煤炭行業(yè)投資策略能源革命方興未艾供給約束錨定行業(yè)未來(lái)

煤炭行業(yè)投資策略-能源革命方興未艾供給約束錨定行業(yè)未來(lái)1、嚴(yán)安監(jiān)、降能耗、碳中和，供給約束錨定煤炭行業(yè)基調(diào)1.1、短期：新批產(chǎn)能后，產(chǎn)量釋放節(jié)奏決定供給邊際變化保供任務(wù)下，新批復(fù)煤礦產(chǎn)量逐漸釋放。自今年

7

月起，為保證我國(guó)用煤需求，

內(nèi)蒙古、山西等地陸續(xù)新增煤礦產(chǎn)能。據(jù)國(guó)家發(fā)改委統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入

11

月份以來(lái)，全

國(guó)煤炭日均產(chǎn)量達(dá)

1153

萬(wàn)噸，較

10

月初日增超過(guò)

80

萬(wàn)噸；其中，山西和內(nèi)蒙古

日均產(chǎn)量分別達(dá)到

349

和

335

萬(wàn)噸，較

10

月初分別增加

22

和

42

萬(wàn)噸。按當(dāng)前煤

炭產(chǎn)量增長(zhǎng)趨勢(shì)，全國(guó)日產(chǎn)量近期有望突破

1200

萬(wàn)噸。據(jù)此，煤炭行業(yè)前期的供

需矛盾在近期得到緩解。煤礦安全監(jiān)察持續(xù)開(kāi)展，階段性供需錯(cuò)配或頻繁發(fā)生。2020

年

4

月，國(guó)務(wù)院安委

會(huì)在印發(fā)《全國(guó)安全生產(chǎn)專(zhuān)項(xiàng)整治三年行動(dòng)計(jì)劃》中提到：要持續(xù)開(kāi)展“打非治

違”行動(dòng)，將重點(diǎn)打擊整治煤礦生產(chǎn)中違法違規(guī)行為。此后，全國(guó)各省市區(qū)陸續(xù)

發(fā)布針對(duì)所屬地區(qū)內(nèi)的《煤礦安全專(zhuān)項(xiàng)整治三年行動(dòng)實(shí)施方案》。在我國(guó)煤礦安全

監(jiān)察持續(xù)開(kāi)展的大背景下，煤礦的安全生產(chǎn)被放到了更重要的位置上，一旦發(fā)生

事故，安全監(jiān)察行動(dòng)對(duì)生產(chǎn)的影響會(huì)立刻顯現(xiàn)。例如，今年

6

月，由于連續(xù)發(fā)生

多起煤礦事故，觸發(fā)了嚴(yán)格的煤礦安全監(jiān)察及整改行動(dòng)，6-7

月多個(gè)煤炭主產(chǎn)地大

面積停產(chǎn)，導(dǎo)致

6、7

月原煤產(chǎn)量環(huán)比分別變化-1%、-2.8%，同比分別變化-3.3%、

-1.2%。因此，在煤礦安全監(jiān)察持續(xù)開(kāi)展下，預(yù)計(jì)短期的供需錯(cuò)配仍將反復(fù)出現(xiàn)。1.2、中期：能耗雙控引發(fā)供需雙向變化，煤價(jià)中樞正前往新的平衡點(diǎn)各地陸續(xù)發(fā)布有序用電措施應(yīng)對(duì)“能耗雙控”。

2021

年

8

月，發(fā)改委印發(fā)《2021

年上半年各地區(qū)能耗雙控目標(biāo)完成情況晴雨表》，

根據(jù)《晴雨表》顯示，青海、寧夏、廣西、廣東、福建、新疆、云南、陜西、江蘇

9

個(gè)?。▍^(qū)）上半年能耗強(qiáng)度不降反升，為一級(jí)預(yù)警。截至

9

月底，為緩解用電需求緊張以及確保完成“能耗雙控”目標(biāo)，部分地區(qū)陸

續(xù)實(shí)行有序用電來(lái)降低負(fù)荷。同時(shí)，通過(guò)對(duì)用能企業(yè)實(shí)施分時(shí)電價(jià)策略來(lái)引導(dǎo)企

業(yè)錯(cuò)峰用電。高耗能企業(yè)用能受限，預(yù)計(jì)高耗能產(chǎn)業(yè)密集區(qū)域煤炭消費(fèi)量邊際減少。為確保完成“雙控”政策要求，部分能源消費(fèi)量較高而產(chǎn)業(yè)附加值較低的高耗能

企業(yè)集中地區(qū)或被限制用能，如云南省、陜西省榆林市分別發(fā)布限產(chǎn)通知。其中：

云南省由于制造業(yè)產(chǎn)業(yè)層次整體偏低，原材料工業(yè)比重高，導(dǎo)致省內(nèi)的單位

GDP能耗居高不下。9

月

11

日，云南省發(fā)布《關(guān)于堅(jiān)決做好能耗雙控有關(guān)工作的通知》，

《通知》明確自

9

月起省內(nèi)高能耗行業(yè)將面臨不同程度的產(chǎn)量限制。其中，黃磷、

工業(yè)硅作為典型“兩高”產(chǎn)業(yè)，今年

9-12

月將削減

90%產(chǎn)量。此外，9

月

13

日，

陜西省榆林市發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于確保完成

2021

年度能耗雙控目標(biāo)任務(wù)的通知》，

《通知》要求省內(nèi)新建成“兩高項(xiàng)目”不得投入生產(chǎn)；本年度新建已投產(chǎn)的“兩

高”項(xiàng)目，在上月產(chǎn)量基礎(chǔ)上限產(chǎn)

60%；其他“兩高”企業(yè)實(shí)施降低生產(chǎn)線運(yùn)行負(fù)荷、停運(yùn)礦熱爐限產(chǎn)等措施，確保

9

月份限產(chǎn)

50%。在高耗能企業(yè)的大力限產(chǎn)下，用電量的減少將進(jìn)而影響煤炭需求，預(yù)計(jì)高能耗產(chǎn)

業(yè)密集地區(qū)的煤炭消費(fèi)量將在一定程度內(nèi)出現(xiàn)邊際下滑?！案咻d能”并不等同于“高能耗”，高載能行業(yè)仍將貢獻(xiàn)較高能源消費(fèi)增量，

煤炭總需求預(yù)計(jì)不減?！澳芎摹迸c“能源消費(fèi)”的意義并不相同，根據(jù)能耗強(qiáng)度的公式：

能耗強(qiáng)度

=

地區(qū)能源消費(fèi)總量（噸標(biāo)準(zhǔn)煤）

地區(qū)（萬(wàn)元）

控制能耗強(qiáng)度的措施除了減少能源消費(fèi)總量，還可通過(guò)提高單位荷載的工業(yè)增加

值，或減少高能耗且低價(jià)值產(chǎn)業(yè)來(lái)達(dá)成能耗控制目標(biāo)。因此，在“能耗雙控”的大背景下，能耗強(qiáng)度下降不代表能源消費(fèi)量的下降，高

載能且高附加值產(chǎn)業(yè)將逐步替代高耗能企業(yè)，由此通過(guò)增加產(chǎn)業(yè)附加值亦能完成

能耗強(qiáng)度目標(biāo)。中長(zhǎng)期來(lái)看，高載能行業(yè)仍將貢獻(xiàn)較高能源消費(fèi)增量，由于我國(guó)

的燃煤發(fā)電為動(dòng)力煤主要的下游需求，占總用煤量約

60%。高載能行業(yè)的用能將

對(duì)煤炭需求形成支撐，預(yù)計(jì)煤炭的總需求不減。1.3、遠(yuǎn)期：“碳中和”目標(biāo)下，煤炭能源消費(fèi)壓艙石地位仍將保留確保如期實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)。2020

年

9

月

22

日，在第

75

屆聯(lián)合國(guó)大會(huì)一般性辯論

上，我國(guó)提出：中國(guó)將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二

氧化碳排放力爭(zhēng)于

2030

年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取

2060

年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2021

年

10

月

26

日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《2030

年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》。為確保我國(guó)如期

實(shí)現(xiàn)

2030

年前碳達(dá)峰目標(biāo)，《方案》提出：1）“十四五”期間，煤炭消費(fèi)增長(zhǎng)得

嚴(yán)格控制。到

2025

年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到

20%左右；2）“十五五”期間，

煤炭消費(fèi)逐步減少。到

2030

年，非化石能源消費(fèi)比重達(dá)到

25%左右，順利實(shí)現(xiàn)

2030

年前碳達(dá)峰目標(biāo)。清潔能源占比提高已成定局，但煤炭在我國(guó)能源結(jié)構(gòu)中依然無(wú)法被完全取代。

2020

年中國(guó)能源消費(fèi)總量為

49.77

億噸標(biāo)準(zhǔn)煤，同比增長(zhǎng)

2.2%，其中原煤、原油、

清潔能源消費(fèi)量分別為

28.12