《中央銀行與金融監(jiān)管》課件第九章 貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制

貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義貨幣政策的四重作用過程貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論影響貨幣政策傳導(dǎo)的主要因素中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及其特點(diǎn)貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的含義1貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策目標(biāo)之后，運(yùn)用貨幣政策工具實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的作用過程，即貨幣政策工具變量、中介目標(biāo)變量到最終目標(biāo)的逐次傳遞過程。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策2貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制:宏觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體中央銀行商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)金融市場企業(yè)和居民名義國民收入貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制:宏觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體中央銀行商業(yè)銀行非銀行金融機(jī)構(gòu)3貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制:微觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)貨幣政策工具商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的行為金融市場上的資金供求狀況社會金融資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)名義國民收入企業(yè)和居民行為利率水平和有價(jià)證券價(jià)格貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制:微觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)貨幣政策工具商業(yè)銀行和其他金融4貨幣政策的四重作用過程財(cái)富變動效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)信用可供量變化效應(yīng)預(yù)期效應(yīng)貨幣政策的四重作用過程財(cái)富變動效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制5財(cái)富變動效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制即貨幣政策工具變動導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增減，影響價(jià)格、利率等發(fā)生變化，從而使各經(jīng)濟(jì)主體以實(shí)物和金融資產(chǎn)形式擁有的財(cái)富發(fā)生增減，從而影響其支出的增加或減少，最終對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)生作用。貨幣供應(yīng)量的變動引起財(cái)富的變動，從而改變?nèi)藗兊闹С鲆庠福鹣M(fèi)支出和投資支出的變動，進(jìn)而引起國民收入的變動。這就是所謂的財(cái)富變動效應(yīng)。財(cái)富變動效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制即貨幣政策工具變動導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增6貨幣供應(yīng)量社會凈財(cái)富貨幣市場金融資產(chǎn)市場零操作效果間接操作效果資產(chǎn)價(jià)值資產(chǎn)數(shù)量資產(chǎn)收益率資本成本效應(yīng)收入效應(yīng)替代效應(yīng)信用供應(yīng)可能性效應(yīng)價(jià)值效應(yīng)商品市場直接操作效果實(shí)際余額效應(yīng)當(dāng)貨幣供給量增加，如公眾把增加的貨幣用于窖藏，則其對總支出水平不發(fā)生影響，這時(shí)盡管貨幣政策能增加凈財(cái)富，但其操作效果為零。

貨幣供應(yīng)量社會凈財(cái)富貨幣市場金融資產(chǎn)零操作效果間接操作資產(chǎn)價(jià)7財(cái)富變動效應(yīng)通過資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效應(yīng)，它可用來衡量消費(fèi)對資產(chǎn)價(jià)值變動的反應(yīng)情況。通過金融資產(chǎn)數(shù)量發(fā)生的操作效果，稱為信用供應(yīng)可能性效應(yīng)。資本成本效應(yīng)，即市場利率變動對投資的影響，在資產(chǎn)收益率或市場利率變動情況下，長期投資對利率的變動較為敏感，以自有資金充當(dāng)投資來源和公共投資，其利率彈性小，而借入資金利率彈性大。財(cái)富變動效應(yīng)通過資產(chǎn)價(jià)值產(chǎn)生的效果，稱之為價(jià)值效應(yīng)，它可用來8收入效應(yīng)，即市場利率變動對人們收益的影響，并且市場利率上升時(shí)，定額資產(chǎn)的收益率會隨之提高，金融資產(chǎn)的持有者收益提高，其消費(fèi)支出會增加，但支付利息者收入會減少，消費(fèi)支出將減少，于是凈收入效果為零。只有在債權(quán)人或債務(wù)人的邊際消費(fèi)傾向不同的條件下，才能產(chǎn)生具有操作意義的收入效應(yīng)。替代效應(yīng)，即市場利率變動對人們持有資產(chǎn)的影響。如果各項(xiàng)金融資產(chǎn)的收益率發(fā)生變化，經(jīng)濟(jì)主體持有金融資產(chǎn)的數(shù)量會隨之變化，可能會減少金融性資產(chǎn)的持有而購進(jìn)實(shí)物資產(chǎn)，這將增加消費(fèi)支出。實(shí)際余額效應(yīng)，隨著貨幣供應(yīng)量的增加，各經(jīng)濟(jì)主體的財(cái)富相應(yīng)增加，從而改變了經(jīng)濟(jì)主體的支出意愿，其消費(fèi)支出會隨之增加，從而引起消費(fèi)需求增加，國民收入也增加。這種影響商品市場而產(chǎn)生的誘發(fā)性財(cái)富效果，也稱為實(shí)際余額效應(yīng)。

收入效應(yīng)，即市場利率變動對人們收益的影響，并且市場利率上升時(shí)9資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策工具變動導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量變動，改革各經(jīng)濟(jì)主體的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，根據(jù)“邊際收益率恒等”的經(jīng)濟(jì)原則，各經(jīng)濟(jì)主體將調(diào)整其持有的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)至最佳均衡狀態(tài)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整最終對實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。經(jīng)濟(jì)主體調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的行為，通過改變對不同資產(chǎn)的供給和需求，會在不同程度上影響金融資產(chǎn)的價(jià)格和收益，進(jìn)而影響投資和消費(fèi)，最終影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策工具變動導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量變10信用可供量變化效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制信用可供量是指一定時(shí)期內(nèi)社會可能提供的信用總量。信用可供量變化效應(yīng)即貨幣政策工具變化時(shí)，會改變銀行的流動性，使其超額儲備增加或減少，按照“盈利性、安全性、流動性”的經(jīng)營原則，銀行將調(diào)整信貸政策，經(jīng)由信用可供量大小的變化，增加或減少信貸投放，影響實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動。首先，中央銀行的公開市場操作將使商業(yè)銀行的實(shí)際存款準(zhǔn)備增加而產(chǎn)生超額準(zhǔn)備，其次，公開市場操作將提高政府債券價(jià)格，即收益率降低，使銀行放款利息收益相對提高，進(jìn)而使其以銀行放款替代政府債券的保有。信用可供量變化效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制信用可供量是指一定時(shí)期內(nèi)社會可11預(yù)期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制所謂預(yù)期，是指各經(jīng)濟(jì)主體依現(xiàn)有的參數(shù)對未來的判斷及其可能的決策或行動。預(yù)期效應(yīng)即貨幣政策當(dāng)局調(diào)整貨幣政策會影響經(jīng)濟(jì)主體對未來利率、價(jià)格、收入乃至經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期，從而對其經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生影響貨幣供應(yīng)量對人們心理預(yù)期有兩個(gè)方面的直接影響：一是貨幣供應(yīng)量變動對經(jīng)濟(jì)主體的物價(jià)預(yù)期。一般而論，當(dāng)貨幣供應(yīng)量增長率超過一定幅度時(shí)，人們可能預(yù)期物價(jià)上漲；二是貨幣供應(yīng)量變動對經(jīng)濟(jì)景氣的信心。放松銀根可使資金成本下降，并使消費(fèi)需求增加，企業(yè)家對經(jīng)濟(jì)也會充滿信心。預(yù)期效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制所謂預(yù)期，是指各經(jīng)濟(jì)主體依現(xiàn)有的參數(shù)對未12貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的基本途徑貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的基本途徑13貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論信用可得性論者的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論拉德克利夫報(bào)告中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的理論現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制14現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制費(fèi)雪認(rèn)為，貨幣由現(xiàn)金和存款貨幣構(gòu)成。在一定時(shí)期內(nèi)，現(xiàn)金數(shù)量M0和存款貨幣量M1與它們各自的流通速度V0和VI之積的和就構(gòu)成貨幣供給總額；而同一時(shí)期商品交易量T與物價(jià)水平P之積則構(gòu)成貨幣需求總額。一旦現(xiàn)金貨幣數(shù)量確定，則貨幣供求達(dá)到均衡，即M0V0＋M1V1=PT，物價(jià)水平隨即確定當(dāng)現(xiàn)金貨幣供給量變動時(shí)，存款貨幣及貨幣供給總額將發(fā)生變動，從而引起貨幣供求失衡。由于商品交易量為生產(chǎn)效率等實(shí)物因素所決定，基本上是一個(gè)常量，因此貨幣供給量的變動最終只會引起名義商品交易量的變動，即表現(xiàn)為物價(jià)水平的變動。也就是說，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制是

現(xiàn)代貨幣數(shù)量論的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制費(fèi)雪認(rèn)為，貨幣由現(xiàn)金和存款貨15現(xiàn)金余額數(shù)量論的觀點(diǎn)現(xiàn)金余額數(shù)量論則認(rèn)為，貨幣價(jià)值決定于社會公眾欲以通貨保持的實(shí)物價(jià)值與該國貨幣供給數(shù)量的比例。若實(shí)物價(jià)值不變而貨幣數(shù)量變動，則貨幣價(jià)值會隨著貨幣數(shù)量的變動作反比例變動。換言之，物價(jià)水平會隨著貨幣數(shù)量的變動作正比例變動。即：當(dāng)貨幣數(shù)量增加時(shí)，個(gè)人就將感覺到手中實(shí)際持有的貨幣量超過其愿意持有的貨幣量，于是他就增加支出以減少現(xiàn)金余額。這樣就會引起貨幣流通速度加快，導(dǎo)致商品供求關(guān)系失衡。其結(jié)果自然是物價(jià)水平上漲?，F(xiàn)金余額數(shù)量論的觀點(diǎn)現(xiàn)金余額數(shù)量論則認(rèn)為，貨幣價(jià)值決定于社會16魏克賽爾的分析貨幣政策之所以會對物價(jià)水平產(chǎn)生影響，其原因就在于貨幣政策能使貨幣利率相對自然利率發(fā)生偏離，引發(fā)經(jīng)濟(jì)上升或經(jīng)濟(jì)下降的累積過程。依魏克賽爾的觀點(diǎn)，中央銀行實(shí)施貨幣政策以擴(kuò)大或收縮貨幣供給量，必先增加或減少商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金。而商業(yè)銀行則根據(jù)其準(zhǔn)備金的多少來調(diào)整利率，即在準(zhǔn)備金過多時(shí)降低利率以擴(kuò)張信用，而在準(zhǔn)備金不足時(shí)則提高利率以收縮信用。隨著商業(yè)銀行的利率調(diào)整，貨幣利率與自然利率就將背離，一般物價(jià)水平和社會經(jīng)濟(jì)活動均將發(fā)生變動，從而引起經(jīng)濟(jì)上升或下降的累積變動過程。因此，魏克賽爾的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制可以概括為：

魏克賽爾的自然利率是對物價(jià)完全保持中立的利率，也是使借貸資本的需求與儲蓄完全一致所形成的利率貨幣政策→商業(yè)銀行準(zhǔn)備金→貨幣利率→貨幣利率與自然利率的背離→一般物價(jià)水平和社會經(jīng)濟(jì)活動。魏克賽爾的分析貨幣政策之所以會對物價(jià)水平產(chǎn)生影響，其原因就17凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策(增加貨幣供給)彌補(bǔ)財(cái)政赤字降低利率擴(kuò)大有效需求未充分就業(yè)時(shí)接近充分就業(yè)時(shí)充分就業(yè)后凱恩斯的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策彌補(bǔ)財(cái)降低擴(kuò)大未充分就18信用可得性論者的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論20世紀(jì)50年代，根據(jù)羅薩、卡萊肯和林德柏克等信用可得性論者的分析，以往貨幣理論家在分析經(jīng)由利率的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制時(shí)，往往只認(rèn)定利率對儲蓄和借款者有影響，而忽視了其對貸款者的影響。在中央銀行進(jìn)行公開市場操作而變更利率時(shí)，貸款人會根據(jù)其資本收益情況，獨(dú)立地買進(jìn)或賣出政府債券，并根據(jù)其對安全和收益的權(quán)衡，調(diào)整其資產(chǎn)構(gòu)成，按借款人的資產(chǎn)和財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營能力及擔(dān)保情況來選擇借款人，加強(qiáng)信用的配給。它主要是經(jīng)由中央銀行對利率的影響（從面影響政府證券的市場價(jià)格）而對貸款者的資產(chǎn)狀況和信用決策產(chǎn)生影響，其次才影響借款者和儲蓄者。信用可得性論者的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論20世紀(jì)50年代，根據(jù)19信用可得性論者的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策貸款者借款者儲蓄者一般信用可得性利率實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動

信用可得性論者的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣貸款者一般利實(shí)際經(jīng)20拉德克利夫報(bào)告中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制1957年，為全面調(diào)查貨幣和信用體系的作用及運(yùn)行狀況，以便為貨幣政策提供理論依據(jù)，英國成立了拉德克利夫領(lǐng)導(dǎo)的“貨幣體系運(yùn)行研究委員會”?！袄驴死驁?bào)告”指出，流動性才是貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)的重要環(huán)節(jié)。社會總支出取決于社會的流動性流動性包括貨幣供給量（廣義的貨幣，包括通貨、銀行存款和政府債券等短期流動性資產(chǎn)）和人們預(yù)期未來一定時(shí)期內(nèi)能夠得到的貨幣量，它既可以是人們所取得的貨幣收入，也可以是人們借來的貨幣。拉德克利夫報(bào)告中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制1957年，為全面調(diào)查貨21拉德克利夫報(bào)告中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制拉德克利夫報(bào)告又指出，利率變動對總支出有間接的影響。利率的變動，特別是利率結(jié)構(gòu)的變動是流動性變動的主要原因。利率的變動將引起資產(chǎn)價(jià)格及其收入作反方向變動。這一方面會影響個(gè)人或一般企業(yè)的流動性及其支出規(guī)模；另一方面會影響所有金融中介機(jī)構(gòu)的流動性及貸款規(guī)模，從而間接地影響整個(gè)社會的流動性和支出總規(guī)模。

拉德克利夫報(bào)告中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制拉德克利夫報(bào)告又指出，利率22拉德克利夫報(bào)告中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制短期利率的變動會引發(fā)長期利率的變動。在短期利率下降的情況下，企業(yè)會增加短期借款，這將引起資本供求失衡，并影響人們對長期利率的預(yù)期，導(dǎo)致長期債券的價(jià)格上漲和長期利率的下降，從而引發(fā)固定資產(chǎn)投資的增加和整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)活動的擴(kuò)張。對金融中介機(jī)構(gòu)來說，資產(chǎn)額和流動性的變動必然會導(dǎo)致其貸款規(guī)模的變化，從而影響整個(gè)社會的資本可得性（即信用可得性），進(jìn)而影響整個(gè)社會的經(jīng)濟(jì)活動。

同時(shí)，各種資產(chǎn)的價(jià)格是相互聯(lián)系著的，一種資產(chǎn)價(jià)格的變動必然會引起其他資產(chǎn)價(jià)格的相應(yīng)變化。拉德克利夫報(bào)告中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制短期利率的變動會引發(fā)長期利23拉德克利夫報(bào)告中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣政策個(gè)人和一般企業(yè)的流動性及支出規(guī)模

社會支出總規(guī)模

利率結(jié)構(gòu)社會經(jīng)濟(jì)活動

金融中介機(jī)構(gòu)的流動性及貸款規(guī)模

拉德克利夫報(bào)告中的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制貨幣個(gè)人和一社會利社會經(jīng)金24影響貨幣政策傳導(dǎo)的主要因素體制因素(計(jì)劃與市場)市場因素(充分發(fā)育,完備,操作規(guī)范)信息因素(信息不對稱,信息披露)經(jīng)濟(jì)周期(經(jīng)濟(jì)周期的不同階段)影響貨幣政策傳導(dǎo)的主要因素體制因素(計(jì)劃與市場)25中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制改革開放前：中國人民銀行→中國人民銀行分支機(jī)構(gòu)→企業(yè)改革開放后的八十年代，中國人民銀行→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)九十年代以后，中央銀行→貨幣市場→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)目前已基本建立了以穩(wěn)定貨幣為最終目標(biāo)，以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)，運(yùn)用多種貨幣政策工具調(diào)控基礎(chǔ)貨幣的間接調(diào)控體系。

中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制改革開放前：中國人民銀行→中國人民銀行分26改革開放前30年(1948-78)改革開放后20年(1979-97)間接調(diào)控初期(1998-2000)2001-10政策工具主要工具信貸現(xiàn)金計(jì)劃信貸現(xiàn)金計(jì)劃中央銀行貸款中央銀行貸款利率政策公開市場操作公開市場操作中央銀行貸款（再貼現(xiàn)）利率手段存款準(zhǔn)備金貨幣信用規(guī)劃輔助工具信貸政策利率政策行政手段利率政策信貸政策再貼現(xiàn)公開市場操作特種貸款存款準(zhǔn)備金指導(dǎo)性信貸計(jì)劃再貼現(xiàn)信貸政策窗口指導(dǎo)操作目標(biāo)貸款規(guī)模到基礎(chǔ)貨幣基礎(chǔ)貨幣(監(jiān)測流動性)基礎(chǔ)貨幣(過渡到短期利率)中介目標(biāo)四大平衡(物資平衡,財(cái)政收支平衡,信貸收支平衡,現(xiàn)金收支平衡)貸款規(guī)模到基礎(chǔ)貨幣貨幣供應(yīng)量(監(jiān)測利率,匯率)貨幣供應(yīng)量(過渡到中長期利率)最終目標(biāo)發(fā)展經(jīng)濟(jì),穩(wěn)定物價(jià)從發(fā)展經(jīng)濟(jì),穩(wěn)定物價(jià)到穩(wěn)定貨幣,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定貨幣,并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)定貨幣資料來源于中國人民銀行貨幣政策委員會秘書處《中國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制研究》

我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的演變

改革開放前30年(1948-78)改革開放后20年(197927貨幣政策效應(yīng)的實(shí)證分析

我國90年代治理治理通貨膨脹的貨幣政策分析

1993年7月至12月，我國主要是依靠行政手段和法律手段治理“三亂”，抑制房地產(chǎn)、股票和固定資產(chǎn)投資，穩(wěn)定形勢。1994年我國在財(cái)政、稅收、金融（包括外匯）體制等方面進(jìn)行了重大改革。

貨幣政策效應(yīng)的實(shí)證分析我國90年代治理治理通貨膨脹的貨幣政28央行不再對非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，已發(fā)放的限期收回。規(guī)范銀行間的資金拆借，禁止非銀行金融機(jī)構(gòu)參與拆借。央行收回了原屬省級分行7％的貸款規(guī)模調(diào)劑權(quán)并集中到總行，再貸款只針對專業(yè)銀行總行。加強(qiáng)對利率的調(diào)節(jié)和管理。央行在1993年5月和7月連續(xù)兩次提高銀行存、貸款利率，1995年又兩次調(diào)高了央行的再貸款利率和金融機(jī)構(gòu)的法定貸款利率，年度貸款利率年共上調(diào)0.54個(gè)百分點(diǎn)。加強(qiáng)了對基礎(chǔ)貨幣的管理。中央銀行基本停止了對中央財(cái)政的透支和貸款，其比重由1993年的9.3％降為1994年的2.5％。由于貸款限額已不能對貨幣總量的控制發(fā)揮主要作用，從而進(jìn)一步弱化了對總需求的調(diào)控能力。1995年我國首次將貨幣供應(yīng)量列為央行貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。經(jīng)過4年的宏觀調(diào)控，我國經(jīng)濟(jì)成功地實(shí)現(xiàn)了“軟著陸”

央行不再對非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款，已發(fā)放的限期收回。規(guī)范銀行29貨幣政策效應(yīng)的實(shí)證分析我國90年代治理治理通貨緊縮的貨幣政策分析

20世紀(jì)90年代末，我國出現(xiàn)了通貨緊縮。面對嚴(yán)重的通貨緊縮，政府主要采取的貨幣政策有：貨幣政策效應(yīng)的實(shí)證分析我國90年代治理治理通貨緊縮的貨幣政策30擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，降低金融機(jī)構(gòu)的法定存貸款利率改善產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)，刺激民間投資需求。新增150億元貸款支持農(nóng)村信用社，11月，出臺《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)對小企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》，以解決小企業(yè)的合理貸款需求刺激居民消費(fèi)，增加國內(nèi)需求。人民銀行于1999年3月發(fā)布《關(guān)于開展個(gè)人消費(fèi)信貸指導(dǎo)意見》，允許所有中資商業(yè)銀行開展這一業(yè)務(wù)，并全面放寬了業(yè)務(wù)范圍、品種及規(guī)模。促進(jìn)國有企業(yè)改革。溝通貨幣市場與資本市場的聯(lián)系渠道，擴(kuò)大貨幣市場容量，提高資金利用率。1999年，人民銀行分別批準(zhǔn)農(nóng)村信用社、國家開發(fā)銀行、保險(xiǎn)公司、國通等7家證券公司、國泰等10家基金管理公司進(jìn)入全國銀行間同業(yè)拆借市場解決國有獨(dú)資商業(yè)銀行的不良債權(quán)

擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，降低金融機(jī)構(gòu)的法定存貸款利率31金融創(chuàng)新對貨幣政策的影響

金融創(chuàng)新對貨幣政策工具作用的影響

法定存款準(zhǔn)備金率的作用力下降。金融創(chuàng)新使大量資金從銀行流向非存款性金融機(jī)構(gòu)和金融市場，繞開了存款準(zhǔn)備金率的約束，并降低了存款數(shù)量再貼