匯率制度與匯率政策

第四章匯率制度與匯率政策第一節(jié)匯率制度第二節(jié)匯率政策第三節(jié)我國(guó)匯率制度及外匯管理2023/9/101第三章匯率制度與匯率政策第一節(jié)匯率制度一、匯率制度類型

主要的匯率制度分類

1999年IMF對(duì)成員國(guó)匯率制度的分類

匯率目標(biāo)區(qū)2023/9/102

（一）主要的匯率制度分類固定匯率制金本位制下的固定匯率制布雷頓森林體系下的固定匯率制浮動(dòng)匯率制自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)2023/9/103（二）1999年IMF對(duì)成員國(guó)匯率制度的分類

嚴(yán)格固定的匯率制度無(wú)獨(dú)立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度

中間匯率制度傳統(tǒng)固定匯率制度釘住平行匯率帶爬行釘住制爬行帶內(nèi)浮動(dòng)

浮動(dòng)匯率制度不事先宣布匯率路徑的管理浮動(dòng)獨(dú)立浮動(dòng)匯率制美元化貨幣聯(lián)盟2023/9/104與歐元有關(guān)的匯率制度類型及相應(yīng)國(guó)家

2023/9/105

（三）匯率目標(biāo)區(qū)

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事先確定匯率水平的波動(dòng)區(qū)間，匯率有可能超出波動(dòng)區(qū)間時(shí)，政府利用貨幣政策等工具進(jìn)行干預(yù)，以將匯率變動(dòng)幅度控制在目標(biāo)區(qū)內(nèi)。2023/9/106匯率中心匯率目標(biāo)區(qū)上限目標(biāo)區(qū)下限不存在目標(biāo)區(qū)時(shí)市場(chǎng)匯率軌跡匯率目標(biāo)區(qū)示意圖匯率目標(biāo)區(qū)下市場(chǎng)匯率軌跡2023/9/107二、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的優(yōu)劣比較優(yōu)點(diǎn)固定匯率制有利于國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易的發(fā)展有利于抑制國(guó)際貨幣投機(jī)限制政府不負(fù)責(zé)任的宏觀經(jīng)濟(jì)政策缺點(diǎn)喪失了貨幣政策的獨(dú)立性促進(jìn)了通貨膨脹的國(guó)際傳播容易造成匯率制度僵化2023/9/108優(yōu)點(diǎn)浮動(dòng)匯率制能夠?qū)嵭歇?dú)立的貨幣政策國(guó)際收支均衡得以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)減少國(guó)際儲(chǔ)備量，提高資源利用效率匯率變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊作用較小缺點(diǎn)容易造成經(jīng)濟(jì)波動(dòng)不利國(guó)際貿(mào)易與投資的的發(fā)展使一國(guó)更有通貨膨脹傾向2023/9/109三、匯率制度的選擇

影響一國(guó)匯率制度選擇的主要因素：

◆

經(jīng)濟(jì)開放程度

◆

規(guī)模和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

◆

貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布

◆

國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度及與國(guó)際金融市場(chǎng)一體化程度

◆

相對(duì)通貨膨脹率2023/9/1010

◆經(jīng)濟(jì)開放程度高、經(jīng)濟(jì)規(guī)模小，或貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和地區(qū)分布比較集中的國(guó)家，一般傾向于實(shí)行固定匯率制?！艚?jīng)濟(jì)開放程度低、進(jìn)出口產(chǎn)品多樣化或地區(qū)分散化、同國(guó)際金融市場(chǎng)聯(lián)系密切、資本流動(dòng)規(guī)模大，或國(guó)內(nèi)通脹率與其它國(guó)家不一致，則傾向于實(shí)行相對(duì)靈活的匯率制度。

上述因素與匯率制度選擇的關(guān)系2023/9/1011第二節(jié)匯率政策一、蒙代爾—弗萊明模型

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蒙代爾—弗萊明模型是IS—LM模型在開放經(jīng)濟(jì)條件下的形式。它描述的是開放經(jīng)濟(jì)條件下，商品市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)的均衡條件。2023/9/1012

蒙代爾—弗萊明模型的政策含義

◆蒙代爾—弗萊明模型的政策含義是：

一國(guó)怎樣通過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策和貨幣政策）搭配實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡。

◆其結(jié)論是：

在資本完全流動(dòng)條件下，固定匯率制度使貨幣政策無(wú)效，而財(cái)政政策對(duì)收入和內(nèi)部均衡的調(diào)節(jié)作用較為有效；浮動(dòng)匯率制下恰恰相反。2023/9/1013

蒙代爾一弗萊明模型的分析對(duì)象是一個(gè)開放的小型國(guó)家，對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)采取了流量分析。分析前提：第一，總供給曲線是水平的。這意味著產(chǎn)出完全由總需求水平確定。另外，名義匯率與實(shí)際匯率之間不存在區(qū)別。第二，即使在長(zhǎng)期，購(gòu)買力平價(jià)也不存在。因此，浮動(dòng)匯率制下匯率完全依據(jù)國(guó)際收支狀況進(jìn)行調(diào)整。第三，不存在匯率將發(fā)生變動(dòng)的預(yù)期，投資者風(fēng)險(xiǎn)中立。按照資金流動(dòng)性的不同，對(duì)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政貨幣政策分別進(jìn)行研究。

2023/9/1014（一）固定匯率下的財(cái)政、貨幣政策

在固定匯率制下，政府有義務(wù)在固定的匯率水平上按市場(chǎng)要求被動(dòng)地買進(jìn)賣出外匯，因此外匯儲(chǔ)備量完全受國(guó)際收支狀況的影響，這使得政府不能控制貨幣供應(yīng)量。由國(guó)際收支因素導(dǎo)致的貨幣供應(yīng)量的波動(dòng)，是固定匯率制下經(jīng)濟(jì)調(diào)整的一般機(jī)制，也是我們理解這一制度下財(cái)政、貨幣政策的效力的關(guān)鍵2023/9/1015分析的框架是IS－LM－BP模型，在由國(guó)民收入與利率構(gòu)成的坐標(biāo)空間中展開分析。（1）反映商品市場(chǎng)平衡的是IS曲線，這一曲線斜率為負(fù)，政府支出增加及匯率貶值都會(huì)使之右移。（2）反映貨幣市場(chǎng)平衡的是LM曲線，這一曲線斜率為正，貨幣供應(yīng)量增加會(huì)使之右移。（3）反映外匯市場(chǎng)平衡的是BP曲線，這一曲線的形狀由資金流動(dòng)性的不同決定。當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，這一曲線意味著經(jīng)常賬戶的平衡，BP曲線在坐標(biāo)空間內(nèi)就是垂直于橫軸的直線。匯率的貶值會(huì)使之右移。當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)，BP曲線是一條水平于橫軸的直線，匯率的貶值對(duì)之無(wú)影響。當(dāng)資金不可完全流動(dòng)時(shí)，資本與金融賬戶與經(jīng)常賬戶對(duì)國(guó)際收支都有影響。此時(shí)BP曲線是一條斜率為正的曲線，資金流動(dòng)性越大，這一曲線就越平緩，因?yàn)楸容^小的利率增加就能吸引更多的資金流入。2023/9/1016

資本不完全流動(dòng)條件下模型YiBPLMISBP是外匯市場(chǎng)（以國(guó)際收支表示）均衡曲線。2023/9/1017

資本完全不流動(dòng)條件下的模型YiBPLMIS

在資本完全不流動(dòng)條件下，BP曲線是垂直的，經(jīng)常賬戶的均衡始終是與一既定的收入水平相一致。2023/9/1018

資本完全流動(dòng)條件下的模型YiBPLMIS

在資本完全流動(dòng)條件下，BP曲線是水平的，資本流動(dòng)將彌補(bǔ)任何時(shí)候經(jīng)常賬戶的不平衡。i*2023/9/1019資金完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政、貨幣政策分析

1.貨幣政策分析：短期：擴(kuò)張性貨幣政策→貨幣供應(yīng)增加→利率降低→投資增加→國(guó)民收入增加→進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化長(zhǎng)期：經(jīng)常賬戶惡化→外匯儲(chǔ)備下降→貨幣供應(yīng)量減少→利率上升→投資減少→國(guó)民收入下降→進(jìn)口減少→經(jīng)常賬戶好轉(zhuǎn)（如下圖）

2023/9/1020資金完全不流動(dòng)時(shí)貨幣政策分析結(jié)論：固定匯率制度下，資金完全不流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性貨幣政策在短期內(nèi)使一國(guó)利率下降，國(guó)民收入上升，經(jīng)常賬戶惡化；但長(zhǎng)期內(nèi)利率、國(guó)民收入、經(jīng)常賬戶均回復(fù)原狀，只是基礎(chǔ)貨幣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化了。所以，從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策無(wú)效2023/9/10212.財(cái)政政策分析：短期：擴(kuò)張性財(cái)政政策→國(guó)民收入增加→利率上升同時(shí)經(jīng)常賬戶惡化長(zhǎng)期：經(jīng)常賬戶惡化→外匯儲(chǔ)備下降→貨幣供應(yīng)減少→利率上升→國(guó)民收入下降→經(jīng)常賬戶改善結(jié)論：固定匯率制度下，資金完全不流動(dòng)時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策在短期內(nèi)使一國(guó)利率上升，國(guó)民收入上升，經(jīng)常賬戶惡化；但長(zhǎng)期內(nèi)國(guó)民收入、經(jīng)常賬戶回復(fù)原狀，利率進(jìn)一步上升。所以，從長(zhǎng)期來(lái)看，財(cái)政政策無(wú)效。2023/9/1022資金完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政貨幣政策分析

1.貨幣政策分析：擴(kuò)張性貨幣政策→利率下降→資金流出→外匯儲(chǔ)備下降→利率上升結(jié)論：貨幣政策即使在短期內(nèi)也無(wú)效2.財(cái)政政策：擴(kuò)張性財(cái)政政策→利率上升→資金流入→貨幣供應(yīng)增加→利率下降（如下圖）結(jié)論：財(cái)政政策不影響利率，但會(huì)帶來(lái)國(guó)民收入的大幅提高。2023/9/1023資金完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策分析2023/9/1024資金不完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政貨幣政策分析1.貨幣政策分析：擴(kuò)張性貨幣政策→利率下降→資金流出→外匯儲(chǔ)備下降→利率上升擴(kuò)張性貨幣政策→利率下降→投資增加→國(guó)民收入增加→國(guó)際收支逆差→外匯儲(chǔ)備下降→貨幣供應(yīng)減少→利率上升→國(guó)民收入下降→經(jīng)常賬戶改善結(jié)論：貨幣政策無(wú)效2023/9/1025固定匯率制下，資本不完全流動(dòng)時(shí)，貨幣政策擴(kuò)張效果2023/9/10262.財(cái)政政策：擴(kuò)張性財(cái)政政策→總需求增加→國(guó)民收入增加→國(guó)際收支逆差同時(shí)，擴(kuò)張性財(cái)政政策→利率上升→資金流入→國(guó)際收支順差→貨幣供應(yīng)增加→利率下降，國(guó)民收入進(jìn)一步增加。結(jié)論：財(cái)政政策非常有效。2023/9/1027固定匯率制下，資本不完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策擴(kuò)張的效果（一）2023/9/1028固定匯率制下，資本不完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策擴(kuò)張的效果（二）2023/9/1029（二）浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政、貨幣政策

在浮動(dòng)匯率制下，對(duì)財(cái)政、貨幣政策研究的分析方法同固定匯率制相比有很大不同，這體現(xiàn)在：第一，經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)整機(jī)制不是由國(guó)際收支不平衡引起的貨幣供應(yīng)量的調(diào)整，而是由國(guó)際收支不平衡引起的匯率調(diào)整。第二，我們假定匯率貶值能改善經(jīng)常賬戶收支、提高國(guó)民收入。2023/9/1030資金完全不流動(dòng)時(shí)的財(cái)政貨幣政策分析

當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)，國(guó)際收支平衡體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶收支的平衡。1.貨幣政策分析擴(kuò)張性貨幣政策→貨幣供給增加→利率下降→投資上升→國(guó)民收入上升→進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化→本幣貶值，國(guó)民收入增加所以，貨幣政策有效2023/9/1031浮動(dòng)匯率制下，資金完全不流動(dòng)時(shí)貨幣政策2023/9/10322.財(cái)政政策分析↗利率上升，投資減少擴(kuò)張性財(cái)政政策→國(guó)民收入增加↘進(jìn)口增加→經(jīng)常賬戶惡化→本幣貶值，國(guó)民收入增加

所以，財(cái)政政策有效2023/9/1033浮動(dòng)匯率制下，資金完全不流動(dòng)時(shí)財(cái)政政策2023/9/1034資金完全流動(dòng)時(shí)財(cái)政貨幣政策分析

1.貨幣政策↗利率下降，本幣貶值，國(guó)民收入增加擴(kuò)張性貨幣政策→貨幣供應(yīng)量上升↘國(guó)民收入上升所以，貨幣政策有效2023/9/1035浮動(dòng)匯率制下，資金完全流動(dòng)時(shí)貨幣政策分析2023/9/10362.財(cái)政政策分析↗國(guó)民收入上升擴(kuò)張性財(cái)政政策↘利率上升→資金流入→本幣升值→出口下降→國(guó)民收入下降所以，財(cái)政政策無(wú)效2023/9/10372023/9/1038資金不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政貨幣政策分析

1.貨幣政策分析：擴(kuò)張性貨幣政策→利率下降→BP惡化→本幣貶值→出口增加→國(guó)民收入增加所以，貨幣政策有效

2023/9/1039浮動(dòng)匯率制下，資本不完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策（一）2023/9/1040

2.財(cái)政政策分析↗國(guó)民收入上升→CA惡化（收入效應(yīng)）擴(kuò)張性財(cái)政政策↘利率上升→資金流入→K改善（利率效應(yīng)）結(jié)果可能出現(xiàn)三種情況：收入效應(yīng)大于利率效應(yīng)，BP惡化，本幣貶值，國(guó)民收入提高收入效應(yīng)小于利率效應(yīng)，BP改善，本幣升值收入效應(yīng)等于利率效應(yīng)，BP不變，國(guó)民收入上升，利率上升結(jié)論：財(cái)政政策有效。

2023/9/1041浮動(dòng)匯率制下，資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策（一）2023/9/1042浮動(dòng)匯率制下，資本不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策（二）2023/9/1043總結(jié)

1．分析開放條件下財(cái)政、貨幣政策效力的主要工具是蒙代爾－弗萊明模型。蒙代爾一弗萊明模型的分析對(duì)象是一個(gè)開放的小國(guó)，它假設(shè)總需求不足，對(duì)國(guó)際資金流動(dòng)采取了流量分析。2023/9/10442．在固定匯率制下，貨幣政策在長(zhǎng)期都是無(wú)效的。這是因?yàn)樵诠潭▍R率制下，政府有義務(wù)通過(guò)調(diào)整外匯儲(chǔ)備來(lái)使國(guó)際收支保持平衡，因此政府無(wú)法控制本國(guó)的貨幣供給。以擴(kuò)張性貨幣政策為例，它會(huì)帶來(lái)產(chǎn)出的上升與利率下降，這又可通過(guò)收入機(jī)制與利率機(jī)制帶來(lái)國(guó)際收支的惡化，國(guó)際收支的惡化則可帶來(lái)外匯儲(chǔ)備的減少?gòu)亩窒麑?duì)貨幣供給的擴(kuò)張行為。3．在固定匯率制下，財(cái)政政策一般是比較有效的。這是因?yàn)?，在存在?guó)際資金流動(dòng)的情況下，財(cái)政政策會(huì)通過(guò)它對(duì)利率的影響而帶來(lái)國(guó)際資金流動(dòng)的調(diào)整，這會(huì)加強(qiáng)原有財(cái)政政策的效力。2023/9/10454.在浮動(dòng)匯率制度下，貨幣政策一般都是比較有效的。這是因?yàn)?，此時(shí)一國(guó)可以由主控制貨幣供給，貨幣政策會(huì)通過(guò)對(duì)匯率的影響而加強(qiáng)其效果。以擴(kuò)張性貨幣政策為例，這會(huì)帶來(lái)產(chǎn)出的增如與利率降低，而這兩者都會(huì)帶來(lái)國(guó)際收支的惡化從而使本國(guó)貨幣貶值，這就又如強(qiáng)了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制效果。5．在浮動(dòng)匯率制下，財(cái)政政策一般是相對(duì)低效的，這是因?yàn)?，在相?dāng)多的情況，財(cái)政政策造成的利率變動(dòng)會(huì)引起匯率的調(diào)整，從而削弱其政策效果。以財(cái)政擴(kuò)張政策為例，它常常通過(guò)造成利率上升帶來(lái)國(guó)際收支的改善，這會(huì)帶來(lái)本國(guó)貨幣匯率升值從而削弱財(cái)政政策對(duì)簡(jiǎn)介的擴(kuò)張效果。但是，在不存在國(guó)際資金流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策是非常有效的。2023/9/1046

蒙代爾—弗萊明模型分析的宏觀經(jīng)濟(jì)政策效果匯率制度政策資本流動(dòng)程度低資本流動(dòng)程度高

固定匯率制貨幣政策短期有效，長(zhǎng)期無(wú)效基本無(wú)效財(cái)政政策有效非常有效

浮動(dòng)匯率制貨幣政策非常有效非常有效財(cái)政政策無(wú)效基本無(wú)效2023/9/1047蒙代爾—弗萊明模型的評(píng)價(jià)第一，這一模型是開放條件下財(cái)政貨幣政策的最重要工具。它說(shuō)明了與封閉條件相比，開放經(jīng)濟(jì)中的財(cái)政貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)有著不同的作用機(jī)制，這些政策能夠發(fā)揮效力則依據(jù)于資金流動(dòng)、匯率調(diào)整等一系列因素的制約，這些都為以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡為目的的政策搭配提供了指導(dǎo)。尤其是這一模型論證了不同匯率制度下，財(cái)政貨幣政策分別具有不同的比較優(yōu)勢(shì)，這對(duì)特定匯率制度下的政策搭配具有特殊的意義。2023/9/1048第二，這一模型也具有一些固有的缺陷。其中最為重要的是對(duì)資金流動(dòng)的流量分析。資金流動(dòng)受存量因素以及風(fēng)險(xiǎn)等多種因素共同影響，如果在這一點(diǎn)上有著不同的分析前提，那么在對(duì)財(cái)政貨幣政策效力的分析上會(huì)得出許多與蒙代爾一弗萊明模型不同的結(jié)論。例如，對(duì)資金流動(dòng)采用資產(chǎn)組合分析時(shí)，利率提高對(duì)資金流入只能發(fā)揮一次性影響，無(wú)法持續(xù)下去，這樣模型中一系列結(jié)論都將很難成立。2023/9/1049第三，這一模型因其具有的凱恩斯主義性質(zhì)以及分析簡(jiǎn)明的特點(diǎn)，在對(duì)開放宏觀經(jīng)濟(jì)的分析中居于主導(dǎo)地位，被廣泛運(yùn)用于對(duì)各方面問(wèn)題的研究。模型實(shí)際上是封閉條件下的IS－LM模型在開放條件下的衍生，特別適合進(jìn)行分析需求管理問(wèn)題，因此與粘性價(jià)格模型一起合稱為開放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的蒙代爾一弗萊明一多恩布什教義。2023/9/1050第四，蒙代爾一弗萊明模型還在其他很多方面得到改進(jìn)。例如，引入資金流動(dòng)不對(duì)稱的問(wèn)題，引入價(jià)格問(wèn)題，引入預(yù)期變動(dòng)因素，引入對(duì)大國(guó)的分析等等。這些都使得這一模型的運(yùn)用范圍更為廣泛了。2023/9/1051

★“三元悖論”（也稱“三難選擇”）由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼（PaulR.Krugman)在蒙代爾—弗萊明模型基礎(chǔ)上提出。它指出了開放經(jīng)濟(jì)條件下，匯率穩(wěn)定、本國(guó)貨幣政策獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)難以兼得的情形。二、“三元悖論”2023/9/1052

★

匯率穩(wěn)定、本國(guó)貨幣政策獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足其中兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另一個(gè)目標(biāo)，即：

“三元悖論”的政策含義匯率穩(wěn)定貨幣政策獨(dú)立性資本自由流動(dòng)2023/9/1053三、政府對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的目的

◆防止匯率在短期內(nèi)過(guò)分波動(dòng)◆避免匯率水平在中長(zhǎng)期內(nèi)失調(diào)◆進(jìn)行政策搭配調(diào)節(jié)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的需要◆增加外匯儲(chǔ)備等其它目的2023/9/10542.政府干預(yù)外匯市場(chǎng)的類型◆

按干預(yù)手段分：直接干預(yù)與間接干預(yù)◆按是否引起貨幣供應(yīng)量的變化分：沖銷式干預(yù)與非沖銷式干預(yù)◆按干預(yù)策略分：熨平每日波動(dòng)型；砥柱中流型或逆向型；非官方釘住型；◆按參與干預(yù)的國(guó)家分：?jiǎn)芜吀深A(yù)與聯(lián)合干預(yù)2023/9/10553.外匯市場(chǎng)干預(yù)的效應(yīng)

（1）干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)

★通過(guò)外匯市場(chǎng)及相關(guān)的交易（如：公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)）來(lái)改變各種資產(chǎn)的數(shù)量結(jié)構(gòu)，從而對(duì)匯率產(chǎn)生影響。

一般認(rèn)為非沖銷式干預(yù)有效，沖銷式干預(yù)效果有限或無(wú)效。2023/9/1056非沖銷式干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)2023/9/1057沖銷式干預(yù)的資產(chǎn)調(diào)整效應(yīng)2023/9/1058

（2）干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)通過(guò)干預(yù)行為本身向市場(chǎng)發(fā)出信號(hào)，表明政府的態(tài)度及可能將采取的措施，以影響市場(chǎng)參與者的心理預(yù)期，從而達(dá)到調(diào)整匯率水平的目的。2023/9/1059

（1）政府對(duì)外匯市場(chǎng)信息的干預(yù)不存在其它目的；（2）干預(yù)必須比其他傳遞信息的方式在改變市場(chǎng)干預(yù)方面更具有優(yōu)勢(shì)；（3）干預(yù)所預(yù)示的未來(lái)政策必須能夠引起匯率的相應(yīng)變動(dòng)；（4）政府必須建立起政策言行一致的良好聲譽(yù)，從而政府發(fā)出的信號(hào)具有可信度。

◆干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)一般在市場(chǎng)預(yù)期混亂、投機(jī)猖獗時(shí)特別明顯。

實(shí)現(xiàn)干預(yù)的信號(hào)效應(yīng)需要滿足的條件2023/9/1060四、直接管制政策1.直接管制的形式

◆對(duì)價(jià)格的管制◆對(duì)金融市場(chǎng)的管制◆對(duì)外匯交易的管制

2.直接管制的原因◆短期沖擊因素（貨幣性沖擊、投機(jī)性沖擊等）

◆宏觀政策因素（如為了糾正原來(lái)不合理的宏觀政策）

◆微觀經(jīng)濟(jì)因素（如本國(guó)產(chǎn)品缺乏國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力）◆國(guó)際交往因素（如發(fā)展中國(guó)家對(duì)民族工業(yè)的保護(hù)）2023/9/1061第三節(jié)我國(guó)匯率制度及外匯管理一、人民幣匯率制度

1.1994年以前的人民幣匯率制度

人民幣匯率大幅度波動(dòng)（1949—1952）

人民幣匯率基本固定（1953-1972）

由中國(guó)人民銀行按“國(guó)內(nèi)外物價(jià)對(duì)比法”確定匯率

人民幣釘住“一籃子貨幣”浮動(dòng)（1973-1994）

1973—1980年，人民幣對(duì)外升值；1985—1993年，人民幣對(duì)外貶值。2023/9/1062

◆人民幣匯率主要由官方制定。

◆人民幣匯率只是內(nèi)部結(jié)算工具,其水平高低不對(duì)經(jīng)濟(jì)起調(diào)節(jié)作用。

◆不存在真正意義上的外匯市場(chǎng)，人民幣匯率變化不真正反映外匯供求狀況。

◆人民幣實(shí)行復(fù)匯率。

特點(diǎn)2023/9/1063

歷史上的人民幣復(fù)匯率1981—1984年人民幣公開牌價(jià)人民幣內(nèi)部結(jié)算價(jià)1985—1993年調(diào)劑市場(chǎng)匯率官方匯率2023/9/1064

2.1994年以來(lái)的人民幣匯率制度

單一的、以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制。

中國(guó)人民銀行公布的基準(zhǔn)匯率；各外匯銀行的掛牌匯率；

實(shí)際上的釘住美元匯率制。2023/9/10652023/9/10662023/9/10672023/9/10682023/9/10692023/9/10702023/9/1071

1.我國(guó)外匯管理體制的歷史演變（1）統(tǒng)收統(tǒng)支制（1950—1979年）

◆外匯收支實(shí)行全面嚴(yán)格的計(jì)劃管理，堅(jiān)持“統(tǒng)收統(tǒng)支，以收定支，基本平衡”的原則；◆管理和平衡外匯主要用行政手段；◆人民幣匯率是完全意義上的官方匯率；◆基本上不向國(guó)外借款，也不吸收外商直接投資。二、我國(guó)外匯管理體制2023/9/1072（2）外匯分成制（1979—1993年）★從1979年開始，我國(guó)進(jìn)行了外匯管理體制改革，至1993年改革的特點(diǎn)是逐步縮小外匯指令性計(jì)劃，擴(kuò)大指導(dǎo)性計(jì)劃，引入市場(chǎng)機(jī)制和經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段。具體措施有：2023/9/1073

◆設(shè)立了專門的外匯管理機(jī)構(gòu)——國(guó)家外匯管理局；頻步了《外匯管理暫行條例》，標(biāo)志著我國(guó)外匯管理開始走上規(guī)范化管理軌道?！舾母锪送鈪R分配制度，由統(tǒng)收統(tǒng)支改為外匯分成?！艚⒘送鈪R調(diào)劑市場(chǎng)，對(duì)外匯收支實(shí)行部分的市場(chǎng)調(diào)節(jié)?！艚⒘硕喾N金融機(jī)構(gòu)并存的外匯金融體系。

◆積極利用外資（包括引進(jìn)外資銀行），加強(qiáng)外債管理。2023/9/1074

（3）銀行結(jié)售匯制（1994年以來(lái)）

◆對(duì)進(jìn)出口企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯、意愿售匯；

◆實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換；2023/9/1075

改革的背景2.1994年我國(guó)外匯管理體制的改革

（1）外匯分成制的缺陷

◆外匯分成比例的不同，不利企業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)；◆外匯所有權(quán)和使用權(quán)分離；◆外匯收支的計(jì)劃渠道和市場(chǎng)渠道并存；