伊利-財(cái)務(wù)分析報(bào)告

資產(chǎn)負(fù)債表分析一、資產(chǎn)負(fù)債表水平分析——資產(chǎn)變動分析（一）整體變動情況：總資產(chǎn)在原有198.15億元基礎(chǔ)上，本期增加130.62億元，增長幅度65.92%，該公司本年資產(chǎn)規(guī)模增加幅度很大。其中，流動資產(chǎn)增加102.60億元，增長幅度為165.29%，對總資產(chǎn)規(guī)模的影響是51.78%。非流動資產(chǎn)增長了28.02億元，增長幅度為20.59%，非流動資產(chǎn)的增長對總資產(chǎn)規(guī)模的影響達(dá)到14.14%。說明該公司資產(chǎn)增長主要來源于流動資產(chǎn)的增長，同時(shí)也來源于非流動資產(chǎn)的增長，但兩相比較，流動資產(chǎn)的增幅較大。（二）引起資產(chǎn)變動的主要項(xiàng)目的判斷：流動資產(chǎn)：流動資產(chǎn)中，本身增減幅度比較大，對總資產(chǎn)規(guī)模影響也比較大的項(xiàng)目依次是貨幣資金、其他流動資產(chǎn)、存貨、預(yù)付款項(xiàng)。（1）貨幣資金本年增加金額61.69億元，增加幅度307.81%，對總資產(chǎn)影響31.13%，是重點(diǎn)關(guān)注對象。后面經(jīng)過查詢公告全文，發(fā)現(xiàn)主要是本期非公開發(fā)行股份、股權(quán)激勵(lì)對象行權(quán)，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入增加以及借款增加所致。[[][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告（2）其他流動資產(chǎn)從零增加至金額36.35億元，對總資產(chǎn)的影響18.35%，后查詢公司公告，發(fā)現(xiàn)是由本期預(yù)付在建項(xiàng)目的設(shè)備、工程款增加所致。[[][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告（3）存貨本年增加金額6.88億元，增加幅度22.98%，對總資產(chǎn)影響3.47%，后發(fā)現(xiàn)，增長的主要是材料存貨和消耗性生物資產(chǎn)。（4）預(yù)付款項(xiàng)本年降低金額3.18億元，降低幅度為49.12%，對總資產(chǎn)規(guī)模的影響程度為-1.61%，預(yù)付款項(xiàng)作為企業(yè)被對方占用的資金，降低本身有利于企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量，根據(jù)報(bào)表解釋可以發(fā)現(xiàn)預(yù)付款項(xiàng)下降主要因?yàn)楸酒谀╊A(yù)付的包裝材料款減少所致。其余項(xiàng)目雖有變動，但其變動對總額影響較小，暫時(shí)忽略不計(jì)。非流動資產(chǎn)：非流動資產(chǎn)中，本身增減幅度比較大，對總資產(chǎn)規(guī)模影響也比較大的項(xiàng)目依次是固定資產(chǎn)、其他非流動資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)。（1）固定資產(chǎn)本年增加了15.04億元，增加幅度為16.89%,對總資產(chǎn)規(guī)模的影響程度為7.59%。增加原因主要是部分新建項(xiàng)目本期投產(chǎn)運(yùn)行所致。增加的固定資產(chǎn)的使用以及可帶來的未來效益需要進(jìn)一步確定。[[][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告（2）其他非流動資產(chǎn)本年增加4.92億元，對總資產(chǎn)的影響額為2.48%。根據(jù)該公司附注報(bào)表可知，主要是本期預(yù)付在建項(xiàng)目的設(shè)備、工程款增加所致。（3）遞延所得稅資產(chǎn)本年增加了4.58億元，增加幅度為124.38%,對總資產(chǎn)規(guī)模的影響程度為2.31%。由于其是由多繳納的稅款所產(chǎn)生的資產(chǎn)，不能為企業(yè)帶來未來收益，所以資產(chǎn)質(zhì)量差。經(jīng)查詢，主要是本期股權(quán)激勵(lì)對象行權(quán)導(dǎo)致產(chǎn)生可抵扣虧損，由此計(jì)提遞延所得稅資產(chǎn)所致。[[][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告（4）可供出售金融資產(chǎn)本年增加了3.31億元，增加幅度為1,980.50%,對總資產(chǎn)規(guī)模的影響程度為1.67%。但是從長期來看，其變現(xiàn)質(zhì)量存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。由其公告全文可知，主要是本期認(rèn)購中國輝山乳業(yè)控股有限公司股份所致。[[][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告（三）分析資產(chǎn)變動的合理性與效率性總結(jié):企業(yè)增產(chǎn)幅度為15.52%，增收的幅度為13.78%，營業(yè)利潤增加的幅度為64.58%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的幅度為127.31%，總資產(chǎn)增加的幅度為65.92%，資產(chǎn)增加幅度大于增產(chǎn)，增收，與營業(yè)利潤增長幅度相當(dāng)，但遠(yuǎn)小于經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的幅度，但是考慮到公司投資活動的增加，包括對于中國輝山乳業(yè)控股有限公司的股份認(rèn)購，購買OceaniaDairyLimited股權(quán)等遠(yuǎn)期活力項(xiàng)目，我們認(rèn)為公司資產(chǎn)的增加具有一定的合理性，企業(yè)資產(chǎn)利用效率提高，形成資金相對節(jié)約。（四）資產(chǎn)規(guī)模變動與股東權(quán)益總額變動的適應(yīng)程度伊利乳業(yè)2013年資產(chǎn)負(fù)債表水平分析主要數(shù)據(jù)表單位：億元科目2013-12-312012-12-31變動情況對總額的影響（%）變動額變動（%）流動資產(chǎn)合計(jì)164.6762.07102.60165.2951.78非流動資產(chǎn)合計(jì)164.10136.0828.0220.5914.14資產(chǎn)總計(jì)328.77198.15130.6265.9265.92流動負(fù)債合計(jì)155.17144.7840.3935.1920.38非流動負(fù)債合計(jì)10.488.132.3528.931.19負(fù)債合計(jì)165.65122.9042.7434.7821.57實(shí)收資本(或股本)20.4315.994.4427.792.24資本公積75.3918.4556.94308.7128.74盈余公積9.146.832.3133.821.17減:庫存股未分配利潤56.4132.0924.3275.8012.27少數(shù)股東權(quán)益1.881.90-0.02-1.26-0.01外幣報(bào)表折算價(jià)差-0.12-0.006-0.121,909.72-0.06所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)163.1375.2587.88116.7844.35負(fù)債和所有者(或股東權(quán)益)合計(jì)328.77198.15130.6265.9265.92評價(jià)：本期總資產(chǎn)增加幅度達(dá)到65.92%，幅度較大，從上表中可以看出，對應(yīng)的負(fù)債以及所有者權(quán)益的變化幅度均比較大，其中所有者權(quán)益變動最大為44.35%，而該公司負(fù)債整體呈現(xiàn)上升趨勢，變化幅度為21.57%。所以很明顯資金主要來源于所有者權(quán)益的增加，所有者權(quán)益本年度增加了87.88億元,增加幅度達(dá)到116.78%，對總資產(chǎn)的影響幅度為44.35%。從數(shù)據(jù)看來，主要是由于資本公積的大幅增加，然后是本年度新增的留存收益（含盈余公積和未分配利潤），最后是股本的增加。其中，新增資本公積56..94億元，增加幅度308.71%，對總資產(chǎn)影響幅度分別是28.74%，有報(bào)表附注可知，主要是本期非公開發(fā)行股份、股權(quán)激勵(lì)對象行權(quán)形成股本溢價(jià)所致。[[]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告在負(fù)債的變化中，其中流動負(fù)債變化幅度比較大為20.38%，主要表現(xiàn)為短期借款和應(yīng)付賬款的增加。從數(shù)據(jù)上看，新增短期借款15.08億元，增加幅度為58.51%，對總權(quán)益規(guī)模的影響程度為7.61%，主要是為了滿足短期流動資金周轉(zhuǎn)需要，本期分期付息到期還本的貸款增加所致；新增應(yīng)付賬款8.31億元，增加幅度為19.05%，對總資產(chǎn)的影響幅度為4.19%。（五）會計(jì)政策變動的影響伊利股份有限公司2013年度并未有會計(jì)政策以及會計(jì)估計(jì)變更，所及不考慮其對資產(chǎn)負(fù)債表的影響第二部分資產(chǎn)負(fù)債表水平分析——權(quán)益分析（一）整體變動情況：總權(quán)益在原有基礎(chǔ)198.15億元上，增加了130.62億元，增長幅度65.92%，說明該公司本年資金來源滿足了資產(chǎn)較大幅度增加的需求。其中，所有者權(quán)益本年度增加了87.88億元,增加幅度達(dá)到116.78%，對總資產(chǎn)的影響幅度為44.35%.負(fù)債本年度增加了42.74億元,增加幅度達(dá)到34.78%，對總資產(chǎn)的影響幅度為21.57。說明該公司本年度資金增加主要來源于所有者權(quán)益，且負(fù)債的增加幅度也較大。（二）引起總權(quán)益產(chǎn)變動的主要項(xiàng)目的判斷：負(fù)債：負(fù)債中流動負(fù)債降增加值為40.39億元，增加幅度為35.19%,對總資金的影響程度為20.38%。非流動負(fù)債降增加額為2.35億元，降低幅度為28.93%，對總資金的影響程度為1.19%。說明公司負(fù)債額在增加，其中主要增加的是流動負(fù)債。流動負(fù)債中，本身增減幅度比較大，對總權(quán)益影響也比較大的項(xiàng)目依次是短期借款、應(yīng)付賬款、應(yīng)繳稅費(fèi)、預(yù)收款項(xiàng)。（1）短期借款本年增加15.08億元，增加幅度為58.51%，對總權(quán)益規(guī)模的影響程度為7.61%，主要是為了滿足短期流動資金周轉(zhuǎn)需要，本期分期付息到期還本的貸款增加所致。[[][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告（2）應(yīng)付賬款增加金額8.31億元，增加幅度為19.05%，對總權(quán)益產(chǎn)規(guī)模的影響程度為4.19%。應(yīng)付賬款的的大幅度增長給企業(yè)帶來了償債的壓力，如不能按期支付，將對公司的信譽(yù)產(chǎn)生不良影響。（3）應(yīng)交稅費(fèi)本年增加金額7.51億元，增加幅度為203.12%，對總權(quán)益規(guī)模的影響程度為3.79%，主要是本期末未交的企業(yè)所得稅、增值稅以及城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加增加所致。[[][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告（4）預(yù)收款項(xiàng)本年增加金額7.48億元，增加幅度為28.80%，對總權(quán)益產(chǎn)規(guī)模的影響程度為3.78%。其中有33.42億元的預(yù)收賬款（占總預(yù)收賬款的99.85%）為本年度新增的預(yù)收賬款。非流動負(fù)債中，引起總權(quán)益產(chǎn)變動的主要項(xiàng)目為其他非流動負(fù)債，其增加金額為2.35億元，對總權(quán)益的影響幅度達(dá)到1.19%，其他項(xiàng)目對總資金影響幅度都低于0.2%，暫時(shí)不作重點(diǎn)追蹤對象。所有者權(quán)益：所有者權(quán)益中，本身增減幅度比較大，對總權(quán)益影響也比較大的項(xiàng)目依次是資本公積、未分配利潤、實(shí)收資本、盈余公積。（1）資本公積增加了56.94億元，增加幅度為308.71%，對總資金的影響為28.74%。后經(jīng)查詢，主要是本期非公開發(fā)行股份、股權(quán)激勵(lì)對象行權(quán)形成股本溢價(jià)所致。[[][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告（2）未分配利潤增加24.32億元，增加幅度75.80%，對總資金來源的影響為12.27%，增加原因主要是本期實(shí)現(xiàn)凈利潤所致。（3）實(shí)收資本增加了4.44億元，增加幅度為27.79%，對總資金的影響為2.24%，實(shí)收資本一般不發(fā)生變化，該數(shù)據(jù)增加說明企業(yè)增資行為，后有其2013年度報(bào)告所知，其增資行為主要是為了建設(shè)現(xiàn)代牧業(yè)示范區(qū)以及進(jìn)行乳業(yè)技術(shù)的革新。[[][]摘自伊利股份有限公司2013年度報(bào)告（4）盈余公積增加了2.31億元，增加幅度為33.82%，對總資金來源的影響為1.17%。資產(chǎn)負(fù)債表水平分析小結(jié)：通過將本年度的資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)與去年數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)無論是資產(chǎn)、負(fù)債還是所有者權(quán)益的金額都有很大幅度的增加，其中主要原因是由于伊利非公開發(fā)行股票以及股權(quán)激勵(lì)對象行權(quán)所導(dǎo)致的資本公積以及貨幣資金的大幅度增加，而伊利募集的資金主要是用于建設(shè)其固定資產(chǎn)，從長期來看，企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模，有利于企業(yè)發(fā)展。企業(yè)同期營業(yè)利潤增加的幅度為64.58%，導(dǎo)致留存收益的大幅度增加。負(fù)債中，由于到期還本的貸款增加導(dǎo)致短期借款增加。但是存貨的其增長幅度大大超過了銷售收入，有可能是其生產(chǎn)環(huán)節(jié)管理不當(dāng)造成，還需具體分析第三部分資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變動分析評價(jià)（一）從靜態(tài)方面分析，該公司2013年流動資產(chǎn)比重50.09%，非流動資產(chǎn)比重為49.91%說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力一般，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，經(jīng)過進(jìn)一步確認(rèn)比較，符合行業(yè)特征。并且處于中高水平。從具體數(shù)據(jù)看：1．該公司的其他流動資產(chǎn)占比11.06%，僅次于存貨，數(shù)據(jù)異常，需要重點(diǎn)跟蹤分析。2.存貨占比為11.20%，相對于流動資產(chǎn)的比重50.09%，該數(shù)據(jù)比通常數(shù)據(jù)相比較小，正常。3.固定資產(chǎn)占比為31.64%，較高，需要重點(diǎn)追蹤。在建工程占比為4.51%也較高。4.生產(chǎn)性資產(chǎn)占比3.89%，占比較低，較上年降低了2.87%。5.無形資產(chǎn)占比2.78%，占比較低，資產(chǎn)較可靠。6.可供出售金融資產(chǎn)占比1.058%，占比一般。7.應(yīng)收賬款占比為1.034%，應(yīng)收票據(jù)占比為0.553%，合并占比為1.587%，占比低，而其壞賬準(zhǔn)備占應(yīng)收賬款的9.57%，考慮到其預(yù)付賬款占比為1.003%，認(rèn)為其資金管理較好。8．遞延所得稅資產(chǎn)占比為2.51%，占比一般。（二）從動態(tài)方面分析，本年度該公司流動資產(chǎn)比重上升了18.76%，非流動資產(chǎn)下降了18.76%，結(jié)合各資產(chǎn)項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)變動情況來看，貨幣資金的比重上升了14.75%，固定資產(chǎn)下降了13.27%，在建工程下降了3.11%，存貨下降了3.91%，其他流動資產(chǎn)上升了11.06%，說明其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性還行。從具體項(xiàng)目看：1.占比迅速增大的有貨幣資金和其他流動資產(chǎn)。其中，其他流動資產(chǎn)比重急劇上升，從原來的0，上升到現(xiàn)在的11.06%，由于其原因比較明確，暫可認(rèn)同其變化。而貨幣資金由原來的10.11%到目前的24.86%，增加了14.75%，是因?yàn)橹饕潜酒诜枪_發(fā)行股份、股權(quán)激勵(lì)對象行權(quán)，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入增加以及借款增加所致。2.占比下降比較劇烈的項(xiàng)目依次是固定資產(chǎn)、存貨、在建工程、預(yù)付賬款、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)投資。該公司固定資產(chǎn)占比從原先的44.92%，下降到31.64%,下降幅度達(dá)到13.28%,但是其從水平分析上看是上升的，由于本年度資產(chǎn)上升幅度較大，而固定資產(chǎn)增加幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于總資產(chǎn)的增長幅度，所以其占比降低了。存貨占比由原先的15.11%，下降到11.20%，下降幅度也較大，下降了3.91%。下降比例較大，值得關(guān)注。無形資產(chǎn)占比上期減少1.42%，是由于本期轉(zhuǎn)讓了土地使用權(quán)，商譽(yù)為0.03%，合并占比為2.81%，而研發(fā)支出占凈資產(chǎn)比例為0.34%。在建工程、預(yù)付賬款和長期股權(quán)投資，無論是絕對值還是占比都屬于變化較大的項(xiàng)目，在建工程占比2013年下降了3.11%，預(yù)付賬款占比下降了2.27%，長期股權(quán)投資占比下降了1.17%。無形資產(chǎn)的比重的下降，其實(shí)更有利于公司資產(chǎn)的質(zhì)量，但即使如此，就目前的無形資產(chǎn)比重仍然值得警惕。同樣道理，應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)的占比雖然下降，但本身占比需要關(guān)注。第四部分資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析——資本結(jié)構(gòu)變動分析評價(jià)一、從靜態(tài)角度觀察資本的構(gòu)成，該公司的股東權(quán)益比重為49.62%，負(fù)債比重為50.38%，資產(chǎn)負(fù)債率不高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對較小。這樣的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否合適，僅憑以上分析難以做出判斷，必須結(jié)合企業(yè)的盈利能力，通過權(quán)益結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析才能予以說明。從具體數(shù)據(jù)看，負(fù)債類流動負(fù)債占比達(dá)到47.20%，顯然負(fù)債主要表現(xiàn)為流動負(fù)債，從償還的角度分析，同樣比率的長期負(fù)債，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)要低一些，但從具體的項(xiàng)目看，企業(yè)的流動負(fù)債主要表現(xiàn)為：顯然，這些流動負(fù)債項(xiàng)目絕大多數(shù)表現(xiàn)為在交易過程中形成的商業(yè)信用。從企業(yè)來講，這些流動負(fù)債絕大多數(shù)表現(xiàn)為無償占用了供應(yīng)商或其他利益相關(guān)者的資金，反映了企業(yè)在與供應(yīng)商競爭中的信用和競爭優(yōu)勢，在供求關(guān)系沒有明顯變化的前提下，這些流動負(fù)債項(xiàng)目不會給企業(yè)帶來太多的潛在風(fēng)險(xiǎn)。整體而言，該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)為資產(chǎn)負(fù)債不高，但因?yàn)槠湟詰?yīng)付賬款與短期借款為主，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也處于中間水平。二、從動態(tài)方面分析，該公司股東權(quán)益比重增加了11.64%，負(fù)債比重降低了11.64%，幅度較大。為何如此，從上文分析，源于可能的增資行為，建議對增資的背后目的做進(jìn)一步分析。除了資本公積、應(yīng)付賬款變動較大外，其他各項(xiàng)目變動幅度不大，表明該公司資本結(jié)構(gòu)還是比較穩(wěn)定的，財(cái)務(wù)實(shí)力略有上升。由于有增資行為，所以資本公積的占比大幅度提高，從原來的9.27%，上升到2013年的29.57%。在資本公積大幅度上升的同時(shí)，部分項(xiàng)目的占比也大幅度下降。首先，下降的比較厲害的是應(yīng)付賬款，下降了6.22%。其次，占比比較大的應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、預(yù)收款項(xiàng)、應(yīng)付職工薪酬都發(fā)生了不同程度的下降，但基于本年增資行為的特殊性，可以不做異常處理。整體而言，在增資擴(kuò)股后，公司的資本結(jié)構(gòu)更加趨于穩(wěn)定，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不高。第五部分資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析——資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)和股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的具體分析評價(jià)（一）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的具體分析評價(jià)1.經(jīng)營資產(chǎn)與非經(jīng)營資產(chǎn)的比例關(guān)系2013年數(shù)據(jù)可以看出，伊利乳業(yè)的經(jīng)營資產(chǎn)的比重非常高，說明伊利乳業(yè)肯定是經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，而且其經(jīng)營資產(chǎn)較上年增加0.43%，非經(jīng)營資產(chǎn)較上年減少0.43%，說明其實(shí)際經(jīng)營能力很強(qiáng)，并且可以看出其資產(chǎn)規(guī)模增長的穩(wěn)定性和持續(xù)性。2.固定資產(chǎn)與流動資產(chǎn)的比例關(guān)系根據(jù)垂直分析表可以知道，伊利公司本年度流動資產(chǎn)比重為50.09%，固定資產(chǎn)比重為31.64%，固流比例大致為1：1.58，2012年度流動資產(chǎn)比重為31.33%，固定資產(chǎn)比重為44.92%，固流比例大致為1：0.69，顯然公司固流比例2013年更趨于適中的固流結(jié)構(gòu)政策，固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)比例保持在平均水平，這種情況下，企業(yè)的盈利水平一般，風(fēng)險(xiǎn)程度一般。根據(jù)以上分析，流動資產(chǎn)中其他流動資產(chǎn)占比較高，能否影響，關(guān)鍵是對其他流動資產(chǎn)跟蹤分析的結(jié)果。3.流動資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)項(xiàng)目金額（單位：元）結(jié)構(gòu)（%）2013年2011年2013年2011年差異貨幣資金8,173,346,441.542,004,196,545.7149.63%32.29%17.35%債權(quán)資產(chǎn)646,173,710.18560,629,101.013.92%9.03%-5.11%存貨資產(chǎn)3,682,902,752.632,994,640,420.7622.37%48.24%-25.88%其他3,964,757,144.21647829589.424.08%10.44%13.64%合計(jì)16,467,180,048.566,207,295,656.84100.00%100.00%0.00%從表中可以看出，流動資產(chǎn)中除了貨幣資金和其他流動資產(chǎn)比例在大幅度上、存貨大幅下降外，其他的流動資產(chǎn)比例均在不同幅度變化。貨幣資產(chǎn)比重上升，有助于提高該公司的即期支付能力；債權(quán)資產(chǎn)較上年減少5.11%，說明其償債能力尚可；存貨資產(chǎn)比重有大幅下降，與固定資產(chǎn)的比例相比，顯得不穩(wěn)定，但是鑒于固定資產(chǎn)當(dāng)期增長幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于資產(chǎn)總的增加幅度，所以，可以暫時(shí)認(rèn)為其是正常的。（二），負(fù)債結(jié)構(gòu)的具體分析評價(jià)1.負(fù)債期限結(jié)構(gòu)分析評價(jià)由上表分析，可以發(fā)現(xiàn)2013年伊利乳業(yè)以流動負(fù)債為主。表明該公司在使用負(fù)債資金時(shí)，以短期資金為主。由于流動負(fù)債對企業(yè)資產(chǎn)流動性要求較高，因此，該公司所奉行的負(fù)債籌資政策雖然會增加公司的償債能力，承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也會降低公司的負(fù)債成本。負(fù)債方式結(jié)構(gòu)分析評價(jià)負(fù)債方式結(jié)構(gòu)分析表項(xiàng)目金額（單位：元）結(jié)構(gòu)2013年2012年20132012差異銀行信用4,086,289,000.002,584,972,522.5324.67%21.03%3.64%商業(yè)信用5,356,755,724.974,361,200,925.5332.34%35.48%-3.15%應(yīng)交款項(xiàng)385,294,259.31-367,293,019.652.33%-2.99%5.31%內(nèi)部結(jié)算款項(xiàng)1,320,470,828.261,209,096,332.797.97%9.84%-1.87%外部結(jié)算款項(xiàng)3,347,153,719.732,598,817,263.0020.21%21.15%-0.94%應(yīng)付股利15,281,350.5412,159,548.220.09%0.10%-0.01%應(yīng)付利息3,029,413.332,230,580.030.02%0.02%0.00%專項(xiàng)應(yīng)付款101,724,400.6363,545,426.500.61%0.52%0.10%其他負(fù)債1,948,606,916.391,825,687,228.9111.76%14.85%-3.09%負(fù)債合計(jì)16,564,605,613.1612,290,416,807.86100.00%100.00%0.00%可以看出，銀行信用、商業(yè)信用以及外部結(jié)算款項(xiàng)，是該公司負(fù)債資金的最主要來源。由于銀行信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)要高于其他負(fù)債方式所籌資金的風(fēng)險(xiǎn)，因此，隨著銀行信貸資金比重的下降，其風(fēng)險(xiǎn)也會相應(yīng)降低。而商業(yè)信用的比重雖略有降低，但仍維持較高比重，應(yīng)注意該項(xiàng)目可能對公司信譽(yù)產(chǎn)生影響。負(fù)債方式結(jié)構(gòu)的這種變化還將對該公司的負(fù)債成本產(chǎn)生影響。3.負(fù)債成本結(jié)構(gòu)分析評價(jià)負(fù)債成本結(jié)構(gòu)分析表項(xiàng)目金額(單位：元)結(jié)構(gòu)（%）2013年2012年2013年2012年差異無成本負(fù)債12,478,316,613.169,705,444,285.3375.33%78.97%-3.64%低成本負(fù)債4,086,000,000.002,577,793,522.5324.67%20.97%3.69%高成本負(fù)債289,000.007,179,000.000.00%0.06%-0.06%負(fù)債合計(jì)16,564,605,613.1612,290,416,807.86100.00%100.00%0.00%由上邊可看出，無成本占比下降了3.64%，而低成本占比上升了3.69%，但其負(fù)債主要為無成本負(fù)債，占比高達(dá)75.33%，而其低成本負(fù)債占比為24.67%。該公司負(fù)債成本較低，說明其商業(yè)信用很好，并且能合理地利用無成本負(fù)債，這是企業(yè)降低負(fù)債資金成本的重要途徑之一。（三）股東權(quán)益結(jié)構(gòu)的具體分析評價(jià) 顯然，本公司的實(shí)收資本和資本公積均因?yàn)樵鲑Y擴(kuò)股發(fā)生變化，除此之外，未分配利潤也有較大變化。但由于今年增資行為的特殊性，使得數(shù)據(jù)相對而言可比性下降。1.股東權(quán)益結(jié)構(gòu)與股東權(quán)益總量該公司股東權(quán)益總量增加，而其由于增資的原因，使得其實(shí)收資本占比降低，而資本公積占比大幅度提高。2.股東權(quán)益結(jié)構(gòu)與企業(yè)利潤分配政策由上表可知，其留存收益占比較高，說明該企業(yè)奉行低利潤分配政策，生產(chǎn)經(jīng)營活動行程的股東權(quán)益所占比重較高。從靜態(tài)方面分析，投入資本仍然是該公司股東權(quán)益最主要來源。從動態(tài)方面分析，投入資本的大幅度增加，使得其他項(xiàng)目的占比都略有下降。第六部分資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)適應(yīng)程度的分析評價(jià)根據(jù)上圖，很顯然伊利乳業(yè)2013年度屬于比較穩(wěn)健的資產(chǎn)與資本對稱結(jié)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表垂直分析小結(jié)：通過將資產(chǎn)負(fù)債表中各項(xiàng)目與總資產(chǎn)進(jìn)行對比，分析得到企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成總體來說比較合理，且符合其行業(yè)特征，企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性還行。具體分析中，發(fā)現(xiàn)伊利乳業(yè)實(shí)際經(jīng)營能力很強(qiáng)，并且可以看出其資產(chǎn)規(guī)模增長具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。其趨向于固流結(jié)構(gòu)政策，使得固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)比例保持在平均水平，而這種情況下，企業(yè)的盈利水平一般，風(fēng)險(xiǎn)程度一般。貨幣資產(chǎn)比重上升，有助于提高該公司的即期支付能力；債權(quán)資產(chǎn)較上年減少5.11%，說明其償債能力尚可。對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析，其資產(chǎn)負(fù)債率較低，總體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低，且資本結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，財(cái)務(wù)實(shí)力略有上升。具體分析中，發(fā)現(xiàn)伊利乳業(yè)以流動負(fù)債為主，該公司所奉行的負(fù)債籌資政策雖然會增加公司的償債能力，承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也會降低公司的負(fù)債成本。從其負(fù)債結(jié)構(gòu)方式看出，銀行信用、商業(yè)信用以及外部結(jié)算款項(xiàng)，是該公司負(fù)債資金的最主要來源。對于其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、商業(yè)信用、負(fù)債成本都有一定的影響。從其負(fù)債成本結(jié)構(gòu)來看，該公司負(fù)債成本較低，說明其商業(yè)信用很好，并且能合理地利用無成本負(fù)債。從其資產(chǎn)與資本的適應(yīng)度看，屬于比較穩(wěn)健的資產(chǎn)與資本對稱結(jié)構(gòu)。

資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目分析根據(jù)前面的水平分析和垂直分析，可以發(fā)現(xiàn)伊利乳業(yè)只要重點(diǎn)關(guān)注的資產(chǎn)項(xiàng)目應(yīng)該為貨幣資金、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、存貨、其他流動資產(chǎn)、可供出售金融資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、遞延所得稅資產(chǎn)。需要重點(diǎn)關(guān)注的負(fù)債項(xiàng)目是短期借款、應(yīng)付賬款、其他應(yīng)付款、長期借款。一、重點(diǎn)資產(chǎn)項(xiàng)目分析1.貨幣資金本年度伊利公司的貨幣資金增加幅度為307.81%，結(jié)構(gòu)占比也增加了14.75%。根據(jù)2013年報(bào)表解釋，主要是本期非公開發(fā)行股份、股權(quán)激勵(lì)對象行權(quán)，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入增加以及借款增加所致。2.應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款水平變化數(shù)據(jù)（金額單位：億元）應(yīng)收賬款3428.930.5117.56%應(yīng)收賬款垂直變化數(shù)據(jù)（金額單位：億元）應(yīng)收賬款3428.931.03%1.46%-0.43%根據(jù)報(bào)表解釋可以發(fā)現(xiàn)該公司應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬比率正常，但是其單項(xiàng)金額的壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提，卻非常高，達(dá)到100%，一方面反映了該公司會計(jì)的穩(wěn)健，另一方面是否反映了公司的盲目銷售，可能存在著銷售過程中不顧客戶資質(zhì)只管銷售的情況，致使銷售資金回籠失控的狀況。值得持續(xù)關(guān)注。根據(jù)下文無法追回客戶的披露。從產(chǎn)生的應(yīng)收款年限看，這些應(yīng)收款基本年限都沒有具體說明；從其歸類看，大部分為大客戶，從其計(jì)提全額壞賬行為看，基本不抱希望，所以一方面對其全額計(jì)提還賬準(zhǔn)備確實(shí)使得空間數(shù)據(jù)更加穩(wěn)健，但同時(shí)也反映了該企業(yè)前些年銷售的混亂，這種混亂的狀態(tài)是否持續(xù)，公司的銷售狀態(tài)整體比較令人擔(dān)憂。從其數(shù)據(jù)來看，總體還是比較穩(wěn)健。4.預(yù)付賬款水平分析（金額單位：億元）預(yù)付款項(xiàng)3.306.48-3.18-49.12%垂直分析（金額單位：億元）預(yù)付款項(xiàng)3.306.481.00%3.27%-2.27%根據(jù)報(bào)表解釋可以發(fā)現(xiàn)預(yù)付款項(xiàng)下降主要因?yàn)楸酒谀╊A(yù)付的包裝材料款減少所致。5.存貨該公司存貨占比較低，變動率為負(fù)值，比較異常，但具體是否合適留待后期指標(biāo)中分析。水平分析（金額單位：億元）存貨36.8329.956.8822.98%垂直分析（金額單位：億元）存貨36.8329.9511.20%15.11%-3.91%在水平分析中存貨的總量是有所增加的，但是在垂直分析中，其占比卻下降了。存貨變動情況分析表項(xiàng)目金額變動情況2013年2012年變動額變動率（%）原材料2,127,481,959.241,574,758,414.82552,723,544.4235.10%庫存商品977,053,613.76902,116,591.2874,937,022.488.31%消耗性生物資產(chǎn)6,102,594.02976,206.695,126,387.33525.13%包裝物212,262,124.85187,790,855.6524,471,269.2013.03%低值易耗品187,822,458.88140,298,917.7347,523,541.1533.87%自制半成品171,705,612.56188,352,875.87-16,647,263.31-8.84%委托加工物資493,895.795,458,887.79-4,964,992.00-90.95%合計(jì)3,682,922,259.102,999,752,749.83683,169,509.2722.77%2013年伊利乳業(yè)收入增長了13.78%，材料存貨增加了35.10%，消耗性生物資產(chǎn)增加了525.13%，即使自制半成品和委托加工物資的減少，材料存貨和消耗性生物資產(chǎn)也應(yīng)引起注意，其增長幅度大大超過了銷售收入，考慮是否其生產(chǎn)環(huán)節(jié)管理不當(dāng)造成。庫存商品存貨本期增加了8.31%，進(jìn)一步說明其銷售環(huán)節(jié)有問題。存貨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表項(xiàng)目金額結(jié)構(gòu)（%）2013年2012年2013年2012年差異原材料2,127,481,959.241,574,758,414.8257.77%52.50%5.27%庫存商品977,053,613.76902,116,591.2826.53%30.07%-3.54%消耗性生物資產(chǎn)6,102,594.02976,206.690.17%0.03%0.13%包裝物212,262,124.85187,790,855.655.76%6.26%-0.50%低值易耗品187,822,458.88140,298,917.735.10%4.68%0.42%自制半成品171,705,612.56188,352,875.874.66%6.28%-1.62%委托加工物資493,895.795,458,887.790.01%0.18%-0.17%合計(jì)3,682,922,259.102,999,752,749.83100.00%100.00%0.00%存貨跌價(jià)準(zhǔn)備19,506.475,112,329.07存貨凈值3,682,902,752.632,994,640,420.76從上表可知，該公司存貨中所占比重較大的是原材料和庫存商品。本期庫存商品比重下降，但其實(shí)較上期相比仍是增長的，表明該公司在銷售環(huán)節(jié)上有一些不足。原材料仍然在增加，說明原材料存貨管理仍然是該公司存貨管理的重心。從存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提看，計(jì)提比例極小，比較激進(jìn)。本公司存貨計(jì)價(jià)方法是月末一次加權(quán)平均法，對資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表的影響都屬于中性范圍。6.其他流動資產(chǎn)水平變動（金額單位：億元）其他流動資產(chǎn)36.35036.35垂直變動（金額單位：億元）其他流動資產(chǎn)36.35011.06%011.06%無論是水平還是垂直都屬于異常變化項(xiàng)目，但根據(jù)報(bào)表解釋發(fā)現(xiàn)公司在興業(yè)銀行呼和浩特分行存入結(jié)構(gòu)性存款1,800,000,000元，該存款期限為2013年12月13日至2014年3月14日，該存款已于2014年3月14日收回本息。公司在中國建設(shè)銀行銀行呼和浩特東達(dá)支行購買保本型理財(cái)產(chǎn)品1,100,000,000元，該產(chǎn)品期限為2013年12月24日至2014年6月24日，產(chǎn)品類型為保本浮動收益型，預(yù)期年化收益率為6.1%。應(yīng)收商品服務(wù)退稅是子公司OceaniaDairyLimited向新西蘭稅務(wù)局申請的應(yīng)退商品服務(wù)稅。另待抵扣進(jìn)項(xiàng)稅有3.95億元，為何在流動資產(chǎn)中列支？根據(jù)企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則5號規(guī)定“企業(yè)按照稅法規(guī)定應(yīng)繳納的企業(yè)所得稅、增值稅等稅費(fèi)，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第30號-財(cái)務(wù)報(bào)表列示列報(bào)》的規(guī)定，根據(jù)其余額性質(zhì)在資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行列示。其中，對于增值稅待抵扣金額，根據(jù)其流動性，在資產(chǎn)負(fù)債表中的‘其他流動資產(chǎn)’或‘其他非流動資產(chǎn)’項(xiàng)目列示”7.可供出售金融資產(chǎn)水平分析（金額單位：億元）可供出售金融資產(chǎn)3.480.173.311980.50%垂直分析（金額單位：億元）可供出售金融資產(chǎn)3.480.171.06%0.08%0.97%無論是水平分析還是垂直分析，可供出售金融資產(chǎn)的增長福大都較大，根據(jù)其財(cái)務(wù)報(bào)告解釋得到，主要是本期認(rèn)購中國輝山乳業(yè)控股有限公司股份所致。8.固定資產(chǎn)本期由在建工程轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)原價(jià)為：2,356,879,846.22元。固定資產(chǎn)期末賬面價(jià)值比年初增加1,503,652,584.10元，增加比例為16.89%。從公司報(bào)告解釋得到主要是部分新建項(xiàng)目本期投產(chǎn)運(yùn)行所致。9.遞延所得稅遞延所得稅資產(chǎn)期末較年初增加457,587,975.39元，增加比例124.38%,增加原因：本期股權(quán)激勵(lì)對象行權(quán)172,056,022股,行權(quán)價(jià)格6.49元。根據(jù)《關(guān)于我國居民企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有關(guān)企業(yè)所得稅處理問題的公告》（國家稅務(wù)總局公告2012年第18號）的相關(guān)規(guī)定“在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可行權(quán)后，上市公司方可根據(jù)該股票實(shí)際行權(quán)時(shí)的公允價(jià)格與當(dāng)年激勵(lì)對象實(shí)際行權(quán)支付價(jià)格的差額及數(shù)量，計(jì)算確定作為當(dāng)年上市公司工資薪金支出，依照稅法規(guī)定進(jìn)行稅前扣除”，故本次行權(quán)可導(dǎo)致母公司計(jì)提遞延所得稅資產(chǎn)所致。二．重點(diǎn)負(fù)債項(xiàng)目分析1.短期借款2013年度，伊利乳業(yè)短期借款增加15.08億元，增長幅度為58.51%。但截至2013/12/31，公司持有貨幣資金81.73億元，遠(yuǎn)高于短期借款和一年內(nèi)到期的長期借款總額15.08億元，所以短期償債能力較好。圖SEQ圖\*ARABIC1[[]摘自伊利乳業(yè)2013年度報(bào)告?zhèn)洳槲募[]摘自伊利乳業(yè)2013年度報(bào)告?zhèn)洳槲募矣缮蠄D可得出，其短期借款主要來源于信用借款，所以公司信譽(yù)良好。2.應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)圖SEQ圖\*ARABIC2[[]摘自伊利乳業(yè)2013年度報(bào)告?zhèn)洳槲募[]摘自伊利乳業(yè)2013年度報(bào)告?zhèn)洳槲募?yīng)付賬款通常反映了公司的信譽(yù)與競爭能力，從理論上講，該金額越大越說明公司具有強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，由資產(chǎn)負(fù)債表可看出，應(yīng)付賬款的金額遠(yuǎn)大于應(yīng)收賬款為48.52億元。由上圖可知本期采購部分材料使用銀行承兌匯票結(jié)算所致。3.其他應(yīng)付款圖SEQ圖\*ARABIC3[[]摘自伊利乳業(yè)2013年度報(bào)告?zhèn)洳槲募[]摘自伊利乳業(yè)2013年度報(bào)告?zhèn)洳槲募鶕?jù)年報(bào)披露，其他應(yīng)付款的增加主要是由于主要是本期收到具有投資補(bǔ)助性質(zhì)的項(xiàng)目科研資金所致。其他應(yīng)收款大約為1.23億元。其他應(yīng)付款款大約為9.47億元,提出掉其中可能不可比的部分，仍然有理由相信伊利在競爭中占據(jù)優(yōu)勢。長期借款伊利股份有限公司有限公司本年長期借款434萬，減少比率為93.76%，主要是由于本期長期借款的歸還所致。三．資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目小結(jié)：通過對資產(chǎn)分債表中資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益的主要項(xiàng)目進(jìn)行深入分析，發(fā)現(xiàn)以下問題：1、該公司期末貨幣資金比重上升，公司應(yīng)注意控制其存量規(guī)模及比重。2、對于應(yīng)收賬款款，該公司應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬比率正常，但是其單項(xiàng)金額的壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提，卻非常高。一方面反映了該公司會計(jì)的穩(wěn)健，另一方面是否反映了公司的盲目銷售，可能存在著銷售過程中不顧客戶資質(zhì)只管銷售的情況，致使銷售資金回籠失控的狀況，公司的銷售狀態(tài)整體比較令人擔(dān)憂。但從其數(shù)據(jù)來看，總體還是比較穩(wěn)健。3、從存貨項(xiàng)目的分析，進(jìn)一步表明該公司在銷售環(huán)節(jié)上有一些不足，也發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題：是否其生產(chǎn)環(huán)節(jié)管理不當(dāng)？該公司應(yīng)該加強(qiáng)其銷售環(huán)節(jié)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的運(yùn)營。4.該公司短期借款本年度增加幅度較大，但是由于同期貨幣資金增加幅度更大，其還款能力良好。但如不能按期支付，將對公司的信譽(yù)產(chǎn)生不良影響。5.從應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款的金額與應(yīng)收賬款相比金額較大，說明該公司在行業(yè)中具有較好的信譽(yù)。

利潤分析部分水平分析：通過對利潤表的分析我們可以看到，2013年度營業(yè)收入和營業(yè)成本均有所增加，分別增加13.78%，15.52%，且營業(yè)成本的增加幅度略大于營業(yè)收入，說明資產(chǎn)的收益率一定程度上有所下降，這主要是由于乳制品成本的增加導(dǎo)致的。營業(yè)稅金在2013年度下滑6.25%主要是子公司收到的房產(chǎn)稅、土地使用稅費(fèi)返還款所致。雖然營業(yè)收入有所提高，管理費(fèi)用卻出現(xiàn)下降，一方面這是由于上年同期產(chǎn)品報(bào)廢損失造成的，另一方面是公司對管理費(fèi)用的控制結(jié)果，扣除產(chǎn)品報(bào)廢損失后，本期管理費(fèi)用減少0.52億。本年度的財(cái)務(wù)費(fèi)是負(fù)三千多萬，看上去這個(gè)數(shù)字很奇怪但是分析過后我們認(rèn)為它是合理的。對比年初與年末，長期借款由4,629,000.00降低為289,000.00，由于公司本年度償還借款使得財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。貨幣資金由年初的20億增加到年末的81.7億，這其中銀行存款的利息收入使得財(cái)務(wù)費(fèi)用降低。資產(chǎn)減值損失本年度提取額比去年多了181.49，財(cái)務(wù)報(bào)告中解釋是本期對將要報(bào)廢的泌乳牛、青年牛計(jì)提生產(chǎn)性生物資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致。投資收益在本年度中提高了395.34%在資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，其可供出售金融資產(chǎn)由原來的0.167億漲至現(xiàn)在的3.479億，現(xiàn)金流量表中，投資支付的現(xiàn)金從無到4.5億。所得稅費(fèi)用為負(fù)值，主要是由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的作用，使得員工的工資總額提高，才會使得所得稅費(fèi)用的降低?？鄢墙?jīng)常損益后的每股收益為1.14，雖然與原來每股收益相比有所降低，但與去年相比提高了37.55%，也是相當(dāng)可觀的。垂直分析：從利潤垂直分析表中可以看出，營業(yè)利潤占營業(yè)收入比例為5.57%，比去年的3.85%相比提高了1.28%，在此期間，雖然營業(yè)成本占比提高了1.06%，整體利潤仍然沒有下降反而提高。我們看到銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用占比有了明顯的降低，分別降低了1.68和0.64，財(cái)務(wù)費(fèi)用減低了0.19%，投資收益提高0.21%，這些綜合起來影響下，凈利潤占比有所升高，可見本公司期間費(fèi)用的降低對于利潤的增長十分重要。凈利潤也由去年占比的4.13%上漲至今年的6.67%，企業(yè)的整體盈利水平有所提升。營業(yè)外收入降低而營業(yè)外支出提高，對于利潤有一定的遞減作用，使得利潤總額持續(xù)性增強(qiáng)。投資收益有了大幅度上漲，但整體來看投資收益增長額度遠(yuǎn)小于凈利潤增長額度，凈利潤中大部分利潤是由于經(jīng)營活動帶來的，所以說企業(yè)的盈利能力可持續(xù)性較強(qiáng)。從垂直分析中，我們也可以看出，銷售費(fèi)用占總營業(yè)收入之比達(dá)17.89%，是利潤占比的近三倍，十分之高。對此我們與光明乳業(yè)進(jìn)行對比，光明乳業(yè)銷售費(fèi)用占總營業(yè)收入的27.73%之高，由此看出伊利銷售費(fèi)用并不算很高。利潤質(zhì)量分析：通過對營業(yè)利潤的水平分析我們可以看出，營業(yè)利潤增加13.78%。實(shí)際上企業(yè)的毛利潤由原來的122.36億增長到了134.62億，增長幅度僅為10%，小于營業(yè)成本的增加幅度，在一定程度上說明了資金的利用效率降低了。期間費(fèi)用由原來的106.4億上漲到109億，僅僅上漲了2.5%，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)利潤由原來的16億增長到了25.6億，增長幅度達(dá)到近59.9%。從中我們可以看出控制期間費(fèi)用對經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)利潤帶來的巨大影響。2013年度的投資收益增長速度很快，增長了395.3443%，雖然這部分收益來源可以解釋，但是可供出售金融資產(chǎn)帶來的投資收益一般認(rèn)為不具有持續(xù)性，一般認(rèn)為此部分收益質(zhì)量不夠好。應(yīng)收賬款在2013年度中提高了17.56%，比例大于營業(yè)收入的增長幅度，說明公司可能存在降低對客戶信用的要求而提高利潤。通過對利潤表和現(xiàn)金金量表的綜合分析我們可以看到，銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加量為16.26，略高于營業(yè)收入的增加量13.37%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增長達(dá)127.31%之多，高于凈利潤的增戰(zhàn)率84.4%，這說明了企業(yè)的利潤是真實(shí)的，現(xiàn)金收回風(fēng)險(xiǎn)很小，從這個(gè)方面看利潤質(zhì)量很好。利潤分析小結(jié)：第一，伊利乳業(yè)本年度的盈利能力尚可。伊利乳業(yè)2013年?duì)I業(yè)收入477.79億元，增加13.78%,歸屬于母公司凈利潤31.87億元，相比于去年增長85.61%；基本每股收益1.65元，相比于去年增長54.21%，說明公司整體盈利水平呈上升狀況。第二，伊利乳業(yè)本年度的盈利持續(xù)性較強(qiáng)。理由一，伊利乳業(yè)公司本年度扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益為1.14元，占基本每股收益的比率為69.09%，雖然占比不是很高，但與同行業(yè)相比已經(jīng)很好，說明公司盈利能力的持續(xù)性較強(qiáng)。理由二，從利潤表垂直分析中，可以發(fā)現(xiàn)，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目——營業(yè)外收支凈額對凈利潤的形成整體上是抵減效應(yīng)，同時(shí)非經(jīng)常性項(xiàng)目——資產(chǎn)減值損失同樣是抵減效應(yīng)，這會使得本年度盈利持續(xù)性的增強(qiáng)。另公允價(jià)值變動損益數(shù)值為零，投資收益雖然是增加效應(yīng)，但是其增加額度在凈利潤中占比不大，對于盈利持續(xù)性影響不是很大。理由三，本年度費(fèi)用表面上看，由于公司對于費(fèi)用方面的注意，管理費(fèi)用，在本年度有所下降，銷售費(fèi)用雖然呈上漲趨勢，但是其增長幅度僅為9.88%，遠(yuǎn)低于營業(yè)收入13.37的漲幅，財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，由于籌集的資金存在銀行，利息收入很多。從這些方面來看，感覺公司整體費(fèi)用控制比較有效，有利于公司未來盈利的實(shí)現(xiàn)。第三，伊利乳業(yè)利潤質(zhì)量較好應(yīng)收賬款的增長幅度為17，56，大于營業(yè)收入增長幅度13.78%，說明公司本年度銷售上并可能采取以積賒銷換取賬面利潤的措施，使得營業(yè)質(zhì)量值得懷疑。但通過現(xiàn)金流量分析之后，我們可以看到本年度經(jīng)營活動現(xiàn)金流達(dá)到近54.75億元，與去年相比增幅達(dá)127.31%，增長幅度大于凈利潤增長幅度84.4%，，說明公司利潤更多是以現(xiàn)金方式實(shí)現(xiàn)的，所以從這個(gè)方面來看，本年度公司盈利質(zhì)量較好。昆明制藥本年度扣除非經(jīng)常性損益后基本每股收益是1.14元比去年增長37.35%，基本每股收益是1.65元，可以看出經(jīng)營新收入占據(jù)了主要地位。第四，伊利乳業(yè)資產(chǎn)利用率尚可。2013年度企業(yè)增產(chǎn)幅度為15.52%，增收的幅度為13.78%，營業(yè)利潤增加的幅度為64.58%，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的幅度為127.31%，總資產(chǎn)增加的幅度為65.92%，資產(chǎn)增加幅度大于增產(chǎn)，增收，與營業(yè)利潤增長幅度相當(dāng)，但遠(yuǎn)小于經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量的幅度，但是考慮到公司投資活動的增加，包括對于中國輝山乳業(yè)控股有限公司的股份認(rèn)購，購買OceaniaDairyLimited股權(quán)，購買理財(cái)產(chǎn)品支付在建工程以及研發(fā)項(xiàng)目等遠(yuǎn)期活力項(xiàng)目，我們認(rèn)為公司資產(chǎn)的增加具有一定的合理性，公司的盈利水平具有一定的延續(xù)性。第五，期間費(fèi)用的控制上可能存在問題?？鄢ツ晖谫Y產(chǎn)報(bào)廢部分，管理費(fèi)用在營業(yè)收入增長的前提下卻下降了，銷售費(fèi)用雖然整體在提升，但其在營業(yè)收入中的占比也有所下滑，而且與同行業(yè)的光明乳業(yè)相比，占比明顯偏低，（光明乳業(yè)27.73%，伊利乳業(yè)17.89%）這可能會對將來進(jìn)一步的管理銷售造成一定的影響。第六，公司資金利用效率有所下滑在利潤的垂直分析表中，我們可以看到，公司的營業(yè)成本上漲15.22%，而毛利率僅上漲10.02%，漲幅小于成本的上漲，經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤上漲59.87%，這主要是管理費(fèi)用的下降，而管理費(fèi)用占總收入比在行業(yè)中已經(jīng)不高，進(jìn)一步通過降低管理費(fèi)用提高利潤的潛力已經(jīng)不大。所以說公司資金利用效率已有下滑。財(cái)務(wù)指標(biāo)分析盈利能力，償債能力，營運(yùn)能力，發(fā)展能力這四個(gè)方面的指標(biāo)基本涵蓋了分析者特別關(guān)心的主要關(guān)鍵點(diǎn)，所以說既具全面性，又具關(guān)鍵性。這四項(xiàng)絕對不是各自為政、相對獨(dú)立的。事實(shí)上盈利能力背后肯定有營運(yùn)能力的影響，也肯定受到企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿運(yùn)用的影響，而這個(gè)其實(shí)就是償債能力另一種表現(xiàn)。而良好的發(fā)展能力背后更離不開好的盈利能力。在有保障的前提下，抓住企業(yè)的根本，判斷企業(yè)的核心，預(yù)測企業(yè)的未來，所以本人認(rèn)為最佳順序應(yīng)該是：償債能力的分析，營運(yùn)能力的分析，盈利能力的分析，發(fā)展能力的分析。償債能力分析最具保障力的指標(biāo)——償債能力——償債能力是債權(quán)人最為看重的指標(biāo)，也是企業(yè)舉債能力的體現(xiàn)，沒有償債能力的企業(yè)很可能限于盈利破產(chǎn)的狀態(tài)。（一）短期償債能力的指標(biāo)：1營運(yùn)資本=流動資產(chǎn)-流動負(fù)債2流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債：是指流動字長與流動負(fù)債的比率，表示每一元的流動負(fù)債，有多少流動資產(chǎn)作為償還保證該指標(biāo)越高，表示企業(yè)的償付能力越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的短期流動風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人安全程度越高。3速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債：用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)償付流動負(fù)債的能力。4、現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價(jià)證券）/流動資產(chǎn)：準(zhǔn)確地反映企業(yè)直接償付能力。（二）長期償債能力的指標(biāo)：=1\*GB3①資產(chǎn)規(guī)模對長期償債能力的影響，資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/總資產(chǎn)。=2\*GB3②盈利能力對長期償債能力的影響分析，利息保障倍數(shù)=息稅前利潤/（利息費(fèi)用+年度還本額/（1-所得稅稅率））。=3\*GB3③現(xiàn)金流量對長期償債的影響到期債務(wù)本息償付比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量/本期到期債務(wù)本息。短期償債能力分析：伊利企業(yè)的營運(yùn)資本為950184158.2元近兩年的流動比率都遠(yuǎn)低于2，速動比率也低于1·與同行業(yè)的光明乳業(yè)流動比率1.08和速動比率0.83，說明企業(yè)短期償債能力具有一定壓力，但這種現(xiàn)象有所緩解，2013年流動比率1.06相對于2012年流動比率0.54有所上升，速動比率0.82相對于2012年的0.28也大有增加，（二）,引起資產(chǎn)變動的主要項(xiàng)目的判斷：原因是貨幣資金本年增加金額61.69億元，增加幅度307.81%，后面經(jīng)過查詢公告全文，發(fā)現(xiàn)主要是本期非公開發(fā)行股份、股權(quán)激勵(lì)對象行權(quán)，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流入增加以及借款增加所致。企業(yè)流動資產(chǎn)中現(xiàn)金比率較高為53%，說明企業(yè)本年直接償付能力沒有問題，但反映了企業(yè)的貨幣資金沒有得到充分利用。長期償債能力分析：2013公司的資產(chǎn)負(fù)債比率為50.38%相比2012年62%降低了12%降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，利息保障倍數(shù)為91.48，表明企業(yè)有較強(qiáng)的支付利息能力相比于2012年的43.45有了較大的上升原因是營業(yè)利潤大大增加，企業(yè)盈利能力增強(qiáng)。企業(yè)到期債務(wù)償付比率134%，說明經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量滿足支付到期的本金和利息的需要，企業(yè)具有長期償債能力。營運(yùn)能力分析最為根本力的指標(biāo)——營運(yùn)能力——企業(yè)盈利的前提是好的資產(chǎn)管理和控制，離開好的管理的企業(yè)，其盈利能力必然好不到那里去（壟斷企業(yè)除外），最終也會影響企業(yè)的償債能力和發(fā)展能力（一）反映總資產(chǎn)營運(yùn)能力的指標(biāo)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或天數(shù)）=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)（二）反映流動資產(chǎn)營運(yùn)能力的指標(biāo)=1\*GB2⑴存貨周轉(zhuǎn)率（或天數(shù)）=營業(yè)成本/存貨平均余額=2\*GB2⑵應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（或天數(shù)）=營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額總資產(chǎn)運(yùn)營能力分析：企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為1.79，存貨周轉(zhuǎn)率為10.21，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)151.83相比2012年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高，存貨周轉(zhuǎn)率并無明顯變化，原因是存貨增加致使?fàn)I業(yè)收入有所提高。與同行業(yè)光明乳業(yè)相比，伊利公司與之有關(guān)的各項(xiàng)經(jīng)營能力指標(biāo)相差無幾，可以說兩企業(yè)總資產(chǎn)運(yùn)營能力相當(dāng)。（四）隨著管理水平的提高，營運(yùn)資本思想不再強(qiáng)調(diào)對公司整體流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的匹配性管理，而是側(cè)重對公司無收益流動資產(chǎn)和無成本流動負(fù)債的管理。無收益流動資產(chǎn)：應(yīng)收賬款、存貨等無成本流動負(fù)債：應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金等現(xiàn)代營運(yùn)資本需求量：WCR=應(yīng)收賬款＋存貨－應(yīng)付賬款資產(chǎn)13年末12年末權(quán)益13年末12年末貨幣資金8173346441.542004196545.71短期借款4086000000.002577793522.53有價(jià)證券0.000.00應(yīng)付票據(jù)164750000.000.00預(yù)付賬款329620482.99647829589.36應(yīng)付賬款5192005724.974361200925.53應(yīng)收賬款645755218.50555826263.30應(yīng)付股利15281350.5412159548.22存貨3682902752.632994640420.76其他流動負(fù)債60150662.120.00流動資產(chǎn)合計(jì)16467180048.566207295656.84流動負(fù)債合3311477896114.69固定資產(chǎn)原值長期借款289000.004629000.00減：累計(jì)折舊長期負(fù)債合計(jì)1047609722.83812520693.17固定資產(chǎn)凈值10403990333.748900337749.64股本2042914022.001598645500.00無形資產(chǎn)912646268.89831604284.80資本公積7538692924.801844500201.65其他資產(chǎn)491678032.200.00盈余公積914480670.67683385458.93長期資產(chǎn)合計(jì)16410207510.9813608104805.32未分配利潤5641283829.323208979718.59所有者權(quán)益合計(jì)16312781946.387524983654.30資產(chǎn)合計(jì)32877387559.5419815400462.16權(quán)益合計(jì)32877387559.5419815400462.16由上表可計(jì)算公司現(xiàn)代2013年?duì)I運(yùn)資本需求量-863347753.8元，2012年?duì)I運(yùn)資本需求量為-810734241.5元當(dāng)一個(gè)公司的營運(yùn)資本需要量呈下降趨勢，說明其存貨和應(yīng)收賬款減少或增加幅度小于應(yīng)付賬款增加幅度，即自己的公司通過應(yīng)付帳款的形式占用別的公司資金，導(dǎo)致其所需的經(jīng)營資金減少，說明這個(gè)公司正在“有弱轉(zhuǎn)強(qiáng)”，假設(shè)存貨是個(gè)常量即不考慮存貨，伊利公司的應(yīng)收賬款遠(yuǎn)小于應(yīng)付賬款，說明本公司占用了別的公司的資金，說明本公司是“強(qiáng)勢公司”。盈利能力分析最為核心力的指標(biāo)——盈利能力——盈利指標(biāo)是企業(yè)最重要的指標(biāo)，是管理層最重視的指標(biāo)，也是考核管理層經(jīng)營效果的核心指標(biāo)，投資者最看重的核心指標(biāo)基于資本經(jīng)營的盈利能力指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率（企業(yè)核心指標(biāo)，也是基于資本經(jīng)營的指標(biāo)）凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)現(xiàn)金流量對其補(bǔ)充的指標(biāo)：凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/平均凈資產(chǎn)（二）基于資產(chǎn)經(jīng)營的盈利能力指標(biāo)：總資產(chǎn)收益率（資產(chǎn)經(jīng)營的指標(biāo)，也是判斷企業(yè)是否能夠負(fù)債的重要依據(jù)）總資產(chǎn)報(bào)酬率=（利潤總額+利息支出）/平均總資產(chǎn)=總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷售息稅前利潤率現(xiàn)金流量對其補(bǔ)充的指標(biāo):全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/平均總資產(chǎn)（三）基于商品經(jīng)營的盈利能力指標(biāo)：銷售毛利率（銷售過程中最重要的指標(biāo)）銷售凈利率（銷售過程中最終的指標(biāo)）（四）基于上市公司的盈利能力指標(biāo)同行業(yè)每股收益（上市公司進(jìn)行業(yè)績比較的指標(biāo)，也是基于資本經(jīng)營的指標(biāo)或者講是基于股本的指標(biāo)）每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量/發(fā)行在外普通股股數(shù)（反映了盈利質(zhì)量）盈利能力分析：凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)由上表可以看出企業(yè)2013年的凈利潤率相比2012年有所提高，相比同行業(yè)的光明乳業(yè)凈利潤潤率也較高，說明伊利企業(yè)有較好的盈利能力，分析凈利潤的上升原因可得，企業(yè)的利潤主要來源于經(jīng)營利潤，為經(jīng)營主導(dǎo)型企業(yè)，所以盈利能力具有持續(xù)性。第一，企業(yè)2013年總資產(chǎn)報(bào)酬率相比2012年有所上升，企業(yè)的管理費(fèi)用相比上一年大大降低，財(cái)務(wù)費(fèi)用也有所降低。從現(xiàn)金流量對資本經(jīng)營能力的補(bǔ)充來看企業(yè)的凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率，經(jīng)過對伊利公司5年的企業(yè)盈利現(xiàn)金比率趨勢分析從2009年以后公司盈利現(xiàn)金比率逐漸降低，這2009年盈利現(xiàn)金比率低于1，這種情況下公司即使實(shí)現(xiàn)盈利也有可能發(fā)生現(xiàn)金短缺。雖然上述結(jié)果表明企業(yè)的盈利現(xiàn)金比較低，但企業(yè)的應(yīng)收賬款比重并不高而且無成本債務(wù)較高，說明企業(yè)的盈利質(zhì)量還是不錯(cuò)的，經(jīng)營現(xiàn)金流量較少是由于增加存貨國定資產(chǎn)等導(dǎo)致的。從伊利公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)中可發(fā)現(xiàn)伊利集團(tuán)每股收益從2012到2013年增加了0.58元每股，盈利能力有所上升，從圖表中也可以看出伊利公司的每股凈收益明顯高于同行業(yè)平均水平。上述對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的分析可以看出企業(yè)的權(quán)益負(fù)債比相當(dāng)，但企業(yè)盈利能力較好，建議提高財(cái)務(wù)杠桿，來增加收益。發(fā)展能力分析最具前景力的指標(biāo)——發(fā)展能力——發(fā)展能力是體現(xiàn)企業(yè)未來發(fā)展趨勢的發(fā)展前景的重要指標(biāo)。一）單項(xiàng)發(fā)展能力（全要）股東權(quán)益增長率=本期股東權(quán)益增加額/股東權(quán)益期初余額凈利潤增長率=本期凈利潤增加額/上期凈利潤收入增長率=本期營業(yè)收入增加額/上期營業(yè)收入資產(chǎn)增長率=本期資產(chǎn)增加額/資產(chǎn)期初余額主營業(yè)務(wù)收入增長率(%)25.2827.0012.4613.15凈利潤增長率(%)13.53109.9041.4977.08股東權(quán)益增長率(%)19.6432.6227.66112.15總資產(chǎn)增長率(%)15.3227.155.5751.07股東權(quán)益增長率從公式中可以分析得到取決于凈資產(chǎn)收益率，股東凈投資率，凈損益占股東權(quán)益比，凈資產(chǎn)收益率反映了股東資本創(chuàng)造收益的能力，也反映了企業(yè)的盈利能力，由分析可得股東權(quán)益增長率一直為正數(shù)，且主要取決于凈資產(chǎn)收益率的增長的影響，這說明企業(yè)這幾年增長能力較強(qiáng)，發(fā)展趨勢穩(wěn)定，且狀態(tài)良好。發(fā)展能力分析：2010年到2011年收入增長率變化不大但凈利潤增長率卻漲幅較大，說明企業(yè)的凈利潤增長率可能源于投資收益，或較大偶然性的收益，如資產(chǎn)重組，財(cái)政補(bǔ)貼等。,2012到2013年主營業(yè)務(wù)收入增長率依然小于凈利潤增長率，2013年?duì)I業(yè)收入的增長率為13.7%，而凈利潤的增長率為77.8%，明顯高于收入的增長率，原因?yàn)楣芾碣M(fèi)用的大大降低，從年報(bào)中得知由于2012年企業(yè)報(bào)廢過多資產(chǎn)導(dǎo)致管理費(fèi)用劇增，所以2013年管理費(fèi)用會大大減少屬于正?，F(xiàn)象，通過收入增長率趨勢與總資產(chǎn)增長率趨勢比較可以看出2010-2012年收入的增長率較高大于總資產(chǎn)的增長率，說明企業(yè)處于成長期且收益性不錯(cuò)，但2012-2013年收入增長率明顯低于總資產(chǎn)增長率，原因是企業(yè)在2013年存在發(fā)行非公開股，還有大量股權(quán)認(rèn)購，導(dǎo)致資產(chǎn)增幅較大。收入的增長主要來源于資產(chǎn)的投入，資產(chǎn)利用效率也不高，表明企業(yè)在銷售方面的可持續(xù)發(fā)展能力有待考量，只有在一個(gè)企業(yè)的銷售增長，利潤增長超過資產(chǎn)規(guī)模的情況下，這種資產(chǎn)規(guī)模的增長才屬于效益型增長，。（二）整體發(fā)展能力由上述分析可知企業(yè)的償債能力，營運(yùn)能力，盈利能力都不錯(cuò)，但目前還存在資金利用率不高，總資產(chǎn)利用效率，銷售增長能力不強(qiáng)等方面的問題，有待改善。一般而言，只有一個(gè)企業(yè)的股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增長率、收入增長率、利潤增長率保持同步增長，且不低于行業(yè)平均水平，才可以判斷這個(gè)企業(yè)具有良好的發(fā)展能力，從一段時(shí)期來看2009年至2013年企業(yè)凈利潤一直在增長，主營業(yè)務(wù)收入等各項(xiàng)指標(biāo)也在增長，且明顯高于行業(yè)平均水平，表明企業(yè)還是具有良好的盈利能力的。

財(cái)務(wù)診斷主要成績：（1）從企業(yè)的資產(chǎn)與資本的適應(yīng)度看，資產(chǎn)構(gòu)成總體來說比較合理，且符合其行業(yè)特征，屬于比較穩(wěn)健的資產(chǎn)與資本對稱結(jié)構(gòu)，且資產(chǎn)規(guī)模增長具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。（2）貨幣資產(chǎn)比重上升，有助于提高該公司的即期支付能力；債權(quán)資產(chǎn)有所降低，說明其償債能力尚可。（3）從負(fù)債成本結(jié)構(gòu)來看，公司負(fù)債成本較低，商業(yè)信用很好，并且能合理地利用無成本負(fù)債。（4）公司整體盈利水平呈上升狀況。基本每股收益1.65元，相比于去年增長54.21%（5）公司盈利能力的持續(xù)性較強(qiáng)。本年度費(fèi)用表面上看，由于公司對于費(fèi)用方面的注意，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用占營業(yè)收入之比在本年度有所下降。（6）伊利乳業(yè)利潤質(zhì)量較好。公司利潤更多是以現(xiàn)金方式實(shí)現(xiàn)的，并且經(jīng)營新收入占據(jù)了主要地位。存在問題：（1）該公司期末貨幣資金比重上升，公司應(yīng)注意控制其存量規(guī)模及比重。（2）對于應(yīng)收賬款款，該公司應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬比率正常，但是其單項(xiàng)金額的壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提，卻非常高。一方面反映了該公司會計(jì)的穩(wěn)健，另一方面是否反映了公司的盲目銷售，可能存在著銷售過程中不顧客戶資質(zhì)只管銷售的情況，致使銷售資金回籠失控的狀況。（3）從存貨項(xiàng)目的分析，表明該公司在銷售環(huán)節(jié)上有一些不足，也發(fā)現(xiàn)一個(gè)問題：是否其生產(chǎn)環(huán)節(jié)管理不當(dāng)？該公司應(yīng)該加強(qiáng)其銷售環(huán)節(jié)與生產(chǎn)環(huán)節(jié)的運(yùn)營。（4）該公司短期借款本年度增加幅度較大，但是由于同期貨幣資金增加幅度大，其還款能力良好。但如不能按期支付，將對公司的信譽(yù)產(chǎn)生不良影響。（5）期間費(fèi)用的控制上可能存在問題。扣除去年同期資產(chǎn)報(bào)廢部分，管理費(fèi)用在營業(yè)收入增長的前提下卻下降了，銷售費(fèi)用雖然整體在提升，但其在營業(yè)收入中的占比也有所下滑，而且與同行業(yè)的光明乳業(yè)相比，占比明顯偏低，（光明乳業(yè)27.73%，伊利乳業(yè)17.89%）這可能會對將來進(jìn)一步的管理銷售造成一定的影響。（6）公司資金利用效率有所下滑在利潤的垂直分析表中，我們可以看到，公司的營業(yè)成本上漲15.22%，而毛利率僅上漲10.02%，漲幅小于成本的上漲，經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤上漲59.87%，這主要是管理費(fèi)用的下降，而管理費(fèi)用占總收入比在行業(yè)中已經(jīng)不高，進(jìn)一步通過降低管理費(fèi)用提高利潤的潛力已經(jīng)不大。所以說公司資金利用效率已有下滑。

公司價(jià)值評估及可持續(xù)性判斷從國內(nèi)行業(yè)整體狀況來看，（1）奶類總產(chǎn)量：2008年之前的10年中，處于高速發(fā)展時(shí)期，生鮮奶產(chǎn)量的平均增長率是17.4%。2008年三鹿三聚氰胺丑聞發(fā)生以來，國內(nèi)消費(fèi)者對于國產(chǎn)乳制品信任程度降低，國內(nèi)整個(gè)乳業(yè)市場受到嚴(yán)重影響，發(fā)展速度明顯放緩，生鮮奶總產(chǎn)量年均增長率驟降到1.29%。（2）2013年中國曾經(jīng)出現(xiàn)過“奶荒”，香港對于奶粉的“限購令”直至今日仍未解除。這也在一個(gè)方面表示國內(nèi)民眾對于國產(chǎn)乳制品根深蒂固的不信任情緒，對于伊利來說，這是挑戰(zhàn)也更是機(jī)遇。國內(nèi)市場狀況：從國內(nèi)整體來看，乳業(yè)市場是伊利和蒙牛處于“雙雄爭霸”地位，光明和三元等乳業(yè)公司的收入與之不具有可比性。（3）國內(nèi)市場狀況：從國內(nèi)整體來看，乳業(yè)市場是伊利和蒙牛處于“雙雄爭霸”地位，光明和三元等乳業(yè)公司的收入與之不具有可比性。（4）國內(nèi)對于乳業(yè)的發(fā)展越來越重視：2013年我國對奶業(yè)扶持政策力度繼續(xù)加大。一是繼續(xù)推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖;二是繼