資本運(yùn)營理論與實(shí)務(wù)-總復(fù)習(xí)重點(diǎn)

第4頁共14頁《資本運(yùn)營理論與實(shí)務(wù)》總復(fù)習(xí)重點(diǎn)資本運(yùn)營概論1、資本運(yùn)營P5 含義：是一種通過對(duì)資本使用價(jià)值的運(yùn)用（包括直接對(duì)資本的消費(fèi)和利用資本的種形態(tài)化），在對(duì)資本作最有效使用的基礎(chǔ)上，為實(shí)現(xiàn)資本贏利的最大化而開展的活動(dòng)。2、資本運(yùn)營的本質(zhì)：P6 就是要通過資本交易或使用，不斷變換形戊，以價(jià)值管理為中心，求得資本增值的最大化。3、資本運(yùn)營的內(nèi)容 P6 1）按資本的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)劃分： ①存量資本運(yùn)營； ②增量資本運(yùn)營 2）按資本運(yùn)營的形式劃分： ①實(shí)業(yè)資本運(yùn)營；（是企業(yè)資本運(yùn)營最基本的方式） ②產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營； ③金融資本運(yùn)營； ④無形資本運(yùn)營；4、資本運(yùn)營的特征P8 1）資本運(yùn)營是以價(jià)值形戊管理為原則的企業(yè)運(yùn)營理念； 2）資本運(yùn)營注重資本的流動(dòng)性； 3）資本運(yùn)營是一種開放式的運(yùn)營； 4）資本運(yùn)營更是風(fēng)險(xiǎn)性運(yùn)營。5、資本運(yùn)營的模式P12-15 企業(yè)的資本運(yùn)營基本上可以分為：資本擴(kuò)張與資本收縮兩種模式。資本擴(kuò)張型運(yùn)營模式：橫向型資本擴(kuò)張；縱向型資本擴(kuò)張；混合型資本擴(kuò)張；收縮型資本運(yùn)營模式P14資產(chǎn)剝離；公司分立；分拆上市；股份回購；6、股份回購的原因一般有：P15 1）保持公司的控制權(quán)； 2）提高股票的市場(chǎng)價(jià)值，善公司形象； 3）提高股票的內(nèi)在價(jià)值；4）公司高級(jí)管理人員認(rèn)股制度的實(shí)施； 5）改善公司的資本結(jié)構(gòu)；7、資本運(yùn)營管理的基本原則P17 1）資本系統(tǒng)整合原則； 2）資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則； 3）資本運(yùn)營機(jī)會(huì)成本最小原則； 4）資本經(jīng)營的開放原則； 5）資本周轉(zhuǎn)時(shí)間最短原則； 6）資本規(guī)模最優(yōu)原則； 7）資本風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)最優(yōu)原則。資本運(yùn)營的未來發(fā)展資本運(yùn)營管理風(fēng)險(xiǎn)P23環(huán)境的不確定性是資本運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)的根本所在。我們把引起環(huán)境不確定性的因素所誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)歸納為兩大類：宏觀性風(fēng)險(xiǎn)和微觀性風(fēng)險(xiǎn)。宏觀性風(fēng)險(xiǎn)是指由全局性的不確定性所引起的資本經(jīng)營效果的變動(dòng)。又稱“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”可分為：社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)；政治風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)；微觀性風(fēng)險(xiǎn)P24是指由非全局性事件波動(dòng)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。又稱“可分散分風(fēng)險(xiǎn)”可分為：經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；違約風(fēng)險(xiǎn)；商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；資本籌集一、資本籌集的定義P35是指企業(yè)從身身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學(xué)的預(yù)測(cè)、決策，采用適當(dāng)?shù)幕I資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個(gè)人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理重要內(nèi)容?；I措資本是企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，也是企業(yè)資本運(yùn)營的起點(diǎn)；資本籌措關(guān)系到資本運(yùn)營其他各環(huán)節(jié)的正常進(jìn)行。資本籌集的動(dòng)機(jī)P35設(shè)立性籌資動(dòng)機(jī)；擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)；償債性籌資動(dòng)機(jī)；混合性籌資動(dòng)機(jī)；股票的發(fā)行方式P581）包銷發(fā)行方式 2）代銷發(fā)行方式；7、影響股票價(jià)格的公司內(nèi)部因素P59 1）贏利能力； 2）現(xiàn)金流量； 3）可持續(xù)成長能力； 4）公司經(jīng)營管理的變動(dòng)。8、影響股票價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素P60宏觀經(jīng)濟(jì)政策因素是指國家針對(duì)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域出臺(tái)的政策、法規(guī)、條例等因素。主要有以下四個(gè)方面：1）貨幣政策因素； 2）財(cái)政政策因素；3）物價(jià)變動(dòng)的影響； 4）國際收支的影響。資本成本資本成本的種類P65個(gè)別資本成本；包括債務(wù)資本成本和股權(quán)資本成本。綜合資本成本；邊際資本成本；資本成本的作用P68論★★確定公司價(jià)值；進(jìn)行投資決策；進(jìn)行融資決策；評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績；進(jìn)行股利分配決策；作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營成果的依據(jù)；提高資本使用效率增加積累；從宏觀上講，資本成本也是政府調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)、進(jìn)行社會(huì)資源配置的重要手段。降低企業(yè)籌資中資本成本的途徑P70合理安排籌資期限；合理選擇籌資渠道和方式，力求降低資本成本；合理安排資本結(jié)構(gòu)；力求降低綜合資本成本；提高企業(yè)信譽(yù)，積極參與信用等級(jí)評(píng)估。WACC的定義P76WACC是指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本中所占的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種長期資金的資本成本加權(quán)平均計(jì)算出來的資本總成本。作用：WACC可用來確定具有平均風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目所要求的收益系。5、WACC中的計(jì)算要點(diǎn)P77 1）債權(quán)資本成本； 2）股權(quán)資本成本； 3）權(quán)重。6、WACC計(jì)算P78-79記公式1）不考慮稅收影響的WACC計(jì)算公式； WACC=式中：WACC：加權(quán)平均資本成本； Kj：第j種個(gè)別資本成本； Wj：第j種個(gè)別資本占全部資本的比重（權(quán)數(shù)）。2）考慮稅后WACC的計(jì)算； WACC=（Ke*We）+[Kd（1-t）*Wd]式中：WACC：加權(quán)平均資本成本；Ke：公司普通權(quán)益資本成本；Kd：公司債務(wù)資本成本；We：權(quán)益資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比；Wd：債務(wù)資本在資本結(jié)構(gòu)中的百分比；t：公司有效的所得稅稅率。資本結(jié)構(gòu)與籌資決策資本結(jié)構(gòu)的定義P85是指公司各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義：是指全部資本的構(gòu)成，即自有資本和負(fù)債資本的對(duì)比關(guān)；狹義：是指自有資本與長期負(fù)債資本的對(duì)比關(guān)系，而將短期債務(wù)資本作為營業(yè)資本管理。財(cái)務(wù)杠桿及財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)P85-86含義財(cái)務(wù)杠桿：是指企業(yè)對(duì)債務(wù)的依賴程度。企業(yè)在它的資本結(jié)構(gòu)中使用的負(fù)債籌資越多，它運(yùn)用的財(cái)務(wù)杠桿就越大。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)：由固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在而導(dǎo)致的普通股每股利潤變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱做財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。資本結(jié)構(gòu)的問題P88企業(yè)在決定其資本結(jié)構(gòu)時(shí)，考慮的因素有：稅收；資產(chǎn)類型；經(jīng)營收入的不確定性；其也因素，包括管理者的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、企業(yè)現(xiàn)實(shí)的融資能力等。MM定理P90-91記公式，另老師只劃了這個(gè)大內(nèi)容，具體還請(qǐng)同學(xué)自行理解。無公司所得稅時(shí)的MM定理定理I：任何企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，有管公司用來籌資的債務(wù)和權(quán)益組合如何，公司的WACC都是一樣的。定理II：對(duì)于利用債務(wù)籌資的公司，股本資本成本等于公司資本成本常數(shù)加上一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)貼水，該風(fēng)險(xiǎn)貼水等于公司資本成本和債務(wù)資本成本之差乘以公司的債務(wù)權(quán)益比率。公式：Re=Ra+(Ra-Rd)*(D/E)式中： Re：股本成本； Ra：公司資本成本常數(shù)（或者是公司資產(chǎn)的必要報(bào)酬率）； Rd：債務(wù)成本； (D/E)：公司的債務(wù)權(quán)益比率；這一定理表明，權(quán)益成本隨著公司使用債務(wù)籌資的加大而增加。 稅和MM定理 定理I：負(fù)債企業(yè)的價(jià)值等相同風(fēng)險(xiǎn)的無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值加上因債務(wù)融資少納稅而增加的價(jià)值。 公式：Vι=Vu+Tc*D 式中： Vι：公司總體價(jià)值； Vu：無負(fù)債的公司價(jià)值； Tc：公司所得稅稅率； D：公司的負(fù)債金額。 定理II：負(fù)債企業(yè)的股本成本等于同一風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中無負(fù)債企業(yè)的股本成本加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，此風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與債務(wù)權(quán)益比率，無負(fù)債企業(yè)的股本成本和債務(wù)成本之差，以及所得稅率有關(guān)。 公式：Re=Ru+(Ru-Rd)*(D/E)*(1-Tc) 式中： Re：股本成本； Ru：未舉債股成本； Rd：債務(wù)成本； (D/E)：公司的債務(wù)權(quán)益比率； Tc：公司所得稅稅率。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) P93定義：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，籌措的資本的WACC最低，使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化，因此它應(yīng)該是企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。判斷最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)有三個(gè)：是否有利于最大限度地增加所有者的財(cái)富，使企業(yè)價(jià)值最大化；WACC是否最低；資產(chǎn)是否保持適宜的流動(dòng)，并使資本結(jié)構(gòu)具有彈性。其中，WACC最低則是最主要的判斷標(biāo)準(zhǔn)。 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)主要有四個(gè)特點(diǎn)：在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)條件下，上市公司的企業(yè)價(jià)值才會(huì)實(shí)現(xiàn)最大；最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是動(dòng)態(tài)的；最優(yōu)資本本結(jié)構(gòu)具有高度的易變形性；最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性與多變性。比較資本成本法的優(yōu)缺點(diǎn)分析P95比較資本成本法將資本成本的高低，作為選擇最佳資本結(jié)構(gòu)的唯一標(biāo)準(zhǔn)。優(yōu)點(diǎn)：以WACC最低為唯一判斷標(biāo)準(zhǔn)，因此在應(yīng)用中體現(xiàn)出直觀性和操作上的簡(jiǎn)便性；資本成本的降低必然給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來良好的影響，一定條件下也可以使企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值增大。缺點(diǎn)：僅僅以WACC最低作為唯一標(biāo)準(zhǔn)，在一定條件下會(huì)使企業(yè)蒙受較大的財(cái)務(wù)損失，并可能導(dǎo)致企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的波動(dòng)。資本運(yùn)算方法資本預(yù)算的定義：P103是指關(guān)于資本支出的預(yù)算，就是規(guī)劃企業(yè)用于長期資產(chǎn)的資本投資計(jì)劃，即企業(yè)選擇長期資本資產(chǎn)投資的過程。2、資本預(yù)算的基本程序P105 1）提出與公司戰(zhàn)略目標(biāo)一致的投資方案； 2）估算項(xiàng)目的稅后增量現(xiàn)金流量； 3）確定資本成本； 4）評(píng)估并挑選最佳方案； 5）實(shí)施后進(jìn)行跟蹤檢查、評(píng)估修正。 現(xiàn)代公司的投資建議大致可分為四類： 1）重置決策； 2）擴(kuò)充決策； 3）擴(kuò)張決策； 4）其他決策； 所謂現(xiàn)金流量：指的是資本預(yù)算方案引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。 所謂增量現(xiàn)金流量：是指接受或拒絕某個(gè)方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。 為了正確計(jì)算投資方案的增量現(xiàn)金流量，必須遵循以下五個(gè)原則：P105 1）忽略沉沒成本；2）考慮機(jī)會(huì)成本； 3）對(duì)公司其他經(jīng)營活動(dòng)的影響； 4）對(duì)凈營運(yùn)資金的影響； 5）考慮稅收與折舊的影響。3、資本預(yù)算的特點(diǎn)P1071）資金鉭大； 2）周期長； 3）風(fēng)險(xiǎn)大4、資本預(yù)算決策的關(guān)鍵原則及實(shí)踐方法 P108 資本預(yù)算的決策過程需要滿足以下五項(xiàng)原則：將組織的目標(biāo)納入資本決策制定過程中；必須通過投資方法來評(píng)估和選擇資本資產(chǎn)；在為資本項(xiàng)目提供資金支持時(shí)，注意平衡預(yù)算控制和管理靈活性；使用項(xiàng)目管理方法，使項(xiàng)目更加成功；評(píng)估結(jié)果，并將結(jié)果納入決策制定過程。凈現(xiàn)值法P113-114概念：凈現(xiàn)值（NPV）是指一項(xiàng)投資所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)值與項(xiàng)目投資成本之間的差值。NPV法的原理及決策標(biāo)準(zhǔn)P114NPV法的決策步驟如下：將各年凈現(xiàn)金流量按照折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值；求各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的和；將凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的和與初始投資額進(jìn)行比較；根據(jù)比較結(jié)果，判斷投資方案的可行性。NPV法的內(nèi)在原理簡(jiǎn)單、明了：NPV=0，表示項(xiàng)目的現(xiàn)金流量正好足夠補(bǔ)償資本投資，即項(xiàng)目的收益系正好等于資本成本；NPV>0，說明它會(huì)產(chǎn)生更多的現(xiàn)金流量，超過其債務(wù)補(bǔ)償和股東資本成本，這些多狡的現(xiàn)金最終都將為公司的股東所有，因此具有可行性；NPV<0，說明項(xiàng)目的現(xiàn)金流量不足以補(bǔ)償資本成本，公司的價(jià)值將會(huì)由于采取了此項(xiàng)目而減小。NPV指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)：如果投資項(xiàng)目的NPV>0，接受該項(xiàng)目；NPV<0，放棄該項(xiàng)目；如果有多個(gè)互斥的投資項(xiàng)目相互競(jìng)爭(zhēng)，選取NPV最大的投資項(xiàng)目。內(nèi)部報(bào)酬率法P116定義：內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）法，是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率，也稱為“內(nèi)含收益率”。IRR法的計(jì)算公式如下：CF0=也就是讓NPV為0時(shí)的內(nèi)部報(bào)酬率r?？色@利指數(shù)法P121定義：可獲利指數(shù)（PI）法就是利用項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金凈流入現(xiàn)值與項(xiàng)目成本現(xiàn)值勤的比值，進(jìn)行資本預(yù)算決策的方法。PI計(jì)算公式如下：PI=不同的預(yù)算方法的應(yīng)用比較P121獨(dú)立、常規(guī)的投資項(xiàng)目獨(dú)立：是指一個(gè)項(xiàng)目的投資不會(huì)影響到其也項(xiàng)目，或者說一個(gè)項(xiàng)目的投資不受其他項(xiàng)目的限制和影響。常規(guī)：是指項(xiàng)目初始投資后，未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為正值。對(duì)于這樣的項(xiàng)目，采用NPV法、IRR法、PI法進(jìn)行預(yù)算，得到的決策結(jié)果是相同的。如果一個(gè)項(xiàng)目采用NPV法進(jìn)行資本預(yù)算，NPV>0，則PI>1，IRR>資本成本；反之亦然。證券投資證券投資的分類P128可分為：股票投資、債券投資兩種。證券投資的基本要素P1291）收益性； 2）風(fēng)險(xiǎn)性；3）流通性； 4）社會(huì)性；證券投資的原則P131投資者需要考慮的三個(gè)問題；投投資金的安全系數(shù)；投資對(duì)象的流動(dòng)性；投資資金的增值率。原則：收益與風(fēng)險(xiǎn)最佳組合原則；分散投資原則；理智投資原則；責(zé)任自負(fù)原則；剩余資金投資原則；能力充實(shí)原則。證券投資的基本分析P133可分為：宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析、發(fā)行公司微觀因素分析宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析1）國民生產(chǎn)總值 2）利率 3）經(jīng)濟(jì)周期4）通貨膨脹 5）宏觀經(jīng)濟(jì)政策 6）國際收支發(fā)行公司微觀因素分析P1341）公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析 2）公司營運(yùn)能力分析3）公司資本結(jié)構(gòu)分析 4）公司管理能力分析證券投資風(fēng)險(xiǎn)P137可分為：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；是證券投資活動(dòng)中最普遍、最常見的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)；購買力風(fēng)險(xiǎn)；政策風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)P138是指只對(duì)某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。1）信用風(fēng)險(xiǎn) 2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 3）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)高新技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估指標(biāo)體系可分為：風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、效益評(píng)估兩個(gè)子系統(tǒng)。P145風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估子系統(tǒng)1）政策風(fēng)險(xiǎn) 2）金融風(fēng)險(xiǎn) 3）技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)4）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 5）管理風(fēng)險(xiǎn) 6）變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)效益評(píng)估子系統(tǒng)壽延年P(guān)1461）經(jīng)濟(jì)效益 2）社會(huì)效益 3）環(huán)境效益證券投資組合管理的內(nèi)容P147界定適合選擇的證券范圍；估計(jì)各個(gè)證券的潛在回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)；投資組合的優(yōu)化；投資組合的調(diào)整；投資組合業(yè)績的評(píng)價(jià)。企業(yè)的兼并與收購企業(yè)并購的定義P160企業(yè)并購，就是企業(yè)間的兼并與收購。兼并：泛指兩家或兩家以上公司的合并，原公司的權(quán)利、義務(wù)由存續(xù)（或新設(shè)）公司承擔(dān)，一般是在雙方經(jīng)營者同意并得到股東支持的情況下，按法律進(jìn)行合并。兼并的形式有：吸收兼并、新設(shè)兼并。收購：指一家公司用現(xiàn)金、債券或股票等方式，購買另一家公司的股票或資產(chǎn)，以獲得該以司控制權(quán)的行為。企業(yè)并購的類型：P163-164按并購的具體運(yùn)作方式來分：現(xiàn)金購買式并購、股份交易式并購、承擔(dān)債務(wù)式并購；按并購形式是否受到法律規(guī)范強(qiáng)制來分：強(qiáng)制并購、意愿并購；按是否通過中介實(shí)施并購來分：直接并購、間接并購；按是否取得目標(biāo)企業(yè)的同意與合作來分：善意并購、敵意并購。并購效應(yīng)P174-179簡(jiǎn)論★★經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)；（生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益、管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；（財(cái)務(wù)能力提高、合理避稅、預(yù)期效應(yīng)）市場(chǎng)份額效應(yīng)；（橫向、縱向、混合并購的市場(chǎng)份額效應(yīng)）企業(yè)發(fā)展效應(yīng)；（企業(yè)并購可以大幅度降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)和成本、有效清除了新行業(yè)的障礙）戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移效應(yīng)；總之，企業(yè)并購產(chǎn)生的效應(yīng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止于此，通過企業(yè)并購，還可以獲得土地資源等特殊資產(chǎn)?？鐕髽I(yè)并購，還可以獲得政治與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、匯率差異、勞動(dòng)力成本和生產(chǎn)率差異等諸多好處。企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃P180企業(yè)并購戰(zhàn)略的規(guī)劃，是并購成功的關(guān)鍵。水平式整合戰(zhàn)略；垂直式整合戰(zhàn)略；中心式多角化戰(zhàn)略；復(fù)合式多角化戰(zhàn)略；我國企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法P1851）凈值法 2）重置成本法 3）市場(chǎng)比較法4）收益貼現(xiàn)法 5）成本加成定價(jià)法 6）投標(biāo)定價(jià)法并購的支付方式?jīng)Q策P1871）現(xiàn)金支付（最迅速清楚的支付方式） 2）股權(quán)置換3）賣方融資 4）杠桿收購資本運(yùn)營的全球化趨勢(shì)跨國并購的模式及并購方式按跨國并購雙方企業(yè)所屬行業(yè)關(guān)系分：橫向、縱向、混合跨國并購三種；按收購公司與目標(biāo)公司是否直接接觸分：直接、間接并購兩種；按跨國并購的支付方式分：全額現(xiàn)金支付、“股權(quán)+現(xiàn)金”支付、轉(zhuǎn)移支付、綜合證券支付。當(dāng)前跨國并購的特點(diǎn)P217跨因并購已經(jīng)成為對(duì)外直接投資中的主要方式；戰(zhàn)略性并購為主；橫向跨國并購是并購的主要方式；并購行業(yè)分布廣泛，投資重點(diǎn)轉(zhuǎn)向高科技產(chǎn)業(yè)及第三產(chǎn)業(yè)；并購范圍呈現(xiàn)全球化趨勢(shì)。組建企業(yè)集團(tuán)企業(yè)集團(tuán)P241定義；是以資本為主要連接紐帶，以母子公司為主題，以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的母子公司參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)共同形成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體。企業(yè)集團(tuán)不具有法人資格。企業(yè)集團(tuán)的構(gòu)成P242可分為：成熟形態(tài)、非成熟形態(tài)“成熟形態(tài)”的企業(yè)集團(tuán)由：核心層、緊密層、半緊密層、松散層四個(gè)層次組成?！胺浅墒煨螒B(tài)”的企業(yè)集團(tuán)（或新組建的）也可能只有：核心層、緊密層；并不一定具有半緊密層和松散層。企業(yè)集團(tuán)模式類型P243按核心層企業(yè)的性質(zhì)劃分：產(chǎn)品集團(tuán)型；新行業(yè)集團(tuán)型；混合集團(tuán)型；智能集團(tuán)型。根據(jù)公司集團(tuán)成員發(fā)生聯(lián)系的方式不同，可將公司集團(tuán)