金融工程宋凌峰課件1 金融工程導論

2023/9/161金融工程學武漢大學經濟與管理學院金融系宋凌峰slfwhu@,136598055922023/9/162教材及參考書:葉永剛主編《金融工程概論》（第二版）武漢大學出版社，2009年葉永剛主編《金融工程學》東北財經大學出版社SalihN.Neftci.PrinciplesofFinancialEngineering,ElsevierAcademic參考書目：《金融工程》[美]約翰.馬歇爾等《金融工程學》[英]洛倫茲.格利茨《金融工程學案例》[美]斯科特.梅森；羅伯特.默頓等刊物:JournalofFixedIncomeJournalofDerivativesFinancialManagementFinancialAnalystsJournal2023/9/163第一章金融工程導論金融工程的基本概念金融工程在國外金融工程在中國本課程的主要內容金融工程師的基礎知識預備知識2023/9/164金融工程的定義金融工程與金融理論的關系金融工程的工具金融工程的內容金融工程師的基礎知識一、金融工程的概念2023/9/1651、金融工程的產生一般認為，金融工程產生于二十世紀八十年代末期，是公司財務、商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務的迅猛發(fā)展的產物。盡管“金融工程”一詞早在五十年代就已在有關文獻中出現，但一般認為真正標志著這門學科的確立是在1991年“美國金融工程協會”（AAFE）和國際金融工程師學會的成立。在此之前，海恩.利蘭德和馬克.魯賓斯坦等經濟學家就在一起討論“金融工程新科學”，約翰.芬納迪在1988年給出了金融工程的正式定義。實業(yè)界象美國大通曼哈頓銀行和美洲銀行在八十年代末期就已成立了金融工程部門。并出現了一些以“金融工程師”為頭銜的從職人員。截至目前在短短的十幾年里，金融工程作為一門新興科學得到了迅速的發(fā)展。盡管如此，作為一個嶄新的金融領域，金融工程的許多相關理論和技術還處在發(fā)展之中。2023/9/166在美國，一些大的投資銀行（如高盛、美林）專門設有金融工程師職務，專門從事投資組合管理、新產品開發(fā)、風險管理等業(yè)務。一些大的公司也開始設置金融工程師從事與公司財務相關的業(yè)務、風險管理業(yè)務商業(yè)銀行的投資銀行業(yè)務部設置金融工程師，為公司客戶提供服務2023/9/1672、金融工程的定義目前還沒有一個統(tǒng)一公允的定義。三個代表性定義：

Finnerty的定義：“金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設計、開發(fā)與實施，以及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決?！薄禙inancialManagement》1988“公司理財中的金融工程：綜述”

“創(chuàng)新性”——金融工具、金融手段的設計、開發(fā)與實施

“創(chuàng)造性”——金融問題的解決

2023/9/168

Lawrence的定義：“金融工程是應用金融工具，將現在的金融結構進行重組以獲得人們所希望的結果?！薄督鹑诠こ虒W----管理金融風險的工具和技巧》1994年

重點是對已有的工具進行重組，重點在衍生金融工具2023/9/169

Smith&Smithson的定義：“金融工程創(chuàng)造的是導致非標準的現金流的金融合約，它主要指用基礎的資本市場工具組合而成新金融工具的工程。標準的金融工程一般包括：診斷、分析、開發(fā)、定價和交付使用等幾個運作步驟，其基本過程程序化?！薄督鹑诠こ淌謨浴?/p>

非標準化的現金流的金融合約2023/9/1610對定義的理解1、金融工程的創(chuàng)新性2、金融工程的應用性3、金融工程的目的性2023/9/1611金融工程的創(chuàng)新性運用金融工具和策略來進行金融創(chuàng)新思維的創(chuàng)新原有觀念的重新理解和運用新的金融工具原有工具的新用途原創(chuàng)性創(chuàng)新吸納性創(chuàng)新2023/9/1612金融工程的應用性開發(fā)新的金融產品或利用現有金融產品解決金融財務問題應用性金融工程發(fā)展的動力源泉2023/9/1613金融工程的目的性解決金融財務問題盈利風險管理合理避稅逃避管制2023/9/1614金融工程的5個步驟1、診斷：識別金融問題的實質和根源2、分析：根據當前的體制、技術和金融理論找出解決問題的最佳方案3、生產：生產一種新工具4、定價：確定生產成本和邊際收益5、修正：為滿足每個客戶的特殊需求，對工具進行修正2023/9/1615我們認為，金融工程是指在法律允許的條件下，動用一切手段和方法來解決金融中存在的問題，并根據自身的目的創(chuàng)造性地開發(fā)和利用金融工具。它包括三個方面：

對金融工具的深入研究，了解各種金融工具的特性并加以合理利用。

對金融工具的創(chuàng)新。包括對傳統(tǒng)工具的創(chuàng)造性組合和對一些全新的工具的設計與開發(fā)，而創(chuàng)新過程對金融工具也是十分重要的。

金融手段的開發(fā)和創(chuàng)新。從整體來看，金融工程貴在創(chuàng)新。3.金融工程的發(fā)展InceptionandEarlyStages(1970–1997)*?Deregulationofinterestrates,currencies,andcommoditypricescreatesneedtomanagerisks.?Toolscreatedtodoso(derivatives,theoreticalpricingmodels,riskmeasures).?Technologyprovidesplatformanddrivesglobalization(telecomadvances,hardware,software,firstPCs).?Financialfirmsbuildbusinesses

*引自TanyaBeder，TheHistoryofFinancialEngineeringfromInceptiontoToday,20113、金融工程的發(fā)展MassiveGrowth(1998–2006)?Theworldof“monoline”financialfirmsendsasbanks,insurers,traditional,andalternativeassetmanagerscombineandentereachothers’businessesglobally.?Asiancurrencycrisis,Russiancrisis,andLTCMlaunchglobalgrowthofthebusinessofenterpriseriskmanagement.?Ongoingderegulationandfreermarketsspurgrowth.?Creditderivativesandsecuritizationgrowfromzerointothehundredsoftrillions,massivelychanginghowriskandreturnareoriginated,held,andtransferred.?BRICs,sovereignwealthfundsemergeasmajorplayersintheworldcapitalmarket,vastlyfuelingglobalization.?Hugeliquidity,lowriskpremiums,andlowinterestratesdrivemassivegrowthinthesizeoffirms(frombankstohedgefunds),capitalmarkets(fromemergingtoestablished),andtheuseofleverage.3、金融工程的發(fā)展Rationalization(from2007,ongoing)?Globalfinancialmarketsmeltdownandcontinueinvariousstatesofdisarray,startingwithresidential

mortgagesandprogressingtocommercialrealestate,financialfirms,corporate,municipalandsovereignrisks.?Troubledassetsandliquiditycrisesleadtotrillionsinbailoutsanddriveglobalde-leveragingandde-risking.?Adramatic“re-think”oftheroleofgovernments/greaterregulation/needtomanagesystemicriskunderway.2023/9/16194、金融工程師所從事的業(yè)務

金融產品的創(chuàng)新：面向公司和金融機構層面——如第一份互換、按揭貸款證券、零息票債券等面向零售層面——可調利率的按揭貸款、現金管理帳戶、可轉讓提款單帳戶（NOW帳戶）、退休保險帳戶等

介入公司財務：開發(fā)新的金融工具以確保大規(guī)模經營活動所需的資金將一些原有的工具進行組合運用

促成兼并與收購：保障兼并收購與杠桿贖買所需資金而引入的垃圾債券和橋式融資2023/9/1620

證券及衍生產品的交易：

開發(fā)具有套利性質或準套利性質的交易策略（如對沖基金）

投資與貨幣管理：

開發(fā)一些新的投資工具，如“高收益”共同基金、貨幣市場共同基金、Sweep系統(tǒng)，以及回購協議市場等。

風險管理：2023/9/1621金融工程師的三種角色

交易方案的制定者（市場參與者）——為滿足客戶需要而構造出方案并將其出售給客戶新觀念的創(chuàng)造者（創(chuàng)新者）——創(chuàng)造新的金融產品與手段鉆法律空子者（在法律邊緣活動的人）——精熟會計和稅法。2023/9/16225、金融工程與金融理論關系西方金融理論的含義（微觀金融的三個層次：Investment、CorporateFinance、AssetPricing）金融理論側重于金融活動中的規(guī)律，探討金融現象背后的規(guī)律，回答“是什么、為什么”等問題-what,why金融工程側重于應用金融理論解決金融活動中出現的問題，回答“應該怎樣做”的問題-how2023/9/1623金融經濟學的主要內容金融經濟學也稱為微觀金融理論，是微觀經濟學的一個分支。大約在上世紀五十年代，一些經濟學家如Arrow,Debrue,Tobin,Knight等就開始用微觀經濟學方法研究金融市場的問題，直到Markowtz組合理論和MM定理的誕生才標志金融經濟學的獨立。2023/9/1624金融經濟學的主要內容（續(xù)）

投資者理論

不確定條件下的選擇理論——選擇的標準消費-投資選擇理論：含經典的馬氏組合理論；默頓的動態(tài)組合理論資本市場理論

資本市場的微觀結構理論資本市場的有效性理論資本市場的供給理論：含公司融資決策理論2023/9/1625

資本市場的一般均衡理論——主要是均衡定價理論

CAPM(capitalassetpricingmodel)

ICAPMCCAPMSFD(stochasticdiscountfactor)

資本市場上的套利定價理論

APT

衍生證券的定價

公司金融公司的資本結構、公司治理結構

金融計量2023/9/1626公司金融又包含兩個方面的內容：

以莫迪格利亞和米勒的資本結構理論為基礎的公司融資問題，它討論公司股權/債權結構、公司并購等問題；

公司治理問題，它討論的是公司組織結構和激勵機制等問題。公司金融在國內往往被譯為公司財務，實際上其內容遠遠超出了公司的財務問題。2023/9/1627金融工程的主要內容固定收入證券衍生證券風險管理金融產品的開發(fā)與創(chuàng)新2023/9/16286、金融工程的工具概念性工具：金融科學的思想和概念，包括估值理論、投資組合理論、套期保值理論、會計關系以及稅收知識.實際性工具:能用來實現某一特定目的的金融工具和手段——固定收入證券、權益證券、期貨、期權和互換等2023/9/1629金融工程與金融工具金融工具理論工具實體工具估價理論投資組合理論會計理論其他理論現貨工具衍生工具商品市場工具貨幣市場工具資本市場工具外匯市場工具遠期工具期貨工具互換工具期權工具混合工具2023/9/16307：金融工程的特點綜合性強：金融工程工作組成員可能包括會計師、稅務專家、律師、證券發(fā)行商、資本市場工作人員、交易商、金融分析家、建模小組、編程人員、信息服務員等。重定量分析：2023/9/1631二、金融工程在國外在美國高校

項目的一般名稱：

FinancialEngineering——金融工程

FinancialMathematics——金融數學

MathematicalFinance——數理金融

ComputationalFinance——計算金融其實質都是一樣的——itrepresentstheemergingdisciplinewhereinmathematicaltoolsareusedtomodelfinancialmarketsandsolveproblemsinfinance2023/9/1632

課程設置的院系：在商學院的如：

UniversityofCalifornia,Berkeley

HaasSchoolofBusiness,

MasterinFinancialEngineering

/MFE/index.html

CarnegieMellonUniversity

GraduateSchoolofBusiness

MasterofScienceinComputationalFinance

/mscf/

2023/9/1633

建立在工程學院的有

PrincetonUniversity

DepartmentofOperationsResearch&FinancialEngineering

M.S.E.inOperationsResearchandFinancialEngineering

/graduate/index.html

ColumbiaUniversity

DepartmentofIndustrialEngineeringandOperationsResearch

M.S.inFinancialEngineering

/finance.html

CornellUniversity

SchoolofOperationsResearchandIndustrialEngineering

MasterofEngineeringinFinancialEngineering

/me...ables/financial1.html

UniversityofMichigan,AnnArbor

CollegeofEngineering

MasterofScienceinFinancialEngineering

/fep/

2023/9/1634

建立在數學系的有

StanfordUniversity

TheDepartmentsofMathematicsandStatistics

MSinFinancialMathematics

/FinMath/

UniversityofChicago

DepartmentofMathematics

MasterofScienceinFinancialMathematics

/

NewYorkUniversity

DepartmentofMathematics

MasterofScienceinMathematicsinFinance

/financial_mathematics/

UniversityofSouthernCalifornia

DepartmentofMathematics

MasterofScienceinMathematicalFinance

/dept/LAS/CAMS/MF/

2023/9/1635在加拿大的大學

UniversityofToronto

MastersPrograminMathematicalFinance

/finance/

YorkUniversity

GraduateDiplomainFinancialEngineering

http://www.yorku.ca/fineng/

在英國的大學

UniversityofOxford

OxfordCentreforIndustrialandAppliedMathematics

PostgraduateDiplomainMathematicalFinance

http://www.conted.ox.ac.uk/courses/mathsfinance/

TheUniversityofEdinburgh

ManagementSchool

MScinFinancialMathematics

http://www.cpa.ed.ac.uk/prosp/...ncialMathematics.html

2023/9/1636在亞洲的新加坡

NationalUniversityofSingapore

CentreforFinancialEngineering

MasterofScienceinFinancialEngineering

.sg/msc_fe.htm

NanyangTechnologicalUniversity

NanyangBusinessSchool.

MasterofScienceinFinancialEngineering

.sg/Pro