黃金珠寶行業(yè)市場(chǎng)簡(jiǎn)析

黃金珠寶行業(yè)市場(chǎng)簡(jiǎn)析國(guó)內(nèi)珠寶市場(chǎng)：需求側(cè)穩(wěn)定增長(zhǎng)與供給側(cè)優(yōu)化兼具成長(zhǎng)與周期屬性，國(guó)內(nèi)珠寶市場(chǎng)規(guī)?？焖贁U(kuò)張隨政策逐步放開(kāi)，疊加人均可支配收入水平提升，國(guó)內(nèi)珠寶行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2008年我國(guó)珠寶行業(yè)市場(chǎng)僅2119億元，經(jīng)過(guò)多年的快速發(fā)展，至2022年已經(jīng)達(dá)到8159億元，期間CAGR達(dá)到10%。根據(jù)中寶協(xié)對(duì)珠寶行業(yè)全品類(lèi)綜合統(tǒng)計(jì)，按銷(xiāo)售額計(jì)算，2022年，我國(guó)珠寶玉石首飾產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約7190億元，與上一年基本持平。其中，黃金產(chǎn)品仍排名最高，占比57%，鉆石產(chǎn)品、翡翠產(chǎn)品分別占比11%與21%。國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)形成了以消費(fèi)為主、投資為輔的需求結(jié)構(gòu)。消費(fèi)需求占比長(zhǎng)期在60%以上，投資需求次之，占比在30%左右。黃金需求周期來(lái)自于消費(fèi)需求周期與投資需求周期的疊加。消費(fèi)需求的可選屬性較強(qiáng)，對(duì)金價(jià)的敏感度較低，投資需求對(duì)黃金價(jià)格的敏感度較高。黃金價(jià)格波動(dòng)的影響因素？黃金價(jià)格的波動(dòng)受到多種因素的共同作用，內(nèi)部因素的影響來(lái)自供需方面，外部因素的影響來(lái)自于貨幣金融形勢(shì)、國(guó)際政治格局及消費(fèi)習(xí)慣等。1）供需關(guān)系對(duì)金價(jià)的影響：黃金具有商品屬性，供給量大于需求量，金價(jià)下跌。其中，黃金供給的來(lái)源分為礦產(chǎn)金、再生金及各國(guó)央行對(duì)黃金儲(chǔ)備的拋售。黃金需求可分為珠寶首飾需求、工業(yè)需求和投資需求，珠寶首飾占總需求比重達(dá)60%，工業(yè)需求占比小且穩(wěn)定，投資需求的變化會(huì)對(duì)金價(jià)波動(dòng)造成較大的影響；2）美元對(duì)金價(jià)的影響：其他條件不變，美元指數(shù)與黃金價(jià)格的走勢(shì)基本呈現(xiàn)相反的變動(dòng)方向，當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)向好，美元指數(shù)走強(qiáng)，導(dǎo)致對(duì)美國(guó)加息預(yù)期增強(qiáng)，黃金價(jià)格有下跌趨勢(shì)；3）通貨膨脹對(duì)金價(jià)的影響：當(dāng)通貨膨脹水平高時(shí)，本國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力減弱。造成對(duì)黃金持有量的增加，從而使黃金價(jià)格上市，進(jìn)一步體現(xiàn)避免通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的功能；4）國(guó)際原油價(jià)格對(duì)金價(jià)的影響：當(dāng)美元走高時(shí)，國(guó)際原油價(jià)格和黃金價(jià)格下跌；5）利率水平對(duì)金價(jià)的影響：當(dāng)利率上升，利息收入增加，持有無(wú)息黃金的機(jī)會(huì)成本增加，黃金價(jià)格下降；6）經(jīng)濟(jì)情況對(duì)金價(jià)的影響：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，消費(fèi)者收入水平穩(wěn)步提高，一定程度上增加投資需求，消費(fèi)者會(huì)增加黃金飾品的購(gòu)買(mǎi)與黃金的投資需求，金價(jià)存在上行趨勢(shì)；7）其他影響因素：消費(fèi)習(xí)慣的改變、地緣政治影響等。黃金價(jià)格波動(dòng)對(duì)消費(fèi)終端影響幾何？1）克重黃金產(chǎn)品占比高，受益于金價(jià)上行影響大。金價(jià)上漲帶來(lái)品牌存貨增值。黃金產(chǎn)品分為一口價(jià)黃金與克重黃金，克重黃金在當(dāng)日金價(jià)的基礎(chǔ)上考慮加工費(fèi)浮動(dòng)定價(jià)，而一口價(jià)黃金產(chǎn)品價(jià)格固定，因此克重黃金占比高的黃金珠寶公司受益于金價(jià)上行，存貨增值，毛利率提高；2）加盟模式占比高，金價(jià)上行影響小。公司的直營(yíng)模式在銷(xiāo)售黃金產(chǎn)品時(shí)價(jià)格為：金價(jià)+加工費(fèi)+品牌商毛利，加盟模式采取收取品牌使用費(fèi)的方式，金價(jià)波動(dòng)由加盟商承擔(dān)，不影響品牌商的利潤(rùn)，因此加盟占比高的黃金珠寶企業(yè)，受到金價(jià)波動(dòng)的影響??；3）黃金套期保值比例高，毛利率受金價(jià)波動(dòng)的影響小。黃金珠寶公司往往采用黃金租賃方式鎖定金價(jià)的影響，在從銀行借入黃金的同時(shí)，買(mǎi)入黃金T+D合約對(duì)沖金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)黃金租賃合同到期，上金所平倉(cāng)T+D合約并購(gòu)入現(xiàn)貨黃金，償還租賃黃金，鎖定黃金成本價(jià)格，減少毛利率受金價(jià)波動(dòng)的影響。黃金珠寶公司的黃金套保比例高，毛利率的穩(wěn)定性更高，金價(jià)波動(dòng)對(duì)其影響更小。黃金珠寶行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)成長(zhǎng)空間：消費(fèi)升級(jí)，下沉化+年輕化拉動(dòng)需求向上與發(fā)達(dá)地區(qū)相比，中國(guó)內(nèi)地人均珠寶消費(fèi)額偏低，中長(zhǎng)期提升空間充足。中國(guó)內(nèi)地人均珠寶消費(fèi)額與美國(guó)、中國(guó)香港仍有較大差距，隨著居民人均可支配收入提升與消費(fèi)升級(jí)，人均珠寶消費(fèi)額仍有提升空間。鉆石類(lèi)飾品在低線城市仍有較大發(fā)展?jié)摿?，隨珠寶品牌布局深入有望打開(kāi)更大市場(chǎng)空間。據(jù)研究，2021年，鉆石滲透率在一線城市為61%，而在二線城市及三、四線城市分別為48%與37%，仍有提升空間下沉市場(chǎng)的富裕家庭數(shù)量增加，推動(dòng)珠寶首飾消費(fèi)增長(zhǎng)。2010-2018年三四線城市的寬裕小康和大眾富裕家庭（年可支配收入達(dá)到14萬(wàn)至30萬(wàn)人民幣）數(shù)量增加，占三四線城市人口的比例從2010年的3%上升至2018年的34%，富裕家庭數(shù)量CAGR達(dá)38%，高于一二線城市的23%。低線城市越來(lái)越多消費(fèi)者的收入達(dá)到小康和富裕水平，將利好黃金珠寶消費(fèi)需求提升。行業(yè)趨勢(shì)：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)2022年，我國(guó)黃金珠寶行業(yè)中黃金產(chǎn)品占比約57%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，2022年，黃金品類(lèi)市場(chǎng)規(guī)模約為4100億元，占珠寶玉石首飾總市場(chǎng)規(guī)模的57%；鉆石產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模約為820億元，占比11%。隨著周大福推出古法“傳承”系列，周大生推出生肖、麻將等國(guó)潮款式，中國(guó)黃金推出“故宮金”系列，在迎合中國(guó)人“重金”思想的同時(shí)將中國(guó)文化元素與潮流設(shè)計(jì)相結(jié)合，提高審美價(jià)值，適應(yīng)年輕人的消費(fèi)偏好與消費(fèi)習(xí)慣。同時(shí)，時(shí)尚的設(shè)計(jì)與傳統(tǒng)文化內(nèi)涵結(jié)合提高產(chǎn)品附加值，有望提升品牌盈利能力。行業(yè)趨勢(shì)：豐富產(chǎn)品種類(lèi)，提升盈利能力合成技術(shù)快速成熟，培育鉆石量產(chǎn)成本大幅下降；培育鉆石的高毛利優(yōu)勢(shì)也驅(qū)動(dòng)品牌商持續(xù)推進(jìn)消費(fèi)者教育，并取得良好成效。由于技術(shù)突破與消費(fèi)者教育推進(jìn)幾乎處于同一時(shí)間窗口，兩者共振催化培育鉆石需求實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。行業(yè)趨勢(shì)：渠道拓展提高品牌力，產(chǎn)品創(chuàng)新成為角逐核心渠道拓展與集中度提升是黃金珠寶行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)。對(duì)比中國(guó)香港、日本等較成熟市場(chǎng)，我國(guó)內(nèi)地品牌集中度尚存提升空間。在龍頭集中度提升階段，提高門(mén)店數(shù)量與拓店速度成為珠寶企業(yè)快速發(fā)展的路徑，單店?duì)I業(yè)額與投資回收期也成為比較盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)。隨著門(mén)店數(shù)量增加，觸及消費(fèi)者范圍更廣，品牌影響力和認(rèn)可度將隨之提高，助力行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)從渠道端轉(zhuǎn)向品牌知名度及產(chǎn)品創(chuàng)新角逐。鉆石終端消費(fèi)市場(chǎng)中品牌力的作用更加強(qiáng)勁。根據(jù)《戴比爾斯鉆石行業(yè)洞察報(bào)告》，美國(guó)鉆石終端消費(fèi)市場(chǎng)中“品牌鉆石”銷(xiāo)量占比穩(wěn)步提升，由2015年的33%提升至2021年的65%，品牌在消費(fèi)終端的作用更為突出。隨著年輕一代成為消費(fèi)主力軍，產(chǎn)品創(chuàng)新性與品牌影響力成為左右消費(fèi)者選擇的關(guān)鍵，黃金珠寶行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將發(fā)展到產(chǎn)品力與品牌力競(jìng)爭(zhēng)的階段，公司間的較量將演變?yōu)槠放朴绊懥?、技術(shù)變革與新品推出速度的角逐。黃金珠寶行業(yè)相關(guān)公司黃金珠寶：行業(yè)情況——社零黃金珠寶品類(lèi)回暖，金價(jià)延續(xù)上漲趨勢(shì)23年以來(lái)，黃金價(jià)格持續(xù)上漲，在避險(xiǎn)預(yù)期下，或?qū)⒀永m(xù)上漲趨勢(shì)。23年4月黃金珠寶類(lèi)零售額為231億元，同比+44.7%，比21年+4%。23年4月，黃金珠寶天貓?zhí)詫氼?lèi)銷(xiāo)售額為41.95億元，同比+40.7%。潮宏基：產(chǎn)品與渠道雙發(fā)力，未來(lái)增長(zhǎng)可期公司加盟業(yè)務(wù)發(fā)展速度迅猛，終端門(mén)店數(shù)量不斷擴(kuò)張，截至2022年底，加盟店數(shù)量增長(zhǎng)至834家，直營(yíng)店324家。VENTI梵迪推出培育鉆石珠寶產(chǎn)品，并在天貓旗艦店上線銷(xiāo)售。通過(guò)旗下品牌“VENTI梵迪”試水培育鉆石市場(chǎng)，其中，星芒培育鉆石系列在VENTI梵迪天貓旗艦店有6款SKU在售，價(jià)格帶涵蓋6631元-10431元。2023年，與力量鉆石合資成立的培育鉆石品牌生而閃曜Cevol發(fā)布。Cevol珠寶打破傳統(tǒng)鉆石的約束，將輕松的奢華帶入日常。以黃金為抓手，深耕單店業(yè)績(jī)，加盟快速拓展市場(chǎng)。①渠道端：加快市場(chǎng)開(kāi)拓與渠道下沉，緊抓線上銷(xiāo)售新變化。在渠道拓展上，2023年計(jì)劃凈新開(kāi)加盟店200家以上，全力推動(dòng)加盟業(yè)務(wù)發(fā)展；潮宏基珠寶與FION將精準(zhǔn)投放等，持續(xù)深耕各個(gè)平臺(tái)直播，促進(jìn)快速增長(zhǎng)。②產(chǎn)品端：把握國(guó)潮機(jī)遇，提升產(chǎn)品力。圍繞“時(shí)尚東方，精致百搭”打造國(guó)潮專區(qū)，同時(shí)優(yōu)化IP系列產(chǎn)品規(guī)劃，在保持18K鑲素品類(lèi)優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)上，加大特色黃金產(chǎn)品線開(kāi)發(fā)。公司積極探索培育鉆石市場(chǎng)，一方面與力量鉆石合資公司生而閃曜科技(深圳)有限公司新品牌，將在2023年正式推出，并力爭(zhēng)在本年開(kāi)出線下品牌形象門(mén)店，通過(guò)線上與線下協(xié)同策略；另一方面，旗下品牌“VENTI梵迪”將繼續(xù)積極推進(jìn)培育鉆石產(chǎn)品的設(shè)計(jì)研發(fā)。③品牌端：強(qiáng)化品牌差異優(yōu)勢(shì)，多維度提升品牌影響力。2023年潮宏基珠寶將以非遺新生為傳播主線，以手工花絲為錨定，全力拔高潮宏基在時(shí)尚東方的品牌調(diào)性。在品牌影響力上，通過(guò)搭建更強(qiáng)的內(nèi)容運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和優(yōu)化新媒體傳播矩陣，在社交平臺(tái)上有效投放來(lái)促進(jìn)單品銷(xiāo)量的突破。周大生：產(chǎn)品順勢(shì)而為，渠道積極變革以黃金為主力產(chǎn)品，以鑲嵌為核心產(chǎn)品，加強(qiáng)時(shí)尚、文創(chuàng)類(lèi)黃金的研發(fā)推廣力度。根據(jù)2022H1，素金首飾占收入76.2%，鑲嵌首飾占比11.7%，公司相繼推出“非凡國(guó)潮”黃金文創(chuàng)IP新品，聯(lián)合國(guó)家寶藏推出“中國(guó)國(guó)寶藝術(shù)典藏金品”。截至2022年底，線下加盟店4367家，直營(yíng)店249家，共4616家。我們預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入142.09、175.36、209.04億元，分別同比+27.8%、+23.4%、+19.2%，預(yù)計(jì)23-25年，毛利率分別為20.15%、19.42%、18.88%。老鳳祥：櫛風(fēng)沐雨百余載，老字號(hào)煥發(fā)新活力老鳳祥品牌迄今已有174年歷史，是中國(guó)珠寶首飾和民族企業(yè)品牌中的“百年金字招牌”，品牌知名度處于領(lǐng)先地位。截至2022年底，老鳳祥共計(jì)擁有營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)5609家，其中自營(yíng)銀樓網(wǎng)點(diǎn)194家，加盟店5415家。我們預(yù)計(jì)23-25年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入742.34、842.48、943.60億元，分別同比+17.8%、+13.5%、+12.0%，23-25年，毛利率分別為7.9%、8.0%、8.0%。營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，費(fèi)用率控制良好下，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司的歸母凈利潤(rùn)分別為21.33、24.91、28.37億元，分別同比+25.4%、+16.8%、+13.9%。菜百股份：深入推進(jìn)全渠道布局，線上線下聯(lián)合強(qiáng)化品牌力2018-2022年，營(yíng)收及歸母凈利不斷上升。4年CAGR為6.29%與5.52%截至2022年末，菜百股份共開(kāi)設(shè)70家門(mén)店。門(mén)店覆蓋京津冀、西安、包頭、蘇州等地，其中北京地區(qū)共51家門(mén)店。線下渠道持續(xù)發(fā)力，線上渠道不斷增長(zhǎng)。2022年，公司線下渠道持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售額93.35億元，占總營(yíng)收13.4%，公司自建線上平臺(tái)“菜百首飾官方商城”實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1335.74萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)31.12%。中國(guó)黃金：全產(chǎn)業(yè)鏈潛力可期，開(kāi)店步伐進(jìn)一步加快中國(guó)黃金在深耕主業(yè)的同時(shí)，“直銷(xiāo)+經(jīng)銷(xiāo)”并舉擴(kuò)張渠道規(guī)模。一、二線城市核心商圈開(kāi)設(shè)旗艦店，城市周邊和三、四線開(kāi)加盟店，截至2022年末，公司已開(kāi)業(yè)門(mén)店合計(jì)3642家，其中包括直營(yíng)門(mén)店105家，加盟門(mén)店3537家。深耕精煉黃金回購(gòu)市場(chǎng)，形成全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。21年開(kāi)始布局回購(gòu)業(yè)務(wù)，回購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)營(yíng)收有較大的提升作用，占總營(yíng)收比例的15%-18%。22年的回購(gòu)業(yè)務(wù)體量基本與21年持平。居民黃金需求和民間龐大的黃金儲(chǔ)量為公司的回購(gòu)業(yè)務(wù)提供廣闊市場(chǎng)空間。調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，布局培育鉆石。中國(guó)黃金在2022年半年度報(bào)告中提出，將規(guī)劃培育鉆石發(fā)展策略，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低對(duì)單一品類(lèi)的依賴度，布局培育鉆石市場(chǎng)。周大福：櫛風(fēng)沐雨九十余載，老牌珠寶龍頭煥發(fā)活力品牌高知名度，圍繞周大福主品牌布局豐富品牌矩陣，順應(yīng)“國(guó)潮”風(fēng)潮，打造“傳承”系列古法金。作為老牌珠寶龍頭，周大福發(fā)揮渠道優(yōu)勢(shì)，截至2022