)題，造成公司銷(xiāo)量的大幅下降。2011比亞迪營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率僅為0.78%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率、利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率以及凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率均為負(fù)值，而且在2010年的基礎(chǔ)上有所惡化。2012年公司以后開(kāi)始主動(dòng)調(diào)整，放慢發(fā)展速度，調(diào)低銷(xiāo)量目標(biāo)，并努力提升產(chǎn)品質(zhì)量與管理水平，有了緩慢改善。原因分析發(fā)展能力2013年，全年汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為2211.68萬(wàn)輛和2198.41萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)14.76%和13.87%。日系車(chē)的集體強(qiáng)勢(shì)回暖，為車(chē)市整體銷(xiāo)量奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。二三四線(xiàn)市場(chǎng)已進(jìn)入汽車(chē)消費(fèi)高速發(fā)展期2015年后下降原因分析交通擁堵及大氣污染促使汽車(chē)限購(gòu)政策不斷增強(qiáng)公車(chē)改革以及市場(chǎng)相對(duì)飽和重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)原因分析3業(yè)務(wù)指標(biāo)分析Partthree銷(xiāo)售數(shù)量口碑評(píng)價(jià)政商關(guān)系銷(xiāo)售數(shù)據(jù)知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)比亞迪新能源汽車(chē)自2018年以來(lái)銷(xiāo)量增長(zhǎng)迅速市場(chǎng)份額排名第一其他廠(chǎng)商增長(zhǎng)乏力口碑評(píng)價(jià)知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)——約有75%的新車(chē)賣(mài)家會(huì)優(yōu)先在網(wǎng)上做相關(guān)的汽車(chē)研究政商關(guān)系知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)在2017年，比亞迪純電動(dòng)客車(chē)全年銷(xiāo)量14300輛，同比增長(zhǎng)8%。并且在深圳、杭州、廣州、長(zhǎng)沙、南京、武漢、大連、西安、天津、寧波等全國(guó)多個(gè)城市大規(guī)模投入運(yùn)營(yíng)。而在這些城市中，比亞迪純電動(dòng)客車(chē)在深圳的發(fā)展極具代表性。國(guó)內(nèi)電動(dòng)大巴車(chē)市場(chǎng)比亞迪客車(chē)在這些年已經(jīng)走向了全球，并且包括了很多歐美發(fā)達(dá)國(guó)家。而且比亞迪在美國(guó)、法國(guó)、巴西、匈牙利、阿根廷、厄瓜多爾直接投資建設(shè)了六個(gè)自營(yíng)工廠(chǎng)，與包括英國(guó)、印度、南非等5個(gè)國(guó)家的客車(chē)制造商達(dá)成了共同運(yùn)營(yíng)合作。國(guó)際電動(dòng)大巴車(chē)市場(chǎng)從2016年發(fā)布至今，比亞迪云軌項(xiàng)目已經(jīng)獲得全球100多了城市的調(diào)研，并與國(guó)內(nèi)外20多個(gè)城市簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。比亞迪云軌項(xiàng)目4優(yōu)勢(shì)與問(wèn)題Partfour公司優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)

2018年上半年，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)超越競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，再次成為全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍企業(yè)。從比亞迪財(cái)報(bào)中可以看出，比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)量遠(yuǎn)超同業(yè)水平。作為全球新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)跑者之一，比亞迪擁有龐大的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)和強(qiáng)大的科技創(chuàng)新能力，已相繼開(kāi)發(fā)出一系列全球領(lǐng)先的前瞻性技術(shù)，建立起于新能源汽車(chē)領(lǐng)域的全球領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)知識(shí)目標(biāo)素養(yǎng)目標(biāo)

比亞迪乘用車(chē)10月銷(xiāo)量共計(jì)46896臺(tái)，同比增長(zhǎng)34%，其中新能源車(chē)26066臺(tái)，燃油車(chē)20830臺(tái)，新能源繼續(xù)超燃油車(chē)銷(xiāo)量，占乘用車(chē)總銷(xiāo)的56%。外觀(guān)設(shè)計(jì)短板業(yè)務(wù)過(guò)于分散質(zhì)量與售后問(wèn)題主要問(wèn)題在多數(shù)中國(guó)自主汽車(chē)品牌集體崛起、走造型設(shè)計(jì)的創(chuàng)新之路時(shí)，比亞迪在設(shè)計(jì)表現(xiàn)上依舊幾無(wú)建樹(shù)。幾年前比亞迪的S6、S7車(chē)型被吐槽山寨之后，其近年推出的唐、宋車(chē)型雖然著力于外觀(guān)的原創(chuàng)性，但起步較晚的比亞迪難以在短時(shí)間內(nèi)形成超越，唐、宋的外觀(guān)雖有新意，卻難以讓人眼前一亮。加之比亞迪一再堅(jiān)持不肯更換為許多中國(guó)消費(fèi)者所詬病的BYD車(chē)標(biāo)，這也對(duì)其的銷(xiāo)量造成了一定影響。1.外觀(guān)設(shè)計(jì)短板愈加明顯主要問(wèn)題比亞迪盡管在新能源汽車(chē)領(lǐng)域有所建樹(shù)，但和其他主要國(guó)產(chǎn)汽車(chē)品牌相比仍有差距，產(chǎn)品在可靠性、穩(wěn)定性上難以占據(jù)優(yōu)勢(shì)。集“獨(dú)家技術(shù)”于一身的比亞迪宋仍舊被變速箱問(wèn)題所拖累，變速箱、雙離合、異響在多年來(lái)仍是受消費(fèi)者投訴最多的問(wèn)題。比亞迪的唐、宋等車(chē)型也并沒(méi)有因?yàn)椤凹夹g(shù)之最”而沖進(jìn)銷(xiāo)量榜單前列。此外，比亞迪的售后服務(wù)也一直備受消費(fèi)者投訴卻并無(wú)好轉(zhuǎn)。2.汽車(chē)質(zhì)量與售后問(wèn)題突出主要問(wèn)題比亞迪主要占據(jù)三個(gè)行業(yè)：汽車(chē)業(yè)、二次充電電池及光伏和手機(jī)部件及組裝。從營(yíng)收占比以及毛利率兩方面都不難看出，比亞迪主要還是側(cè)重于汽車(chē)業(yè)。在汽車(chē)市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的今天，比亞迪業(yè)務(wù)面的擴(kuò)張，勢(shì)必分散其造車(chē)的精力，讓其無(wú)法把握市場(chǎng)策略的精準(zhǔn)度和產(chǎn)品投放的競(jìng)爭(zhēng)力，也就進(jìn)一步喪失了競(jìng)爭(zhēng)先機(jī)。營(yíng)收占比毛利率3.業(yè)務(wù)過(guò)于分散主要問(wèn)題5企業(yè)估值Partfive我們采用自由現(xiàn)金流量的估值模型,這種方法適用于持續(xù)經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。其中：EV表示企業(yè)價(jià)值；FCFF表示企業(yè)自由現(xiàn)金流量；WACC表示加權(quán)平均資本成本；g表示永續(xù)增長(zhǎng)率；n表示年數(shù)。FCFF=息稅前利潤(rùn)-稅款+折舊與攤銷(xiāo)-凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)+資本性支出企業(yè)估值

一、收益期的預(yù)測(cè)比亞迪股份有限公司自2011年上市至今，其7年的平均營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率達(dá)到兩位數(shù)，而18年的第三季度的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率達(dá)到了20.35%?？紤]新能源汽車(chē)銷(xiāo)售季節(jié)性顯著，2015-2017年平均上半年銷(xiāo)售占比為26.77%，放量主要集中于下半年，預(yù)計(jì)2018年全年銷(xiāo)售可達(dá)110萬(wàn)輛。一般來(lái)說(shuō)，高于行業(yè)正常水平的增長(zhǎng)率會(huì)在3到10年內(nèi)恢復(fù)到正常水平，因此選擇預(yù)測(cè)期限為8年(即n=8)，之后預(yù)測(cè)比亞迪會(huì)進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)的永續(xù)增長(zhǎng)期。通常來(lái)講，在永續(xù)增長(zhǎng)期內(nèi)企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率保持在與宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率水平相當(dāng)?shù)那闆r，鑒于我國(guó)的GDP增速在逐年放緩，保守估計(jì)比亞迪集團(tuán)的永續(xù)增長(zhǎng)率為2%(即g=2%)。企業(yè)估值二、自由現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)(一)營(yíng)業(yè)總收入的預(yù)測(cè)企業(yè)估值(二)各會(huì)計(jì)科目的預(yù)測(cè)根據(jù)各會(huì)計(jì)科目的歷史數(shù)據(jù)，計(jì)算得出2011年至2017年，比亞迪集團(tuán)的營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用等各指標(biāo)占?xì)v年?duì)I業(yè)收入的比重，由此得到未來(lái)8年內(nèi)，各指標(biāo)占營(yíng)業(yè)收入的比重。為估計(jì)經(jīng)營(yíng)資金數(shù)額，我們參考大多公司的現(xiàn)金余額與銷(xiāo)售額的比值，設(shè)經(jīng)營(yíng)資金為營(yíng)業(yè)收入的15%來(lái)進(jìn)行估計(jì)。單位：億元20182019202020212022202320242025營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率20%22%24%26%24%20%18%16%營(yíng)業(yè)收入預(yù)測(cè)值1067.771302.681615.322003.002483.722980.463516.954079.66企業(yè)估值對(duì)2018-2025年的預(yù)測(cè)值：20182019202020212022202320242025營(yíng)業(yè)收入1067.771302.681615.322003.002483.722980.463516.954079.66營(yíng)業(yè)成本886.681081.751341.361663.292062.482474.972920.483387.75營(yíng)業(yè)稅金及附加19.1923.4129.0336.0044.6453.5663.2073.32銷(xiāo)售費(fèi)用40.9449.9561.9476.8095.23114.28134.85156.43管理費(fèi)用72.5288.47109.70136.03168.68202.42238.85277.07財(cái)務(wù)費(fèi)用16.8120.5125.4331.5339.1046.9255.3764.23應(yīng)收賬款273.06333.13413.08512.22635.16762.19899.381043.29預(yù)付款項(xiàng)7.378.9911.1513.8217.1420.5724.2728.15其他流動(dòng)資產(chǎn)52.9264.5680.0699.27123.09147.71174.30202.19固定資產(chǎn)490.24598.10741.64919.631140.351368.411614.731873.09無(wú)形資產(chǎn)125.69153.34190.15235.78292.37350.84414.00480.23短期借款254.08309.98384.38476.63591.02709.22836.88970.78應(yīng)付賬款209.64255.76317.14393.26487.64585.16690.49800.97其他應(yīng)付款36.0443.9754.5367.6283.84100.61118.72137.72企業(yè)估值(三)企業(yè)自由現(xiàn)金流量(FCFF)的預(yù)測(cè)單位：億元20182019202020212022202320242025息稅前利潤(rùn)-稅款41.2350.3062.3777.3495.91115.09135.80157.53加：折舊與攤銷(xiāo)34.5342.1352.2465.8281.6297.94115.57134.06減：凈營(yíng)運(yùn)資本變動(dòng)152.30182.83243.33301.74374.15386.62417.56437.96資本性支出89.8898.45131.03162.48201.47208.182243.84235.83自由現(xiàn)金流量13.348.455.313.94.8534.5958.6589.46息稅前利潤(rùn)(EBIT)=營(yíng)業(yè)總收入一營(yíng)業(yè)成本一銷(xiāo)售、管理費(fèi)用+其他業(yè)務(wù)收支資本性支出=當(dāng)期固定資產(chǎn)凈值一上期固定資產(chǎn)凈值凈營(yíng)運(yùn)資金變動(dòng)=當(dāng)期營(yíng)運(yùn)資金凈值一上期營(yíng)運(yùn)資金凈值三、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算(一)債務(wù)資本成本的計(jì)算通過(guò)2013-2018年公司短期借款的平均金額為254.1億元，長(zhǎng)期借款的平均金額為56.0億元，兩者的權(quán)重分別為81.40%和18.60%。根據(jù)2018年11月央行基準(zhǔn)存貸款基準(zhǔn)利率，6個(gè)月至1年(含1年)、1至5年(不含1年)、5年以上貸款利率，取其平均值4.825%作為長(zhǎng)期借款的成本。因此，比亞迪的債務(wù)資本成本為：Kd=4.35%×81.40%+4.825%×18.60%=4.438%。(二)股權(quán)資本成本的計(jì)算采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)，選取深證成份指數(shù)和上證綜合指數(shù)自基日以來(lái)的年化收益率，中證全指指數(shù)近五年的年化收益率，取其均值為10.53%，最終得到市場(chǎng)收益率的值為11.56%。以日為計(jì)算周期，選取