生豬養(yǎng)殖行業(yè)深度研究豬周期和養(yǎng)殖股歷史復(fù)盤及當(dāng)前周期探討

生豬養(yǎng)殖行業(yè)深度研究-豬周期和養(yǎng)殖股歷史復(fù)盤及當(dāng)前周期探討1

海外生豬養(yǎng)殖行業(yè)歷史周期規(guī)律特征在海外生豬行業(yè)規(guī)?；M(jìn)程中，未發(fā)現(xiàn)豬周期長度有明顯規(guī)律通過分析美國

1909

年以來和加拿大

1962

年以來的豬價(jià)走勢，我們并沒有看到豬價(jià)的波動幅度

伴隨規(guī)?；七M(jìn)而出現(xiàn)明顯收窄的跡象，而且豬價(jià)依舊呈現(xiàn)周期波動。（美國生豬產(chǎn)業(yè)在

2013

年和

2014

年發(fā)生了豬流行性腹瀉病毒疫情，給產(chǎn)業(yè)造成較大影響，每窩產(chǎn)子數(shù)、PSY和

MSY均有所降低，出欄量下降，從而推高豬價(jià)，該周期為非常周期）。與此同時(shí)，在美國、加拿大和

歐盟生豬行業(yè)規(guī)?；倪M(jìn)程中，我們沒有發(fā)現(xiàn)豬周期的時(shí)間長度與規(guī)模化之間有明顯的規(guī)律關(guān)系，

也未見豬周期時(shí)間長度伴隨著規(guī)模化程度的提升而被逐漸拉長。生豬價(jià)格呈現(xiàn)出不同程度的季節(jié)性波動規(guī)律通過分析美國、加拿大和歐盟地區(qū)生豬價(jià)格在各個年度里的走勢，我們發(fā)現(xiàn)均呈現(xiàn)出不同程度的

季節(jié)性波動特征。上述國家和地區(qū)年度內(nèi)的生豬價(jià)格大多呈現(xiàn)出“中間高，兩頭低”的季節(jié)性走

勢。其中，美國和加拿大豬價(jià)的季節(jié)性特征尤為明顯，年內(nèi)豬價(jià)高點(diǎn)一般出現(xiàn)在

7

月前后，豬價(jià)

低點(diǎn)一般出現(xiàn)在年初和年底?！皢挝挥€”呈現(xiàn)出較為明顯的演變規(guī)律通過分析美國

1974-2009

年生豬自繁自養(yǎng)月度單頭盈利曲線的歷史走勢，我們發(fā)現(xiàn)在快速規(guī)模

化之前和初期，盈利曲線位于盈虧平衡線上方的時(shí)間寬度和盈利深度均要明顯大于盈虧平衡線下

方的部分。伴隨著規(guī)模化進(jìn)程的推進(jìn)，盈虧平衡線上方和下方盈利曲線的對稱性趨于增強(qiáng)。單位盈利曲線對稱性明顯提升給生豬產(chǎn)業(yè)帶來什么影響？從

1974

年到

2009

年，美國豬價(jià)大致

可以劃分出

1974

年

6

月-1976

年

11

月、1976

年

11

月-1980

年

4

月、1980

年

4

月-1983

年

11

月、1983

年

11

月-1988

年

11

月、1988

年

11

月-1992

年

1

月、1992

年

1

月-1994

年

11

月、

1994

年

11

月-1998

年

12

月、1998

年

12

月-2002

年

11

月、2002

年

11

月-2009

年

8

月等

9

輪

豬周期。在假設(shè)生豬銷售數(shù)量在時(shí)間軸上均勻分布的情況下，我們發(fā)現(xiàn)快速規(guī)模化之前和初期的

周期單頭盈利水平要明顯高于規(guī)?；墒祀A段的周期單頭盈利水平。隨著規(guī)?；M(jìn)程的推進(jìn)，豬

周期為單位的單頭盈利水平處于下行趨勢，這主要是由單位盈利曲線對稱性明顯提升所導(dǎo)致。英國生豬產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷過

1970

年代期到

1990

年代后期的一輪規(guī)?；M(jìn)程后，從

2000

年開始逐

漸進(jìn)入成熟穩(wěn)定期。從

2005-2017

年的年度單頭盈利水平來看，盈虧平衡線上方和下方的盈虧

幅度對稱性較為明顯，與前面美國和加拿大的特征較為相似。在生豬產(chǎn)業(yè)規(guī)?；倪^程中，我們認(rèn)為出現(xiàn)上述盈利曲線特征變化的主要原因在于養(yǎng)殖場經(jīng)營個

體特征的差異和養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)的變遷。與大型專業(yè)養(yǎng)殖戶、專業(yè)化養(yǎng)殖企業(yè)相比，個體小養(yǎng)殖戶的明

顯特征是：個體養(yǎng)殖戶收入來源多樣，不局限于農(nóng)業(yè)，資本約束明顯小于大型專業(yè)養(yǎng)殖戶和專業(yè)

化養(yǎng)殖企業(yè)，生產(chǎn)和產(chǎn)能調(diào)整對市場行情的反應(yīng)更靈活。在生豬產(chǎn)業(yè)快速規(guī)?；昂统跗冢瑐€

體小養(yǎng)殖戶的出欄占比相對較高，在豬價(jià)下行并進(jìn)入虧損階段時(shí)，由于個體小養(yǎng)殖戶仍有其他非

養(yǎng)殖收入來源、資本約束小，其很容易壓縮產(chǎn)能和減少產(chǎn)量，甚至是停產(chǎn)或徹底退出生豬養(yǎng)殖，

因而行業(yè)去產(chǎn)能的速度相對較快。隨著規(guī)?；M(jìn)程的推進(jìn)，大型專業(yè)養(yǎng)殖戶和專業(yè)化養(yǎng)殖企業(yè)的

出欄占比逐漸提高。由于此類養(yǎng)殖經(jīng)營者為專業(yè)化經(jīng)營，固定資產(chǎn)投資較大，生豬養(yǎng)殖是重要收

入來源（或主要收入來源），使得其面臨較強(qiáng)的資本約束，因此在豬價(jià)下行并進(jìn)入虧損階段時(shí)，

在壓縮產(chǎn)能和停產(chǎn)的動作上，這類型的經(jīng)營者無論是能力還是意愿均比個體小養(yǎng)殖戶要弱，因而

行業(yè)低谷去產(chǎn)能的速度會更慢，行業(yè)虧損幅度更大或虧損持續(xù)時(shí)間更長。2

我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)歷史周期規(guī)律特征2006

年以來經(jīng)歷了

4

輪豬周期，前

3

輪周期時(shí)間均在

46

個月以上2006

年以來，我國生豬行業(yè)經(jīng)歷了

4

輪豬周期。第一輪周期：2006

年

5

月-2010

年

3

月，周期

時(shí)長

46

個月；第二輪周期：2010

年

3

月-2015

年

3

月，周期時(shí)長

60

個月；第三年輪周期：2015

年

3

月-2019

年

2

月，周期時(shí)長

47

個月。前

3

輪周期的持續(xù)時(shí)間均在

46

個月以上。第四輪周

期，始于

2019

年

2

月，已經(jīng)持續(xù)了

33

個月，目前正處于下行階段。前幾輪周期底部曾經(jīng)發(fā)生不同程度疫情，加速了產(chǎn)能去化從

2006

年以來的各輪周期來看，在

2006

年、2010

年和

2018

年這幾個周期底部區(qū)域時(shí)間均發(fā)

生過不同程度的疫情，進(jìn)一步加速了產(chǎn)能去化。2006

年夏季，我國南方省份發(fā)生了豬“高熱病”

疫情。2010

年

2

月開始，國內(nèi)多地發(fā)生口蹄疫疫情。2018

年

8

月開始，出現(xiàn)“非洲豬瘟”疫情。

其中影響最大和最深遠(yuǎn)的莫過于“非瘟”疫情。2006

年豬價(jià)低迷開局，夏季開始，我國南方地區(qū)出現(xiàn)以“高熱、高發(fā)病率、高死亡率”為

特征的豬“高熱病”（高致病性豬藍(lán)耳?。?。疫情從最開始的江西迅速蔓延到浙江、安徽、湖

南、湖北，接著又席卷河南、廣東、福建、四川等省份，給養(yǎng)豬業(yè)造成較大損失。通過強(qiáng)制

免疫等一系列綜合防控措施，全國疫情在

2007

年逐步得到遏制。2010

年

2

月，廣州市白云區(qū)發(fā)生一起豬

O型口蹄疫疫情。隨后江西、甘肅、寧夏、青海、

西藏、新疆等多地均有發(fā)生口蹄疫疫情。2018

年

8

月，沈陽出現(xiàn)“非洲豬瘟”疫情。隨后疫情逐漸在全國范圍蔓延，給國內(nèi)生豬養(yǎng)

殖產(chǎn)能造成較大損失。2006

年-2020

年三輪周期底部均出現(xiàn)兩個以上“虧損底”2008

年

3

月-2011

年

9

月前后兩輪周期高點(diǎn)之間的底部區(qū)域出現(xiàn)了兩個“虧損底”；2011

年

9

月-2016

年

6

月前后兩輪周期高點(diǎn)之間的底部區(qū)域出現(xiàn)了三個“虧損底”；2016

年

6

月-2020

年

前后兩輪周期高點(diǎn)之間的底部區(qū)域出現(xiàn)了兩個“虧損底”。2006

年-2020

年三輪周期底部均出現(xiàn)

兩個以上“虧損底”。本輪周期的下行階段已經(jīng)出現(xiàn)了第一個“虧損底”。“虧損底”大多發(fā)生在

2-5

月份時(shí)間段附近與美國、加拿大等國家相似，我國生豬價(jià)格也呈現(xiàn)出明顯的季節(jié)性波動特征，年度內(nèi)豬價(jià)呈現(xiàn)出

“兩頭高、中間低”的走勢，2-5

月一般是淡季和價(jià)格低迷期。從生豬價(jià)格的歷史走勢來看，“虧

損底”也大多發(fā)生在

2-5

月份時(shí)間段附近。豬糧比價(jià)底部在

5

左右，跌破

5

的時(shí)間最長約為

12

周2008

年

3

月-2011

年

9

月前后兩輪周期高點(diǎn)之間的底部區(qū)域豬糧比價(jià)底部在

5

左右，最低點(diǎn)為

4.73，在

5

以下的時(shí)間約為

10

周。2011

年

9

月-2016

年

6

月前后兩輪周期高點(diǎn)之間的底部區(qū)域

豬糧比價(jià)底部在

5

左右，最低點(diǎn)為

4.46，在

5

以下的時(shí)間約為

12

周。2016

年

6

月-2020

年前

后兩輪周期高點(diǎn)之間的底部區(qū)域豬糧比價(jià)底部在

5

左右，最低點(diǎn)為

5.13。在本輪周期下行階段

的第一個“虧損底”期間，豬糧比價(jià)最低曾一度跌至

3.93，在

5

以下的時(shí)間約為

6

周，在

4

以

下的時(shí)間約為

2

周。深度虧損是母豬產(chǎn)能去化的重要驅(qū)動力回顧前幾輪周期，在不考慮疫情的情況下，深度虧損是母豬產(chǎn)能去化的重要驅(qū)動力。在

2010

年

3

月-2015

年

3

月的豬周期里，能繁母豬在

2014

年（深度虧損）才出現(xiàn)大規(guī)模

去產(chǎn)能，此前的

2012

年（豬價(jià)下