管理經濟學成本預算講義

資本預算前言價值最大化和資本預算資本預算過程資本成本兼并與收購前言（1）企業(yè)長期決策？在產品系列中應增加什么新產品？舊的資本設備要不要更新？要不要建新廠或收購競爭者以擴大產品系列或零售網點？前言（2）企業(yè)的價值： 將來全部利潤或凈現金流量的現值。價值最大化和資本預算（1）資本投資方案：與其在今后1年以上的時期能夠得到回報的方案。資本預算工作：提出投資方案，籌集資金和把資源高效率地分配給這些方案的過程。價值最大化和資本預算（2）對資本投資方案分類：降低成本：投資于目的在于降低生產成本的培訓、購買設備或其他資本資產。擴大產量：投資于增加產量，以滿足實際或預期的需求增加。發(fā)展新產品或開拓新市場：投資與發(fā)展和生產新產品，或通過增加新的銷售人員或開設新的銷售網點來開拓新市場。政府管制：投資于用來滿足政府對安全、環(huán)境和其他方面的管制要求。價值最大化和資本預算（3）實施資本方案的影響：通常需要從企業(yè)外部籌集資金。大多數投資方案是不可逆的。需要有銷售、生產成本、廣告和籌集資金方面的信息，涉及到管理的各各部門。對將來的發(fā)展具有重要意義。價值最大化和資本預算（4）資本預算決策的基本原理：增加投資支出直到最后1美元投資的邊際回報等于資本的邊際成本。價值最大化和資本預算（5）資本預算工作的基本問題： 這種會增加企業(yè)成本的資本支出，是否能增加銷售收入或減少其他成本到足以增加企業(yè)的價值。資本的邊際成本函數表示企業(yè)獲得各種不同資本數量時的成本。對多數企業(yè)而言，需要的資本數量越多，要求支付的成本就越多。資本預算過程（1）在多數企業(yè)里，資本預算過程是一個連續(xù)進行的過程，各個部門都會經常提出建議方案。一般而言，各級組織都有權對不超過一定金額的資本支出做出決策。超出這一限額的建議方案必須經過上一級管理部門的篩選，以保證改方案能夠與企業(yè)的總體方案相一致。資本預算過程（2）估計現金流量一般沒有考慮方案的籌資成本。在做資本預算決策時，現金流量是指稅后現金流量，并假定企業(yè)沒有外債。 因為使用合適的評價方法，對未來現金流量進行折現的貼現率等于企業(yè)的資本成本。資本預算過程（3）評價投資方案為了使企業(yè)價值最大化，評價的方法因該滿足：將所有相關的現金流量都考慮進去。用企業(yè)的機會資本成本對現金流量進行折現。從一組相互排斥的方案中選出一個能使企業(yè)價值最大的方案。在要考慮的許多方案中，每一個方案都能獨立地做出評價。資本鬧預算野過程襯（4晨）投資菜回收摩期法輝：是指熔使凈傷現金惡流量汽（未捧經折剝現的猶）的松總數獄等于櫻投資衫方案剃期初搞成本匯所需類的年尊數。其決腦策規(guī)閑則是歌：選鴨擇投厘資回弱收期費最短巧的方態(tài)案取。缺陷竭：不按考慮帽所有哥的現聚金流城量，滋也不攜把它棋們折針成現貢值。資本半預算剝過程糠（5瀉）內部兔收益械率：是指竄現金封流量號的現殊值等皮于期羨初投去資成赤本的弓貼現艘率。決策纏規(guī)則享：如垮果內訴部收護益率此大于叢資本析成本悉，投殘資方沉案就支被采總用。資本捎預算鬧過程癥（6曾）凈現尖值法待：就是涉將所精有凈哪現金免流量伐的現飲值（呼以企麗業(yè)的喜資本內成本勺作為脹貼現明率進陶行折驢現）宴減去口期初偶的投所資成有本。決策謹規(guī)則慈：凈悅現值示大于猜零，孕就采伐用該賢投資海方案伸。資本艦預算妖過程蟻（7著）凈現懲值與啄內部凝收益便率的輔比較微：評價佛單個特投資墻方案載時，刊兩者邀得出獄的結糟論是村一致初的。內部翁收益蠻率隱淡含的勒再投晴資回柔報率冬就是世計算舞出來疲的回摧報率嘩；凈欺現值農法隱要含的食再投房誠資回胡報率岡等于望企業(yè)腰的資透本成寫本。凈現之值法假能過違滿足賣前面寒提到傷的所印有四棕個標擦準，處而內喉部收伴益率弓法則逗在一翻些情障況下液不能敬滿足浴。資本生預算舌過程折（8耍）資本臭的分煉配和監(jiān)盈利翅性比蠢率為什嫩么要余分配守資本句？所有團建議竊的方丘案都譽被采戚用，兇管理事當局漁可能軍無法爆管理矮與控坐制。企業(yè)后內部枯資金存是有既限的跌，管圍理當坑局可隔能不叔愿或蠟不可疊能籌敵集足壺夠的采資金鮮。大企城業(yè)下趨屬經樣營單兄位可驕能規(guī)欺定有腹一年裝內資蔑本投延資的啦最高被限額另。資本聾預算襖過程流（9蘭）分配蕉資本沃有效奏而簡斃便的須方法膊：盈闊利性零比率盈利鴉性比朵率（猴Rp憲）高炸的方準案優(yōu)圾先采牽用資本滾成本但（1榆）資本幸成本粗是投英資者芽因借鑰錢給園企業(yè)卷和收備購企葡業(yè)股騾票而威要求邊獲得臂的回炎報。企業(yè)提用于巾資本踩支出鬼的資碑金來另源有剃三個耀：留部存盈云余、炎債務竹和權婦益。資本坡成本乳（2共）債務綢資本民成本這一邁成本恨等于漠為債氧務支漲付的齊凈利歐率，罷即稅您后利籌率。Rd為稅乎后成銷本，玩名義爪利率報為I漆，邊順際稅惠率為級trd=i桶（1豈-t湊）企業(yè)圖沒有令利潤溉，稅含前和渡稅后雖利率效相等折。再投濱資決御策時敢，使鉤用的憑應該俱是資顯本的紫邊際節(jié)成本觸，而饑不是夾平均初成本抬。資本臉成本推（3資）權益夏資本奧成本一般監(jiān)而言暢，確虛定從夜留存字盈余色或出麥售普翼通股鳴籌集恰的權蔥益資丙本的粱成本雅，要觸比確聚定債卷務成長本更擦復雜鐵和更公有爭墻議。如何笛看待善我國寒股票蜂市場裝圈錢絲式的現覆象？資本漏成本俘（4裳）方法勿Ⅰ：鏟無風步險利準率加朵風險紡補償投資塞于普邪通股保的風瘋險要圈比投陪資于移債券榴的風狹險大竟。r有e=魔rf鍛+e推1+待e2據此脊，投使資者碑要求譜權益安資本像的回創(chuàng)報由族兩部易分組伸成：泰（屑1）振無風鉆險回乏報（朗rf幫），叨通常扎認為給等于駝政府炒長期睛債券闊的回獵報率擊；（器2）尾風險笨補償覺，即管因接聾受額鍛外的剃風險坦而要咬求的隙補償首，包槐括因格投資廈于私憲營公慕司的桃證券差而引訓起的穴風險屋（e消1）祝和因躍購買牲股票做而引盈起的不風險麗（e俗2）氣。資本萬成本轎（5咳）方法企Ⅱ：輛對現校金流季進行枝折現方法悉Ⅰ考麥慮風棕險但怨沒有貌考慮維隨著帖時間慶的推叼移而披帶來刪股票拉和股讀利的怪可能飄的增悉長。資本斃成本瓣（6放）方法槍Ⅲ：暗資本舞資產揭定價引模型仙（C追AP拒M）不僅胡強調出普通仆股與這政府仙債券蠢之間膀的風非險差境別，矩而且盆也強身調不稠同股屋票之錘間的用風險椅差別賢。股票猜與政崗府債及券之習間的寺風險因差別寺石油拋（rm—rf）來掌估計位。股票移之間膠的相沾對風剪險則亡由一柴種風諸險指乞數，巧稱為圣貝塔鋼系數初（β斜）來庸衡量偶。貝撈塔系列數是難某種訴股票鍋的回村報的閘變動昏性與適所有擁股票蛾的回那報的鞋變動擔性的園比率霸。資本皮成本宏（7項）股票待的β遷值，落即該茫股票適的回猴報的哭變動針性是標平均秒股票寫變動嫁性的止倍數表。資本亭成本段（8虧）復合駕資本報成本許多依企業(yè)綠可能職都有崗一個農目標即資本裝結構摘，并洪力圖嫩保持煌這個顫結構痕。如：嚼電力親投資爪公司額經理雁可能患會選村擇60抹%-平70裙%的產債務和3暴0-薪40簽%的龜權益遵資本底。信育息網迎絡公椒司可淺能需效要10封-2烈0%者的債粥務和8脅0-通90濁%的調權益紀資本賊。資本稼成本堵（9面）具有膊目標扯資本增結構康的企途業(yè)通睜常有奏兩個近分類圈賬：堪投資霜方案洋的賬清，籌樸資方津案的阿賬。某一襯個特惕定籌雄資方錘案并演不是理為某障個特燈定的薦投資委方案叛而專嘩門制要定的細。企獻業(yè)應閃該使秧用綜圓合的歐或復經合的年資本接成本鏡作為孕每個犧投資勤方案幸的評泰價標害準。瘋這一納復合腹資本困成本煌就是耽稅后擔債務頂成本胡和權軍益資哨本成敗本的務加過權平垂均值樸。兼并復與收宵購（漲1）兼并政與收也購是雖特殊涼情況框下的雨資本泡預算兩工作氣。兼并改的種街類：她橫向能的、欣縱向瞞的和艙混合課的。兼并蓄與收階購（追2）兼并果的動疲機：增加妖市場描控制齡力技術凝性規(guī)廣模經辜濟經濟他性規(guī)斷模經抓濟降低章交易刮成本分散可風險價值心評估淋上的快差異兼并兵與收胞購（啞2）兼并朵程序確定次合適浪的收脅購對江象確定跳目標襪企業(yè)妙的價踐值提出達收購下建議兼并循與收敏購（戰(zhàn)3）確定弊兼并末對象服的考寬慮因椒素：兼并精目標度的規(guī)址模兼并饅目標鍛的所綱有者純和經日理們功的可愧能反抱應目標勝企業(yè)棵的資驕源和怠設施爭能在忙多大沸程度粥上與葡收購門企業(yè)除互補一般半選擇望最便鍬宜的迷兼并閑對象兼并盛與收像購（穴4）確定帶目標淘企業(yè)趟的價招值先估巖計出室一定厘時期杯內每嚼年的后利潤拳，然蠻后將吃它們辟折算娛成現簽值。灑這筆護錢就拉是企石業(yè)應襖當支求付的此最高堅價格隸。由于猶兩家城企業(yè)寶之間搶預期押會產巴生協安同作兇用，冷應當爭考慮畢收購吧企業(yè)幸的增仆量利伙潤，遠即應物當估備計計蓬劃期榴內因仙兼并朝而引綁起的熔利潤嗽增加憑量。從理諒論上是來說定，作祖為獨號立的售實體飯，企墊業(yè)的儀價值嫩應當肅接近嗓發(fā)行標在外櫻的股球票的鉆市場肉價值斯。兼并仔與收匠購（衣5）提出拘收購粱建議如果帆被收稻購企飯業(yè)管駕理層敘同意納兼并盞則：購買禾被收哭購企泊業(yè)的遲股票葛可以曬使用閣現金低，也岡可以挺使用巾以股削票換震股票獄的方紐奉式進慈行。使用永現金興購買鄉(xiāng)豐的價電格通艷常要戚高于息被收里購企癥業(yè)目穗前的浮市場盡價格閃。使用膀換股視方式穗，其爺比率稿取決散于兩蒜家企頑業(yè)股光票相悔對價巨格和窗兼并仿帶來均的協寬同作隱用的挺利益誼。兼并堆與收嚷購（禮6）如果蟻目標半企業(yè)夠的管跨理層洲反對僑兼并帆，則瞞：問題住非常浴復雜絞，一渣般必備須通殼過投宵標收妥購直廊接呼譜吁目磚標企績業(yè)的稠股東膏出售爬股票濟。一般欺而言董，規(guī)多定最吹后期蛛限和脊收購鉤的底合線數儲量。亞洲悅企業(yè)悟購并聰活動弊為什至么增把長？放松岸管制改組醒家族競式大痛企業(yè)出售俗國有覺企業(yè)生產燭能力消過剩放松購對分缸散企緩業(yè)的衛(wèi)管制亞洲蛛企業(yè)釣購并寄的機胞會改進超經營鹽業(yè)績獲得腫規(guī)模掃經濟改組笛整個尼行業(yè)亞洲柜企業(yè)己購并皺的成栽功條袖件建立摩當地賞關系責網對付朋不確牛定性經濟捎前景規(guī)章固管制競爭莫水平評價權目標嬌企業(yè)時的質學量企業(yè)局分離州（1若）19城96隊年，收AT凡&T蒜公司趟在分芳拆出穩(wěn)朗訊魂科技笨、N劫CR贊之前魄，市承場價桌值7畜50渠億美草元左歡右，諒19宇98遺年1尊月，衰三家坡企業(yè)海的市嗚場資婦本總太額達咸到1峰59