期貨基本理論知識

期貨基本理論知識2005年·上海上海中聯(lián)鋼鋼鐵電子交易市場經(jīng)營管理有限公司期貨交易期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎上發(fā)展起來的，通過在期貨交易所買賣標準化的期貨合約而進行的一種有組織的交易方式。期貨是一門生意，是走在時間曲線前面的一種觀念游戲。期貨交易的基本特征參與期貨交易的目的－轉(zhuǎn)移價格風險或獲取風險利潤；期貨交易的對象－并不是商品的實體，而是商品的標準化合約；因此在期貨市場中，大部分參與交易者在買賣的期貨合約到期前，又以對沖的形式了結交易。這叫做平倉。即賣出合約的人在到期前又買進相同的合約，買進合約的人在到期前賣出相同的合約。真正在合約到期時執(zhí)行合約進行實物交割的只是很少量的一部分。期貨交易產(chǎn)生的原因自從有了貨幣，人類就告別了原始的物物交換階段，進入一手交錢，一手交貨的現(xiàn)貨交易階段。開始階段的現(xiàn)貨交易帶有很強的地域性。隨著生產(chǎn)力發(fā)展，交通條件的改善，到中世紀開始出現(xiàn)較大的貿(mào)易中心，除了即期現(xiàn)貨交易，又出現(xiàn)了現(xiàn)貨遠期交易?，F(xiàn)貨遠期交易經(jīng)常出現(xiàn)到期不履約的情況。于是為了保證到期賣方交貨、買方付款，一些交易者便找一個中間擔保人來監(jiān)督買賣雙方的交易行為，這些中間人就成為商品交易所的前身。期貨交易的產(chǎn)生19世紀中期，隨著美國西部大開發(fā)的深入，芝加哥由于地處五大湖地區(qū)交通樞紐，緊靠中西部產(chǎn)糧區(qū)，很快發(fā)展成中西部糧食集散中心。農(nóng)民為了以最好的價格把谷物賣出，就需要一個買賣雙方都便利的固定場所。又由于受生產(chǎn)季節(jié)的影響，價格大幅波動，不利于交易。1848年，芝加哥82位商人發(fā)起并成功組織了美國第一家商品交易所，開展遠期交易。到1865年，芝加哥谷物交易所推出標準化合約，建立了保證金制度，清算結算制度等，標志著現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生。期貨交易的發(fā)展近150年來，期貨交易在越來越嚴密的法規(guī)制度的制約下，日趨正規(guī)化。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟的迅速發(fā)展，世界經(jīng)濟較為發(fā)達的國家普遍采用這種交易方式，期貨交易在世界范圍內(nèi)拓展延伸。20世紀70年代以后，金融期貨品種的開發(fā)與上市，進一步推動了期貨交易迅猛發(fā)展，并且形成了全球交易網(wǎng)絡，24小時不間斷運行，成為全世界商品交易、貨幣資本流動不可或缺的市場。目前全球商品期貨市場共有商品期貨和期權93類共267個上市品種。其中農(nóng)產(chǎn)品占38類130個品種。其余為能源類、金屬類、橡膠木材等。金融期貨包括各種股票指數(shù)、國債期貨、期權等衍生品種。交易量也由商品為主導地位演變?yōu)榻鹑谘苌a(chǎn)品占主導地位。目前全球期貨交易量中85%是金融衍生品，不僅遠遠超過農(nóng)產(chǎn)品期貨交易量，也超過了證券交易量。應當指出的是，期貨交易由商品期貨為主發(fā)展到金融期貨為主，是商品經(jīng)濟發(fā)展的規(guī)律，充分體現(xiàn)了市場經(jīng)濟的契約經(jīng)濟、信用經(jīng)濟的特點。本質(zhì)上期貨交易已由流通領域、貿(mào)易領域上升到了金融以及金融衍生產(chǎn)品領域，期貨市場已成為金融服務市場。期貨交易與現(xiàn)貨交易區(qū)別與聯(lián)系一、交易對象不同期貨交易對象是標準化合約，不是商品實體本身現(xiàn)貨交易的對象是實體商品二、交易目的不同期貨交易中套期保值者的目的是規(guī)避風險，投機者的目的是獲得投機利潤，套利者的目的是獲得低風險（甚至無風險）收益現(xiàn)貨交易的目的是獲得或讓渡商品的所有權三、交易場所與方式不同期貨是在高度組織化的交易所以公開競價的方式進行交易現(xiàn)貨一般不固定交易場所并且以對手交易方式進行四、對商品交易的品種要求不同期貨交易的品種一般要求易儲藏、品質(zhì)標準化、有較大的流通量、價格波動頻繁現(xiàn)貨交易對品種無特殊要求五、結算方式不同期貨實行交易保證金的每日無負債結算制度，而現(xiàn)貨一般采取到期一次性結清。六、合約不同期貨交易是交易所制定的統(tǒng)一的標準化的合約；遠期交易是交易雙方一對一的協(xié)商達成的非標準化合同。

七、履約方式不同期貨交易有實物交割與對沖平倉兩種履約方式；現(xiàn)貨交易履約方式是實物所有權的轉(zhuǎn)移。八、信用風險不同期貨交易中，交易所充當買方的賣方，賣方的買方，是買賣雙方的中介，起到履約擔保的作用，沒有信用風險；現(xiàn)貨交易有較高的信用風險。九、保證金制度不同期貨交易有特定的保證金制度；現(xiàn)貨沒有。如何理解遠期現(xiàn)貨的區(qū)別及聯(lián)系遠期交易本質(zhì)上屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時間上的延伸。遠期交易與現(xiàn)貨交易相似之處是兩者均表現(xiàn)為買賣雙方約定于未來某一特定時間以約定價格買賣一定數(shù)量的商品。最本質(zhì)的區(qū)別在于交易的標的（對象）、交易目的和履約方式三個方面。由于現(xiàn)貨交易的目的是獲得或讓渡商品所有權，所以均屬于物流領域；而遠期交易的目的是規(guī)避價格風險或獲取投機利潤，所以它屬于金融領域。由于交易的目的不同，引申出交易標的、履約方式不同。在現(xiàn)代經(jīng)濟迅速發(fā)展過程中，現(xiàn)貨交易、遠期交易在交易的標的物、履約方式等方面也采納了一些期貨交易的手段，以達到方便交易、提高履約率的目的?，F(xiàn)代化的大宗商品批發(fā)市場在一些管理手段上也采用了定金管理、分期付款、違約罰款、合同盡可能標準化等借鑒期貨交易的手段，但其最終目的是為了方便物流，降低流通成本。期貨交易的主要功能一、規(guī)避風險期貨市場最突出的功能就是為生產(chǎn)經(jīng)營者提供回避價格風險的手段，即通過進行套期保值業(yè)務，鎖定生產(chǎn)經(jīng)營成本，實現(xiàn)預期利潤，也就是說期貨市場彌補了現(xiàn)貨市場的不足。二、價格發(fā)現(xiàn)眾多交易者的參與帶來大量供求信息，標準化合約的多次轉(zhuǎn)讓又增加了市場流通性，所以期貨市場形成了能夠真實反映供求狀況的價格，這個價格對于生產(chǎn)經(jīng)營者的行為具有決定意義。有了預期的價格，對商品生產(chǎn)的供求起到穩(wěn)定作用，減少了價格大起大落的幅度和每個交易者承擔的風險。三、節(jié)約交易成本期貨交易的保證金制度，結算制度和交易所管理，提高了交易效率和交易的安全性，有助于市場秩序的完善。四、投資工具期貨交易也是一種重要的投資工具，提供了一個重要的投資領域。期貨交易的功能－價格發(fā)現(xiàn)之所以能在期貨交易中發(fā)現(xiàn)商品遠期價格，主要是因為期貨交易具有3大功能，即套期保值、投機、套利。正是因為上述原因，期貨交易者必須對自己的交易負責，也即交易者必須結合現(xiàn)實中的各種因素，集體對后期價格做出預測，從而發(fā)現(xiàn)商品的遠期價格。從大時間段上講，期貨市場某商品的價格走勢和現(xiàn)貨市場對應商品的價格走勢是一致的。下面還將提到價格發(fā)現(xiàn)的原理。期貨交易的功能－套期保值作為期貨交易最大的功能，這里先不展開，一會結合實例進行講解。中國期貨市場的發(fā)展與現(xiàn)狀20世紀20年代，隨著民族工業(yè)商業(yè)的發(fā)展，中國人學習外國的經(jīng)營方式，開展證券和期貨交易。1914年和1921年，在上海先后開展了股票交易和期貨交易。1921年成立的中國機制面粉上海交易所是完全仿效外國期貨市場運作模式的現(xiàn)代交易所。新中國成立后，交易所被冠之以“資本主義買空賣空”的帽子關閉。隨著70年代末改革開放的浪潮，中國經(jīng)濟市場化進程的深入，要求改革傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟下的物資分配體制。從80年代中期起，國家開始醞釀流通體制的改革，批發(fā)市場開始產(chǎn)生，并且引入了期貨交易模式。在期貨市場發(fā)展的初期階段，由于法規(guī)建設滯后，缺少管理經(jīng)驗和人才，期貨市場出現(xiàn)了許多重大事件，干擾了物流體制的改革。國家從1994年開始嚴厲整治期貨市場秩序，陸續(xù)出臺了《期貨交易管理暫行條例》等法規(guī)和辦法。經(jīng)過長達8年的治理整頓，期貨市場基本達到規(guī)范要求。從2001年開始，期貨市場漸趨活躍。2001年期貨市場交易規(guī)模同比增長80%以上，2002年又同比增長30%。目前國內(nèi)期貨市場的結構為3家交易所（上海、大連、鄭州），170多家經(jīng)紀公司，從業(yè)人員約1萬人。交易品種12個。預計今年將增加玉米、棉花等新品種。同時，石油、大米、白糖、鋼鐵等商品期貨也在報批過程中。期權、股指期貨、國債期貨等金融期貨品種也在深入研究。隨著期貨市場交易品種的增加，特別是將來推出股指、國債期貨后，期貨市場的金融特性將更加表露出來，期貨市場也會逐漸的虛擬化和金融化，這是世界經(jīng)濟發(fā)展的一個潮流。商品期貨在期貨交易中的比重越來越小，商品期貨交易的社會功能會回歸到采用現(xiàn)代交易手段、借鑒期貨交易管理方式的大型批發(fā)市場。

期貨行業(yè)的一些術語期貨合約期貨合約是一種在將來的某個時間交割一定數(shù)量和質(zhì)量等級的商品的遠期合約或協(xié)議。在已經(jīng)批準的交易所的交易廳內(nèi)達成，具有法律的約束力。相對于現(xiàn)貨的遠期合約來說，具有標準化格式；便于轉(zhuǎn)手買賣；實貨交割比例?。宦募s率甚高。期貨交易所為期貨合同規(guī)定了標準化的數(shù)量、質(zhì)量、交割地點、交割時間，至于期貨價格則是隨市場行情的變動而變動的。成交量指某一時間內(nèi)買進或賣出的商品期貨合約數(shù)量，通常為一個交易日的成交合約數(shù)。持倉量尚未經(jīng)相反的期貨或期權合約相對沖，也未進行實貨交割或履行期權合約的某種商品期貨或期權合約。結算價經(jīng)加權后的成交價。價差兩個相關聯(lián)市場或商品間的價格差異。開倉在期貨交易中通常有兩種操作方式，一種是看漲行情做多頭（買方），另一種是看跌行情做空頭（賣方）。無論是做多或做空，下單買賣就稱之為"開倉"。持倉在實物交割到期之前，投資者可以根據(jù)市場行情和個人意愿，自本地決定買入或賣出期貨合約。而投資者（做多或做空）沒有作交割月份和數(shù)重相等的逆向操作（賣出或買入），持有期貨合約，則稱之"持倉"。平倉（轉(zhuǎn)讓）買入后賣出，或賣出后買入結算原先所做的新單。

保證金－有時又稱按金在保證金交易里，買賣雙方只須付一小筆保證金給經(jīng)紀商即可。繳納保證金的目的有二：（1）保護經(jīng)紀行的利益，當客戶因故無法付款時經(jīng)紀行即以保證金補償。（2）為了控制交易所的投機活動。在正常情況下，保證金為已成交的合約總值的10％左右。從保證金實質(zhì)來看，是交易人士經(jīng)過經(jīng)紀商付給商品結算所的一筆資金，并不計算任何利息，以保證交易人士有能力支付傭金以及可能出現(xiàn)的虧損。交易保證金絕不是買賣期貨的訂金。買空相信價格會漲并買入期貨合約稱“買多"或稱"多頭"，亦即多頭交易。賣空看跌價格并賣出期貨合約稱"賣空"或"空頭"，亦即空頭交易。交割期貨合約賣方與期貨合約買方之間進行的現(xiàn)貨商品轉(zhuǎn)移。各交易所對現(xiàn)貨商品交割都規(guī)定有具體步驟。某些期貨合約，如股票指數(shù)合約的交割采取現(xiàn)金結算方式。期貨交易品種目前，經(jīng)中國證監(jiān)會的批準，現(xiàn)在上市交易的期貨商品主要有以下種類：（1）上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠、燃料油。（2）大連商品交易所：大豆、豆粕、玉米。（3）中國鄭州商品交易所：小麥、棉花。

期貨價格是如何形成的？期貨價格是指在期貨幣場上通過公開競價方式形成的期貨合約標的物的價格。期貨市場的公開競價方式主要有兩種：一種是電腦自動撮合成交方式另一種是公開喊價方式在我國的交易所中，全部采用電腦自動撮合成交方式。在這種方式下，期貨價格的形成必須遵循價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則。所謂價格優(yōu)先原則，是指交易指令在進入交易所主機后、最優(yōu)價格最先成交，即最高的買價與最底的賣價報單首先成交。時間優(yōu)先原則是指在價格一致的情況下、先進入交易系統(tǒng)的交易指令先成交。交易所主機按上面兩個原則對進入主機的指令進行自動配對，找出買賣雙方都可接受的價格，最后達成交易，反饋給成交的會員。用大豆期貨交易的實例來說明期貨價格的形成過程。某月某日大豆期貨交易的買賣雙方報價及入市時間的情況如表所示：根據(jù)價格優(yōu)先原則，買方的最優(yōu)報價為C的2630元／噸和B的2630元／噸，賣方的最優(yōu)報價為a的2630元／噸。根據(jù)時間優(yōu)先的原則，在買方報價中，C的入市時間最早，因此，C先與a撮合咸交100手。形成大豆期貨成交價2630元／噸：然后是B的80手與a剩下的50手以2630元／噸撮合，成交量為50手。買家報價交易量時間賣家報價交易量時間Ａ.2625元/噸200手(9:10)a.2630元/噸150手(9:02)B.2630元/噸80手(9:05)b.2635元/噸150手(9:12)C.2630元/噸100手(9:03)c.2635元/噸130手(9:18)期貨價格的頻繁波動，是受多種因素影響而成的。在大豆期貨交易中，天氣的好壞、種植面積的增減、進出口數(shù)量的變化都將在很大程度上影響價格的波動。由于期貨價格是由眾多的交易者在交易所內(nèi)通過集中競價形成的，市場參與有的報價充分體現(xiàn)了他們對今后一段時間內(nèi)，該商品在供需方面可能產(chǎn)生變化的預期，在這種價格預期下形成的期貨價格，能夠較為全面、真實地反映整個市場的價格預期，具有預期性和權威性。期貨價格中有開盤價、收盤價、最高價、最低價、結算價等概念。在我國交易所中，開盤價是指交易開始后的第一個成交價；收盤價是指交易收市時的最后一個成交；最高價和最低價分別指當日交易中最高的成交價和最低的成交價；結算價是全日交易加權平均價。期貨交易過程簡介（一）了解期貨合約的具體內(nèi)容，熟悉期貨交易的有關 規(guī)則、管理辦法等。（二）對期貨交易進行分析、制定合適的策略。 期貨交易的分析方法主要有兩種：1. 基本分析法：分析影響商品供求關系的基本因素，如國家的 經(jīng)濟政策、經(jīng)濟環(huán)境，替代品的狀況乃至氣候等，據(jù)此判斷 價格的可能走勢。2. 技術分析法：根據(jù)期貨價格歷史數(shù)據(jù)在圖表上的反映，通過 歸納分析，以預測未來的價格趨勢。（三）對經(jīng)紀公司進行比較，擇其優(yōu)者開立交易帳戶。（四）正確下達指令，及時確認成交和結算。客戶法人客戶自然人客戶經(jīng)紀公司、期貨公司簽署入會協(xié)議、入市協(xié)議開戶入金參與交易電話委托網(wǎng)上交易公司現(xiàn)場自助交易統(tǒng)一結算交易賬單確認期貨交易的功能－套期保值套期保值是期貨交易中一項重要內(nèi)容，或者說根本性的內(nèi)容。所謂套期保值是指為了避免現(xiàn)貨市場上的價格風險，而在期貨市場上采取與現(xiàn)貨市場上方向相反的買賣行為。套期保值按買賣方向又分為空頭（賣方）套期保值和多頭（買方）套期保值。套期保值作用企業(yè)是社會經(jīng)濟的細胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源去生產(chǎn)經(jīng)營什么、生產(chǎn)經(jīng)營多少以及如何生產(chǎn)經(jīng)營，不僅直接關系到企業(yè)本身的生產(chǎn)經(jīng)濟效益，而且還關系到社會資源的合理配置和社會經(jīng)濟效益提高。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策正確與否的關鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。遠期交易市場的建立，不僅使企業(yè)能通過遠期交易市場獲取未來市場的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策的科學合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場價格風險提供了場所，在增進企業(yè)經(jīng)濟效益方面發(fā)揮著重要的作用。套期保值規(guī)避價格風險的原理同種商品期貨價格走勢與現(xiàn)貨價格走勢基本一致雖然期貨與現(xiàn)貨是兩個各自獨立的市場，但某一特定商品期貨價格和現(xiàn)貨價格會受到相同經(jīng)濟因素的影響和制約，而一般情況下兩個市場的價格變動趨勢相同。套期保值就是利用這兩個市場的價格關系，分別在兩個市場做方向相反的買賣，取得在一個市場上出現(xiàn)虧損的同時，在另一個市場上盈利的結果，以達到鎖定生產(chǎn)成本獲得預期利潤的目的?，F(xiàn)貨市場與期貨市場價格隨著期貨合約到期日（交割日）臨近，兩者趨于一致期貨交易規(guī)定合約到期時，必須進行實物交割，否則不履約者將受到交易所嚴厲處罰（保證金制度使這種處罰行之有效）。而如果交割時出現(xiàn)期貨價格與現(xiàn)貨價格差異，就會有套利者參與交易。若現(xiàn)貨價格低于期貨價格，就以低價買入現(xiàn)貨在期貨市場高價拋出，實現(xiàn)無風險套利，這種套利行為最終使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致。在相對成熟、制度法規(guī)完善的期貨市場上，價格是由投機、套期保值、套利三種力量達成某種均勢狀態(tài)下形成的。純粹投機的市場將失去理性變成純粹的資金市場、賭場；純粹的套期保值就變成了現(xiàn)貨市場，價格就失去了波動；而沒有套利者參與，兩種價格不能趨向一致，套期保值也就達不到目的。

套期保值的策略（1） 堅持“均等相對”的原則?！熬取?，就是進行遠期 交易的商品必須和現(xiàn)貨市場上將要交易的商品在 種類上相同或相關數(shù)量上相一致?！?/p>