公司理財-知識重點

第一篇價值第一章公司理財導(dǎo)論1.公司理財是對以下三個問題的研究：1）資本預(yù)算（CapitalBudgeting）:長期資產(chǎn)的投資和管理2）資本結(jié)構(gòu)（CapitalStructure）：公司短期及長期負債與所有者權(quán)益的比例3）凈營運資本（NetWorkingCapital）：現(xiàn)金流量的短期管理（流動資產(chǎn)-流動負債）2.財務(wù)管理目標：最大化現(xiàn)有股票的每股價值（最大化現(xiàn)有所有者權(quán)益的市場價值）.因此，可以把公司理財定義為研究企業(yè)決策和企業(yè)股票價值的關(guān)系。第二章會計報表與現(xiàn)金流量資產(chǎn)負債表:流動性、負債與權(quán)益、市價與成本流動資產(chǎn)：現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨固定資產(chǎn)：廠房及設(shè)備、無形資產(chǎn)流動負債:應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)計費用長期負債:遞延稅款、長期債務(wù)所有者權(quán)益非現(xiàn)金項目：折舊遞延稅款（會計利潤與應(yīng)稅所得的差額）公司財務(wù)決策考慮邊際稅率.財務(wù)現(xiàn)金流量（FCFF企業(yè)自由現(xiàn)金流、資產(chǎn)的現(xiàn)金流）=經(jīng)營性現(xiàn)金流量-資本性支出-凈營運資本的增加「+折舊-資本性支出-凈營運資本的增加其中：經(jīng)營性現(xiàn)金流量=EBIT（1_tj十折舊=1一一弋入 出一二I' :,「」」資本性支出=購入的固定資產(chǎn)-賣出的規(guī)定資產(chǎn)=期末固定資產(chǎn)凈額-期初固定資產(chǎn)凈額+折舊凈營運資本的增加=期末凈營運資本-期初凈營運資本注:EBIT=銷售收入-銷售成本-銷售費用、一般費用及管理費用-折舊+其他利潤有關(guān)現(xiàn)金流的幾個基本概念營的涵義:FreeCashFlowtotheFirm自由是指不考慮企業(yè)財務(wù)培構(gòu),逆戢是不考慮企業(yè)錯梗情猊下,去掠利息因素影響的現(xiàn)金流量有關(guān)現(xiàn)金流的幾個基本概念營的涵義:FreeCashFlowtotheFirm自由是指不考慮企業(yè)財務(wù)培構(gòu),逆戢是不考慮企業(yè)錯梗情猊下,去掠利息因素影響的現(xiàn)金流量EBIT（息稅前利潤）-TaxesouEBIEBIT（息稅前利潤）-TaxesouEBII（稅收）=NetOpei'atiugPiofitsAfterTases（NOPAT）Freecashflowreflectsth?castflowthatIsgpneratedbyacornpnny^operadonsah（1availabletonilthecotnprtiiy-$capitalprovl（krs;bothdebtfindequity.NetOperatingProfitsLessAdjlistedTaxes（NOPLAT）+DepreciationandAmortizfltion（折舊和攤銷）—CapitalExpenditures（資本性支出）—ChangeiuWorkingCapital（營運資本變化）（changeinoperatingcurrentassets-chugeiuoperatingcurrentliabilities）=FreeCashFlowtoTheFirm（企業(yè)自由現(xiàn)金流量）（Operatingfieeexshflow）這里，可以看出NOPAT=NOPLAT.計算項目的現(xiàn)金流:看第六章。.會計現(xiàn)金流量表=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量+籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量第三章財務(wù)報表分析與財務(wù)模型.盈余的度量指標：）NetIncome:凈利潤=總收入-總支出2）EPS:每股收益=凈利潤/發(fā)行在外的總股份數(shù)3）EBIT:息稅前利潤=經(jīng)營活動總收入-經(jīng)營活動總成本=凈利潤+財務(wù)費用+所得稅（可排除資本結(jié)構(gòu)（利息支出）和稅收的影響）4）EBITDA：息稅及折舊和攤銷前利潤=EBIT+折舊和攤銷財務(wù)比率分析一、變現(xiàn)能力比率1、流動比率:流動資產(chǎn)：流動負債2、速動比率二（流動資產(chǎn)一存貨）：流動負債3、營運資本二流動資產(chǎn)一流動負債二、資產(chǎn)管理比率1、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）二主營業(yè)務(wù)成本：平均存貨2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率二主營業(yè)務(wù)收入：平均應(yīng)收賬款3、營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＋應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)三、負債比率1、產(chǎn)權(quán)比率=負債總額：股東權(quán)益2、已獲利息倍數(shù)二息稅前利潤：利息費用;EBIT/I四、盈利能力比率凈資產(chǎn)收益率二凈利潤：平均凈資產(chǎn)銷售利潤率=凈利潤/銷售額ROA資產(chǎn)收益率=凈利潤/總資產(chǎn)權(quán)益收益率ROE=凈利潤/總權(quán)益五、杜邦財務(wù)分析體系所用指標1、權(quán)益收益率:資產(chǎn)凈利率ROAX權(quán)益乘數(shù):ROA*（1+負債權(quán)益比）二銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)收益率/權(quán)益乘數(shù)2、權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/總權(quán)益六、上市公司財務(wù)報告分析所用指標1、每股收益（EPS）=（EBIT—I）（1-T）/普通股總股數(shù):每股凈資產(chǎn)X凈資產(chǎn)收益率（當年股數(shù)沒有發(fā)生增減變動時，后者也適用）2、市盈率=普通股每股市價/普通股每股收益3、每股股利=股利總額/年末普通股股份總數(shù)4、股利支付率;股利總額/凈利潤總額:市盈率X股票獲利率（當年股數(shù)沒有發(fā)生增減變動時，后者也適用）5、股票獲利率=普通股每股股利/普通股每股市價（又叫：當期收益率、本期收益率）6、股利保障倍數(shù)=每股收益/每股股利7、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年度末普通股數(shù)8、市凈率=每股市價/每股凈資產(chǎn)9、凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/年末凈資產(chǎn)七、現(xiàn)金流量分析指標（一）現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析經(jīng)營活動流量=經(jīng)營活動流入-經(jīng)營活動流出（二）流性 （反能）1、現(xiàn)金到期債務(wù)比=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/本期到期債務(wù)2、現(xiàn)金流動負債比（重點）=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/流動負債（反映短期償債能力）3、現(xiàn)金債務(wù)總額比（重點）=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/債務(wù)總額（三）獲取現(xiàn)金能力分析1、銷售現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/銷售額2、每股營業(yè)現(xiàn)金流量（重點）=經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/普通股股數(shù)3、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率;經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/全部資產(chǎn)X100%（四）財務(wù)彈性分析1、現(xiàn)金滿足投資比率2、現(xiàn)金股利保險倍數(shù)（重點）=每股經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額/每股現(xiàn)金股利（五）收益質(zhì)量分析現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金的凈流量/經(jīng)營現(xiàn)金毛流量比率分析法相關(guān)指標詳解1、變現(xiàn)能力比率變現(xiàn)能力是企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金的能力，它取決于可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動資產(chǎn)的多少。（1）流動比率公式：流動比率=流動資產(chǎn)合計/流動負債合計企業(yè)設(shè)置的標準值：2意義：體現(xiàn)企業(yè)的償還短期債務(wù)的能力.流動資產(chǎn)越多，短期債務(wù)越少，則流動比率越大,企業(yè)的短期償債能力越強。分析提示：低于正常值,企業(yè)的短期償債風(fēng)險較大。一般情況下，營業(yè)周期、流動資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款數(shù)額和存貨的周轉(zhuǎn)速度是影響流動比率的主要因素。（2）速動比率公式:速動比率=（流動資產(chǎn)合計-存貨）/流動負債合計保守速動比率=0.8（貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款凈額）/流動負債企業(yè)設(shè)置的標準值:1意義：比流動比率更能體現(xiàn)企業(yè)的償還短期債務(wù)的能力。因為流動資產(chǎn)中，尚包括變現(xiàn)速度較慢且可能已貶值的存貨,因此將流動資產(chǎn)扣除存貨再與流動負債對比，以衡量企業(yè)的短期償債能力。分析提示：低于1的速動比率通常被認為是短期償債能力偏低。影響速動比率的可信性的重要因素是應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力，賬面上的應(yīng)收賬款不一定都能變現(xiàn)，也不一定非?？煽?。變現(xiàn)能力分析總提示：（1）增加變現(xiàn)能力的因素：可以動用的銀行貸款指標；準備很快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)；償債能力的聲譽。（2）減弱變現(xiàn)能力的因素：未作記錄的或有負債;擔(dān)保責(zé)任引起的或有負債.2、資產(chǎn)管理比率（1）存貨周轉(zhuǎn)率公式：存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本/[（期初存貨+期末存貨）/2]企業(yè)設(shè)置的標準值：3意義：存貨的周轉(zhuǎn)率是存貨周轉(zhuǎn)速度的主要指標。提高存貨周轉(zhuǎn)率，縮短營業(yè)周期，可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。分析提示：存貨周轉(zhuǎn)速度反映存貨管理水平，存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨的占用水平越低,流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個企業(yè)管理的重要內(nèi)容。（2）存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)公式:存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率=[360＊（期初存貨+期末存貨）/2]/產(chǎn)品銷售成本企業(yè)設(shè)置的標準值:120意義：企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)到銷售出去所需要的天數(shù)。提高存貨周轉(zhuǎn)率,縮短營業(yè)周期,可以提高企業(yè)的變現(xiàn)能力。分析提示：存貨周轉(zhuǎn)速度反映存貨管理水平，存貨周轉(zhuǎn)速度越快,存貨的占用水平越低，流動性越強，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收賬款的速度越快。它不僅影響企業(yè)的短期償債能力，也是整個企業(yè)管理的重要內(nèi)容。（3）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率定義：指定的分析期間內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入/[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]企業(yè)設(shè)置的標準值：3意義：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明其收回越快。反之，說明營運資金過多呆滯在應(yīng)收賬款上,影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力.分析提示：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，要與企業(yè)的經(jīng)營方式結(jié)合考慮。以下幾種情況使用該指標不能反映實際情況：第一,季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)；第二,大量使用分期收款結(jié)算方式；第三,大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售;第四，年末大量銷售或年末銷售大幅度下降.（4）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)定義：表示企業(yè)從取得應(yīng)收賬款的權(quán)利到收回款項、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時間。公式：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]/產(chǎn)品銷售收入企業(yè)設(shè)置的標準值：100意義：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，說明其收回越快。反之，說明營運資金過多呆滯在應(yīng)收賬款上，影響正常資金周轉(zhuǎn)及償債能力。分析提示：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,要與企業(yè)的經(jīng)營方式結(jié)合考慮。以下幾種情況使用該指標不能反映實際情況：第一，季節(jié)性經(jīng)營的企業(yè)；第二，大量使用分期收款結(jié)算方式;第三，大量使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售；第四,年末大量銷售或年末銷售大幅度下降.（5）營業(yè)周期公式：營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)={[（期初存貨+期末存貨）/2]*360}/產(chǎn)品銷售成本+{[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]*360}/產(chǎn)品銷售收入企業(yè)設(shè)置的標準值：200意義:營業(yè)周期是從取得存貨開始到銷售存貨并收回現(xiàn)金為止的時間。一般情況下，營業(yè)周期短,說明資金周轉(zhuǎn)速度快；營業(yè)周期長，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢。分析提示：營業(yè)周期，一般應(yīng)結(jié)合存貨周轉(zhuǎn)情況和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)情況一并分析。營業(yè)周期的長短，不僅體現(xiàn)企業(yè)的資產(chǎn)管理水平，還會影響企業(yè)的償債能力和盈利能力。（6）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/[（期初流動資產(chǎn)+期末流動資產(chǎn)）/2]企業(yè)設(shè)置的標準值：1意義：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快,會相對節(jié)約流動資產(chǎn),相當

于擴大資產(chǎn)的投入，增強企業(yè)的盈利能力;而延緩周轉(zhuǎn)速度，需補充流動資產(chǎn)參加周轉(zhuǎn),形成資產(chǎn)的浪費，降低企業(yè)的盈利能力.分析提示：流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率要結(jié)合存貨、應(yīng)收賬款一并進行分析，和反映盈利能力的指標結(jié)合在一起使用，可全面評價企業(yè)的盈利能力.(7)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率公式：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二銷售收入/[(期初資產(chǎn)總額+期末資產(chǎn)總額)/2]企業(yè)設(shè)置的標準值：0.8意義：該項指標反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，說明銷售能力越強。企業(yè)可以采用薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn),帶來利潤絕對額的增加。分析提示：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標用于衡量企業(yè)運用資產(chǎn)賺取利潤的能力。經(jīng)常和反映盈利能力的指標一起使用，全面評價企業(yè)的盈利能力。3、負債比率負債比率是反映債務(wù)和資產(chǎn)、凈資產(chǎn)關(guān)系的比率。它反映企業(yè)償付到期長期債務(wù)的能力。(1)資產(chǎn)負債比率公式：資產(chǎn)負債率二(負債總額/資產(chǎn)總額)*100%企業(yè)設(shè)置的標準值：0.7意義：反映債權(quán)人提供的資本占全部資本的比例。該指標也被稱為舉債經(jīng)營比率.分析提示：負債比率越大，企業(yè)面臨的財務(wù)風(fēng)險越大，獲取利潤的能力也越強。如果企業(yè)資金不足,依靠欠債維持,導(dǎo)致資產(chǎn)負債率特別高，償債風(fēng)險就應(yīng)該特別注意了。資產(chǎn)負債率在60%—70%,比較合理、穩(wěn)?。贿_到85%及以上時，應(yīng)視為發(fā)出預(yù)警信號，企業(yè)應(yīng)提起足夠的注意。三個指標：■息稅前利潤;EBIT；2、息前稅后利潤;EBIT(1—T);3、息稅后利潤二凈利潤。息稅、折舊及攤銷前利潤率EBITDA.股利支付率=現(xiàn)金股利/凈利潤=1-留存收益增加額/凈利潤=1-留存比率b內(nèi)部增長率1-ROAXb.內(nèi)部增長率：沒有任何外部融資的情況下公司能實現(xiàn)的最大增長率內(nèi)部增長率1-ROAXb.可持續(xù)增長率:在沒有外部股權(quán)融資且保持負債權(quán)益比不變的情況下可能實現(xiàn)的最高增長率ROExb可持健增長率=g=l-ROI.Xb實際中月二ROE：xb,,其中Equity用的是期初數(shù)口因此，一個企業(yè)的增長來自追加的投資量b和投資的效果ROE.總結(jié)：一家公司的增長率取決于四個因素（與b相關(guān)的一個和與ROE相關(guān)的三個）1）股利政策2）銷售利潤率3）融資政策（是否提高公司的財務(wù)杠桿）4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第二篇估值與資本預(yù)算第四章折現(xiàn)現(xiàn)金流量估價.凈現(xiàn)值法.內(nèi)部收益法.APR-AnnualPercentageRate名義年利率=每期利息X一年中的期數(shù)市場中公布的利率都是APR4.5.EAR-EffectiveAnnualRatelini（1+：廣4.5.EAR-EffectiveAnnualRatelini（1+：廣連續(xù)復(fù)利：叫貨幣的時間價值r?『1*實際年利率=（1+-）-1,其中r=APRl=er-l,若多年：/1-I,T為年數(shù)Firstbasicprincipleoffinance:AdollartodayisworthmorethanadollarinthefutureSecondbasicprincipleoffinance:AsafedollarisworthmorethanariskydollarIffuturecashflowsarenotcertain：UseexpectedfuturecashflowsAndusehigherdiscountrate（expectedrateofreturnonotherinvestmentsofcomparablerisk）.Abankwilllendyoumoneyat8%fortheproject.Is8%thecostofcapitalfortheproject?No.Thebankisofferingyoua8%loanbasedontheoverallfinancialconditionofyourfirm..現(xiàn)金流折現(xiàn)的簡化（最好看一遍課件第三講）1）永續(xù)年金。”下C2）永續(xù)增長年金PV=^注意：分子C是現(xiàn)在起一起后收到的現(xiàn)金流，而非當前的現(xiàn)金流3）后付年金：每期期末有等額現(xiàn)金收付的年金。'口 ? 1=c*年金系數(shù)第六章投資決策（NPV）.關(guān)鍵:決定要不要投資于某個項目時，對項目產(chǎn)生的增量現(xiàn)金流進行折現(xiàn)是關(guān)鍵。從整體評價一家公司時，對股利進行折現(xiàn),因為股利是投資者收到的現(xiàn)金流。.在計算項目現(xiàn)金流時，不考慮其若采用債務(wù)融資而產(chǎn)生的利息費用，即公司通常在項目中依據(jù)全權(quán)益融資的假設(shè)計算項目的現(xiàn)金流，對債務(wù)融資的任何調(diào)整都反映在折現(xiàn)率中。.在計算項目NPV中，采用名義現(xiàn)金流或?qū)嶋H現(xiàn)金流計算得出的結(jié)果是一致的。因為若分子用名義現(xiàn)金流，分母就要用名義折現(xiàn)率;若分子用實際現(xiàn)金流，分母就用實際折現(xiàn)率。折回當期計算的NPV與未來通脹無關(guān)..項目的現(xiàn)金流（NPV中的分子）=投資性現(xiàn)金流+經(jīng)營性現(xiàn)金流+凈營運資本的變化其中：投資性現(xiàn)金流包括固定資產(chǎn)投資（與殘值）、機會成本經(jīng)營性現(xiàn)金流=ebitQ-動十折舊第八章利率和債券估值.債券現(xiàn)值公式：DiscountBonds零息債券:=F/C1+.、PV= +F/（l+r），r平CouponBonds平息債券： '口+『」,.上式中,r=YTM=YieldtoMaturity,為到期承諾收益率，指持有到期，且不考慮利率風(fēng)險、違約風(fēng)險的收益率。.利率風(fēng)險：利率浮動帶來的風(fēng)險1）在其他條件相同的情況下，距離到期日時間越長，利率風(fēng)險越大；2）在其他條件相同的情況下，票面利率越低，利率風(fēng)險越大。（因為較低票息債券在其存續(xù)期內(nèi)的早期現(xiàn)金流更少，其價值對折現(xiàn)率的變動更敏感）注：利率風(fēng)險以遞減的速率增長.E。go:10年期債券所包含的利率風(fēng)險遠高于1年期債券，而30年期債券所包含的利率風(fēng)險只略高于10年期債券。.債券收益率的決定因素1）實際利率2）通貨膨脹溢價3）利率風(fēng)險溢價4）違約風(fēng)險溢價5）應(yīng)稅溢價6）流動性溢價注：1,2,3點為國債收益率的決定因素第七章風(fēng)險分析、實物期權(quán)和資本預(yù)算.敏感性分析、場景分析.實物期權(quán)第五章資本預(yù)算法則的比較其他資本預(yù)算法則(了解即可)：回收期法平均會計收益率法內(nèi)部收益率法4)盈利指數(shù)法-資本配置條件下的資本預(yù)算NPV凈現(xiàn)值法相對于上面各方法的優(yōu)點：凈現(xiàn)值使用了現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值包含了項目的全部現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值對現(xiàn)金流量進行了合理的折現(xiàn)5,相關(guān)系數(shù)5,相關(guān)系數(shù)：P.isCov(Ra,Rs)第十章風(fēng)險與收益的度量Di%}]Pt1-Pt?收益率=f+t=股利收益率+資本收益率2.持有期間收益率HoldingPeriodReturnHPR=(1+Ri)x(1+R2)……x(1+Rt)-1一般來說，收益率高的風(fēng)險(用標準差度量，指收益的波動性)也大第十一章現(xiàn)代投資組合理論、資本資產(chǎn)定價理論(CAPM)和B的含義、現(xiàn)代投資組合理論基本公式1,期望收益率：~Ra=tPxR?=12.方,差: 匹Td=￡百fX(我——7?“)J=I;標準差二?！欢嚻?，a4.協(xié)方差:Cov(Ra.R3)=±ptxp?--Ra]x風(fēng)-Rb4.協(xié)方差:6一投資組合的期瑁收益率工 五尸二￡明記j=i井1.7.投資組合的方X：： )=Z卬；坳優(yōu))+ZZ叫啊?低，井1.r=R+U=R+e+上;其中：實際總收益；艮期望收益；U：非期望收益部分，即風(fēng)險.風(fēng)險分為m：系統(tǒng)性風(fēng)險和:非系統(tǒng)性風(fēng)險。.多元化的本質(zhì)：

組合的風(fēng)險與股票的數(shù)量(P349)在大型投資組合中，收益波動的方差可被有效地抵消分散，但投資品種之間的協(xié)方差卻是不可能被分散掉的.可分散風(fēng)險;非系統(tǒng)性風(fēng)險;公司持有風(fēng)險；綱合的風(fēng)險而舟族曲系統(tǒng)性風(fēng)險；市場風(fēng)險可分散風(fēng)險;非系統(tǒng)性風(fēng)險;公司持有風(fēng)險；綱合的風(fēng)險而舟族曲系統(tǒng)性風(fēng)險；市場風(fēng)險.標準差口衡量資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)性風(fēng)險+非系統(tǒng)性風(fēng)險;B衡量資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險.投資組合的方差和收益之間的關(guān)系：兩種資產(chǎn)的投資組合的期望收益率與標準差的關(guān)系只要p<L兩證券投資組合的標準差就小于這兩種證券各自標準差的加權(quán)平均.多種證券構(gòu)成的投資組合的可行集當只涉及兩種證券時，所有組合位于一條曲線上；當設(shè)計多種證券時，所有組合位于一個區(qū)域中。事實上，投資者只會選擇從MV到B這一邊界組合(有效集)上的點，包括多種證券的各種組合。投資者最優(yōu)風(fēng)險組合的確定(Markowitz1952)HR)有效邊界MVRHR)有效邊界MVR上圖為未考慮無風(fēng)險資產(chǎn)時，每個人根據(jù)自己的效用函數(shù)的無差異曲線選擇對自己效用最大的點.風(fēng)險資產(chǎn)和無風(fēng)險資產(chǎn)的組合(Tobin1958)二、資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）如果能以無風(fēng)險利率借貸，任何投資者都會持有市場組合M(SharpeRatio如果能以無風(fēng)險利率借貸，任何投資者都會持有市場組合M(SharpeRatio最高)。而持有M與無風(fēng)險資產(chǎn)的比例則取決于其風(fēng)險厭惡程度。市場組合包括了所有風(fēng)險資產(chǎn)，其中每個資產(chǎn)的權(quán)重=該資產(chǎn)市值占總市值的比例.與分離定理(托賓19s8)CML與分離定理(托賓19s8)CML，投資決策?投貫于市場組合-決定在「ML線上?融資決策：決定是杳借貸，借貸委少一決

定CML線上的位置白產(chǎn).CAPM主要假設(shè)AllinvestorsareMarkowitzefficientinvestors(理性投資者)Allinvestorshavehomogeneousexpectations(共同期望假設(shè))PerfectMarkets(可放松的假設(shè))PerfectcompetitionNotaxes¬ransactioncostsAllassetsaretradedandperfectlydivisibleNoshortsaleconstraintsBorrowandlendatthesamerate.當以上假設(shè)滿足時由CML到證券市場線SecurityMarketLine(SML)現(xiàn)實中，在中國的；用一年期定存。.CML和SML之間的關(guān)系TheRelationBehveentheMean-StandardDeviationDiagramandaMean-BetaDiagramCML只描述有效投資組合如何被定價。有效投資組合既位于CML上，也位于SML上。單個證券與無效組合僅位于SML上，在CML以下。SML揭示了市場上所有風(fēng)險資產(chǎn)的均衡期望收益率與風(fēng)險之間的替代關(guān)系。這些風(fēng)險資產(chǎn)包括：單個證券、證券組合和有效證券組合（M）即每一種證券或證券組合,無論它們是否有效，只要被正確定價，都將位于SML上。3）兩圖的對應(yīng)：知道了security1在圖A的位置=知道security1在圖B的位置。反之不行。在CML圖中同一個R水平線上，對應(yīng)的都是SML中同一個B點。.資本資產(chǎn)定價模型￡A「乂）的涵義1）單個證券的期望收益率由兩部分組成：無風(fēng)險利率+對所承擔(dān)風(fēng)險的補償（風(fēng)險溢價）。2）風(fēng)險溢價的大小取決于B值的大小。B越高，表明單個證券的風(fēng)險越高，得到的補償也越高。B度量的是單個證券的系統(tǒng)性風(fēng)險（協(xié)方差），非系統(tǒng)風(fēng)險沒有風(fēng)險補償（因為可通過多元化投資分散）XX中是度量一種證券對于市場組合變動反應(yīng)程度的指標,市場組合的B為1?投資組合的p是組合中各項資產(chǎn)p的加權(quán)平均叩通常以統(tǒng)計方法通過股票價格對市場指數(shù)的回歸取得注：戶與協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)的區(qū)別見1差4PW3_某股票收益變優(yōu).對B的另一個理解：” 「；，度量該證券對市場變動的反應(yīng)。.理論上，8的決定因素（了解即可，可看第六講PPT41A2頁）：1）收入周期性越高，8越高2）經(jīng)營杠桿越高，8越高3）財務(wù)杠桿越高，8越高.8、協(xié)方差以及相關(guān)系數(shù)8與協(xié)方差在度量理念上相同，只差除以市場的方差8與相關(guān)系數(shù)：8值度量股票收益率相對市場收益率回歸后回歸線的斜率，而相關(guān)系數(shù)度量的是擬合回歸線的緊密程度.第十三章WACC（加權(quán)平均資本成本）加權(quán)平均資本成本（WACC）WACC=(l-Tc)(S)WACC=(l-Tc)+ x屋[S+B)1%一公司所得稅TIB/S+Bt資產(chǎn)負債率（常見用D表示債務(wù)，E表示權(quán)益），理論■為市值比率，實務(wù)中使用目標資本結(jié)構(gòu)，口0-債務(wù)成本（貸款利率或債券的到期收益率）二%一權(quán)益成本（一般用資產(chǎn)定價模型確定，例如CAPM）注：1）「B乂0-L）是真正的債務(wù)利息成本，因為利息不用交稅產(chǎn)生了稅盾。2）用CAPM計算權(quán)益成本凡廠5=4+Px（「M-S其中，“可從市場中查得，一般用一年期定存；「M-『f可以用歷史數(shù)據(jù)，也可Div以DDM模型計算出（「二下+且，r為市場整體的預(yù)期收益率）；B可以通過回歸得到。Div或：也可以用DDM直接估計單只股票的「5。r=F+*其中g(shù)=ROEMb。WACC估計的是公司為了滿足其所有投資者（股東、債權(quán)人）所需實現(xiàn)的最低收益率。也可以用于計算有用債務(wù)進行新項目融資的企業(yè)的項目凈現(xiàn)值折現(xiàn)率。第十二章套利定價理論（APT）ArbitragePricingTheory(APT)-Ross(1976)&=Ri+%Fj+%產(chǎn)2--一%F*+%%=fintt-specificrefttm; =thevalueoffactorK:8區(qū)=thesenaiTivityrofactorKCojicJjfsioHsofAPTR—我產(chǎn)_§1,l—五F]_戶2短士_Rf)___Pk,伉式_衣產(chǎn))元，某種證券或某個投資組合對應(yīng)的第，個因素的戶為1而對應(yīng)于其它因素的口等于0的期望收益CAPMandAPTDifferencesAPTrequiivsfeweras^un])tionsAPTisbasedontheconceptthatthemarketmovesToelinuiinterisk-fi'eearbitrageC'APMisb^sedonthatTheinarketmovessoa5touiaxinuzeanexcessi^ninniskratio.APTisamultifacroimodelwhileCAPMisasinglefacroimodelSumlaritiesBothconcludesbnearrehnonsliij)betweenriskandreturnSeciiriTiesarepricedinadynamicsetting.Thepricesofallassetsmustbedetenniuedsiumltaiieouslyrathertlianmisolation更多的看投資學(xué)的內(nèi)容.第四篇資本結(jié)構(gòu)與股利政策第十六章資本結(jié)構(gòu)MM命題I&II.公司價值：V=B+S.看P325頁例16-1.看P332頁里16—2一、MM命題1、11(無稅).假設(shè)1)無稅2)無交易成本3)個人和公司的借貸利率相同.結(jié)論MM命題上杠桿企業(yè)的價值等同于無杠桿企業(yè)的價值。'1=MMPropositionI：Inaperfectmarket,thevalueofthefirmisunaffectedbyitschoiceofcapitalstructureo1）命題II：由于權(quán)益的的風(fēng)險隨財務(wù)杠桿增大而增加，權(quán)益成本隨財務(wù)杠桿的增加而增加。（由上面的WACC公式推出，令「。二】刈的￡）Brs=r0+x（r0-i'b）MM命題H：股東的期望收益率隨財務(wù)杠桿上升.推論：1）公司的資本成本即v隗。與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，rn=rw4cc.杠桿與收益率r0 完全權(quán)益公司資本成本；r?Acc企業(yè)的加權(quán)平均資本成本；B 債務(wù)的價值；S 股票的價值或權(quán)益的價值；rB利息率，也即債務(wù)成本；rs 權(quán)益的期望收益率，也即權(quán)益成本2）通過自制財務(wù)杠桿，個人能復(fù)制或消除公司財務(wù)杠桿的影響二、MM命題I、II（有稅）.假設(shè)1）公司的息后所得稅率為L2）無交易成本3）個人和公司可以以相同利率借貸.結(jié)論MM命題I：杠桿企業(yè)的價值=無杠桿企業(yè)的價值+稅盾的價值

MM命題I（公司稅）杠桿企業(yè)的價值=無杠桿企業(yè)的價值+稅盾的現(xiàn)值_EBIT（1-幾）卜h一vL= =七十t『B% rB注:①這里用EBI1'X（】-tj來表示公司年的稅后現(xiàn)金流。這是簡化的表示，實際上要算公司的稅后現(xiàn)金流，要用FCFF,即第二章中提到的計算方法.②比"是針對具有永續(xù)性債務(wù)的公司。計算稅盾的價值：每年節(jié)約的稅（現(xiàn)金流）8中叫，風(fēng)險：巾，因此增加的價值：”但血二鵬，為稅盾的價值。MM命題II：由于權(quán)益的的風(fēng)險隨財務(wù)杠桿增大而增加，權(quán)益成本隨財務(wù)杠桿的增加而增加。rs=r0+1x（1-tc）x（r0-ru）MM命題II（有稅）B=債務(wù)S-B=債務(wù)S-權(quán)益二債權(quán)人的期望現(xiàn)金二股東的期望現(xiàn)金%二無杠桿企業(yè)的價值TCB=稅盾=資產(chǎn)對應(yīng)的期望現(xiàn)金流兀/1二稅盾對應(yīng)的期望現(xiàn)金%北+TcBrB=Sr5+Bfs8二生氣一（1—=5+|1；］）.,一（］一及）YO O i.j o=％一（1-乙三3.推論1）由于公司稅可扣除利息支付但不能扣除股利支出，公司的財務(wù)杠桿使稅收支付減少。2）WACC和公司稅：rwAtc二五-H)+靖8EBITYfl-tc)VL= i\VACCB3）財務(wù)杠桿對債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的影響（在有稅時，版邛起增大而降低）財務(wù)杠桿對債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的影響『Mio(BS)B和杠桿>無稅1.As二0ft/二P#g。4s=Az(I+yjSB上為=0%二萬氏r r>有公司稅R?$=Bu+(1—)(，□—Dr)—lJ第十七章資本結(jié)構(gòu):債務(wù)運用的制約因素看第八講所有的PPTo第十八章杠桿企業(yè)的股價與資本預(yù)算總結(jié)VuvL<MM命題I%小<<MM命題II而Ps<<r與口一一對應(yīng)加A?=3)二>MM命題推論一、APV,FTE和WACC的比較.調(diào)整凈現(xiàn)值法（APV）調(diào)整凈現(xiàn)值法AdjuttedPresentValue(APV)AFV=BaseCaseNPV+NPVFBaseCase=無相-企業(yè)的項目凈價值NPVF=籌資方式附帶影響產(chǎn)生的凈現(xiàn)值債務(wù)的稅收收益新債券發(fā)行成本財務(wù)困境成本債務(wù)融資貼息UCf EBIIT（1-tc）簡單來說，與/二?一二是一個道理「""Pv 1 - ] -NPVF一般包括四個方面：1）債務(wù)的節(jié)稅效應(yīng)2）新債券的發(fā)行成本3）財務(wù)困境成本（難以量化）4）債務(wù)融資的利息補貼.權(quán)益現(xiàn)金流法（FTE）1）實際上公司項目的NPV是歸屬于股東的。因此可以直接用股東所得-股東的投資成本。2）計算方法：B=rD+-x（1-tc）x（r0一(EBIT-r0E)x(1-tc)LCFS'= = rs rsMPV=S-Is.加權(quán)平均資本成本法(WACC)rwACC=yi's+/-k)rB_?UCF|EDIT"-幻LJ"十『WACC),『W/lCCNPV=VL-]注：ER]T(l-tc)為簡化版，實際上要算公司fcff..總結(jié)：APV,FTE,andWACCSummary:APV\FTE,andWACC(17.4,P330)w JF JAPVWACCFTE初始投資全部全部權(quán)益的部分現(xiàn)金流量UCFUCFLCF貼現(xiàn)率為rWACC心融資的違帶效應(yīng)的現(xiàn)值XX究竟使用哪種方法？■若企業(yè)的目標負債_UseAPVwhenthefevwfofdebtisccmstanT■UseWACCandFIEwhenthedebtratioisconstanirThelevelofdebt:意思是要知道債務(wù)的規(guī)模。如杠桿收購、三峽工程等，剛開始初期投資時債務(wù)很大，比例很高，后建成正常運營了債務(wù)比例又回歸正常，并且又知道了還款計劃，此時只能用APVo二、非擴張性項目的資本預(yù)算.當公司要進入新行業(yè)時，計算其項目在這個行業(yè)適用的折現(xiàn)率：1）選擇一個新行業(yè)中的可比公司，刪除其杠桿的影響，算其方（同）先用CAPM算出,再代入下式算出「。B「口+《乂（1一k）乂To—。）2）將「口（團）作為自己的「口（同），加上自己的杠桿3）算自己新項目的「「」三、APV法實例看P37618.6

第十九章股利政策和其他支付政策例題：自制股利(與P408,19.31的題目近似)問題：你持有的53股安達霍公司股票匚若公司在一年后的今天每股派現(xiàn)2美元，兩年后的今天公司則將破產(chǎn)，股東可收到每股17.53旅美方清算股利口安達霍股票的必要報酬率為15%.b)如果你希望在兩年里每年收到的現(xiàn)金相等，你應(yīng)該怎么做?$15x500=——+——71.151.15'=$15x500=——+——71.151.15'=$4^133721將收到清算股利263.05Bx17.5375二54613.3797第一年收到股利S2k500=41000，需要賣出價值為$46133721-$1000=$36133721的股票第一年末的股票價值為$1；；；”=015.25.第一年末需要賣出端丁=故叱股總結(jié)■見書P402,19.9合理的股利政策L隨著時間的推移，發(fā)放所有的自由現(xiàn)金流..不通過削減正的凈現(xiàn)值的項目來支付股利或回購股票。.只有當公司積累了大量的自由現(xiàn)金流時,才開始進行股利發(fā)放a4-使當前的常規(guī)股利與長期目標股利支付率一致.(Srtthe<unentlegulurdividfiidccnsistpntwithnloug-runlurgetpavoutiatio)?.設(shè)定的股利水平應(yīng)低到足以避免未來成本高昂的外加籌資活動.(Seith*levelofdivifiendslowenoughtoavoidexpensiveftitureexternalfinancing).運用回購來分配暫時性的現(xiàn)金流增長1>(Userepurchasestodisctibiifetransitorycashflowincreases)■見書p40a發(fā)放股利的利弊第九章股票估值普通股定價一股利折現(xiàn)模型（9.1P173）—11+r1+r-^v2?號1+r1+rDiv.Dh\Djv3= L_| ， _| t 1+r(1+r)2(1-『y二。M2(1+4

零增上P.=—rDiv持續(xù)增長：月二——1g不同增長.……股利折現(xiàn)模型中的參數(shù)估計（9JP177）s凈投資=總投贄-折舊如果凈投資=。T公司下年度的盈利二本年度明年的福利二今年的福利+今年的留存:存益乂留存收益的回報率兩邊同除以今年的盈利，得1+g=1+留存收益比率又留存收益的回報率.1假設(shè)等于歷史權(quán)益資本回報率火近公司增長率名二留存收益比率x簾存收益的回報率或拉7Er〃=孚+且=股利收益率+股利增長率

增長機會——例9.6P181SarroShipping公司預(yù)計如果不從事新的投資項目，每年恒定有SarroShipping公司預(yù)計如果不從事新的投資項目，每年恒定有100萬美元的盈利Q該公司有10。000股發(fā)行在外的股,因此公司股票每股盈利10美元.該公司在笫一期一個投資機會，投資LOO。#。0美元進行一場新的市場促銷活動.新促銷活動將使以后每期的盈利增加210,000美元,該項目每年21%的回報*公司折現(xiàn)率為10%,公司決定進行市場促銷活動之前和之后,每股的價格分別是多少？EP泳=S1Q/10%=S100口采用新戰(zhàn)略后公司的每股價值下公司采取市場戰(zhàn)略在第一期的價格：-$1月。0/0。+$210,000/10%=$1400.000k公司采取市場戰(zhàn)略在0期的價格$1100,00。/1.1=$1,000,000每股NPVGO=$1,000,000/100,00。=$10＞每股價格為：EPS/r+NPVGO=$100+S10=$110增長機會——例9.6P181SarroShipping公司預(yù)計如果不從事新的投資項目，每年恒定有10。萬美元的盈利，該公司有100,000股發(fā)行在外的股,因此公司股票每股盈利10美元，該公司在第一期一個投資機會,投資1,000#00美元進行一場新的市場促銷活動.新促銷活動將使以后每期的盈利增加210,000美元口該項目每年21%的1口|報,公司折現(xiàn)率為I。%,公司決定進行市場促銷活動之前和之后，每股的價格分別是多少？用NW的方法第期股利全部用于投0 10x(1+21%) 1 …一1.10 1,102-^4--=1101』0k0 1 2 ... N原P 10 10 ... ...新P 0 12J - L2.110 110 ... 10 EPS/r-10 2.1 … 2J yPVGO市盈率P/E的涵義（亂4,P185）零增長rr工旦JEPS|m;〃有增長FPSR=^1-NPVGOr兄NPVGOEP\rPo6/e決定因素1NPVGO2r.j-乏會計方法根據(jù)估值的依據(jù)不同，估值方法可以分為以下三大類根據(jù)損益根據(jù)資產(chǎn)負債根據(jù)現(xiàn)金流量P/ERatio價格收益比P/S價格;銷售收入EV/EBITDA企業(yè)價值/攤銷、折IH、利息、稅收前收益■P/BV價格，'股本帳曲價值（凈資產(chǎn)）市凈率■AdjustedBookValue按市場價調(diào)整帳面價值FreeCashFlow由現(xiàn)金流量）EquityCashfLow￡股本現(xiàn)金流量3Econo.inicValueAdded（經(jīng)濟增加加方法）- -< . J相對（倍數(shù)）估值法 絕對估值法（現(xiàn)金流折現(xiàn)法）I參照上市的可比公司I參照可比的交易先例公司財務(wù)計算公式第二章 時間價值的計算（終值與現(xiàn)值）：F—終值 P-現(xiàn)值 A一年金年數(shù)i-利率n-1、單利和復(fù)利:單利與復(fù)利終值與現(xiàn)值的關(guān)系：終值=現(xiàn)值X終值系現(xiàn)值=終值X現(xiàn)指系數(shù)現(xiàn)值=終值X現(xiàn)指系數(shù)(P/F,i，n)=1/(1+i)n終值系數(shù)現(xiàn)指系數(shù)單利： 1+ni1/（1+ni）復(fù)利：（F/P,i,n）=（1+i）n2、二個基本年金:普通年金的終值與現(xiàn)值的關(guān)系:年金終值=年金X年金終值系數(shù) 年金現(xiàn)值=年金X年金現(xiàn)值系數(shù)F=A（F/A，i，n） P=A（P/A，i,n）年金系數(shù)：年金終值系數(shù) 年金現(xiàn)值系數(shù)普通年金： （F/A，i,n）=［（1+i）n—1］/i （P/A，i,n）=［1—（1+i）—n］/i即付年金：（F/A，i,n+1）-1 （P/A，i，n—1）+13、二個特殊年金:遞延年金P=A［（P/A,i，m+n）—（P/A，i，m）］=A［（P/A,i,n）（P/F，i，m））］永續(xù)年金P=A/i4、折現(xiàn)率推算（已知終值F、現(xiàn)值P、期間n,求i）普通年金：首先計算F/A=a或P/A=a,然后查（年金終值F/A）或（年金現(xiàn)值P/A）系數(shù)表中的n列找出與a兩個上下臨界數(shù)值（B1<a<B2）及其相對應(yīng)的i1和i2。用內(nèi)插法計算i：（i-I1）/（a-01）=（12—11）/02-01） 1 2第四章項目投資計算：項目投資決策的評價指標：1、非折現(xiàn)評價指標：投資利潤率=年平均利潤/投資總額t,2i（基準投資利潤率）靜態(tài)投資回收期：累計NCF為零的年限l,Wn/2、Wp/22、折現(xiàn)評價指標：凈現(xiàn)值（NPV）：t,20NPV=（A）￡經(jīng)營期NCF（P/F,i,n）—（B）￡建設(shè)期NCF（P/A,i,n）凈現(xiàn)值率（NPVR）：t,20NPVR=NPV/￡建設(shè)期NCF（P/A,i,n）=（A-B）/B=PI-1獲利指數(shù)（PI）t,21PI=￡經(jīng)營期NCF（P/F,i,n）/￡建設(shè)期NCF（P/A,i,n）A/B=NPVR+1內(nèi)部收益率（IRR）t,〉i（資金成本）就是NPV為零的年限。內(nèi)插原理：（IRR—I1）/（0-NPV1）=（I2-I1）/（NPV2—NPV1）第六章債券發(fā)行價格計算：每年計息一次：價格=票面金額X（P/F,i,n）+票面金額X票面利率（P/A,i,n）到期一次還本付息（單利）：價格=票面金額X（1+票面利率X年限）（P/F,i,n）到期一次還本付息（復(fù)利）：價格=票面金額X（1+票面利率）年限（P/F,i,n）零息債券折價發(fā)行：價格=票面金額X（P/F,i,n）以上折現(xiàn)率i-指市場利率第七章資金成本計算：1、個別資金成本：資金成本=稅后用資費用/（實際籌資總額-相關(guān)籌資費用）銀行借款資金成本=利率X（1-所得稅率）發(fā)行債券資金成本=面值X利率X（1一所得稅率）/發(fā)行價X（1一籌資費率）優(yōu)先股資金成本=面值X股利率/發(fā)行價X（1-籌資費率）普通股資金成本=第一年每股股利/發(fā)行價X（1一籌資費率）+股利增長率留存收益資金成本=普通每股股利/發(fā)行價+股利增長率普通股資本資產(chǎn)定價（成本）=無風(fēng)險利率+BX（期望收益率一無風(fēng)險收益率）2、綜合資金成本（加權(quán)平均資金成本）：綜合資金成本=W個別資金成本X個別資金比重杠桿原理：P—單價 v一單位變動成本 Q-銷量 C-變動成本成本 S（PQ）一銷售收入F-固定成本 I-利息 EBIT-息稅前利潤 EPS—每股收益1、經(jīng)營杠桿（DOL）:P177DOL=（AEBIT/EBIT）/（AS/S）DOLQ=Q（P－V）/[Q（P－V）－F] DOLS=（S－C）/（S－C－F）2、財務(wù)杠桿（DFL）：DFL=（EPS/EPS）/（AEBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT—I）3、復(fù)合杠桿（DCL）:DCL=DOLXDFL含義：DCL=（AEPS/EPS）/（AS/S）第九章放棄現(xiàn)金折扣的資金成本（機會成本）計算：放棄現(xiàn)金折扣資金成本=［折扣率/（1-折扣率）］X［360/（信用期一折扣期）］存貨經(jīng)濟批量計算：相關(guān)總成本=變動性進貨費用+變動性儲存成本=(需求量/進貨量)X每次進貨量+(進貨量/2)X單位儲存成本經(jīng)濟進貨批量=(2X需求量X每次進貨費用/單位儲存成本)1/2最低總成本=(2X需求量X每次進貨費用X單位儲存成本)1/2最佳訂貨批次=需用量／經(jīng)濟訂貨量進貨間隔時間=360/次數(shù)經(jīng)濟訂貨量占用資金=(經(jīng)濟批量X單價)/2Assets=Liabilities+Shareholders'equityRevenues-Expenses=IncomeEarningspershare=Netincome/TotalsharesoutstandingDividendspershare=Totaldividends/TotalsharesoutstandingCashflowfromassets=Cashflowtoc