銀行業(yè)深度報(bào)告：波折與希望交織的修復(fù)之路

目錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、7月要濟(jì)標(biāo)回落 4費(fèi)工、資據(jù)增乏力 4融據(jù)預(yù)回落 62、23Q2業(yè)行利增速升 91.1業(yè)行：23Q2凈潤(rùn)增回升 91.2上市銀行：江浙川區(qū)域性中小銀行業(yè)績(jī)更佳...........................................123、政策端持續(xù)升溫，央行首提銀行合理利潤(rùn).................................................143.1政治局強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)........................................................143.2不對(duì)稱降息呵護(hù)銀行凈息差........................................................154、投資策略.............................................................................175、風(fēng)險(xiǎn)提示.............................................................................19插圖目錄圖1：社消品售額當(dāng)同（4圖2：按費(fèi)型零額同增（4圖3：規(guī)以工增值同增速（）.............................................5圖4：固資投累同比速）..................................................5圖5：三投分累同比速）..................................................5圖6：全商房售積及售增（）.............................................6圖7：房產(chǎn)發(fā)氣數(shù)（）........................................................6圖8：社融規(guī)存及同（億，）.............................................6圖9：社融規(guī)增及同（元6圖10：融量構(gòu)（）.............................................................7圖11：民貸同增情（元）..............................................7圖12：RMBS件償數(shù)（）.......................................................7圖13：增民貸構(gòu)（）.......................................................8圖14：人民幣存款當(dāng)月新增（億元）....................................................8圖15：月增民款結(jié)（8圖16：M1與M2同增（）..........................................................9圖17：業(yè)行利同比速億，）...........................................10圖18：類行利比增（10圖19：業(yè)行資億元）....................................................11圖20：類行資比增（11圖21：業(yè)行良）..........................................................11圖22：類行良）..........................................................11圖23：業(yè)行備率（）......................................................12圖24：類行備率（）......................................................12圖25：半部上行營(yíng)收同增（）.......................................13圖26：半部上行歸凈潤(rùn)比速）.....................................13圖27：分市行率（）......................................................13圖28：分市行覆蓋（14圖29：1中借便操作率）.................................................15圖30：款場(chǎng)價(jià)（）........................................................15圖31：各類貸款加權(quán)平均利率（）....................................................16圖32：美業(yè)行差走（） 16圖33：萬(wàn)行塊子板近年凈水(截至2023/8/28) 18表格目錄表1：各銀凈潤(rùn)長(zhǎng)情（） 10表2：2023年半本幣貸同增前省億元） 12表3：五行款率整情（） 17表4：申銀板與其子塊PB(至2023/8/28) 17表5：重公盈預(yù)及投評(píng)（至2023/8/28） 191、7月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面回落消費(fèi)、工業(yè)、投資數(shù)據(jù)增長(zhǎng)乏力7367613.0238.791.41.0%20.51—720.314.4787.226.636.4圖1：社會(huì)消費(fèi)品零售總額當(dāng)月同比（%） 圖2：按消費(fèi)類型分零售額同比增速（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，7月工業(yè)增加值同比增速回落。7月，由于需求端偏弱疊加高溫天氣抑制生產(chǎn)的快速擴(kuò)張，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速環(huán)比回落至3.7%，低于一致預(yù)期4.6%。從環(huán)比看，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.01%。工業(yè)三大門類增加值同比增速均下滑，其中采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.3%，制造業(yè)增長(zhǎng)3.9%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)4.1%，增速分別環(huán)比-0.2pct、-0.9pct和-0.8pct。分行業(yè)看，7月份，41個(gè)大類行業(yè)中有23個(gè)行業(yè)增加值保持同比增長(zhǎng)，其中黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)同比增速靠前，分別為15.6%、10.6%和8.9%。圖3：規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)速度（）資料來(lái)源：iFinD，三大投資分項(xiàng)均回落。1—7月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)3.4%（一致預(yù)期為3.9%），增速比1—6月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。三大投資分項(xiàng)均有不同程度下滑，具體來(lái)看，制造業(yè)方面，1—7月份，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)5.7%，增速較上期-0.30pct。目前制造業(yè)有所承壓，制造業(yè)PMI、新訂單PMI已連續(xù)4個(gè)月位于榮枯線之下，但在6月和7月保持平穩(wěn)上升態(tài)勢(shì)，內(nèi)需小幅回暖；新出口訂單連續(xù)5個(gè)月下滑，主要原因是歐美等主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)表現(xiàn)疲軟，出口需求回落?；ㄍ顿Y方面，受極端天氣擾動(dòng)與專項(xiàng)債發(fā)行放緩的影響，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比增長(zhǎng)6.8%，同比增速較上期-0.40pct。房地產(chǎn)方面，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)連續(xù)4個(gè)月下滑，1—7月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比下降8.5%，降幅環(huán)比走闊0.60個(gè)百分點(diǎn)，是固定資產(chǎn)投資的最大拖累項(xiàng)。從銷售端來(lái)看，全國(guó)商品房銷售面積及銷售額增速均下滑，居民購(gòu)房意愿仍有待修復(fù)。圖4：固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速（%） 圖5：三大投資分項(xiàng)累計(jì)同比增速（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖6：全國(guó)商品房銷售面積及銷售額增速（%） 圖7：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)（%） 資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，社融數(shù)據(jù)超預(yù)期回落7365.779從社融增量來(lái)看，7528227030.37364200610（169億元）以來(lái)新低，反映實(shí)體融資需求較弱。11792194109比多增111億元，今年上半年政府專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較上年同期有所滯后，截止7月末，1.4910增量改善；委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票總計(jì)同比少減1329億元。圖8：社會(huì)融資規(guī)模存量及同比（萬(wàn)億元，%） 圖9：社會(huì)融資規(guī)模增量及同比（億元，%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖10：社融增量結(jié)構(gòu)（）資料來(lái)源：iFinD，7345934986200920073224106667221587RMBS，7378523927123597圖11：人民幣貸款同比多增情況（億元，%） 圖12：RMBS條件早償率指數(shù)（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，圖13：新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)（）資料來(lái)源：iFinD，人民幣存款大幅減少。7277.510.5%，0.50.971.121.170.47和0.49，71.6127.2萬(wàn)億元，理財(cái)市場(chǎng)逐步升溫。企業(yè)存款多減則可能與融資規(guī)模下降、繳稅有關(guān)。圖14：人民幣存款當(dāng)月新增（億元） 圖15：當(dāng)月新增人民幣存款結(jié)構(gòu)（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，M2-M17M2285.410.7%0.6131)余額67.22.30.84.4M2-M10.2pct8.40圖16：M1與M2同比增速（）資料來(lái)源：iFinD，2、23Q2商業(yè)銀行凈利潤(rùn)增速回升1.1商業(yè)銀行：23Q2凈利潤(rùn)增速回升23Q220231.252.561.272023Q21.05Q12.76Q23.663.27-1.43表1：各類銀行凈利潤(rùn)增長(zhǎng)情況（%）銀行類型1Q23凈利潤(rùn)累計(jì)同比（%）1H23 環(huán)比變動(dòng)（pct）1Q23凈利潤(rùn)單季同比（%）2Q23 環(huán)比變動(dòng)（pct）商業(yè)銀行1.29%2.56%1.271.29%4.05%2.76國(guó)有行-1.46%0.90%2.36-1.46%3.66%5.12股份行-1.42%0.60%2.02-1.42%3.27%4.68城商行21.40%9.25%-12.1521.40%-1.43%-22.83農(nóng)商行-3.01%5.73%8.74-3.01%18.00%21.01資料來(lái)源：國(guó)家金融監(jiān)督管理總局，圖17：商業(yè)銀行凈利潤(rùn)與同比增速（億元，%） 圖18：各類銀行凈利潤(rùn)同比增速（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，資產(chǎn)規(guī)模增速有所放緩。據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局?jǐn)?shù)據(jù)，商業(yè)銀行6月末資產(chǎn)總額344.9211.100.5813.296.9811.0529.015.84.5圖19：商業(yè)銀行總資產(chǎn)（億元，%） 圖20：各類銀行總資產(chǎn)同比增速（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，20233.2萬(wàn)億8311.62圖21：商業(yè)銀行不良率（%） 圖22：各類銀行不良率（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，6.619894561206.13%，較上季末上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力整體充足。圖23：商業(yè)銀行撥備覆蓋率（%） 圖24：各類銀行撥備覆蓋率（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，1.2上市銀行：江浙川區(qū)域性中小銀行業(yè)績(jī)更佳8187202315.47%14.99%和14.92、3、4表2：2023年上半年本外幣貸款同比增速前十省（億元，%）排名幣貸款(億元)名幣貸款(億元)幣貸款(億元)1安徽74882.1864833.2415.50%2江蘇229077.57198382.8715.47%3四川101576.8188337.2014.99%4浙江209616.18182399.7214.92%5河北83657.8073033.4014.55%6湖南67633.9060140.5012.46%7廣西48175.0942840.3712.45%8山西40879.6036359.9012.43%

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增速(%)9貴州43253.6038539.1312.23%10山東134410.96120009.8012.00%資料來(lái)源：央行，6/776310.64，6/7家25圖25：上半年部分上市銀行營(yíng)業(yè)收入同比增速（%） 圖26：上半年部分上市銀行歸母凈利潤(rùn)同比增速（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，不良率下行。65/70.720.75%7/72022圖27：部分上市銀行不良率（）資料來(lái)源：iFinD，撥備繼續(xù)增厚。3/7500%571.07%、550.46211.86%；7/72022圖28：部分上市銀行撥備覆蓋率（）資料來(lái)源：iFinD，3、政策端持續(xù)升溫，央行首提銀行合理利潤(rùn)政治局強(qiáng)調(diào)擴(kuò)內(nèi)需、化風(fēng)險(xiǎn)71627IPO資金壓力，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)健康發(fā)展，進(jìn)而緩解市場(chǎng)對(duì)涉房資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。地方債方面不對(duì)稱降息呵護(hù)銀行凈息差7，8OMOMLF1510LPR10圖29：1年中期借貸便利操作利率（%） 圖30：貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（%）資料來(lái)源：iFinD， 資料來(lái)源：iFinD，60.220.280.21125292.564.521.74%，.75.21個(gè)和0.072022性回升，主要受美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息影響；美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司公布的商業(yè)銀行2023年第一季度凈息差為3.31%，接近我國(guó)的兩倍，同比上升0.77個(gè)百分點(diǎn)。圖31：各類貸款加權(quán)平均利率（）資料來(lái)源：iFinD，圖32：中美商業(yè)銀行凈息差走勢(shì)（）資料來(lái)源：央行《2023年第二季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》央行首提銀行合理利潤(rùn)與凈息差主要基于以下兩個(gè)方面的考量：A觀經(jīng)濟(jì)的信心。，8LPR，5LPR6820229今年6月的第三輪存款掛牌利率下調(diào)。表3：五大行存款利率調(diào)整情況（%）存款類型存款時(shí)間2022年9月前2022年9月2023年6月活期存款0.300.250.20定期存款（整存整?。┝鶄€(gè)月1.551.451.45一年1.751.651.65三年2.752.602.45五年2.752.652.50資料來(lái)源：五大行官網(wǎng)，4、投資策略截至2023年8月28日,申萬(wàn)銀行板塊PB為0.54，其中國(guó)有行、股份行、城商行和農(nóng)商行PB分別為0.53、0.52、0.62和0.53。從個(gè)股來(lái)看，寧波銀行、和成都銀行估值最高，其PB分別為1.09、0.95和0.94。宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程波折與對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂是壓制銀行板塊估值的主要原因。表4：申萬(wàn)銀行板塊與及其子板塊PB(截至2023/8/28)代碼板塊名稱截至日估值（倍）均值（倍）（倍）小值（倍）當(dāng)前估值距近一年平均值差距當(dāng)前估值距近一年最大值差距當(dāng)前估值距近一年最小值差距801780.SL銀行0.540.540.620.480.05%-12.84%10.78%801782.SL國(guó)有行0.530.510.610.463.49%-13.29%14.65%801783.SL股份行0.520.560.620.48-6.22%-15.45%8.79%801784.SL城商行0.620.660.740.59-5.63%-15.86%5.25%801785.SL農(nóng)商行0.530.550.590.50-2.14%-10.11%7.59%資料來(lái)源：iFind、圖33：申萬(wàn)銀行板塊及其子板塊近一年市凈率水平(截至2023/8/28)資料來(lái)源：iFind，線：一是建議關(guān)注受益于經(jīng)濟(jì)高景氣區(qū)域、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)的區(qū)域性銀行寧波銀行（002142）、江蘇銀行（600919）、成都銀行（601838）、杭州銀行（600926）、常熟銀行（601128）。二是建議關(guān)注綜合經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、業(yè)績(jī)穩(wěn)健、受益于房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)緩釋、宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)下零售業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)凸顯的（600036）和平安銀行（000001）（6016