美國(guó)中央銀行的貨幣體系與金融危機(jī)

美國(guó)中央銀行的貨幣體系與金融危機(jī)

第三,美國(guó)擁有統(tǒng)一的中央銀行在歷史上，美國(guó)多次試圖建立一個(gè)強(qiáng)大的中央政府。1791年和1816年,美國(guó)國(guó)會(huì)分別立法成立了美國(guó)第一銀行和第二銀行。這兩個(gè)銀行雖然先后執(zhí)行過(guò)一些中央銀行的職能,但在性質(zhì)上更接近商業(yè)銀行。它們和商業(yè)銀行一樣吸收儲(chǔ)戶存款和發(fā)放商業(yè)貸款。另外,第一銀行和第二銀行按照股份制方式成立,股票在市場(chǎng)上公開(kāi)出售,股東和其他上市公司股東一樣分配紅利,決定銀行如何經(jīng)營(yíng)。第一銀行和第二銀行被設(shè)立成私人性質(zhì)是由于國(guó)會(huì)擔(dān)心聯(lián)邦政府權(quán)力過(guò)大。美國(guó)和世界上多數(shù)國(guó)家不同,沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)中央集權(quán)的時(shí)代。美國(guó)建國(guó)之初是由一些獨(dú)立的州以聯(lián)邦的形式組成的松散組織,大部分的行政權(quán)力主要集中在州政府。因此,成立中央銀行這樣一個(gè)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)的想法會(huì)引起各州的警覺(jué),擔(dān)心聯(lián)邦政府以此為名擴(kuò)大自己的權(quán)力范圍。當(dāng)時(shí)民間也流傳著很多反對(duì)第一銀行和第二銀行的聲音。反對(duì)者聲稱:這兩個(gè)銀行是幫助美國(guó)東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的富豪掠奪低收入地區(qū)人民的工具;歐洲金融家族通過(guò)控制這兩個(gè)銀行的股份來(lái)控制美國(guó)經(jīng)濟(jì),繼續(xù)把美國(guó)當(dāng)成他們的殖民地;中央銀行同時(shí)經(jīng)營(yíng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)會(huì)造成不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng),形成壟斷。由于公眾反對(duì),第一銀行和第二銀行先后被國(guó)會(huì)關(guān)閉。在隨后的七十多年里,美國(guó)沒(méi)有再試圖成立中央銀行,美國(guó)的金融市場(chǎng)經(jīng)歷了放任自流式的大發(fā)展。但隨著金融市場(chǎng)不斷擴(kuò)張,這種銀行體系的缺點(diǎn)也越來(lái)越多地暴露出來(lái),銀行擠兌造成市場(chǎng)崩潰的情況經(jīng)常發(fā)生。比如美國(guó)在1873年、1884年、1890年、1893年和1907年都發(fā)生過(guò)擠兌引發(fā)的大規(guī)模銀行倒閉和金融危機(jī)。尤其在1893年的危機(jī)中,超過(guò)500家銀行相繼倒閉,很多人的畢生積蓄一夜之間付之東流。金融危機(jī)不僅給個(gè)人和家庭造成巨大財(cái)富損失,整個(gè)經(jīng)濟(jì)也由于金融業(yè)不能正常運(yùn)轉(zhuǎn)而陷入長(zhǎng)時(shí)間停滯。1893年的金融危機(jī)造成了美國(guó)當(dāng)時(shí)有史以來(lái)最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。頻繁爆發(fā)的金融危機(jī)讓公眾逐漸意識(shí)到,放任自流式的金融市場(chǎng)存在很大問(wèn)題。成立中央銀行對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)管的呼聲越來(lái)越高。1907年金融危機(jī)結(jié)束后,美國(guó)參議員阿爾瑞赤(NelsonAldrich)成立了一個(gè)委員會(huì),負(fù)責(zé)調(diào)查金融危機(jī)的成因及教訓(xùn)。該委員會(huì)花了兩年時(shí)間考察歐洲各國(guó)的中央銀行,并對(duì)歐美金融市場(chǎng)進(jìn)行了系統(tǒng)的比較。隨后該委員會(huì)起草了被稱為《阿爾瑞赤計(jì)劃》的法律草案,主張美國(guó)應(yīng)該仿照歐洲成立一個(gè)統(tǒng)一的中央銀行,該中央銀行在金融危機(jī)中可以向被擠兌的銀行提供緊急貸款,以此穩(wěn)定金融市場(chǎng)信心。1913年參議員歐文和眾議員格拉斯以《阿爾瑞赤計(jì)劃》為藍(lán)本,起草的《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》獲得國(guó)會(huì)批準(zhǔn)?！堵?lián)邦儲(chǔ)備法》中美聯(lián)儲(chǔ)的機(jī)構(gòu)設(shè)置和《阿爾瑞赤計(jì)劃》非常相似,但加強(qiáng)了美國(guó)聯(lián)邦政府在美聯(lián)儲(chǔ)中的影響。最初的《阿爾瑞赤計(jì)劃》仿造當(dāng)初的美國(guó)第一銀行和第二銀行,把美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)立成一個(gè)私人機(jī)構(gòu)。但《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》卻把華盛頓的聯(lián)邦儲(chǔ)備局設(shè)立成聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu),而美聯(lián)儲(chǔ)的12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行屬于非盈利性組織,但并非政府機(jī)構(gòu)。美聯(lián)儲(chǔ)的這種聯(lián)邦政府加非盈利性組織的雙重結(jié)構(gòu),是民主黨和共和黨政治妥協(xié)的產(chǎn)物。共和黨成員阿爾瑞赤擔(dān)心政府過(guò)度干預(yù)經(jīng)濟(jì),因此在《阿爾瑞赤計(jì)劃》中把中央銀行的職能完全交給私人銀行。但民主黨又擔(dān)心私人銀行行使中央銀行職能后勢(shì)力會(huì)變得過(guò)于強(qiáng)大,最后綁架整個(gè)經(jīng)濟(jì)?！堵?lián)邦儲(chǔ)備法》中的雙重結(jié)構(gòu)可以通過(guò)分權(quán)制衡,避免美聯(lián)儲(chǔ)完全被政府或者金融部門(mén)控制的極端情況。穩(wěn)定金融市場(chǎng)始終是美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)重要職能。成立后的100年里,美聯(lián)儲(chǔ)顯著降低了美國(guó)由于銀行擠兌造成的金融危機(jī)的頻率。大病毒以及經(jīng)濟(jì)衰退美聯(lián)儲(chǔ)成立后并非一帆風(fēng)順,曾在20世紀(jì)30年代的大蕭條中犯下嚴(yán)重錯(cuò)誤。美國(guó)的大蕭條從1929年開(kāi)始,一直持續(xù)到1941年美國(guó)加入第二次世界大戰(zhàn)才結(jié)束,長(zhǎng)達(dá)12年。大蕭條期間,美國(guó)的股票市場(chǎng)在兩年內(nèi)下跌80%以上,超過(guò)三分之一的銀行倒閉和五分之一的勞動(dòng)力失業(yè)。這些冷冰冰的數(shù)字背后是百姓家庭艱辛的生活狀況。很多家庭失去工作后流離失所,住在簡(jiǎn)易棚子里和依靠施舍度日。在歐洲,希特勒更是利用經(jīng)濟(jì)大蕭條在民眾中造成的不滿而成功上位,發(fā)動(dòng)了第二次世界大戰(zhàn)。大蕭條引發(fā)了人類(lèi)歷史上空前的經(jīng)濟(jì)和政治災(zāi)難,稱為一直困擾經(jīng)濟(jì)學(xué)家的一個(gè)難題。什么原因造成了大蕭條?如何避免大蕭條的再次發(fā)生?盡管仍有爭(zhēng)論,經(jīng)濟(jì)學(xué)家從大蕭條中至少學(xué)到了兩個(gè)重要教訓(xùn)。第一,發(fā)生銀行擠兌時(shí),中央銀行需要擔(dān)任最后貸款人,防止金融市場(chǎng)大面積崩潰。第二,面對(duì)嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī),中央銀行要通過(guò)貨幣政策刺激經(jīng)濟(jì),防止發(fā)生通貨緊縮。當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)在這兩個(gè)方面都犯下了錯(cuò)誤。發(fā)生銀行擠兌時(shí),美聯(lián)儲(chǔ)并沒(méi)有及時(shí)發(fā)揮最后貸款人的作用,而是聽(tīng)任銀行倒閉。尤其是1931年紐約的美國(guó)銀行(NewYorkBankotheUnitedStates)和美國(guó)聯(lián)合銀行(AmericanUnionBank)這些大型銀行相繼倒閉,引發(fā)了更大范圍的金融市場(chǎng)恐慌。另外一個(gè)錯(cuò)誤是美國(guó)過(guò)早退出了財(cái)政和貨幣政策支持,造成經(jīng)濟(jì)二次衰退。其實(shí)大蕭條是兩個(gè)疊加的經(jīng)濟(jì)衰退。從1929到1933年,美國(guó)經(jīng)歷了第一輪深度經(jīng)濟(jì)衰退。這輪衰退主要是由于金融市場(chǎng)恐慌引發(fā)大量銀行被擠兌破產(chǎn)造成。1933年后,美國(guó)采取了一系列政策,比如退出金本位,建立存款保險(xiǎn)制度防止金融擠兌等。美國(guó)經(jīng)濟(jì)隨之趨于穩(wěn)定,股票市場(chǎng)也有回升。但1937年到1938年美國(guó)又經(jīng)歷了第二輪衰退,雖然這次衰退沒(méi)有第一輪破壞力大,但和正常衰退相比,仍然非常嚴(yán)重。引起第二輪衰退的一個(gè)重要原因是羅斯福政府迫于財(cái)政赤字壓力,開(kāi)始大幅度削減政府開(kāi)支。而美聯(lián)儲(chǔ)由于擔(dān)心通貨膨脹也開(kāi)始收緊貨幣政策。緊縮的貨幣政策和財(cái)政政策扼殺了本來(lái)就非常脆弱的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。美國(guó):推出三種創(chuàng)新式貨幣政策2008年9月15日,美國(guó)第四大投行雷曼兄弟由于巨額次貸投資損失,被迫宣布破產(chǎn)。雷曼的破產(chǎn)立刻引發(fā)一場(chǎng)席卷世界的金融海嘯:當(dāng)天紐約道瓊斯工業(yè)指數(shù)狂瀉500多點(diǎn),創(chuàng)下9·11襲擊之后的最大單日跌幅。美國(guó)的短期資金和企業(yè)債券等多個(gè)金融市場(chǎng)都出現(xiàn)恐慌式擠兌,不僅金融行業(yè)融資困難,連通用汽車(chē)等實(shí)體企業(yè)也無(wú)法籌集到維持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的流動(dòng)資金。隨后幾個(gè)月里,全球的金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)了大蕭條以來(lái)最嚴(yán)重的惡化。一場(chǎng)由房地產(chǎn)市場(chǎng)引發(fā)的危機(jī)像癌細(xì)胞擴(kuò)散一樣,迅速?gòu)慕鹑谑袌?chǎng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延。如果不被及時(shí)制止,大蕭條式的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難將在美國(guó)再次上演。為應(yīng)對(duì)危機(jī),美聯(lián)儲(chǔ)迅速推出三種創(chuàng)新式貨幣政策。首先,通過(guò)緊急貸款項(xiàng)目,美聯(lián)儲(chǔ)向受到擠兌的金融市場(chǎng)(比如短期資金市場(chǎng))提供緊急貸款,消除金融市場(chǎng)中的恐慌情緒,避免市場(chǎng)恐慌和金融擠兌相互加強(qiáng)的惡性循環(huán)。其次,美聯(lián)儲(chǔ)推出了針對(duì)某些金融機(jī)構(gòu)的專(zhuān)項(xiàng)救助,比如向美洲保險(xiǎn)集團(tuán)(AIG)提供緊急貸款。這些救助避免了大型金融機(jī)構(gòu)被擠兌破產(chǎn),降低了整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。最后,美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)量化寬松政策幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,避免了大蕭條中通貨緊縮的危險(xiǎn)局面。美聯(lián)儲(chǔ)這些政策避免了美國(guó)金融市場(chǎng)的全面崩潰,成功把美國(guó)經(jīng)濟(jì)從大蕭條的邊緣拯救回來(lái)。(作者系美聯(lián)儲(chǔ)達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行高級(jí)經(jīng)