通信行業(yè)2023年投資策略分析報(bào)告：后基建時(shí)代數(shù)字經(jīng)濟(jì)藍(lán)海產(chǎn)業(yè)鏈揚(yáng)帆遠(yuǎn)航

證券研究報(bào)告通信行業(yè)2023投資策略：后基建時(shí)代數(shù)字經(jīng)濟(jì)藍(lán)海，三大安全助力產(chǎn)業(yè)鏈揚(yáng)帆遠(yuǎn)航2022年12月14日2投資要點(diǎn)?

2022年行情復(fù)盤：運(yùn)營商“大象起舞”與通信+新能源興起。2022年通信（申萬）指數(shù)表現(xiàn)領(lǐng)先TMT板塊，市場呈現(xiàn)更明顯的“W型”走勢，美聯(lián)儲加息和國內(nèi)主要城市疫情是市場主要拐點(diǎn)。展望2023，我們認(rèn)為通信板塊仍然會出現(xiàn)分化行情，高景氣、困境反轉(zhuǎn)有望取得更大彈性，同時(shí)市場有望重回需求驅(qū)動(dòng)，我們看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)內(nèi)需恢復(fù)相關(guān)行業(yè)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧礦山、智慧電網(wǎng)、云視訊以及消費(fèi)電子和家電改善時(shí)點(diǎn)的到來。?

2023產(chǎn)業(yè)趨勢變化：I.2023,5G網(wǎng)絡(luò)步入后基建時(shí)代，5G覆蓋由廣度轉(zhuǎn)向深度，DAS室分和小基站市場增速或加快，此外運(yùn)營商5G專網(wǎng)快速復(fù)制帶來杠桿效應(yīng)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴。II.國內(nèi)外需求共振，千兆寬帶繼續(xù)超前部署，PON光模塊、FTTR以及WiFi6市場依然處于高景氣階段。此外，政策鼓勵(lì)加速大帶寬應(yīng)用端培育，VR終端或由一線品牌新品的推出加速，數(shù)字孿生和數(shù)字人等元宇宙先行業(yè)務(wù)也將加速發(fā)展。III.

北美云計(jì)算資本開支開啟AI驅(qū)動(dòng)時(shí)代，疫情帶來的2020線上經(jīng)濟(jì)投資熱潮后，未來周期波動(dòng)將更加平滑，2023增速或下滑但不必悲觀。云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施中AI加速服務(wù)器、高速光模塊投入占比將增加。國內(nèi)算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資將持續(xù)加碼，利好IDC復(fù)蘇和運(yùn)營商信創(chuàng)。?

三大安全主線驅(qū)動(dòng)，通信加邏輯2023前景廣闊：1）主線一：重視通信芯片安全，科創(chuàng)新股形成板塊投資機(jī)會。通信半導(dǎo)體市場空間巨大，大部分賽道處于早期階段，中高端產(chǎn)品與海外對標(biāo)公司仍有差距，新股上市將形成板塊性投資機(jī)會。其中，光芯片是流量增長和技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)的高成長賽道；數(shù)據(jù)中心的技術(shù)發(fā)展帶來內(nèi)存接口/交換芯片/AI芯片/DPU等投資機(jī)會；射頻前端行業(yè)2023或即將迎來反彈，高端高集成模組將是兵家必爭之地；車內(nèi)通信投資機(jī)會來自電子電氣架構(gòu)改變、傳感器數(shù)據(jù)量倍增以及傳感器數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)協(xié)同處理，車云通信數(shù)傳/智能模組前裝滲透率提升。2）主線二：重視能源安全，“通信加”產(chǎn)業(yè)鏈深挖優(yōu)質(zhì)卡位公司。我們建議優(yōu)先關(guān)注海纜、儲能溫控以及逆變器ODM。其中，國內(nèi)海風(fēng)十四五新增并網(wǎng)規(guī)劃超50GW，風(fēng)機(jī)大型化、風(fēng)場遠(yuǎn)海化背景下海纜價(jià)值量提升，海纜龍頭企業(yè)2023交付量有望顯著增加。全球儲能出貨高速增長，儲能溫控作用重要，由風(fēng)冷向液冷滲透，市場空間加速增長。歐洲能源危機(jī)帶來戶儲需求爆發(fā)增長，智能控制器在儲能產(chǎn)品成本占比超過20%，長期來看國內(nèi)企業(yè)ODM成本優(yōu)勢更加顯著。此外，我們建議關(guān)注電網(wǎng)通信感知層、智慧煤礦無人值守投資機(jī)會。3）主線三：重視國防安全，軍工信息化持續(xù)高景氣。十四五期間武器平臺增速為星>彈>機(jī)>車≈艦，隨著低軌衛(wèi)星、主型和彈型等放量，相關(guān)信息化建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的將充分受益。其中，有源

高景氣，T/R組件、變頻與控制是最佳賽道；戰(zhàn)場通信上軍用4G滲透率持續(xù)提升，軍用北三定型放量在即；導(dǎo)航遙感慣導(dǎo)標(biāo)配價(jià)值量高，衛(wèi)導(dǎo)選配應(yīng)用潛力大，遙感地位日益重要；低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)兼具戰(zhàn)略和應(yīng)用價(jià)值，建設(shè)節(jié)奏有望加速。?

投資建議：配置策略上，一是建議圍繞5G后周期數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)，二是圍繞三大安全布局高景氣主線，三是圍繞長期成長主線的短期波動(dòng)機(jī)會投資。?

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外

風(fēng)險(xiǎn)影響出口需求，企業(yè)IT投資復(fù)蘇弱于預(yù)期，病毒超預(yù)期變異導(dǎo)致防疫政策再度收緊，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用創(chuàng)新放緩導(dǎo)致流量增長不及預(yù)期，中美科技貿(mào)易摩擦加劇影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。3目錄123452

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線42022行情復(fù)盤和驅(qū)動(dòng)因素1、通信指數(shù)2022年呈現(xiàn)更明顯的W型走勢，美聯(lián)儲加息和國內(nèi)主要城市疫情是市場最主要拐點(diǎn)。通信指數(shù)與大盤走勢基本一致，2022年仍存在以3月底年報(bào)發(fā)布、8月底中報(bào)發(fā)布為高點(diǎn)的日歷效應(yīng)。由于美聯(lián)儲鷹派加息的預(yù)期以及年初主要城市的疫情，4月后全年絕對收益均低于去年。11月底，隨著國內(nèi)防疫政策的全面轉(zhuǎn)向以及美聯(lián)儲加息拐點(diǎn)的清晰，有望在年報(bào)前開啟溫和上行行情。2、通信在TMT板塊相對收益最好。2022年截止12月9日，通信在申萬一級子行業(yè)中市場表現(xiàn)排名第12，跑贏滬深300、中證500、科創(chuàng)50等指數(shù)。我們認(rèn)為一方面今年在TMT其他板塊受疫情和下游市場去庫存等壓制下，通信作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)基建代表業(yè)績相對穩(wěn)健，適合防守配置；另一方面指數(shù)的主要權(quán)重股如運(yùn)營商、光纖光纜的相對表現(xiàn)提供了主要支撐。3、展望2023，市場有望重回需求驅(qū)動(dòng)，更多數(shù)字經(jīng)濟(jì)刺激政策將出臺，看好內(nèi)需恢復(fù)相關(guān)行業(yè)。首先2023細(xì)分板塊表現(xiàn)可能出現(xiàn)分化，高景氣、困境反轉(zhuǎn)板塊有望取得更大彈性，其次需求端驅(qū)動(dòng)的行業(yè)如產(chǎn)業(yè)數(shù)字化相關(guān)的智慧煤礦、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧電網(wǎng)，以及企業(yè)IT投資相關(guān)的云視訊、園區(qū)網(wǎng)絡(luò)、私有云、WLAN以及消費(fèi)端下半年有望改善的手機(jī)、家電等產(chǎn)業(yè)鏈上游有望取得更好表現(xiàn)。2022通信（申萬）市場表現(xiàn)與2021對比2022通信在申萬一級子行業(yè)中排名第12（截至1209）5.0%0.0%302020212022-5.0%10-10.0%-15.0%-20.0%-25.0%0(10)(20)(30)(40)12月初防疫政策全面轉(zhuǎn)向，市場情緒轉(zhuǎn)暖0127美聯(lián)儲最新縮表準(zhǔn)則落地0338上海全城封控8月底10月中中報(bào)發(fā)布，熱門賽道估值回落順利召開，市場避險(xiǎn)情緒降溫4月底上海疫情出現(xiàn)拐點(diǎn)0224俄烏沖突爆發(fā)9月底美聯(lián)儲議息會議保持鷹派，加息預(yù)期持續(xù)11月中數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策利好頻發(fā)，運(yùn)營商估值修復(fù)-30.0%5月底5年期LPR調(diào)降，國務(wù)院發(fā)布穩(wěn)定劑措施資料：Wind，華安證券研究所資料：Wind，華安證券研究所5子版塊表現(xiàn)復(fù)盤梳理1、通信子版塊2022市場表現(xiàn)排名：運(yùn)營商、網(wǎng)通設(shè)備、光纖光纜、軍工通信板塊領(lǐng)先。其中，運(yùn)營商受益于數(shù)字經(jīng)濟(jì)促進(jìn)政策催化，云計(jì)算業(yè)務(wù)高增長帶動(dòng)估值邏輯重構(gòu)；網(wǎng)通設(shè)備國內(nèi)千兆寬帶&海外新基建拉動(dòng)訂單高景氣；光纖光纜集采執(zhí)行新價(jià)格量價(jià)齊升+海纜訂單高景氣；軍工通信表現(xiàn)較好的標(biāo)的則集中于精確制導(dǎo)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等；此外，需求側(cè)調(diào)整時(shí)間較長，供給側(cè)格局重塑的IDC、通服板塊也取得了相對靠前的收益。2、除軍工通信、海纜等中長期確定性較高的板塊外，其他公司表現(xiàn)主要由估值驅(qū)動(dòng)。估值修復(fù)/提升的板塊如運(yùn)營商、網(wǎng)通設(shè)備，估值回調(diào)的板塊如主設(shè)備商、光模塊、物聯(lián)網(wǎng)模組、智能控制器。3、我們認(rèn)為2023存在超跌反彈機(jī)會的板塊有物聯(lián)網(wǎng)、智能控制器、數(shù)通設(shè)備、光模塊等。這些板塊本身長期成長邏輯不變，其中智能控制器、物聯(lián)網(wǎng)估值有望在2023陸續(xù)探底并跟隨下游需求反彈/政策轉(zhuǎn)向等催化劑信號有望開啟估值修復(fù)先行、業(yè)績反轉(zhuǎn)后續(xù)共振的行情。數(shù)通、光模塊主要受海外需求小周期壓制，目前估值已調(diào)整歷史低位。2022年以來市場表現(xiàn)（市值累計(jì)值，截至1209）板塊成分股行業(yè)邏輯復(fù)盤運(yùn)營商中國移動(dòng)、中國電信、中國聯(lián)通25.8%產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)成為增長引擎，云計(jì)算業(yè)務(wù)帶動(dòng)估值邏輯重構(gòu)網(wǎng)通設(shè)備星網(wǎng)銳捷、共進(jìn)股份、東土科技、天邑股份、瑞斯康達(dá)、科信技術(shù)、萬馬科技、創(chuàng)維數(shù)字、平治信息、三旺通信5.90%海外出口訂單景氣，國內(nèi)千兆寬帶持續(xù)投資&工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)垂直行業(yè)數(shù)字化加速光纖光纜軍工通信中天科技、亨通光電、富通鑫茂、特發(fā)信息、永鼎股份、通鼎互聯(lián)、長飛光纖、匯源通信、通光線纜海格通信、烽火電子、七一二、廣哈通信、上海瀚訊、盛路通信、高凌信息、國博電子、邦彥技術(shù)-2.40%-8.60%運(yùn)營商光纜集采市場量價(jià)齊升，中天&亨通海纜訂單高景氣受益于十四五主戰(zhàn)型號放量，軍工信息化市場高景氣，精確制導(dǎo)訂單飽滿行業(yè)需求側(cè)調(diào)整時(shí)間長有望逐步反彈，供給側(cè)東數(shù)西算+國資云催化具有獨(dú)特資源的地方&國資平臺樂觀預(yù)期5G建設(shè)步入中后期，服務(wù)和優(yōu)化市場增加，行業(yè)競爭格局逐步改善，龍頭競爭地位穩(wěn)固，新能源和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化建設(shè)帶來新空間IDC光環(huán)新網(wǎng)、寶信軟件、數(shù)據(jù)港、科華數(shù)據(jù)、奧飛數(shù)據(jù)、城地香江、證通電子、南興股份、美利云、首都在線-10.50%-11.60%宜通世紀(jì)、三維通信、國脈科技、華星創(chuàng)業(yè)、杰賽科技、中富通、超訊通信、潤建股份、縱橫通信、中通國脈、吉大通信、中貝通信、嘉環(huán)科技、元道通信通服網(wǎng)優(yōu)中國衛(wèi)星、華力創(chuàng)通、中海達(dá)、航天宏圖、北斗星通、華測導(dǎo)航、歐比特、星圖防務(wù)、振芯科技、合眾思壯、航天電子、中科北斗衛(wèi)星無線射頻-14.80%-15.80%北三滲透應(yīng)用持續(xù)提升，北斗短消息商用，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展催化武漢凡谷、大富科技、春興精工、欣天科技、盛路通信、世嘉科技、通宇通訊、天和防務(wù)、燦勤科技5G基站招標(biāo)重回中低頻分體式天線，原材料價(jià)格逐漸回落運(yùn)營商市場競爭格局穩(wěn)定，毛利率普遍改善，長曲線通訊政企+消費(fèi)業(yè)務(wù)踐行第二增主設(shè)備商統(tǒng)一通訊數(shù)通設(shè)備通訊、烽火通信、紫光股份、信科移動(dòng)-U二六三、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)、會暢通訊、蘇州科達(dá)、真視通、華平股份-18.30%-21.00%-22.30%億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)海外市場恢復(fù)增長，國內(nèi)視訊終端類公司拓展云服務(wù)市場尚需時(shí)間業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，但市場擔(dān)心2023北美云計(jì)算資本開支下行以及國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)市場復(fù)蘇不確定性，估值持續(xù)調(diào)整浪潮信息、星網(wǎng)銳捷、紫光股份、中際旭創(chuàng)、新易盛、中科曙光、瀾起科技、菲菱科思國內(nèi)千兆寬帶、海外云計(jì)算市場高景氣，市場擔(dān)心2023景氣度下行；光纖激光器上游受下游去庫存影響光迅科技、博創(chuàng)科技、新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、太辰光、光庫科技、仕佳光子、劍橋科技、騰景科技、德科立、聯(lián)特科技光模塊光器件物聯(lián)網(wǎng)-27.80%-32.70%高新興、移為通信、廣和通、遠(yuǎn)望谷、漢威科技、美格智能、有方科技、威勝信息、三川智慧、新天科技、威星智能、金卡智能、移遠(yuǎn)通信、映翰通、優(yōu)博訊主要系疫情影響，板塊內(nèi)公司表現(xiàn)出現(xiàn)分化，移遠(yuǎn)、美格業(yè)績增長符合預(yù)期，但高基數(shù)+海外經(jīng)濟(jì)壓力影響2023模組行業(yè)預(yù)期國內(nèi)地產(chǎn)承壓+海外高通脹因素導(dǎo)致下游家電去庫存情況持續(xù)，智能控制器公司紛智能控制器廣電設(shè)備和而泰、拓邦股份、貝仕達(dá)克、朗特智能、振邦智能、和晶科技、朗科智能萬隆光電、億通科技、路通視信、佳創(chuàng)視訊、數(shù)碼科技-35.00%-39.90%紛拓展汽車、新能源新增長曲線全國一網(wǎng)整合進(jìn)度慢于預(yù)期，廣電設(shè)備市場復(fù)蘇尚需時(shí)間，拓展新領(lǐng)域機(jī)會與風(fēng)險(xiǎn)并存注：市場表現(xiàn)計(jì)算方式為子版塊成分股市值加總，截至1209相對于年初的市值變化。資料：Wind，華安證券研究所6子版塊表現(xiàn)復(fù)盤梳理1、2022三季報(bào)多數(shù)子行業(yè)表現(xiàn)出穩(wěn)健的業(yè)績增長。從收入端來看，光模塊、物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)通設(shè)備、數(shù)通設(shè)備等通信設(shè)備制造業(yè)表現(xiàn)出相對較高的收入增速，主要由海外出口訂單、國內(nèi)運(yùn)營商算力投資等拉動(dòng)。運(yùn)營商、數(shù)據(jù)中心、企業(yè)IT三大板塊中運(yùn)營商集采隨著競爭格局改善和原材料成本回落自下而上增長穩(wěn)??；數(shù)據(jù)中心主要由海外云計(jì)算投資高景氣帶動(dòng)出口需求；企業(yè)IT板塊根據(jù)垂直行業(yè)的不同出現(xiàn)一定分化。2、歸母凈利潤方面，光纖光纜、射頻天線、網(wǎng)通設(shè)備、光模塊、軍工通信增速靠前。除收入增長拉動(dòng)外，其中部分行業(yè)主要由于價(jià)格提升，如光纖光纜；部分行業(yè)主要由于成本改善，如射頻天線、數(shù)通&網(wǎng)通設(shè)備。此外，2021年部分行業(yè)公司計(jì)提大規(guī)模減值也造成了同比基數(shù)較低原因。3、智能控制器、IDC、廣電設(shè)備板塊仍在業(yè)績探底過程中。我們認(rèn)為應(yīng)密切關(guān)注海外通脹回落、家電渠道去庫存、廣電全國一網(wǎng)整合、互聯(lián)網(wǎng)公司由收縮企穩(wěn)轉(zhuǎn)向等市場信號催化反轉(zhuǎn)，這些板塊將率先進(jìn)入估值擴(kuò)張階段。2022三季報(bào)通信子行業(yè)主要財(cái)務(wù)表現(xiàn)梳理光器件光運(yùn)營商

主設(shè)備商

光纖光纜射頻天線IDC0.05%

20.32%

7.29%

14.54%

10.11%

11.91%

15.64%

15.94%11.83%

14.22%

19.04%

11.41%

-29.51%

14.26%

40.35%

24.14%

14.82%

20.80%

10.68%

10.23%

30.31%

44.46%

18.95%物聯(lián)網(wǎng)

通服網(wǎng)優(yōu)

軍工通信

北斗衛(wèi)星

統(tǒng)一通信

數(shù)通設(shè)備

網(wǎng)通設(shè)備

智能控制器廣電設(shè)備模塊10.30%

11.99%

1.37%

22.85%

4.88%2022三季報(bào)營收增速2021三季報(bào)營收增速3.67%

3.34%2022三季報(bào)歸母凈利增速

12.02%

13.22%

102.31%

41.31%

213.97%

-15.57%

-0.69%

21.23%

36.66%

-8.26%

16.07%

28.92%

229.09%

-28.29%

-14.40%2021三季報(bào)歸母凈利增速

10.40%

80.60%

-9.29%

24.50%

-228.44%

10.86%

66.25%

61.81%

-1.14%

33.46%

-13.35%

23.67%

-47.24%

43.59%

-95.56%2022三季報(bào)毛利率2022三季報(bào)毛利率2022三季報(bào)凈利率2022三季報(bào)凈利率27.92%

30.25%

17.83%

26.53%

22.83%

27.19%

25.29%

14.31%

40.96%

27.22%

53.90%

19.97%

23.13%

18.28%

35.23%28.61%

29.53%

15.48%

26.66%

18.45%

27.53%

27.07%

14.06%

41.92%

28.12%

55.28%

19.13%

22.49%

20.89%

34.05%9.66%9.51%5.22%5.16%5.95%

13.69%

6.97%

10.07%

7.27%2.98%

11.90%

-6.41%

11.94%

8.81%3.18%

11.84%

4.20%

21.70%

5.11%2.81%

9.92%

5.05%

20.92%

4.59%5.69%2.00%6.74%9.74%3.59%4.33%2022三季報(bào)通信子行業(yè)歸母凈利潤同比增速60.00%40.00%20.00%0.00%2022三季報(bào)通信子行業(yè)收入同比增速300.00%200.00%100.00%0.00%-100.00%-200.00%-300.00%-20.00%-40.00%22三季報(bào)21三季報(bào)22三季報(bào)21三季報(bào)資料：Wind，華安證券研究所7個(gè)股復(fù)盤1、排名前十的公司相繼易位，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健&預(yù)期反轉(zhuǎn)且此前估值低位的公司市場表現(xiàn)最好。1）業(yè)績驅(qū)動(dòng)的公司包括盛路通信、創(chuàng)維數(shù)字、縱橫通信、三旺通信；2）預(yù)期反轉(zhuǎn)的公司包括科信技術(shù)、超訊通信、奧維通信、高斯貝爾等；3）估值修復(fù)+增量資金驅(qū)動(dòng)運(yùn)營商整體板塊表現(xiàn)較好。2、為何運(yùn)營商板塊迎來整體行情？我們認(rèn)為主要原因有數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念持續(xù)催化、運(yùn)營商退美回A后重塑價(jià)值回歸并提出增持&股權(quán)激勵(lì)等提振市場信心、投資者對于數(shù)字經(jīng)濟(jì)新業(yè)務(wù)基本面尚未形成一致預(yù)期前先拔估值以及年底基金考核臨近運(yùn)營商作為重倉板塊迎來增量資金。展望2023，我們認(rèn)為運(yùn)營商產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)天花板足夠高、增長空間依然充足，以DDM估值方式來看，長期市值仍有成長空間。3、通信+新能源賽道跑出“黑馬”。如科信技術(shù)、超訊通信等，核心邏輯是公司通過訂單&長協(xié)給予了市場確定性長期預(yù)期，展望2023，我們認(rèn)為通信+新能源板塊公司產(chǎn)業(yè)鏈定位將更加清晰，市場有望跑出更多阿爾法個(gè)股。2021年度漲跌幅

%2022漲跌幅（%，截至20221209）代碼公司2021市場投資邏輯代碼公司2022市場投資邏輯001208.sz300264.sz華菱線纜佳創(chuàng)視訊182.5164.7新股定價(jià)低，電力電纜和特種電纜業(yè)務(wù)收入高速增長300565.sz688618.sh科信技術(shù)三旺通信142.281.2拓展儲能電芯業(yè)務(wù)并與海外客戶簽訂800MWh長協(xié)，定增擴(kuò)充電芯產(chǎn)能工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備核心供應(yīng)商，智慧礦山、新能源等行業(yè)收入快速增長公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案激發(fā)市場預(yù)期，與中國聯(lián)通戰(zhàn)略合作持續(xù)發(fā)力VR業(yè)務(wù)特種變頻組件產(chǎn)品配套核心型號訂單飽滿，5G天線和室分業(yè)務(wù)市場開拓順利300710.sz萬隆光電116.5業(yè)績反轉(zhuǎn)，實(shí)際控制人變更002446.sz盛路通信66.1002897.sz300627.sz300211.sz300620.sz意華股份華測導(dǎo)航億通科技光庫科技112.1104.293.9拓展新能源光伏支架業(yè)務(wù)，市場前景廣闊000810.sz603322.sh600941.sh600050.sh創(chuàng)維數(shù)字超訊通信中國移動(dòng)中國聯(lián)通48.638.033.930.0智能終端業(yè)務(wù)高速成長，發(fā)布VR一體機(jī)新品打開想象空間通服行業(yè)格局改善帶來業(yè)績反轉(zhuǎn)，簽訂充電樁工程大單運(yùn)營商數(shù)字經(jīng)濟(jì)價(jià)值逐漸被市場認(rèn)可，估值體系重構(gòu)運(yùn)營商數(shù)字經(jīng)濟(jì)價(jià)值逐漸被市場認(rèn)可，估值修復(fù)業(yè)績穩(wěn)健增長：精準(zhǔn)導(dǎo)航定位應(yīng)用市場多點(diǎn)開花控制權(quán)轉(zhuǎn)讓予華米科技，獲得技術(shù)專利授權(quán)，傳感器模組業(yè)務(wù)營收大幅增長光纖激光器主業(yè)下游需求旺盛，鈮酸鋰調(diào)制器業(yè)務(wù)想象空間大87.3子公司瑞泰克新能源汽車、儲能、家電熱管理產(chǎn)能持續(xù)爬坡，市場前景良好300731.sz科創(chuàng)新源66.0002231.sz奧維通信28.9收購哈船導(dǎo)航拓展軍工電子業(yè)務(wù)，公司治理利空出盡有望反彈子公司優(yōu)咔科技承接車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)市場前景看好，業(yè)績扭虧為盈300698.sz688080.sh萬馬科技映翰通64.960.9603602.sh002848.sz縱橫通信高斯貝爾15.312.75G新基建和政企數(shù)智化業(yè)務(wù)訂單快速增長電網(wǎng)IWOS和海外工業(yè)通信業(yè)務(wù)恢復(fù)增長業(yè)績反轉(zhuǎn)出售家居智能業(yè)務(wù)、擬收購國數(shù)科技調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)資料：Wind，華安證券研究所注：通信指數(shù)參考通信（中信）成分股，且剔除ST股以及卡業(yè)務(wù)、手機(jī)業(yè)務(wù)、智慧城市業(yè)務(wù)等主業(yè)與通信關(guān)聯(lián)較低個(gè)股。85G網(wǎng)絡(luò)步入后基建時(shí)代，重視通服和專網(wǎng)行業(yè)1、5G建設(shè)走向高中低頻聯(lián)合覆蓋，天線和無源器件行業(yè)有所復(fù)蘇。2022年，移動(dòng)&廣電700M、電信&聯(lián)通2.1G已基本完成全國5G打底覆蓋，對于中低頻段分體式4488天線、444天線等集采顯著增加，隨著900M重耕啟動(dòng)聯(lián)通12月已啟動(dòng)135萬副新天線集采，行業(yè)主要受益公司如京信通信、中天科技、信科移動(dòng)、通宇通訊、平治信息等。2、5G覆蓋由廣度轉(zhuǎn)向深度，DAS室分和小基站市場增速快，關(guān)注通服行業(yè)。隨著5G覆蓋進(jìn)入中后期，提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量，補(bǔ)盲補(bǔ)熱成為網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方向，根據(jù)三維通信預(yù)測，2023年全球DAS市場達(dá)97.4億美元，并帶來相應(yīng)工程服務(wù)收入。小基站方面，移動(dòng)年內(nèi)已率先啟動(dòng)，2023有望形成更大集采。3、運(yùn)營商5G專網(wǎng)快速復(fù)制落地，帶來杠桿效應(yīng)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴。5G專網(wǎng)已從“樣板間”走向“商品房”階段，中國移動(dòng)上半年5G專網(wǎng)收入同比增長223%。5G專網(wǎng)對DICT有顯著杠桿拉動(dòng)效應(yīng)，中國移動(dòng)披露大約1萬元5G專網(wǎng)能帶來10-12萬衍生ICT項(xiàng)目，我們建議關(guān)注運(yùn)營商政企業(yè)務(wù)系統(tǒng)集成、配套設(shè)備、咨詢管維等產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴。運(yùn)營商5G專網(wǎng)項(xiàng)目規(guī)模落地，全球私有頻率5G專網(wǎng)市場快速增長全球室分（DAS）和小基站市場規(guī)模預(yù)測全球室分覆蓋市場規(guī)模（百萬美元）2G/3GDAS4GDAS5GDAS15000100005000020222023E2024E全球小基站出貨量預(yù)測（千）全球私有頻率5G專網(wǎng)市場規(guī)模（億美元）1008060402002020

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2027E：左上中國移動(dòng)，右上中國電信，左下中國聯(lián)通，右下Grandview

Research，華安證券研究所資料資料：上圖三維通信投資者推介材料，下圖SCF《Market

Status

Report202207》，華安證券研究所9千兆寬帶超前部署，VR發(fā)展或加速1、國內(nèi)外需求共振，千兆寬帶產(chǎn)業(yè)鏈仍然處于高景氣階段。工信部披露，截至10月國內(nèi)千兆寬帶用戶滲透率已達(dá)14.7%，較年初快速提升8pct，我們認(rèn)為“十四五”期間在“適度超前建設(shè)”的總體基調(diào)下，千兆寬帶仍將保持快速滲透節(jié)奏。海外方面，美國625億美元寬帶普及政府補(bǔ)貼仍在進(jìn)行，美國五大寬帶運(yùn)營商計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)FTTH接入用戶突破7300萬，為現(xiàn)有用戶的幾乎翻倍。2、千兆寬帶產(chǎn)業(yè)鏈拆分：PON光模塊、FTTR和WiFi6。局端光模塊方面，LightCounting預(yù)測，2022年全球FTTH光器件市場將達(dá)到8.7億美金，2023-2027累計(jì)銷售將達(dá)到36億美金，10GPON是主要組成。我們測算，2022國內(nèi)10GPON光模塊市場將達(dá)到39億元，2023或達(dá)到59億元。終端方面，市場驅(qū)動(dòng)一方面來自萬兆光貓、分光貓新裝需求以及FTTR升級，另一方面為國內(nèi)存量替換，我們測算國內(nèi)光貓/家庭網(wǎng)關(guān)2022市場達(dá)到166億元。此外，千兆寬帶/FTTR也將驅(qū)動(dòng)wifi6技術(shù)滲透，Trendforce預(yù)測，2022年WiFi6/WiFi6E路由器出貨量占比將達(dá)到58%。3、加速大帶寬新興應(yīng)用培育，看好VR產(chǎn)業(yè)和數(shù)字孿生發(fā)展。根據(jù)《虛擬現(xiàn)實(shí)與行業(yè)應(yīng)用融合發(fā)展行動(dòng)規(guī)劃2022-2026》，到2026年國內(nèi)VR終端累計(jì)銷售或超過2500萬臺，IDC預(yù)測國內(nèi)VR一體機(jī)出貨量CAGR達(dá)64%，一線品牌VR新品推出有望持續(xù)推動(dòng)出貨量增長。我國千兆寬帶局端和終端市場規(guī)模預(yù)測VR一體機(jī)產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)全球VR市場出貨量保持高增速DPVRE4Pancake

120204541462720215060034512022E5567889082023E601321503325.0%2024E643412252035.0%2025E682023410150.0%國內(nèi)FTTH用戶數(shù)（萬）Quest3？Apple

XR？千兆寬帶用戶數(shù)量（萬）1.4%6.8%16.0%千兆寬帶用戶滲透率千兆OLT局端端口增量（中性情形，萬）10GPON/ComboPON光模塊市場規(guī)模（萬元）光貓/家庭網(wǎng)關(guān)整體出貨量（萬）132953285688444789132511401120257578

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9465光貓/家庭網(wǎng)關(guān)整體市場規(guī)模（萬元）1121637

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1704490資料：工信部，三大運(yùn)營商招標(biāo)公告，華安證券研究所資料：IDC，PICO、大朋、創(chuàng)維、Quest官網(wǎng)，華安證券研究所10北美云計(jì)算周期趨平，國內(nèi)算力網(wǎng)絡(luò)持續(xù)投資1、北美云計(jì)算資本開支開啟AI驅(qū)動(dòng)時(shí)代，2023增速或下滑但沒那么悲觀。我們復(fù)盤北美云計(jì)算資本開支歷史發(fā)現(xiàn)，從投資強(qiáng)度來看，每3-5年出現(xiàn)一個(gè)波峰，2020年疫情帶來的線上經(jīng)濟(jì)熱潮前置了原本會發(fā)生在2021-2022的投資高峰，因此我們看到云巨頭資本開支的波動(dòng)未來或更加平滑。我們認(rèn)為2023年北美云計(jì)算資本開支強(qiáng)度或有所下滑，但基于對AI算力的重視，云基礎(chǔ)設(shè)施投資占比將提升，因此絕對值或仍有所增長。2、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施投資中AI加速服務(wù)器、高速光模塊占比增加。根據(jù)全球云巨頭超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心的投資經(jīng)驗(yàn)，云計(jì)算IT基礎(chǔ)設(shè)施三大組成部分計(jì)算、存儲、網(wǎng)絡(luò)中，服務(wù)器仍然為投資大頭，并且?guī)в蠫PU或AI加速卡的加速服務(wù)器占比顯著增加；其次為存儲的投入，正向分布式、全閃存演進(jìn)；最后，網(wǎng)絡(luò)的投資占比有所增加，其中光模塊在400G/800G端口交換機(jī)上成本占比已超過一半。3、算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資持續(xù)加碼，利好IDC復(fù)蘇和運(yùn)營商信創(chuàng)。2022運(yùn)營商在算力領(lǐng)域投資顯著增加，根據(jù)中國移動(dòng)中報(bào)，2022年在算力投資計(jì)劃達(dá)到480億元，我們此前測算三大運(yùn)營商2022服務(wù)器集采規(guī)?；蛑辽龠_(dá)到45萬臺，同比實(shí)現(xiàn)50%增長。算力網(wǎng)絡(luò)是運(yùn)營商發(fā)展云計(jì)算業(yè)務(wù)未來希望達(dá)到的成熟形態(tài)，2023投資將繼續(xù)加碼，有望拉動(dòng)電信行業(yè)信創(chuàng)市場高速成長，也有望帶動(dòng)整個(gè)IDC行業(yè)需求復(fù)蘇。北美云計(jì)算資本開支整體上保持月度環(huán)比增長趨勢中國移動(dòng)算力網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)架構(gòu)設(shè)計(jì)北美科技公司AGFIAM資本開支合計(jì)（億美元）同比YoY環(huán)比QoQ45040035030025020015010050140.0%120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%2000-2010互聯(lián)網(wǎng)2010-2016移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)2017-2020云計(jì)算2021+AI-20.0%-40.0%0注：AGFIAM為亞馬遜、谷歌、Facebook（Meta）、IBM、蘋果、微軟資料：Wind，華安證券研究所資料：中國移動(dòng)《算力網(wǎng)絡(luò)白皮書》，華安證券研究所11目錄123452

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線12通信半導(dǎo)體補(bǔ)短板空間巨大，新股上市形成板塊投資機(jī)會1、通信半導(dǎo)體市場空間巨大。根據(jù)美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會報(bào)告，通信在2021年全球5560億美金市場中占比31%，即使我們按照狹義口徑剔除手機(jī)僅計(jì)算運(yùn)營商市場、數(shù)據(jù)中心市場、汽車市場、工業(yè)市場中通信半導(dǎo)體用量也十分可觀。2、大部分通信半導(dǎo)體賽道處于早期階段，中高端產(chǎn)品與海外對標(biāo)公司仍有差距。我們將通信半導(dǎo)體可分為用于無線電的基帶、中頻/ADDA、射頻前端、WiFi/BT、MMIC以及用于固網(wǎng)/光通信的光芯片、交換/路由、PHY、DPU/NIC、PLC以及共用的一些信號鏈功能芯片。在海思受到美國打壓后，中高端通信芯片出現(xiàn)巨大的市場斷層，商用芯片方面我國在基帶、ADDA、交換路由、PHY芯片等方面距離海外對標(biāo)龍頭產(chǎn)品有2-3代的技術(shù)差距。3、新股上市形成板塊性投資機(jī)會。我們梳理了目前已上市和待上市的通信半導(dǎo)體公司，2023有望達(dá)到24家形成板塊性投資機(jī)會。在、小米等通信巨頭培育和量產(chǎn)工程化經(jīng)驗(yàn)積累下，芯片公司上市后有望更快迎來盈虧平衡點(diǎn)。通信半導(dǎo)體重要賽道和代表公司梳理賽道使用場景國產(chǎn)化現(xiàn)狀國產(chǎn)代表公司基站基本自研，Cat1、NBIoT國產(chǎn)芯片已成主流，Cat4+國產(chǎn)份額快速提升，手機(jī)SoC國產(chǎn)率極低全球半導(dǎo)體下游市場規(guī)模分布（單位：十億美元）基帶芯片手機(jī)SoC、基站BBU、物聯(lián)網(wǎng)數(shù)傳/智能模組紫光展銳、海思、翱捷科技、移芯科技、芯翼科技等國防,6,1%紫光展銳、微電子、南京美辰、翱捷科技、臻鐳科技、振芯科技、蘇州云芯、蘇州迅芯、上海韜潤、北京芯佰微、中電科24所、中航772所等手機(jī)/基站/蜂窩模組Transceiver，終端、相干光通信等、軍用通信電臺&

中頻芯片基站基本自研，手機(jī)國產(chǎn)率極低；ADC/DAC高速高精度1GSPS/8bit以上以及超高速國產(chǎn)比例較低中頻芯片和ADC/DAC工業(yè),67,12%手機(jī)、路由器、蜂窩模組等4G/5G射頻前端，IoT等WiFi/LPWA射頻前端分集天線模組國內(nèi)份額快速提升，主集天線模組LPAMiD高集

卓勝微、唯捷創(chuàng)芯、慧智微、紫光展銳、飛驤科技、好達(dá)電成模組國產(chǎn)率極低；濾波器BAW國產(chǎn)率極低

子、開元通信、麥捷科技、昂瑞微、康希通信、天津諾思等射頻前端計(jì)算機(jī),175,32%軍用GaAsMMIC基本實(shí)現(xiàn)自給，GaN產(chǎn)能穩(wěn)步提升；集成度、SIP封裝工藝和海外仍有差距消費(fèi)者,68,12%微波MMIC毫米波基站、、精確制導(dǎo)、汽車Radar、衛(wèi)星通訊中電13所、中電55所、國博電子、鋮昌科技、加特蘭微等路由器、消費(fèi)電子終端、IoT終端、家電、家居、物流倉儲

IoT、智能家居國產(chǎn)廠商占據(jù)一定份額，路由器、消費(fèi)電子終樂鑫科技、海思、紫光展銳、博通集成、泰凌微、創(chuàng)耀科技、翱捷科技、南方硅谷、康希通信等WiFi/BT芯片等端市占率仍較低光迅科技、海信寬帶、仕佳光子、源杰科技、索爾思、武漢敏芯、長光華芯、中科光芯、武漢銳晶、長瑞光電、縱慧芯光、華芯半導(dǎo)體、海思光電、芯視界、阜時(shí)科技等汽車,69,12%激光器10G以下充分競爭，25G國產(chǎn)率穩(wěn)步提升，高速DFB/EML芯片與海外仍有兩代差異；探測器難點(diǎn)主要在SPAD、SiPM光芯片光模塊、激光、激光器泵浦源/種子源、3D傳感海思、微電子、盛科通信、朗銳芯、二進(jìn)制半導(dǎo)體、飛思靈、楠菲微等交換/路由芯片Phy芯片交換機(jī)、路由器、移動(dòng)承載網(wǎng)、WDM等交換機(jī)、安防網(wǎng)絡(luò)、工業(yè)交換機(jī)/網(wǎng)關(guān)、汽車通信接口等PC/服務(wù)器網(wǎng)絡(luò)接口、邊緣計(jì)算等商用芯片國產(chǎn)化極低，4T以上交換芯片幾乎空白通信,171,31%百兆和千兆Phy國產(chǎn)率取得突破，萬兆以上有待提升，工業(yè)/車規(guī)級國產(chǎn)Phy亟待突破千兆網(wǎng)卡取得一定份額，萬兆以上亟需提升；DPU還不具備規(guī)

海思、網(wǎng)迅科技、光潤通、濱芯科技、芯啟源、中科馭數(shù)、裕太微、景略半導(dǎo)體、首傳微、川土微等SmartNIC/DPUPLC芯片模商用經(jīng)驗(yàn)星云智聯(lián)等智芯微、力合微、珠海慧信、北京中宸、航天中電、東軟載波、鼎信通訊、鉅泉科技、創(chuàng)耀科技智能電表、配電網(wǎng)終端、智慧家居、智慧路燈、高鐵工控等基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化基站、服務(wù)器、光傳輸、數(shù)據(jù)中心、工業(yè)控制、汽車電子等時(shí)鐘芯片目前高抖動(dòng)性能時(shí)鐘芯片國產(chǎn)率仍然很低寧波奧拉、大普通信等注：紅色為上市公司，橙色為上市申報(bào)或注冊流程中資料

：華安證券研究所整理資料：SIA，華安證券研究所13光芯片投資機(jī)會1、光芯片是流量增長和技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)的高成長賽道。光芯片主要應(yīng)用在光模塊中，將隨著全球流量的增長出貨量提升，同時(shí)單通道的速率提升需要依靠光芯片和調(diào)制技術(shù)/電芯片驅(qū)動(dòng)技術(shù)的進(jìn)步共同實(shí)現(xiàn)。根據(jù)YOLE預(yù)測，2021全球通信市場光芯片EEL（包括FP、DFB、DBR、EML等）+VCSEL市場規(guī)模合計(jì)24.6億美金，2026年有望達(dá)到52.8億美金。2、低速市場已充分競爭，高速市場價(jià)值更大，技術(shù)突破有望加速。根據(jù)Omdia報(bào)告，全球通信光芯片市場中，80%以上將由100G及以上光模塊需求拉動(dòng)，目前100G光模塊需要的芯片主要為25GNRZ或50GPAM4以及100GPAM4芯片，目前源杰科技等國內(nèi)公司在25GNRZ市場逐漸取得突破，但高速芯片仍處于驗(yàn)證階段，特別是用于400G/800G光模塊的高端產(chǎn)品處于空白。3、從通信到激光、半導(dǎo)體激光器、3D傳感，龍頭公司打開更高天花板。YOLE報(bào)告顯示，盡管激光、3D傳感、光纖傳感等領(lǐng)域市場規(guī)模與通信存在較大差距，但高速CAGR仍不容忽視，2026年，非通訊市場光芯片有望達(dá)到37.8億美元，國內(nèi)龍頭公司紛紛布局激光、3D傳感賽道。全球EEL光芯片按應(yīng)用場景市場規(guī)模預(yù)測2020EEL市場規(guī)

2026EEL市場規(guī)

CAGR2020-全球VCSEL光芯片按應(yīng)用場景市場規(guī)模預(yù)測DatacomCAGR

26%TelecomCAGR

9%模（億美元）

模預(yù)測（億美元）202618%光通訊17.247.1高功率激光（KW以上）4.14.72%顯示醫(yī)療傳感3.51.10.770.774.81.85.60.36%9%39%-15%光存儲LidarCAGR

72%3DSensing

OthersCAGR

76%精密激光（KW以下）0.480.583%激光打標(biāo)激光印刷照明0.460.390.160.10.660.360.440.2366.576%-1%18%13%15%Fiber

SensorsCAGR

15%科研匯總29.03資料：YOLE，華安證券研究所資料：YOLE，華安證券研究所14數(shù)據(jù)中心芯片投資機(jī)會1、數(shù)據(jù)中心的技術(shù)迭代帶來高增芯片機(jī)會。首先，異構(gòu)算力的發(fā)展帶來

GPGPU/AIDSA芯片需求高速增長，全球GPGPU、AIDSA芯片CAGR或在分別將達(dá)到38%、65%；其次，單臺服務(wù)器DRAM容量大幅提升，DDR5代際更迭和內(nèi)存通訊協(xié)議演進(jìn)帶來內(nèi)存接口和配套芯片投資機(jī)會；最后，CXL有望加速

PCIE高速接口設(shè)備應(yīng)用，我們看好PCIERetimer

/Switch在服務(wù)器以及CPO/硅光在交換機(jī)的應(yīng)用。2、交換芯片亟需突破，盛科通信上市將引起市場關(guān)注。交換芯片是運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)中心最核心的大芯片，具有極高的設(shè)計(jì)門檻。目前國內(nèi)125億元網(wǎng)交換芯片市場中，博通、美滿、瑞昱三家合計(jì)份額達(dá)97%，供應(yīng)鏈安全值得重視。盛科通信是國產(chǎn)交換芯片第一梯隊(duì)公司，目前其TsingMaMX系列芯片已達(dá)到2.4Tbps交換容量。3、美國最新超算芯片出口突出AI算力重要性，AI芯片發(fā)揮空間仍然巨大。10月份美國BIS最新出口限制法案將HPC芯片規(guī)格限制在了精度*TOPS

4800以及芯片互聯(lián)帶寬600GB以上產(chǎn)品，凸顯出AI算力在科技博弈中的重要性。我們看到當(dāng)前制裁的規(guī)格主要在國內(nèi)頂尖產(chǎn)品（如昇騰910同級別），國內(nèi)未來一段時(shí)間仍存在巨大的進(jìn)口替代市場。4、信創(chuàng)采購+互聯(lián)網(wǎng)定制雙輪驅(qū)動(dòng)，DPU/SmartNIC市場快速增長。DPU的騰空出世來數(shù)據(jù)中心東西向流量快速增長的同時(shí)，對CPU網(wǎng)絡(luò)處理負(fù)載的“減負(fù)”，目前國內(nèi)涌現(xiàn)出眾多初創(chuàng)公司，其瞄準(zhǔn)的市場一是信創(chuàng)為主的中低端網(wǎng)卡市場，二是滿足互聯(lián)網(wǎng)/運(yùn)營商對于特定網(wǎng)絡(luò)處理任務(wù)加速的定制任務(wù)。數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈主要賽道市場空間和CAGR梳理2020年全球市場規(guī)模中國網(wǎng)交換芯片市場規(guī)模百億以上，國產(chǎn)廠商鳳毛麟角中國商用網(wǎng)交換芯片部件2020-2025CAGR（億美元）企業(yè)網(wǎng)工業(yè)運(yùn)營商數(shù)據(jù)中心上游中游下游CPUGPUFPGAAIDSADRAMNAND服務(wù)器交換機(jī)路由器235501214.2%38.0%20.1%65.1%9.50%16.80%7.10%5.10%2.50%11.60%1.80%9.30%8.50%中國市場YoY1801601401201008030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%7231106940227493628792中國商用萬兆以上網(wǎng)交換芯片60光模塊40企業(yè)級外部存儲HCI（超融合）主機(jī)托管服務(wù)2000.0%627資料：marketsandmarkets，VerifiedMarketResearch，F(xiàn)rost&Sullivan，ICInsights，IDCDellOro，LightCounting，Synergy，華安證券研究所整理資料：盛科通信招股書，灼識咨詢，華安證券研究所15射頻前端芯片投資機(jī)會1、中國射頻前端市場仍然巨大，短期手機(jī)去庫存不改長期空間。根據(jù)YOLE預(yù)測，全球手機(jī)和蜂窩通訊射頻前端芯片市場將由2019的124億美金增長至2026的217億美金，中國為全球手機(jī)最大市場。2022年，射頻前端板塊市場回調(diào)明顯，主要由于下游手機(jī)廠商砍單、分集天線市場份額的飽和以及主集天線模組高端市場仍在突破。2、射頻前端現(xiàn)狀：低端競爭充分，高端高集成模組是兵家必爭之地。三伍微電子預(yù)測，國內(nèi)蜂窩通訊射頻前端約300億市場中，分集天線端約60億市場（不包括分立濾波器），目前卓勝微已達(dá)到較高市占率。在主集天線市場中，低端產(chǎn)品主要為MMMB

PA+FEMiD方案，國內(nèi)廠商競爭較為激烈，而在最高端的5G中低頻LPAMiD市場仍需要濾波器、封裝能力等綜合

突破。3、手機(jī)以外射頻前端市場：基站和物聯(lián)網(wǎng)進(jìn)展較為迅速。在基站射頻前端市場（開關(guān)、LNA、PA），目前國內(nèi)13所（中瓷電子）、55所（國博電子）已實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代主要份額，WiFi

FEM方面，國內(nèi)約30億元，目前80%以上份額為Skyworks、Qorvo、Richwave等廠商，國內(nèi)公司有望突破。全球手機(jī)和蜂窩通訊射頻前端市場規(guī)模以及主要細(xì)分賽道梳理主集天線模組技術(shù)門檻高，價(jià)值量逐級提升高集成度分集天線模組技術(shù)門檻由濾波器主導(dǎo)Phase2/Phase5N

PA分立L-PAMiF+LFEM

PAMiD

Switch

DiFEM/LNA2G/3GPACat1PAWiFi

基站射

分立濾FEM

頻前端

波器30-60億6億55億3億50億60億36億20億30億110億資料：開原通信，華安證券研究所資料：開原通信，華安證券研究所資料：YOLE，三伍微，華安證券研究所16汽車芯片投資機(jī)會1、車內(nèi)通信投資機(jī)會來自電子電氣架構(gòu)改變、傳感器數(shù)據(jù)量倍增以及傳感器數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)協(xié)同處理。根據(jù)中國汽車芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟預(yù)測，在新能源汽車1000多顆芯片中，智能互聯(lián)系統(tǒng)大約需要110-150顆芯片，主要包括電子電氣架構(gòu)多節(jié)點(diǎn)互聯(lián)的CANFDPHY、車載網(wǎng)PHY/Switch、傳感器數(shù)據(jù)傳輸?shù)腟erDes接口芯片以及用于實(shí)時(shí)協(xié)作、影音娛樂的車內(nèi)局域無線通信芯片（以

發(fā)起的“星閃聯(lián)盟”為主，預(yù)計(jì)2023有望實(shí)現(xiàn)芯片量產(chǎn)）。根據(jù)景略半導(dǎo)體預(yù)測，未來智能汽車單車高速節(jié)點(diǎn)超過50+，單車通信芯片價(jià)值量大于150美金。2、車云通信方面，數(shù)傳/智能模組前裝滲透率快速提升，網(wǎng)絡(luò)由LTE向5G升級。根據(jù)TSR預(yù)測，全球汽車蜂窩通訊模組2022出貨量達(dá)到5000萬片以上，目前單車通信模組使用量為1-3片，目前新能源汽車網(wǎng)聯(lián)滲透率已達(dá)100%，主要搭載在T-BOX中，未來智能座艙、電池管理等模組使用量也有望提升，并向價(jià)值量更高的5G、智能模組發(fā)展。全球汽車蜂窩通訊模組出貨量在5000萬以上（單位：百萬）每臺新能源汽車需要1000顆左右各類芯片（不包括功率芯片）景略半導(dǎo)體認(rèn)為智能汽車車內(nèi)網(wǎng)絡(luò)芯片價(jià)值量大于150美金110-150顆100-130顆70-90顆30-60顆資料：中國汽車芯片產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟，華安證券研究所180-240顆190-240顆210-300顆資料：景略半導(dǎo)體，華安證券研究所資料：TSR

Research，華安證券研究所17目錄123452

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線18通信加新能源公司梳理，短期看好儲能溫控和海纜1、通信加新能源成為2022市場最強(qiáng)主線之一。我們看到通信公司切入新能源賽道主要有四大類型，一是光纖光纜切入海纜海工；二是通信熱管理切入儲能熱管理；三是家電智能控制器切入光儲/汽車智能控制器；四是通信電源切入新能源電源/光伏逆變器。2023，通信+新能源產(chǎn)業(yè)鏈位置有望更加清晰，公司阿爾法競爭力也可能表現(xiàn)得更加明朗。2、通信切入新能源具有技術(shù)、產(chǎn)能、服務(wù)等多重優(yōu)勢。我們認(rèn)為通信公司切入新能源賽道首先基于底層技術(shù)和研發(fā)平臺的復(fù)用（比如電源的逆變器技術(shù)、熱管理的材料成型技術(shù)、控制器的變頻算法），其次產(chǎn)能上面短時(shí)間更容易擴(kuò)張，最后在ODM/OEM服務(wù)響應(yīng)較海外優(yōu)勢明顯。3、建議優(yōu)先關(guān)注海纜和溫控，以及逆變器ODM。我們認(rèn)為海纜和溫控領(lǐng)域競爭格局已基本清晰，市場投資進(jìn)入到以業(yè)績消化估值階段；智能控制器領(lǐng)域，我們認(rèn)為電力電子器件ODM模式有望率先形成長期合作關(guān)系，其次我們建議關(guān)注突破渠道壁壘后的儲能代工/自有品牌。通信+新能源代表賽道、公司和主要拓展優(yōu)勢2030-2050雙碳目標(biāo)和我國能源結(jié)構(gòu)變化趨勢賽道切入優(yōu)勢代表公司海纜在工藝和產(chǎn)能上為陸纜的延伸，光纖光纜頭部公司具有技術(shù)優(yōu)勢、產(chǎn)能優(yōu)勢、認(rèn)證優(yōu)勢、工程能力優(yōu)勢光纖光纜+海纜中天科技、亨通光電、永鼎股份通信&數(shù)據(jù)中心溫控需要較高的工藝定制化能力，注重PUE，英維克、同飛股份、高瀾股份、申通信溫控+儲能溫控切入儲能溫控具有技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢菱環(huán)境、佳力圖光儲散熱材料中液冷板主要采用吹脹、釬焊工藝，散熱器主要采用鋁合金擠壓成型工藝，通信&工業(yè)領(lǐng)域切入具有

銳新科技、飛榮達(dá)、科創(chuàng)新源產(chǎn)能&成本優(yōu)勢通信散熱材料+光儲散熱材料核心為逆變/整流電源管理開發(fā)能力，由家電/工業(yè)切入新

和而泰、拓邦股份、振邦智能、朗智能控制器+光儲控制器能源可復(fù)用變頻算法/電磁結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)等汽車電子Tier1廠商研發(fā)精力由ECU轉(zhuǎn)向DCU域控制器，數(shù)量眾多的車身/座艙域控制器，需要交付時(shí)間/ODM成本優(yōu)勢特智能、朗科智能智能控制器+新能源汽車和而泰、拓邦股份、振邦智能、朗特智能、麥格米特控制器通信UPS核心為雙向變流技術(shù)，切入新能源車載電源、儲

科士達(dá)、科華數(shù)據(jù)、南都電源、動(dòng)通信電源+新能源電源電網(wǎng)通信+新能源通信能逆變器等可復(fù)用技術(shù)平臺光伏基于PLC技術(shù)的發(fā)電監(jiān)測以及分布式儲能的電池智慧

創(chuàng)耀科技、力合微、映翰通、東軟管理能力逐步成為剛需

載波力源資料：彭博新能源財(cái)經(jīng)《中國低碳化進(jìn)程提速》，華安證券研究所資料：華安證券研究所整理19海風(fēng)和海纜投資機(jī)會1、全球雙碳轉(zhuǎn)型繼續(xù)，國內(nèi)海風(fēng)遠(yuǎn)期規(guī)劃空間大。我們統(tǒng)計(jì)“十四五”期間，沿海各省海風(fēng)新增并網(wǎng)規(guī)劃超50GW，建設(shè)開工規(guī)模有望達(dá)到90GW，剔除2021年新增吊裝17GW，2022-2025每年平均市場容量超18GW。2、風(fēng)機(jī)大型化、風(fēng)場遠(yuǎn)?；尘跋潞＠|價(jià)值量提升。風(fēng)機(jī)大型化將對海纜的電壓等級要求提升，如陣列電纜電壓容量從33kV上升到66kV，帶動(dòng)海纜截面積提升，疊加遠(yuǎn)海海風(fēng)風(fēng)場開發(fā)遠(yuǎn)景規(guī)劃，送出海纜價(jià)值量也將增加，高壓直流海纜應(yīng)用有望增加，Nexans預(yù)計(jì)單GW價(jià)值量達(dá)18-28億元。3、海纜具有區(qū)位、技術(shù)、產(chǎn)能多重壁壘，供需緊平衡下頭部企業(yè)維持良好盈利能力。目前，中天、亨通、東方電纜憑借技術(shù)、區(qū)位、產(chǎn)能、工程優(yōu)勢在國內(nèi)市場維持較好的盈利能力，在全球海纜供需緊平衡趨勢下有望保持較高的產(chǎn)能利用率，并逐步走向海外。4、2021搶裝潮后，海風(fēng)并網(wǎng)量短期回落，但企業(yè)在手訂單充裕。隨著海風(fēng)平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目的增加，2023項(xiàng)目交付量有望顯著增加?！笆奈濉毖睾８魇⌒略龊ｏL(fēng)并網(wǎng)規(guī)劃超50GW，新開工有望達(dá)90GW2021我國海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)量達(dá)26GW地區(qū)遼寧規(guī)劃（GW）新增吊裝（GW）累計(jì)吊裝（GW）遼寧省“十四五”海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃唐山市海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃（2022-2035年）、山海關(guān)區(qū)與新天綠能簽約兩期開發(fā)建設(shè)海風(fēng)項(xiàng)目十四五末累計(jì)并網(wǎng)4.1GW3025201510526.382025新增海風(fēng)裝機(jī)3GW，秦皇島新增河北1.1GW山東江蘇山東省可再生能源“十四五”發(fā)展規(guī)劃力爭開工10GW，投運(yùn)5GW江蘇省“十四五”可再生能源發(fā)展規(guī)劃、

十四五海風(fēng)裝機(jī)新增9.3GW，其中鹽城16.92021中國新能源發(fā)展論壇上鹽城市領(lǐng)導(dǎo)致辭上海市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃大豐新建5-7GW力爭新增規(guī)模1.8GW新增裝機(jī)4.5GW上海浙江浙江省可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃11.03福建省“十四五”能源發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃、福建

福建新增并網(wǎng)4.1GW，新增開發(fā)省管海漳州市人民政府5000萬千瓦海上風(fēng)電大基地

域10.3GW，深遠(yuǎn)海開發(fā)4.8GW，其中漳7.03福建開發(fā)方案州規(guī)劃開工5GW并投產(chǎn)2GW4.531.7342.81.18廣東省能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃、潮州市能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃2.491.630.59廣東廣東省新增17GW，潮州市規(guī)劃開工43GW1.030.101.26

0.102.390.440.060.670.230.360廣西海南廣西可再生能源發(fā)展“十四五”規(guī)劃海南日報(bào)、海南省碳達(dá)峰實(shí)施方案力爭開工7.5GW，并網(wǎng)不低于3GW光伏+海風(fēng)新增裝機(jī)5.2GW2011

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2021資料

：國家能源局，CWEA，北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，華安證券研究所資料：北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)，華安證券研究所20儲能溫控投資機(jī)會1、儲能溫控子系統(tǒng)成本占比不高但作用重要。根據(jù)北極星儲能網(wǎng)，熱管理系統(tǒng)在整個(gè)儲能中成本占比僅為3%左右，但卻是保證電池安全、提高運(yùn)行效率、延長壽命的重要組件。目前儲能熱管理主要有風(fēng)冷和液冷兩種技術(shù)路線，風(fēng)冷的主要部件包括壓縮機(jī)、電機(jī)、銅管、鍍鋅板、冷軋板等，液冷包括主機(jī)、液冷板、液冷模組、接口、蒸發(fā)冷卻器等，需要較強(qiáng)的定制化設(shè)計(jì)能力。2、全球儲能出貨高速增長，產(chǎn)業(yè)鏈溫控格局初定，國內(nèi)企業(yè)占領(lǐng)先機(jī)。儲能在電網(wǎng)中的主要作用包括新能源發(fā)電強(qiáng)制配比、電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻以及參與虛擬電廠運(yùn)營等。BNEF預(yù)測2025年全球電化學(xué)儲能新增市場需求有望超過360GWh，CAGR達(dá)83%，相應(yīng)配套熱管理系統(tǒng)快速增長。目前全球儲能電芯及逆變器廠商基本以國內(nèi)公司為主，國內(nèi)熱管理公司率先受益，目前競爭格局較為領(lǐng)先的公司有英維克、同飛、高瀾、申菱、松芝、空調(diào)國際等。3、儲能溫控由風(fēng)冷向液冷滲透，市場空間加速增長。高工鋰電預(yù)測，2025儲能熱管理液冷滲透率有望達(dá)到50%以上，結(jié)合產(chǎn)業(yè)降價(jià)規(guī)律，我們測算2025年國內(nèi)儲能熱管理市場有望達(dá)到144億元。全球電化學(xué)儲能新增需求有望在2025超過360GWh電化學(xué)儲能溫控子系統(tǒng)向液冷滲透，市場空間未來超百億全球電化學(xué)儲能市場需求全球戶用家儲新增市場需求2021322022E512023E1122024E2152025E365風(fēng)冷40035030025020015010050全球電化學(xué)儲能出貨量（GWh）風(fēng)冷滲透率風(fēng)冷單GWh價(jià)值量（億元）全球風(fēng)冷熱管理市場空間（億元）液冷滲透率液冷單GWh價(jià)值量（億元）液冷熱管理市場空間（億元）全球儲能熱管理市場空間（億元）75%0.3870%0.3565%0.3360%0.3150%0.299.112.530%0.824.035%0.6240.040%0.5752.950%0.5液冷25%0.917.312.224.724.348.349.089.091.3016.4144.220212022E2023E2024E2025E資料：北極星儲能網(wǎng)，中國儲能網(wǎng)，BNEF，華安證券研究所資料：BNEF，高工產(chǎn)研，華安證券研究所21電網(wǎng)感知層、通信層投資機(jī)會1、雙碳背景下，電網(wǎng)由自動(dòng)化走向智能化。面對快速變化的能源結(jié)構(gòu)，提高電網(wǎng)調(diào)度和承載能力的關(guān)鍵是負(fù)載側(cè)和電源側(cè)盡量精準(zhǔn)的匹配調(diào)節(jié)。除了電源側(cè)的功率預(yù)測能力，負(fù)載側(cè)智能預(yù)測和精準(zhǔn)計(jì)量同樣重要。其中，“十四五”智能化改造投資重點(diǎn)在配電網(wǎng)，配網(wǎng)未來需要完成分布式電源側(cè)的智能調(diào)度、用電側(cè)精準(zhǔn)計(jì)量以及基于邊緣計(jì)算的動(dòng)態(tài)負(fù)載調(diào)節(jié)。2、通信層：雙模HPLC

2023開啟規(guī)模供貨，行業(yè)步入景氣高點(diǎn)。國網(wǎng)電力載波芯片20年發(fā)展歷程，目前正從寬帶HPLC進(jìn)入HPLC+HRF寬帶雙模階段。目前，國網(wǎng)已完成雙模芯片互聯(lián)互通測試，東軟、鼎信、力合微、航天等廠商有望占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。目前我國各類供電客戶近7億戶，考慮到未來電力物聯(lián)網(wǎng)各種用電負(fù)載，我們預(yù)測雙模寬帶芯片替換空間近30億顆，（模組）空間超千億。3、感知層：高精度故障指示器滲透率仍有空間。高精度暫態(tài)錄波故障指示器能在線路狀態(tài)異常時(shí)觸發(fā)高采樣錄波，從而實(shí)現(xiàn)復(fù)雜故障的回溯反演甚至做出線路異常狀態(tài)預(yù)警。目前，我國配網(wǎng)架空線路接近500萬公里，按照每2-3公里一套；城市環(huán)網(wǎng)柜和電纜分支箱近220萬個(gè)，按照每柜需要5個(gè)，我們測算2024國內(nèi)新增高精度故障指示器部署需求6.4億元。4、配網(wǎng)二次設(shè)備智能化網(wǎng)聯(lián)化大勢所趨，市場規(guī)模穩(wěn)步提升。目前國內(nèi)主要配電臺區(qū)基本完成配電自動(dòng)化，后續(xù)投資重點(diǎn)將轉(zhuǎn)為數(shù)字化/智能化，新版智能融合終端以及能源控制器（專變）將成為配網(wǎng)終端主要招標(biāo)設(shè)備。我們測算新版臺區(qū)智能融合終端+專變控制器市場空間約300億元，目前滲透率不足5%。2022上半年國網(wǎng)HPLC芯片方案招標(biāo)市場份額配電網(wǎng)高精度故障指示器市場規(guī)模預(yù)測（萬元）國網(wǎng)重要信息化二次設(shè)備及其配套智能通訊終端珠?；坌?3%海思,3%智微,2%航天,3%架空線路配電網(wǎng)市場城市地纜配電網(wǎng)市場前景,3%5000045000400003500030000250002000015000100005000力合微,3%北京中宸,4%鼎信通訊,5%東軟載波,5%智芯微,69%0202020212022E2023E2024E資料：環(huán)球表計(jì)網(wǎng)，華安證券研究所資料：映翰通招股說明書，華安證券研究所資料：華安證券研究所整理22智慧煤礦投資機(jī)會1、中短期內(nèi)火電仍是主力能源，存量市場下煤礦資本開支轉(zhuǎn)向智能化無人化改造。根據(jù)《2021煤炭行業(yè)發(fā)展年度報(bào)告》，2021年底我國擁有存量煤礦4500座左右，煤礦向大型化發(fā)展，由于勞動(dòng)力短缺以及安全增效需要，未來煤礦投資將從新增煤礦的裝備設(shè)備轉(zhuǎn)向存量的智能化無人化改造。2、國家要求2025實(shí)現(xiàn)煤礦智能化基本普及，無人值守環(huán)節(jié)空間最大。《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》指出，到2025年要實(shí)現(xiàn)大型煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦基本智能化，2035實(shí)現(xiàn)各類煤礦基本智能化。煤礦智能化發(fā)展主要分為政府監(jiān)管系統(tǒng)、環(huán)境安全監(jiān)測、信息化管理系統(tǒng)以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)的無人值守四大市場，其中無人值守為未來十年最大的市場，科達(dá)自控我國無人值守智慧礦山市場空間達(dá)4800億元，平均每年300-400億元。3、煤礦作業(yè)無人值守綜采、掘進(jìn)、輔運(yùn)無人化改造最為迫切。在煤礦各大子系統(tǒng)中，綜采和掘進(jìn)工作條件最惡劣，也是政策指導(dǎo)需要最先完成無人值守改造的環(huán)節(jié)，2021年底我國智能化采掘工作面達(dá)到813個(gè)，同比增加65%，但整體滲透率仍低。此外，輔運(yùn)改造也較為剛需，其次是排水、通風(fēng)、洗選等。煤礦智能化發(fā)展三大節(jié)點(diǎn)以及代表性能力智慧礦山由各套軟硬子系統(tǒng)組成，需要系統(tǒng)化開發(fā)集成能力2025：基本普及大型煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦基本智能化開拓設(shè)計(jì)、地質(zhì)保障、采掘（剝）、2021：示范階段

運(yùn)輸、通風(fēng)、洗選物流智能化，井下智能化示范煤礦驗(yàn)收；掘進(jìn)工作面減人提效、綜采工作面少人操作2035：全面智能化各類煤礦基本智能化；建成智能感知、智能決策、自動(dòng)執(zhí)行的煤礦智能化體系重點(diǎn)崗位機(jī)器人作業(yè)資料：科達(dá)自控官網(wǎng)，華安證券研究所資料：科達(dá)自控投資者推介材料，華安證券研究所23新能源智能控制器投資機(jī)會1、歐洲能源危機(jī)帶來戶儲需求爆發(fā)式增長。俄烏沖突導(dǎo)致能源價(jià)格持續(xù)飆升下，2022年歐洲戶用光儲一體機(jī)市場需求爆發(fā)，中國儲能網(wǎng)預(yù)測2022年全球戶儲市場超300億元。短期來看，居民戶儲需求暴增主要是高電價(jià)+高補(bǔ)貼；長期來看，歐洲向新能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型決心明確，根據(jù)ISEA數(shù)據(jù)，截至2021年德國戶儲滲透率僅為8%，未來裝機(jī)量有望進(jìn)一步提升，此外隨著電芯成本的下降，平均裝機(jī)功率和容量也將拉動(dòng)更多儲能電池出貨。2、智能控制器在儲能產(chǎn)品中成本占比超過20%，重要部件包括PCS、BMS、MPPT等。目前在電網(wǎng)側(cè)儲能系統(tǒng)中，電池成本占比近7成，EMS+BMS+PCS等電力電子器件占比在20%左右。而在戶用光儲一體機(jī)三大部件Pack、組件、逆變器中，PCS+BMS+MPPT等成本占比約在20%-25%，以2022年計(jì)算，智能控制器廠商能夠切入的市場約60億元。3、短期內(nèi)國內(nèi)智能控制器廠商切入契機(jī)主要為市場供需矛盾，長期來看ODM成本優(yōu)勢更加明顯。短期來看，智能控制器廠商切入儲能市場的契機(jī)主要有兩個(gè)，一是電池全球供需緊張，以海外逆變器廠商為代表進(jìn)入戶儲市場需要pack產(chǎn)能，產(chǎn)生代工需求；二是以pack廠商切入戶儲為代表，在逆變器方面缺乏經(jīng)驗(yàn)，需要外協(xié)ODM。長期來看，伴隨著戶儲“家電化”趨勢，回顧智能控制器廠商主導(dǎo)全球家電控制器的經(jīng)驗(yàn)，儲能電子電子器件產(chǎn)業(yè)將向國內(nèi)轉(zhuǎn)移。全球戶儲市場規(guī)模2020-2025

CAGR預(yù)計(jì)達(dá)55%家用光伏儲能一體機(jī)系統(tǒng)組成結(jié)構(gòu)智能控制器是儲能系統(tǒng)成本中重要組成部分電網(wǎng)側(cè)儲能平均成本結(jié)構(gòu)全球戶用儲能市場規(guī)模（億元）120010008006004002000戶用光儲一體機(jī)平均成本結(jié)構(gòu)EnphaseIQ7微逆拆解（百萬美元）逆變器組件系統(tǒng)電池pack2019202020212022E2023E2024E2025E資料：中國儲能網(wǎng)，華安證券研究所資料：深圳市鵬誠新能源科技，華安證券研究所資料：深圳市鵬誠新能源科技，光伏從業(yè)者，充電頭網(wǎng)，華安證券研究所24目錄123452

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7.40%6.83%6.11%6.80%6.60%4%2%0%資料：《《新時(shí)代的中國國防》白皮書》、wind，華安證券研究所資料：觀想科技招股書，華安證券研究所整理26軍用

：有源高景氣，T/R組件、變頻與控制是最佳賽道1、軍用小型化、低成本化等趨勢下，應(yīng)用場景從態(tài)勢感知向火力控制、精確制導(dǎo)、電子對抗等領(lǐng)域延伸。其中T/R組件價(jià)值量最高，當(dāng)前100-150億市場空間。2、變頻及控制屬于有源

核心環(huán)節(jié)之一。下變頻的主要作用是將T/R組件接收的不同頻率的高頻混合信號進(jìn)行識別、分解、進(jìn)行無失真地技術(shù)迭代、應(yīng)用場景拓展。作為最先進(jìn)的主動(dòng)傳感器，軍用完成了從機(jī)械旋轉(zhuǎn)式向無源再到有源相控陣體制的技術(shù)迭代，高精度化、提取和還原目標(biāo)信號，然后通過處理變換成計(jì)算機(jī)能夠識別處理的中低頻信號，上變頻的過程跟下變頻相反，核心在于電路設(shè)計(jì)能力。3、BOM結(jié)構(gòu)。前端相控陣微系統(tǒng)占比約70-80%，其中T/R組件50-60%、電源及散熱約10%、變頻及控制約10%；后端嵌入式計(jì)算機(jī)占比約20%，主要包括DSP、FPGA、AD/DA、顯示控制以及電源等。有源應(yīng)用場景及微系統(tǒng)、T/R組件結(jié)構(gòu)T/R組件市場空間測測算及競爭格局（全口徑、外銷口徑）平臺類型平臺數(shù)量應(yīng)用場景單平臺通道數(shù)/個(gè)單通道價(jià)值量/元市場規(guī)模/億彈載機(jī)載艦載陸基星載大幾千枚/年小幾百架/年小幾十艘/年小幾十座/年小幾百顆/年導(dǎo)引頭火控50-1001000-20003000-40005000-60007000-80007000-8000>1000015-2025-3030-3540-452.5-5主、電子對