第四章套期保值

第四章套期保值考點(diǎn)一、套期保值的定義套期保值又稱避險(xiǎn)、對沖，本質(zhì)上是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的方式，指企業(yè)通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期對沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的方式?？键c(diǎn)二、套期保值的實(shí)現(xiàn)條件期貨品種及合約數(shù)量的確定應(yīng)保證期貨與現(xiàn)貨頭寸的價(jià)值變動(dòng)大體相當(dāng)。期貨頭寸應(yīng)與現(xiàn)貨頭寸相反，或作為現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物。期貨頭寸持有的時(shí)間段要與現(xiàn)貨市場承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間段對應(yīng)起來。考點(diǎn)三、套期保值者定義與種類套期保值者是指通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的期貨合約，或?qū)⑵谪浐霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進(jìn)行的交易的替代物，以期貨對沖現(xiàn)貨市場價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)和個(gè)人。套期保值者具有以下特點(diǎn)生產(chǎn)、經(jīng)營或投資活動(dòng)面臨較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，直接影響其收益或利潤的穩(wěn)定性。避險(xiǎn)意識強(qiáng)，希望利用期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而不是像投機(jī)者那樣通過承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)獲取收益。生產(chǎn)、經(jīng)營或投資規(guī)模通常較大，且具有一定的資金實(shí)力和操作經(jīng)驗(yàn)，一般來說規(guī)模較大的機(jī)構(gòu)和個(gè)人比較適合做套期保值。套期保值在操作上，套期保持者所持有的期貨合約頭寸方向比較穩(wěn)定，且保留時(shí)間長。套期保值的種類：套期保值分為兩種：一種是用來回避未來某種商品或資產(chǎn)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，稱為賣出套期保值；另一種是用來回避未來某種商品或資產(chǎn)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，稱為買入套期保值。賣出套期保值又稱空頭套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者未來將賣出的商品或資產(chǎn)的價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)的操作。買人套期保值又稱多頭套期保值，是指套期保值者通過在期貨市場建立多頭頭寸，預(yù)期對沖現(xiàn)貨商品或資產(chǎn)空頭，或者未來將買入的商品或資產(chǎn)的價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)的操作考點(diǎn)四、套期保值的應(yīng)用1、 賣出套期保值的應(yīng)用主要適用情形投資者持有某種商品或資產(chǎn)(此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸)，擔(dān)心市場價(jià)格下跌，使其持有的商品或資產(chǎn)市場價(jià)值下降，或者其銷售收益下降。投資者已經(jīng)按固定價(jià)格買入未來交收的商品或資產(chǎn)(此時(shí)持有現(xiàn)貨多頭頭寸)，擔(dān)心市場價(jià)格下跌，使其商品或資產(chǎn)市場價(jià)值下降或其銷售收益下降。投資者預(yù)計(jì)在未來要銷售某種商品或資產(chǎn)，但銷售價(jià)格尚未確定，擔(dān)心市場價(jià)格下跌，使其銷售收益下降。2、 買入套期保值的應(yīng)用主要適用情形投資者預(yù)計(jì)在未來要購買某種商品或資產(chǎn)，購買價(jià)格尚未確定時(shí)，擔(dān)心市場價(jià)格上漲，使其購入成本提高。投資者目前尚未持有某種商品或資產(chǎn)，但已按固定價(jià)格將該商品或資產(chǎn)賣出(此時(shí)處于現(xiàn)貨空頭頭寸)，擔(dān)心市場價(jià)格上漲，影響其銷售收益或者采購成本。投資者按固定價(jià)格銷售某商品的產(chǎn)成品及其副產(chǎn)品，但尚未購買該商品進(jìn)行生產(chǎn)(此時(shí)處于現(xiàn)貨空頭頭寸)，擔(dān)心市場價(jià)格上漲，購入成本提高考點(diǎn)五、完全套期保值與不完全套期保值完全套期保值(理想套期保值)：在套期保值操作中，期貨頭寸盈虧與現(xiàn)貨頭寸虧盈幅度完全相同?，F(xiàn)實(shí)操作中，往往導(dǎo)致不完全套期保值。其原因如下：期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全一致。期貨合約標(biāo)的物與套期保值現(xiàn)貨商品存在等級差異，導(dǎo)致波動(dòng)幅度差異。期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)市場之間的頭寸數(shù)量不一致。缺少對應(yīng)的期貨品種，替代品的相關(guān)程度未達(dá)到足夠理想?？键c(diǎn)六、基差概述基差概念基差是指某一特定地點(diǎn)某種商品或資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與相同商品或資產(chǎn)的某一特定期貨合約價(jià)格的價(jià)差?；?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格影響基差大小的因素時(shí)間差價(jià)：時(shí)間影響基差主要表現(xiàn)在持倉費(fèi)上。持倉費(fèi)是指倉儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用的總和。理論上，當(dāng)期貨合約到期時(shí)，持倉費(fèi)會(huì)減小到零，基差也將變?yōu)榱闫焚|(zhì)差價(jià)：現(xiàn)貨商品與期貨合約標(biāo)準(zhǔn)等級商品的差異地區(qū)差價(jià)：現(xiàn)貨所在地與交割地點(diǎn)不一致，有運(yùn)費(fèi)差價(jià)?；钆c正反向市場正向市場：現(xiàn)貨價(jià)格低于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，基差為負(fù)值。在正向市場中，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格的部分與持倉費(fèi)的高低有關(guān)，持倉費(fèi)體現(xiàn)的是期貨價(jià)格形成中的時(shí)間價(jià)值。反向市場：現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格、近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，基差為正值。反向市場出現(xiàn)的原因，一是市場近期對某種商品或資產(chǎn)的需求非常迫切，使現(xiàn)貨價(jià)格大幅增加;二是預(yù)計(jì)將來該商品的供給會(huì)大幅度增加，導(dǎo)致期貨價(jià)格大跌?；畹淖儎?dòng)基差走強(qiáng)：基差的值越來越大，注意此值并非絕對值，而是正常值?；钭邚?qiáng)的主要情形有現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過期貨價(jià)格漲幅，以及現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于期貨價(jià)格跌幅?；钭邚?qiáng)主要包括3種情形：①基差由-10縮小到-5(僅屬于正向市場);②基差由-10縮小到0并逐步擴(kuò)大到5(市場由正向市場向反向市場轉(zhuǎn)變)；③基差由5擴(kuò)大到10(僅屬于反向市場)（2） 基差走弱：基差的值越來越小，注意此值并非絕對值，而是正常值。基差走弱的主要情形是現(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于期貨價(jià)格漲幅，以及現(xiàn)貨價(jià)格跌幅超過期貨價(jià)格跌幅?；钭呷踔饕?種情形：①基差由10縮小到5（僅屬于反向市場）;②基差由5縮小到0并逐步擴(kuò)大到-5（市場由反向市場向正向市場轉(zhuǎn)變）；③基差由-5擴(kuò)大到-10（僅屬于正向市場）。（3）無論基差走強(qiáng)還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，基差均會(huì)趨向于零?？键c(diǎn)七、基差變動(dòng)與套期保值效果基差保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)考點(diǎn)八、套期保值有效性的衡量套期保值有效性是度量風(fēng)險(xiǎn)對沖程度的指標(biāo)，可以用來評價(jià)套期保值效果。通常采取的方法是比率分析法，即期貨合約價(jià)值變動(dòng)抵消被套期保值的現(xiàn)貨價(jià)值變動(dòng)的比率來衡量?？键c(diǎn)九、套期保值操作的擴(kuò)展（一）交割月份的選擇交割月份的選擇主要應(yīng)考慮以下方面：①合約流動(dòng)性；②合約月份不匹配；③不同合約基差的差異性。（二） 套期保值比率的確定企業(yè)可以結(jié)合不同目的，靈活確定套期保值比率，不一定完全按照“ 1:1”的比率操作。（三） 期轉(zhuǎn)現(xiàn)與套期保值（1） 概念：期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易，簡稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，是指在期貨合約到期前，雙方向交易所申請期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易，按約定價(jià)格將各自頭寸平倉，結(jié)束套期保值交易。與此同時(shí)，交易雙方按照協(xié)商好的價(jià)格、商品品質(zhì)、交割地點(diǎn)等進(jìn)行現(xiàn)貨商品的交收。（2） 優(yōu)越性：①加工企業(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)可以節(jié)約期貨交割成本：②比“平倉后購銷現(xiàn)貨”更便捷：③比遠(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。（3） 基本流程：①尋找交易對手；②交易雙方商定價(jià)格；③向交易所提出申請；④交易所核準(zhǔn);⑤辦理手續(xù):⑥納稅。（四） 期現(xiàn)套利操作期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場與現(xiàn)貨市場之間的不合理價(jià)差，通過在兩個(gè)市場上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。若價(jià)差和持倉費(fèi)存在較大差異，期現(xiàn)套利可能出現(xiàn)。（五）基差交易(1)點(diǎn)價(jià)交易是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升貼水來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。升貼水的高低與點(diǎn)價(jià)所選取的期貨合約月份的遠(yuǎn)近、 期貨交割地與現(xiàn)貨交割地之間的運(yùn)費(fèi)以及期貨交割商品品質(zhì)與現(xiàn)貨交割商品品質(zhì)的差異有關(guān)。根據(jù)確定實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分，點(diǎn)價(jià)交易可分為買方叫價(jià)交易和賣方叫價(jià)交易。(2)基差交易是指企業(yè)按某一期貨合約價(jià)格加減升貼水方式確立點(diǎn)價(jià)方式的同時(shí)，在期貨市場進(jìn)行套期保值操作，從而降低套期保值中的基差風(fēng)險(xiǎn)的操作。基差交易與一般的套期保值操作的不同之處在于保證企業(yè)在套期保值建倉時(shí)， 就已經(jīng)知道了平倉時(shí)的基差，從而減少了基差變動(dòng)的不確定性，降低了基差風(fēng)險(xiǎn)。二、企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)的注意事項(xiàng)首先結(jié)合自身情況(包括行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況、市場動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)狀況和企業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好)進(jìn)行評估，判斷是否需要