工程項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計

工程項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計1.項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價；2.項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的基本原則；3.項目融資結(jié)構(gòu)的基本模式；5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念項目融資結(jié)構(gòu)的含義項目融資結(jié)構(gòu)是指融通資金的諸組成要素的組合和構(gòu)成，如融資模式、資金來源、籌資渠道、融資成本、融資方式、融資期限、利率等的組合和構(gòu)成。項目融資來源項目融資的資金來源（FinancialSourcing）有很多種途徑，主要的資金來源有：商業(yè)銀行、出口信貸機構(gòu)、資本市場和多邊機構(gòu)，此外還有政策性銀行貸款、外國政府貸款、國際金融組織貸款、銀團貸款、企業(yè)債券、國際債券、融資租賃等。5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念項目籌資渠道按項目融資的資金性質(zhì)，項目籌資渠道主要包括國家財政資金、企業(yè)自留資金、銀行信貸資金、非銀行金融機構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、民間資金與國外資金。項目籌資方式項目籌資方式是指項目籌集資金所采取的具體形式。如直接投資、發(fā)行股票、銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、BOT，以及資產(chǎn)證券化等方式。5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念項目融資成本項目融資成本主要包括資金籌集成本和資金占用成本，要高于傳統(tǒng)公司貸款成本。其中資金占用成本就高于公司貸款成本，而且項目不同的資金來源，其資金成本也各不相同。項目融資模式項目融資模式是指項目法人取得資金的具體形式，是項目融資整體結(jié)構(gòu)組成中的核心部分，是對項目融資各要素的綜合。項目融資通常采用的融資模式包括：投資者直接融資、通過單一項目公司融資、利用“設(shè)施使用協(xié)議”型公司融資、生產(chǎn)貸款、杠桿租賃、產(chǎn)品支付、BOT模式等幾種方式。項目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計可以按照投資者的要求，對幾種模式進行組合、取舍、拼裝，以實現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)。5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.2項目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評價融資組織方式的選擇根據(jù)融資主體不同，融資可分為企業(yè)融資和項目融資兩種方式，企業(yè)融資實際就是既有法人融資，而項目融資是新設(shè)法人融資。企業(yè)融資不組建項目法人，擬建項目與現(xiàn)有企業(yè)在財務(wù)上融為一體，直接依托現(xiàn)有企業(yè)整體財務(wù)信用進行融資，這種融資組織方式適合于現(xiàn)有企業(yè)的改擴建項目和新建項目。項目融資是組建項目法人進行融資，項目投資由項目法人籌集的資本金（如股東直接投資、發(fā)行股票、政府投資等）和債務(wù)資金構(gòu)成，并由項目法人承擔(dān)融資責(zé)任和風(fēng)險。5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.2項目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評價融資渠道及方式的選擇項目融資渠道主要有：各類企業(yè)自有資金，各級政府預(yù)算內(nèi)及預(yù)算外資金，各類銀行等金融機構(gòu)的資金，國內(nèi)外證券市場利用各種金融工具可以募集的資金，國內(nèi)外各類信托投資公司、投資基金組織、保險公司、租賃公司等非銀行金融機構(gòu)的資金，外國政府、境外企業(yè)、個人等提供的資金，國內(nèi)外各種機構(gòu)和個人捐贈的資金等等。這些資金可以分別采用資本金和債務(wù)資金的方式成為項目建設(shè)的資金來源。5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.2項目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評價資金來源可靠性分析既有法人內(nèi)部融資的可靠性分析項目資本金的可靠性分析項目債務(wù)資金的可靠性分析資金結(jié)構(gòu)合理性分析項目資本金與項目債務(wù)資金的比例要求項目資本金結(jié)構(gòu)要求項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)要求5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.2項目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評價資金成本分析資金成本分析應(yīng)通過計算權(quán)益資金成本、債務(wù)資金成本及加權(quán)平均資金成本，分析項目使用各種資金所實際付出的代價及其合理性，為優(yōu)化融資方案提供依據(jù)。5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.2項目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評價融資財務(wù)杠桿結(jié)構(gòu)分析選擇什么樣的杠桿水平，是融資方案設(shè)計中應(yīng)考慮的重要內(nèi)容。要根據(jù)融資主體的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)及信用狀況等因素，分析各種可能的融資渠道和融資方式，并根據(jù)項目本身的盈利能力及整個融資主體的財務(wù)狀況，分析應(yīng)采用的財務(wù)杠桿水平，進行財務(wù)杠桿分析，選擇資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)比例及融資方案。5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.2項目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評價財務(wù)計劃及財務(wù)可持續(xù)性評價根據(jù)融資方案，計算融資成本，編制財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表。該表除包含項目投資現(xiàn)金流量的預(yù)測結(jié)果外，還應(yīng)包括建設(shè)期及生產(chǎn)運營期借款還本付息、股利分配、稅收支付等引起的項目融資主體本身完整的財務(wù)計劃現(xiàn)金流量，進行財務(wù)可持續(xù)性分析。5.1項目融資結(jié)構(gòu)的概念、策劃與評價5.1.2項目融資結(jié)構(gòu)的策劃與評價權(quán)益投資盈利能力評價融資方案的財務(wù)評價，應(yīng)分析在既定融資方案下，股東所能獲得的投資回報，分析的重點是在項目EBIT預(yù)測的基礎(chǔ)上根據(jù)財務(wù)計劃現(xiàn)金流量的編制結(jié)果，計算財務(wù)費用和所得稅等因素，測算稅后現(xiàn)金流量，評價權(quán)益投資的盈利能力及對股東財富增值的影響。5.2項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則5.2.1有限追索原則融資項目的經(jīng)濟強度在正常情況下必須足以支持融資的債務(wù)償還必須能夠找到強有力的來自投資者以外的信用支持融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計必須做出適當(dāng)?shù)募夹g(shù)性處理，如提供必要的擔(dān)保等5.2項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則5.2.2項目風(fēng)險分擔(dān)原則保證投資者不承擔(dān)項目的全部風(fēng)險責(zé)任也是項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的一條基本原則。要做到這一點，就需要在投資者、貸款銀行以及其他與項目利益有關(guān)的第三方之間合理有效地劃分項目的風(fēng)險，力爭實現(xiàn)對投資者的最低債務(wù)追索。5.2項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則5.2.3成本降低原則投資者可以利用稅務(wù)減免的手段來減低項目的投資成本和融資成本完善項目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計，增強項目的經(jīng)濟強度，降低項目風(fēng)險，減少債務(wù)資金成本要合理選擇，科學(xué)確定融資渠道，有話資金結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)配置，降低項目的融資成本5.2項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則5.2.4完全融資原則在設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)的過程中，充分考慮如何最大限度地控制項目的現(xiàn)金流量，保證現(xiàn)金流量不僅可以滿足項目融資結(jié)構(gòu)中正常債務(wù)部分的融資要求，而且還可以滿足股本資金部分的融資要求。項目現(xiàn)金流量的充足程度是貫徹這一原則的基礎(chǔ)。5.2項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則5.2.5近期融資與遠期融資相結(jié)合的原則在設(shè)計項目融資結(jié)構(gòu)時，投資者需要明確選擇項目融資方式的目的，以及對重新融資問題是如何考慮的。為盡可能地把近期融資與遠期融資結(jié)合起來，不同的項目融資結(jié)構(gòu)在重新融資時的難易程度是有所區(qū)別的，有些結(jié)構(gòu)比較簡單，有些結(jié)構(gòu)相對復(fù)雜，項目融資模式的設(shè)計必須充分考慮這一問題。5.2項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則5.2.6表外融資原則項目融資過程中的表外融資就是非公司負債型融資。實現(xiàn)公司資產(chǎn)負債表外融資，是一些投資者運用項目融資方式的重要原因之一。雖然通過設(shè)計項目的投資結(jié)構(gòu)，在一定程度上也可以做到不將所投資項目的資產(chǎn)負債與投資者本身公司的資產(chǎn)負債表合并，但在多數(shù)情況下這種安排只對于共同安排融資的合資項目中的某一個投資者而言是有效的。如果是投資者單獨安排融資，情況就會變得復(fù)雜，一些管理上的混淆就會出現(xiàn)，因此，必須通過項目融資模式的合理設(shè)計來解決這一問題。5.2項目融資結(jié)構(gòu)設(shè)計的原則5.2.7融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)化原則融資方式種類結(jié)構(gòu)優(yōu)化融資成本優(yōu)化融資期限結(jié)構(gòu)優(yōu)化融資利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化貨幣幣種結(jié)構(gòu)優(yōu)化籌資方式可轉(zhuǎn)換性原則5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.1投資者直接融資投資者直接融資的含義投資者直接融資是指由項目投資者直接安排項目的融資，并直接承擔(dān)起融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式，從理論上講，它是結(jié)構(gòu)最簡單的一種項目融資模式。適用的范圍投資者直接融資的模式在投資者直接擁有項目資產(chǎn)并直接控制項目現(xiàn)金流量的非公司型合資結(jié)構(gòu)中比較常用。并且，這種融資模式有時也是為一個項目籌資追加資本金時所能夠使用的唯一方法。投資者本身的公司財務(wù)結(jié)構(gòu)良好并且合理時，這種模式也比較適合，并且對于資信狀況良好的投資者來說，采用直接融資方式還可以獲得成本相對較低的貸款。5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.1投資者直接融資投資者直接融資模式的優(yōu)點采用直接融資模式，投資者可根據(jù)其投資戰(zhàn)略的需要，靈活地安排融資結(jié)構(gòu)及融資方式運用直接融資模式能在一定程度上降低融資成本債務(wù)比例安排比較靈活可以靈活運用發(fā)起人在商業(yè)社會中的信譽5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.1投資者直接融資投資者直接融資模式的缺點如果組成合資結(jié)構(gòu)的投資者在信譽、財務(wù)狀況、市場銷售和生產(chǎn)管理能力等方面不一致，就會增加項目資產(chǎn)及現(xiàn)金流量作為融資擔(dān)保抵押的難度，從而在融資追索的程度和范圍上會顯得比較復(fù)雜。在安排融資時，需要注意劃清投資者在項目中所承擔(dān)的融資責(zé)任和投資者其他業(yè)務(wù)之間的界限，這一點在操作上更為復(fù)雜。通過投資者直接融資很難將融資安排成為非公司負債型的融資形式，也就是說在安排成有追索的融資時難度很大。5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式投資者直接融資的操作思路由投資者面對同一貸款銀行和市場直接安排融資5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式投資者直接融資的操作思路由投資者各自獨立地安排融資和承擔(dān)市場銷售責(zé)任5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.2項目公司融資模式單一項目子公司形式5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.2項目公司融資模式合資項目公司形式5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式的含義在項目融資過程中，以一個工業(yè)設(shè)施或者服務(wù)性設(shè)施的使用協(xié)議為主體安排的融資形式稱為“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式。在工業(yè)項目中，這種設(shè)施使用協(xié)議有時也稱為委托加工協(xié)議，專指在某種工業(yè)設(shè)施或服務(wù)性設(shè)施的提供者和這種設(shè)施的使用者之間達成的一種具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的協(xié)議。5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式應(yīng)用范圍設(shè)施使用協(xié)議融資模式主要應(yīng)用于如石油、天然氣管道、發(fā)電設(shè)施、某種專門產(chǎn)品的運輸系統(tǒng)以及港口、鐵路設(shè)施等項目。從國際市場上看，20世紀(jì)80年代以來，由于國際原材料市場的長期不景氣，使原材料的價格與市場一直維持在較低的水平上，導(dǎo)致與原材料有關(guān)的投資風(fēng)險增高，以原料生產(chǎn)為代表的一些工業(yè)項目也開始嘗試引入“設(shè)施使用協(xié)議”這一融資模式，并取得了良好的效果。5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式使用的條件利用設(shè)施使用協(xié)議安排項目融資，成敗的關(guān)鍵在于項目設(shè)施的使用者能否提供一個強有力的具有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的承諾，其內(nèi)容是項目設(shè)施的使用者在融資期間定期向設(shè)施的提供者支付一定數(shù)量的項目設(shè)備使用費。并且，這種承諾是無條件的，這種無條件承諾的合約權(quán)益將轉(zhuǎn)讓給提供貸款的銀行，并與項目投資者的完工擔(dān)保共同構(gòu)成了項目信用保證結(jié)構(gòu)的主要組成部分。一般來講，事先確定的項目設(shè)施的使用費在融資期間應(yīng)足以支付項目的生產(chǎn)經(jīng)營成本和項目債務(wù)的還本付息額。5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式操作程序在生產(chǎn)型工業(yè)項目中，“設(shè)施使用協(xié)議”又稱為委托加工協(xié)議，其具體操作程序為，項目產(chǎn)品的購買者提供或組織生產(chǎn)所需要的原材料，通過項目的生產(chǎn)設(shè)施將其加工成為最終產(chǎn)品，然后由購買者在支付加工費后將產(chǎn)品取走。以委托加工協(xié)議為基礎(chǔ)的項目融資在結(jié)構(gòu)上與以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項目融資安排是基本一致的。5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.3“設(shè)施使用協(xié)議”融資模式設(shè)施使用協(xié)議融資模式的特點在投資結(jié)構(gòu)的選擇上比較靈活適用于基礎(chǔ)設(shè)施項目必須有“無論提貨與否均需付款”性質(zhì)的設(shè)施使用協(xié)議在稅務(wù)結(jié)構(gòu)處理上比較謹(jǐn)慎5.3項目融資結(jié)構(gòu)的多種模式5.3.4杠桿租賃融資模式杠桿租賃的含義金融租賃（Financiallease）分為直接租賃和杠桿租賃，直接租賃是出租人購置設(shè)備的出資比例為100%，杠桿租賃（Leveragelease）是購置設(shè)備的出資比例中有一小部分（一般為20-40%）由出租人承擔(dān)，大部分由銀行等金融機構(gòu)補足。杠桿租賃融資模式是指在項目投資者的要求和安排下，由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目的資產(chǎn)，然后租賃給承租人的一種融資形式。資產(chǎn)出租人和融資貸款銀