專題一 公司財(cái)務(wù)目標(biāo)與委托代理問(wèn)題

財(cái)務(wù)管理研究

劉娥平公司財(cái)務(wù)理論的發(fā)展Markowitz’sportfoliotheoryin1952.ThecapitalstructureanddividendirrelevancepropositionofModiglianiandMillerin1958.TheassetpricingtheoriesofSharpein1964.TheefficientcapitalmarkettheoryofFamain1970.TheBlack-Scholesoptionpricingtheoryin1973.ArbitragepricingtheoryofRossin1976.JensenandMeckling’sagencytheoryin1976.1985:FrancoModigliani,forhispioneeringanalysesofsavingandfinancialmarkets.1990:HarryMarkowits,MertonMiller,WilliamSharpe,fortheirpioneeringworkinthetheoryoffinancialeconomics.1997:RobertMerton,MyronScholes,foranewmethodtodeterminethevalueofderivatives.2001:GeorgeA.Akerlof,MichaelSpence,JosephE.Stiglitz,fortheiranalysesofmarketswithasymmetricinformation.主要參考書(shū)目RichardA.Brealey,StewartC.Myers,FranklinAllen.2008.PrinciplesofCorporateFinance.NinthEdition.NewYork:McGraw-HillInternationalEdition.BradfordCornell,CorporateValuation,華夏出版社,2001年1月盧俊編譯，《資本結(jié)構(gòu)理論研究譯文集》，上海三聯(lián)書(shū)店，上海人民出版社，2003年12月《經(jīng)濟(jì)研究》《金融研究》《會(huì)計(jì)研究》JournalofFinancialEconomicsJournalofFinanceJournalofCorporateFinanceFinancialManagement專題一

公司財(cái)務(wù)目標(biāo)與委托代理問(wèn)題

企業(yè)的組織形式獨(dú)資企業(yè)(SoleProprietorship)合伙企業(yè)(Partnership)公司(Corporation)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)利潤(rùn)最大化(ProfitMaximization)股東財(cái)富最大化(Shareholder’sWealthMaximization)公司價(jià)值最大化(Firm’sValueMaximization)相關(guān)者利益最大化(Stakeholder’sInterestsMaximization)WhoseCompanyIsIt?**Surveyof378managersfrom5countriesDividendsvs.Jobs**Surveyof399managersfrom5countries.Whichismoreorpayingdividends?委托代理問(wèn)題1976年，詹森和麥克林發(fā)表了一篇題為“廠商理論：管理行為、代理成本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)”的重要論文。在該文中，他們提出了“代理關(guān)系”的重要概念并闡述了企業(yè)各利益相關(guān)主體的委托代理關(guān)系以及由此產(chǎn)生的各種代理成本。代理關(guān)系JensenandMeckling（1976）的定義：“代理關(guān)系是一種契約，在此契約下，一個(gè)或多個(gè)人（委托人）聘用另外的人（代理人）代表他們?nèi)?zhí)行某些工作，包括授予代理人行使一些決策權(quán)?！逼渲校袨槲兄黧w稱為委托人，代替委托人實(shí)施行為的主體稱為代理人。

代理成本（1）委托人的監(jiān)控支出；（2）代理人的管束支出；（3）剩余損失。由于代理人的決策與將最大化委托人福利的那些決策之間會(huì)存在分歧而導(dǎo)致委托人福利減少的部分。委托代理沖突1、股東與經(jīng)營(yíng)者在現(xiàn)代大型股份公司中，由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)