9月美股市場策略專題：指數(shù)承壓緩通脹、強經(jīng)濟、高利潤仍是反彈先決條件

美股月度策略報告美股月度策略報告證券研究報告9月美股市場策略美股月度策略報告2023年9月9月美股市場策略專題：指數(shù)承壓，緩通脹、強經(jīng)濟、高利潤仍摘要：短期美國經(jīng)濟步入衰退的可能性較低。保持強韌的美國經(jīng)濟或支撐支撐美股市場不懼美聯(lián)儲連續(xù)升息的打擊。但若指數(shù)沖破當前阻力獲得實際意義上的大幅反彈，則通脹緩和、經(jīng)濟持續(xù)成長、企業(yè)獲利繼續(xù)走強依舊是先決條件。1.全球市場8月整體表現(xiàn)回顧2023年8月，全球主要股票市場近乎全軍覆沒。其中，美股市場三大指數(shù)中道瓊斯工業(yè)指數(shù)、標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)月度分別收跌2.36%、1.77%和1.65%；而今年三個月以來，三大指數(shù)累計漲幅分別為5.51%、7.84%和7.32%。雖然美國最新財報季的表現(xiàn)超出預期，但發(fā)達市場過度收緊的央行貨幣政策仍構(gòu)成關(guān)鍵風險。值得注意的是MSCI亞洲不含日本小盤股指數(shù)8月成為唯一收漲的指數(shù)。雖然亞洲（除日本）股票市場8月遭遇中國房地產(chǎn)、宏觀數(shù)據(jù)等諸多問題困擾，但該地區(qū)估值仍較全球平均水平低，且中國政府對內(nèi)需的刺激或繼續(xù)支撐指數(shù)上行。反觀全球債券市場，在8月美聯(lián)儲主席鮑威爾于央行年會上強調(diào)對通脹上行，能否實現(xiàn)2%的長期通脹目標尚未可知的擔憂刺激下，截至月末市場于11月加息的預期上調(diào)至50%左右。具體而言，美東時間8月31日，10年期美債收益率為4.09%，升至15年高位。值得注意的是，非投資級債指數(shù)不論是全球、美國還是歐洲市場于8月均未有跌幅。圖表1全球主要市場表現(xiàn)回顧N/A美股月度策略報告N/A數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（數(shù)據(jù)截至2023年08月31日）技術(shù)面角度上，納斯達克綜合指數(shù)日K線于EMA60均線上的重要支撐位置，即13631.72點位尋獲重要支撐后小幅反彈，但仍承受上方EMA5/10/20均線阻力，自高位回落。三條均線掉頭而下，若想要下行風險消退，納斯達克綜合指數(shù)還需要首先有效突破上方13835.41點位的阻力。同樣，標普500指數(shù)遭遇同樣困境，且日K線上尚未有明顯反彈出現(xiàn)，下行風險。圖表2納斯達克綜合指數(shù)日K線走勢數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（數(shù)據(jù)截至2023年09月06日）美股月度策略報告圖表3標普500指數(shù)日K線走勢數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（數(shù)據(jù)截至2023年09月06日）圖表4道瓊斯工業(yè)指數(shù)日K線走勢數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（數(shù)據(jù)截至2023年09月06日）2.美股市場標普500指數(shù)表現(xiàn)回顧波動率方面，8月份以來標普500指數(shù)短端波動率加速下行，跌勢明顯。截至2023年9月8日，標普500指數(shù)近26周波動率為10.87；近52周波動率為16.78；近100周波動率為18.99；近250周波動率為20.68。綜合來看，雖然美聯(lián)儲已于7月恢復加息，但9月繼續(xù)加息的概率已較前期大幅縮減，市場對2024年上半年或步入降息的預期水漲船高。美股月度策略報告圖表5標普500指數(shù)波動率數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德證券研究部（數(shù)據(jù)截至2023年09月08日）市盈率估值水平方面，標普500指數(shù)的PE（TTM）從上周的24.55下降至24.26。本周市場有所下跌，市場10YPE（TTM）估值分位點下降至76.58%左右。當前估值點落在接近10Y危險值24.88的位置下方。圖表6標普500指數(shù)市盈率估值水平數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德證券研究部（數(shù)據(jù)截至2023年09月08日）風險溢價水平方面，標普500指數(shù)市場風險溢價水平（標普500指數(shù)PE的倒數(shù)與美國10年期國債收益率的商值）截至8月31日降至0.009675，然跌勢有所減緩。當前10年期美債收益率仍在高點，而風險溢價水平較低，料想美股較美債收益率性價比承壓。美股月度策略報告圖表7標普500指數(shù)風險溢價水平數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德證券研究部（數(shù)據(jù)截至2023年09月08日）資金流向方面，2023年8月美國共同基金與ETF合計資金凈流出379.87億美元，偏股型共同基金與ETF的資金凈流出334.62億美元；債券型共同基金與ETF的資金凈流入為104.21億美元。其中美國本土持倉資金凈流出304.30億美元，海外持倉凈流出30.32億美元。圖表82023年1-8月美國共同基金和ETF合計資金凈流入及偏股型資金持倉分布（月：百萬美元）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德證券研究部（數(shù)據(jù)截至2023年08月31日）美股月度策略報告圖表92023年1-8月美國共同基金和ETF合計資金凈流入及偏股型資金持倉分布（月：百萬美元）數(shù)據(jù)來源：ICI、艾德證券研究部（數(shù)據(jù)截至2023年08月31日）3.美股市場板塊表現(xiàn)回顧美股市場內(nèi)標普500指數(shù)11大板塊方面，于8月份，標普500十一大板塊多數(shù)收跌，僅有能源板塊收漲4.02%、信息技術(shù)板塊收漲1.32%。能源板塊中有APA（APA.US）收漲9.19%、馬拉松原油（MPC.US）收漲8.85%、?？松梨冢╔OM.US）收漲7.62%、先鋒自然資源（PXD.US）收漲6.50%；信息技術(shù)板塊中有環(huán)匯（GPM.US）收漲16.35%、希捷科技（STX.US）收漲11.57%、阿卡邁（AKAM.US）收漲11.04%、布里德里奇（BR.US）收漲10.96%。圖表10行業(yè)指標表現(xiàn)123456789數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（數(shù)據(jù)截至2023年09月06日）板塊估值水平方面，僅有能源、材料板塊的遠期PE高于截至9月6日的市盈率。一般而言，如果板塊內(nèi)公司的整體收益增長，即EPS增加，而股價卻保持不變，即表示遠期PE會小于當前市盈率。而遠期PE與當前市盈率差美股月度策略報告距最大的，依次為公用事業(yè)、醫(yī)療保健和信息技術(shù)板塊。圖表11行業(yè)指標表現(xiàn)序號123456789數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（數(shù)據(jù)截至2023年09月06日）資金流向方面，美東時間2023年8月8日-2023年9月8日美股市場尚未有1家板塊ETF獲得超10億美元大額資金凈流入。但值得注意的是，信息技術(shù)、醫(yī)療保健、能源板塊1月期相較3月期均獲得難得的正向資金流入，分別占3月期資金凈流入總額的127.59%、30.81%、179.35%。圖表128月美股及全球市場按行業(yè)與板塊劃分的大額資金凈流入ETF排名（節(jié)選）序號代碼ETF名稱所屬行業(yè)板塊資金凈流入（百萬美元）資金凈流入（百萬美元）12HealthCareSelect3數(shù)據(jù)來源：ETF.COM、艾德研究部（截止日2023年07月31日）4.美股IPO市場表現(xiàn)回顧新股方面，8月份美股新股數(shù)量仍處于縮減趨勢。自篩選后的9家新股中可知，非必需消費品把控占比較大。整體來看，總募集資金額度達到1.07億美元。其中，募集資金總額最大的一家新股為醫(yī)療保健板塊的INSPIREVETERINARY（IVP.US），募集資金總額為0.29億美元。首日上漲的新股有3家，漲幅最高為624.25%，即非必需消費品板塊的SACKSPARENTEGOLF（SPGC.US），一手最高收益（若以收盤價賣出）為24.97美元。美股月度策略報告圖表138月新股按首日漲幅排名12MIRA.USMIRAPHARMACEUTICALS34NRXS.USNEURAXIS56PIXIEDUSTTECHNOLOGI78HANRYU9數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（數(shù)據(jù)截至2023年08月31日）5.美股中概股市場表現(xiàn)回顧8月中概股，月度漲跌幅超過100%的共計5只，分屬工業(yè)、金融、醫(yī)療保健和信息技術(shù)板塊。超過50.00%的有4只，其中非必需消費板塊占比較大。經(jīng)統(tǒng)計，8月份漲幅排名前十的中概股漲幅均超過30.00%，多數(shù)為總市值小于10億美元的小市值公司，僅有蔚來（NIO.US）的總市值達到了6億美元；最新收盤價除了蔚來（NIO.US）和FINGERMOTION（FNGR.US）外，均低于5美元。圖表148月中概股月度漲幅前十1名稱月度漲跌幅（%）所屬行業(yè)所屬行業(yè)工業(yè)瑞圖生態(tài)180.91%22盛德財富130.37%金融金融3必邁醫(yī)藥121.80%醫(yī)療保健44亨達海天105.03%信息技術(shù)信息技術(shù)5FINGERMOTION100.34%信息技術(shù)66華夏博雅85.45%非必需消費非必需消費7小鵬汽車65.17%非必需消費88NIO.US蔚來64.64%非必需消費非必需消費9簡普科技56.05%金融MLGO.USMICROALGO37.93%信息技術(shù)信息技術(shù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（截止日2023年08月31日）6.美股市場9月展望雖然美國10年期國債收益率的走勢顯示市場當前對通脹的顧慮有所升溫，利率或?qū)⒁婍斒鞘袌龅钠毡橛^點（具體時點尚有不確定性）。市場仍擔心美國的強經(jīng)濟會使得美聯(lián)儲被迫進一步提高利率來抑制通脹。但已有經(jīng)濟數(shù)據(jù)美股月度策略報告證明，目前通脹水平相對緩和。除了仍在上漲的住房租金，消費者物價指數(shù)（CPI）和核心CPI年增速的最新數(shù)據(jù)分別僅有2.00%和2.5%。而住房租金雖仍趨于上行，但增速也正走緩。圖表15美國10年期國債收益率及相關(guān)數(shù)據(jù)走勢數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（截止日2023年08月31日）圖表16美國消費者物價指數(shù)（CPI）同比數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（截止日2023年08月31日）美股月度策略報告圖表17美國消費者物價指數(shù)（CPI）環(huán)比數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（截止日2023年08月31日）市場普遍認為除了物價，制約通脹的另一關(guān)鍵因素為生產(chǎn)力增速。數(shù)據(jù)顯示，美國第二季度生產(chǎn)力增速為3.7%。美國生產(chǎn)力的增長趨勢獲延續(xù)，或源于企業(yè)花費大筆支出用于應(yīng)對升高的人力成本，而僅有較低概率將原材料漲價增加的成本轉(zhuǎn)嫁給消費端。7月份零售銷售大增反映出美國消費者支出較為強勢，料想受以上方面影響較低。圖表18非農(nóng)商業(yè)部門：所有工人的勞動生產(chǎn)率（每小時產(chǎn)出）同比增速（%），季調(diào)美股月度策略報告數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（截止日2023年08月31日）圖表19美國零售銷售月率（%）數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、艾德研究部（截止日2023年08月31日）以上因素顯示短期美國經(jīng)濟步入衰退的可能性較低。保持強韌的美國經(jīng)濟或支撐支撐美股市場不懼美聯(lián)儲連續(xù)升息的打擊。但若指數(shù)沖破當前阻力獲得實際意義上的大幅反彈，則通脹緩和、經(jīng)濟持續(xù)成長、企業(yè)獲利繼續(xù)走強依舊是先決條件。美股月度策略報告艾德金融研究部陳政深（HKSFCCENo.:BIY455）Tel：852-38966397E-mail:ryan.chan@.hk陳剛（HKSFCCENo.:BOX500）Tel：+8618676685813E-mail:gang.chen@.hk劉宗武（HKSFCCENo.:BSJ488）Tel：+8613760421136E-mail:liuzongwu@.hk免責聲明及披露分析員聲明負責撰寫本報告的全部或部分內(nèi)容之分析員，就本報告所提及的證券及其發(fā)行人做出以下聲明1）發(fā)表于本報告的觀點準確地反映有關(guān)于他們個人對所提及的證券及其發(fā)行人的觀點2）他們的薪酬在過往、現(xiàn)在和將來與發(fā)表在報告上的觀點并無直接或間接關(guān)系。此外，分析員確認，無論是他們本人還是他們的關(guān)聯(lián)人士（按香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會操作守則的相關(guān)定義1）并沒有在發(fā)表研究報告30日前處置或買賣該證券2）不會在發(fā)表報告3個工作日內(nèi)處置或買賣本報告中提及的該證券3）沒有在有關(guān)香港上市公司內(nèi)任職高級人員4）研究團隊成員并沒有持有有關(guān)證券的任何權(quán)益。重要披露本報告內(nèi)所提及的任何投資都可能涉及相當大的風險。報告所載數(shù)據(jù)可能不適合所有投資者。艾德證券研究部不提供任何針對個人的投資建議。本報告沒有把任何人的投資目標、財務(wù)狀況和特殊需求考慮進去。而過去的表現(xiàn)亦不代表未來的表現(xiàn)，實際情況可能和報告中所載的大不相同。本報告中所提及的投資價值或回報存在不確定性及難以保證，并可能會受目標資產(chǎn)表現(xiàn)以及其他市場因素影響。艾德證券研究部建議投資者應(yīng)該獨立評估投資和策略，并鼓勵投資者咨詢專業(yè)財務(wù)顧問以便作出投資決定。本報告包含的任何信息由艾德證券研究部編寫，僅為本公司及其關(guān)聯(lián)機構(gòu)的特定客戶和其他專業(yè)人士提供的參考數(shù)據(jù)。報告中的信息或所表達的意見皆不可作為或被視為證券出售要約或證券買賣的邀請，亦不構(gòu)成任何投資、法律、會計或稅務(wù)方面的最終操作建議，本公司及其雇員不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議作出任何擔保。我們不對因依賴本報告所載資料采取任何行動而引致之任何直接或間接的錯誤、疏忽、違約、不謹慎或各類損失或損害承擔任何的法律責任。任何使用本報告息所作的投資決定完全由投資者自己承擔風險。本報告基于我們認為可靠且已經(jīng)公開的信息，我們力求但不擔保這些信息的準確性、有效性和完整性。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，可能會隨時調(diào)整，且不承諾作出任何相關(guān)變更的通知。本公司可發(fā)布其它與本報告所載資料及/或結(jié)論不一致的報告。這些報告均反映報告編寫時不同的假設(shè)、觀點及分析方法?？蛻魬?yīng)該小心注意本