有色金屬研發(fā)報(bào)告：銅價(jià)高位震蕩等待進(jìn)口預(yù)期兌現(xiàn)-20230827-銀河期貨

大大宗商品研究所屬研發(fā)報(bào)告1/2322023年8月27日有色金屬研發(fā)報(bào)告研究員：王穎穎業(yè)證號(hào)：F3039600岔:wangyingying_qh1@chinastock.c銅價(jià)高位震蕩等待進(jìn)口預(yù)期兌現(xiàn)第一部分市場(chǎng)篇2023年8月倫銅價(jià)格先抑后揚(yáng)，8月初從最高點(diǎn)8860美元/噸位置一路下跌至角度來(lái)看，上，為6月1日后的新高。走勢(shì)相對(duì)較強(qiáng)的重要原因。供應(yīng)端來(lái)看海外從二季度開始塞爾維亞和剛果金的的預(yù)期，成為銅基本面強(qiáng)勁的最主要原因。了基礎(chǔ)。中國(guó)最差的時(shí)候在2022年已經(jīng)出現(xiàn)，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)以穩(wěn)增長(zhǎng)為主，對(duì)市場(chǎng)大大宗商品研究所屬研發(fā)報(bào)告2/23月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日10090807060504030201002020年2021年2022年2023年月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日10090807060504030201002020年2021年2022年2023年的最大因素仍然在宏觀方面，美國(guó)即將完成加息，今年海外供應(yīng)問(wèn)題緩解，但是由于剛果金的運(yùn)力等問(wèn)題，進(jìn)口銅到貨量、文華財(cái)經(jīng)圖3：國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存(國(guó)內(nèi)+保稅)(萬(wàn)噸)圖4：全球銅顯性庫(kù)存(噸)月1日2月1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1,000,000800,000600,000400,000200,00002020年2021年2022年2023年3/23月1日2月1日3月1日4月1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日1000008000060000400002000002020年2021年2022年2023年圖5：LME銅庫(kù)存(噸)月1日2月1日3月1日4月1月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2250001500007500002020年2021年2022年2023年面分析產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，今年1-6月全球銅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2%，其中秘魯和剛果分別增長(zhǎng)17.6%及智利產(chǎn)量同比下降3.9%，預(yù)計(jì)下半年銅礦供應(yīng)增速為3.8%。2023年卡莫阿-卡庫(kù)拉銅礦生產(chǎn)精礦含銅的指導(dǎo)目標(biāo)為39-43萬(wàn)噸，比2022年增加104/23及擴(kuò)建項(xiàng)目延遲，Teck資源的QB2銅礦因?yàn)橥懂a(chǎn)施工延遲等原因，今年上半年產(chǎn)量?jī)H滑3.9%，智利銅礦品位下滑、缺水的問(wèn)題依然存在，另外6月份智利暴雨，Codelco下面delco幅下調(diào)至66萬(wàn)噸/3%，更大，智利Ventanas冶煉廠5月停產(chǎn)、力拓Kennecott冶煉廠重啟至9月調(diào)，礦端處于供過(guò)于求的狀態(tài)，現(xiàn)貨TC不斷上漲至94美元/噸以上，三季度CSPT銅礦山地區(qū)礦企2021年增量(萬(wàn)噸)2022年增量(萬(wàn)噸)2023年增量Kamoa剛果金紫金&艾芬豪10.5239Quellaveco秘魯英美資源010.223QuebradaBlanca2智利泰科資源00LosPelambres智利Antofagasta005OyuTolgoi內(nèi)蒙古力拓005SaloboVale002巨龍銅礦紫金11.13.5GrasbergFreeport240Spence智利BHPB4.54.24.2Timok塞爾維亞紫金54.83.2Sicomines(濕法)剛果金中國(guó)中鐵460Mutanda(濕法)剛果金嘉能可0.632.40Mirador厄瓜多爾銅陵3.541MinaJusta秘魯Minsur10.240TFM(濕法)剛果金洛陽(yáng)鉬業(yè)2.654.565/23KFM(濕法)剛果金洛陽(yáng)鉬業(yè)008Mutoshi(濕法)剛果金Chemaf001Kalongwe剛果金盛屯礦業(yè)00萬(wàn)寶礦業(yè)緬甸1Panama拿馬Firstquantum20Aktogay哈薩克斯坦KAZMinerals070Pilares墨西哥南方銅業(yè)012.5Tominsky俄羅斯俄羅斯銅業(yè)公司7.50Chambishi(NFC)贊比亞NFCAfrica0MusonoiSulphide剛果金金川國(guó)際002Carrapateena澳大利亞OzMinerals2.80.20.1Udokan(銅精礦+濕法)俄羅斯5Escondida智利BHPB4.27Cuajone秘魯南銅3總計(jì)增量91.18102.6102.6實(shí)際增量4856、銀河期貨同比(%)22年產(chǎn)量3年產(chǎn)量目標(biāo)QQQQ4ECodelco2023Q233.23-16.30%144.00131-135-11.0070.9069.80-1.10port8.402%B7.62.589159.78no6%37Antofagasta0.97%1775%0.093.06lisk3.291.7-44.1050-30.597%ck07%5555.537.179.0086.739.00%032總期貨6/2300.0000.00圖7：智利銅礦產(chǎn)量(千噸)圖8：秘魯銅礦產(chǎn)量(千噸)3001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年 2021年2022年2023年%銅今年國(guó)內(nèi)電銅生產(chǎn)比較平穩(wěn)，預(yù)計(jì)年內(nèi)產(chǎn)量增長(zhǎng)90.8萬(wàn)噸，其中1-7月份增長(zhǎng)64計(jì)7/23至上升至96萬(wàn)噸左計(jì)，今年海外精銅供應(yīng)增量5.1萬(wàn)噸，主都tt預(yù)計(jì)9月份完成，預(yù)計(jì)下半年共影響產(chǎn)量12萬(wàn)噸。不過(guò)下半年投產(chǎn)比較集中，主要是8/2311：SMM電解銅產(chǎn)量(噸)圖12：ICSG海外銅產(chǎn)量(千噸)00123456789123456789月月月月月月月月月月月月123456789月月月123456789月月月月月月月月月月月月2021年2022年2023年量變化(萬(wàn)噸)TFM(濕法)KFM(濕法)UdokanTFM(濕法)KFM(濕法)Udokan(濕法)Mutoshi(濕法)Escondida(濕法)萊比塘(濕法)Kalongwe(濕法)tatanas50銅供應(yīng)相對(duì)去年來(lái)說(shuō)比較寬松，預(yù)計(jì)比去年高出40-50萬(wàn)噸，主要是流向供9/23123456789080000.0060000.00123456789080000.0060000.0040000.0020000.00月月月月月月月月月月月月292929292929292929292831303130310圖15：精廢價(jià)差(元/噸)圖16：廢銅進(jìn)口量(噸)15000圖17：粗銅加工費(fèi)(元/噸)圖18：再生銅桿開工率(噸)0噸/3%。根據(jù)ICSG產(chǎn)量統(tǒng)計(jì)，今年1-6月全球銅礦產(chǎn)量同比增長(zhǎng)2%，預(yù)計(jì)下半年銅礦、力拓Kennecott冶煉廠檢修期延長(zhǎng)，加上中國(guó)白銀有色熔煉推遲到明年投TCCSPT預(yù)計(jì)10/23產(chǎn)較少，以及海外火法集中技改等原因，今年銅精礦的需求增今年國(guó)內(nèi)供應(yīng)增長(zhǎng)90.8萬(wàn)噸，其中1-7月增加64萬(wàn)噸。今年精銅增量比較高的原冶有色的順利達(dá)產(chǎn)、祥光復(fù)產(chǎn)及方圓產(chǎn)量的增加，另外一方面來(lái)自銅陵和紫金產(chǎn)量處于高增長(zhǎng)的狀態(tài)。從冶煉廠的排產(chǎn)，以及原料供應(yīng)80萬(wàn)噸。在今存的壘庫(kù)進(jìn)度，取決于剛果金的運(yùn)力和俄銅的釋放量。費(fèi)面分析降12.47%。CPICPI。在8日的杰克遜霍爾央行年會(huì)上歐洲央行行長(zhǎng)拉加德表示，歐洲央行將根據(jù)需要將利持這一水平，以使通脹率回到其目標(biāo)，通脹必PMI已經(jīng)連續(xù)14個(gè)月在榮枯線以下，歐洲經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊德國(guó)的制造業(yè)PMI跌破40。隨著供應(yīng)鏈和芯片的限制在2023年完全緩和，歐美的汽車銷售有所恢復(fù)，美11/23率00圖21：美國(guó)新屋銷售(千套)02022年2023年12/23125120115110125120115110105100959085801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年圖23：美國(guó)新屋開工(千套)圖24：美國(guó)汽車銷量(萬(wàn)套)02021年2022年2023年02020年2021年2022年2023年圖25：美國(guó)零售銷售(季調(diào))(百萬(wàn)美元)圖26：美國(guó)零售銷售：電子和家用電器店(百萬(wàn)美元)80000070000060000050000040000030000020000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年圖27：歐盟27國(guó)：零售銷售指數(shù)：季調(diào)圖28：德國(guó)汽車銷量(千輛)1月2月3月4月5月6月7月8月9月1月2月3月4月5月6月7月8月9月3002502001501005002020年2021年2022年2023年13/23至1.07%。出現(xiàn)一定反彈。一季度積壓需求充分釋放后，商品房銷售開始回歸正常的市場(chǎng)需求。商品房銷售從4月份開始逐漸回落，各城市二手房需求均出現(xiàn)不同程度的降，開工積極性低。更拒絕部分高風(fēng)險(xiǎn)的訂單。圖29：商品房銷售面積(萬(wàn)平方米)圖30：中國(guó)建筑業(yè)房屋建筑竣工面積(萬(wàn)平方米)00000Q1Q2Q3Q42021年2022年2023年014/23圖31：100城土地成交面積(萬(wàn)平方米)圖32：30大中城市商品房成交面積(萬(wàn)平方米)002023年02023年圖34：中國(guó)人口總數(shù)(萬(wàn)人)0000000145,000.00140,000.00135,000.00130,000.00125,000.00120,000.00115,000.00110,000.00GW西、甘肅、青海、寧夏、網(wǎng)的需求增加。而我們觀察到，國(guó)網(wǎng)和南網(wǎng)十四五期間電網(wǎng)投資的重點(diǎn)高壓訂單增長(zhǎng)的多，中低壓訂單雖然穩(wěn)定，但是增速并不明顯，整體來(lái)看銅能呈現(xiàn)低增速。15/23圖36：電網(wǎng)投資總額100075050025001-2月3月4月5月6月7月8月1-2月3月4月5月6月7月8月9月2020年2021年2022年2023年購(gòu)量相應(yīng)增加。圖37：空調(diào)產(chǎn)量(萬(wàn)臺(tái))圖38：空調(diào)出口(臺(tái))2500200015001000500012345678123456789月月月月月月月月月月月月000001月21月2月3月4月5月6月7月8月9月2020年2021年2022年2023年16/23238.7萬(wàn)輛，同比分別下降2.2%和1.4%；1~7月，國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成1565萬(wàn)輛和是傳統(tǒng)燃油越來(lái)越差。圖39：汽車銷量(輛)圖40：傳統(tǒng)汽車銷量3000000250000020000001500000100000050000001月2月3月41月2月3月4月5月6月7月8月9月2020年2021年2022年2023年00年全球新能源汽車依舊維持高增速，根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)預(yù)計(jì)今年全球新能源汽車銷售量將達(dá)到1410萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)36.89%。今年1-6月，全球新能源車?yán)塾?jì)銷汽車銷售量將達(dá)到900萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)30%計(jì)完成459.1萬(wàn)輛和452.6萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)40%和41.7%。7月的新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到80.5萬(wàn)輛和78萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)30.6%和31.6%，市場(chǎng)占有率達(dá)到17/23動(dòng)歐洲新能源汽車增長(zhǎng)的重要原因，不過(guò)英國(guó)瑞典等國(guó)家補(bǔ)歐洲新能源汽車的銷售量。滲動(dòng)車可抵免稅收7500美元”規(guī)定，并取消車企20萬(wàn)輛抵免限額，預(yù)計(jì)今年美國(guó)新能9.1%，距離拜登政府要求的2030年50%的滲透率甚遠(yuǎn)，因此未來(lái)美國(guó)新能源汽車將進(jìn)入高速發(fā)展通道。圖41：中國(guó)新能源汽車銷量(萬(wàn)輛)圖42：全球新能源汽車產(chǎn)量1000000800000600000400000200000000001月2月1月2月3月4月5月6月7月8月9月2020年2021年2022年2023年3年7年8年9年0年1年2年3年4年25年6年2012%06%25源汽車銷量42%18/23伏裝機(jī)量將達(dá)到289GW，同比去年增長(zhǎng)31%，2024年光伏裝機(jī)量將達(dá)到310GW，同W各國(guó)針對(duì)光伏提供補(bǔ)貼或退稅等政策支持，疊加光伏組件價(jià)格回落，促進(jìn)2023年歐洲用戶光伏裝機(jī)量快速增長(zhǎng)。從德國(guó)的情況看，今年1-7月份德國(guó)機(jī)量同比增長(zhǎng)68%。源和替代能源生產(chǎn)補(bǔ)貼、源提供信貸激勵(lì)和稅收抵免、對(duì)新能源汽車發(fā)展提供支持等，旨在經(jīng)濟(jì)低碳化或脫碳化發(fā)展，提升能源使用效率，降低能源成本，目標(biāo)是到2030年端主要通過(guò)提高稅收抵免并延長(zhǎng)期限。針對(duì)制造端生產(chǎn)環(huán)節(jié)，光伏組件、逆變器、儲(chǔ)能電池均提出補(bǔ)貼，補(bǔ)貼力度較之前前所未有。有效期為2022年-19/231-2月3月4月5月6月7月8月9月24001800120060002020年2021年2022年2023年01-2月3月4月5月6月7月8月9月24001800120060002020年2021年2022年2023年02022年全球風(fēng)電裝機(jī)量?jī)H為78GW，同比下降16GW，原因是新冠疫情導(dǎo)致2022離“十四五規(guī)劃”目標(biāo)(到2025年累計(jì)裝機(jī)規(guī)模達(dá)581GW)仍有相當(dāng)差距。2022年被機(jī)圖43：國(guó)內(nèi)新增光伏裝機(jī)量(萬(wàn)千瓦)圖44：國(guó)內(nèi)新增風(fēng)電裝機(jī)量(萬(wàn)輛)1-2月3月4月5月6月7月8月9月60001-2月3月4月5月6月7月8月9月45003000150002020年2021年2022年2023年圖45：德國(guó)新增光伏裝機(jī)量(萬(wàn)千瓦)圖46：美國(guó)新增光伏裝機(jī)量(萬(wàn)輛)00Q1Q2Q3Q42019年2020年2021年2022年2023年20/23002023年圖47：多晶硅價(jià)格(元/千克)圖48：光伏組件產(chǎn)量(GW)3503002502001501005002020年2021年2022年2023年2024年2025年光伏136.0173.5220.0289.0310.0350.0耗銅50.360.770.483.889.9101.5陸上風(fēng)電86.972.569.097.0106.0109.0耗銅39.130.528.338.842.443.6海上風(fēng)電6.121.19.018.018.026.0耗銅819.8316.216.223.4總耗銅量95.3111.0107.0138.8148.5168.5增量15.7-4.031.89.720.0濟(jì)恢耐用品消費(fèi)恢復(fù)，風(fēng)光及新能源汽車超預(yù)期增長(zhǎng)，電力消費(fèi)也比，光伏和新能源汽車增量可觀，基本上能夠覆蓋掉傳統(tǒng)行業(yè)消2020年2021年2022年2023年交通94.98107.10121.00131.001.53%12.76%12.98%8.26%空調(diào)174.97180.24173.75183.00-3.00%3.01%-3.60%5.32%建筑343.65355.75341.47341.474.60%3.52%-4.01%0.00%21/23129.00141.00130.00119.0010.64%9.30%-7.80%-8.46%機(jī)械185.00201.00207.00215.0010.80%8.65%2.99%3.86%210.69220.90227.00236.003.60%4.85%2.76%3.96%發(fā)電58.1355.7255.0081.00193.00%-4.15%-1.29%47.27%其他79.2385.1085.1085.107.75%7.41%0.00%0.00%出口電纜105.93117.30132.00147.00-12.31%10.73%12.53%11.36%3.86%5.97%0.56%4.50%2022年增速2023年增速交通14%17%空調(diào)3%-2%0%建筑37%-1%-10%機(jī)械19%0%-1%