新希望研究報(bào)告

新但愿（000876）研究匯報(bào)閩發(fā)證券研究所分析員：馬洪丹匯報(bào)日期：/6/11基本數(shù)據(jù)行業(yè)：農(nóng)業(yè)總股本：315239.23萬(wàn)流通股：10400萬(wàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率：15.90%每股凈資產(chǎn)：3.636元凈資產(chǎn)收益率：10.58%每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量：0.47EPS：0.385元FEPS：0.6元企業(yè)簡(jiǎn)介新但愿是由民營(yíng)資本控股的上市企業(yè)。企業(yè)全名四川新但愿農(nóng)業(yè)股份有限企業(yè)。企業(yè)五大發(fā)起人股東中有四個(gè)股東的法人代表為劉氏家族組員，共持有企業(yè)66.69%的股份?！叭珖?guó)十大民營(yíng)企業(yè)家”、“飼料大王”劉永好是新但愿的第一大股東四川新但愿集團(tuán)有限企業(yè)的實(shí)際控制人，同步也是新但愿的實(shí)際控制人。新但愿是劉氏家族企業(yè)中唯一一家上市企業(yè)。企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)格局及業(yè)務(wù)架構(gòu)企業(yè)的整體發(fā)展思緒十分清晰明朗，如圖1所示，兩條主線并行：一條線是多元化發(fā)展，企業(yè)立足于老式行業(yè)的基礎(chǔ)之上，又擇機(jī)培育新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，即從上市之初的純飼料生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展到目前的以飼料為主，兼乳業(yè)、高科技、金融等行業(yè)并舉的多元化格局。另一條線是大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化鏈條，飼料行業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)為畜牧養(yǎng)殖業(yè)，下游產(chǎn)業(yè)為種植業(yè)。新但愿以飼料為基礎(chǔ)關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，在大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條上不停向上下游延伸，向上進(jìn)軍與畜牧養(yǎng)殖業(yè)有關(guān)的乳制品行業(yè)，向下涉足與種植業(yè)親密有關(guān)的化肥行業(yè)。圖1新但愿發(fā)展戰(zhàn)略及經(jīng)營(yíng)格局圖飼料行業(yè)飼料行業(yè)上游產(chǎn)業(yè)中游產(chǎn)業(yè)下游產(chǎn)業(yè)畜牧業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)種植業(yè)乳業(yè)化肥多元化經(jīng)營(yíng)格局大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化鏈條老式行業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)金融投資化工值得一提的是，企業(yè)從開(kāi)始大舉進(jìn)軍乳制品行業(yè)，乳制品行業(yè)在企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)中的比重迅速增長(zhǎng)，末乳制品行業(yè)主營(yíng)收入已經(jīng)占到企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的17%，（如圖2、圖3），根據(jù)企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，乳品產(chǎn)業(yè)將實(shí)現(xiàn)12.2億元的收入，增長(zhǎng)553%，這使得乳業(yè)將超過(guò)老式的飼料行業(yè)，成為企業(yè)最大的收入來(lái)源。經(jīng)營(yíng)狀況分行業(yè)分析（一）、飼料行業(yè)1、飼料行業(yè)發(fā)展現(xiàn)實(shí)狀況及發(fā)展趨勢(shì)我國(guó)的飼料行業(yè)從70年代起步，通過(guò)80年代和90年代的迅速發(fā)展，已經(jīng)初步形成了完整的工業(yè)體系，飼料產(chǎn)量有望突破8600萬(wàn)噸，繼續(xù)保持自1998年以來(lái)的世界第二大飼料生產(chǎn)國(guó)的地位。根據(jù)全國(guó)配合飼料產(chǎn)量1億噸，飼料添加劑基本實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化的飼料工業(yè)發(fā)展規(guī)劃對(duì)比的行業(yè)數(shù)據(jù)，我國(guó)配合飼料和飼料添加劑的發(fā)展空間很大，配合飼料仍有4000萬(wàn)噸左右的缺口，飼料添加劑目前的產(chǎn)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足未來(lái)需求。目前飼料行業(yè)已經(jīng)步入了成熟的發(fā)展階段，劇烈的競(jìng)爭(zhēng)宣布暴利時(shí)代的結(jié)束，微利時(shí)代的到來(lái)，目前飼料行業(yè)的平均利潤(rùn)率不到1%。在競(jìng)爭(zhēng)中求發(fā)展將是飼料行業(yè)未來(lái)發(fā)展的總特性。管理與規(guī)模將是飼料企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中獲得成敗的關(guān)鍵。

2、新但愿飼料經(jīng)營(yíng)形勢(shì)飼料行業(yè)是新但愿的老式的優(yōu)勢(shì)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，在飼料行業(yè)仍然在企業(yè)業(yè)務(wù)構(gòu)造中占有絕對(duì)比重。短期內(nèi)，飼料行業(yè)的興衰成敗仍然是決定企業(yè)命運(yùn)的關(guān)鍵性原因。縱向分析（請(qǐng)見(jiàn)表1）：從趨勢(shì)上看，企業(yè)從1999年到飼料的銷(xiāo)量和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入展現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)則展現(xiàn)先減后增的趨勢(shì)。銷(xiāo)量和收入逐年增長(zhǎng)闡明企業(yè)飼料的生產(chǎn)及銷(xiāo)售規(guī)模在逐年擴(kuò)大，新但愿近三年銷(xiāo)量的增長(zhǎng)率維持在30%左右，對(duì)比全國(guó)7%-8%的產(chǎn)量增長(zhǎng)率水平，可以看出新但愿飼料的市場(chǎng)份額也在逐年擴(kuò)大。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率由負(fù)轉(zhuǎn)正闡明企業(yè)飼料行業(yè)的獲利能力增強(qiáng)，這種獲利能力的增強(qiáng)有行業(yè)轉(zhuǎn)暖的原因在其中。從三個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)的變化關(guān)系上看，企業(yè)和的飼料經(jīng)營(yíng)狀況存在這樣一種規(guī)律：銷(xiāo)量增長(zhǎng)率＞主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率＞主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率。銷(xiāo)量和主營(yíng)利潤(rùn)的不一樣比例的增長(zhǎng)，闡明企業(yè)在面對(duì)整個(gè)行業(yè)不景氣、競(jìng)爭(zhēng)劇烈的形勢(shì)下，所采用的是寧可犧牲一點(diǎn)利潤(rùn)，也不放棄市場(chǎng)份額的經(jīng)營(yíng)方略，這種方略看待競(jìng)爭(zhēng)劇烈的行業(yè)是合適而有效的，也順應(yīng)了飼料行業(yè)的規(guī)?；陌l(fā)展趨勢(shì)。表1新但愿1999-飼料行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)199921.33——5.26——0.81——27.8530.575.8411.030.71-11.8736.9232.576.8717.570.9127.6248.5831.588.5128.241.1635.44注：1999年年報(bào)中主營(yíng)收入未按行業(yè)分列，因企業(yè)1999年主營(yíng)收入絕大部分由飼料行業(yè)產(chǎn)生，故采用企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入替代飼料行業(yè)主營(yíng)收入。橫向分析：我們選擇飼料行業(yè)的此外一家上市企業(yè)正虹科技作為參照。從表2中可以看出，新但愿近三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率均低于正虹科技，且和飼料主營(yíng)收入大大不不小于正虹科技，闡明新但愿飼料的規(guī)模擴(kuò)張尚有很大空間。新但愿飼料主營(yíng)收入到達(dá)了8.51億，已經(jīng)迫近了正虹科技，因此可以看出，新但愿已經(jīng)抓住了行業(yè)轉(zhuǎn)暖的機(jī)遇，在規(guī)模擴(kuò)張的道路上邁出了堅(jiān)實(shí)的步伐。表2同行業(yè)企業(yè)飼料行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)比較年份新但愿正虹科技主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入12.18%5.84億24.16%9.90億13.22%6.87億20.32%11.13億13.61%8.51億18.31%9.23億注：和，正虹科技未分行業(yè)列出主營(yíng)收入及主營(yíng)利潤(rùn)，由于正虹科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)單一，飼料行業(yè)幾乎占據(jù)了所有主營(yíng)業(yè)務(wù)，因此和我們用企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率替代企業(yè)飼料行業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率。綜合評(píng)價(jià)：總體說(shuō)來(lái)，新但愿在飼料行業(yè)的經(jīng)營(yíng)上發(fā)展趨勢(shì)向好，不過(guò)目前還與同行業(yè)大企業(yè)之間存在一定的差距。（二）乳制品行業(yè)1、乳制品行業(yè)形勢(shì)分析國(guó)內(nèi)乳制品市場(chǎng)潛力巨大改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)牛奶生產(chǎn)呈迅速增長(zhǎng)之勢(shì)，其總產(chǎn)量已從1980年的114萬(wàn)噸，發(fā)展到的827萬(wàn)噸，平均發(fā)展速度為9.9%（如圖3），其中液態(tài)奶發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，從1996年的51.9萬(wàn)噸迅速增長(zhǎng)到的190萬(wàn)噸，年平均增長(zhǎng)速度到達(dá)38%。圖31980年以來(lái)國(guó)內(nèi)牛奶產(chǎn)量變化圖圖31980年以來(lái)國(guó)內(nèi)牛奶產(chǎn)量變化圖我國(guó)我國(guó)乳品人均年消費(fèi)只有8公斤，而目前世界乳品年人均消費(fèi)乳品水平約為100公斤，并且大洋洲（重要是澳大利亞、新西蘭）年人均乳品消費(fèi)量靠近400公斤，歐洲年人均消費(fèi)量超過(guò)300公斤，北美洲（重要是美國(guó)、加拿大）年人均乳品消費(fèi)量在260公斤左右，亞洲和非洲國(guó)家消費(fèi)水平較低，但平均值也高于我國(guó)的水平，如日本和臺(tái)灣地區(qū)的年人均消費(fèi)量為70公斤左右。行業(yè)專(zhuān)家預(yù)測(cè)未來(lái)五年我國(guó)乳品市場(chǎng)的年增長(zhǎng)率將在10％左右，其中液態(tài)奶的發(fā)展速度將可保持30％以上的增幅，因此奶業(yè)市場(chǎng)前景非常廣闊，市場(chǎng)潛力巨大。（2）政府大力支持乳業(yè)的發(fā)展近幾年來(lái)政府加大了乳業(yè)的支持力度。農(nóng)業(yè)部已確定中國(guó)乳業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展目的：“十五”計(jì)劃末，我國(guó)奶類(lèi)產(chǎn)品人均占有量到達(dá)10公斤，總產(chǎn)量到達(dá)1350萬(wàn)噸。到2030年，奶類(lèi)人均占有量到達(dá)25公斤，總產(chǎn)量到達(dá)4250萬(wàn)噸。國(guó)家啟動(dòng)的“學(xué)生飲用奶計(jì)劃”，目前已經(jīng)從試點(diǎn)階段進(jìn)入了大規(guī)模推廣實(shí)行階段。到全國(guó)可望有1500萬(wàn)中小學(xué)生喝上學(xué)生奶，年消費(fèi)學(xué)生奶約110萬(wàn)噸。農(nóng)業(yè)部啟動(dòng)的“奶業(yè)行動(dòng)計(jì)劃”，加緊了奶類(lèi)企業(yè)產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；?、現(xiàn)代化和集團(tuán)化步，鼓勵(lì)和支持優(yōu)勢(shì)企業(yè)，通過(guò)多種形式的聯(lián)合或吞并行動(dòng)來(lái)形成有強(qiáng)大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的乳業(yè)集團(tuán)。（3）乳業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)形成乳品巨大的市場(chǎng)潛力以及該行業(yè)高額的利潤(rùn)吸引著各類(lèi)投資商，中國(guó)乳品企業(yè)競(jìng)相擴(kuò)大生產(chǎn)能力搶占市場(chǎng)，某些非乳品行業(yè)也開(kāi)始轉(zhuǎn)向乳業(yè)，中國(guó)乳業(yè)已形成了競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。目前，國(guó)內(nèi)乳業(yè)已形成了幾大成熟的市場(chǎng)，如以北京為代表的華北市場(chǎng)，以上海和南京為主的華東市場(chǎng)、以福州和廣州為主的華南市場(chǎng)、以重慶和成都為代表的西南市場(chǎng)已經(jīng)被強(qiáng)勢(shì)品牌占據(jù)。光明、伊利作為僅有的兩家全國(guó)性品牌站在第一階梯的有利位置，三元憑借著北京市場(chǎng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)保持著三甲地位，蒙牛、三鹿、完達(dá)山等緊隨其后，接下來(lái)是一批地方軍團(tuán)。去年以來(lái)，在一批中小企業(yè)陷入困境的同步，實(shí)力雄厚的內(nèi)蒙古伊利和蒙牛集團(tuán)、黑龍江完達(dá)山集團(tuán)、上海光明集團(tuán)、石家莊三鹿集團(tuán)、北京三元集團(tuán)等迅速發(fā)展。它們?cè)诩夹g(shù)改造的基礎(chǔ)上，趁機(jī)擴(kuò)大生產(chǎn)能力，搶占乳業(yè)市場(chǎng)。光明在山東組建了鮮奶生產(chǎn)基地，吞并了武漢?？谌槠窂S等多家企業(yè)；三元首先在呼倫貝爾建起了奶源基地，另首先南下深圳、廈門(mén)、福州等地尋找合作者；內(nèi)蒙古伊利集團(tuán)企業(yè)先后整合了上海、天津以及東北的乳品企業(yè)，使全集團(tuán)企業(yè)冰淇淋和液態(tài)奶銷(xiāo)量持續(xù)上升。面對(duì)日益看好的乳業(yè)市場(chǎng)，中國(guó)某些資金雄厚的食品、房地產(chǎn)、飼料等企業(yè)，也紛紛將資金投向乳業(yè)。浙江娃哈哈集團(tuán)、寧夏新華百貨企業(yè)和四川但愿集團(tuán)等，先后轉(zhuǎn)行進(jìn)入了乳品行業(yè)。國(guó)外金融業(yè)與實(shí)業(yè)攜手也開(kāi)始打入中國(guó)乳品市場(chǎng)。據(jù)悉，瑞士銀行澳大利亞分行已派員協(xié)同澳洲駐杭州領(lǐng)事館官員，與浙江的一家乳品企業(yè)商談合作，擬在當(dāng)?shù)爻鲑Y建大型乳品廠，條件是所有用進(jìn)口澳洲奶粉作原料。此外，伴隨中國(guó)加入世貿(mào)組織關(guān)稅下調(diào)，國(guó)外乳品企業(yè)也大量進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)。目前世界排名前２０位的乳業(yè)品牌全都進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)際乳業(yè)巨頭中已經(jīng)有４家在中國(guó)建廠。跨國(guó)企業(yè)如瑞士雀巢、日本森永、意大利帕瑪拉特等，都先后在黑龍江建立了自己的奶源基地和生產(chǎn)基地，通過(guò)合資、收購(gòu)、租賃、委托加工等形式，間接控制當(dāng)?shù)啬淘?。?jù)國(guó)家記錄局資料顯示：三資乳業(yè)的產(chǎn)值已占到中國(guó)乳業(yè)產(chǎn)值的三分之一左右，利稅總額占40％以上。2、新但愿乳制品行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況分析——三分割據(jù)紆籌策、先取荊州后取川乳制品行業(yè)的高成長(zhǎng)性為各類(lèi)投資商所看好，新但愿當(dāng)屬其中動(dòng)作較快、手筆較大的一種。企業(yè)在10月吞并了四川陽(yáng)平乳業(yè)，并以此為標(biāo)志打響了進(jìn)軍乳業(yè)的第一槍?zhuān)寤芈忿D(zhuǎn)中吞下川渝二大巨頭——華西乳業(yè)和重慶天友，在川渝地區(qū)確立了龍頭地位后，以此為根據(jù)地向東部和北部地區(qū)延伸，到目前為止，新但愿已經(jīng)通過(guò)吞并、合資、合作等資本運(yùn)做的手段同10多家乳業(yè)企業(yè)建立了關(guān)系（詳見(jiàn)表3），新但愿乳業(yè)的戰(zhàn)略籌劃也可見(jiàn)一斑。表3新但愿進(jìn)軍乳制品行業(yè)重要?jiǎng)幼鲉挝唬喝f(wàn)元時(shí)間企業(yè)名稱(chēng)企業(yè)出資（萬(wàn)元）持股比例（%）.10.19四川新陽(yáng)平乳業(yè)有限企業(yè)420060.10.19四川新陽(yáng)平奶牛發(fā)展有限企業(yè)60060.4.25安徽白帝乳業(yè)有限企業(yè)275055.6.26四川華西乳業(yè)有限企業(yè)7430.8084.42.7.20重慶天友乳業(yè)股份有限企業(yè)4621.6846.217.四川新華西乳品飲料有限企業(yè)2549100.8.22長(zhǎng)春新但愿乳業(yè)有限企業(yè)340085.8.23杭州新但愿雙峰乳業(yè)有限企業(yè)210070.9.2河北新天香乳業(yè)有限企業(yè)240080.9.6青島琴牌乳業(yè)有限企業(yè)180060.9.18杭州新但愿漂亮健乳業(yè)有限企業(yè)600060.12.5云南鄧川蝶泉乳品有限責(zé)任企業(yè)734491（三）金融投資金融投資是企業(yè)培育的新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一。企業(yè)到目前為止曾經(jīng)進(jìn)行過(guò)兩項(xiàng)金融投資，第一項(xiàng)是1999年投入9800萬(wàn)元參股民生銀行，參股比例為9.9997%，成為該行第一大股東，民生銀行上市后，持股比例變?yōu)?.98%，仍為第一大股東；第二項(xiàng)金融投資是投資6000萬(wàn)元參與民生人壽保險(xiǎn)股份有限企業(yè)的發(fā)起工作，成為民生保險(xiǎn)的重要股東之一。金融投資所帶來(lái)的收益一直是新但愿利潤(rùn)的重要來(lái)源，1999年按權(quán)益法核算的投資收益為2049萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的28%；投資收益3020萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的49.8%；投資收益4177萬(wàn)元，占利潤(rùn)總額的42.9%。1月8日，企業(yè)又發(fā)出中國(guó)民生銀行股份有限企業(yè)股東持股變動(dòng)公告，與新但愿集團(tuán)共同組建新但愿投資企業(yè)，新但愿以其持有的民生銀行的股權(quán)作為投資，新但愿集團(tuán)以現(xiàn)金出資，新企業(yè)注冊(cè)資本57655.56萬(wàn)元人民幣，新但愿與新但愿集團(tuán)分別持有新但愿投資企業(yè)75%和25%的股權(quán)。本次股份變動(dòng)后，四川新但愿農(nóng)業(yè)股份有限企業(yè)不再直接持有民生銀行的股權(quán)，其在民生銀行的對(duì)應(yīng)權(quán)益由新但愿投資有限企業(yè)享有。新但愿投資有限企業(yè)將持有民生銀行股權(quán)7.98%（合計(jì)股），成為民生銀行第一大股東。繼續(xù)承繼民生銀行董事會(huì)中的一種席位，而其關(guān)聯(lián)方四川南方新但愿有限企業(yè)仍然持有民生銀行3.76%的股權(quán)占有一種席位。圖4為本次股份變動(dòng)示意圖。新但愿集團(tuán)新但愿南方新但愿新但愿集團(tuán)新但愿南方新但愿民生銀行53.61%7.98%3.76%變動(dòng)后：新但愿集團(tuán)新但愿集團(tuán)新但愿南方新但愿新但愿投資企業(yè)民生銀行53.61%75%7.98%3.76%25%企業(yè)此舉的目的何在？我們認(rèn)為企業(yè)也許是出于如下的考慮：第一，一般企業(yè)的投資占凈資產(chǎn)的比重不能超過(guò)40%，而專(zhuān)業(yè)的投資企業(yè)不受此限。第二，新但愿想要進(jìn)軍金融業(yè)，成立專(zhuān)門(mén)的投資企業(yè)來(lái)進(jìn)行管理和運(yùn)作要優(yōu)于混業(yè)經(jīng)營(yíng)。第三，銀行業(yè)當(dāng)然收益很好，不過(guò)也有風(fēng)險(xiǎn)，逐漸減少上市企業(yè)的持股比例，可以使上市企業(yè)業(yè)績(jī)免受銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的拖累。近日，新但愿集團(tuán)老總劉永好在海南博鰲舉行的“博鰲二十一世紀(jì)經(jīng)濟(jì)論壇”上表達(dá)，新但愿集團(tuán)將斥10億元巨款上演新但愿集團(tuán)的“重頭戲”之一——聯(lián)手眾多民營(yíng)企業(yè)家，在投資領(lǐng)域里籌劃三次“大出擊”，分別是：投資5.6億元在上海浦東成立獨(dú)家控股的“新但愿投資企業(yè)”、與福建省政府聯(lián)手成立“聯(lián)華信托有限企業(yè)”、在深圳成立另一家投資企業(yè)。這些雖然都是企業(yè)大股東新但愿集團(tuán)在金融投資領(lǐng)域的動(dòng)作，但這些大手筆的動(dòng)作有也許會(huì)和上市企業(yè)發(fā)生這樣或那樣的聯(lián)絡(luò)，畢竟新但愿是劉氏企業(yè)中唯一的一家上市企業(yè)。四、定價(jià)分析我們將飼料板塊和乳業(yè)板塊分列比較，如表5、表6所示：表5飼料板塊個(gè)股市盈率對(duì)比表股票名稱(chēng)流通股本PⅠPⅡEPSⅠEPSⅡP/EⅠP/EⅡ新但愿1040015.6010.500.4340.38535.9427.27正虹科技13278.0615.528.200.2140.10372.5279.61中牧股份19.388.170.230.0540.78163.4深信泰豐8465.99.887.460.14-0.30970.57——大江股份2547.012.297.40-0.209-0.351————表6乳業(yè)板塊個(gè)股市盈率比較股票名稱(chēng)流通股本PⅠPⅡEPSⅠEPSⅡP/EⅠP/EⅡ新但愿1040015.6010.500.4340.38535.9427.27伊利股份12885.5419.9024.100.820.7324.2733.01光明乳業(yè)15000——13.800.330.35——39.43注：PⅠ為12月31日收盤(pán)價(jià)，EPSⅠ為每股收益；PⅡ?yàn)?月12日收盤(pán)價(jià)，EPSⅡ?yàn)槊抗墒找?。從?和表6中可以看出，新但愿在飼料板塊和乳業(yè)板塊中的市盈率都偏低，流通盤(pán)適中，因此我們認(rèn)為目前新但愿的市場(chǎng)價(jià)格偏低。五、盈利預(yù)測(cè)根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展計(jì)劃，以各項(xiàng)業(yè)務(wù)的收入目的和往年的各項(xiàng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率來(lái)測(cè)算新但愿的盈利狀況。表7盈利預(yù)測(cè)表業(yè)務(wù)銷(xiāo)量（萬(wàn)噸）收入（億）平均主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（%）主營(yíng)利潤(rùn)（億）凈利潤(rùn)（億）飼料569.8131.270.49乳業(yè)3012.2303.660.8化工產(chǎn)品5.3214.50.290.03金融保險(xiǎn)投資收益——————