第二章-外匯匯率與匯率制度

第二章外匯匯率與匯率制度第二章外匯匯率與匯率制度第一節(jié)匯率及其標價方法第二節(jié)匯率決定的基礎(chǔ)和影響匯率變化的因素第三節(jié)西方匯率理論評價第四節(jié)匯率制度第五節(jié)匯率政策第一節(jié)匯率及其標價方法一、匯率及其標價方法（一）匯率的概念外匯匯率是用一個國家的貨幣折算成另一個國家的貨幣的比率、比價或價格。第一節(jié)匯率及其標價方法（二）匯率的標價方法（基準不同）1、直接標價法用1單位或100個單位的外國貨幣作為基準，折算為一定數(shù)額的本國貨幣?；鶞守泿拧藘r貨幣2、間接標價法用1個單位或100個單位的本國貨幣作為基準，折算為一定數(shù)額的外國貨幣。基準貨幣、標價貨幣第一節(jié)匯率及其標價方法3、美元標價法與非美元標價法美元標價法：美元作為基準貨幣，其他貨幣是標價貨幣非美元標價法：非美元作為基準貨幣，其他貨幣是標價貨幣（英鎊、澳大利亞元、新西蘭元、歐元、南非蘭特）第一節(jié)匯率及其標價方法二、匯率的種類1、按銀行業(yè)務(wù)操作情況劃分買入?yún)R率、賣出匯率、中間匯率、鈔價2、按外匯管制的松緊程度官定匯率、市場匯率3、按外匯資金性質(zhì)和用途貿(mào)易匯率、金融匯率4、按外匯收付的來源與用途單一匯率、多種匯率第一節(jié)匯率及其標價方法二、匯率的種類5、按外匯交易工具盒收付時間電匯匯率、信匯匯率、票匯匯率、遠期匯率6、按買賣對象銀行間匯率、商業(yè)匯率7、按匯率的計算方法基礎(chǔ)匯率、交叉匯率第二節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)、理論及影響因素一、金本位制度下的外匯匯率鑄幣平價：兩種金屬鑄幣含金量之比得到例：在實行金幣本位制度時，英國貨幣1英鎊的重量123.27447格令，成色為22開金，即含金量為113.0026格令純金；美國貨幣1美元的重量為25.8格令，成色為90%，即含金量為23.22格令（等于1.50463克）純金。根據(jù)含金量計算，英鎊和美元的鑄幣平價是：113.0016/23.22=4.8665第二節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)、理論及影響因素在金幣本位制下，黃金輸送點是金本位下匯率波動的上下限。當(dāng)匯率對外匯購買者（或出賣者）有利時，他就利用外匯辦理國際結(jié)算當(dāng)匯率對他不利時，他就可以不用外匯，而采用輸出黃金的方法進行結(jié)算。黃金輸出點黃金輸入點鑄幣平價1￡=4.00＄1￡=4.03＄1￡=3.97＄+運費0.03﹩-運費0.03﹩第二節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)、理論及影響因素第一次世界大戰(zhàn)以前——金幣本位制度第一次世界大戰(zhàn)之后——金塊本位制度金匯兌本位制度1929~1933之后——紙幣制度第二節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)、理論及影響因素二、紙幣制度下的外匯匯率紙幣作為金屬貨幣的代表而出現(xiàn)，紙幣成為價值符號。在實行紙幣制度時，各國政府都參照過去流通的金屬貨幣的含金量用法令規(guī)定紙幣的金平價，即紙幣所代表的金量。所以在紙幣流通制度下，兩國紙幣的金平價應(yīng)當(dāng)是決定匯率的依據(jù)。第二節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)、理論及影響因素三、影響匯率變化的因素宏觀經(jīng)濟形勢宏觀調(diào)控政策與利率差異國際收支狀況主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)市場預(yù)期重大國際國內(nèi)政治事件第二節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)、理論及影響因素四、匯率變動對經(jīng)濟的影響（一）匯率變動對貿(mào)易收支的影響1、匯率變動對貿(mào)易收支的影響2、匯率變動對非貿(mào)易收支的影響3、匯率變動對一國資本流出入的影響4、匯率變動對官方儲備的影響第二節(jié)匯率的決定基礎(chǔ)、理論及影響因素四、匯率變動對經(jīng)濟的影響（二）匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響1、匯率變動對國內(nèi)物價的影響2、匯率變動對國民收入與就業(yè)的影響（三）匯率變動對國際經(jīng)濟的影響1、匯率不穩(wěn)，加深西方國家爭奪銷售市場的斗爭，影響國際貿(mào)易的正常發(fā)展。2、匯率不穩(wěn)，影響某些儲備貨幣的地位和作用，促進國際儲備貨幣多元化的形成。3、匯率不穩(wěn)，加劇投機和國際金融市場的動蕩，同時又促進國際金融業(yè)務(wù)的不斷創(chuàng)新。第三節(jié)西方匯率理論評價一、國際借貸說二、購買力平價理論三、利率平價理論四、貨幣主義匯率理論五、資產(chǎn)組合理論第三節(jié)西方匯率理論評價國際借貸說國際借貸說，亦稱外匯供求說，是由英國學(xué)者戈森于1861年在《外匯理論》一書中正式提出的，在第一次世界大戰(zhàn)前被認為是有關(guān)外匯匯率的主要理論?；緝?nèi)容：匯率變動主要取決于外匯資金流量市場的需求與供給。外匯供給主要取決于國際借貸。只有流動借貸對外匯供求產(chǎn)生影響。需求>供給匯率上漲供給>需求匯率下降評價第三節(jié)西方匯率理論評價購買力平價理論20世紀瑞典經(jīng)濟學(xué)家古斯塔夫·卡塞爾，將這一思想系統(tǒng)化與理論化，并正式命名為購買力平價理論。主要內(nèi)容：按照一定匯率購進外國貨幣，就是購進外國貨幣購買力，因為該貨幣在外國具有對一般商品的購買力；反之，本國人將本幣售與外國人，等于把本國一般商品的購買力售與外國人。因此本國貨幣所表示的對外國貨幣的比價即匯率，主要是以兩國貨幣在各自國家所具有的購買力為依據(jù)的，故而決定兩國貨幣匯率“首先最基本的依據(jù)”就是購買力平價。由于購買力是一般物價水平的倒數(shù)，因此，兩國之間的匯率又可由兩國物價水平之比來表示。第三節(jié)西方匯率理論評價購買力的兩種表現(xiàn)形式絕對購買力平價是指在一定時間點上，兩國貨幣匯率決定兩國貨幣的購買力之比。以一般物價指數(shù)的倒數(shù)來表示各自貨幣購買力，兩國貨幣匯率決定于兩國一般物價水平之商。R=PA/PBR為匯率，即1單位B國貨幣以若干單位A國貨幣所表示的價格；PA,PB分別為A、B兩國的一般物價水平。只有一個國家在市場上出售的全部商品和勞務(wù)的總價格水平才能代表一國貨幣的購買力。絕對購買力平價建立在自由貿(mào)易原則下的“一價定律”基礎(chǔ)上，即自由貿(mào)易的基礎(chǔ)之上。第三節(jié)西方匯率理論評價購買力的兩種表現(xiàn)形式相對購買力平價在一定時期內(nèi)匯率的變動，受通貨膨脹因素所制約。當(dāng)兩國通貨膨脹出現(xiàn)差異，會使兩國購買力發(fā)生變化，進而使匯率發(fā)生變動。公式：R1=R0*IA/IBR1、R0分別表示一定時期和基期的匯率，IA、IB分別表示A、B兩國一定時期與基期的物價水平之比。評價第三節(jié)西方匯率理論評價三、利率平價理論利率平價理論的創(chuàng)始人是英國經(jīng)濟學(xué)家凱恩斯，他于1923年提出這一觀點。基本觀點：投資者可以將本幣投放到國內(nèi)市場，按國內(nèi)利率獲取收益；也可將本國貨幣按即期匯率兌換成外幣，投放國外，按國外利率獲取收益，再將這一收益按遠期匯率折成本幣。兩種收益比較的結(jié)果是投資者選擇貨幣投放方向的依據(jù)，由此產(chǎn)生了套利資本的國際流動，而且這種流動一直進行到通過匯率的調(diào)整，使得兩種收益相等為止。利率低的國家的貨幣其遠期匯率必為升水；利率高的國家的貨幣，其遠期匯率必為貼水，其升貼水大致等于兩種貨幣的利率差。第四節(jié)匯率制度概念：匯率制度是指一國本幣與外幣的比價所作出的安排與規(guī)定，安排的情況與規(guī)定的內(nèi)容不同，就有不同的匯率制度。第二次世界大戰(zhàn)以后，主要發(fā)達國家所建立起來的匯率制度經(jīng)歷了兩個階段：1945年~1973年春，固定匯率制度1973年春以后，浮動匯率制度廣大發(fā)展中國家仍實行不同形式的規(guī)定匯率制度。第四節(jié)匯率制度一、固定匯率制度二、浮動匯率制度三、聯(lián)系匯率制四、人民幣匯率制五、目前世界匯率制度的類型第四節(jié)匯率制度一、固定匯率制度（一）固定匯率制度的概念固定匯率制度，就是兩國貨幣比價基本固定，并把兩國貨幣比價的波動幅度控制在一定的范圍之內(nèi)。二戰(zhàn)以前，根據(jù)IMF規(guī)定，IMF成員國都要規(guī)定本國貨幣的金平價，兩國貨幣金平價的對比是固定匯率的基礎(chǔ)；這個比價隨外匯市場的供求狀況不斷波動，波動的幅度，IMF統(tǒng)一規(guī)定上限為金平價的1%，下限為金平價的1%。第四節(jié)匯率制度一、固定匯率制度（二）維持固定匯率所采取的措施1、提高貼現(xiàn)率2、動用黃金外匯儲備3、外匯管制4、舉借外債或簽訂互換貨幣協(xié)定5、實行貨幣公開貶值第四節(jié)匯率制度一、固定匯率制度（三）固定匯率制度的作用1、固定匯率對國際貿(mào)易和投資的作用提供穩(wěn)定的環(huán)境，降低了匯率風(fēng)險，便于進出口成本核算，有利于對外貿(mào)易發(fā)展。但是，易招致國際游資的沖擊，引起國際外匯制度的動蕩與混亂。2、固定匯率對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策的影響（1）固定匯率制下，一國貨幣政策很難奏效（2）固定匯率制下，為維護固定匯率，一國往往必須以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟目標為代價（3）固定匯率使一國國內(nèi)經(jīng)濟暴露在國際經(jīng)濟動蕩之中第四節(jié)匯率制度二、浮動匯率制度（一）浮動匯率制度的概念所謂浮動匯率制度，即對本國貨幣與外國貨幣的比價不加以固定，也不規(guī)定匯率波動的界限，而聽任外匯市場根據(jù)供求狀況的變化自發(fā)決定本幣對外幣的匯率。外幣供過于求，外幣匯率就下跌；求過于供，外幣匯率就上漲。第四節(jié)匯率制度二、浮動匯率制度（二）浮動匯率的類型1、清潔浮動與骯臟浮動清潔浮動（自由浮動）：是政府實行完全不干涉外匯市場的匯率制度。事實上并不存在。骯臟浮動（管理浮動）：是政府不時地干涉外匯市場，使本幣匯率的升降朝有利于本國的方向發(fā)展。普遍存在。2、單獨浮動與聯(lián)合浮動單獨浮動：一國不與其他國家組成集團而單獨實行浮動匯率制。聯(lián)合浮動：某些國家組成集團來實行浮動匯率制。第四節(jié)匯率制度二、浮動匯率制度（三）浮動匯率制度的作用1、浮動匯率對金融和外貿(mào)的影響防止國際游資的沖擊，防止外匯儲備的大量損失，使貨幣公開貶值與升值的危機得以避免。但波動頻繁、劇烈，增加國際貿(mào)易的風(fēng)險。促使外匯期權(quán)、外匯期貨、遠期合同金融衍生工具產(chǎn)生。2、浮動匯率對國內(nèi)經(jīng)濟和國內(nèi)經(jīng)濟政策的影響使得國內(nèi)的各項經(jīng)濟政策得以實施。第四節(jié)匯率制度四、人民幣匯率制度（一）計劃經(jīng)濟時期的人民幣匯率制度（二）經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的人民幣匯率制度（三）1994年以后的人民幣匯率制度（四）現(xiàn)行人民幣匯率形成機制第四節(jié)匯率制度四、人民幣匯率制度（一）計劃經(jīng)濟時期的人民幣匯率制度匯率由國家嚴格管理與控制，匯率隨經(jīng)濟形勢而發(fā)展變化，匯率呈現(xiàn)固定與浮動交替出現(xiàn)的情況，匯率的變化對外匯收支不發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，只作為計劃經(jīng)濟內(nèi)部的核算工具。（二）經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌時期的人民幣匯率制度從單一匯率轉(zhuǎn)為雙重匯率（官方匯率、貿(mào)易匯率內(nèi)部結(jié)算價），兩種不同形式的匯率并存13年之久。第四節(jié)匯率制度四、人民幣匯率制度（三）1994年以后的人民幣匯率制度以市場供求關(guān)系為基礎(chǔ)的單一的、有管理的浮動匯率制度。（四）現(xiàn)行人民幣匯率形成機制1、2005年7月人民幣匯率形成機制改革2、2010年6月進一步推進人民幣匯率形成即使改革重在堅持以市場供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)，繼續(xù)按照已公布的外匯市場匯率浮動區(qū)間，對人民幣匯率進行動態(tài)管理和調(diào)節(jié)。第五節(jié)匯率政策概念：匯率政策是指一國貨幣當(dāng)局為達到一定的目的，通過金融法令的頒布、政策的規(guī)定或措施的推行，把本國與外國貨幣比價確定或控制在適度水平而采取的政策措施。匯率政策包含兩項主要內(nèi)容：一是匯率政策所追求的目標；二是貫徹匯率政策所采取的政策手段。第五節(jié)匯率政策根本目的：促進本國經(jīng)濟增長物價穩(wěn)定就業(yè)增加維持國際收支平衡直接目標：維持本幣對外幣比價的相對穩(wěn)定維持本幣國內(nèi)價值的穩(wěn)定促進本國對外貿(mào)易的發(fā)展，實現(xiàn)本國對外經(jīng)濟貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略影響國際資本的流出入?yún)R率政策所追求的目標第五節(jié)匯率政策實現(xiàn)匯率政策目標的重點工作方向1、選擇相應(yīng)的匯率制度：固定匯率制、自由浮動、管理浮動、盯住浮動匯率制2、控制匯率變動幅度：法定貶值、法定升值3、確定適度的匯率水平：本幣高估、本幣低估、盯住政策4、搞好國際協(xié)調(diào)合作：簽訂互換貨幣協(xié)議、聯(lián)合干預(yù)外匯市場第五節(jié)匯率政策二、實現(xiàn)匯率政策目標的政策手段（一）法定貶值（二）法定升值（三）本幣高估（四）本幣低估（五）盯住政策第五節(jié)匯率政策（一）法定貶值1、概念：由法律明文規(guī)定降低本國貨幣的金平價，提高以本幣所表現(xiàn)的外幣價格的措施就叫貨幣的法定貶值。2、固定匯率制度下，法定貶值抑制進口，擴大出口的機制。外匯傾銷就是指在通貨膨脹情況下，一國政府利用匯率上漲與物價上漲的不一致，有意提高外匯的行市，使其上漲的幅度快于并大于國內(nèi)物價上漲的幅度，以便以低于世界市場的價格輸出商品，削弱競爭對手，爭奪銷售市場。3、法定貶值改善貿(mào)易收支的局限性受需求彈性限制第五節(jié)匯率政策（二）法定升值1、概念：在固定匯率制度下，個別通貨膨脹程度較輕、國際收支在一定時期內(nèi)具有順差的國家，在其他國家的影響與壓力下，用法律明文規(guī)定提高本幣的金平價，降低以本幣表示的外幣的價格就叫貨幣的法定升值。2、法定升值的原因國際收支順差的國家，在特定條件下，采取貨幣升值的措施，調(diào)低本幣與外幣的兌換比例，以抑制外國貨幣的大量流入，緩和本國的通貨膨脹。第五節(jié)匯率政策（二）法定升值3、法定升值的作用抑制出口，促進進口?？墒贡緡泿胚M一步堅挺，提高其威信和地位，擴大在國際范圍的支付與作用，降低對外投資成本，鼓勵資本流出。第五節(jié)匯率政策（三）本幣高估1、概念：本幣高估也稱匯率高估，即一國政府為了實現(xiàn)其匯率政策目標，超過本幣的實際價值或國內(nèi)與國外通貨膨脹率差異的幅度而人為地提高本幣的對外匯率。2、本幣高估對發(fā)達國家的作用有利于進口，不利于出口；有利于輸入勞務(wù)，不利于輸出勞務(wù)；有利于資本輸出，不利于資本輸入。3、本幣高估對發(fā)展中國家的作用實現(xiàn)“進口替代”的對外經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略不利于本國進口替代部門的民族工業(yè)發(fā)展導(dǎo)致國際收支逆差第五節(jié)匯率政策（四）本幣低估1、概念：本幣低估也稱匯率低估，即一國政府為了實現(xiàn)其匯率政策目標，以低于本幣實際價值或國內(nèi)與國外通貨膨脹的差異幅度，而人為地低估本幣，降低本幣的對外匯率。2、本幣低估的作用有利于出口，不