風(fēng)險(xiǎn)管理四季度報(bào)告：貨幣與戰(zhàn)爭(zhēng)

貨幣與戰(zhàn)爭(zhēng)——風(fēng)險(xiǎn)管理四季度報(bào)告一一、4Q23的潛在風(fēng)險(xiǎn)由“雙方”轉(zhuǎn)為“三方”二、截至3Q23上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理回顧美國(guó)：通脹可能二次抬升，高利率下明年貨幣政策轉(zhuǎn)向●8月美國(guó)CPI同比增3.7%，高于前●核心CPI同比增4.3%，低于前值4.7%，連續(xù)5個(gè)月回落，季調(diào)環(huán)美國(guó)：能源為通脹的主要上拉項(xiàng)，符合我們半年報(bào)的預(yù)估n能源價(jià)格對(duì)2H23通脹下拉力量減弱在我們料想之中?海外央行持續(xù)加息影響較弱，消費(fèi)狀態(tài)保持復(fù)?美國(guó)活躍鉆機(jī)數(shù)減少，頁(yè)巖油增產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期，墨西哥）；美國(guó)：汽車(chē)行業(yè)罷工可能推高車(chē)輛與核心商品通脹●罷工持續(xù)且范圍擴(kuò)大會(huì)導(dǎo)致部分車(chē)型產(chǎn)量減少及車(chē)價(jià)上漲。●8月美國(guó)房租通脹環(huán)比增0.3%，前值0.4%，持續(xù)放緩；●房?jī)r(jià)上漲領(lǐng)先房租通脹約1.5年，未來(lái)有望持續(xù)放緩；●9月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)33.6萬(wàn)人，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，保持較強(qiáng)韌性；●9月30日當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)20.7萬(wàn)，保持在歷史低位；●非農(nóng)平均時(shí)薪同比增4.2%，前值4.3%，環(huán)比增0.21%，前值0.24%；●8月美國(guó)職位空缺人數(shù)大幅反彈至961萬(wàn)，連續(xù)3個(gè)月下跌終止；●汽車(chē)行業(yè)罷工可能將使薪資通脹持續(xù)時(shí)間加長(zhǎng)；美國(guó)：核心矛盾從“加息”預(yù)期轉(zhuǎn)變?yōu)椤敖迪ⅰ鳖A(yù)期）；●在半年報(bào)《防守反擊：2H23的潛在風(fēng)險(xiǎn)》中，我們認(rèn)為美國(guó)通●這也可能致使美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息以降低“雙峰通脹截至2023年10月10日市場(chǎng)預(yù)測(cè)的利率區(qū)2023/11/12024/5/1美國(guó)：鮑威爾發(fā)言后美聯(lián)儲(chǔ)的操作基本與市場(chǎng)觀點(diǎn)一致為這是對(duì)外釋放出即將暫停加息的信號(hào)，從結(jié)果來(lái)美國(guó)：居民消費(fèi)需求較為穩(wěn)定，但實(shí)際上暗藏危機(jī)●房地產(chǎn)貸款——30年期抵押貸●汽車(chē)貸款——48個(gè)月新車(chē)貸款利率達(dá)7.59%，60個(gè)月新車(chē)貸款利●個(gè)人貸款——24個(gè)月個(gè)人貸款利率達(dá)11.48%，信用卡平均利率●美國(guó)家庭抵押貸款利息支出并不高，債務(wù)中抵押貸款超70%，鑒●美國(guó)家庭財(cái)富大部分集中于高收入群體，超70%集中于收入前●美國(guó)家庭超額儲(chǔ)蓄亦集中于高收入群體，近80%集中于收入前美國(guó)：衰退交易的預(yù)期，對(duì)大宗商品存在一定風(fēng)險(xiǎn)●今年年底前各類(lèi)商品由基本面矛盾主導(dǎo)，走勢(shì)有所分化，但整●一旦衰退信號(hào)出現(xiàn)，大宗商品將迎來(lái)一波衰退交易，高估值商●2023年年內(nèi)，大宗商品交易由各自基本面矛盾主導(dǎo)，美聯(lián)儲(chǔ)再●2Q24至3Q24，美聯(lián)儲(chǔ)由鷹轉(zhuǎn)鴿，市場(chǎng)開(kāi)始反彈。一一、4Q23的潛在風(fēng)險(xiǎn)由“雙方”轉(zhuǎn)為“三方”二、截至3Q23上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理回顧●●●中東：巴以沖突短期影響有限，長(zhǎng)期催生新的能源危機(jī)全球經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，供應(yīng)鏈完備，短期內(nèi)可消化沖123的西親半島、敘利亞的戈45中東：巴以沖突快速結(jié)束，中東局勢(shì)保持現(xiàn)狀，●石油自給率僅為1.76%，超80%進(jìn)口于俄羅斯與哈薩克斯坦；●市場(chǎng)將回歸既往趨勢(shì)，美國(guó)通脹問(wèn)題重新成為市場(chǎng)焦點(diǎn)；●美國(guó)維持在中東的影響力，穩(wěn)定中東：巴以沖突升級(jí)為持久戰(zhàn)，通脹壓力將引發(fā)一系列不良后果●全球約1/3液化天然氣交易和運(yùn)輸需通過(guò)霍爾木茲海峽，一旦伊中東：巴以沖突加劇全球海運(yùn)貿(mào)●我們預(yù)計(jì)巴以沖突致使全球3%至9%的鉀肥供應(yīng)面臨威脅，下游易復(fù)雜性一一、4Q23的潛在風(fēng)險(xiǎn)由“雙方”轉(zhuǎn)為“三方”二、截至3Q23上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理回顧中國(guó)：已過(guò)最大壓力期，需求側(cè)修復(fù)高度不宜過(guò)度樂(lè)觀●發(fā)達(dá)國(guó)家降通脹需求急切，帶動(dòng)中國(guó)出口向好，但外需的不確中國(guó)：制造業(yè)PMI升上榮枯線(xiàn)，經(jīng)濟(jì)已過(guò)最大壓力時(shí)期●制造業(yè)PMI自今年4月以來(lái)首次回歸擴(kuò)張區(qū)間，連續(xù)4個(gè)月回升?！?3個(gè)細(xì)分行業(yè)景氣環(huán)比上升，工業(yè)●盡管接觸類(lèi)服務(wù)業(yè)景氣下行，但中秋國(guó)慶假期的消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)●資金依然緊缺，房地產(chǎn)投資偏弱，短期增速只是降幅收斂；●房地產(chǎn)政策頻出，銷(xiāo)售環(huán)比有所回暖，但整體一般。中國(guó)：居民消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，需求側(cè)修復(fù)高度不宜過(guò)度樂(lè)觀●如果房地產(chǎn)回暖，則居民對(duì)房?jī)r(jià)的預(yù)期將有所上升，而消費(fèi)者●超額儲(chǔ)蓄帶來(lái)全面持久消費(fèi)復(fù)蘇的觀點(diǎn)過(guò)于樂(lè)觀，凱恩斯用三●3Q23以來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐漸發(fā)力，暑期與長(zhǎng)假?lài)?guó)內(nèi)接觸型服務(wù)消費(fèi)需求火爆，疊加多項(xiàng)政策助力居民減輕支出負(fù)擔(dān)，中國(guó)：房地產(chǎn)短期即將筑底，長(zhǎng)期預(yù)計(jì)保持低位●1-8月固定資產(chǎn)投資同比增3.2%，較1H23回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；●房地產(chǎn)投資同比下降8.8%，●基建投資同比增約8.96%，顯著高于2018-2021年的平均增速?“房?jī)r(jià)-收入”預(yù)期螺旋下跌導(dǎo)致居民購(gòu)房信心?政策效果集中于一二線(xiàn)城市，全國(guó)層面的普遍反彈尚待考?政策密集出臺(tái)期已過(guò)，銷(xiāo)售好轉(zhuǎn)幅度是否達(dá)到預(yù)期有待觀●預(yù)計(jì)政策對(duì)房地產(chǎn)銷(xiāo)售和投資有一定的帶動(dòng)作用；●但房企資金壓力緩解程度或有限，疊加前述供給側(cè)利空因素；●預(yù)計(jì)4Q23房地產(chǎn)投資延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，銷(xiāo)售回暖程度和持續(xù)性一般。中國(guó)：發(fā)達(dá)國(guó)家降通脹需求帶動(dòng)中國(guó)出口向好●7月出口同比降14.5%，低于市●8月出口同比降8.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比升1.1%，持平季節(jié)性；●低基數(shù)效應(yīng)對(duì)9月出口環(huán)比大幅改善有推動(dòng)作用；●對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)出口增速回升6.2個(gè)百分點(diǎn)至-9.0%，鑒于發(fā)達(dá)一、4Q23的潛在風(fēng)險(xiǎn)由“雙方”轉(zhuǎn)為“三方”二二、截至3Q23上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理回顧截至3Q23上市公司風(fēng)險(xiǎn)管理公告與行業(yè)數(shù)據(jù)截至3Q23，今年已有約1076家上市公司發(fā)布了約2613條風(fēng)險(xiǎn)金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理展望●在匯率方面，由于匯率波動(dòng)較為劇烈，在匯率彈性進(jìn)一步貫徹匯率風(fēng)險(xiǎn)中性理念，逐步建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，建議基于內(nèi)部控制機(jī)制分析師承諾&免責(zé)聲明免責(zé)聲明本研究報(bào)告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開(kāi)的信息撰寫(xiě)，本公司力求但不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，客戶(hù)也不應(yīng)該認(rèn)為該信息是準(zhǔn)確和完整的。同時(shí)，本公司不保證文中觀點(diǎn)或陳述不會(huì)發(fā)生任何變更，在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見(jiàn)及推測(cè)不司會(huì)適時(shí)更新我們的研究，但可能會(huì)因某些規(guī)定而無(wú)法做到。除了一些定期出版的報(bào)告之外，絕大多數(shù)研究報(bào)告是在分析師認(rèn)為適當(dāng)?shù)臅r(shí)候不定期在任何情況下，本報(bào)告中的信息或所表述的意見(jiàn)并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，也沒(méi)有考慮到個(gè)別客戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需求?？蛻?hù)應(yīng)在任何情況下，