行業(yè)研究中的公司財務分析要點課件

行業(yè)研究中的公司財務分析從價值分析入手以提升企業(yè)價值創(chuàng)造能力為終極目標信永方略管理咨詢ShineWingMCS行業(yè)研究中的公司財務分析從價值分析入手以提升企業(yè)價值創(chuàng)造能力1財務分析的內容財務分析的目的財務分析的方法：因素法、比較法……財務比率變現(xiàn)能力：流動比率、速動比率資產管理：存貨周轉率、應收賬款周轉率……償債能力：資產負債率……盈利能力：銷售凈利率、毛利率……應用：杜邦、評分法…………哦，原來這樣……財務分析的內容財務分析的目的哦，原來這樣……2財務分析透視企業(yè)運營財務分析透視企業(yè)運營3兩個直觀的問題

什么是好資產,什么是壞資產什么是資產負債表，什么是損益表，二者的關系兩個直觀的問題什么是好資產,什么是壞資產4目錄

企業(yè)是一張資產負債表財務報表閱讀基礎財務分析與應用案例分析目錄企業(yè)是一張資產負債表5企業(yè)是一張資產負債表歷史沿革管理與管理人運營與市場行業(yè)特點財務狀況企業(yè)面面觀切忌孤立看財務企業(yè)是一張資產負債表歷史沿革管理與管理人運營與市場行業(yè)特點財6是酒店還是醫(yī)藥商業(yè)/為什么項目期初數(shù)期末數(shù)項目期初數(shù)期末數(shù)貨幣資金798368短期借款2,9902,245應收帳款2,7152,913應付帳款2,6263,334其他應收款302613應付工資3535存貨3,7334,542應付福利費13434

其他應付款1,3351,322流動資產合計7,5478,435流動負債合計7,1206,970長期股權投資

25長期負債合計5781,578固定資產原價1,8331,808負債合計7,6988,548減：累計折舊442472

固定資產凈值1,3911,336實收資本（股本）877877固定資產合計1,3911,336資本公積191191

贏余公積365365

未分配利潤-193-184

所有者權益合計1,2401,248資產總計8,9389,796負債及權益合計8,9389,796項目本期發(fā)生額主營業(yè)務收入14,919減：主營業(yè)務成本12,735主營業(yè)務稅金及附加522主營業(yè)務利潤1,662減：營業(yè)費用712管理費用824財務費用210營業(yè)利潤-84加：營業(yè)外收入105減：營業(yè)外支出12凈利潤8是酒店還是醫(yī)藥商業(yè)/為什么項目期初數(shù)期末數(shù)項目期初數(shù)期末數(shù)貨7目錄企業(yè)是一張資產負債表

財務報表閱讀基礎財務分析與應用案例分析目錄企業(yè)是一張資產負債表8角色不同，方法不同正向逆向內部使用者外部使用者正向思維-財務是經營結果反映行業(yè)特點企業(yè)歷史管理特點經營情況測算與分析財務報表與異動逆向思維-財務透視企業(yè)經營財務報表閱讀通過盈利了解經營通過趨勢了解歷史通過指標理解行業(yè)特點通過綜合分析洞察管理角色不同，方法不同正向逆向內部使用者外部使用者正向思維-財務9財務報表解讀資產負債表解讀損益表解讀現(xiàn)金流量表解讀三張表的區(qū)別與聯(lián)系財務報表解讀資產負債表解讀10資產負債表結構資產的流動性高低償債壓力大小資產負債及所有者權益流動資產流動負債長期負債長期投資負債合計固定資產實收資本/股本無形資產和其他資產未分配利潤資產總計負債和所有者權益合計資產負債表結構資產的流動性高低償債壓力大小資產負債及所有者權11資金的來源與運用資產負債表的精髓會計恒等式：資產=負債+所有者權益資金的運用資金的來源資金的來源與運用資產負債表的精髓會計恒等式：資產12資產負債表的特點資產、負債、所有者權益是反應企業(yè)財務狀況的會計三要素列示公司擁有的資產及這些資產的來源反映公司財務狀況的時點值反映公司過去全部交易的累積影響資產負債表資產負債表的特點資產、負債、所有者權益是反應企業(yè)財務狀13資產的特點與重要項目-是企業(yè)在過去的交易事項中取得的-由企業(yè)擁有所有權或控制權-能為企業(yè)帶來經濟利益資產-流動資產：貨幣資金、應收款項、存貨-長期投資-固定資產重要資產項目資產的特點與重要項目-是企業(yè)在過去的交易14負債的特點及重要項目-是由過去的交易事項引起，企業(yè)當前應承擔的義務-需由企業(yè)在將來某時點加以清償-負債的流動性反應企業(yè)償債壓力與緊迫性負債-對金融機構債務：長、短期借款、預提費用-對供應商等：應付款項-對稅務機關：應交稅金、其他應交款-對內部員工：應付工資、應付福利費重要負債項目負債的特點及重要項目-是由過去的交易事項15資產負債表與損益表的橋梁未分配利潤=期初未分配利潤+本期凈利潤-提取盈余公積-本期現(xiàn)金分配的利潤留存利潤資產負債凈資產收入費用凈利潤未分配利潤資產負債表損益表資產負債表與損益表的橋梁未分配利潤=期初未分配利潤+本期凈利16資產負債表提供的信息-財務結構資產負債表提供企業(yè)資產總額、負債總額及所有者權益總額的信息，有助于報表使用者把握企業(yè)總體的財務結構。財務結構表明企業(yè)財務杠桿的運用程度。財務杠桿與財務風險、可能的投資回報正相關。資產負債表提供的信息-財務結構資產負債表提供企業(yè)資產總額、負17資產負債表提供的信息-財務結構0.1EPS債務融資股權融資EBIT10股票融資與債務融資平衡圖ABCA、B、C的融資渠道選擇不同資產負債表提供的信息-財務結構0.1EPS債務融資股權融資E18資產負債表提供的信息-資產結構占資產總額比例大的項目變化趨勢異常項目與行業(yè)特點相悖的項目資產負債表提供的信息-資產結構占資產總額比例大的項目19資產負債表提供的信息-資產結構？應收款項？存貨資產負債表提供的信息-資產結構？應收款項20資產負債表提供的信息-償債能力流動資產90%固定資產10%資產合計100%

流動負債30%長期負債10%負債合計40%股東權益60%流動比率=3，資產負債率=40%，短期、長期償債能力較強；穩(wěn)健型公司，負債比率不高，增長較慢，回報低。資產負債表提供的信息-償債能力流動資產90%流動負21資產負債表提供的信息-償債能力流動資產30%固定資產70%資產合計100%

流動負債50%長期負債20%負債合計70%股東權益30%流動比率=0.6，資產負債率=70%，短期償債能力差、總體償債能力也較弱；激進型公司，負債比率高，增長快，利潤波動大，即財務風險大。資產負債表提供的信息-償債能力流動資產30%流動負22資產負債表提供的信息-償債能力揭開面紗分析流動性與償債壓力資產負債表提供的信息-償債能力揭開面紗分析流動性與償債壓力23資產負債表反映企業(yè)的管理能力資本性投資管理固定資產企業(yè)對外投資及證券投資長期投資存貨數(shù)量與周轉效率管理存貨收款質量與客戶信用政策管理應收帳款現(xiàn)金流管理現(xiàn)金管理能力資產資產管理的核心是通過資產的優(yōu)化配置提高資產的運營效率資產負債表反映企業(yè)的管理能力資本性投資管理固定資產企業(yè)對外投24資產負債表反映企業(yè)的管理能力股利分配/留存收益未分配利潤權益結構/資本結構實收資本負債融資長期負債商業(yè)信用應付帳款銀行信用短期借款財務管理內容負債及所有者權益融資結構與所投資的各類資產之間的現(xiàn)金流規(guī)劃資產負債表反映企業(yè)的管理能力股利分配/留存收益未分配利潤權益25資產負債表的不足缺陷一：只能反映企業(yè)資產、負債、所有者權益在特定日期的存量，不能解釋它們在本期變動的過程與原因。缺陷二：計價主要體現(xiàn)歷史成本，存在與資產現(xiàn)行價值不符的可能。解決方案結合損益表、現(xiàn)金流量表及會計報表附注，分析變動原因。評估企業(yè)價值。資產負債表的不足缺陷一：只能反映企業(yè)資產、負債、所有者權益在26資產負債表解讀利潤表解讀現(xiàn)金流量表解讀三張表的區(qū)別與聯(lián)系財務報表解讀資產負債表解讀財務報表解讀27項目一、主營業(yè)務收入減：主營業(yè)務成本營業(yè)稅金及附加二、主營業(yè)務利潤加：其他業(yè)務利潤減：期間費用三、營業(yè)利潤加：投資收益營業(yè)外收支凈額四：利潤總額減：所得稅五：凈利潤利潤表的結構凈利潤利潤總額營業(yè)利潤主營業(yè)務利潤分為四個層次凈利潤的形成項目一、主營業(yè)務收入減：主營業(yè)務成本營業(yè)稅金及附加二、主營業(yè)28利潤=收入-費用利潤表中的會計三要素反映企業(yè)一定期間的經營成果利潤=收入-費用利潤表中的會計三要素反映企業(yè)一定期間的經29利潤表三要素與資產權益的關系收入增加資產增加股東權益增加負債減少費用增加資產減少股東權益減少負債增加盈利導致股東權益增加虧損導致股東權益減少利潤表三要素與資產權益的關系收入增加資產增加股東權益增加負債301.把握結果--------------賺了多少錢?2.分層觀察--------------在哪里賺的錢?3.橫向對比--------------滿意嗎?(1)與上期比------------------?(2)與預算比------------------?利潤表提供的信息1.把握結果--------------賺了多少錢?利潤表提31利潤表提供的信息-經營成果：盈/虧？凈利率=271%凈資產收益率=12%盈利盈利水平極高利潤表提供的信息-經營成果：盈/虧？凈利率=271%32利潤表提供的信息-利潤構成利潤總額遠遠高于主營業(yè)務利潤與營業(yè)利潤，營業(yè)利潤不是利潤的主要來源！利潤表提供的信息-利潤構成利潤總額遠遠高于主營業(yè)務利潤與營業(yè)33利潤表提供的信息-利潤構成-收入構成利潤構成異常是由于收入構成異常造成的,補帖收入比例高,表明企業(yè)受政策風險影響大,獲利能力不穩(wěn)定。利潤表提供的信息-利潤構成-收入構成利潤構成異常是由于收入構34利潤表提供的信息-獲利能力的趨勢分析主營業(yè)務收入雖略有增加，但成本增加幅度更大，主營業(yè)務利潤反而下降；管理費用與財務費用增加顯著，財務費用為負，表明利息收入大幅下降，導致營業(yè)利潤嚴重下降；補貼收入的大幅增加是利潤總額略有上升的根本原因。利潤表提供的信息-獲利能力的趨勢分析主營業(yè)務收入雖略有增加，35利潤表反映的經營管理水平股東收益和風險稅后利潤稅務規(guī)劃減：所得稅資本運營投資收益稅前利潤財務風險減：費用化利息息稅前利潤經營風險固定成本減：變動成本銷售規(guī)模及市場風險銷售收入財務管理內容項目利潤表反映的經營管理水平股東收益和風險稅后利潤稅務規(guī)劃減：所36利潤分配表構成了解可供分配的利潤來源與數(shù)額了解利潤的去向利潤分配表構成了解可供分配的利潤來源與數(shù)額37利潤分配表構成絕大部分利潤均已分配給股東留存利潤少，企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力未得到加強利潤分配表構成絕大部分利潤均已分配給股東38利潤表的局限性權責發(fā)生制是會計確認與計量的重要原則，也是利潤表生成的基礎。收入與現(xiàn)金流不同步利潤調節(jié)空間大利潤表的局限性權責發(fā)生制是會計確認與計量的重要原則，也是利潤39利潤表的局限性-利潤與現(xiàn)金收支不同步凈利潤持續(xù)上升，現(xiàn)金流呈現(xiàn)下降趨，危險信號！關注：應收款、存貨的質量利潤表的局限性-利潤與現(xiàn)金收支不同步凈利潤持續(xù)上升，現(xiàn)金流呈40利潤表的局限性-利潤的可調節(jié)性警惕通過應收款調節(jié)利潤！項目2004年2003年總收入8.6億元7.2億元關聯(lián)方收入2.7億元2.3億元收入占比31.4%32.2%應收賬款余額4.8億元4.7億元某上市公司與關聯(lián)方的交易情況該公司04年年報披露與關聯(lián)方對賬不符，對應收賬款余額計提壞賬準備4.6億元，并追溯調整03年利潤。03年再虧損就連續(xù)三年了！利潤表的局限性-利潤的可調節(jié)性警惕通過應收款調節(jié)利潤！項目241財務報表解讀資產負債表解讀損益表解讀現(xiàn)金流量表解讀三張表的區(qū)別與聯(lián)系財務報表解讀資產負債表解讀42現(xiàn)金流量表—有效彌補利潤表的局限性利潤表以權責發(fā)生制為原則確認利潤現(xiàn)金流量表以權責發(fā)生制為原則確認利潤以收付實現(xiàn)制為原則確認現(xiàn)金流有效驗證利潤質量與經濟業(yè)務同步，有效預期未來現(xiàn)金流現(xiàn)金流量表—有效彌補利潤表的局限性利潤表以權責發(fā)生制為原則確43項目金額一、經營活動產生的現(xiàn)金流量經營活動現(xiàn)金流入經營活動現(xiàn)金流出經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額二、投資活動產生的現(xiàn)金流量投資活動現(xiàn)金流入投資活動現(xiàn)金流出投資活動產生的現(xiàn)金凈流量三、融資活動產生的現(xiàn)金流量融資活動現(xiàn)金流入融資活動現(xiàn)金流出融資活動產生的現(xiàn)金凈流量四、匯率變動對現(xiàn)金的影響現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流量表結構—直接法將業(yè)務活動分為三類：經營活動投資活動融資活動項目金額一、經營活動產生的現(xiàn)金流量經營活動現(xiàn)金流入經營活動現(xiàn)44現(xiàn)金流量表結構—間接法凈利潤調節(jié)為經營現(xiàn)金流利潤表現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表結構—間接法凈利潤調節(jié)為經營現(xiàn)金流利潤表現(xiàn)金流量表45現(xiàn)金流量表提供的直觀信息1.現(xiàn)金從哪里來----------------現(xiàn)金流入?2.現(xiàn)金用到哪里----------------現(xiàn)金流出?3.現(xiàn)金余額發(fā)生了什么變化--------------凈流量?

現(xiàn)金流量表提供的直觀信息1.現(xiàn)金從哪里來----------46現(xiàn)金流指標的關系EBITDA經營活動現(xiàn)金凈流量自由現(xiàn)金流現(xiàn)金凈流量收現(xiàn)能力擴大再生產能力融資能力現(xiàn)金流指標的關系EBITDA經營活動現(xiàn)金凈流量自由現(xiàn)金流現(xiàn)金47現(xiàn)金流量表提供的信息分析-現(xiàn)金流的結構經營現(xiàn)金凈增加與籌資現(xiàn)金凈增加全部用于投資現(xiàn)金支出，且仍存在較大的現(xiàn)金缺口?，F(xiàn)金流量表提供的信息分析-現(xiàn)金流的結構經營現(xiàn)金凈增加與籌資現(xiàn)48現(xiàn)金流量表提供的信息分析-凈利潤質量驗證經營現(xiàn)金凈流量與凈利潤變動趨勢不一致，利潤質量有問題，需要進一步分析不同步的原因?，F(xiàn)金流量表提供的信息分析-凈利潤質量驗證經營現(xiàn)金凈流量與凈利49現(xiàn)金流量表提供的信息分析-預測未來與償債分析現(xiàn)金凈增加主要來自于籌資活動，籌資活動現(xiàn)金收支的巨額差距表明年底新增大量借款，未來償債壓力對利潤與現(xiàn)金的影響值得關注，較低的經營現(xiàn)金凈增加與大量的借款不配比，償債能力堪憂?，F(xiàn)金流量表提供的信息分析-預測未來與償債分析現(xiàn)金凈增加主要來50財務報表解讀資產負債表解讀損益表解讀現(xiàn)金流量表解讀三張表的區(qū)別與聯(lián)系財務報表解讀資產負債表解讀51三張報表的區(qū)別三張報表分別從不同層面反映企業(yè)財務信息，結合閱讀才能全面了解企業(yè)財務現(xiàn)狀與未來。三張報表的區(qū)別三張報表分別從不同層面反映企業(yè)財務信息，結合閱52目錄企業(yè)是一張資產負債表財務報表閱讀基礎

財務指標分析與應用案例分析目錄企業(yè)是一張資產負債表53財務報表提供了什么財務報表提供財務信息，并不直接提供信息背后的問題與原因。財務分析是尋找問題答案的有效手段。財務比率是財務分析與評價的重要工具。財務報表提供了什么財務報表提供財務信息，并不直接提供信息背后54財務比率分析示意凈資產收益率息稅前利潤率總資產周轉率年度增長率資產負債率內在價值投資收益能力盈利能力營運能力償債能力發(fā)展能力公司價值財務比率分析示意凈資產收益率息稅前利潤率總資產周轉率年度增長55財務比率分析示意-杜邦層層分解財務比率分析示意-杜邦層層分解56總資產收益率銷售凈利率總資產周轉率主營業(yè)務成本間接費用變動成本固定成本營業(yè)費用管理費用++凈利潤主營業(yè)務收入

主營業(yè)務收入--固定資產周轉率…………

航線收入……運營指標財務指標財務指標分析舉例財務到業(yè)務總資產收益率銷售凈利率總資產周轉率主營業(yè)務成本間接費用變動成57主營業(yè)務收入+小時收入日歷天數(shù)飛機日利用率

飛機出租分配收入……財務指標運營指標

運力配備經營不可控

自飛航線收入航線/航班資源市場部經營不可控運營指標分析舉例業(yè)務可控層面主營業(yè)務收入+小時收入日歷天數(shù)飛機日利用率飛機出租分配收58財務指標分析應用-風險預警指標流動性“真好”有趣的財務指標讓企業(yè)晶瑩剔透銀行存款短借票據比應收收入增長比-0.8成本增長存貨比-0.1i質押-借款-套走-暫還保證-開票-“交易”-貼現(xiàn)財務指標分析應用-風險預警指標流動性“真好”有趣的財務指標讓59分類關鍵風險名稱風險預警指標投資風險投資決策風險品牌增長相對速度經營風險經營規(guī)模風險經銷商排名成長性風險銷量增長相對速度經營穩(wěn)定性風險維修服務比例經營效益風險整車銷售毛利率經營效率風險成交率資金占用風險庫存是理想庫存的倍數(shù)4S店：占領市場份額、加快資金周轉、維修業(yè)務要快速發(fā)展財務指標分析應用-風險預警指標分類關鍵風險名稱風險預警指標投資風險投資決策風險品牌增長相對604S店：占領市場份額、加快資金周轉、維修業(yè)務要快速發(fā)展財務指標分析應用-風險預警指標誰好？4S店：占領市場份額、加快資金周轉、維修業(yè)務要快速發(fā)展財務指61常規(guī)分析方法理解目標企業(yè)了解企業(yè)的五個方面-快速分析基本信息財務分析資產質量償債壓力盈利能力現(xiàn)金流綜合分析常規(guī)分析方法理解目標企業(yè)62常規(guī)分析方法上市公司年報閱讀會計數(shù)據和業(yè)務數(shù)據摘要董事監(jiān)事高級管理人員和員工情況-任期時間董事會報告報告期經營情況報告期內募集資金運用情況參控股公司情況未來年度經營計劃財務報告重要事項常規(guī)分析方法上市公司年報閱讀63常規(guī)分析方法上市公司年報閱讀趨勢分析看企業(yè)風險常規(guī)分析方法上市公司年報閱讀64目錄企業(yè)是一張資產負債表財務報表閱讀基礎財務指標分析與應用案例分析目錄企業(yè)是一張資產負債表65財務分析案例案例一：識別利潤調節(jié)案例二：識別收入增長方式財務分析案例案例一：識別利潤調節(jié)66案例一某醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)，擁有某國家中藥保護絕密品種的壟斷生產與經營權，該品牌屬百年品牌；1996的始整合周邊小藥廠，真正實現(xiàn)獨家經營；該品種具備品牌優(yōu)勢，在全國經銷，但是從功能上存在較大的市場競爭品種；2000年成立銷售公司，整合全國銷售網絡；2000年以來無新品種，主要產品為該品種的七大劑型，在原有基礎上深度