(65)-第四節(jié) 增長(zhǎng)投資理論Ⅰ：合理價(jià)格增長(zhǎng)法

第四節(jié)

增長(zhǎng)投資理論Ⅰ：

合理價(jià)格增長(zhǎng)法（GARP）增長(zhǎng)投資核心思想

增長(zhǎng)投資是一種注重企業(yè)盈利增長(zhǎng)，認(rèn)為股票價(jià)格不斷上漲的動(dòng)力來(lái)自于盈利增長(zhǎng)的預(yù)期的投資風(fēng)格。增長(zhǎng)投資者認(rèn)為價(jià)值投資如果過(guò)分地注重股票低市盈率，會(huì)自我設(shè)限而錯(cuò)失許多分享企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。盈利的增長(zhǎng)是支持價(jià)格快速、長(zhǎng)期上漲的動(dòng)力。增長(zhǎng)投資者相信股價(jià)的上漲與公司盈利的增長(zhǎng)率有很強(qiáng)的正相關(guān)性，因此把投資目標(biāo)鎖定在利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅增長(zhǎng)的企業(yè)。但是，在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的高速增長(zhǎng)后，呈現(xiàn)出增長(zhǎng)緩慢的跡象，公司的增長(zhǎng)速度已經(jīng)不再能滿(mǎn)足投資者要求，會(huì)適時(shí)離場(chǎng)。理查德·伯思斯坦（RichardBernstein）理查德·伯思斯坦（RichardBernstein）認(rèn)為，增長(zhǎng)投資是通過(guò)選擇個(gè)別極有可能成功的優(yōu)異企業(yè)，利用市場(chǎng)對(duì)這些公司保持持續(xù)、高速盈利增長(zhǎng)的懷疑心理，在價(jià)格被低估時(shí)買(mǎi)入。增長(zhǎng)型公司的盈利或利潤(rùn)增長(zhǎng)會(huì)呈現(xiàn)出以下規(guī)律：在公司規(guī)模較小或起步階段時(shí)，增長(zhǎng)率開(kāi)始增加并高于同行業(yè)公司的增長(zhǎng)率或市場(chǎng)整體增長(zhǎng)水平，增長(zhǎng)速度不斷加快；經(jīng)過(guò)一段高速增長(zhǎng)后，增速明顯下降。4銷(xiāo)售量利潤(rùn)生命周期拐點(diǎn)投資的重心在于在股價(jià)被市場(chǎng)真實(shí)反映前迅速買(mǎi)入，而在公司增長(zhǎng)將要放慢時(shí)及時(shí)拋出。增長(zhǎng)投資的分析方法

增長(zhǎng)投資更注重對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展的判斷和研究，將更多的分析精力放在了對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期之上。投資獲得超額利潤(rùn)必須滿(mǎn)足兩個(gè)條件，一是投資于增長(zhǎng)潛力高于行業(yè)一般水平之上的企業(yè)。增長(zhǎng)投資選擇股票主要著眼于公司的增長(zhǎng)性，主張投資于未來(lái)若干年能保持高速增長(zhǎng)的公司，分享公司銷(xiāo)售和利潤(rùn)不斷增長(zhǎng)帶來(lái)的好處。就必須有耐心，集中投資，長(zhǎng)期持有直到公司的增長(zhǎng)物質(zhì)發(fā)生改變。二是尋找最有能力的管理層，管理水平低下的企業(yè)絕不會(huì)長(zhǎng)期獲得豐厚的報(bào)酬率。合理價(jià)格增長(zhǎng)法（GARP）

1．代表人物：約翰·巴雷（JohnBayley）合理價(jià)格增長(zhǎng)法的信奉者認(rèn)為：低價(jià)因素是進(jìn)行投資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮的重要因素，如果為增長(zhǎng)支付過(guò)高的溢價(jià)，就不能獲得超額收益。合理價(jià)格增長(zhǎng)法希望在增長(zhǎng)開(kāi)始的較早階段就介入。取得超額收益的關(guān)鍵因素是：在形勢(shì)完全明朗之前將股票研究透徹，找到并集中持有那些能夠保持長(zhǎng)期增長(zhǎng)的企業(yè)。合理價(jià)格增長(zhǎng)法（GARP）

合理價(jià)格增長(zhǎng)法通常采用P/E/G（其中P/E為市盈率，G為收益的平均增長(zhǎng)率）作為判斷股價(jià)是否受到過(guò)高估計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)。P/E/G較低的股票是比較理想的投資對(duì)象，而P/E/G比率較高的股票表明，雖然公司的增長(zhǎng)率較高，但是價(jià)格可能已經(jīng)充分反映了良好的前景。合理價(jià)格增長(zhǎng)法按照企業(yè)模式來(lái)說(shuō)，有三種類(lèi)型的企業(yè)值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。一種模式是在新興的高成長(zhǎng)行業(yè)，行業(yè)發(fā)展處于初期階段，那些較有希望成為行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的企業(yè)將帶給投資者以豐厚的收益。第二種模式是具有特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，并且不需要大量的資本就能夠進(jìn)行擴(kuò)張的企業(yè)，這類(lèi)企業(yè)非常有希望實(shí)現(xiàn)持續(xù)擴(kuò)張。第三種模式是在將來(lái)會(huì)有最好的規(guī)模經(jīng)濟(jì)和最低成本的資本密集型企業(yè)。一旦在行業(yè)中占據(jù)了較大的市場(chǎng)