EXCEL 在會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理中運(yùn)用 第13章

第13章經(jīng)典實(shí)例:企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策分析●13.1要點(diǎn)分析●13.2企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)估量分析

●13.2.1

比較個(gè)別項(xiàng)目與項(xiàng)目組合的投資風(fēng)險(xiǎn)●13.2.2通過(guò)敏感性分析公司特有風(fēng)險(xiǎn)●13.2.3通過(guò)情景分析公司特有風(fēng)險(xiǎn)●13.2.4使用蒙特卡羅模擬分析公司特有風(fēng)險(xiǎn)●13.3投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量估計(jì)

●13.4風(fēng)險(xiǎn)下的投資決策方法●13.4.1風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策●13.4.2通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策

●13.5長(zhǎng)期投資的決策方法

●13.5.1

非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法●13.5.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法●13.5.3不同評(píng)價(jià)方法的比較●13.5.4

壽命期不同的互斥方案的決策●13.5.5資金限定條件下投資組合決策分析●13.5.6有杠桿條件下的投資決策方法

●13.2企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)估量分析

投資風(fēng)險(xiǎn)估量分析是在一定條件下估量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。所謂風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，是指在正常的市場(chǎng)條件下和給定的置信度內(nèi)，市場(chǎng)波動(dòng)導(dǎo)致某項(xiàng)資產(chǎn)或投資組合在既定時(shí)期內(nèi)可能遭受的最大價(jià)值損失。●

13.2.1比較個(gè)別項(xiàng)目與項(xiàng)目組合的投資風(fēng)險(xiǎn)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷波動(dòng)，投資者會(huì)不可避免的面臨著風(fēng)險(xiǎn)的威脅，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行合理計(jì)量和控制是財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容。方差、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差、相關(guān)系數(shù)和?系數(shù)等作為測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)程度的數(shù)量指標(biāo)已計(jì)算廣泛應(yīng)用。下面將進(jìn)行具體介紹，操作步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中創(chuàng)建“比較個(gè)別項(xiàng)目與項(xiàng)目組合的投資風(fēng)險(xiǎn)”工作表。步驟2在“比較個(gè)別項(xiàng)目與項(xiàng)目組合的投資風(fēng)險(xiǎn)”工作表中創(chuàng)建表格模型，如圖13-1所示。步驟3根據(jù)實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-2所示。步驟4在B8單元格中輸入公式“=NORMSINV(1-B6)”，計(jì)算出Z值，如圖13-3所示。步驟5在B9單元格中輸入公式“=B3*(B8*B5+B4)”，計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，結(jié)果顯示，該投資者在1年內(nèi)的最大可能投資損失為54958.84元，如圖13-4所示?！?3.1要點(diǎn)分析

圖13-2錄入數(shù)據(jù)圖13-1創(chuàng)建表格圖13-4計(jì)算出風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值圖13-3計(jì)算出Z值圖13-6計(jì)算出部分協(xié)方差2步驟8在E19單元格中輸入公式“=E13*$G$5*E5”，用鼠標(biāo)拖動(dòng)E19單元格右下角的填充柄至G19單元格，利用Excel的自動(dòng)填充技術(shù)，快速?gòu)?fù)制出F19和G19單元格公式，計(jì)算出協(xié)方差，如圖13-7所示。步驟9在E20單元格中輸入公式“=SQRT(SUMPRODUCT(MMULT(E6:G6,E17:G19),E6:G6))”，計(jì)算出投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差，如圖13-8所示。圖13-5計(jì)算出部分協(xié)方差1步驟6在E17單元格中輸入公式“=E11*$E$5*E5”，用鼠標(biāo)拖動(dòng)E17單元格右下角的填充柄至G17單元格，利用Excel的自動(dòng)填充技術(shù)，快速?gòu)?fù)制出F17和G17單元格公式，計(jì)算出協(xié)方差，如圖13-5所示。步驟7在E18單元格中輸入公式“=E12*$F$5*E5”，用鼠標(biāo)拖動(dòng)E18單元格右下角的填充柄至G18單元格，利用Excel的自動(dòng)填充技術(shù)，快速?gòu)?fù)制出F18和G18單元格公式，計(jì)算出協(xié)方差，如圖13-6所示。圖13-7計(jì)算出部分協(xié)方差3圖13-8計(jì)算出投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差步驟10在E21單元格中輸入公式“=SUMPRODUCT(E4:G4,E6:G6)”，計(jì)算出投資組合的期望收益率，如圖13-9所示。步驟11在E22單元格中輸入公式“=E7*(NORMSINV(1-F8)*F20+F21)”，計(jì)算出投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，結(jié)果表明，在95%的置信水平下，該投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值為340706.96元，如圖13-10所示。圖13-9計(jì)算出投資組合的期望收益率圖13-10計(jì)算出投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值●

13.2.2通過(guò)敏感性分析來(lái)分析公司特有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資項(xiàng)目的影響敏感性分析是用來(lái)衡量投資項(xiàng)目中某個(gè)因素的變動(dòng)對(duì)該項(xiàng)目預(yù)期結(jié)果影響程度的一種方法。通過(guò)敏感性分析，可以明確敏感的關(guān)鍵問(wèn)題，避免絕對(duì)化偏差，防止決策失誤，進(jìn)而增強(qiáng)在關(guān)鍵環(huán)節(jié)問(wèn)題上的執(zhí)行力。在復(fù)雜的投資環(huán)境中，對(duì)投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值的影響是多方面的，各方面又是相互關(guān)聯(lián)的，要實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)，需要采取綜合措施。借助于Excel，可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化分析。具體步驟如下:步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“敏感性分析”工作表，然后在該工作表中創(chuàng)建表格模型，如圖13-11所示。步驟2根據(jù)實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-12所示。圖13-12錄入數(shù)據(jù)圖13-11創(chuàng)建表格步驟3在C9單元格中輸入公式“=E3+E4+E5”；同樣在F9單元格中輸入公式“=G3＋G4＋G5”，計(jì)算基準(zhǔn)凈現(xiàn)值，如圖13-13所示。步驟4在C10單元格中輸入公式“=F9-C9”，計(jì)算兩項(xiàng)目之間的基準(zhǔn)凈現(xiàn)值差異為7.93，因此，結(jié)論為“可忽略”，如圖13-14所示。圖13-14計(jì)算兩項(xiàng)目之間的基準(zhǔn)凈現(xiàn)值差異圖13-13計(jì)算基準(zhǔn)凈現(xiàn)值步驟5在C13單元格中輸入公式“=E6+E7+E8”；同樣在F13單元格中輸入公式“=

G6＋G7＋G8”，計(jì)算變動(dòng)后凈現(xiàn)值，如圖13-15所示。步驟6在C14單元格中輸入公式“=C13-C9”，同樣在F13單元格中輸入公式“=F13-F9”，計(jì)算凈現(xiàn)值差異，如圖13-16所示。圖13-16計(jì)算凈現(xiàn)值差異圖13-15計(jì)算變動(dòng)后凈現(xiàn)值步驟7在C15單元格中輸入公式“=C14/C9”；同樣在F15單元格中輸入公

式“=F14/F9”，計(jì)算變動(dòng)前后差異率，如圖13-17所示。步驟8從表中可以看出，資本成本上升，凈現(xiàn)值均下降，且下降速度均小于上升速度，因此，凈現(xiàn)值的變動(dòng)對(duì)于資本成本的變動(dòng)，不敏感；項(xiàng)目相比，項(xiàng)目1的凈現(xiàn)值變動(dòng)對(duì)于成本變動(dòng)敏感性大于項(xiàng)目2，因此，項(xiàng)目1風(fēng)險(xiǎn)更大。圖13-17計(jì)算變動(dòng)前后差異率●

13.2.3通過(guò)情景分析公司特有風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)情景分析公司特有風(fēng)險(xiǎn)的操作步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“情景分析”工作表，并在該工作表中創(chuàng)建如圖13-18所示的表格模型。步驟2根據(jù)實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-19所示。步驟3根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)計(jì)算出相關(guān)結(jié)果，如圖13-20所示。圖13-18創(chuàng)建表格圖13-19錄入數(shù)據(jù)圖13-20查看計(jì)算結(jié)果●

13.2.4使用蒙特卡羅模擬分析公司特有風(fēng)險(xiǎn)蒙特卡羅模擬法是一種以數(shù)理統(tǒng)計(jì)理論為指導(dǎo)的模擬技術(shù)，其實(shí)質(zhì)是按概率分布產(chǎn)生隨機(jī)數(shù)的方法來(lái)模擬可能出現(xiàn)的隨機(jī)現(xiàn)象。在投資項(xiàng)目不確定性風(fēng)險(xiǎn)分析中，可以將敏感性分析與各個(gè)不確定因素的概率分布進(jìn)行結(jié)合來(lái)衡量投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，即根據(jù)隨機(jī)數(shù)對(duì)影響因素的概率分布進(jìn)行隨機(jī)抽樣，使模擬值涵蓋各種可能出現(xiàn)的情況，再根據(jù)每次隨機(jī)抽樣值來(lái)計(jì)算投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值的期望值和標(biāo)準(zhǔn)差，以此衡量投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。用蒙特卡羅模擬法對(duì)該投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)算分析的具體步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“蒙特卡羅模擬方法”工作表，然后在該工作表中創(chuàng)建如圖13-21所示的表格。步驟2根據(jù)實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-22所示。

圖13-21創(chuàng)建“蒙特卡羅模擬方法”工作表圖13-22錄入數(shù)據(jù)步驟3在A20單元格中錄入第1年銷(xiāo)售量的隨機(jī)數(shù)計(jì)算公式“=RANDBETWEEN(0,99)”，并將此單元格公式復(fù)制到C20、F20、H20、K20、M20單元格中，計(jì)算出第1年單位變動(dòng)成本隨機(jī)數(shù)以及第2年、第3年的銷(xiāo)售量和單位變動(dòng)成本的隨機(jī)數(shù)，如圖13-23所示。步驟4在B20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(A20,$G$8:$H$11,2)”；在G20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(F20,$K$8:$L$11,2)”；在L20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(K20,$O$8:$P$11,2)”，查找計(jì)算第1年、第2年、第3年銷(xiāo)售量的可能值，如圖13-24所示。步驟5在D20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(C20,$G$12:$H$15,2)”；在I20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(H20,$K$12:$L$15,2)”；在N20單元格中輸入公式“=VLOOKUP(M20,$O$12:$P$15,2)”，查找計(jì)算第1年、第2年、第3年單位變動(dòng)成本的可能值，如圖13-25所示。

圖13-23計(jì)算隨機(jī)數(shù)圖13-24計(jì)算銷(xiāo)售量的可能值步驟6在E20單元格中輸入公式“=(B20*($M$5-D20)-$M$4)*(1-$M$3)+($E$2-$E$4)/$E$3*$M$3”；在J20單元格中輸入公式“=(G20*($M$5-I20)-$M$4)*(1-$M$3)+($E$2-$E$4)/$E$3*$M$3”；在O20單元格中輸入公式“=(L20*($M$5-N20)-$M$4)*(1-$M$3)+($E$2-$E$4)/$E$3*$M$3”，計(jì)算第1年、第2年、第3年的凈現(xiàn)金流量，如圖13-26所示。圖13-25計(jì)算變動(dòng)成本的可能值圖13-26計(jì)算凈現(xiàn)金流量

圖13-27計(jì)算凈現(xiàn)值步驟7在P20單元格中輸入公式“=NPV($M$2,E20,J20,O20)-$E$2”完成對(duì)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行的第一次模擬運(yùn)算，如圖13-27所示。步驟8利用Excel的自動(dòng)填充功能快速進(jìn)行公式的復(fù)制:選取單元格區(qū)域A20:P20，拖動(dòng)A20:P20區(qū)域右下角的填充柄至A39:P39，計(jì)算20次模擬計(jì)算結(jié)果，如圖13-28所示。步驟9進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，在R9單元格中輸入公式“=AVERAGE(P20:P39)”；在R10單元格中輸入公式“=STDEV(P20:P39)”；在R11單元格中輸入公式“=COUNTIF(P20:P39,"<0")

/COUNT(P20:P39)”。步驟10由于銷(xiāo)售量和單位變動(dòng)成本這兩個(gè)變動(dòng)因素的概率次數(shù)較少，計(jì)算的結(jié)果有一定的差別，當(dāng)模擬次數(shù)足夠多時(shí)，結(jié)果差別不大，圖13-29中的模擬計(jì)算結(jié)果顯示，該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為11萬(wàn)元左右，標(biāo)準(zhǔn)差為35左右，凈現(xiàn)值為負(fù)的概率為0.52%左右，因此該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)還是比較小的。圖13-28計(jì)算20次模擬計(jì)算結(jié)果

圖13-29查看分析結(jié)果●13.3風(fēng)險(xiǎn)下的投資決策方法

投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量的構(gòu)成：投資后獲取的現(xiàn)金收入、用現(xiàn)金支付的成本（如原材料、人工、費(fèi)用等）、流動(dòng)資金占用、稅金支出；投資期涉及的資金投入，投資期末可能有殘值可以回收變賣(mài)造成的現(xiàn)金流入，以及流動(dòng)資金占用的收回?，F(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的多項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱(chēng)。項(xiàng)目現(xiàn)金流量估算的根本目的在于對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行經(jīng)濟(jì)性描述。凈現(xiàn)金流量確定時(shí)應(yīng)分三類(lèi)分別確定。1．完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的原始投資經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量＝該年利潤(rùn)＋該年折舊＋該年攤銷(xiāo)額＋該年利息費(fèi)用＋該年回收額2．單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)期某年現(xiàn)金凈流量＝該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的凈利潤(rùn)＋該年因使用該固定資產(chǎn)新增加的折舊＋該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值3．更新改造項(xiàng)目的現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量＝－（該年新增加的固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入）建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量＝因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅經(jīng)營(yíng)期第一年凈現(xiàn)金流量＝該年因更新改造而新增加的凈利＋該年因更新改造而新增加的折舊＋因固定資產(chǎn)提前報(bào)廢產(chǎn)生凈損失而抵減的所得稅●13.4風(fēng)險(xiǎn)下的投資決策方法

投資的目的在于獲取投資收益，而投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)往往又是相伴而生的，所以在一定的風(fēng)險(xiǎn)下，好的投資決策方法尤為重要?！?/p>

13.4.1風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策投資是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，隨著時(shí)間推移，在投資過(guò)程中可能會(huì)發(fā)生很多變化，使得投資的效益具有了不確定性。投資的時(shí)間越長(zhǎng)，不確定性就越大。為了做好風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策，需要解決風(fēng)險(xiǎn)如何衡量和投資方案如何決策這兩個(gè)問(wèn)題。1．單純固定資產(chǎn)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量事件出現(xiàn)的概率是表示事件不確定性的一種方式。在比較投資方案的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以用不確定情況下方案效益的期望值和方差大小來(lái)表示。需要用到的方差公式如下。其中：σ為方差，Ri為第i結(jié)果的現(xiàn)金流量，R為現(xiàn)金流量期望值，Pi為第i結(jié)果的概率。例如：有甲、乙兩個(gè)投資方案，投資額均為1萬(wàn)元，甲方案是投資于礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)，根據(jù)地質(zhì)部門(mén)預(yù)測(cè)找到有開(kāi)采價(jià)值礦的可能性為0.6，找不到的概率為0.4，找到一個(gè)有開(kāi)采價(jià)值礦每年可獲利1000萬(wàn)元，找不到則損失1000萬(wàn)元。乙方案是投資辦廠，預(yù)測(cè)市場(chǎng)銷(xiāo)路好的概率為0.8，獲利為220萬(wàn)元，市場(chǎng)銷(xiāo)路一般的概率為0.2，獲利為120萬(wàn)元。從甲、乙方案的效益期望值來(lái)判斷：甲方案期望值：1000×0.6－1000×0.4＝200萬(wàn)元乙方案期望值：220×0.8＋120×0.2＝200萬(wàn)元甲方案與乙方案的期望值相等，但是兩方案的風(fēng)險(xiǎn)不一樣，甲方案效益的可能性在1000萬(wàn)元和－1000萬(wàn)元兩者中出現(xiàn)，而乙方案是在2200萬(wàn)元和120萬(wàn)元兩者中出現(xiàn)。為了表示投資方案各種可能結(jié)果的分散程序，計(jì)算各方案的方差：因?yàn)棣壹祝睛乙?，所以乙方案的風(fēng)險(xiǎn)更小。因此，在期望值相同時(shí)，選擇方差較小的乙方案。2．風(fēng)險(xiǎn)的效用理論不同人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有差異，大多數(shù)人不喜歡風(fēng)險(xiǎn)，追求穩(wěn)??；少數(shù)人會(huì)選擇冒風(fēng)險(xiǎn)，以期望獲得更大的收益，但是同時(shí)也要承受巨失敗所帶來(lái)的巨大損失。同時(shí)，實(shí)力對(duì)人們的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度也有很大影響。因此，不同企業(yè)在不同的經(jīng)營(yíng)者領(lǐng)導(dǎo)下，會(huì)有不同的決策風(fēng)格。例如，某項(xiàng)投資成功可賺15萬(wàn)元，其概率為0.6，失敗則損失10萬(wàn)元，其概率為0.4。這對(duì)于只有10萬(wàn)元資產(chǎn)的小企業(yè)來(lái)說(shuō)，成功則賺取15萬(wàn)元，失敗則是傾家蕩產(chǎn)。雖然，方案只有5萬(wàn)元的期望效益，但是，該小企業(yè)必須非常慎重。如果此方案對(duì)于有100萬(wàn)元資產(chǎn)的大企業(yè)來(lái)說(shuō)，即使企業(yè)的決策者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的性格與小企業(yè)相同，但由于兩者實(shí)力不同，大企業(yè)對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度相對(duì)寬容。至于對(duì)擁有億萬(wàn)資產(chǎn)大企業(yè)來(lái)說(shuō)，該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)就更小了。3．風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策如果直接用風(fēng)險(xiǎn)大小作為決策依據(jù)，在期望值相同時(shí)選擇方差較小的方案；若期望值不同，則要用變差系數(shù)來(lái)測(cè)定其相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，變差系數(shù)計(jì)算公式為：變差系數(shù)＝方差÷凈現(xiàn)值的期望值例如：有A、B兩個(gè)投資方案，A方案凈現(xiàn)值的期望效益為40萬(wàn)元，方差為400元；B方

案凈現(xiàn)值的期望值為10萬(wàn)元，方差200元。從兩方案的變差系數(shù)進(jìn)行判斷：A方案的變差系數(shù)：400÷400000＝0.001B方案的變差系數(shù)：200÷100000＝0.002A方案的變差系數(shù)小于B方案的變差系數(shù)，所以B方案投資風(fēng)險(xiǎn)比A方案大，選擇A方案?！?/p>

13.4.2通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策通貨膨脹是指在一定時(shí)期內(nèi)，物價(jià)水平持續(xù)、普遍上漲的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。在通貨膨脹形勢(shì)下，投資理財(cái)必須考慮通貨膨脹對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量和資本成本產(chǎn)生的影響。通貨膨脹時(shí)期，客觀上存在著名義資本成本和實(shí)際資本成本、名義現(xiàn)金流和實(shí)際現(xiàn)金流的區(qū)別。名義資本成本就是沒(méi)有扣除通貨膨脹影響的資本成本，名義現(xiàn)金流就是沒(méi)有扣除通貨膨脹影響的現(xiàn)金流，扣除通貨膨脹影響之后的資本成本和現(xiàn)金流則分別為實(shí)際資本成本和實(shí)際現(xiàn)金流。實(shí)際現(xiàn)金流和名義現(xiàn)金流之間、實(shí)際資本成本和名義資本成本之間的關(guān)系為:第t年的名義現(xiàn)金流=第t年的實(shí)際現(xiàn)金流×（1+通貨膨脹率）t名義資本成本=（1+實(shí)際資本成本）×（1+通貨膨脹率）-1在通貨膨脹形勢(shì)下，投資決策要考慮的第一個(gè)問(wèn)題是現(xiàn)金流與折現(xiàn)率一致性問(wèn)題；第二個(gè)問(wèn)題是現(xiàn)金流的各個(gè)組成項(xiàng)目的計(jì)算口徑問(wèn)題。下面建立在通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策分析模型，具體步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中重命名Sheet2工作表為“投資決策分析”，然后在該工作表中創(chuàng)建“通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策分析”表格，如圖13-30所示。

圖13-30創(chuàng)建“投資決策分析”工作表圖13-31錄入數(shù)據(jù)步驟2按照實(shí)際情況，向其中錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-31所示。步驟3在D5單元格中輸入公式“=-B3”。步驟4在D6單元格中輸入公式“=IF(C6<>5,($B$8*$B$9*POWER(1+$B$13,C6)-$B$8*$B$10*POWER(1+$B$14,C6)-$B$11*POWER(1+$B$15,C6))*(1-$B$7)+($B$3-$B$5)/$B$4*$B$7,($B$8*$B$9*POWER(1+$B$13,C6)-$B$8*$B$10*POWER(1+$B$14,C6)-$B$11*POWER(1+$B$15,C6))*(1-$B$7)+($B$3-$B$5)/$B$4*$B$7+$B$5)”，然后利用Excel自動(dòng)填充技術(shù)，拖動(dòng)D6單元格右下角的填充柄至D10單元格，完成D7、D8、D9、D10單元格公式的定義。步驟5在D12單元格中輸入公式“=(1+B6)*(1+B12)-1”。步驟6在D13單元格中輸入公式“=NPV(D12,D6:D10)+D5”。

步驟7在D14單元格中輸入公式“=IRR(D5:D10)”。步驟8在D15單元格中輸入公式“=IF(D13>0，“投資項(xiàng)目可行”，“投資項(xiàng)目不可行”)”。步驟9完成公式的定義，決策結(jié)果會(huì)自動(dòng)顯示，如圖13-32所示。圖13-32得出投資分析結(jié)果●

13.3.1非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法包括回收期法和會(huì)計(jì)收益率法?！?3.3長(zhǎng)期投資的決策方法

長(zhǎng)期投資決策的方法有多種。投資項(xiàng)目評(píng)估使用的基本方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法，輔助方法是非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。

回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間?；厥漳晗拊蕉?，項(xiàng)目越有利?；厥掌诜譃殪o態(tài)回收期和動(dòng)態(tài)回收期。會(huì)計(jì)收益率是指投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期各年平均利潤(rùn)與初始投資額的百分比。會(huì)計(jì)收益率法是根據(jù)投資方案預(yù)期平均盈利率大小選擇最優(yōu)方案的方法。這里主要介紹回收期法，投資回收期法的核心是計(jì)算通過(guò)利潤(rùn)來(lái)回收投資的年限。其中，回收期最短的方案選定為最優(yōu)方案，建立投資回收期法模型，具體操作步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“投資回收期法模型”工作表，然后在該工作表中創(chuàng)建如圖13-33所示的表格模型。步驟2根據(jù)實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-34所示。圖13-33創(chuàng)建“投資回收期法模型”工作表圖13-34錄入數(shù)據(jù)步驟3選中I6單元格，然后在“公式”選項(xiàng)卡下，單擊“函數(shù)庫(kù)”選項(xiàng)組中的“插入函數(shù)”按鈕，打開(kāi)“插入函數(shù)”對(duì)話框，在“或選擇類(lèi)別”下拉列表中選擇“全部”選項(xiàng)，在“選擇函數(shù)”列表框中選擇IF函數(shù)，單擊“確定”按鈕，如圖13-35所示。

步驟4彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置Logical_test參數(shù)為“D6+C6>0”，Value_if_true參數(shù)為“-C6/D6”，Value_if_false參數(shù)為“IF(E6+D6+C6>0,1+(-C6-D6)/E6,IF(F6+E6+D6+C6>0,2+(-C6-D6-E6)/F6,IF(G6+F6+E6+D6+C6>0,3+(-C6-D6-E6-F6)/G6,4+(-C6-D6-E6-F6-G6)/H6)))”，再單擊“確定”按鈕，如圖13-36所示。圖13-35“插入函數(shù)”對(duì)話框圖13-36“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框步驟5返回到工作表中，計(jì)算方案1的投資回收期，如圖13-37所示。步驟6鼠標(biāo)指向I6單元格的右下方，待光標(biāo)變?yōu)楹谏纸徊鏍顣r(shí)，按下鼠標(biāo)，并拖動(dòng)至I9單元格，釋放鼠標(biāo)計(jì)算I7:I9單元格區(qū)域的結(jié)果，如圖13-38所示。圖13-37計(jì)算方案1的投資回收期圖13-38計(jì)算所有方案的投資回收期步驟7從投資回收期的長(zhǎng)短來(lái)看，方案1的時(shí)間最短，資金回收最快。為了更加方便的判斷方案的優(yōu)劣，這里增加了排序一列，用來(lái)對(duì)各方案的投資回收期進(jìn)行排序，選中J6單元格，然后打開(kāi)“插入函數(shù)”對(duì)話框，在“或選擇類(lèi)別”下拉列表框中選擇“全部”選項(xiàng)，在“選擇函數(shù)”列表框中選擇RANK函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-39所示。步驟8打開(kāi)“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置RANK函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-40所示。圖13-39選擇RANK函數(shù)圖13-40設(shè)置RANK函數(shù)參數(shù)步驟9返回到工作表中，計(jì)算J6單元格的計(jì)算結(jié)果，如圖13-41所示。步驟10鼠標(biāo)指向J6單元格的右下方，待光標(biāo)變?yōu)楹谏纸徊鏍顣r(shí)，按下鼠標(biāo)，并拖動(dòng)至J9單元格，釋放鼠標(biāo)，J7:J9單元格區(qū)域復(fù)制了J6單元格的公式，并計(jì)算了計(jì)算結(jié)果，如圖13-42所示。圖13-41計(jì)算J6單元格的計(jì)算結(jié)果圖13-42計(jì)算所有排序結(jié)果●

13.5.2貼現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)方法貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法包括凈現(xiàn)值法、現(xiàn)值指數(shù)法和內(nèi)含報(bào)酬率法。凈現(xiàn)值是指特定項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，它是評(píng)估項(xiàng)目是否可行的最重要的指標(biāo)。按照這種方法，所有未來(lái)現(xiàn)金流入和流出都要用資本成本折算現(xiàn)值，然后用流入的現(xiàn)值減流出的現(xiàn)值得出凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值為正數(shù)，表明投資報(bào)酬率大于資本成本，該項(xiàng)目可以增加股東財(cái)富，應(yīng)予采納。如果凈現(xiàn)值為零，表明投資報(bào)酬率等于資本成本，不改變股東財(cái)富，沒(méi)有必要采納。如果凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，表明投資報(bào)酬率小于資本成本，該項(xiàng)目將減損股東財(cái)富，應(yīng)予放棄。所謂現(xiàn)值指數(shù)，是未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比率，亦稱(chēng)凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值比率或獲利指數(shù)。凈現(xiàn)值是絕對(duì)數(shù)，反映投資的效益；現(xiàn)值指數(shù)是相對(duì)數(shù)，反映投資的效率，兩者各有自己的用途。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法和現(xiàn)值指數(shù)法雖然考慮了時(shí)間價(jià)值，可以說(shuō)明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率高于或低于資本成本，但沒(méi)有揭示項(xiàng)目本身可以達(dá)到的報(bào)酬率是多少。內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算的，是項(xiàng)目本身的投資報(bào)酬率。這里主要介紹凈現(xiàn)值法，建立凈增值法模型，凈增值法是使用凈現(xiàn)值來(lái)作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)，該模型將貨幣的時(shí)間價(jià)值考慮進(jìn)來(lái)，是指定方案中未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值和未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額，具體操作步驟如下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“凈增值法模型”工作表，并在該工作表中創(chuàng)建如圖13-43所示的表格模型。步驟2根據(jù)實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)，如圖13-44所示。圖13-43創(chuàng)建“凈增值法模型”工作表圖13-44錄入數(shù)據(jù)步驟3在J3單元格中輸入公式“=TODAY()”，顯示當(dāng)前的系統(tǒng)時(shí)間，如圖13-45所示。步驟4選中I6單元格，然后打開(kāi)“插入函數(shù)”對(duì)話框，在“或選擇類(lèi)別”下拉列表中選擇“財(cái)務(wù)”選項(xiàng)，然后在“選擇函數(shù)”列表框中選擇NPV函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-46所示。圖13-45計(jì)算當(dāng)前日期圖13-46選擇NPV函數(shù)步驟5打開(kāi)“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置Rate參數(shù)取值為“$C$3”，Value1參數(shù)取值

為“C6:H6”，單擊“確定”按鈕，如圖13-47所示。步驟6計(jì)算I6單元格的凈現(xiàn)值，如圖13-48所示。圖13-47設(shè)置函數(shù)參數(shù)圖13-48計(jì)算方案1的凈現(xiàn)值步驟7復(fù)制I6單元格中的公式至I7:I9單元格區(qū)域，計(jì)算其他方案的凈現(xiàn)值，結(jié)果如圖13-49所示。步驟8從凈現(xiàn)值的大小來(lái)看，首先可以排除方案3，因?yàn)樗膬衄F(xiàn)值是負(fù)值，即采用該方案的話，將會(huì)虧損。為了更加方便的判斷方案的優(yōu)劣，這里增加了排序一列，用來(lái)對(duì)各方案所獲得的凈現(xiàn)值進(jìn)行排序。選中J6單元格，然后打開(kāi)“插入函數(shù)”對(duì)話框，在“或選擇類(lèi)別”下拉列表框中選擇“全部”選項(xiàng)，在“選擇函數(shù)”列表框中選擇RANK函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-50所示。圖13-49計(jì)算其他方案的凈現(xiàn)值圖13-50選擇RANK函數(shù)步驟9彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置RANK函數(shù)參數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-51所示。步驟10返回到工作表中，計(jì)算方案1的排序結(jié)果，如圖13-52所示。圖13-51設(shè)置RANK函數(shù)參數(shù)圖13-52計(jì)算方案1的排序結(jié)果步驟11將J6單元格中的公式復(fù)制到J7:J9單元格區(qū)域，計(jì)算其他方案的排序結(jié)果，如圖13-53所示?！?/p>

13.5.3不同評(píng)價(jià)方法的比較下面在工作表中比較凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法兩種分析方法，具體的操作步驟如

下。步驟1在“企業(yè)內(nèi)部投資規(guī)劃決策”工作簿中新建“不同方法的比較”工作表，并在該工作表中創(chuàng)建如圖13-54所示的表格模型，接著在表格中錄入相關(guān)數(shù)據(jù)。步驟2在E5單元格中輸入公式“=D5-C5”，拖動(dòng)E5單元格右下角的填充柄至E14單元格，計(jì)算E6:E14單元格結(jié)果，如圖13-55所示。步驟3在H5單元格中輸入公式“=G5-F5”，拖動(dòng)H5單元格右下角的填充柄至H14單元格，計(jì)算H6:H14單元格結(jié)果，如圖13-56所示。步驟4在C15單元格中輸入公式“=NPV($I$4,E6:E14)+E5”，拖動(dòng)C15單元格右下角的填充柄至F15單元格，計(jì)算F15單元格結(jié)果，如圖13-57所示。圖13-53計(jì)算其他方案的排序結(jié)果圖13-54創(chuàng)建“不同方法的比較”工作表圖13-55計(jì)算出甲方案的現(xiàn)金凈流量圖13-56計(jì)算出乙方案的現(xiàn)金凈流量圖13-57計(jì)算出凈現(xiàn)值步驟5在C16單元格中輸入公式“=IRR(E5:E14)”，拖動(dòng)C16單元格右下角的填充柄至F16單元格，計(jì)算F16單元格結(jié)果，如圖13-58所示。步驟6在C17單元格中輸入公式“=MIRR(E5:E14,$I$6,$I$8)”，拖動(dòng)C17單元格右下角的填充柄至F17單元格，計(jì)算F17單元格結(jié)果，如圖13-59所示。圖13-58計(jì)算出內(nèi)含報(bào)酬率圖13-59計(jì)算出修正內(nèi)含報(bào)酬率●

13.5.4壽命期不同的互斥方案的決策對(duì)于投資項(xiàng)目互斥方案，主要基于凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法這兩種方法進(jìn)行評(píng)價(jià)決策。在評(píng)價(jià)過(guò)程中，不僅要考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)；更為重要的是還要考察各個(gè)方案的相對(duì)優(yōu)劣問(wèn)題，即進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，對(duì)方案進(jìn)行排序以解決選優(yōu)問(wèn)題。這兩種檢驗(yàn)缺一不可。對(duì)互斥方案進(jìn)行比選，方案不同之間必須具有可比性。而壽命期不同的方案之間，顯然缺乏時(shí)間上的可比性，這就有可能會(huì)出現(xiàn)運(yùn)用凈現(xiàn)值法和內(nèi)部報(bào)酬率法得出的結(jié)論不一致的情況，下面將舉例進(jìn)行說(shuō)明。步驟1在“長(zhǎng)期投資決策分析”工作簿中新建“壽命期不同的互斥方案的決策”工作表，并在該工作表中創(chuàng)建如圖13-60所示的表格，接著根據(jù)實(shí)際情況錄入相關(guān)數(shù)據(jù)。步驟2選中C8單元格，然后打開(kāi)“插入函數(shù)”對(duì)話框，在“或選擇類(lèi)別:”后的下拉菜單中選擇“財(cái)務(wù)”選項(xiàng)，在“選擇函數(shù)”欄下選擇NPV函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-61所示。圖13-60創(chuàng)建“壽命期不同的互斥方案的決策”工作表圖13-61“插入函數(shù)”對(duì)話框步驟3彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，設(shè)置Rate為“C4”，設(shè)置Value1為“C7:F7”，再單擊“確定”按鈕，如圖13-62所示。步驟4返回工作表后，計(jì)算方案A的計(jì)算結(jié)果，如圖13-63所示。圖13-62設(shè)置NPV函數(shù)參數(shù)圖13-63計(jì)算部分計(jì)算結(jié)果步驟5在G8單元格中輸入公式“=NPV(G4,G7:I7)”，按Enter鍵得出方案B的計(jì)算結(jié)果，如圖13-64所示。圖13-64得出方案B的計(jì)算結(jié)果圖13-65選擇IRR函數(shù)步驟6選中C9單元格，然后打開(kāi)“插入函數(shù)”對(duì)話框，在“或選擇類(lèi)別:”后的下拉菜單中選擇“財(cái)務(wù)”選項(xiàng)，在“選擇函數(shù)”欄下選擇IRR函數(shù)，再單擊“確定”按鈕，如圖13-65所示。圖13-66設(shè)置IRR函數(shù)參數(shù)圖13-67查看方案A中IRR的計(jì)算結(jié)果步驟7彈出“函數(shù)參數(shù)”對(duì)話框，