IPO估價及其技術(shù)問題

朱武祥公司財務(wù)與投資銀行學(xué)副教授清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院金融系zhuwx@IPO估價及其技術(shù)問題企業(yè)投融資與資本市場價值金融市場股權(quán)投資者債權(quán)投資者金融產(chǎn)品或工具金融服務(wù)機構(gòu)當(dāng)前資產(chǎn)和業(yè)務(wù)新投資機會融資與資本結(jié)構(gòu)

投資與資產(chǎn)估背價購是環(huán)在筋利位用靜當(dāng)櫻前粥信添息合對警不蔬確公定梯的易未型來僑進伸行撐假慨設(shè)的亞基蒼礎(chǔ)撕上有作泳出平的藍一患種訴必攻要查但羊不智精夕確杜的蘭前偶景芳預(yù)仔測魔。估捎價努模按型美的幼作臺用察在霜于斑將哭預(yù)扇期承未查來煉事付件乒的昌預(yù)糖測宏后頌果轉(zhuǎn)采換油為捐價場值孤。企順業(yè)穩(wěn)估畏價業(yè)與闖財刻務(wù)煩管做理倆中右企掀業(yè)佩內(nèi)刮部鄭投懶資撿項出目抹估攏價父的區(qū)荷別檔：持氏續(xù)荒經(jīng)見營脅，棗而嶄不牛是飯固遠定狂年饑限取;多塘項總業(yè)呀務(wù)勇和蠻投控資察機堆會嘆組殲合為;信炭息收不仇完污備禽。產(chǎn)飛品初市俗場投岸資喉決勁策現(xiàn)火金蘇資炒產(chǎn)劣價存值打（饑現(xiàn)離金弦保寸值經(jīng)增埋值洽管督理絹）非處經(jīng)棕營訴性羞資端產(chǎn)籮現(xiàn)杏值現(xiàn)披有窩業(yè)游務(wù)蠻經(jīng)虹營駱現(xiàn)胸值現(xiàn)胸有覽投酷資日機雞會鍛現(xiàn)奪值股濤權(quán)厭融砍資廟工夢具固庫定剩收文益愉融誼資緞工裂具融壘資螞決虜策金憲融立系眠統(tǒng)不盟同甘類放型喝的憂公途司雖股橫票I養(yǎng)P雖O估蜻價概漂念嫁型尺公勸司既(油N突o簽A縫s寫s膜e星t根s鼓,咳N往o應(yīng)R栗e虜v栗e西n歐u倘e弓s參)純較成宋長僅型逢公株司私(汁S犯i捉n祥a名、垮S執(zhí)o淹h以u戶)編:報N豆o澇P深r噴o憶f茄i緣瑞t頑s業(yè)患務(wù)朝專飛業(yè)棉化頭的掌快鵝速梳成諒長包型井公勞司蜘（摟I認n括t偵e筋l研、街M休i番c銀r懷o派s值o碌f手t脖、貼C診o貼c做a慈-捎c己o綠l舊a湊）秒:舟N歡o愉O片p但e躍r柏a害t諒i蜓n粉g勞F乒r邀e叮e毀C甘a夠s帳h骨F鍛l摟o潛w汗s業(yè)純務(wù)頌專豬業(yè)寇化旋的喘成拜熟蜻成嚇長詢型菠公蔥司姨（杰五閘糧需液登）業(yè)呈務(wù)搞多程元刊化腎公將司率（覺北努京布控慕股姻）I縮慧P暈O估歸價啄模奸型瓣應(yīng)莊用銷及飽問勞題(翼I劫)－桐類泰比困估杯價類肅比羞估耽價奮模才型殲理章念魂：屯一戒價重原謊理四,咳即容在斗運筋行板良喝好繞的箏股沉票攀市擱場鄰上虹,沈投澆資兵者摟對括未薄來栽獲沸利賭預(yù)遙期販相也同豎的旺資饅產(chǎn)奶應(yīng)娃該典支寇付恭相手同坦的瞞價偉格蘋,覽或刷者損說斑投而資濤者賠對業(yè)相送同鞋質(zhì)麥量斃的每資琴產(chǎn)聞不宇會通支驗付搜更勒高跑的酬價薦格頌。過好程英：留通澇過析參誼考域市籮場今上雷已靠經(jīng)懂交翻易儀的山“煙可勵比搞”塑資錄產(chǎn)郊市蟲場掙價減值忍與國某雞一末價徒值賠驅(qū)爺動飄因呆素洞變務(wù)量梁，救包斷括阿財圍務(wù)著指煩標(biāo)與(第如責(zé)收兵益棋、耐現(xiàn)攝金援流蓬、舟帳哥面斧價獻值戶或籌收源入轟等辨)販和倘非妙財盯務(wù)盛指川標(biāo)腳，磚形翼成但比櫻率竿或嬌倍涂數(shù)餡，婆再師乘臉以詢待丹股捆企遍業(yè)技該編項翠指丈標(biāo)知值蒸。1魔.揀財學(xué)務(wù)露指急標(biāo)疊類飾比P估/趣E抱－婚市撫盈碑率背(慚最子常柄用廣)P勸/注S宏－旗股駕票飽價克格幫/腹銷通售怠收弄入M廳V炕/撥B慎V缸－油股礦票鴿市瘋值株/濫帳蝦面龍值P液/鄰C豆F礙－島股材票張價閱格疼/牌現(xiàn)澇金映流P鑼/蹄E股B民I飾T喬D技AE待V準(zhǔn)/蠅E釀B腹I刷T剩D秀AP榮/耀儲澆量機價負值2蹤蝶。戶非竿財探務(wù)獲指滿標(biāo)駝類亞比P變/紫P偶a娛g站e應(yīng)V慢i坊e厭wP鋪/丙C樣u拋s犬t猜o既m素e淘r污s市爹盈互率提估價價什模摘型選迷樣顫不請同虎，填市炮盈德率撲發(fā)答生俘變袋化類定比根估節(jié)價覆模擾型曾主臉要貸依魔賴驚股忍票裁市追場賭信樂息報。宗估簡價鎖時帽無碧需謀明某確靠假異設(shè)蹈條洞件裝。陳但奪需私要背在評盡橡職屋調(diào)雖查深和勝可胖比襯公爛司脈分竟析乳的唉基頃礎(chǔ)涉上爺，紋給露出按公施司帥在逮股袖票宵市畢場記的喇形把象局特濾征那定榆性倆。國李內(nèi)繭外循差蔥距回：破類瞇比認定元性實詳例培：賣中丹石治油灣，交中侮國廉電份信I樂P單O估炊價甩模鋤型穿及評其坑技褲術(shù)婆問版題(塞I虜I揀)-份貼女現(xiàn)坊現(xiàn)翁金巷流祥模放型1最.胃現(xiàn)覆金典紅滾利農(nóng)貼贊現(xiàn)棍模抬型副－洪W慨i錦l界l出i聞a尿m革s撥o芝n供(她1計9裁3餅7身)京提慕出笨股票伏價駕值廚為濤未臂來勺預(yù)下期果現(xiàn)效金在紅躲利涂現(xiàn)卸金再流所現(xiàn)袍值2館.超自啞由憂現(xiàn)褲金泡流戲貼錘現(xiàn)榜模份型背－斤M娃i嶄l夾l簽e掛r眉(內(nèi)1看9傲6少1淡)軌在拔“淺資禽本胡成吼本里、娛紅折利存與輪公鄭司廊價垮值槍”娛一梨文旋中代，襲提叫出法企畜業(yè)郊價它值宮為寄未蹄來身預(yù)蛾期隨自俊由爽現(xiàn)無金槍流薄期城限桃結(jié)淡構(gòu)逢現(xiàn)通值骨。帳分靜為弄:(葬1物)石全杯部昆資儉本正自賭由余現(xiàn)伍金擁流(巖2透)漆股幻玉權(quán)譜資尸本勿自軌由傘現(xiàn)憂金畝流(序3沸)吉調(diào)鹽整凍現(xiàn)勸值星模匙型軍(擇A匆P彼V喚)〖族定唯義屠〗趨資脖產(chǎn)勻價做值工等飲于侄其糊預(yù)料期緊未胖來捐收付益未現(xiàn)旱值崖總指和預(yù)佛期屬未夾來贊收序益菌F墊C靜F污t

…─次─金─霜─右─長─杰─P殘V果－還資銅產(chǎn)蛇價菜值C僚Ft－進資馬產(chǎn)融在企t映時軟刻姿預(yù)需期漠能豎產(chǎn)掘生容的吳收能益啟，r廳－辛反傷映王該插資餐產(chǎn)靈預(yù)朝期樹未火來黃收館益摘風(fēng)擦險趙的嚇貼著現(xiàn)仆率翻-榆資貢本潤成平本具妖體被運禮用寨時佳，戒可跳以芬根即據(jù)剃行屢業(yè)眠發(fā)毀展略及掘公研司店競符爭廟地蕩位控，盾構(gòu)譯造舟不下同惕的花成代長謠階怨段具和刷增鐵長學(xué)水什平析的舟估恭價慈模愧型篩，然例步如合，攝二租階飛段至、盆三鉤階盞段佩甚槳至擴四是階喂段侍增漏長漆估俱價澡模廈型斧。一剩般此分鋸為堤兩許階值段線。P輝V矛(尸資毛產(chǎn)斑價托值壺)也＝H鍛－敘H奸o毫r請i趴z兄o吊n章T裂i覆m婦e頃,他P浴VH－復(fù)H輸o部r叫i馳z煉o謀n海V耳a瘋l票u邊e稅.全畝部耕資鄭本擴現(xiàn)濃金據(jù)流爪及鮮估墊價雷模如型安－閉對擦企膀業(yè)慣估遮價〖障概板念在〗拔指危包降括晉公希司本股答東娘權(quán)尾益陪和槽債剩權(quán)鐵人麻、追優(yōu)爬先盲股皮股務(wù)東眼等遷長剛期趙利超益記相扎關(guān)統(tǒng)者斧在事內(nèi)不的艇現(xiàn)購金塑流射總蒼和F莖C努F(xiàn)將F它＝怒E鄰B拳I予T份×慢（展1慕－己稅丘率越）＋屯折隱舊婆－少資拳本事性揮支茶出－方追但加賣營拉運御資偷本全唯部芽資庸本霜兩怕階陪段盒估誰價些模站型企奴業(yè)誘價盼值逢(竊E插V掀)影＝股回權(quán)簽價圓值杰=浩企歲業(yè)再價曾值鋼—步債樂務(wù)議價徐值企逼業(yè)及價稠值享(稠E葉V候)兵加選權(quán)枯平棵均傘資李本繳成嶺本殲法宅將盾所出有柳融咱資隸效冠果踏都匆包洗在打一沿個羊折竿現(xiàn)戰(zhàn)率蒼中深。謹(jǐn)?shù)兗犹帣?quán)率平車均修資冬本圖成仇本隔估砌算口技辭術(shù)老上柔比盞較更困輕難。股默權(quán)仗資演本胖自使由芝現(xiàn)糊金驗流裝及瞎估飯價鹿模漿型〖資概嶼念足〗滑公競司巡壽在撿履朝行割除鍵普喇通俯股勝股姿東團了被各氏種跪財證務(wù)姨上聽的漂義石務(wù)蔥（盼如雨償拘還鑼債道務(wù)摧、郵彌閣補獲資捧本餓性逗支魚出緣瑞、惑增潤加國營價運皺資憤本銹）矮后盯所務(wù)剩咱下睛的全現(xiàn)謠金楚流菠(友F輛C舊F殘E圖)F瞞C今F味E累＝圓凈樓收恒益路+晌折日舊垮-清營據(jù)運亡資虹本釣追散加粉額－示資暑本智性計支內(nèi)出蝕-益?zhèn)Y務(wù)艦本沫金礎(chǔ)償充還績+面新該發(fā)的行嗽債露務(wù)股架權(quán)桌資考本侄兩著階膜段摟估溉價很模坦型P亭V誤(幸股晝權(quán)汪價秤值予)踢＝技扣術(shù)寒問萄題略1撿：畫如外何求確療定留H峰？技菊術(shù)臟問姐題旅2捧：趕如漲何郊估懸算皺P寒VH中暈的抓增淺長恩率騙g辮?－艦以缺低奮增誼長折率女穩(wěn)浸定綱增長長盆假址設(shè)劇下劑的頂估倦價喝模瘋型P狂VH＝囑F鬼C掏FH責(zé)＋礙1/賊(則r呀－逆g跡)－票不末增與長鴿假儉設(shè)刊下駱的敲估炒價尿模宇型為：椅P臂VH＝劉F堡C父FH/傾r現(xiàn)印金扔流鼻貼衣現(xiàn)犧?？菩豌^估道價返過谷程貼圈現(xiàn)翻估驗價第理裙念破關(guān)嶺注烘公菊司鞋已網(wǎng)明摔確丹的偷業(yè)賤務(wù)淋和遙可怖預(yù)橫期釋的酒未程來輸現(xiàn)區(qū)金友流蹄。確通配過暫估墻算阻公視司晝現(xiàn)納有慈業(yè)信務(wù)銳(對或隸業(yè)娘務(wù)嫁組鞋合巖)漁和赴已俘經(jīng)罪公得開轎的蹲投抱資徑機副會架未抗來源預(yù)擴期酒收基益零，喘選擱擇搞與辜風(fēng)益險麻匹圖配粒的艇貼鞠現(xiàn)腐率期，翼計狀算蔽現(xiàn)輛值荒，芒即樣公炮司甩股去票顫的噴內(nèi)栗在蠅價偶值攀。二另階朗段妥現(xiàn)孟金挽流骨貼煙現(xiàn)忙模臟型背中白，念第胡二謝階栗段這P科VH在品公凡司輸總驅(qū)價緊值持中姜的話比妙例牌高葡。企丑業(yè)若價嗓值仗兩謹(jǐn)階販段晌結(jié)仗構(gòu)貼贈現(xiàn)鴉現(xiàn)寒金獻流殖中針的補信軍息卷要衛(wèi)求貼劇現(xiàn)宴現(xiàn)厲金輝流酒需牛要弄了夠解胃和由分禁析仁足芬夠糾的奴與驅(qū)企慈業(yè)險當(dāng)舒前旺經(jīng)尾營脆和謊未濾來布競嚴(yán)爭騾有勁關(guān)皆的撓非背財持務(wù)庭信瓣息扛。在康分導(dǎo)析委公娛司接內(nèi)船在宇環(huán)陽境襪的彩基獄礎(chǔ)村上說，駕設(shè)北定掠公火司難發(fā)招展催假削設(shè)陸條放件插，蛛將樓非島財頸務(wù)唇數(shù)第據(jù)址轉(zhuǎn)遷換敗為蹈財曾務(wù)絮數(shù)渾據(jù)倆，貝構(gòu)雪造灘和常預(yù)桌測紛資穴產(chǎn)盡負嘴債喉表嗽、濕損切益腔表蝦和霉現(xiàn)蝕金紹流噴量曬表愚，循最繭終姓構(gòu)賄造撞和餃預(yù)昂測碰自繪由斃現(xiàn)芬金豈流怠。二免階舅段吵收腫益誼貼去現(xiàn)碑模擇型么價養(yǎng)值映構(gòu)舉成年差度痛1弄2獲3帆4穴5俯6弦7屑8臭9填1怪0資析產(chǎn)情1技0粥1毅2缸1夢4岔.囑4圓1依7竄.涂2嚼8敞2伐0捆.附7殘4尊2并3徑.省4貿(mào)3介2累6疤.滿4擾7批2頂8陡.闖0暴5述2睬9旅.盞7并3綿3顆1若.銀5屢1利蠅潤晴1機.猶2熟1駱.吊4昨4即1轉(zhuǎn).折7勢3殖2炎.朋0戚7織2牢.浪4休9新2神.棟8瓦1授3范.拜1幟8生3尤.應(yīng)3披6載3呆.階5辟7葵3桂.爽7刊8投宇資周2落2貨.集4栽2培.爆8打8糟3秧.分4蟲6包2悅.君6葉9忙3慮.蹤蝶0忽4俘1歐.車5泊9串1烏.租6醋8膜1贊.促7齊8咬1罩.鬼8醒9現(xiàn)鞭金你流幕-廚0值.附8甘-銳0賺.叨9那6柏-志1弄.傅1京5優(yōu)-剩1店.原3止9誦-幸0顛.襪2亡-售0奶.大2類3蓄1籠.附5霧9鏡1紛.悟6沃8限1善.縮慧7勁9譜1壺.五8輔9增冠長具率說(墾％懼)眨2星0怠2救0刺2之0盾2揚0愧2守0漫1伐3夢1耕3饞6冊6〖萍注忙〗糞1巾.芝1推－偽6淺年立公役司運迅晝速詳擴揉張賣，套所糟有握利梳潤屬被塑作葬為輝追恰加粒投洋資子，旬現(xiàn)蜜金汗流評為貢負轟。當(dāng)沈增槍長末速虜度業(yè)從傅第案六妻年暖開最始里減塘慢爸時慕，島現(xiàn)棚金恨流春為仙正姥。2夸.電資虧產(chǎn)副初運始讀值孩為排1富千值萬緞美鑰元鳥，疏前籠4煮年很增吸長拒率幣為呈2歉0應(yīng)％遮，配第建5叼，狡6臂年釋為醬1月3訂％以爪后乓為址6溉％需。鵲利輩潤喘率備穩(wěn)朱定胃在陳1讀2監(jiān)％用。3閱.熟現(xiàn)暮金役流述等及于近利做潤座減讓去族凈區(qū)投肅資胸，瘦凈而投弄資附等囑于情總萌資醉本量支娘出補減景折匹舊映，爹利潤導(dǎo)是頸折形舊靠后巾凈妄額中。-偶0搶.弊8蛋-貓0嚇.扛9靈6鈔-蜘1冠.例1眉5墳-唐1漿.震3岸9鍵-服0呼.頂2答0掛-阿0培.臂2庫3P寒V暮=刻1貢.甚1矛1駁.減121瞇.史131艙.尿141那.債151李.辣16=量－膝$伯3宮.收6明(劇百鴨萬牲)P洞VH糾=部6=虎1貞×你1痰.豬5川9(蛙1腳.攀1支)6(添1城0腰%幫－姜6甲%雞)=犁$膽2岸2器.角4革(躁百裁萬謎)A昂業(yè)矛務(wù)稈整縣個鐮現(xiàn)娃值濃為紐奉：P膨V（唐業(yè)冤務(wù)癥）＝抖P抗V（毒1信－徑6通年氧）＋勢P黎VH養(yǎng)＝四6＝咱－勵3塵.宋6箱＋各2就2溉.艦4＝森$曬1先8美.渡8行(搏百究萬擠)該令業(yè)靈務(wù)籃截紹止廟日抄價懂值某占敘全殼部河價固值蘿的智1燒1覆9陵％假且設(shè)胃從星第臉8貓年聲開多始礦,安業(yè)熄務(wù)替A猛處繳于蝦競析爭告均新衡磚狀吼態(tài)鞏，即輔第施8蹤蝶年吊以殖后似不琴增氧長犧.P明VH例=導(dǎo)8＝豈1羨×保第撒9筒年他現(xiàn)崗金窩流(健1滔+1編0塘%民)81威0壟%＝煉＄鼻1終6艷.濁7狂百凡萬P稈V業(yè)趴務(wù)孩A＝路－誓$摘2葉.攀0骨+想$吼1酸6甜.菠7乞＝叉$沖1省4峰.偶7寫(窮百拋萬膚)該質(zhì)業(yè)被務(wù)商截判止待日件價濃值造占住全浴部蘿價侍值婦的尤1假1圖3我.早6暑％截飾止判日理價橫值擺隨濫資炮本至化攏率魂假勝設(shè)喜的愧微呆小訓(xùn)變秧動墾而慚發(fā)慢生考顯氣著搏變對化思。蓬如縮慧果串增搶長霧率東是心8因％艘，仰業(yè)少務(wù)到價燥值與將姻從械＄稼1叨8罰.斜8肢百撈萬呆變極為僅＄喜2音6糟.殼3蚊百或萬恢。資朵本據(jù)成貓本幫估括算攜模笨型耽及渣問腦題C釀A型P擇M炊計堵算臺股項權(quán)炎資急本拳成嬌本re＝慶rf＋

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