金融-理財公司產(chǎn)品專題分析之二：理財公司如何打造面向未來的競爭力

證證券研究報告|行業(yè)深度報告理財公司如理財公司如何打造面向未來的競爭力？理財公司產(chǎn)品專題分析之二本篇報告詳細對比了公募基金和銀行理財各類產(chǎn)品，分析了理財公司如何打造面向未來的競爭力。我們認為，理財公司應(yīng)提前布局債券指數(shù)與含權(quán)理財，引導(dǎo)理財產(chǎn)品發(fā)行期限拉長，積極拓展他行代銷，重視養(yǎng)老金發(fā)展帶來的機遇。，理財規(guī)模觸底回升。多年來，銀行理財“剛性兌付”問題嚴重，隨著資管新規(guī)落地以及一系列理財監(jiān)管文件實施，銀行理財已進入真凈值時代。凈值化轉(zhuǎn)型后，開放式理財產(chǎn)品(不含現(xiàn)金類)只能理財產(chǎn)品凈值下跌，理財剛兌信仰被打破，部分風(fēng)險偏好極低的投資者資金公募基金規(guī)模首超銀行理財，成為國內(nèi)最大的資管子行業(yè)。公募基金各類產(chǎn)品整體發(fā)展更為均衡，銀行理財主要以固收類為主。債券指數(shù)理財。隨著債券收益率走低，主動大趨勢。且理財公司發(fā)產(chǎn)品發(fā)行限制相對較小，而公募債基發(fā)行審批相對嚴格，理財公司應(yīng)積極布各理財公司或因權(quán)益市場表現(xiàn)不佳，客戶風(fēng)險偏好下降等因素，減配權(quán)益類于債券票息較低，固收類理財產(chǎn)品布局，為未來做準備。存款以內(nèi)的定開債基收益率3.00%。理財凈值波動、投資不踩雷、較高的收益率衡好收益率與凈值波動的關(guān)系。模占比14.9%；現(xiàn)金管理類、每日開放和最短持有期理財產(chǎn)品規(guī)模占比分別司與代銷銀行理財公司或降低對母行的依賴。理財產(chǎn)品名稱應(yīng)當(dāng)更加鮮明，應(yīng)明確產(chǎn)品類型、產(chǎn)限、產(chǎn)品策略等，方便渠道了解與投資者選購。業(yè)規(guī)?？偸兄?十億元)6747.18.4流通市值(十億元)6585.39.5業(yè)指數(shù)%%184.8對表現(xiàn)50-10-50-10-15Aug/22Apr/23ul相關(guān)報告2、《招明理財指數(shù)報告-2023年8財收益率情況如何？》3-08-202023-08-19廖志明S1090521010002imingcmschinacomcn戴甜甜S1090523070003daitiantian@深度報告敬請閱讀末頁的重要說明2正文目錄 表目錄件及非保本理財規(guī)模走勢(萬億元) 4 圖7：理財公司現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品數(shù)量大幅增加(只) 11 ：債券型基金規(guī)模走勢(億元) 13 17圖17：母行以外的代銷機構(gòu)情況(家) 18 敬請閱讀末頁的重要說明3H基金規(guī)模情況(萬億元) 6 表3：各類型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模走勢(萬億元) 9 表6：各家理財公司代銷機構(gòu)數(shù)量(家) 18深度報告敬請閱讀末頁的重要說明42022年8月《理財公司2019年《商業(yè)銀行理財子公司凈資內(nèi)部控制管理辦法》本管理管理辦法(試行)》2022年8月《理財公司2019年《商業(yè)銀行理財子公司凈資內(nèi)部控制管理辦法》本管理管理辦法(試行)》2020年7月《標(biāo)準化債權(quán)類資產(chǎn)認定規(guī)則》2021年12月財政部《關(guān)于進一步貫徹新金融工具準則的通知》2018年4月《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》2018年9月《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》2018年12月《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》范現(xiàn)金管理類理財管理有關(guān)事項的通知》關(guān)于定開式理財市值法估指導(dǎo)試點的通知》動性風(fēng)險管理辦法》業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷個人理財業(yè)務(wù)投資管理暫行辦法》年《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)一、凈值化轉(zhuǎn)型陣痛期已過，理財規(guī)模觸底回升發(fā)展序幕。但多年來，銀行理財“剛性兌付”問題嚴重，危及銀行體系的穩(wěn)健運體，銀行理財逐步公募基金化。 作模式，將各種期限、各種類型的理財產(chǎn)品募集的資金集合后投資配置多種資產(chǎn)。深度報告敬請閱讀末頁的重要說明50000000管理辦法》落地。理財子公司逐漸成為理財業(yè)務(wù)發(fā)展主體，銀行理財進入規(guī)范發(fā)管歸銀行理財是一種利率略高于存款的“保本剛兌”產(chǎn)品，市場風(fēng)險由產(chǎn)品發(fā)行人承擔(dān)。凈值化轉(zhuǎn)型后，開放式理財產(chǎn)品(不含現(xiàn)金管理類)只能用市值法估值，凈下跌。理財“剛兌”信仰被打破，部分風(fēng)險偏好極低的投資者資金回流存款，理面深度報告敬請閱讀末頁的重要說明6最析銀行理財產(chǎn)品和公募基金的異同。0020112012201320142015201620172018201920202021202223H1監(jiān)會披露數(shù)據(jù)，招商證券注;23H1信托規(guī)模為23Q1數(shù)據(jù)公募基金公募基金%BS%保監(jiān)會披露數(shù)據(jù)，招商證券HQ數(shù)據(jù)各類資管產(chǎn)品各有特色。公募基金是公募資管產(chǎn)品，基金專戶、證券專戶、期貨計劃、私募基金等產(chǎn)品都是私募資管產(chǎn)品(單只產(chǎn)品投資者不得超過200個)，低，公開透明，可公開發(fā)行的優(yōu)勢；也可發(fā)行私募產(chǎn)品，也具備私募產(chǎn)品定制化中華人民共和國證券投資基金法》明確公募基金可投資上市交易的股票、債券類資產(chǎn)，經(jīng)過20余年的發(fā)展，公募基金產(chǎn)品譜系豐富，涵蓋主動型、被動型、商品表1：23H1各類型理財和公募基金規(guī)模情況(萬億元)基基金類型理財類型%)規(guī)模規(guī)模股票型基股票型基金混合型基金權(quán)益類混合類66.7%4.4%8.9%16.2%2.454.44深度報告敬請閱讀末頁的重要說明7債券型基金8.3730.6%固定收益類(不含現(xiàn)金管理類)0.080.3%貨幣市場型基金11.4842.0%現(xiàn)金管理類7.2128.5%另類投資基金QDII基金2%FOF基金0.180.7%其他0.0903%衍生品類0.0402%全部基金27.37100.0%全部理財25.34100.0%從持有者結(jié)構(gòu)來看，銀行理財投資者主要是個人投資者。根據(jù)《中國銀行業(yè)理財，因購買公募基金產(chǎn)品的個人投資者風(fēng)險偏好相對較高，投資含權(quán)基金(混合及權(quán)益類)規(guī)模高達5.3萬億。況機構(gòu)投資者持有規(guī)模占比個人投資者持有規(guī)模占比2022公募基金47.51%52.49%21H1銀行理財88.84%根據(jù)2008年財政部與國家稅務(wù)總局聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的得的收者件拉平了銀行理財和公募基金在產(chǎn)品銷售方面的監(jiān)管要求，對銀行理財產(chǎn)品不再蓋銀行、券商、獨立三方的代銷渠道體系與直銷渠道，而銀行理財產(chǎn)品只能在銀從產(chǎn)品發(fā)行來看，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行更便捷。根據(jù)《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理深度報告敬請閱讀末頁的重要說明8基金發(fā)行采用注冊制，前審后批，對常規(guī)基金產(chǎn)品，按照簡易程序注冊，注冊審理財?shù)膬糁挡▌优c公募債基相當(dāng)。我們預(yù)計，未來銀行理財?shù)闹饕偲穼⑹枪忌疃葓蟾婢凑堥喿x末頁的重要說明9三、三、理財公司如何打造面向未來的競爭力1、產(chǎn)品體系向公募基金借鑒，及早布局債券指數(shù)產(chǎn)品理財產(chǎn)品投資于債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)、商品及金融衍生品類資產(chǎn)且任一資產(chǎn)萬呈下降態(tài)勢，或與近兩年權(quán)益市場表現(xiàn)不佳有關(guān)。表3：各類型理財產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模走勢(萬億元)現(xiàn)金管理類規(guī)模4.167.587.789.298.488.767.21深度報告敬請閱讀末頁的重要說明10/12/301/1/301/2/281/3/311/4/301/5/311/6/301/7/311/8/311/9/30/12/301/1/301/2/281/3/311/4/301/5/311/6/301/7/311/8/311/9/30/10/31/11/30/12/312/1/312/2/282/3/312/4/302/5/312/6/302/7/312/8/312/9/30/10/31/11/30/12/313/1/313/2/283/3/313/4/303/5/313/6/303/7/311%8%5%管理類)%%%%%9%.38%類計600654日，公募貨基七日年化收益率中樞為1.66%，現(xiàn)金管理類理財收益率中樞為P理財?shù)氖找媛嗜詫⒙愿哂谪泿呕稹?.50%大行股份行城農(nóng)商行貨幣基金現(xiàn)金管理類理財新規(guī)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明11500理財公司現(xiàn)金管理類理財數(shù)量定開式)理財市值法估值整改基本完成，多數(shù)理財產(chǎn)品凈值波動明顯加大。自2022年年初起，資管產(chǎn)品執(zhí)行新金融工具會計準則(IFRS9)，攤余成本法的業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明12/15/15/15/15/15/15/15/15/150/15/15/15/15/15/15/15/15/15/150/151/152/15/15/15/15/15/15/15/15/15%2021/1/312022/1/312023/1/31%%資料來源：中國理財網(wǎng)、Wind、招商證券最短持有期純固收理財半月年化收益率純固收持有期債基半月年化收益率%只業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明13/15/15/15/15/15/15/15/15/150/151/15/15/15/15/15/15/15/15/15/150/151/152/15/15/15/15/15/15/15/15/15混合類理財年初至今平均收益率混合型基金年初至今收益率半月年化收益率圖11：債券型基金規(guī)模走勢(億元)000002010201120122013201420152016201720182019202020212022品。3%，相對較低有關(guān)。半月年化收益率半月年化收益率業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明14。產(chǎn)產(chǎn)品體系理財公司產(chǎn)品線工銀理財品牌體系“穩(wěn)”系列主打低回撤特征，定位為固收PR1產(chǎn)品；“鑫”系列主打回撤可控、收益靈活系列主打長期投資特征，定位為混合類及其他類產(chǎn)品。建信理財五大基礎(chǔ)系列+特五大基礎(chǔ)系列：現(xiàn)金管理、固收、固收增強、混合、權(quán)益五大系列；特色產(chǎn)品：養(yǎng)老、跨境、財私及機構(gòu)專屬等六大理財系列+八大金融主題產(chǎn)品中銀理財六大產(chǎn)品體系：現(xiàn)金管理類-樂享天天系列、類債基-債市通系列、固收類-穩(wěn)富系列、固收增強類六大理財系列+八大金融主題產(chǎn)品中銀理財融主題產(chǎn)品：財富金融、綠色金融、跨境金融、科技金融、消費金融、供應(yīng)鏈金融、普惠金融、縣域金融交銀理財局多策略主題主打穩(wěn)健固收：把固收類產(chǎn)品打造為拳頭產(chǎn)品和旗艦產(chǎn)品；多策略主題產(chǎn)品：商業(yè)養(yǎng)老、科創(chuàng)投資、長三角一體化、要素市場掛鉤等策略6大常規(guī)系列：現(xiàn)金管理及純固收-安心系列、固收增強-匠心系列、混合-同心系列、權(quán)益-農(nóng)銀理財“6+N”產(chǎn)品體系恒心系列、商品外匯及另類-精心系列、養(yǎng)老-順心系列；N個特色系列：惠農(nóng)、鄉(xiāng)村振興、綠色金融(ESG)中郵理財系純固收類“鴻運”、固收+“鴻錦”、混合類“鴻元”及私募產(chǎn)品“鴻業(yè)遠圖”等產(chǎn)品系列招銀理財五大產(chǎn)品線現(xiàn)金招銀理財五大產(chǎn)品線光大理財“七彩陽光”產(chǎn)品紅-權(quán)益系列、橙-混合策略類、金-固定收益類、碧-現(xiàn)金管理類、青-另類資產(chǎn)、藍-私募股權(quán)類、紫-結(jié)構(gòu)化投融資類“興銀八利+三主題”興銀理財八大核心：現(xiàn)金管理-添利系列、固定收益-穩(wěn)利系列、多資產(chǎn)-豐利系列、固收增強-睿利“興銀八利+三主題”興銀理財特色：ESG、養(yǎng)老和海峽理財信銀理財“6+2”產(chǎn)品體系貨幣、貨幣+、固收、固收+、混合、權(quán)益、項目和股權(quán)多資產(chǎn)多策略全產(chǎn)品體系平安理財現(xiàn)金管理型、固收型、混合類、權(quán)益類和商品及衍生品類等傳統(tǒng)的主動管理型產(chǎn)品，以及指數(shù)產(chǎn)品、多資產(chǎn)多策略全產(chǎn)品體系平安理財華夏理財七大產(chǎn)品系列現(xiàn)金管理類、固定收益類、權(quán)益類、商品及金融衍生品類、混合類、百歲人生、ESG廣銀理財五大產(chǎn)品體系現(xiàn)金廣銀理財五大產(chǎn)品體系恒豐理財兩大系列主要投資于信用等級高、流動性好的金融資產(chǎn)豐利系列；主要投資于低風(fēng)險、固定收益類金融資產(chǎn)的T+0恒夢錢包系列浦銀理財四大系列日鑫悅益系列、多元鴻瑞系列、悅恒利穩(wěn)健系列、悅利鑫系列民生理財八大產(chǎn)品線現(xiàn)金管理類-天天增利系列，固收類-富竹系列，固收增強類-貴竹、鑫竹系列，混合及權(quán)益類-榮竹、金竹、銀竹系列，另類-玉竹系列產(chǎn)品體系杭銀理財寧銀理財六大產(chǎn)品體系現(xiàn)金管理類-天利鑫和天天鎏金、固定收益類-寧欣、固收增強類-沁寧、混合類-寧贏、權(quán)益FOF類-寧耀、全球配置掛鉤-皎月徽銀理財六大產(chǎn)品體系現(xiàn)金管理類-天天盈、固收類-安盈、混合類-豐盈、權(quán)益類-聚盈、FOF類-智盈、主題投資徽銀理財六大產(chǎn)品體系南銀理財五大產(chǎn)品系列現(xiàn)金管理類-添瑞系列、固收類-鼎瑞系列、固收增強類-增瑞系列、混合類-盈瑞系列、權(quán)益類-智瑞系列業(yè)深度報告敬請閱讀末頁的重要說明15蘇銀理財六大產(chǎn)品體系現(xiàn)金管理類-啟源系列、固定收益類-恒源系列、混合類-聚源系列、權(quán)益類-睿源系列、商品及金融衍生品類-卓源系列、特色養(yǎng)老類-康源系列青銀理財青銀理財品牌奮斗系列-流動性管理類產(chǎn)品、成就系列-投資增值類產(chǎn)品、田園系列-長期限分紅類產(chǎn)品上銀理財三大產(chǎn)品系列現(xiàn)金管理“易”系列、固收“利”系列、固收+及混合“選”系列北銀理財北銀理財五大產(chǎn)品系列現(xiàn)金管理類-易淘金系列、固收及混合類-京華遠見和京華匯盈系列、權(quán)益類-京華鴻運系列、另類投資-京華潤澤系列渝農(nóng)商理財江渝財富天添金恒系列-投資貨幣市場工具的高頻開放式產(chǎn)品；益系列-多元配置的封閉式產(chǎn)品；興系列-投向多種大類資產(chǎn)的定期開放式產(chǎn)品公司官網(wǎng)、招商證券“穩(wěn)”系列主打低回撤特征，定位為固收PR1產(chǎn)品；“鑫”系列主打回撤可控、收產(chǎn)品；“遠”系列主打長期投資特征，定位為混合類及其他類產(chǎn)品。農(nóng)銀理財全新興銀理財管理的ESG產(chǎn)品規(guī)模已經(jīng)超過1500億元，已經(jīng)形成“短期+中長期”“純債+項目+多策略”“固收+混合”“開放+封閉”的全方位、多層次產(chǎn)品體2、引導(dǎo)理財產(chǎn)品發(fā)行期限拉長深度報告敬請閱讀末頁的重要說明16%招商證券券類、每日開放型和最短持有期理財產(chǎn)品規(guī)模占比分別為36.1%、8.7%和20.0%。模占比基本穩(wěn)定。深度報告敬請閱讀末頁的重要說明171-3年(含1-3年(含)00000差壓力仍存，存款利率仍有調(diào)降空間。理財產(chǎn)品發(fā)行期限拉長。我們認為，長期限定期存款利率持續(xù)下行，地產(chǎn)大推動中長期限理財產(chǎn)品銷售，給客戶創(chuàng)造更好的回報，提升理財經(jīng)理隊伍的業(yè)務(wù)3、負債端積極拓展他行代銷，重視養(yǎng)老金發(fā)展帶來的機遇理財代銷合深度報告敬請閱讀末頁的重要說明18圖17：母行以外的代銷機構(gòu)情況(家)