化工及能源開采行業(yè)板塊2023中報綜述：板塊邊際復蘇已現(xiàn)看好后續(xù)需求、盈利進一步修復

目錄2023H1及2023Q2化工及能源開采板塊業(yè)績回顧 1營業(yè)入歸凈潤 1固定產在工分析 2凈資收率（ROE，ttm）分析 3毛利和利分析 4PB和PE值平析 5細分行業(yè)和重點覆蓋公司業(yè)績表現(xiàn) 6周期篇：邊際逐步復蘇，后續(xù)有望進一步向上 15原油美儲息入聲，應依維偏，油再走，點薦受于中估”的能源企國油中海油建關中石、新能源 1517益的國橋 18聚氨：MDI/TDI供應格局序是游工少見高利品需存改空間 19煤化：績壓隨價下修，續(xù)薦頭寶能、魯升 22石油工：Q1Q2業(yè)比趨整向，續(xù)需求蘇待利一提升 24烯烴業(yè)：23半求逐復，格差所修復 27氟化：代額步減，代冷配落在即期期 29輪胎成壓持下，下需旺有回，輪行高氣 34農藥海高存步滑，需局望善價格迎彈 37磷化：礦長供緊張持景度后關注儲情 38鉀肥價有維相高位關亞國際 40純堿地需企，伏貢增需，堿業(yè)維高氣度 42新材料篇：新興領域蓬勃崛起，先進制造順勢而為 44復合箔成優(yōu)+性提升優(yōu)賽前廣闊 44鈉離電：業(yè)有逐步進關電和料端術先具天勢企業(yè) 47電子氣國替帶長期展遇 50生物油歐需旺，生航空廣闊 53合成物：術本低加產發(fā)，業(yè)間廣闊 56PPO脂算力&務升級動求量行壁壘的性種 58吸附離決案鹽提鋰/物藥供長動，續(xù)薦曉技 60尾氣處產鏈六b和道國落及用車暖期行修空間著 63廢塑料裂解：惠城環(huán)保首期20萬噸混合廢塑料資源綜合利用化項目引入央企戰(zhàn)投，公司產業(yè)認可度斷升 64風險分析 652023H1及2023Q2化工及能源開采板塊業(yè)績回顧營業(yè)收入和歸母凈利潤煤炭板塊2023年上半年營業(yè)收入為7525億元，同比-7.7%，2023Q2為3612億元，同比-14.9%，環(huán)比-7.7%；2023年上半年凈利潤為1045億元，同比-28.3%，2023Q2為431億元，同比-49.7%，環(huán)比-29.9%。202340275-3.0%，2023Q220487-10.7%比+3.5%；20231982億元，同比-11.0%，2023Q2970億元，同比-18.2%，環(huán)比-4.2%。基礎化工板塊2023年上半年營業(yè)收入為11965億元，同比-5.9%，2023Q2為6286億元，同比-8.2%，環(huán)比+10.7%；2023年上半年凈利潤為755億元，同比-51.9%，2023Q2為381億元，同比-55.7%，環(huán)比+1.7%。圖表1：營業(yè)收入累計同比增速（%）100

煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)80 60 40 20 0-20 -40 11Q212Q112Q413Q314Q215Q115Q416Q317Q218Q118Q419Q320Q221Q121Q422Q323Q2圖表2：歸母凈利潤累計同比增速（%）煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)1000 800 600 400 200 0-200 -400 11Q212Q112Q413Q314Q215Q115Q416Q317Q218Q118Q419Q320Q221Q121Q422Q323Q2`行業(yè)半年報綜述固定資產和在建工程分析煤炭板塊：2023Q29200+5.3%，環(huán)比+1.0%1461+8.6%比+5.9%。在建工程/2023Q216%，同比+0.5pct，環(huán)比+0.7pct。2023Q2固定資產為18180+1.6+3.4%57984.2%，環(huán)比-1.3%。在建工程/2023Q232%，同比-5.3pct，環(huán)比-1.5pct。2023Q2固定資產為1895+25.6+9.9%4531+57.1%，環(huán)比+14.0%。在建工程/2023Q238%，同比+7.6pct，環(huán)比+1.4pct。圖表3：在建工程絕對值（億元）煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0圖表4：在建工程同比（%）煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)80% 60% 40% 20% 0%-20% -40% 11Q2 12Q2 13Q2 14Q2 15Q2 16Q2 17Q2 18Q2 19Q2 20Q2 21Q2 22Q2 行業(yè)半年報綜述圖表5：在建工程/固定資產變動煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.0010Q2 11Q2 12Q2 13Q2 14Q2 15Q2 16Q2 17Q2 18Q2 19Q2 20Q2 21Q2 22Q2 23Q2凈資產收益率（ROE，ttm）分析煤炭板塊：2023Q2（ttm）為18.0%，同比-4.5pct，環(huán)比-1.9pct。石油石化板塊：2023Q2（ttm）為10.1%，同比-1.7pct，環(huán)比-1.2pct。基礎化工板塊：2023Q2（ttm）為8.5%，同比-7.9pct，環(huán)比-2.2pct。圖表6：凈資產收益率（ROE，ttm）走勢（%）煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)25 2020 15 10 5 0-5 11Q2 12Q2 13Q2 14Q2 15Q2 16Q2 17Q2 18Q2 19Q2 20Q2 21Q2 22Q2 行業(yè)半年報綜述毛利率和凈利率分析煤炭板塊：2023Q2毛利率為31.2%，同比-3.4pct，環(huán)比-1.3pct。2023Q2凈利率為17.2%，同比-4.6pct，環(huán)比-2.0pct。-0.1pct2023Q2+0.7pct，環(huán)比-0.2pct?；A化工板塊：2023Q217.5%，同比-6.2pct，環(huán)比-0.7pct。2023Q26.7%，同比-6.4pct，環(huán)比-0.3pct?？傮w而言，就23Q2毛利率和凈利率而言，煤炭板塊仍然高于石油石化和基礎化工，后兩者較為接近。三個一級行業(yè)毛利率和凈利率在23Q2均環(huán)比下滑，其中煤炭下滑幅度較大。圖表7：毛利率走勢（%）煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)40 35 30 25 20 15 10 5 011Q2 12Q2 13Q2 14Q2 15Q2 16Q2 17Q2 18Q2 19Q2 20Q2 21Q2 22Q2 23Q2圖表8：凈利率走勢（%）煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)25 20 15 10 5 0-5 11Q2 12Q2 13Q2 14Q2 15Q2 16Q2 17Q2 18Q2 19Q2 20Q2 21Q2 22Q2 PB和PE估值水平分析煤炭板塊：2023Q2PEttm為6.3，同比0.3，環(huán)比0.1。2023Q2B為1.3，同比0.20.1。石油石化板塊：2023Q2PEttm為10.3，同比+0.0，環(huán)比+0.2。203Q2PB為.2，同比+0.2+0.1。基礎化工板塊：2023Q2PE-ttm21.5，同比+0.0，環(huán)比+0.1。2023Q2PB2.4，同比-0.3，環(huán)比-0.1。圖表9：PE-ttm走勢回顧煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 011Q2 12Q2 13Q2 14Q2 15Q2 16Q2 17Q2 18Q2 19Q2 20Q2 21Q2 22Q2 23Q2圖表10：PB走勢回顧煤炭(中信) 石油石化(中信) 基礎化工(中信)6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.011Q2 12Q2 13Q2 14Q2 15Q2 16Q2 17Q2 18Q2 19Q2 20Q2 21Q2 22Q2 23Q2細分行業(yè)和重點覆蓋公司業(yè)績表現(xiàn)下表為化工及能源開采行業(yè)細分子行業(yè)2023H1及2023Q2營收增速匯總。圖表11：化工及能源開采板塊細分行業(yè)營收及增速匯總營業(yè)收入絕對值：億元 營業(yè)收入增速板塊2022H12023H12023Q12023Q22023H1同比2023Q2環(huán)比煤炭(中信)8,1547,5253,9133,612-7.7%-7.7%石油石化(中信)41,52640,27519,78920,487-3.0%3.5%基礎化工(中信)12,71711,9655,6806,286-5.9%10.7%煤炭開采洗選(中信)7,5727,0143,6423,373-7.4%-7.4%動力煤(中信)5,5715,2672,7212,546-5.4%-6.4%無煙煤(中信)302260136124-13.8%-9.2%煉焦煤(中信)1,6991,487784703-12.5%-10.3%煤炭化工(中信)583510271239-12.4%-11.9%焦炭(中信)550415218197-24.6%-9.7%其他煤化工(中信)33965342193.6%-21.1%石油開采Ⅱ(中信)18,45017,1358,5328,603-7.1%0.8%石油開采Ⅲ(中信)18,45017,1358,5328,603-7.1%0.8%石油化工(中信)21,78421,79010,64311,1470.0%4.7%煉油(中信)16,89216,6538,2578,396-1.4%1.7%油品銷售及倉儲(中信)116154787632.8%-2.7%其他石化(中信)4,7764,9832,3082,6754.3%15.9%油服工程(中信)1,2911,3516147374.6%19.9%油田服務(中信)50859427831617.0%13.5%工程服務(中信)783757336421-3.4%25.3%農用化工(中信)3,4402,7561,3811,375-19.9%-0.4%氮肥(中信)874714371344-18.3%-7.2%鉀肥(中信)2261486978-34.6%13.0%復合肥(中信)570409217192-28.2%-11.3%農藥(中信)1,095871436435-20.5%-0.2%磷肥及磷化工(中信)675614289326-9.0%12.9%化學纖維(中信)617611296315-0.9%6.4%滌綸(中信)146183859825.0%14.8%氨綸(中信2%2.2%粘膠(中信)1991698485-15.0%1.7%綿綸(中信)125974651-22.3%8.8%碳纖維(中信)8179896.4%-9.0%化學原料(中信)2,1721,804889915-16.9%3.0%純堿(中信)306242131111-20.8%-15.2%氯堿(中信)903809385424-10.4%10.1%營業(yè)收入絕對值：億元 營業(yè)收入增速無機鹽(中信)95904545-5.2%-1.1%鈦白粉(中信)188207109979.8%-10.7%其他化學原料(中信)680457219238-32.9%8.9%其他化學制品Ⅱ(中信)4,3984,8642,1872,67810.6%22.5%日用化學品(中信)296249122127-16.1%4.4%民爆用品(中信)2542561041531.2%47.8%涂料油墨顏料(中信)134150589211.9%57.6%印染化學品(中信)1861587781-15.0%4.6%食品及飼料添加劑(中信)37144822422420.7%0.0%電子化學品(中信)1691446776-15.0%13.4%鋰電化學品(中信)8771,24949975042.4%50.3%氟化工(中信)23320895113-10.7%20.0%有機硅(中信)951949698104.8%2.9%聚氨酯(中信)948928444484-2.1%8.8%橡膠助劑(中信)1191185959-0.5%-1.3%其他化學制品Ⅲ(中信)7177633424216.4%23.2%塑料及制品(中信)1,1281,060510550-6.0%7.9%改性塑料(中信)38142820022812.4%14.0%合成樹脂(中信)306223111113-27.1%1.8%膜材料(中信)21320399103-4.7%3.9%其他塑料制品(中信)228206100107-9.4%6.7%橡膠及制品(中信)963869417452-9.8%8.5%輪胎(中信)35339718621112.6%13.8%橡膠制品(中信)610472231241-22.7%4.2%下表為化工及能源開采板塊細分子行業(yè)2023H1及2023Q2歸母凈利潤增速匯總。圖表12：化工及能源開采板塊細分子行業(yè)歸母及增速匯總歸母凈利潤絕對值億元 歸母凈利潤增速板塊2022H12023H12023Q12023Q22023H1同比2023Q2環(huán)比煤炭(中信)1,4581,045614431-28.3%-29.9%石油石化(中信)2,2271,9821,012970-11.0%-4.2%基礎化工(中信)1,569755375381-51.9%1.7%煤炭開采洗選(中信)1,4131,034602431-26.8%-28.4%動力煤(中信)1,107769443326-30.5%-26.5%無煙煤(中信)62512922-18.5%-26.6%煉焦煤(中信)24421413084-12.2%-35.1%煤炭化工(中信)451112-1-74.6%-105.8%焦炭(中信)42910-1-78.3%-106.0%其他煤化工(中信)2220-11.6%-104.8%行業(yè)半年報綜述歸母凈利潤絕對值億元 歸母凈利潤增速石油開采Ⅱ(中信)15341,546796750+0.8%-5.8%石油開采Ⅲ(中信)15341,546796750+0.8%-5.8%石油化工(中信)651379195184-41.8%-5.9%煉油(中信)434332193138-23.7%-28.3%油品銷售及倉儲(中信)4211-48.7%-21.6%其他石化(中信)21345144-78.8%5154.8%油服工程(中信)4257213637.9%71.7%油田服務(中信)132281461.0%83.1%工程服務(中信)2836132226.8%65.3%農用化工(中信)49821412292-57.0%-24.8%氮肥(中信)11626187-77.9%-60.0%鉀肥(中信)127783544-38.0%25.2%復合肥(中信)3418117-47.5%-40.3%農藥(中信)136563421-59.1%-38.6%磷肥及磷化工(中信)86372313-57.3%-44.1%化學纖維(中信)44261115-41.3%29.6%滌綸(中信)33219.5%-43.1%氨綸(中信)241688-34.3%5.2%粘膠(中信)72-13-71.7%-383.1%綿綸(中信)7000-98.0%-92.2%碳纖維(中信)452337.0%2.4%化學原料(中信)365734726-80.0%-45.4%純堿(中信)68312010-55.2%-48.6%氯堿(中信)9011110-87.9%-102.5%無機鹽(中信)181156-40.9%12.4%鈦白粉(中信)301578-51.0%27.1%其他化學原料(中信)158642-96.2%-60.2%其他化學制品Ⅱ(中信)524339149190-35.2%27.8%日用化學品(中信)192110118.1%12.8%民爆用品(中信)3822616-42.1%166.5%涂料油墨顏料(中信)460641.2%1880.4%印染化學品(中信)22945-59.7%27.8%食品及飼料添加劑(中信)60372017-38.0%-16.0%電子化學品(中信)2516610-35.7%77.0%鋰電化學品(中信)118692940-41.9%34.8%氟化工(中信)371248-68.8%101.7%有機硅(中信)142112952.7%-23.6%聚氨酯(中信)108894247-17.4%10.9%橡膠助劑(中信)7212-61.8%129.4%其他化學制品Ⅲ(中信)72361521-50.5%37.1%行業(yè)半年報綜述歸母凈利潤絕對值億元 歸母凈利潤增速塑料及制品(中信)107653035-39.7%18.1%改性塑料(中信)171376-22.8%-7.1%合成樹脂(中信)49311516-36.2%3.4%膜材料(中信)22734-69.0%19.4%其他塑料制品(中信)191459-29.2%103.3%橡膠及制品(中信)3138152323.1%53.4%輪胎(中信)927918188.0%108.5%橡膠制品(中信)221165-49.0%-24.1%下表為化工及能源開采板塊細分子行業(yè)2023H1及2023Q2在建工程及增速匯總。圖表13：化工及能源開采行業(yè)細分子行業(yè)在建工程及增速匯總在建工程絕對值：元 在建工程增速板塊2022H12023H12023Q12023Q223H1同比22Q2環(huán)比煤炭(中信)26472841138014617.3%5.9%石油石化(中信)120101167558775798-2.8%-1.3%基礎化工(中信)537285043973453158.3%14.0%煤炭開采洗選(中信)23962436118512521.7%5.6%動力煤(中信)15341499705794-2.3%12.6%無煙煤(中信)33441121619523.0%-9.7%煉焦煤(中信)528527264263-0.2%-0.4%煤炭化工(中信)25140419521061.0%7.6%焦炭(中信)25039619120558.6%7.4%其他煤化工(中信)1844493.2%14.4%石油開采Ⅱ(中信)4913402319392084-18.1%7.5%石油開采Ⅲ(中信)4913402319392084-18.1%7.5%石油化工(中信)69607497386636317.7%-6.1%煉油(中信)335341411967217523.5%10.6%油品銷售及倉儲(中信)3520911-43.0%28.1%其他石化(中信)3572333618911445-6.6%-23.6%油服工程(中信)138155728312.4%15.7%油田服務(中信)687334387.8%11.6%工程服務(中信)7082374416.9%19.4%農用化工(中信)1077151362988440.4%40.7%氮肥(中信)42869126742461.5%58.7%鉀肥(中信2%25.9%復合肥(中信)84128587052.0%21.9%農藥(中信)36443119024118.6%26.9%磷肥及磷化工(中信)1842038711610.5%32.2%化學纖維(中信)17033517016597.0%-2.8%行業(yè)半年報綜述在建工程絕對值：元 在建工程增速滌綸(中信)11362116218.9%-24.7%氨綸(中信)24754431210.1%-30.2%粘膠(中信)3456253162.9%22.8%綿綸(中信)86111535827.9%8.4%碳纖維(中信9%12.9%化學原料(中信)911164876888080.9%14.6%純堿(中信)57202101100251.2%-1.1%氯堿(中信)305723323400137.4%23.9%無機鹽(中信)44371918-15.8%-3.9%鈦白粉(中信)14634888259138.1%192.9%其他化學原料(中信)359339236102-5.7%-56.6%其他化學制品Ⅱ(中信)201035281630189875.5%16.4%日用化學品(中信)3639211810.8%-14.8%民爆用品(中信)566229329.1%10.2%涂料油墨顏料(中信)87844142-4.3%3.1%印染化學品(中信)115824241-28.2%-1.7%食品及飼料添加劑(中信)165402105297143.8%181.5%電子化學品(中信)1011665711063.9%93.8%鋰電化學品(中信)2664313716062.2%-83.8%氟化工(中信)110538102436390.9%326.4%有機硅(中信)27299194105993.6%-45.8%聚氨酯(中信)6706773832941.1%-23.4%橡膠助劑(中信)34466174491260.8%2468.3%其他化學制品Ⅲ(中信)34328126714-18.1%-94.8%塑料及制品(中信)69689849840129.0%-19.5%改性塑料(中信)247256159973.7%-39.1%合成樹脂(中信)26838921217745.2%-16.6%膜材料(中信)129188959445.9%-1.0%其他塑料制品(中信)5264313323.3%4.7%橡膠及制品(中信)50858327930314.7%8.5%輪胎(中信)18524711613033.5%12.4%橡膠制品(中信)3233361631734.0%5.8%圖表14：石油石化行業(yè)23Q2在建工程環(huán)比增加額Top10（億元）簡稱22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q2環(huán)比中國石化156416911800196019382155216中國石油226824322475196918461990144恒力石化12617422527333143098行業(yè)半年報綜述簡稱22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q2環(huán)比榮盛石化83956842126129933031海油發(fā)展1312172021254恒逸石化4130343839434昊華科技1112151111143岳陽興長0111242中海油服2424252526282蒙泰高新1123352圖表15：石油石化行業(yè)23Q2在建工程環(huán)比減少額億元）簡稱22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q2環(huán)比東方盛虹642670756801857329(528)齊翔騰達273466385214(38)桐昆股份111138176205210195(15)上海石化344028372517(7)宇新股份2479108(2)沈陽化工999231(1)藍焰控股303030292928(1)新鳳鳴253327311816(1)博匯股份100011(0)石化油服668555(0)圖表16：基礎化工行業(yè)23Q2在建工程環(huán)比增加額億元）簡稱22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q2環(huán)比合盛硅業(yè)7310513116818027999萬華化學29935142237137644063華魯恒升121829507511843君正集團25514224119恩捷股份25273236486619維遠股份25920213817興發(fā)集團39473325314716中泰化學5365789710311613三維股份23610162711紅寶麗32222129多氟多1212232225349湖北宜化1057108178聯(lián)泓新科710121012208行業(yè)半年報綜述簡稱22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q2環(huán)比新安股份1114172125327龍蟠科技2591420266中核鈦白3571717246魯西化工3542515160666天原股份1515161619256百川股份2025252933396神馬股份3842454248546圖表17：基礎化工行業(yè)23Q2在建工程環(huán)比減少額Top20（億元）簡稱22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q2環(huán)比金發(fā)科技9810812513313062(69)寶豐能源99106128166182158(24)億利潔能81010313520(15)華峰化學111322372611(15)圣泉集團20192120218(12)中偉股份353557677767(10)巨化股份253240465040(10)中化國際131142136120131122(9)利民股份6910891(8)豐元股份12513179(8)和邦生物122124192114(8)山東赫達8101214158(7)赤天化455782(6)彤程新材8101011115(6)貝特瑞232421262721(5)中復神鷹7910141712(5)三房巷13312137(5)雙星新5)恒光股份012450(5)宏和科技233550(5)圖表18：行業(yè)公司業(yè)績情況（億元）子行業(yè) 證券代碼公司簡稱子行業(yè) 證券代碼公司簡稱23H123H1同比23Q223Q2環(huán)比23Q2同比煤炭 廣匯能源41.2-20%11.14-62.94%-61.80%資源601857.SH中國石油852.84%416.46-5%-4%600938.SH中國海油637.6-11%316.48-1%-16%油氣子行業(yè) 證券代碼公司簡稱子行業(yè) 證券代碼公司簡稱23H123H1同比23Q223Q2環(huán)比23Q2同比600777.SH新潮能源11.5-29%5.16-19%-53%000893.SZ000792.SZ亞鉀國際鹽湖股份7.251.0-35%-44%3.8128.7213%29%-53%-49%600309.SH300848.SZ萬華化學美瑞新材85.70.5-17%-8%45.150.2811%17%-10%-16%600426.SH華魯恒升17.1-62%9.2819%-55%煤化工 寶豐能源22.6-44%10.72-10%-53%000830.SZ魯西化工1.9-93%(1.28)-140%-109%600028.SH中國石化351.1-19%150.09-25%-28%002493.SZ榮盛石化(11.3)-121%3.41-123%-85%600346.SH恒力石化30.5-62%20.2999%-47%000301.SZ東方盛虹16.83%9.6334%2%000703.SZ恒逸石化0.8-96%0.4118%-96%002648.SZ衛(wèi)星化學18.4-34%11.3661%-10%601233.SH603225.SH桐昆股份新鳳鳴1.14.8-95%22%5.952.90-221%53%-25%166%氨綸、錦綸）002064.SZ華峰化學13.6-43%7.2715%-30%化學工程 中國化學29.511%18.3565%10%601966.SH玲瓏輪胎5.6407%3.4762%71%002984.SZ000589.SZ森麒麟貴州輪胎6.13.427%112%3.562.4742%166%46%138%601058.SH賽輪輪胎10.546%6.9195%76%603260.SH600596.SH合盛硅業(yè)新安股份17.81.1-50%-95%7.800.07-22%-93%-48%-99%中游600160.SH巨化股份4.9-49%3.4121%-53%周期603379.SH三美股份1.3-62%1.1449%-27%002915.SZ中欣氟材0.1-92%(0.2)-174%-140%605020.SH永和股份1.1-20%0.8177%25%600141.SH600096.SH興發(fā)集團云天化6.126.8-83%-23%1.611.1-65%-30%-92%-39%工002895.SZ川恒股份2.7-26%1.1-27%-57%純堿 遠興能源10.5-35%4.0-39%-51%002092.SZ600075.SH中泰化學新疆天業(yè)(9.5)(5.9)-183%-181%(6.3)(5.5)95%1295%-189%-223%維生素及氨600873.SH梅花生物13.7-47%5.7-29%-60%600486.SH301035.SZ揚農化工潤豐股份11.24.2-26%-52%3.72.4-51%32%-39%-52%體300796.SZ貝斯美0.85%0.3-41%-34%鉀肥石化/煉化化纖（滌綸、輪胎硅化工氟化工磷肥及磷化氯堿基酸子行業(yè) 證券代碼公司簡稱子行業(yè) 證券代碼公司簡稱23H123H1同比23Q223Q2環(huán)比23Q2同比300575.SZ中旗股份1.7-4%0.8-14%12%603599.SH廣信股份10.2-18%5.0-4%-26%688065.SH凱賽生物2.4-28%1.8221%14%688639.SH605589.SH華恒生物圣泉集團1.93.148%-6%1.11.836%44%49%-11%分離純化材 藍曉科技3.575%2.158%81%料 834033.BJ康普化學0.768%0.412%34%000420.SZ吉林化纖0.5-151%0.4203%-180%836077.BJ吉林碳谷2.7-20%0.9-45%-44%300777.SZ688295.SH中簡科技中復神鷹2.12.213%1%0.60.9-59%-31%-35%-12%688598.SH金博股份2.8-23%1.740%0%002006.SZ精工科技1.01%0.53%-31%300054.SZ鼎龍股份1.0-51%0.676%-50%300655.SZ晶瑞電材0.1-87%(0.1)-140%-114%688146.SH002409.SZ中船特氣雅克科技1.73.4-17%21%0.91.72%-3%-24%27%688268.SH華特氣體0.7-37%0.3-14%-56%600378.SH昊華科技5.02%2.721%2%688323.SH瑞華泰(0.1)-129%(0.0)-96%-102%其他電子材 雙星新材0.3-96%0.3958%-93%（膜顯示 東材科技2.2-16%1.5112%-7%材料） 萬潤股份3.9-21%2.121%-18%300481.SZ濮陽惠成1.4-32%0.72%-42%新材301349.SZ信德新材0.2-72%(0.1)-123%-113%料/精細化603867.SH300174.SZ新化股份元力股份1.41.1-28%0%0.60.7-24%51%-35%10%工300019.SZ硅寶科技1.329%0.841%29%有機硅新材 回天新材2.223%1.0-14%10%料、白炭黑 新亞強1.0-47%0.5-14%-51%605183.SH確成股份1.9-5%1.128%-8%改性塑料 江蘇博云0.5-24%0.335%-15%尾氣后處理 中自科技0.2-163%0.1133%-165%300596.SZ688269.SH利安隆凱立新材1.80.9-33%-29%1.00.520%21%-33%-31%催化劑688625.SH呈和科技1.111%0.612%10%603822.SH688196.SH嘉澳環(huán)保卓越新能0.41.5-33%-43%0.30.8164%13%0%-51%分子篩 建龍微納0.8-8%0.1-76%-62%合成生物學/生物基材料碳纖維半導體材料鋰/鈉電池材料合成助劑及生物柴油子行業(yè) 證券代碼公司簡稱子行業(yè) 證券代碼公司簡稱23H123H1同比23Q223Q2環(huán)比23Q2同比300109.SZ新開源2.679%1.419%25%002254.SZ泰和新材2.2-26%0.8-41%-45%603217.SH元利科技1.3-58%0.6-2%-62%賽特新材聚膠股份0.40.487%-2%0.30.3165%79%164%-13%300779.SZ惠城環(huán)保0.9-1921%0.538%6468%688350.SH富淼科技0.3-47%0.245%-43%其他新材料/精細化工周期篇：邊際逐步復蘇，后續(xù)有望進一步向上特估”的能源央企中國石油、中國海油，建議關注中曼石油、新潮能源2023785美元/桶，WTI80美元/桶。20233月，由于海外信用風險事件接連發(fā)生，原油市場一度轉向交易全球宏觀衰退邏輯，WTI64.36美元/70.01美元/桶。但是本輪原油景氣下供應端增量彈性不足：美國頁巖油行業(yè)更加重視資本紀律謹慎增加資本開支的背景下增產意愿不高，236月后產量已基本停止增長；OPEC+變得更為團結且定價權有所提高，油價對其減產更加敏感。中國特色估值體系建設助力高分紅低估值央企估值提升，以三桶油為代表的能源央企估值修復空間顯著。2023年初國資委召開央企負責人會議，將央企考核指標從“兩利四率”優(yōu)化為“一利五率”。“中特估”背景下，國資委加強央企經營指標引領，新增ROE和營業(yè)現(xiàn)金比率指標，進一步加強對國企盈利能力和創(chuàng)現(xiàn)能力的考核，推動國企高質量發(fā)展。國企改革對公司的現(xiàn)金流提出更高要求，而業(yè)績穩(wěn)定和充足的現(xiàn)金流正是企業(yè)持續(xù)高分紅的基礎。以中國石油為例，公司章程規(guī)定現(xiàn)金分紅比例不少于歸母凈利的30%，上市至今分紅率高達45%。公司今年在國際油價同比下降情況下，經營業(yè)績保持增長態(tài)勢，財務狀況良好?！爸刑毓馈苯ㄔO有助于進一步鼓勵公司這類央企重視和加強投資者回報，提高估值水平。重點推薦中國石油、中國海油，建議關注中曼石油、新潮能源。中國石油：23H1歸母凈利同比增長，再創(chuàng)歷史同期業(yè)績新高23H120%以上背景下實現(xiàn)歸母凈利同比增長，再創(chuàng)歷史同期新高。其中油氣和23H1同比+3.7%23Q2環(huán)比+8.6%23H1油氣產量8.94+5.8%，4.74億桶，同比+5.0%45%A5.41%，H股年8.15%，在中國特色估值體系建設背景下仍具性價比。盈利預測：預計公司2023-2025年歸母凈利潤為1656億、1689億和1698億，EPS分別為0.90元、0.92元和0.93元，維持“買入”評級。中國海油：23Q2凈利環(huán)比基本持平，油氣開采龍頭α屬性凸顯且仍具成長性行業(yè)半年報綜述23H1638-11.3%；23Q23161.4%23H1實現(xiàn)油價同比下滑29.2%23H1油氣凈產量331.8百萬桶，同比+8.9%Q2產量環(huán)比+2.4%23H128.17美元/桶，同比2.15美元/α0.59港元/40%。40%A5.8%9.3%。優(yōu)秀經營能力、高股息率疊加中國特色估值體系建設，公司價值仍被低估。盈利預測：考慮到公司降本增效持續(xù)推進疊加油價再度走強，預計公司2023-2025年歸母凈利至1302億元、1375億元、1470億元。公司估值低位疊加中國特色估值體系建設帶動作用，維持“買入”評級。圖表19：2022年初至今油價走勢期貨結算價(連續(xù)):布倫特原油 期貨結算價(連續(xù)):WTI原油140 120100806040200圖表20：2023中東主要產油國財政平衡油價（美元/桶）阿塞拜疆 卡塔爾 利比亞 科威特 伊拉克 阿聯(lián)酋 沙特 阿曼 哈薩克斯坦 巴林 安哥拉1601401201008060402000 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600EIA行業(yè)半年報綜述圖表21：美國頁巖油主產區(qū)原油產量走勢（萬桶/天）Permian Bakken EagleFord Anadarko Appalachia Haynesville Niobrara1,000 2007/112008/052007/112008/052008/112009/052009/112010/052010/112011/052011/112012/052012/112013/052013/112014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/05EIA圖表22：全球跨國能源企業(yè)資本開支情況 圖表23：美國原油戰(zhàn)略儲備庫存與商業(yè)庫存情況30002500200010000-500

經營現(xiàn)金流 資本支出 資本開支/CFO1.210.80.60.40.20

美國原油戰(zhàn)略庫存（億桶）美國原油商業(yè)庫存（億桶）8 765432 1 19821985198819821985198819911994199720002003200620092012201520182021OECD OECD煤炭：供需轉弱，關注有量增邏輯公司，并重視“中特估”對于高分紅低估值央國企的支撐作用由于國家煤炭保供增產政策持續(xù)推進，疊加海外煤價大跌帶來進口煤大增，動力煤市場供不應求的局面得55001300元/750-850元/噸左右的震蕩區(qū)間。展望中長期，煤炭市場整體需求預計于“十五五”期間見頂達峰，而保供電廠目前仍是當下主基調，建議關注長協(xié)占比較高并受益于中國特色估值體系建設的煤炭央國企，關注中國神華、中煤能源、陜西煤業(yè)，或者關注有量增邏輯的廣匯能源。行業(yè)半年報綜述圖表24：秦皇島動力煤市場價走勢（單位：元/噸） 圖表25：秦皇島動力煤長協(xié)價走勢（單位：元/噸）秦皇島動力煤Q5500平倉價800 2500700800 2500700 600 2000500 1500400 300 1000200 100 5000

年度長協(xié)價:CCTD秦皇島動力煤(Q5500) 2017/042017/102018/042017/042017/102018/042018/102019/042019/102020/042020/102021/042021/102022/042022/102023/042019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01圖表26：CCTD主流港口煤炭庫存 圖表27：環(huán)渤海九港場存量煤炭庫存:CCTD主流港口:合計10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0

場存量:煤炭:環(huán)渤海九港:合計3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 02021/12 2022/06 2022/12 2023/06，EIA，中信建投電解鋁：鋁供給有限需求向好，并受益于煤炭和預焙陽極價格下跌，重點推薦當前背景下最為受益的中國宏橋4500萬噸/年的產能天花板，未來更多是存量置換，2390%2023-2025166155、142萬噸。中國宏橋：23Q2環(huán)比顯著改善，23H2仍有彈性，特別分紅注重投資者回報行業(yè)半年報綜述23H123Q20.12港元/0.22港元/9.5%，實際考慮下半年盈利顯著修復可能更高。2023-202590.17122.97150.770.95、1.30、1.59元，維持“買入”評級。圖表28：中國宏橋主要產品產能現(xiàn)有產能地區(qū)（萬噸/年）

產能明細（萬噸/年）

未來產能規(guī)劃備注（萬噸/年）氧化鋁 1950電解鋁 646

山東 1750 1750印尼 200 200云南文山州硯山縣 100 203

2022年投產一期100萬噸，二期預計有望在23年內落地部分資料來源：公司公告，中信建投

云南紅河州瀘西縣 0 193 進度待定山東 546 250圖表29：中國宏橋主業(yè)電解鋁和氧化鋁利潤模擬 圖表30：中國宏橋凈利模擬及回溯氧化鋁凈利（億元） 電解鋁凈利（億元）350 300500-50 -100 2020/04 2021/04 2022/04 2023/04

季度凈利模擬（億元） 實際凈利（億元）80 70605040302010020/0620/0920/1221/0320/0620/0920/1221/0321/0621/0921/1222/0322/0622/0922/1223/0323/0623/09聚氨酯：MDI/TDI供應端格局有序，是中游化工品少見的高盈利產品，需求存改善空間2022行業(yè)半年報綜述本端壓力略有緩解，需求端有望迎來修復。就供給端而言，MDI：仍然沒有新玩家進入，202230530%，2023年有望逐步落地寧波基地擴能項目；TDI：海外巴斯夫3025萬噸，且萬華成功收購煙臺巨力（子公司新疆巨力有15TDI在產產能）2022MDI3.7%23%25%。2023年伴隨地產后周期對家電需求的支撐，聚氨酯原料需求存改善空間。圖表31：MDI供應端維持寡頭格局，萬華全球市占率有望持續(xù)提升202120222023E2024E2025E產能260265315345375萬華化學市占率26.7%27.1%30.5%31.3%33.1%產能192192192212212巴斯夫市占率20%20%19%19%19%產能179179184184184科思創(chuàng)市占率18.4%18.3%17.8%16.7%16.3%產能135135135135135亨斯邁市占率13.9%13.8%13.1%12.3%11.9%產能113113113113113陶氏市占率11.6%11.6%10.9%10.3%10.0%產能4141416161錦城三井市占率4.2%4.2%4.0%5.5%5.4%產能4848484848東曹市占率4.9%4.9%4.7%4.4%4.2%產能44444卡隆石化市占率0.4%0.4%0.4%0.4%0.4%全球總產能972977103211021132資料來源：隆眾資訊，卓創(chuàng)資訊，公司公告，中信建投行業(yè)半年報綜述圖表32：MDI價格及價差變動 圖表33：TDI價格及價差變動50000 60000 40000 500003000040000200003000050000 60000 40000 500003000040000200003000020000100001000000 萬華化學：23Q2環(huán)比繼續(xù)修復，產品景氣度改善空間較大，龍頭地位不斷增強202385.6817.48%22H123H1宏觀需求恢復TDIMDIMDI/TDI聚氨酯全球龍頭地位不斷增強。石化業(yè)務價差有所修復，乙烯二期和蓬萊工業(yè)園有序推進。新材料業(yè)務呈現(xiàn)高增長，POE12逐步提負，檸檬醛、電池材料、PC改性等有望貢獻增量。MDI2023H1327.7123595.41億元，29.12%MDI30530%5萬噸，寧波6040萬噸環(huán)評二次公示。20238MDI24300元/噸，環(huán)1000元/MDI19500元/700元/噸。伴隨國內地產端利好和促消費政策，23H240MDIMDI技術方和產業(yè)化企業(yè)TDI23Q230萬噸規(guī)劃在政府網(wǎng)站公示，龍頭地位持續(xù)鞏固。石化業(yè)務23Q2整體負荷下降但價差有所修復，大乙烯二期穩(wěn)步推進，蓬萊工業(yè)園空間廣闊公司2023H1石化板塊營收361.31億元，同比-7.86%;，銷量684萬噸，同比+12.13%;產量225萬噸，同比-1.32%8.332.31%。公司石化板塊成本壓力有所緩解，23H1純苯、5000大卡動力煤6958/896元/-17.76%/-17.80%600/613美元/-26%/-26%MTBE同比PVC分別同比-23%/-51%/-36%/-31%202212月正式公告乙17612024H2逐步建成投產。蓬萊工業(yè)園高22H124H1行業(yè)半年報綜述雙酚A放量帶動新材料業(yè)務銷量高增，未來1-2年看點豐富值得期待2023112.6474+68.18%24.8422.05%3年營收同比+12%/+95%/+30%+34%/+37%/+25%，毛利潤同比+11%/+63%/+69%ADI、TPU、PC-A12、水性樹脂、SAP20221041248A等項121-2POEPCPOE40年有望率先實現(xiàn)大規(guī)模工業(yè)化。盈利預測和估值:預計公司2023至2025年歸母凈利潤預測值為205.01、258.49、284.53億元，對應EPS為6.53、8.23、9.06元，維持“買入”評級。美瑞新材：23Q2環(huán)比修復，河南聚氨酯新材料項目積極推進23Q22757萬元，環(huán)比+16.5%12萬噸特種異氰酸酯項目（10HDI1.5CHDI0.5PPDI）2024CHDIPPDI的各類TPU23TPU高端化比例（30-40%），TPUTPU用于車衣膜（HDI形成協(xié)同），需求增速高。盈利預測與估值202320251.323.225.370.44、1.07、1.79元，維持“買入”評級。圖表3：HI（三聚體）價格走勢

HDI三聚體華東市場價（元/噸）140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 2021/052021/062021/072021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062022/072022/082022/092022/102022/112022/122023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/072023/08煤化工：業(yè)績承壓但隨煤價下跌修復，持續(xù)推薦龍頭寶豐能源、華魯恒升Q2以來，隨油煤價差擴大等因素，煤化工主要產品盈利觸底回升、核心企業(yè)盈利開始向好：Q2以來煤價總體回落，油煤價差回升，從資源端給予煤化工企業(yè)顯著支撐。另一方面，此前大量煤化工產品均已陷入行業(yè)性虧損，本身也有觸底反彈動力。因此，如下圖，我們看到主要煤化工產品盈利和相關企業(yè)動態(tài)業(yè)績的顯著好轉。行業(yè)半年報綜述圖表35：華魯恒升主要產品動態(tài)盈利估算（億元）華魯恒升：主要產品動態(tài)盈利及構成測算（億元）12010012010080604020-DMF 醋酸 DMC（碳酸二甲酯） 尿素 草酸 丁辛醇 己二酸 己內酰胺百川資訊，卓創(chuàng)資訊，wind，中信建投（備注：1、各產品動態(tài)盈利的計算方法，均為以當前各裝置實際產能作為產銷量、23）圖表36：典型煤頭、典型油頭、寶豐能源的單噸聚烯烴盈利追溯對比（元/噸）0 0 0 1201000 800 6002015/1/1 2016/1/1 2017/1/1 2018/1/1 2019/1/1 2020/1/1 2021/1/1 2022/1/1 2023/1/1400 200 0600400200-200-400 （1）寶豐單噸烯烴盈利追溯（含稅，下同） （2）典型煤制烯烴盈利追溯 （3）典型油制烯烴盈利追溯 布倫特原油現(xiàn)貨（右軸，美元/桶） 西部動力煤坑口價（右軸，元/十分之一噸）wind、中信建投（）行業(yè)優(yōu)質企業(yè)亦有充分的成長邏輯，兼具短期彈性和長期價值：除短期業(yè)績彈性外，應注意到煤化工優(yōu)質企業(yè)的長期價值。煤化工的特性決定了行業(yè)內企業(yè)的業(yè)績分化會非常明顯，這意味著對于行業(yè)優(yōu)質企業(yè)而言，一方面其可依靠成本壁壘在行業(yè)最差時也維持盈利，一方面可以依靠越發(fā)雄厚的資金實力投入到延長產業(yè)鏈、擴大產能和降碳布局方面，在長期實現(xiàn)愈發(fā)突出的競爭優(yōu)勢。行業(yè)半年報綜述萬噸烯烴及配套煤炭，全部投產后煤制烯烴有望擴大數(shù)倍、成本也有望繼續(xù)壓減；華魯恒升德州基地規(guī)劃有電解液二期項目、BDO、PA662023年投產，并建設新的合成60萬噸己內酰胺6A24+持續(xù)重點推薦煤化工優(yōu)質白馬寶豐能源、華魯恒升；建議關注魯西化工。石油化工：Q1、Q2業(yè)績環(huán)比趨勢整體向好，后續(xù)隨需求復蘇靜待盈利進一步提升20212022Q2，俄羅斯原油因制裁供應量5月后，烏克蘭最大煉油廠受到打擊，同時美國汽油價格躍升至歷史最高價位，以及中國疫情緩和以及北半球夏季旅行高峰季節(jié)將至，成品油需求將增長，國際原油價格全面上漲，下半年開始油價整體中樞有所下移，但仍維持在較高水平，同時石化下游產品受疫情反復、需求等因素影響，板塊內公司價差縮窄，盈利Q3、Q4，業(yè)績普遍受損嚴重。23Q1，隨著油價趨穩(wěn)以及需求逐步復蘇，板塊內公司盈利處于減虧或回正的過程中；23Q2，需求持續(xù)復蘇，產品價格價差回暖，板塊內產品盈利相對改善。當前板塊整體仍處于較低估值水平和右側位置，后續(xù)隨著需求復蘇和產業(yè)鏈價差盈利恢復，板塊和公司盈利能力有望觸底回升。重點關注業(yè)績整體穩(wěn)健、上中下游一體化的中國石化，以及優(yōu)質民營大煉化標的：恒力石化、榮盛石化、恒逸石化、東方盛虹等。圖表37：煉油-長絲產業(yè)鏈價格及價差情況煉油及芳烴產業(yè)鏈202020212022Q12022Q22022Q32022Q420222023Q12023Q292#汽油價格（元/噸）5,9127,8999,4589,3539,2788,9609,2619,0689,0020#柴油價格（元/噸）5,5346,6098,0468,7308,6808,7088,5438,0017,735航空煤油價格（元/噸）2,4833,9065,9978,5737,6547,3427,3966,2215,266石腦油價格（元/噸）2,6514,2335,7005,7644,8734,8065,2824,7854,205WTI原油價格（美元/桶）3968951079283947674布倫特原油價格（美元/桶）4371981129889998278煉油價差（元/噸）1,2441,0307272864868865961,200953石腦油裂解價差（美元/噸）9321(159)(94)(104)(115)(118)(99)(38)新加坡汽油價差（美元/桶）27122672121312新加坡柴油價差（美元/桶）5517403435322314新加坡航煤價差（美元/桶）2414363129282514汽油FOB新加坡（美元/桶）4578110138105901119690柴油FOB新加坡（美元/桶）497611515213112413110592航空煤油新加坡（美元/桶）457511214812911812710791PX價格（元/噸）4,5996,3867,9209,5738,6108,0488,5388,1388,318PX-石腦油價差（美元/噸）193203184383379306314333429PTA價格（元/噸）3,6294,6995,6156,6466,2195,6706,0385,6905,888PTA價差（元/噸）594484388328536353401313398行業(yè)半年報綜述煉油及芳烴產業(yè)鏈202020212022Q12022Q22022Q32022Q420222023Q12023Q2MEG（元/噸）3,8395,2525,1744,8734,1963,9794,5514,1514,045滌綸長絲POY（元/噸）560873837866834179457177783174337490滌綸長絲POY價差（元/噸）1181155612799681171948109111291051滌綸長絲FDY（元/噸）597575568168881584837884833780968126滌綸長絲FDY價差（元/噸）154817291581144317081655159717921687滌綸長絲DTY（元/噸）716689509414959392148492917687368861滌綸長絲DTY價差（元/噸）273931232826222024392263243624312422美元兌人民幣匯率6.906.456.356.616.857.126.736.847.02圖表38：PX價格及價差變動 圖表39：PTA價格及價差變動PX-石腦油（美元/噸，右） PX（美元/噸） 石腦油（美元/噸）1800

14000

PTA-0.66PX（元/噸，右） PTA（元/噸） PX（元/噸

300015001200900600300

625500375250125

12000100008000600040002000

250020001500100050000 02017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-02

02019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06

-500行業(yè)半年報綜述圖表40：煉油價差（單位：元/噸） 圖表41：石腦油裂解價差（單位：美元/噸）煉油價差(0.2*石腦油+0.3*柴油+0.2*汽油+0.1*航空煤油-原油*1.13*匯率)布倫特原油（美元/桶，右軸）2400 15020001201600

價差（右軸） 乙烯 丙烯丁二烯 純苯 石腦油3500 50040028003001200 90800400 60030-400

21001400700

2001000-100-200-800 02018-012018-092019-052020-012020-092021-052022-012022-092023-05

02015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12

-300中國石化：23年上半年業(yè)績穩(wěn)健，持續(xù)加大資本支出保證長期發(fā)展2023351.11-20.06%年上半年，公司勘探及開發(fā)/煉油/營銷及分銷/1448.63/7295.57/8713.48/2443.00億元，同比分別變動-8.40%/-5.90%/+10.00%/-12.20%；425.61/1331.67/508.02/54.5929.38%/18.25%/5.83%/2.23%。2023年上半年，勘探2503.3%6609億立方英尺，同比7.6%。煉油板塊,126544.8%760710.3%，63.5%11660924717.9%687.5萬噸，化工產品經營總量41633.1%。公司注重投資的質量和效益，持續(xù)優(yōu)化投資項目管理，2023年上半年資本支出746.67815億元的自有資金通過上海證券交易所系統(tǒng)以集中競價交易方式回購公司發(fā)行的人民幣普通股（A股）2023A0.145元（含稅），49%。滌綸長絲：23年繼續(xù)磨底，24-25年有望復蘇上行產業(yè)擴張有序，投放逐步趨緩。受卷繞頭制約，長絲歷史產能整體有序，每年產能增長約為200-300萬噸，2017-20212024-2025201232%202365%2023630740120萬噸。PTA方面500540PTAKTSPTAP8++技術，在成20261000608060基礎。桐昆股份：截至2023年6月30日，公司合計擁有1020萬噸PTA（嘉興石化以及嘉通能源分別擁有一套行業(yè)半年報綜述KTS（原英威達）P7+180240P8++3001120萬噸聚合、1170萬噸長絲產能，長絲產能位列行業(yè)第一。如東、沭陽基地剩余產能將從下半年至明年陸續(xù)投放。兩家公司長絲產能穩(wěn)步擴張的同時進軍海外，布局大煉化，產品產能包括1600萬噸煉油產能、520萬噸PX產能，成長可期。圖表42：長絲行業(yè)未來供需（萬噸） 圖表43：長絲行業(yè)集中度產能 產量 表觀消費量 開工率

CR66000 5000400030002000100002021 2022 2023E2024E2025E

90.00%85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%

70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00%中網(wǎng)、川資訊 中網(wǎng)、川資訊烯烴產業(yè)鏈：23上半年需求逐步復蘇，價格價差有所修復202248美分/加侖（350美元/噸），60美分/加侖（440美元/噸C2產業(yè)鏈下游丙烯酸及酯等產品也受到成本和需求影響盈利邊際23Bloomberg26.625.4、24.521.020.220.6美分/C2產業(yè)鏈盈利；根據(jù)數(shù)據(jù)，231-6CFR740、750、605、591、531、502美元/噸，也呈回落趨勢。2023C2、C3輕烴產業(yè)鏈價格價差整體改善。后續(xù)隨著宏觀經濟改善和需求復蘇，烯烴價差盈利預計將有所提升。衛(wèi)星化學：Q2業(yè)績環(huán)比進一步改善，新材料項目穩(wěn)步推進23H1200.1億，同比+6.38%18.43億，同比-34.13%Q2單季實現(xiàn)營105.99-0.72%，環(huán)比+13%11.36-9.87%，環(huán)比+61%能化學品/高分子新材料/新能源材料/其他業(yè)務分別實現(xiàn)營收102.47/56.06/1.39/40.22億元，分別實現(xiàn)毛利15.41/15.55/0.44/3.6515.04%/27.74%/31.70%/9.07%。2023α-烯烴綜合利用高端新材料257α-（mPE）（POE）（PAO）（UHMWPE）4EAA21.75EAAEAA4010萬噸乙行業(yè)半年報綜述醇胺裝置一次開車成功并保持良好運行，促進乙烯綜合利用高附加值產品的延伸，實現(xiàn)上游產品向下游高端產品延伸的發(fā)展；公司扎實推進了連云港基地綠色化學新材料產業(yè)園項目，各產品生產裝置完成中交或已接近建2023PDH-丙烯酸-26萬噸高分子乳液項目建設，拓寬丙烯酸酯下游向高端紡織乳液、涂料乳液、粘合劑、電池粘合劑與涂覆劑等化學新材料發(fā)展，促進公司產業(yè)鏈在質與量上的大幅提升。圖表44：C3/C2產業(yè)鏈價格價差（元/噸）烯烴產業(yè)鏈2019202020212022Q12022Q22022Q32022Q420222023Q12023Q2丙烷價格4,0313,4194,9036,3896,4145,6835,6016,0185,7184,797丙烯價格7,3806,7987,8888,1298,2117,2657,3907,7447,3786,664丙烯價差2,5432,6952,004462514446669523517907丙烯酸價格7,5196,95611,84214,08812,7057,8756,81910,3487,1155,970丙烯酸價差2,4422,3056,4158,4867,1242,8231,7375,0212,0531,389丙烯酸丁酯價格8,9128,55516,45515,18813,6569,9499,11511,9279,9268,634丙烯酸丁酯價差4745651,901639239844441544964529丙烯腈價格12,3498,91514,43311,48311,3959,51410,36410,69510,3518,879丙烯腈價差3,1704284,2661,022591149668607721672PP粉料價格8,8308,1088,7648,6168,7258,0698,0758,3697,9737,438PP粉料價差1,5781,4641,010614752852815759742895乙烯價格（美元/噸）9027491,0461,1531,1549058721,021886844乙烷MB價格（美元/噸）168138223293426400299354188153乙烯價差（美元/噸）649572759771600385484560658645LDPE價格9,0619,35511,66112,39911,88310,3939,78211,1079,3238948LDPE價差2044352240314093329333992765338524672284HDPE價格8720774487519381942889258952917089108135HDPE價差170319111121107583919311935144820531471EVA價格12963126892095920670256932407919592225101697714924EVA價差5962687212429112101573515978123931383899828270EO價格7748714577667656795968576963735666886475EO價差2415271219671343143115411631148714771411MEG價格4756384052525172487341973977455541514044W行業(yè)半年報綜述圖表45：乙烯價格及價差變動 圖表46：丙烯價格及價差變動價差：乙烯-1.3*乙烷（美元/噸，右軸）現(xiàn)貨價(中間價):乙烯:CFR東北亞:月美國乙烷MB價格（美元/噸）1600

丙烯價差（丙烯-1.2*丙烷，元/噸，右軸丙烷丙烯12000 5000140012001000

1400.0 1000.0

100008000

40003000800

800.0

6000

2000600400200

600.0400.0200.0

40002000

100000 0.0 0

-10002013-06 2015-06 2017-06 2019-06 2021-06 2023-06

2020-01 2021-01 2022-01 2023-01氟化工：二代配額逐步削減，三代制冷劑配額落地在即周期可期氟化工產業(yè)鏈：產品性能優(yōu)異，種類繁多，環(huán)環(huán)相扣。氟化工泛指一切生產含氟產品的工業(yè)，存在于種類繁多的有機和無機物之中，產業(yè)鏈產品性能優(yōu)異，種類繁多，環(huán)環(huán)相扣，主要分為無機氟化物、制冷劑、含氟聚合物、含氟精細化學品四大類；同時下游應用領域廣，在傳統(tǒng)和新興領域中，含氟材料均發(fā)揮著不可或缺的作用，涵蓋社會生產生活各個方面，并且在新能源、5G、大數(shù)據(jù)中心等領域有廣泛應用前景。圖表47：含氟化合物性質 圖表48：氟化工產業(yè)鏈主要產品 圖表49：主流制冷劑品類代際 典型分子結構 典型產品 原料 環(huán)境友好度R11 氫氟酸、四氯化碳

CFC、HCFC

R12 氫氟酸、四氯化碳R22 氫氟酸、三氯甲烷R142b 氫氟酸、偏氯乙烯

高ODP（臭氧層消耗潛值）代際典型分子結構代際典型分子結構典型產品原料環(huán)境友好度R134a氫氟酸、TEF單體三代制冷劑 HCFC、HFCR125R32氫氟酸、四氯乙烯 低ODP零ODP，但通常有氫氟酸、二氯甲烷 較高GWP（全球變暖潛值）R410aR32、R125HFC、HFO、R1233zd氫氟酸、五氯乙烷或五氯丙烷等四代制冷劑 HFE、不含氟材料R1234yf碳氫天然工質氫氟酸、五氯丙烷、三氟丙烯是環(huán)境友好度高的制冷劑低GWP或零GWP；一般認為2030年削減100；2025年除保留少量維修用途外將全面淘汰，R22為代表，二代劑盈利能力穩(wěn)定。三代制冷劑方面，2020-2022年為配額基線年，制冷劑生產企業(yè)因搶占市場導致三代制冷劑供過于求，價格盈利處于底部區(qū)間。從需求端來看，下游空調和冰箱領域對制冷圖表50：R32價格價差（元/噸） 圖表51：R125價格價差（元噸）價差（氫氟酸） R3240000 250