三套模擬試題

模擬試卷一一、單項選擇題（每題3分，共30分）1、下列有關(guān)遠(yuǎn)期價格和期貨價格關(guān)系的說法中，不對的的是：（）

A、當(dāng)利率變化無法預(yù)測時，假如標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈正有關(guān)，那么遠(yuǎn)期價格高于期貨價格。

B、當(dāng)利率變化無法預(yù)測時，假如標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈負(fù)有關(guān)，那么期貨價格低于遠(yuǎn)期價格

C、當(dāng)無風(fēng)險利率恒定，且對所有到期日都不變時，交割日相似的遠(yuǎn)期價格和期貨價格應(yīng)相等。

D、遠(yuǎn)期價格和期貨價格的差異幅度取決于合約有效期的長短、稅收、交易費用、違約風(fēng)險等原因的影響。2、下列有關(guān)FRA的說法中，不對的的是：（）

A、遠(yuǎn)期利率是由即期利率推導(dǎo)出來的未來一段時間的利率。

B、從本質(zhì)上說，F(xiàn)RA是在一固定利率下的遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期貸款，只是沒有發(fā)生實際的貸款支付。

C、由于FRA的交割日是在名義貸款期末，因此交割額的計算不需要進(jìn)行貼現(xiàn)。

D、發(fā)售一種遠(yuǎn)期利率協(xié)議，銀行需發(fā)明一種遠(yuǎn)期貸款利率；買入一種遠(yuǎn)期利率協(xié)議，銀行需發(fā)明一種遠(yuǎn)期存款利率。3、若1年期即期年利率為6.8%，2年期即期年利率為7.4%（均為持續(xù)復(fù)利），則FRA12×24的理論協(xié)議利率為多少？（）

A、7.0%B、7.5%C、8.0%D、8.5%4、考慮一種股票遠(yuǎn)期合約，標(biāo)的股票不支付紅利。合約的期限是3個月，假設(shè)標(biāo)的股票目前的價格是40元，持續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險年利率為5％，那么這份遠(yuǎn)期合約的合理交割價格應(yīng)當(dāng)約為（）元。

A、40.5B、41.4C、42.3D、42.95、A企業(yè)可以以10%的固定利率或者LIBOR+0.3%的浮動利率在金融市場上貸款，B企業(yè)可以以LIBOR+1.8%的浮動利率或者X的固定利率在金融市場上貸款，由于A企業(yè)需要浮動利率，B企業(yè)需要固定利率，它們簽訂了一種互換協(xié)議，請問下面哪個X值是不也許的?（）

A、11%B、12%C、12.5%D、13%6、運用標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看漲期權(quán)空頭的組合，我們可以得到與（）相似的盈虧。

A、看漲期權(quán)多頭

B、看漲期權(quán)空頭

C、看跌期權(quán)多頭

D、看跌期權(quán)空頭

7、如下有關(guān)期權(quán)的時間價值的說法中哪些是對的的？（）

A、伴隨期權(quán)到期日的臨近，期權(quán)的邊際時間價值是負(fù)的

B、伴隨期權(quán)到期日的臨近，期權(quán)時間價值的減少是遞減的

C、伴隨期權(quán)到期日的臨近，期權(quán)的時間價值是增長的

D、伴隨期權(quán)到期日的臨近，期權(quán)的邊際時間價值是遞減的8、如下有關(guān)無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)的說法中，不對的的是（）

A、無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)價格的下限為其內(nèi)在價值

B、無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)提前執(zhí)行有也許是合理的

C、無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)不應(yīng)當(dāng)提前執(zhí)行

D、無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)價格與其他條件相似的歐式看漲期權(quán)價格相等9、基于無紅利支付股票的看漲期權(quán)，期限為4個月，執(zhí)行價格為25美元，股票價格為28美元，無風(fēng)險年利率為8%（持續(xù)復(fù)利），則該看漲期權(quán)的價格下限為（）美元。A、2.56B、3.66C、4.12D、4.7910、下列哪些不是布萊克－舒爾斯期權(quán)定價模型的基本假設(shè)？（）

A、證券價格遵照幾何布朗運動

B、在衍生證券有效期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)可以有現(xiàn)金收益支付

C、容許賣空標(biāo)的證券

D、不存在無風(fēng)險套利機(jī)會二、計算與分析題（1－4每題6分，5－6每題8分，共40分）1、試運用無套利定價原理推導(dǎo)支付已知紅利率資產(chǎn)的現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價公式。2、假設(shè)某投資者持有某現(xiàn)貨資產(chǎn)價值10億元，目前現(xiàn)貨價格為96.5元。擬運用某標(biāo)的資產(chǎn)與該資產(chǎn)相似的期貨合約進(jìn)行1年期套期保值。假如該現(xiàn)貨資產(chǎn)價格年變化的原則差為0.55元，該期貨價格年變化的原則差為0.72元，兩個價格變化的有關(guān)系數(shù)為0.88，每份期貨合約規(guī)模為10萬元，期貨價格為64.2元。請問1年期期貨合約的最優(yōu)套期保值比率是多少？該投資者應(yīng)怎樣進(jìn)行套期保值操作？3、一份本金為1億美元的利率互換尚有10個月到期。該筆互換規(guī)定以6個月的LIBOR利率互換12%的年利率（六個月計一次復(fù)利），市場上對互換6個月LIBOR利率的所有期限利率的平均報價為10%（持續(xù)復(fù)利）。已知2個月前的LIBOR利率為9.6%，請問該互換對支付浮動利率一方的價值是多少？對支付固定利率一方的價值又是多少？4、執(zhí)行價格為22美元，6個月后到期的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)，售價都為3.5美元。所有期限的無風(fēng)險年利率為10%（持續(xù)復(fù)利），股票現(xiàn)價為21美元，估計2個月后發(fā)放紅利0.5美元。請闡明對投資者而言，存在什么樣的套利機(jī)會。5、假設(shè)執(zhí)行價格分別為30美元和35美元的股票看跌期權(quán)的價格分別為4美元和7美元。請問運用上述期權(quán)怎樣構(gòu)造出熊市差價組合？并運用表格列出該組合的profit和payoff狀況。6、請證明Black－Scholes看漲期權(quán)和看跌期權(quán)定價公式符合看漲期權(quán)和看跌期權(quán)平價公式。三、簡答題（每題10分，共30分）1、簡述影響期權(quán)價格的6個原因。2、簡要論述Black-Scholes微分方程中所蘊涵的風(fēng)險中性定價思想。3、一位航空企業(yè)的高級主管認(rèn)為：“我們完全沒有理由使用石油期貨，由于我們預(yù)期未來油價上升和下降的機(jī)會幾乎是均等的，使用石油期貨并不能為我們帶來任何收益?！闭垖Υ苏f法加以評論。模擬試卷一答案一、單項選擇題（每題3分，共30分）12345678910ACCAADDBBB二、計算與分析題（1－4每題6分，5－6每題8分，共40分）1、解答：構(gòu)建如下兩種組合：組合A：一份遠(yuǎn)期合約多頭＋數(shù)額為的現(xiàn)金組合B：單位證券并且所有收入都再投資于該證券，其中q為該資產(chǎn)按持續(xù)復(fù)利計算的已知收益率。（構(gòu)建組合3分）在T時刻，兩種組合的價值都等于一單位標(biāo)的資產(chǎn)。為防止套利，這兩種組合在t時刻的價值相等。即：（1.5分）由于遠(yuǎn)期價格F是使合約價值f為零時的交割價格K，令f＝0，得到這就是支付已知紅利率資產(chǎn)的現(xiàn)貨－遠(yuǎn)期平價公式。（1.5分）2、解答：最小方差套期保值比率為：（3分）因此，投資者A應(yīng)持有的期貨合約份數(shù)為：投資者應(yīng)持有447份期貨空頭，以實現(xiàn)套期保值。（3分）3、解答：（2分）（2分）因此，互換對支付浮動利率的一方的價值為103.33-101.36=1.97百萬美元，對支付固定利率的一方的價值為－1.97百萬美元。（2分）4、解答：根據(jù)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價關(guān)系，可以得到：（4分）這個值高于3.5美元，闡明看跌期權(quán)被低估。

套利措施為：買入看跌期權(quán)和股票，同步賣出看漲期權(quán)。（2分）5、解答：熊市差價組合可以通過購置協(xié)議價格為35美元的看跌期權(quán)，并賣出協(xié)議協(xié)議價格為30美元的看跌期權(quán)來構(gòu)造。該組合期初產(chǎn)生3美元的現(xiàn)金流出。（２分）Stockprice多頭賣權(quán)的盈虧（X=35，p=7）空頭賣權(quán)的盈虧（X=30，p=4）總回報payoff總盈虧profitST＜3035－ST－7ST－30+45230≤ST＜3535－ST－7435－ST32－STST≥35－740－3（６分）6、證明：根據(jù)BS看跌期權(quán)定價公式有：（2分）由于,上式變?yōu)椋海?分）同樣，根據(jù)BS看漲期權(quán)定價公式有：（4分）可見，，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)平價公式成立。（1分）三、簡答題（每題10分，共30分）1、答：（1）標(biāo)的資產(chǎn)的市場價格；（2）期權(quán)的協(xié)議價格；（3）標(biāo)的資產(chǎn)價格的波動率；（4）無風(fēng)險利率；（5）期權(quán)的有效期；（6）標(biāo)的資產(chǎn)的收益評分原則：每回答對的一種要點，1.5分；所有要點回答完整，10分。2、答：從BS方程中我們可以看到，衍生證券的價值決定公式中出現(xiàn)的變量均為客觀變量，獨立于主觀變量——風(fēng)險收益偏好。而受制于主觀的風(fēng)險收益偏好的標(biāo)的證券預(yù)期收益率并未包括在衍生證券的價值決定公式中。因而在為衍生證券定價時，我們可以作出一種可以大大簡化我們工作的簡樸假設(shè)：在對衍生證券定價時，所有投資者都是風(fēng)險中性的。在所有投資者都是風(fēng)險中性的條件下，所有證券的預(yù)期收益率都可以等于無風(fēng)險利率r，這是由于風(fēng)險中性的投資者并不需要額外的收益來吸引他們承擔(dān)風(fēng)險。同樣，在風(fēng)險中性條件下，所有現(xiàn)金流量都可以通過無風(fēng)險利率進(jìn)行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值。這就是風(fēng)險中性定價原理。評分原則：每回答對的一種要點，3分；所有要點回答完整，10分。3、答：（1）分析航空企業(yè)所面臨的油價波動對其航線經(jīng)營的影響（2）列舉管理價格風(fēng)險的金融工具（3）解析怎樣通過期貨這一工具來鎖定企業(yè)的用油成本評分原則：每回答對的一種要點，3分；所有要點回答完整，10分。模擬試卷二一、不定項選擇題（每題2分，共30分）1、下面有關(guān)套利的理論哪些是對的的（）。

A.套利是指在某項資產(chǎn)的交易過程中，投資者在不需要期初投資支出的狀況下，獲取無風(fēng)險的酬勞。

B.投資者假如通過套利獲取了無風(fēng)險利潤，則這種機(jī)會將一直存在。

C.無套利假設(shè)是金融衍生工具定價理論生存和發(fā)展的最重要假設(shè)。

D.在衍生金融產(chǎn)品定價的基本假設(shè)中，市場不存在套利機(jī)會非常重要。2、金融互換的局限性包括如下哪些？（）

A.要有存在絕對優(yōu)勢的產(chǎn)品

B.只有交易雙方都同意，互換合約才可以更改或終止

C.存在信用風(fēng)險

D.需要找到合適的交易對手3、若1年期即期年利率為10.5%，2年期即期年利率為11%（均為持續(xù)復(fù)利），則FRA12×24的理論協(xié)議利率為多少？（）

A.11.0%B.11.5%

C.12.0%D.12.5%4、考慮一種股票遠(yuǎn)期合約，標(biāo)的股票不支付紅利。合約的期限是3個月，假設(shè)標(biāo)的股票目前的價格是40元，持續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險年利率為5％，那么這份遠(yuǎn)期合約的合理交割價格應(yīng)當(dāng)約為（）。

A.40.5元

B.40元

C.41元

D.41.5元

5、長期國債期貨的報價以美元和（）美元報出。

A.1/8B.1/16

C.31/32D.1/646、A企業(yè)能以10%的固定利率或者6個月期LIBOR+0.3%的浮動利率在金融市場上貸款，B企業(yè)能以11.2%的固定利率或者6個月期LIBOR+1%的浮動利率在金融市場上貸款，考慮下面一種互換：A企業(yè)同意向B企業(yè)支付本金為1億美元的以6個月期LIBOR計算的利息，作為回報，B企業(yè)向A企業(yè)支付本金為1億美元的以9.95%固定利率計算的利息，請問下面哪些現(xiàn)金流是A企業(yè)的？（）

A.支付給外部貸款人LIBOR+0.3%的浮動利率

B.支付給外部貸款人10%的固定利率

C.從B得到9.95%的固定利率

D.向B支付LIBOR7、某企業(yè)要在一種月后買入1萬噸銅，問下面哪些措施可以有效規(guī)避銅價上升的風(fēng)險？（）

A.1萬噸銅的空頭遠(yuǎn)期合約B.1萬噸銅的多頭遠(yuǎn)期合約

C.1萬噸銅的多頭看跌期權(quán)D.1萬噸銅的多頭看漲期權(quán)8、如下有關(guān)期權(quán)內(nèi)在價值的說法中哪些是對的的？（）

A.期權(quán)的內(nèi)在價值是指多方執(zhí)行期權(quán)時可獲得的收益的現(xiàn)值

B.期權(quán)的內(nèi)在價值等于期權(quán)價格減去期權(quán)的時間價值

C.期權(quán)的內(nèi)在價值應(yīng)不小于等于零

D.期權(quán)的內(nèi)在價值可以不不小于零

9、下列有關(guān)期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)收益對期權(quán)價格影響的說法中，哪些是對的的？（）

A.期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的收益會減少看漲期權(quán)的價格

B.期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的收益會增長看漲期權(quán)的價格

C.期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的收益會減少看跌期權(quán)的價格

D.期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)的收益會增長看跌期權(quán)的價格10、在下列原因中，與歐式看跌期權(quán)價格呈負(fù)有關(guān)的是（）。

A.標(biāo)的資產(chǎn)市場價格B.標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率

C.期權(quán)協(xié)議價格D.標(biāo)的資產(chǎn)收益

11、下列對于期權(quán)價格的上下限的說法中，對的的是（）。

A.看漲期權(quán)的價格不應(yīng)當(dāng)高于標(biāo)的資產(chǎn)自身的價格

B.看跌期權(quán)的價格不應(yīng)當(dāng)高于期權(quán)執(zhí)行價格

C.期權(quán)價值不也許為負(fù)

D.當(dāng)標(biāo)的資產(chǎn)價格向不利方向變動時，期權(quán)的內(nèi)在價值也許不不小于零12、如下有關(guān)無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)的說法中，對的的是（）

A.無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)價格的下限為其內(nèi)在價值

B.無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)價格與其他條件相似的歐式看漲期權(quán)價格相等

C.無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)不應(yīng)當(dāng)提前執(zhí)行

D.無收益資產(chǎn)美式看漲期權(quán)提前執(zhí)行有也許是合理的13、運用標(biāo)的資產(chǎn)多頭與看漲期權(quán)空頭的組合，我們可以得到與（）相似的盈虧。

A.看漲期權(quán)多頭B.看漲期權(quán)空頭

C.看跌期權(quán)多頭D.看跌期權(quán)空頭

14、下列哪些是布萊克－舒爾斯期權(quán)定價模型的基本假設(shè)？（）

A.證券價格遵照幾何布朗運動

B.在衍生證券有效期內(nèi)，標(biāo)的資產(chǎn)可以有現(xiàn)金收益支付

C.容許賣空標(biāo)的證券

D.不存在無風(fēng)險套利機(jī)會15、下列哪種情形下的期權(quán)為虛值期權(quán)?其中S為標(biāo)的資產(chǎn)市價，X為協(xié)議價格。（）

A.當(dāng)S＞X時的看漲期權(quán)多頭B.當(dāng)S＜X時的看漲期權(quán)多頭

C.當(dāng)X＞S時的看跌期權(quán)多頭D.當(dāng)X＜S時的看跌期權(quán)多頭二、判斷題（對的的打“√”，錯誤的打“×”，每題1分，共10分）1、當(dāng)交割價值不不小于現(xiàn)貨價格的終值，套利者就可賣空標(biāo)的資產(chǎn)，將所得收入以無風(fēng)險利率進(jìn)行投資，同步買進(jìn)一份該標(biāo)的資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約。2、任何時刻的遠(yuǎn)期價格都是使得遠(yuǎn)期合約價值為0的交割價格。3、期貨合約是原則化的遠(yuǎn)期合約。4、平價期權(quán)的時間價值最小，深度實值和深度虛值期權(quán)的時間價值最大。5、CBOT中長期債券期貨合約的數(shù)額為100萬美元。6、貨幣互換可分解為一份外幣債券和一份本幣債券的組合。7、期權(quán)交易同期貨交易同樣，買賣雙方都需要交納保證金。8、根據(jù)無收益資產(chǎn)的歐式看漲和看跌期權(quán)平價關(guān)系，看漲期權(quán)等價于借錢買入股票，并買入一種看跌期權(quán)來提供保險。9、使用復(fù)制技術(shù)時，復(fù)制組合的現(xiàn)金流特性與被復(fù)制組合的現(xiàn)金流特性完全不一致。10、假如股票價格的變化遵照Ito過程，那么基于該股票的期權(quán)價格的變化遵照維納過程。三、計算分析題（共30分）1、假設(shè)某股票目前的市場價格是25美元，年平均紅利率為4％，無風(fēng)險利率為10％，若該股票6個月的遠(yuǎn)期合約的交割價格為27美元，求該遠(yuǎn)期合約的價值及遠(yuǎn)期價格。（本小題6分）2、一份本金為1億美元的利率互換尚有7個月到期。該筆互換規(guī)定以6個月的LIBOR利率互換10%的年利率（六個月計一次復(fù)利），市場上對互換6個月LIBOR利率的所有期限利率的平均報價為9%（持續(xù)復(fù)利）。已知五個月前6個月的LIBOR利率為8.6%，請問該互換對支付浮動利率一方的價值是多少？對支付固定利率一方的價值又是多少？（本小題8分）3、執(zhí)行價格為20美元，3個月后到期的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)，售價都為3美元。無風(fēng)險年利率為10%（持續(xù)復(fù)利），股票現(xiàn)價為19美元，估計1個月后發(fā)放紅利1美元。請闡明對投資者而言，存在什么樣的套利機(jī)會。(本小題8分）4、假設(shè)執(zhí)行價格分別為30美元和35美元的股票看跌期權(quán)的價格分別為4美元和7美元。請問運用上述期權(quán)怎樣構(gòu)造出牛市差價組合？并運用表格列出該組合的盈虧狀況和回報狀況。（本小題8分）四、問答題（每題10分，共30分）1、論述期權(quán)交易與期貨交易的聯(lián)絡(luò)與區(qū)別。2、請論述Black-Scholes微分方程中所蘊涵的風(fēng)險中性定價思想。3、請根據(jù)無套利的分析措施，運用復(fù)制組合的方式推導(dǎo)出無收益資產(chǎn)歐式看漲和看跌期權(quán)之間的平價關(guān)系，并闡明其內(nèi)涵。模擬試卷二答案一、不定項選擇題（2×15分）12345678910ACDBCDCACBCDBDABCADA1112131415ABCABCDACDBD二、判斷題（1×10分）12345678910TTTTFTFTFF三、計算分析題（共30分）1、解答：=-1.18美元即該遠(yuǎn)期合約多頭的價值為－1.18美元。（3分）其遠(yuǎn)期價格為：=25.67（3分）評分原則：公式列式及分步計算對的，各3分；所有計算對的，6分。2、解答：評分原則：公式列式及分步計算對的，各4分；所有計算對的，8分。3、解答：根據(jù)看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價關(guān)系，可以得到：P＝c＋Xe－rT＋D－S＝3＋20e－0.1×0.25＋e－0.1×0.08333－19＝4.50美元（5分）這個值高于3美元，闡明看跌期權(quán)被低估。套利措施為：買入看跌期權(quán)和股票，同步賣出看漲期權(quán)。（3分）評分原則：公式列式及分步計算對的，5分；判斷對的，3分。4、解答：牛市差價組合可以通過購置協(xié)議價格為30美元的看跌期權(quán)，并賣出協(xié)議協(xié)議價格為35美元的看跌期權(quán)來構(gòu)造。該組合期初產(chǎn)生3美元的現(xiàn)金流入。（２分）Stockprice多頭賣權(quán)的盈虧（X=30，p=4）空頭賣權(quán)的盈虧（X=35，p=7）總回報payoff總盈虧profitST＜3030－ST－4ST－35+7－5－230≤ST＜35－4ST－35+7ST－35ST－32ST≥35－4703（６分）四、問答題（每題10分，共30分）1、答：（1）標(biāo)的物不一樣；（2）權(quán)利與義務(wù)的對稱性不一樣；（3）履約保證不一樣；（4）原則化；（5）盈虧風(fēng)險不一樣；（6）保證金不一樣；（7）買賣匹配不一樣；（8）套期保值效果不一樣評分原則：每回答對的一種關(guān)鍵要點，1.5分；所有要點回答完整，10分。2、簡要論述Black-Scholes微分方程中所蘊涵的風(fēng)險中性定價思想。列出BS方程：從BS方程中我們可以看到，衍生證券的價值決定公式中出現(xiàn)的變量均為客觀變量，獨立于主觀變量——風(fēng)險收益偏好。而受制于主觀的風(fēng)險收益偏好的標(biāo)的證券預(yù)期收益率并未包括在衍生證券的價值決定公式中。因而在為衍生證券定價時，我們可以作出一種可以大大簡化我們工作的簡樸假設(shè)：在對衍生證券定價時，所有投資者都是風(fēng)險中性的。在所有投資者都是風(fēng)險中性的條件下，所有證券的預(yù)期收益率都可以等于無風(fēng)險利率r，這是由于風(fēng)險中性的投資者并不需要額外的收益來吸引他們承擔(dān)風(fēng)險。同樣，在風(fēng)險中性條件下，所有現(xiàn)金流量都可以通過無風(fēng)險利率進(jìn)行貼現(xiàn)求得現(xiàn)值。這就是風(fēng)險中性定價原理。評分原則：列出BS方程，3分；每回答對的一種要點，3分；所有要點回答完整，10分。3.解：內(nèi)涵：看漲期權(quán)等價于借錢買股票，并買入一種看跌期權(quán)來提供保險。評分原則：構(gòu)造組合對的，5分；分析過程對的，5分。模擬試卷三一、單項選擇題（每題2分，共20分）1、下列有關(guān)遠(yuǎn)期價格和期貨價格關(guān)系的說法中，對的的是：（）

A、當(dāng)利率變化無法預(yù)測時，假如標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈負(fù)有關(guān)，那么期貨價格低于遠(yuǎn)期價格。

B、當(dāng)利率變化無法預(yù)測時，假如標(biāo)的資產(chǎn)價格與利率呈正有關(guān)，那么期貨價格低于遠(yuǎn)期價格。

C、當(dāng)無風(fēng)險利率恒定，且對所有到期日都不變時，交割日相似的遠(yuǎn)期價格和期貨價格不相等。

D、遠(yuǎn)期價格和期貨價格的差異幅度僅取決于市場利率水平。2、若目前60天、90天和150天的年利率分別為3%、4%、5%（均為持續(xù)復(fù)利），則FRA2×3的合約利率水平為（）。

A、6.0%B、6.3%C、6.5%D、6.8%3、A企業(yè)以9%的固定利率或者LIBOR+0.3%的浮動利率在金融市場上貸款，B企業(yè)以LIBOR+1.5%的浮動利率或者X的固定利率在金融市場上貸款，由于A企業(yè)需要浮動利率，B企業(yè)需要固定利率，它們簽訂了一種互換協(xié)議，請問下面哪個X值是不也許的?（）

A、10.0%B、10.5%C、11.0%D、11.5%4、目前掛牌的美國國債現(xiàn)貨和期貨價格分別為94-6和94-11，你購置了10萬美元面值的長期國債并賣出一份國債期貨合約。一種月后，掛牌現(xiàn)貨和期貨價格分別為95和95-09，假如你要結(jié)清所有頭寸，將（）。

A、盈利125美元B、損失125美元

C、盈利1250美元D、損失1250美元5、11月26日，MICROSOFTCORP.企業(yè)股價報收25.25美元，CBOE交易的該企業(yè)1月到期、執(zhí)行價格為22.50美元的看漲期權(quán)價格報價3美元。忽視傭金費用，該期權(quán)到期時，股價（）美元，看漲期權(quán)的持有者將盈利。

A、不小于19.50B、不小于25.50C、不不小于19.50D、不不小于25.506、一份利率互換協(xié)議，期限2年，支付6%固定利率以互換LIBOR，每6個月支付一次利息差額，名義本金1億美元。該利率互換等同于下列哪項：（）

A、2份FRA，名義本金1億美元，支付6%固定利率，互換6個月LIBOR

B、2份FRA，名義本金1億美元，支付6個月LIBOR，互換6%固定利率

C、4份FRA，名義本金1億美元，支付6%固定利率，互換6個月LIBOR

D、4份FRA，名義本金1億美元，支付6個月LIBOR，互換6%固定利率7、某投資者持有某現(xiàn)貨資產(chǎn)價值100萬元，擬運用某標(biāo)的資產(chǎn)與該資產(chǎn)相似的期貨合約進(jìn)行3個月期的套期保值。假如該現(xiàn)貨資產(chǎn)價格季度變化的原則差為0.65元，該期貨價格季度變化的原則差為0.81元，兩個價格變化的有關(guān)系數(shù)為0.8，則該投資者的最小方差套期保值比率為（）。

A、9.97B、6.42C、1.00D、0.648、運用標(biāo)的資產(chǎn)空頭與看漲期權(quán)多頭的組合，我們可以得到與（）相似的盈虧。

A、看漲期權(quán)空頭

B、看漲期權(quán)多頭

C、看跌期權(quán)空頭

D、看跌期權(quán)多頭9、美式看漲期權(quán)的價格上限與歐式看漲期權(quán)的上限相比（）。

A、美式看漲期權(quán)的價格上限高于歐式看漲期權(quán)的價格上限

B、美式看漲期權(quán)的價格上限等于歐式看漲期權(quán)的價格上限

C、美式看漲期權(quán)的價格上限低于歐式看漲期權(quán)的價格上限

D、以上說法都不對的10、在推導(dǎo)布萊克－舒爾斯微分方程時，需要構(gòu)造一種無套利組合，對此下列說法不對的的是（）。

A、該組合只是在瞬時沒有風(fēng)險

B、該組合一直沒有風(fēng)險

C、在瞬時該組合只能獲得無風(fēng)險收益率

D、該組合在短時間后的價值等同于按照無風(fēng)險利率投資后的終值二、計算分析題（每題10分，共50分）1、某股票估計在2個月和5個月后每股分別派發(fā)1元股息，該股票目前市價為30元，假設(shè)所有期限的無風(fēng)險持續(xù)復(fù)利年利率均為6%，某投資者剛獲得該股票6個月期的遠(yuǎn)期合約多頭，交易單位為100。請問：（1）目前時點該股票的遠(yuǎn)期價格是多少？（2）3個月后，若該股票價格漲至35元，此時的遠(yuǎn)期價格又是多少？（3）3個月后，該合約多頭價值是多少？2、11月29日，某金融分析師查詢有關(guān)美元和歐元的利率和匯率數(shù)據(jù)如下表所示，請問：（1）1年期歐元遠(yuǎn)期匯率的理論價格是多少？（2）觀測表中數(shù)據(jù)，判斷與否存在套利機(jī)會？假如存在套利機(jī)會，請問怎樣套利？１年后1單位貨幣的無風(fēng)險套利利潤是多少？貨幣1年期市場無風(fēng)險利率（持續(xù)復(fù)利）即期匯率（歐元/美元）1年期遠(yuǎn)期匯率（歐元/美元）歐元1%

美元0.25%1.32721.35263、考慮一種季度支付一次利息的1年期利率互換，名義本金為1億美元，浮動利率為3個月期的LIBOR。假設(shè)目前90天、180天、270天、360天的LIBOR年利率分別為5.5%、6.0%、6.5%、7.0%（均為持續(xù)復(fù)利），請問：（1）該利率互換中合理的固定利率是多少？（2）請分析該協(xié)議簽訂后的利率互換定價與協(xié)議簽訂時的定價有什么不一樣？4、12月2日，NIKE企業(yè)的股票報價87.64美元，其在ISE(TheInternationalSecuritiesExchange)交易的4月16日到期（距離到期日尚有135天，1年按365天計），執(zhí)行價格為90美元的該股票看漲期權(quán)售價為3.60美元，看跌期權(quán)售價為6.50美元，無風(fēng)險年利率為0.25%（持續(xù)復(fù)利）。假設(shè)ISE交易的該股票期權(quán)為歐式期權(quán)，期間無紅利支付，請問：（1）對投資者而言，與否存在套利機(jī)會？假如存在套利機(jī)會，應(yīng)怎樣套利？1單位的套利凈利潤是多少？（2）假如該股票的歐式看跌期權(quán)售價為5美元，怎樣套利？1單位的套利凈利潤又是多少？5、11月26日，COCA-COLA股票報價64.19美元，其在CBOE交易的執(zhí)行價格60.00美元，1月22日到期的COCA-COLA股票看漲期權(quán)報價4.32美元；執(zhí)行價格67.50美元，同一到期日的看漲期權(quán)報價0.35美元。請問：（1）運用上述期權(quán)怎樣構(gòu)造出牛市差價組合？（2）運用表格列出該組合的profit狀況。（3）繪制profit圖。三、論述題（每題15分，共30分）1、試論述期權(quán)交易與期貨交易的區(qū)別。2、請談?wù)勀銓鹑诠こ虄?nèi)涵的理解。模擬試卷三答案一、單項選擇題（每題2分，共20分）12345678910AAABBCDDBB二、計算分析題（每題10分，共50分）1、解答：（1）2個月和5個月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值：（1分）遠(yuǎn)期價格：（2.5分）（2）3個月后的時點，2個月后派發(fā)的1元股息的現(xiàn)值：（1分）遠(yuǎn)期價格：（2.5分）（3）3個月后，多頭遠(yuǎn)期合約價值：（3分）2、解答：（1）歐元遠(yuǎn)期匯率的理論價格為：（6分）（2）由于實際報價＞理論價格，因此存在套利機(jī)會。投資者可以通過借美元，買入歐元，再賣出歐元遠(yuǎn)期來套利。（2分）借入$1，1年后需償還$1.0025；$1立即兌換成€0.753466存款1年，則1年后可得到€0.761001，同步在遠(yuǎn)期市場上賣出€0.761001可兌換$1.02172，獲得的無風(fēng)險美元利潤為$0.01922（2分）3、解答：（1）利率互換中合理固定利率的選擇應(yīng)使得利率互換的價值為零，即：Vswap＝0（6分）即固定利率水平應(yīng)確定為7.04%（3個月計一次復(fù)利）。（1分）（2）協(xié)議簽訂后的利率互換定價，是根據(jù)協(xié)議內(nèi)容與市場利率水平確定利率互換合約的價值。對于利率互換協(xié)議的持有者來說，該價值也許是正的，也也許是負(fù)的。而協(xié)議簽訂時的互換定價措施，是在協(xié)議簽訂時讓互換多空雙方的互換價值相等，即選擇一種使得互換的初始價值為零的固定利率。（3分）4、解答：根據(jù)歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的平價關(guān)系，可以得到：（1）（3分）套利措施為：買入看漲期權(quán)，賣空看跌期權(quán)和股票。將凈現(xiàn)金收入90.54(＝87.64＋6.50－3.60)元進(jìn)行135天的無風(fēng)險投資，到期時將獲得90.62(＝90.54e0.25%×135/365)美元。假如到期時股票價格高于90美元，將執(zhí)行看漲期權(quán)；假如低于90美元，看跌期權(quán)將被執(zhí)行，因此無論怎樣，投資者均將按照90美元購置股票，恰好用于平倉賣空的股票，因此將獲得凈收益0.62美元。（2分）（2）當(dāng)p=5時，（3分）套利措施為：賣出看漲期權(quán)，買入看跌期權(quán)和股票。需要的現(xiàn)金以無風(fēng)險利率借入89.04美元，到期時需償付的現(xiàn)金流將為89.12美元，假如到期時股票價格高于90美元，看漲期權(quán)將被執(zhí)行；假如低于90美元，投資者將執(zhí)行看跌期權(quán)，因此無論怎樣，投資者均將按照90美元發(fā)售已經(jīng)持有的股票，因此將獲得凈收益0.88美元。（2分）5、解答：牛市差價組合可以通過購置執(zhí)行價格為60美元的call，并賣出執(zhí)行協(xié)議價格為67.50美元的call來構(gòu)造。該組合期初產(chǎn)生3.97美元的現(xiàn)金流出。該組合的盈虧和回報如下表所示：Stockprice看漲期權(quán)多頭的盈虧X=60.00，c=4.32看漲期權(quán)空頭的盈虧X=67.50，c=0.35總盈虧ST≤60.00－4.320.35－3.9760.00＜ST≤67.50ST－60－4.320.35ST－63.97ST＞67.50ST－60－4.3267.50－ST＋0.353.53評分原則：（1）構(gòu)造組合2分；（2）profit表格6分，其中每個單元格填寫對的得1分；（3）圖形繪制對的2分。三、論述題（每題15分，共30分）1、答：（1）權(quán)利與義務(wù)的對稱性不一樣；（2）原則化；（3）盈虧風(fēng)險不一樣；（4）保證金不一樣；（5）買賣匹配不一樣；（6）套期保值效果不一樣。評分原則：每回答對的關(guān)鍵要點并展開論述，2.5分；所有要點回答完整，15分。2、答：（1）內(nèi)涵的界定：金融工程是將工程思維引入金融領(lǐng)域，融合現(xiàn)代金融學(xué)、信息技術(shù)與工程措施于一體的一門交叉性學(xué)科，它綜合采用多種工程技術(shù)措施設(shè)計、開發(fā)和應(yīng)用新型的金融產(chǎn)品，發(fā)明性地處理多種金融問題。（2）理解：金融工程貴在創(chuàng)新。評分原則：對金融工程概念的界定5分；對內(nèi)涵的理解，10分。我