三專題投資規(guī)劃(教學(xué))

第三專題、投資規(guī)劃投資規(guī)劃恩碧教學(xué)投資工具及特點(diǎn)

類型投資工具特點(diǎn)現(xiàn)金及其等價(jià)物短期存款、國庫券、貨幣市場(chǎng)基金、CD存單、短期融資券、央行票據(jù)、銀行票據(jù)、商業(yè)票據(jù)等風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性強(qiáng)，通常用于滿足緊急需要、日常開支周轉(zhuǎn)和一定當(dāng)期收益需要固定收益證券中長期存款、政府債券和機(jī)構(gòu)債券、金融債券、公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、可贖回債券風(fēng)險(xiǎn)適中，流動(dòng)性較強(qiáng)，通常用于滿足當(dāng)期收入和資金積累需要股權(quán)類證券普通股(A股、B股、H股、N股、S股)、優(yōu)先股、存托憑證等風(fēng)險(xiǎn)高，流動(dòng)性較強(qiáng)，用于資金積累、資本增值需要基金類投資工具單位投資信托、開放式基金、封閉式基金、指數(shù)基金、ETF和LOF專家理財(cái)，集合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)適中，適用于獲取平均收益的投資者衍生金融工具期權(quán)、期貨、遠(yuǎn)期、互換等風(fēng)險(xiǎn)高，個(gè)人參與度相對(duì)較低實(shí)物及其它投資工具房地產(chǎn)和房地產(chǎn)投資信托(REIT)、黃金、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、黃金、藝術(shù)品、古董等具有行業(yè)和專業(yè)特征（房產(chǎn)投資在房產(chǎn)規(guī)劃中講解）實(shí)業(yè)投資生產(chǎn)型企業(yè),礦山等產(chǎn)生社會(huì)財(cái)富恩碧教學(xué)公司產(chǎn)生現(xiàn)金流(C)公司和資本市場(chǎng)間的資本流動(dòng)公司政府盈余留成(D)購置資產(chǎn)

(B)流動(dòng)資產(chǎn)固定資產(chǎn)資本市場(chǎng)短債長債股票公司必須產(chǎn)生現(xiàn)金流公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流必須超過從資本市場(chǎng)的融資稅(E)紅利和還債(F)提供投資公司發(fā)行證券(A)恩碧教學(xué)4一、股票投資㈠股票投資收益分析收益額=當(dāng)期收益+資本利得=現(xiàn)金分紅+價(jià)差收益收益率=（當(dāng)期收益+資本利得）/初始投資=（現(xiàn)金分紅+價(jià)差收益）/初始投資恩碧教學(xué)5案例：股票投資收益率計(jì)算假定在去年的今天以每股25元的價(jià)格購買了100股BCE股票。過去一年中得到20元的紅利（＝0.2元/股×100股），年底時(shí)股票價(jià)格為每股30元，那么，持有期收益率是多少？投資：25×100=2500（元）收益：20+(3000-2500)=520（元）年持有期收益率為：恩碧教學(xué)6股票投資收益分析

從長期來看，上市公司現(xiàn)金分紅相對(duì)穩(wěn)定，獲取現(xiàn)金分紅是實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)定持續(xù)回報(bào)的良好方式，是實(shí)實(shí)在在的收益，是“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?。

從短期來看，通過在二級(jí)市場(chǎng)買賣股票獲得價(jià)差也不失為獲利的一種方式，但是在二級(jí)市場(chǎng)中股價(jià)受多重因素影響，存在下跌風(fēng)險(xiǎn)，并非每個(gè)投資者都能獲得正收益。（1）中國股市

現(xiàn)金分紅情況

（2）上市公司高管薪酬情況恩碧教學(xué)7

上市公司現(xiàn)金分紅水平整體過低，國內(nèi)市場(chǎng)的股利支付率的比例僅為20%至30%，而海外成熟市場(chǎng)的股利支付率的比例一般都在40%至50%。在西方成熟市場(chǎng)，上市公司均有著透明的股利政策和長期的分紅措施。通用汽車、可口可樂、美國鋁業(yè)等股票數(shù)十年來保持一定數(shù)額的派現(xiàn)，其股票被兼顧固定收益和成長價(jià)值的投資者長期持有。恩碧教學(xué)8貨幣與財(cái)政政策國民生產(chǎn)總值消費(fèi)者信心物價(jià)指數(shù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)股票投資分析框架

基本分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析公司分析經(jīng)濟(jì)周期行業(yè)生命周期行業(yè)分析財(cái)務(wù)報(bào)表的比率分析對(duì)經(jīng)濟(jì)周期的敏感性技術(shù)分析恩碧教學(xué)9㈡股票投資技術(shù)分析觀察股價(jià)k線圖，了解股價(jià)的波動(dòng)性、周期性。

例1：上證指數(shù)45日線

例2：萬科A45日線

例3：三一重工月線

例4：七匹狼月線恩碧教學(xué)10技術(shù)分析“八看”⑴一看陰陽線陰陽線就是K線，日本人發(fā)明創(chuàng)造的陰陽線四要素，陽線用紅色表示，陰線用綠色表示（A股）…60分鐘K線，日K線，周K線，月K線，…陽線，長陽線，陽燭線（上漲阻力型），倒陽燭線（先跌后漲型），陽十字線（股價(jià)反轉(zhuǎn)型）陰線，長陰線，倒陰燭線（下跌抵抗型），陰燭線（先漲后跌型），陰十字線（股價(jià)反轉(zhuǎn)型）例：國海證券恩碧教學(xué)11技術(shù)分析“八看”⑵二看移動(dòng)平均線(MA2)

移動(dòng)平均這一概念是建立在著名的道·瓊斯理論上的。移動(dòng)平均數(shù)就是平均成本。日線圖解：5日均線白色，10均線黃色，20均線紫色，60均線綠色，120均線白色（半年線），250均線藍(lán)色（年線）。

黃金交叉，多頭排列，多方的防線，助漲作用

死亡交叉，空頭排列，空頭的防線，助跌作用例：國元證券；漢麻產(chǎn)業(yè)恩碧教學(xué)12技術(shù)分析“八看”⑶三看成交量(VOL)股市成交量是股價(jià)上漲的原動(dòng)力。一般可用成交股數(shù)和成交金額兩項(xiàng)指標(biāo)來衡量。股價(jià)隨著成交量的遞增而上漲,為市場(chǎng)行情的正常特性。

股價(jià)趨勢(shì)潛在的反轉(zhuǎn)信號(hào)：1、市場(chǎng)行情持續(xù)上漲很久,出現(xiàn)急劇增加的成交量,而股價(jià)上漲乏力。2、股價(jià)突破創(chuàng)新高,量卻沒突破創(chuàng)新高。3、股價(jià)上漲,成交量卻逐漸萎縮。

4、股價(jià)走勢(shì)突然成為垂直上升的噴發(fā)行情,成交量急劇增加,股價(jià)暴漲；繼之而來的是成交量大幅度萎縮,同時(shí)股價(jià)急速下跌。這種現(xiàn)象表示漲勢(shì)已到末期,上升乏力,顯示出趨勢(shì)反轉(zhuǎn)的現(xiàn)象。恩碧教學(xué)13⑶三看成交量(VOL)底部來臨，進(jìn)貨的信號(hào)：1、股價(jià)長期下跌,成交量萎縮成地量,空方量能衰竭，下跌接近尾聲，底部來臨。2、股價(jià)連續(xù)下跌之后,在低位出現(xiàn)大成交量,股價(jià)卻沒有進(jìn)一步下跌,僅小幅變動(dòng),是進(jìn)貨的信號(hào)。3、股價(jià)下跌一段相當(dāng)長的時(shí)間,出現(xiàn)恐慌性賣出,成交量放大,股價(jià)大幅度下跌?？只判源罅抠u出之后,往往是空頭的結(jié)束。例：中鐵二局恩碧教學(xué)14技術(shù)分析“八看”⑷四看MACD線MACD柱狀線(BAR)，在低于0軸以下是綠色，高于0軸以上是紅色，前者代表趨勢(shì)較弱，后者代表趨勢(shì)較強(qiáng)。當(dāng)DIF線（離差率，白色）和DEA線（九日DIF平均值，黃色）處于0軸以上時(shí)，屬于多頭市場(chǎng)。DIF線自下而上穿越DEA線時(shí)，柱狀線(BAR)由綠色轉(zhuǎn)位紅色，是買入信號(hào)。當(dāng)DIF和DEA處于0軸以下時(shí)，屬于空頭市場(chǎng)。DIF線自上而下穿越DEA線時(shí)，柱狀線(BAR)由紅色轉(zhuǎn)位綠色，是賣出信號(hào)。

柱狀線(BAR)的持續(xù)收縮表明趨勢(shì)運(yùn)行的強(qiáng)度正在逐漸減弱，當(dāng)柱狀線顏色發(fā)生改變時(shí)，趨勢(shì)確定轉(zhuǎn)折。

例：中鐵二局；長江證券恩碧教學(xué)15技術(shù)分析“八看”⑸五看布林線(BOLL)

布林線：上軌線(UP)黃色、中軌線(MB)白色、下軌線(DN)紫色，價(jià)格線是以美國線表示，淺藍(lán)色。BOLL指標(biāo)中的上、中、下軌線形成股價(jià)信道。在正常情況下，股價(jià)應(yīng)始終處于股價(jià)信道內(nèi)運(yùn)行。如果股價(jià)脫離股價(jià)信道運(yùn)行，則意味著行情處于極端的狀態(tài)下。當(dāng)股價(jià)在布林線的中軌線上方運(yùn)行時(shí)，表明股價(jià)處于強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)；當(dāng)布林線的上、中、下軌線同時(shí)向上運(yùn)行時(shí)，表明股價(jià)強(qiáng)勢(shì)特征非常明顯。當(dāng)股價(jià)在布林線的中軌線下方運(yùn)行時(shí)，表明股價(jià)處于弱勢(shì)趨勢(shì)。當(dāng)布林線的上、中、下軌線同時(shí)向下運(yùn)行時(shí)，表明股價(jià)的弱勢(shì)特征非常明顯。

恩碧教學(xué)16技術(shù)分析“八看”⑸五看布林線(BOLL)

買入股票，持股待漲：當(dāng)價(jià)格線從布林線的中軌線以下、向上突破布林線中軌線時(shí)，預(yù)示著股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)特征開始出現(xiàn)，股價(jià)將上漲，投資者應(yīng)以中長線買入股票為主。

當(dāng)價(jià)格線從布林線的中軌線以上、向上突破布林線上軌時(shí)，預(yù)示著股價(jià)的強(qiáng)勢(shì)特征已經(jīng)確立，股價(jià)將可能短線大漲，投資者應(yīng)以持股待漲或短線買入為主。

當(dāng)價(jià)格線一直處于中軌線上方，并和中軌線一起向上運(yùn)動(dòng)時(shí)，表明股價(jià)處于強(qiáng)勢(shì)上漲過程中，只要價(jià)格線不跌破中軌線，投資者堅(jiān)決一路持股。

恩碧教學(xué)17技術(shù)分析“八看”⑸五看布林線(BOLL)

賣出股票，持幣觀望：當(dāng)價(jià)格線從布林線中軌上方、向下突破布林線的中軌時(shí)，預(yù)示著股價(jià)前期的強(qiáng)勢(shì)行情已經(jīng)結(jié)束，股價(jià)的中期下跌趨勢(shì)已經(jīng)形成，投資者應(yīng)中線及時(shí)賣出股票。如果布林線的上、中、下線也同時(shí)向下則更能確認(rèn)。

當(dāng)價(jià)格線向下跌破布林線的下軌并繼續(xù)向下時(shí)，預(yù)示著股價(jià)處于極度弱勢(shì)行情，投資者應(yīng)堅(jiān)決以持幣觀望為主。

當(dāng)價(jià)格線一直處于中軌線下方，并和中軌線一起向下運(yùn)動(dòng)時(shí)，表明股價(jià)處于弱勢(shì)下跌過程中，穩(wěn)健的投資者都可一路觀望。例：漢麻產(chǎn)業(yè)；

恩碧教學(xué)18技術(shù)分析“八看”⑸五看布林線(BOLL)布林線“喇叭口”：開口型喇叭口，布林線的上軌線向上、下軌線向下，方向截然相反而力度卻很大的走勢(shì)。形成于股價(jià)經(jīng)過長時(shí)間的低位橫盤筑底后，預(yù)示著多頭力量強(qiáng)大，股價(jià)將處于短期大幅拉升行情之中。投資者如能及時(shí)短線買進(jìn)定會(huì)獲利豐厚。收口型喇叭口，布林線的上軌線向下、下軌線向上，方向截然相反而力度卻很大的走勢(shì)。形成于股價(jià)經(jīng)過短時(shí)期的大幅拉升后，預(yù)示著空頭力量強(qiáng)大，股價(jià)將處于短期大幅下跌的行情之中。投資者如能及時(shí)賣出則能保住收益、減少較大的下跌損失。例：中鐵二局；長江證券

恩碧教學(xué)19技術(shù)分析“八看”⑹六看濟(jì)安線(JAX)當(dāng)JAX(A)線在日K線的下方形成平臺(tái)之勢(shì)開始上升時(shí),就形成了買點(diǎn)。當(dāng)JAX(A)線上升穿越JAX濟(jì)安線時(shí)，JAX(A)線由綠色轉(zhuǎn)為黃色，JAX濟(jì)安線由藍(lán)色轉(zhuǎn)為紫紅色，該股就會(huì)形成一波主升浪。反之相反。金叉，JAX(A)自下向上穿過濟(jì)安線，濟(jì)安線由藍(lán)色變紫紅色。濟(jì)安線是紫紅線，多頭線，上升趨勢(shì)；JAX(A)是黃線，上漲壓力線，短線看多做多。死叉，JAX(A)自上向下穿過濟(jì)安線，濟(jì)安線紫紅色由變藍(lán)色。濟(jì)安線是藍(lán)線，空頭線，下降趨勢(shì)；JAX(A)是綠線，下跌趨勢(shì)線，短線看空做空。例：三一重工；中煤能源

恩碧教學(xué)20技術(shù)分析“八看”⑺七看莊家抬轎(ZJTJ)莊家抬轎，顯示莊家主力進(jìn)出的狀況。白色柱代表“無莊控盤”，股票表現(xiàn)平平，沒人去炒也就沒有行情。黃色箭頭表示“開始控盤”，說明有主力開始進(jìn)入，控制盤面。紅色柱表示“有莊控盤”；紫色柱表示“高度控盤”。莊家能夠掌控盤面的動(dòng)向，有莊家控盤股價(jià)必將拉升爆發(fā)。綠色柱表示“主力出貨”，股價(jià)越高，其實(shí)是越危險(xiǎn)的事情，擇機(jī)清倉。柱狀長短，表量能的強(qiáng)弱。黃色的尖角出現(xiàn)就是買入的信號(hào)，特別是在底部更準(zhǔn)。紅色柱、紫色柱出現(xiàn)是買入持有，綠色柱出現(xiàn)是賣出，白色柱出現(xiàn)是空倉觀望。例：民生銀行；三一重工

恩碧教學(xué)21技術(shù)分析“八看”⑻八看買賣區(qū)間（BSQJ)紅色向上箭頭，買入點(diǎn)；暗紅色區(qū)間，持倉區(qū)間；綠色向下箭頭，賣出點(diǎn)；灰白色區(qū)間，空倉區(qū)間。例：三一重工；民生銀行（9）DMA

恩碧教學(xué)22

（三）影響股市供求的因素分析

股票是一種特殊商品股票價(jià)格變動(dòng)適應(yīng)于價(jià)值規(guī)律股票價(jià)格是一種貨幣現(xiàn)象影響股票供給的主要因素：⑴新股發(fā)行IPO（創(chuàng)業(yè)版上市）⑵大小非解禁、減持⑶再融資（公司債、可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、定向增發(fā)、公開增發(fā)）⑷股市“虧錢效用”恩碧教學(xué)23影響股票供給的主要因素：⑴新股發(fā)行IPO（創(chuàng)業(yè)版上市）新股發(fā)行，不僅要按市值、而且要以足額資金申購，才能參加搖號(hào)。通過歷史的驗(yàn)證，新股總在高價(jià)發(fā)行，變相的鼓勵(lì)公司想盡一切辦法上市，來分一杯資本市場(chǎng)的盛宴。新股發(fā)行增加了股票供給?！俺葱隆笔⑿?，吊起了投資者申購的胃口，幾乎無人愿意放棄。沒有資金或資金不足，只能忍痛拋掉所持股票，從而引起二級(jí)市場(chǎng)的大失血，股價(jià)大暴跌。建議恢復(fù)新股按二級(jí)市場(chǎng)投資者市值搖號(hào)，中簽后再繳款的辦法。例如：新股申購新規(guī)新股發(fā)行股價(jià)下跌恩碧教學(xué)24⑵大小非解禁、減持大小非解禁：解禁即解除禁止，增加市場(chǎng)的流通股數(shù)，非流通股完全變成了流通股。非流通股可以流通后，拋出套現(xiàn)，就叫減持。通常來說大小非解禁股價(jià)應(yīng)下跌，因?yàn)闀?huì)增加賣盤打壓股價(jià)。限售股上市流通意味著原持股人可能要拋售股票,空方力量增加,股票可能會(huì)貶值。⑶再融資（公司債、可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、定向增發(fā)、公開增發(fā)）例：大小非解禁、再融資⑷股市“虧錢效用”恩碧教學(xué)25（三）影響股市供求的因素分析影響股票需求的主要因素：⑴央行貨幣政策（利率、再貼現(xiàn)率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)）⑵財(cái)政政策⑶新基金發(fā)行；QFII⑷股市“賺錢效用”恩碧教學(xué)26

影響股票需求的主要因素：⑴央行貨幣政策（利率、再貼現(xiàn)率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)）例：央行貨幣政策調(diào)整⑵財(cái)政政策例：4萬億財(cái)政政策⑶新基金發(fā)行；QFII例：基金發(fā)行對(duì)比⑷股市“賺錢效用”例：新增開戶數(shù)，融資熱中國股市市值不到一年增4萬億美元恩碧教學(xué)27（四）價(jià)值評(píng)估

現(xiàn)值模型認(rèn)為，任何投資的內(nèi)在價(jià)值都是投資者自擁有該項(xiàng)資產(chǎn)起，預(yù)期在將來可獲得的所有現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和。投資者購買股票，通常預(yù)期能獲得的現(xiàn)金流有兩種：持股期間派發(fā)的紅利和持股期末的預(yù)期股票價(jià)格，而持股期末的預(yù)期股票價(jià)格也是由股票未來紅利決定的。所以，股票內(nèi)在價(jià)值等于無限期紅利的現(xiàn)值，這稱為紅利貼現(xiàn)模型（DDM)。恩碧教學(xué)28價(jià)值評(píng)估

如果股票各年支付的紅利相等，那么紅利的增長率為零，則紅利貼現(xiàn)模型稱為零增長紅利貼現(xiàn)模型。股票內(nèi)在價(jià)值：V0＝D1/K

＝每股紅利/必要收益率或貼現(xiàn)率股票實(shí)際收益率：r＝D1/P0

＝每股紅利/每股市價(jià)若：V0＞P0，r＞K，表明該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。否則，沒有投資價(jià)值。恩碧教學(xué)29

例：小王當(dāng)前以8元/股的價(jià)格購買了股票A，當(dāng)前該股票支付的紅利為0.6元/股，預(yù)計(jì)股票以后各年支付的紅利相等。小王的必要收益率或貼現(xiàn)率是5%。那么，對(duì)小王而言，股票A的當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值是多少，實(shí)際收益率是多少?該股票是否具有投資價(jià)值？V0＝D1/K=0.6/5%=12元/股r＝D1/P0=0.6

/8

＝7.5%V0＞P0，r＞K，表明該股票價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。恩碧教學(xué)30

如果股票各年支付的紅利以一個(gè)固定的比率g增長，紅利的年增長率為g，則紅利貼現(xiàn)模型稱為固定增長紅利貼現(xiàn)模型。股票內(nèi)在價(jià)值：V0＝D1/（K-g）＝每股紅利/（必要收益率或貼現(xiàn)率-固定增長率）股票實(shí)際收益率：r＝D1/P0+g

＝每股紅利/每股市價(jià)+固定增長率若：V0＞P0，r＞K，表明該項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。否則，不具有投資價(jià)值。恩碧教學(xué)31

例：小王當(dāng)前以8元/股的價(jià)格購買了股票A，當(dāng)前該股票支付的紅利為0.7元/股，預(yù)計(jì)股票今后各年支付的紅利將保持3%的增長率。小王的必要收益率或貼現(xiàn)率是8%。那么，對(duì)小王而言，股票A的當(dāng)前內(nèi)在價(jià)值是多少，實(shí)際收益率是多少，該股票價(jià)值是被高估了還是被低估了？股票內(nèi)在價(jià)值：V0＝D1/（K-g）=0.7*1.03/（8%-3%）＝0.721/0.05=14.42元/股股票實(shí)際收益率：r＝D1/P0+g＝0.7*1.03

/8

+3%=9.01%+3%=12.01%V0＞P0，r＞K，表明該股票價(jià)值被低估，具有投資價(jià)值。恩碧教學(xué)32巴菲特總結(jié)格雷厄姆投資三原則

第一，公司決定股票，買股票就是買公司。內(nèi)在價(jià)值

巴菲特：“內(nèi)在價(jià)值是估計(jì)值，而不是精確值，而且它還是在利率變化或者對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)修正時(shí)必須相應(yīng)改變的估計(jì)值?！鳖A(yù)期收益率是最有彈性的參數(shù)。巴菲特：必要收益率不低于長期國債的利率水平。

例：2015年一年期存款利率2.9%。2015發(fā)行國債，憑證式國債和電子式國債的期限都有三年期和五年期之分。國債三年期年利率是5%，五年期年利率是5.41%。恩碧教學(xué)33

第二，價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格最終會(huì)回歸于價(jià)值。

“市場(chǎng)從來不是一臺(tái)根據(jù)證券的內(nèi)在品質(zhì)而精確地客觀地記錄其價(jià)值的計(jì)量器，而是匯集了無數(shù)人部分出于理性部分出于感性的選擇的投票器?！边@就是市場(chǎng)波動(dòng)的由來。格雷厄姆：“如果說我在華爾街60多年的經(jīng)驗(yàn)中發(fā)現(xiàn)過什么的話，那就是從來沒有人能夠成功地預(yù)測(cè)股市波動(dòng)?！备窭锥蚰罚骸笆袌?chǎng)先生”的寓言

“在別人貪婪的時(shí)候恐懼，在別人恐懼的時(shí)候貪婪”。恩碧教學(xué)34

第三，投資的關(guān)鍵是安全邊際，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越高。

格雷厄姆：“我大膽地將成功投資的秘訣精煉成四個(gè)字的座右銘：安全邊際?！卑踩呺H：實(shí)質(zhì)價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值與價(jià)格的順差，安全邊際就是價(jià)值與價(jià)格相比被低估的程度或幅度。巴非特：“我們的股票投資策略持續(xù)有效的前提是，我們可以用具有吸引力的價(jià)格買到有吸引力的股票?！倍鞅探虒W(xué)35（五）長期投資案例：超級(jí)散戶守望萬科17年400萬翻成16億

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二、期權(quán)和期貨（一）期權(quán)期權(quán)又稱選擇權(quán)，指賦予合約買方在將來某一特定時(shí)間（expirationdate），以交易雙方約定的某一執(zhí)行價(jià)格（strikingprice），買入或賣出某一特定標(biāo)的資產(chǎn)（underlyingassets）的權(quán)利，而不需承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)。恩碧教學(xué)期權(quán)分類按照期權(quán)買方權(quán)利的不同劃分為：看漲期權(quán)：簡(jiǎn)稱買權(quán)，指賦予合約的買方在未來某一特定時(shí)期以交易雙方約定的價(jià)格買入標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利；看跌期權(quán)：簡(jiǎn)稱賣權(quán)，指賦予合約的買方在未來某一特定時(shí)期以交易雙方約定的價(jià)格賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。按照標(biāo)的資產(chǎn)的不同劃分為：實(shí)物期權(quán)金融期權(quán)恩碧教學(xué)看漲期權(quán)看跌期權(quán)實(shí)值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格平值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格=執(zhí)行價(jià)格虛值狀態(tài)市場(chǎng)價(jià)格<執(zhí)行價(jià)格市場(chǎng)價(jià)格>執(zhí)行價(jià)格恩碧教學(xué)

買方不一定行權(quán)，需向賣方付期權(quán)金（期權(quán)費(fèi)）。理論上，買方風(fēng)險(xiǎn)有限，收益無限。賣方有履約義務(wù)，需向交易所繳納保證金。理論上，賣方收益有限，風(fēng)險(xiǎn)無限。39臺(tái)學(xué)者的投資慘痛教訓(xùn):半甲子賺38億一年虧15億案例剖析：

累計(jì)期權(quán)(KODA），是一種以合約形式買賣資產(chǎn)（股票、外匯其它商品）的金融衍生工具，為投資銀行（莊家）與投資者客戶的場(chǎng)外交易，一般投行會(huì)與客戶簽訂長達(dá)一年的合約。累計(jì)期權(quán)合約設(shè)有“取消價(jià)”（高于簽約時(shí)市價(jià)3-5%）及“行使價(jià)”，而行使價(jià)通常比簽約時(shí)的市價(jià)有折讓（簽約時(shí)市價(jià)10-20%折扣）。合約生效后，當(dāng)掛鉤資產(chǎn)的市價(jià)在取消價(jià)及行使價(jià)之間，投資者可定時(shí)以行使價(jià)從莊家買入指定數(shù)量的資產(chǎn)。恩碧教學(xué)40

當(dāng)掛鉤資產(chǎn)的市價(jià)高于取消價(jià)時(shí)，合約便終止，投資者不能再以折讓價(jià)買入資產(chǎn)?？墒钱?dāng)該掛鉤資產(chǎn)的市價(jià)低于行使價(jià)時(shí)，投資者便須定時(shí)用行使價(jià)買入雙倍、甚至四倍數(shù)量的資產(chǎn)，直至合約完結(jié)為止。累計(jì)期權(quán)近似投資者向莊家沽出認(rèn)沽期權(quán)，而所得的折讓購入權(quán)就是變相的期權(quán)金，但是玩法較期權(quán)更復(fù)雜。（莊家為期權(quán)的買方，投資者為期權(quán)的賣方）

恩碧教學(xué)（二）期貨期貨合約（futurescontract）是交易雙方約定在未來某一特定時(shí)間、以某一特定價(jià)格、買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的金融資產(chǎn)或?qū)嵨锷唐返臉?biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約通常在交易所進(jìn)行交易。為了便利交易，交易所將期貨合約的某些特征標(biāo)準(zhǔn)化，使其成為標(biāo)準(zhǔn)化的合約，對(duì)合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量作出了統(tǒng)一規(guī)定。恩碧教學(xué)建倉也叫開倉，是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。

平倉:通過一筆數(shù)量相等、方向相反的期貨交易來沖銷原有的期貨合約，以此了結(jié)期貨交易，解除到期進(jìn)行實(shí)物交割的義務(wù)。交易者建倉之后可以選擇兩種方式了結(jié)期貨合約：要么擇機(jī)平倉；要么保留至最后交易日并進(jìn)行實(shí)物交割。買入期貨合約后所持有的頭寸叫多頭頭寸，簡(jiǎn)稱多頭；賣出期貨合約后所持有的頭寸叫空頭頭寸，簡(jiǎn)稱空頭。恩碧教學(xué)期貨交易的特點(diǎn)

期貨交易的最終目的并不是商品或資產(chǎn)所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過買賣期貨合約規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期貨結(jié)算的“對(duì)沖機(jī)制”為交易者進(jìn)行套期保值或投機(jī)操作提供了條件，是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨交易的主要特征之一。恩碧教學(xué)期貨套期保值案例分析例1：農(nóng)場(chǎng)主利用大豆期貨市場(chǎng)套期保值黃玉米，2500元/噸100噸（10手）例2：建筑公司利用鋼材期貨市場(chǎng)套期保值

螺紋鋼1505，2400元/噸50噸（5手）恩碧教學(xué)期貨套期保值案例分析東航燃油套保案例航油套期保值業(yè)務(wù)是航空公司鎖定油價(jià)成本的主要手段，被世界各國航空公司普遍采用。航空公司為了規(guī)避航油價(jià)格上漲帶來的不利影響，套期保值操作就應(yīng)該是買入燃油期貨，如果油價(jià)上漲，套保頭寸盈利，反之油價(jià)下跌，套保頭寸虧損。恩碧教學(xué)三、融資交易與融券交易融資交易（買空）：投資者向具有資質(zhì)的證券公司提供擔(dān)保，借入資金買入上市證券的行為。當(dāng)預(yù)測(cè)到股票價(jià)格將上升，但資金不足或者希望擴(kuò)大股票的購買量，可以采用買空交易。融券交易（賣空）：投資者向具有資質(zhì)的證券公司提供擔(dān)保，借入上市證券并賣出的行為。當(dāng)預(yù)測(cè)股票價(jià)格將要下跌，但沒有股票或者希望擴(kuò)大股票的銷售量，可以采用賣空交易。恩碧教學(xué)根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，投資者融資買入證券或融券賣出時(shí)，保證金比例不得低于50%。假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融資買入融資保證金比例為50%的證券B，則該投資者理論上可融資買入200元市值(100÷50%)的證券B。假設(shè)某投資者信用賬戶中有100元保證金可用余額，擬融券賣出融券保證金比例為50%的證券C，則該投資者理論上可融券賣出200元市值(100÷50%)的證券C。

恩碧教學(xué)

融資融券交易利用了一定的財(cái)務(wù)杠桿，放大了證券投資的盈虧比例。

在投資者保證金金額一定的情況下，保證金比例越高，證券公司向投資者融資、融券的規(guī)模就越少，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)越低。恩碧教學(xué)

假設(shè)：客戶擁有資金100萬元，融資保證金比例為0.5。則客戶可以先普通買入股票100萬元，該普通買入的股票可作為擔(dān)保物(保證金＝擔(dān)保物市值×折算率＝100×0.7=70萬元）然后向證券公司融資買入股票140萬元(融資買入金額＝保證金/融資保證金比例＝70÷0.5=140)。即總共買入240萬元的股票。如果該股票價(jià)格下跌10%，則虧損240×10%=24萬元，是普通交易虧損的2.4倍。

恩碧教學(xué)維持擔(dān)保比例是指客戶擔(dān)保物價(jià)值與其融資融券債務(wù)之間的比例。其計(jì)算公式為：維持擔(dān)保比例＝擔(dān)保物/負(fù)債

＝(現(xiàn)金＋信用證券賬戶內(nèi)證券市值總和)/(融資買入金額＋融券賣出證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)＋利息及費(fèi)用總和)。

根據(jù)《實(shí)施細(xì)則》，投資者信用賬戶維持擔(dān)保比例不得低于130%?？蛻糇芳訐?dān)保物后的維持擔(dān)保比例不得低于150%。

恩碧教學(xué)

例：某投資人以每股10元買空某股票1000股。如果融資保證金比例為50%，那么他至少需要多少保證金？如果維持擔(dān)保比例不得低于130%，那么當(dāng)股票價(jià)格跌至多少時(shí)，他將收到追加擔(dān)保物的通知？保證金：10×1000×50%=5000元，收到追加擔(dān)保物通知的價(jià)位：

(5000﹢P×1000)／10000=130%

P=8元恩碧教學(xué)

例：某投資人以每股10元賣空某股票1000股。如果融券保證金比例為50%，那么他至少需要多少保證金？如果維持擔(dān)保比例不得低于130%，那么當(dāng)股票價(jià)格漲至多少時(shí)，他將收到追加擔(dān)保物的通知？保證金：10×1000×50%=5000元，收到追加擔(dān)保物通知的價(jià)位：(5000﹢10000)／P×1000=130%

P=11.54元恩碧教學(xué)四、黃金㈠影響黃金價(jià)格的主要因素⑴供給因素：地上黃金存量黃金年供給量金礦開采成本黃金生產(chǎn)國政治、經(jīng)濟(jì)、軍事變動(dòng)情況央行黃金拋售恩碧教學(xué)

⑴黃金供給因素：

地上黃金存量

2010年據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，全球地上黃金存量約為16.6萬噸，其中首飾用金仍占最大比重，達(dá)到8.37萬噸，約占50％；黃金個(gè)人投資量達(dá)到2.96萬噸，約占18％；各國黃金官方儲(chǔ)備總量達(dá)2.93萬噸，約占18％；工業(yè)和其他用金量達(dá)到1.98萬噸，占12％；其余2％約數(shù)千噸為不確定去向。此外，目前全球已確認(rèn)的地下存金量為2.6萬噸左右。股神巴菲特說：“如果把地球上所有已經(jīng)開采出的黃金放在一塊兒，能填滿一個(gè)長寬高都是67英尺的空間?！倍鞅探虒W(xué)黃金供給因素：

黃金供給量

據(jù)科學(xué)家推斷，地殼中的黃金資源大約有60萬億噸，人均1萬多噸。截至2010年，全球的黃金存量大約為16.6萬噸，每年還以3%左右的速度增長。在全球范圍內(nèi)看，金礦儲(chǔ)量最高的大洲是非洲，占比28%。其次是北美，占比24%。澳洲、亞洲、南美和歐洲占比分別為19%、18%、9%和2%。

金礦開采成本開采每盎司黃金的現(xiàn)金成本對(duì)比如下：最高是非洲，為957美元，其次是亞洲，為824美元，成本最低的是北美，為598美元。

恩碧教學(xué)黃金供給因素：

黃金生產(chǎn)國政治、經(jīng)濟(jì)、軍事變動(dòng)情況央行黃金拋售中央銀行是世界上黃金的最大持有者，1969年官方黃金儲(chǔ)備為36458噸，占當(dāng)時(shí)全部地表黃金存量的42.6%，1998年官方黃金儲(chǔ)備大約為34000噸，占已開采的全部黃金存量的24.1%，而到了2010年官方黃金儲(chǔ)備大約為30500噸，占已開采的全部黃金存量的18.42%。因此，40年間中央銀行的黃金儲(chǔ)備無論在絕對(duì)數(shù)量上和相對(duì)數(shù)量上都有很大的下降，數(shù)量的下降主要靠在黃金市場(chǎng)上拋售庫存儲(chǔ)備黃金。

恩碧教學(xué)黃金供給因素：據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)2015年1月發(fā)布最新世界各國黃金儲(chǔ)備排名：美國，8133.5噸，外匯占比71.6%；（1945年，21770噸，；1971年，8269噸）德國，3384.2噸，外匯占比66.4%；IMF，2814噸；意大利，2451.8噸，外匯占比65.8%；法國，2435.4噸，外匯占比65.3%；俄羅斯，1187.5噸，外匯占比10.8%；中國，1054.1噸，外匯占比1.0%；日本，765.2噸，外匯占比2.3%；恩碧教學(xué)黃金供給因素：據(jù)IMF（國際貨幣基金組織）2014年6月公布各國外匯儲(chǔ)備最新數(shù)據(jù)：美元仍是各國央行首選的儲(chǔ)備貨幣，在外匯儲(chǔ)備中所占份額超過60%。2013年末，全球外匯儲(chǔ)備（不含黃金、SDR及在IMF的儲(chǔ)備頭寸）為12,1276億美元，同比增長6.3%。中國大陸外匯儲(chǔ)備高達(dá)3.8395萬億美元；日本外匯儲(chǔ)備為1.2372萬億美元；

瑞士外匯儲(chǔ)備量為4959.58億美元；新加坡外匯儲(chǔ)備為2728.641億美元；

美國外匯儲(chǔ)備1335.335億美元；德國外匯儲(chǔ)備673.651億美元；法國外匯儲(chǔ)備508.488億美元。恩碧教學(xué)⑵需求因素：黃金實(shí)際需求（首飾業(yè)、工業(yè)）黃金保值需求黃金投機(jī)需求2010年據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，全球地上黃金存量約為16.6萬噸，其中首飾用金仍占最大比重，達(dá)到8.37萬噸，約占50％；工業(yè)和其他用金量達(dá)到1.98萬噸，占12％。例：印度金飾、中國黃金新娘

恩碧教學(xué)⑶其他因素突發(fā)政治、經(jīng)濟(jì)、軍事事件美元匯率影響（美元漲金價(jià)跌，美元跌金價(jià)揚(yáng)）通貨膨脹影響股市行情影響國際貿(mào)易、財(cái)政、外債赤字影響

恩碧教學(xué)㈡黃金市場(chǎng)主要投資方式金條金幣金飾黃金賬戶黃金憑證黃金期貨黃金期權(quán)黃金遠(yuǎn)期銷售恩碧教學(xué)金條：

購買知名度高的黃金精煉公司制造的金條（塊），妥善保存有關(guān)單據(jù)，不損害金條外觀，包括密封小袋、金條、封條證明。紀(jì)念金條：發(fā)行價(jià)格是按照金飾品的定價(jià)方式來定價(jià)，發(fā)行價(jià)格=成本+10%的增值稅+5%的消費(fèi)稅+利潤。普通金條：價(jià)格是在黃金現(xiàn)貨價(jià)格的基礎(chǔ)上加上一定的加工流通費(fèi)。例如，高賽爾金條在提取時(shí)，收取109元/盎司的加工費(fèi)，折算下來，每克黃金需要3.5元左右的加工費(fèi)，與大部分金條產(chǎn)品相比，溢價(jià)較低。例：紀(jì)念金條恩碧教學(xué)金幣：紀(jì)念性金幣：收藏價(jià)值、鑒賞價(jià)值，較高溢價(jià)，較大增值潛力。

紀(jì)念性金幣的價(jià)格主要由三方面因素決定：一是數(shù)量越少價(jià)格越高；二是鑄造年代越久遠(yuǎn)，價(jià)值越高；三是目前的品相越完整越值錢。

純金幣：純金幣與黃金價(jià)格基本保持一致，出售時(shí)溢價(jià)幅度不高，投資增值功能不大；具有美觀、鑒賞、流通變觀能力強(qiáng)和保值功能。

如中國的熊貓金幣，1970年南非發(fā)行的克魯格金幣，加拿大1979年發(fā)行的楓葉金幣，美國的鷹揚(yáng)金幣等。例：紀(jì)念金幣恩碧教學(xué)金飾：觀賞價(jià)值金飾品購買，溢價(jià)幅度一般都會(huì)超過20%，而金飾品變現(xiàn)，折價(jià)的幅度常常會(huì)超過30%。例：金飾恩碧教學(xué)紙黃金（黃金賬戶）“紙黃金”交易沒有實(shí)金介入，是一種由銀行提供的服務(wù)，以貴金屬為單位的戶口，投資者采用記帳方式來投資黃金。

由于不涉及實(shí)金的交收，交易成本可以更低；雖然它可以等同持有黃金，但是戶口內(nèi)的“黃金”不可以換回實(shí)物。恩碧教學(xué)黃金憑證

銀行和黃金銷售商提供的黃金憑證，上面注明投資者隨時(shí)提取所購買黃金的權(quán)利，投資者還可按當(dāng)時(shí)的黃金價(jià)格將憑證兌換成現(xiàn)金，收回投資，也可通過背書在市場(chǎng)上流通。

黃金憑