中央財(cái)經(jīng)大學(xué)《431金融學(xué)綜合》專業(yè)碩士歷年考研真題視頻講解

2011年中央財(cái)經(jīng)大學(xué)431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題2011年中央財(cái)經(jīng)大學(xué)431金融學(xué)綜合[專業(yè)碩士]考研真題及詳解一、單項(xiàng)選擇題（每題1分，共20分）1以下貨幣制度中會(huì)發(fā)生劣幣驅(qū)逐良幣現(xiàn)象的是（）。A．金銀雙本位B．金銀平行本位C．金幣本位D．金匯兌本位【答案】A查看答案【解析】金銀復(fù)本位制下金、銀兩種金屬同時(shí)被法律承認(rèn)為貨幣金屬，金、銀鑄幣都可自由鑄造，都有無(wú)限的法定支付能力。當(dāng)金銀鑄幣各按其本身所包含的價(jià)值并行流通時(shí)，市場(chǎng)上的商品就出現(xiàn)了金銀兩重價(jià)格，而這兩重價(jià)格隨金銀市場(chǎng)比價(jià)的不斷變動(dòng)而變動(dòng)。為了克服由此造成的紊亂，很多國(guó)家用法律規(guī)定了金幣與銀幣的比價(jià)。但金銀市場(chǎng)比價(jià)并不會(huì)由于法定比例的確定而不再發(fā)生變化。于是法定比價(jià)和市場(chǎng)比價(jià)之間可能會(huì)出現(xiàn)差異，價(jià)值被高估的貨幣漸漸被貯藏，而劣幣充斥市場(chǎng)。于是劣幣驅(qū)逐良幣律發(fā)揮作用。銀賤則銀幣充斥市場(chǎng)，金賤則金幣充斥市場(chǎng)。2認(rèn)為利率純粹是一種貨幣現(xiàn)象，利率水平由貨幣供給與貨幣需求均衡點(diǎn)決定的理論是（）。A．馬克思的利率決定理論B．實(shí)際利率理論C．可貸資金論D．凱恩斯的利率決定理論【答案】D查看答案【解析】凱恩斯完全拋棄了實(shí)際因素對(duì)利率水平的影響，其利率決定理論基本上是貨幣理論。凱恩斯認(rèn)為，利率決定于貨幣供求數(shù)量，而貨幣需求量又基本取決于人們的流動(dòng)性偏好。如果人們對(duì)流動(dòng)性的偏好強(qiáng)，愿意持有的貨幣數(shù)量就增加，當(dāng)貨幣的需求大于貨幣的供給時(shí)，利率上升；反之，人們的流動(dòng)性偏好轉(zhuǎn)弱時(shí)，那將是對(duì)貨幣的需求下降，利率下降。3投資銀行在各國(guó)的稱謂不同，在英國(guó)稱為（）。A．證券公司B．商人銀行C．長(zhǎng)期信貸銀行D．金融公司【答案】B查看答案【解析】投資銀行是專門為工商企業(yè)辦理各項(xiàng)有關(guān)投資業(yè)務(wù)的銀行。投資銀行的名稱，通用于歐洲大陸及美國(guó)等工業(yè)化國(guó)家，在英國(guó)稱為商人銀行，在日本則稱證券公司。4解釋金本位制度時(shí)期外匯供求與匯率形成的理論是（）。A．國(guó)際借貸說(shuō)B．購(gòu)買力平價(jià)說(shuō)C．貨幣分析說(shuō)D．金融資產(chǎn)說(shuō)【答案】A查看答案【解析】國(guó)際借貸說(shuō)，是在金本位制度盛行時(shí)期流行的一種闡釋外匯供求與匯率形成的理論。該理論認(rèn)為，外匯匯率變動(dòng)由外匯供給與需求對(duì)比變動(dòng)所引起，而外匯供求狀況又取決于由國(guó)際貿(mào)易往來(lái)和資本流動(dòng)所引起的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。當(dāng)一國(guó)的流動(dòng)債權(quán)多于流動(dòng)負(fù)債時(shí)，外匯的供給大于需求，因而本幣將升值；反之將貶值。這一理論中的國(guó)際借貸關(guān)系，實(shí)際是指國(guó)際收支，故又稱為國(guó)際收支說(shuō)。5下列哪個(gè)國(guó)家不是歐元區(qū)國(guó)家？（）A．斯洛文尼亞B．希臘C．瑞典D．德國(guó)【答案】C查看答案【解析】使用歐元的國(guó)家為德國(guó)、法國(guó)、意大利、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡、愛(ài)爾蘭、希臘、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克、愛(ài)沙尼亞，稱為歐元區(qū)。6自動(dòng)轉(zhuǎn)賬制度（ATS）這一制度創(chuàng)新屬于（）。A．避免風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新B．技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)的創(chuàng)新C．規(guī)避行政管制的創(chuàng)新D．降低經(jīng)營(yíng)成本的創(chuàng)新【答案】C查看答案【解析】自動(dòng)轉(zhuǎn)賬制度是20世紀(jì)70年代的一種創(chuàng)新。在美國(guó)，為了避免銀行因招攬存款而進(jìn)行不公平競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)儲(chǔ)蓄付息，對(duì)活期存款不準(zhǔn)付息。而自動(dòng)轉(zhuǎn)賬制度這一創(chuàng)新就是為了規(guī)避不準(zhǔn)對(duì)活期存款付息的規(guī)定。7從中央銀行制度看，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系屬于（）。A．單一中央銀行制度B．復(fù)合中央銀行制度C．跨國(guó)中央銀行制度D．準(zhǔn)中央銀行制度【答案】A查看答案【解析】單一中央銀行制度是指國(guó)家單獨(dú)建立中央銀行機(jī)構(gòu)，有如下兩種具體情形：①一元式中央銀行制度，這種體制是在一個(gè)國(guó)家內(nèi)只建立一家統(tǒng)一的中央銀行，機(jī)構(gòu)設(shè)置一般采取總分行制。目前世界上絕大部分國(guó)家的中央銀行都實(shí)行這種體制，我國(guó)也是如此。②二元式中央銀行制度，這種體制是在一國(guó)國(guó)內(nèi)建立中央和地方兩級(jí)中央銀行機(jī)構(gòu)，中央級(jí)機(jī)構(gòu)是最高權(quán)力或管理機(jī)構(gòu)，但地方級(jí)機(jī)構(gòu)也有一定的獨(dú)立權(quán)力。這是一種帶有聯(lián)邦式特點(diǎn)的中央銀行制度。屬于這種類型的國(guó)家有美國(guó)、德國(guó)等。8認(rèn)為銀行只宜發(fā)放短期貸款的資產(chǎn)管理理論是（）。A．可轉(zhuǎn)換理論B．預(yù)期收入理論C．真實(shí)票據(jù)理論D．可貸資金論【答案】C查看答案【解析】真實(shí)票據(jù)理論又稱商業(yè)貸款理論，該理論認(rèn)為為了保持資金的高度流動(dòng)性，貸款應(yīng)是短期和商業(yè)性的；用于商品生產(chǎn)和流通過(guò)程的貸款要是具有自償性，最為理想。9根據(jù)“蒙代爾政策搭配理論”，當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)順差、國(guó)內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，合理的政策選擇為（）。A．?dāng)U張性貨幣政策和緊縮性財(cái)政政策B．?dāng)U張性財(cái)政貨幣政策和貨幣升值C．緊縮性財(cái)政貨幣政策和貨幣貶值D．緊縮性貨幣政策和擴(kuò)張性財(cái)政政策【答案】A查看答案【解析】蒙代爾認(rèn)為財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)國(guó)際收支和名義收入有著相對(duì)不同的影響，因此，在固定匯率制下，得出了他的政策“分派原則”：只有把內(nèi)部均衡目標(biāo)分派給財(cái)政政策，外部均衡目標(biāo)分派給貨幣政策，方能達(dá)到經(jīng)濟(jì)的全面均衡。依據(jù)這樣的思路，有一個(gè)最佳政策配合的設(shè)計(jì)：10面值為100元的永久性債券票面利率是10%，當(dāng)市場(chǎng)利率為8%時(shí)，該債券的理論市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該是（）。A．100B．125C．110D．1375【答案】B查看答案【解析】根據(jù)債券價(jià)格計(jì)算公式：P＝C/rm，該債券的理論市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)該是P＝100×10%/8%＝125（元）。11根據(jù)超調(diào)匯率決定模型，下列哪種情形是不真實(shí)的？（）A．匯率在短期內(nèi)會(huì)偏離購(gòu)買力平價(jià)B．貨幣沖擊發(fā)生時(shí)，商品市場(chǎng)調(diào)整快于金融市場(chǎng)調(diào)整C．商品價(jià)格是粘性的D．不抵補(bǔ)利率平價(jià)成立【答案】B查看答案【解析】匯率超調(diào)理論指出，浮動(dòng)匯率制下匯率的劇烈波動(dòng)的主要原因在于：面對(duì)某種初始的外部沖擊，不僅資產(chǎn)的價(jià)格和商品的價(jià)格都可能過(guò)度反應(yīng)，而且資產(chǎn)市場(chǎng)和商品市場(chǎng)的調(diào)整速度常常并不一致（商品價(jià)格具有“粘性”）。12根據(jù)貨幣主義（彈性價(jià)格）匯率理論，下列哪一經(jīng)濟(jì)事件可能導(dǎo)致美元對(duì)日元貶值？（）A．美聯(lián)儲(chǔ)提高利率，實(shí)行緊縮性貨幣政策B．日本發(fā)生嚴(yán)重通貨膨脹C．美國(guó)實(shí)際國(guó)民收入呈上升趨勢(shì)D．美國(guó)提高對(duì)日本進(jìn)口品的關(guān)稅【答案】A查看答案【解析】貨幣分析理論認(rèn)為，匯率是兩國(guó)貨幣的相對(duì)價(jià)格，通過(guò)分析兩國(guó)貨幣相對(duì)需求與供給來(lái)確定匯率水平。基本的貨幣模型為：et＝Mt*－Mt－a（yt*－yt）＋b（it*－it），其中，et是以間接標(biāo)價(jià)法表示的本幣匯率，Mt*、Mt，yt*，yt，it*，it分別代表外國(guó)與本國(guó)的貨幣供給變動(dòng)率、國(guó)民收入變動(dòng)率和利率水平。一國(guó)貨幣的匯率是本幣與外幣的比價(jià)，其決定及變動(dòng)與本國(guó)與外國(guó)的這三類變量的變動(dòng)差異有關(guān)。當(dāng)其他條件不變，若外國(guó)貨幣供給的增長(zhǎng)快于本國(guó)貨幣供給增長(zhǎng)，將使本幣匯率et升值；若本國(guó)收入的增長(zhǎng)率快于外國(guó)收入增長(zhǎng)，那么對(duì)本國(guó)的貨幣需求就會(huì)增加，也將引致et升值；若本國(guó)名義利率高于外國(guó)名義利率，則意味著本國(guó)有較高的預(yù)期通脹率，這樣，對(duì)本國(guó)貨幣的需求將降低，從而使et貶值。反之亦然。13下列哪項(xiàng)是在計(jì)算相關(guān)現(xiàn)金流時(shí)需要計(jì)算的？（）A．前期研發(fā)費(fèi)用B．營(yíng)運(yùn)資本的變化C．籌資成本D．市場(chǎng)調(diào)查費(fèi)用【答案】B查看答案【解析】對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資本的投資是任何資本預(yù)算分析的一個(gè)重要部分，把營(yíng)運(yùn)資本的投資當(dāng)做項(xiàng)目的現(xiàn)金流出。ACD三項(xiàng)均是沉沒(méi)成本，不需要在計(jì)算相關(guān)現(xiàn)金流時(shí)考慮進(jìn)去。14對(duì)于i，j兩種證券，如果CAPM成立，那么下列哪個(gè)條件可以推出E（Ri）＝E（Rj）？（）A．ρim＝ρjm，其中ρim、ρjm分別代表證券i，j與市場(chǎng)組合回報(bào)率的相關(guān)系數(shù)B．cov（Ri，Rm）＝cov（Rj，Rm），其中Rm為市場(chǎng)組合的回報(bào)率C．σi＝σj，σi，σj分別代表證券i，j的收益率的標(biāo)準(zhǔn)差D．以上都不是【答案】B查看答案【解析】根據(jù)CAPM模型，股票的期望收益率為：E（RS）＝Rf＋β×（Rm－Rf）。式中，Rf是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，Rm－Rf是市場(chǎng)組合的期望收益率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之差，稱為期望超額市場(chǎng)收益率或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。對(duì)于證券i，貝塔的計(jì)算公式為：當(dāng)cov（Ri，Rm）＝cov（Rj，Rm）時(shí)，E（Ri）＝E（Rj）。15一般而言，在紅利發(fā)放比率大致相同的情況下，擁有超常增長(zhǎng)機(jī)會(huì)（即公司的再投資回報(bào)率高于投資者要求回報(bào)率）的公司，（）。A．市盈率（股票市場(chǎng)價(jià)格除以每股盈利，即P/E）比較低B．市盈率與其它公司沒(méi)有顯著差異C．市盈率比較高D．其股票價(jià)格與紅利發(fā)放率無(wú)關(guān)【答案】C查看答案【解析】根據(jù)市盈率的計(jì)算公式推導(dǎo)得出：其中，左邊是市盈率的計(jì)算公式，EPS表示每股盈利；R為公司股票的折現(xiàn)率；NPVGO代表了增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的（每股）凈現(xiàn)值。這個(gè)等式顯示了市盈率與增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值相關(guān)，即當(dāng)其他條件不變時(shí)，公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的凈現(xiàn)值越大，其市盈率就越高。16X公司的損益數(shù)據(jù)如下表所示：（單位：元）企業(yè)目前的營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿分別是多少？（）A．營(yíng)業(yè)杠桿為3.5，財(cái)務(wù)杠桿為1.25B．營(yíng)業(yè)杠桿為3.5，財(cái)務(wù)杠桿為1.5C．營(yíng)業(yè)杠桿為3，財(cái)務(wù)杠桿為1.25D．營(yíng)業(yè)杠桿為3，財(cái)務(wù)杠桿為1.5【答案】C查看答案【解析】根據(jù)營(yíng)業(yè)杠桿的計(jì)算公式：營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)＝（息稅前利潤(rùn)EBIT＋固定成本）/息稅前利潤(rùn)EBIT，企業(yè)目前的營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)＝（1000000＋2000000）/1000000＝3；根據(jù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為：DFL＝EBIT/（EBIT－I），企業(yè)目前的財(cái)務(wù)杠桿＝1000000/（1000000－200000）＝1.25。17某永續(xù)年金在貼現(xiàn)率為5%時(shí)的現(xiàn)值為1200元，那么當(dāng)貼現(xiàn)率為8%時(shí)，其現(xiàn)值為（）。A．200B．750C．1000D．1200【答案】B查看答案【解析】永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算公式：根據(jù)題意可得方程：1200＝C/5%由此可知C＝60，所以，當(dāng)貼現(xiàn)率為8%時(shí)該年金的現(xiàn)值PV＝60/8%＝750（元）。18河海公司目前有7個(gè)投資項(xiàng)目可供選擇，每一項(xiàng)目的投資額與現(xiàn)值指數(shù)如下表：河海公司目前可用于投資的總金額為1200萬(wàn)，根據(jù)資本限量決策的方法，選出河海公司的最優(yōu)投資組合方案（假設(shè)投資于證券市場(chǎng)的凈現(xiàn)值為0）（）。A．A＋B＋CB．C＋D，剩下的錢投資于證券市場(chǎng)C．D＋E，剩下的錢投資于證券市場(chǎng)D．D＋F【答案】B查看答案【解析】現(xiàn)值指數(shù)可以表示為：現(xiàn)值指數(shù)（PI）＝未來(lái)收益現(xiàn)值/初始投資額當(dāng)有多個(gè)互斥項(xiàng)目并存時(shí)，選取現(xiàn)值指數(shù)最大的項(xiàng)目。B項(xiàng)投資的現(xiàn)值指數(shù)為PI＝1.33×5/12＋1.31×6/12＋1×1/12＝1.2925，為最大。19某公司普通股的現(xiàn)金股利按照每年5%的固定速率增長(zhǎng)，目前該公司普通股股票的市價(jià)為每股20元，預(yù)期下期股利為每股2元，那么該公司以當(dāng)前價(jià)格發(fā)行股票籌資的成本為（）。A．10%B．15%C．20%D．25%【答案】B查看答案【解析】普通股股票資金成本＝普通股股東要求的必要報(bào)酬率＝股利報(bào)酬率＋股利增長(zhǎng)率＝D/P＋g，所以，該公司發(fā)行股票的籌資成本＝2/20＋5%＝15%。20下列哪個(gè)不是CAPM的假設(shè)？（）A．投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡，且其投資行為是使其終期財(cái)富的期望效用最大B．投資者是價(jià)格承受者，即投資者的投資行為不會(huì)影響市場(chǎng)上資產(chǎn)的價(jià)格運(yùn)動(dòng)C．資產(chǎn)收益率滿足多因子模型D．資本市場(chǎng)上存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，且投資者可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限借貸【答案】C查看答案【解析】由于CAPM模型是以資產(chǎn)組合理論為基礎(chǔ)，因此它除接受了馬科維茨的全部假設(shè)條件以外，還附加了一些自己的假設(shè)條件，主要有：①投資者具有同質(zhì)預(yù)期，即市場(chǎng)上的所有投資者對(duì)資產(chǎn)的評(píng)價(jià)和對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的看法都是一致的，他們對(duì)資產(chǎn)收益和收益概率分布的看法也是一致的；②存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，投資者可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制地借入或者貸出資金。C項(xiàng)，套利定價(jià)理論（APT）假設(shè)資產(chǎn)收益率滿足多因子模型。二、判斷題（每題1分，共20分）1人民幣是在1996年底實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目下可自由兌換的。（）【答案】對(duì)查看答案【解析】1996年底，我國(guó)在外匯管理改革方面邁出了重要的一步，實(shí)現(xiàn)了人民幣在貿(mào)易等經(jīng)常項(xiàng)目下可兌換的承諾。2收益資本化規(guī)律導(dǎo)致利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)，其主要作用在于導(dǎo)致了收益的資本化，即各種有收益的事物，不論它是否是一筆貸放出去的貨幣資金，甚至也不論它是否為一筆資本，都可以通過(guò)收益與利率的對(duì)比倒算出它相當(dāng)于多大的資本金額。3派生存款乘數(shù)與貨幣乘數(shù)沒(méi)有本質(zhì)的差異。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】派生存款乘數(shù)是指中央銀行新增一筆通貨流入銀行后，經(jīng)銀行體系連續(xù)存貸所引致的成倍的存款貨幣乘數(shù)。貨幣乘數(shù)是指貨幣供給量與基礎(chǔ)貨幣之比。4中國(guó)人民銀行基礎(chǔ)貨幣占款最多的資產(chǎn)項(xiàng)目是國(guó)外資產(chǎn)。（）【答案】對(duì)查看答案【解析】基礎(chǔ)貨幣由現(xiàn)金和存款準(zhǔn)備金兩部分構(gòu)成。目前，國(guó)外資產(chǎn)是中國(guó)人民銀行基礎(chǔ)貨幣占款最多的資產(chǎn)項(xiàng)目。5匯率決定的資產(chǎn)組合分析法假定，本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)具有不可完全替代性。（）【答案】對(duì)查看答案【解析】資產(chǎn)組合分析法也稱為匯率決定的資產(chǎn)組合平衡理論。該理論認(rèn)為，貨幣只是人們可以持有的一系列金融資產(chǎn)中的一類，人們將根據(jù)各種資產(chǎn)收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡，將財(cái)富配置于各種可選擇的國(guó)內(nèi)外金融資產(chǎn)。投資者要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和預(yù)期，及時(shí)調(diào)整其外幣資產(chǎn)的比例，從而往往引起貨幣資本在各國(guó)間的大量流動(dòng)，并對(duì)匯率產(chǎn)生很大影響。這一理論運(yùn)用一般均衡分析，綜合考慮多種變量、多個(gè)市場(chǎng)影響匯率變化的因素，承認(rèn)本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)的不完全替代性，較好反映了20世紀(jì)70年代之后各國(guó)貨幣金融性資產(chǎn)快速增長(zhǎng)，流動(dòng)加快的客觀現(xiàn)實(shí)。61844～1946年期間的英格蘭銀行屬于復(fù)合制中央銀行。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】單一中央銀行制是指一個(gè)國(guó)家或地區(qū)建立單獨(dú)的中央銀行機(jī)構(gòu)，使之全面行使中央銀行職能的中央銀行制度。單一中央銀行制又可分為一元式和二元式兩種中央銀行制度。其中，一元式中央銀行制度是指在國(guó)內(nèi)只設(shè)一家統(tǒng)一的中央銀行，機(jī)構(gòu)設(shè)置一般采取總分行制，逐級(jí)垂直隸屬。目前世界上絕大多數(shù)的中央銀行都實(shí)行這種體制，如英國(guó)、法國(guó)、日本和我國(guó)等。英國(guó)的中央銀行英格蘭銀行總行設(shè)在倫敦，在伯明翰、利物浦等8個(gè)城市設(shè)有分行，是典型的的單一中央銀行制。7一般而言，同一標(biāo)的資產(chǎn)的美式期權(quán)比歐式期權(quán)的價(jià)格略高。（）【答案】對(duì)查看答案【解析】期權(quán)又分美式期權(quán)和歐式期權(quán)。美式期權(quán)是指買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)任何時(shí)間行使權(quán)利或者放棄行使權(quán)利的期權(quán)；歐式期權(quán)是指買方只可以在合約到期時(shí)行使權(quán)利的期權(quán)。由于美式期權(quán)賦予期權(quán)買方更大的選擇空間，一般而言，同一標(biāo)的資產(chǎn)的美式期權(quán)比歐式期權(quán)價(jià)格略高。8遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算日是協(xié)議規(guī)定的借款期限期滿后的第一天。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算日即名義借貸開(kāi)始日期，也是交易一方向另一方交付結(jié)算金的日期。在遠(yuǎn)期利率協(xié)議合約中，合約的買賣雙方約定未來(lái)某一定時(shí)間點(diǎn)作為利息起算日，約定某期限的協(xié)議利率、市場(chǎng)參照利率和計(jì)息名義本金數(shù)額，在利息起算日，雙方按規(guī)定的協(xié)議利率、期限和名義本金額，由一方向另一方支付協(xié)議利率與參照利率之間的利息差額的貼現(xiàn)值。9依據(jù)利率平價(jià)理論，利率高的貨幣遠(yuǎn)期匯率是升水，利率低的貨幣遠(yuǎn)期匯率是貼水。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】根據(jù)利率平價(jià)理論，利率與匯率的關(guān)系：利率高的國(guó)家貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上貼水，利率低的國(guó)家貨幣在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上升水。10利率升高，人們持有的貨幣減少，屬于利率的收入效應(yīng)。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】替代效應(yīng)是指如果當(dāng)前的利率水平提高，則預(yù)期利率水平將下降并從而債券價(jià)格將提高，這就會(huì)鼓勵(lì)財(cái)富保有者少持有貨幣，多持有債券。收入效應(yīng)是指由于利率提高意味著財(cái)富保有者收入的增加，因此他們會(huì)持有較多的貨幣。11在國(guó)際金本位制度下，由于鑄幣平價(jià)和黃金輸送點(diǎn)的存在，各國(guó)的匯率波動(dòng)非常劇烈。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】在國(guó)際金本位制下，各國(guó)貨幣之間的匯率由它們各自的含金量之比決定。而外匯市場(chǎng)上的實(shí)際匯率則圍繞兩國(guó)貨幣含金量之比所確定的金平價(jià)上下波動(dòng)，但這種波動(dòng)被限定在黃金輸送點(diǎn)之間，因此國(guó)際金本位制下的匯率制度是一種較為穩(wěn)定的固定匯率制。12中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的非沖銷式干預(yù)一般不會(huì)引起貨幣供應(yīng)量的變化。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】沖銷性操作是指當(dāng)匯率出現(xiàn)不恰當(dāng)波動(dòng)時(shí)，中央銀行一方面進(jìn)入外匯市場(chǎng)拋出或補(bǔ)進(jìn)外匯使匯率達(dá)到適當(dāng)水平，與之同時(shí)，則通過(guò)購(gòu)買或出售政府債券等國(guó)內(nèi)資產(chǎn)來(lái)抵消因干預(yù)匯率而釋放或回籠本國(guó)貨幣的影響，以維持國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量不變。非沖銷性操作是指央行在買賣外匯、干預(yù)市場(chǎng)的同時(shí)，并未采取任何抵消因干預(yù)匯率而影響本國(guó)貨幣供給的措施，從而外匯買賣的結(jié)果是國(guó)內(nèi)貨幣供應(yīng)量的凈增或凈減。13假設(shè)投資者都是風(fēng)險(xiǎn)厭惡的，那么如果兩個(gè)投資組合的期望收益相等，投資者會(huì)偏好風(fēng)險(xiǎn)更小的投資組合。（）【答案】對(duì)查看答案【解析】對(duì)于一個(gè)理性的投資者而言，他們都是厭惡風(fēng)險(xiǎn)而偏好收益的。對(duì)于相同的風(fēng)險(xiǎn)水平，他們會(huì)選擇能提供最大預(yù)期收益率的組合；對(duì)于相同的預(yù)期收益率，他們會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。14在計(jì)算項(xiàng)目的期間營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量時(shí)，如果項(xiàng)目的部分資金來(lái)源于債務(wù)，那么需要在現(xiàn)金流中扣除利息費(fèi)用，并按照WACC作為貼現(xiàn)率評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】利息費(fèi)用可以抵稅，在計(jì)算項(xiàng)目的期間營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量時(shí)，如果項(xiàng)目的部分資金來(lái)源于債務(wù)，那么不需要在現(xiàn)金流中扣除利息費(fèi)用，因?yàn)榧热灰訵ACC作為貼現(xiàn)率，債務(wù)成本就已經(jīng)包括在資本成本里面了。15公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境較好，宏觀經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，面臨發(fā)展機(jī)會(huì)的公司會(huì)采用較為保守的融資政策，較少地使用負(fù)債，因?yàn)槲磥?lái)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性小。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境較好，宏觀經(jīng)濟(jì)處于上升周期時(shí)，面臨發(fā)展機(jī)會(huì)的公司會(huì)采用較為積極的融資政策，較多地使用負(fù)債，因?yàn)槔⒖梢缘侄悺?6假設(shè)利率（r）大于0，如果時(shí)間（t）足夠長(zhǎng)，那么現(xiàn)值利率因子PVIF（r，t）有可能小于0。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】現(xiàn)值利率因子當(dāng)r＞0時(shí)，現(xiàn)值利率因子PVIF（r，t）大于0。17在其他條件相同時(shí)，期末年金終值等于期初年金終值的（1＋r）倍。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】n期先付年金（期初年金）與n期普通年金（期末年金）的收付款次數(shù)相同，但由于付款時(shí)間不同，n期先付年金終值比n期普通年金的終值多計(jì)算一期利息。因此n期先付年金的終值要在n期后付年金終值的基礎(chǔ)上乘以（1＋r）。18根據(jù)《證券法》的規(guī)定，我國(guó)股票發(fā)行管理實(shí)施核準(zhǔn)制。（）【答案】對(duì)查看答案【解析】根據(jù)《證券法》第十條的規(guī)定，公開(kāi)發(fā)行證券，必須符合法律、行政法規(guī)規(guī)定的條件，并依法報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)或者國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門核準(zhǔn)；未經(jīng)依法核準(zhǔn)，任何單位和個(gè)人不得公開(kāi)發(fā)行證券。19根據(jù)《中華人民共和國(guó)合伙企業(yè)法》，國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。（）【答案】對(duì)查看答案【解析】所謂普通合伙人，是指在合伙企業(yè)中對(duì)合伙企業(yè)的債務(wù)依法承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的自然人、法人和其他組織。根據(jù)《合伙企業(yè)法》第三條規(guī)定，國(guó)有獨(dú)資公司、國(guó)有企業(yè)、上市公司以及公益性事業(yè)單位、社會(huì)團(tuán)體不得成為普通合伙人。20假如20歲時(shí)存入銀行100元，以8%的年利率存45年，并以復(fù)利計(jì)息，根據(jù)七二法則，45年后，這筆資金的終值約為1000元。（）【答案】錯(cuò)查看答案【解析】“七二法則”是計(jì)算一筆投資需多少年可以倍增的簡(jiǎn)單公式。用72除以投資的年利率，結(jié)果就是投資倍增所需的年數(shù)。則投資倍增的時(shí)間是72/8＝9（年）。根據(jù)七二規(guī)則，如果投資45年，則這筆投資翻了五倍，所以終值為100×25＝3200（元）。三、計(jì)算題（每題分值見(jiàn)題后所標(biāo)，共35分）12008年初，中國(guó)東方集團(tuán)公司擬收購(gòu)希臘MG公司，合同金額1000萬(wàn)歐元。東方集團(tuán)公司計(jì)劃通過(guò)拆借資金方式完成收購(gòu)，當(dāng)時(shí)能夠借到的資金是美元，即期匯率為1歐元＝1.4美元，所以需要借入1400萬(wàn)美元，年利率為8%，2年還清借款。為解決貨幣不對(duì)稱問(wèn)題，經(jīng)過(guò)談判，東方集團(tuán)公司于2008年1月5日與美洲銀行簽訂一個(gè)2年期的美元和歐元的互換協(xié)議，美洲銀行籌集到1000萬(wàn)歐元，利率是10%，與東方集團(tuán)公司的1400萬(wàn)美元互換。倫敦同業(yè)拆借市場(chǎng)同期限的美元和英鎊的利率（LIBOR）分別為7.5%和9.5%。計(jì)算：（1）東方集團(tuán)公司的貨幣互換價(jià)值（7分）。（2）東方集團(tuán)公司與美洲銀行的互換匯率（小數(shù)點(diǎn)后保留4位）。（2分）答：（1）對(duì)于收入本幣，付出外幣的一方的貨幣互換價(jià)值：V互換＝BD－S0BFV美＝112e－7.5%＋1512e－7.5%×2＝1405.2977（美元）V英＝100e－9.5%＋1100e－9.5%×2＝1000.5923（英鎊）得S0＝1.4。對(duì)東方集團(tuán)的價(jià)值：V＝V美－S0V英＝1405.2977－1.4×1000.5923＝4.4685（萬(wàn)美元）（2）e＝V美/V英＝1405.2977/1000.5923＝1.404522010年12月5日，興業(yè)銀行急需20000萬(wàn)元資金應(yīng)付客戶提款，由于流動(dòng)性不足只能用即將于2011年3月1日到期的票據(jù)向中央銀行進(jìn)行再貼現(xiàn)，中央銀行再貼現(xiàn)率為5.1%，計(jì)算興業(yè)銀行需要拿多少數(shù)額的票據(jù)去中央銀行辦理貼現(xiàn)？（小數(shù)點(diǎn)后保留4位）（6分）答：設(shè)興業(yè)銀行需要拿票面金額為X萬(wàn)元的票據(jù)去辦理貼現(xiàn)，根據(jù)公式：貼現(xiàn)利息＝匯票面額×實(shí)際貼現(xiàn)天數(shù)×月貼現(xiàn)利率/30實(shí)際獲得貼現(xiàn)金額＝匯票面額一貼現(xiàn)利息計(jì)息天數(shù)＝26＋31＋28＝85天則有方程：20000＝X[1－（85/360）×5.1%]解得：X＝20243.7755（萬(wàn)元）所以，興業(yè)銀行需要拿票面金額為20243.7755萬(wàn)元的票據(jù)去辦理貼現(xiàn)。3考慮一個(gè)有效投資組合j，給定如下條件：E（Rj）＝20%；E（Rm）＝15%，Rf＝5%；σm＝20%，求該投資組合的回報(bào)率標(biāo)準(zhǔn)差，以及該組合與市場(chǎng)之間的相關(guān)系數(shù)。（5分）答：（1）資本市場(chǎng)線的公式：根據(jù)已知條件可得方程：解得：σP＝30%（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型：E（Rj）i＝Rf＋βim（E（Rm）－Rf）根據(jù)已知條件可得方程：20%＝5%＋βim（15%－5%）解得：βim＝1.5根據(jù)貝塔系數(shù)計(jì)算公式：代入已知條件可得方程：1.5＝30%×ρ/20%解得：ρ＝1。4假設(shè)李先生今天花費(fèi)100元買入50注雙色球彩票，但是突然急需現(xiàn)金，因此想要將彩票轉(zhuǎn)賣，如果你目前已經(jīng)持有一個(gè)充分分散化的投資組合，那么你愿意花多少錢來(lái)購(gòu)買這些彩票。（假設(shè)彩票明天就開(kāi)獎(jiǎng)并可以即時(shí)兌付，而根據(jù)歷次開(kāi)獎(jiǎng)的經(jīng)驗(yàn)，平均每投注2元可以收回1元。）（5分）答：根據(jù)題意可知：購(gòu)買這些彩票的期望收益為50元，所以，投資者最多愿意花50元來(lái)購(gòu)買這些彩票。5M公司是一個(gè)無(wú)負(fù)債公司，其每年預(yù)期稅息前收益為10000元，股東要求的權(quán)益回報(bào)率為16%，M公司所得稅率為35%，但沒(méi)有個(gè)人所得稅，設(shè)所有交易都在完善的資本市場(chǎng)中進(jìn)行，問(wèn)：（1）M公司的價(jià)值為多少？（2）如果M公司借入面值為無(wú)負(fù)債公司價(jià)值的一半的利率為10%的債務(wù)，債務(wù)沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，并且所籌集的債務(wù)資金全部用于贖回股權(quán)，則此時(shí)公司的價(jià)值變?yōu)槎嗌?？而?quán)益資本成本為多少？（10分）答：（1）根據(jù)有公司所得稅時(shí)的MM命題Ⅰ：無(wú)杠桿公司（即公司沒(méi)有債務(wù)）的價(jià)值是EBIT（1－tC）的現(xiàn)值，即VU＝EBIT×（1－tC）/R0，代入已知條件可得公司的價(jià)值：V＝10000×（1－35%）/16%＝40625（元）（2）M公司借入負(fù)債為40625/2元，考慮負(fù)債增加帶來(lái)的稅盾效應(yīng)，公司總價(jià)值增加。有公司所得稅時(shí)的MM命題Ⅰ：VL＝VU＋TD＝40625＋20312.5×35%＝47734.375（元）E＝VL－D＝47734.375－20312.5＝27421.875（元）有公司所得稅時(shí)的MM命題Ⅱ：REL＝REU＋（D/E）×（REU－Rf）×（1－T）所以，該公司的權(quán)益資本成本為：16%＋（20312.5/27421.875）×0.65×（16%－10%）＝17.56%。四、名詞解釋（每題3分，共15分）1百慕大式權(quán)證答：按照權(quán)證持有人行權(quán)的時(shí)間不同，可以將權(quán)證分為美式權(quán)證、歐式權(quán)證、百慕大式權(quán)證等類別。美式權(quán)證可以在權(quán)證失效日之前任何交易日行權(quán)；歐式權(quán)證僅可以在失效日當(dāng)日行權(quán)；百慕大式權(quán)證則可在失效日之前一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán)。2費(fèi)雪效應(yīng)答：費(fèi)雪效應(yīng)指通貨膨脹率和利率在長(zhǎng)期中同比例變化的關(guān)系。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪在其《利息理論》一書中闡述了這一關(guān)系。這一關(guān)系假定，在長(zhǎng)期中通貨膨脹率等于預(yù)期通貨膨脹率。在其他條件不變的情況下，如果一國(guó)的預(yù)期通貨膨脹率上升，最終會(huì)導(dǎo)致該國(guó)貨幣存款利率的同比例上升；反之，如果預(yù)期通貨膨脹率下降，最終會(huì)導(dǎo)致貨幣存款利率的同比例下降。用公式表示為：1＋名義利率＝（1＋實(shí)際利率）×（1＋通貨膨脹率），也可以近似表示為：名義利率＝實(shí)際利率＋通貨膨脹率。3“馬歇爾-勒納”條件答：馬歇爾-勒納條件是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒納在研究既定的進(jìn)出口供給條件下一國(guó)貨幣貶值對(duì)國(guó)際收支的影響時(shí)提出的貶值改善國(guó)際收支的條件。在假定貿(mào)易商品進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大的前提下，一國(guó)貨幣貶值能否改善國(guó)際收支取決于本國(guó)貿(mào)易品的需求價(jià)格彈性。假定以X表示本幣計(jì)值的出口量，M表示外幣計(jì)值的進(jìn)口量，E表示外匯匯率，B表示以外幣計(jì)值的貿(mào)易收支差額，則有：B＝X/E－M（1）對(duì)外匯匯率E求導(dǎo)、并變形有：（2）令：ηx、ηm分別表示出口商品和進(jìn)口商品彈性的絕對(duì)值，則有：（3）由于假設(shè)初始國(guó)際收支處于均衡狀態(tài)，即ME＝X，有：（4）很顯然，當(dāng)ηx＋ηm＞1時(shí)，dB/dE＞0，即本幣貶值有助于改善國(guó)際收支。條件ηx＋ηm＞1就是馬歇爾-勒納條件。馬歇爾-勒納條件表明，在進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大的前提下，只要一國(guó)進(jìn)出口需求彈性絕對(duì)值之和大于1，本國(guó)貨幣貶值就會(huì)改善國(guó)際收支狀況。而且進(jìn)出口需求價(jià)格彈性越大，本幣貶值對(duì)貿(mào)易收支狀況改善的作用越大。馬歇爾-勒納條件是彈性分析法的核心，也是一國(guó)是否采用貨幣貶值政策改善國(guó)際收支狀況的理論依據(jù)，具有重要的理論價(jià)值和實(shí)用價(jià)值。但馬歇爾-勒納條件是以進(jìn)出口商品供給彈性無(wú)窮大為前提，在充分就業(yè)條件下，這一假設(shè)顯然并不存在。因此，馬歇爾-勒納條件的應(yīng)用也有很大的局限性。4融資租賃答：融資租賃是指由出租人代其購(gòu)進(jìn)或租進(jìn)所需要的設(shè)備，然后再出租給承租人使用的租賃方式。其具體的形式有四種，即：直接購(gòu)買租賃、回租租賃、轉(zhuǎn)租賃和杠桿租賃。當(dāng)企業(yè)需要添置某些技術(shù)設(shè)備而又缺乏資金時(shí)，會(huì)采取這一形式，具有以下特征：設(shè)備的所有權(quán)和使用權(quán)相分離；融資和融物相結(jié)合；以分期付款租金形式獲取融資租賃租賃物；租金合同的不可解除性；至少涉及三個(gè)方面的當(dāng)事人和兩個(gè)合同。5半強(qiáng)有效市場(chǎng)答：根據(jù)可獲得的有關(guān)信息的分類不同，可將市場(chǎng)效率劃分為弱有效、半強(qiáng)有效和強(qiáng)有效三種類型。其中，半強(qiáng)有效市場(chǎng)，指所有公開(kāi)的可用信息假定都被反映在證券價(jià)格中，不僅包括證券價(jià)格序列信息，還包括公司財(cái)務(wù)報(bào)告信息、經(jīng)濟(jì)狀況的通告資料和其他公開(kāi)可用的有關(guān)公司價(jià)值的信息，公布的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策方面的信息。半強(qiáng)有效的市場(chǎng)并不意味著所有的市場(chǎng)參與者都能馬上接受并且理解所有公開(kāi)有用的信息，事實(shí)上只有機(jī)構(gòu)投資者和職業(yè)分析家才可能對(duì)新的信息做出迅速的反應(yīng)。五、簡(jiǎn)答題（每題6分，共24分）1簡(jiǎn)述貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論的主要內(nèi)容。答：貨幣傳導(dǎo)機(jī)制指各種貨幣工具的運(yùn)用引起中間目標(biāo)的變動(dòng)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的某些變化，從而實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)這樣一個(gè)過(guò)程。它實(shí)際上包含兩個(gè)方面內(nèi)容：一是內(nèi)部傳導(dǎo)機(jī)制，即從貨幣工具選定、操作到金融體系貨幣供給收縮或擴(kuò)張的內(nèi)部作用過(guò)程；二是由中間指標(biāo)發(fā)揮外部影響，即對(duì)總支出起作用的過(guò)程。在西方，關(guān)于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的分析，一般分為凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論和貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論。（1）凱恩斯學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論凱恩斯學(xué)派認(rèn)為，當(dāng)貨幣政策變動(dòng)時(shí)，例如，中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)購(gòu)買債券，貨幣供應(yīng)量增加，導(dǎo)致貨幣資產(chǎn)收益率下降；經(jīng)濟(jì)單位以貨幣買進(jìn)債券，導(dǎo)致債券價(jià)格上升，市場(chǎng)利率下降，投資者則增加投資，引起總需求增加，導(dǎo)致產(chǎn)出增加。整個(gè)傳導(dǎo)過(guò)程可表示為：貨幣政策工具→M（貨幣供應(yīng)）→r（利率）→I（投資）→E（總支出）→Y（收入）。貨幣政策的作用過(guò)程，先是通過(guò)貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)影響利率水平，再經(jīng)利率水平的變動(dòng)改變投資活動(dòng)水平，最后導(dǎo)致收入水平的變動(dòng)。貨幣政策對(duì)收入水平影響的大小取決于：①貨幣政策對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響，這取決于基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)；②貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)利率的影響；③利率變化對(duì)投資水平的影響；④投資水平對(duì)收入水平的影響，這取決于投資乘數(shù)的大小。這一傳導(dǎo)過(guò)程中各個(gè)環(huán)節(jié)是一環(huán)扣一環(huán)的，如果其中任意環(huán)節(jié)出現(xiàn)阻塞或障礙，都可能導(dǎo)致貨幣政策效果的減弱或無(wú)效。在這個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制發(fā)揮作用的過(guò)程中，最主要的環(huán)節(jié)是利率。（2）貨幣學(xué)派的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣學(xué)派認(rèn)為，利率在貨幣傳導(dǎo)機(jī)制中不起重要作用，而更強(qiáng)調(diào)貨幣供應(yīng)量在整個(gè)傳導(dǎo)機(jī)制上的直接效果。該學(xué)派認(rèn)為，增加貨幣供應(yīng)量在開(kāi)始時(shí)會(huì)降低利率，銀行增加貸款，貨幣收入增加和物價(jià)上升，從而導(dǎo)致消費(fèi)支出和投資支出增加，引致產(chǎn)出提高，直到物價(jià)的上漲將多余的貨幣量完全吸收掉為止。因此，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制主要不是通過(guò)利率間接的影響投資和收入，而是通過(guò)貨幣實(shí)際余額的變動(dòng)直接影響支出和收入，可用符號(hào)表示為：M→E→I→Y。其中M→E，是指貨幣供給量的變化直接影響支出。貨幣供給量不通過(guò)利率途徑而直接影響支出的原因在于貨幣需求有其內(nèi)在的穩(wěn)定性，當(dāng)作為外生變量的貨幣供給改變，由于貨幣需求并不改變，公眾手持貨幣量會(huì)超過(guò)他們所愿意持有的貨幣量，從而必然增加支出。E→I，是指變化了的支出用于投資的過(guò)程，這是一個(gè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整過(guò)程，因?yàn)椴煌∠虻耐顿Y會(huì)相應(yīng)引起不同資產(chǎn)相對(duì)收益率的變動(dòng)，這就引起資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。（3）信貸傳導(dǎo)論這類觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣政策主要是通過(guò)銀行信貸渠道進(jìn)行傳導(dǎo)。貨幣政策操作以后，銀行會(huì)根據(jù)利率、流動(dòng)性和借款人的信用狀況作出靈敏的反映，進(jìn)而改變貸款的供給，企業(yè)、個(gè)人就將因此減少資金來(lái)源或增加貸款成本，從而影響他們的生產(chǎn)、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄、投資等活動(dòng)，最終影響總產(chǎn)出。2簡(jiǎn)述國(guó)際收支失衡的原因和調(diào)整措施。答：（1）國(guó)際收支失衡的原因國(guó)際收支失衡的原因很多，各國(guó)在不同時(shí)期的原因也不同，概括起來(lái)主要有以下幾類：①經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r國(guó)際收支的失衡與一國(guó)的經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展階段有關(guān)。例如，我國(guó)在改革開(kāi)放之初時(shí)，需要進(jìn)口大量技術(shù)、設(shè)備和原材料，而受生產(chǎn)和技術(shù)能力的限制，出口一時(shí)難以相應(yīng)增長(zhǎng)，因而在多數(shù)年份出現(xiàn)貿(mào)易逆差，但是隨著改革開(kāi)放的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入更高的發(fā)展階段，20世紀(jì)90年代中期開(kāi)始出現(xiàn)持續(xù)順差。因此，這種國(guó)際收支失衡具有過(guò)渡性質(zhì)。②經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)此類原因?qū)е碌氖Ш饩唧w表現(xiàn)為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性失衡與要素結(jié)構(gòu)性失衡兩個(gè)方面。各國(guó)由于經(jīng)濟(jì)地理環(huán)境、資源稟賦、技術(shù)水平、勞動(dòng)生產(chǎn)率、發(fā)展戰(zhàn)略等差異，形成了各自的經(jīng)濟(jì)布局和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而影響其進(jìn)出口商品的結(jié)構(gòu)和規(guī)模。當(dāng)國(guó)際市場(chǎng)的需求結(jié)構(gòu)和總量發(fā)生變化時(shí)，如果一國(guó)不能相應(yīng)地調(diào)整其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，則可能會(huì)引起國(guó)際收支失衡。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡短期內(nèi)很難調(diào)整。③貨幣性因素一是貨幣政策引起的物價(jià)和幣值變化。寬松的貨幣政策往往引發(fā)一國(guó)通貨膨脹，國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲（實(shí)際匯率升值）意味著出口商品成本隨之提高，在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力削弱，同時(shí)引起進(jìn)口增加；而貶值則有利于出口，抑制進(jìn)口。二是匯率政策。一國(guó)貨幣的名義匯率也是影響國(guó)際收支狀況的重要因素。三是利率的變化。利率是資金的成本，也會(huì)對(duì)一國(guó)的產(chǎn)出和物價(jià)水平以及跨國(guó)資本流動(dòng)帶來(lái)影響。一般情況下，本國(guó)相對(duì)國(guó)際市場(chǎng)降低利率時(shí)，或資本流入會(huì)減少，或資本流出會(huì)增加。由于一國(guó)的物價(jià)水平、利率、匯率的變化導(dǎo)致的國(guó)際收支失衡統(tǒng)稱為貨幣性失衡。④外匯投機(jī)和國(guó)際資本流動(dòng)浮動(dòng)匯率體系下，由于匯率的頻繁變動(dòng)，使得資本（特別是大量的國(guó)際游資）在國(guó)際資本市場(chǎng)上不停地進(jìn)出以賺取投機(jī)利潤(rùn)，這使得短期國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響越來(lái)越大，而且這種影響對(duì)國(guó)際收支失衡的作用力有時(shí)難以僅從表面進(jìn)行估計(jì)。最突出的例子是1997年發(fā)生的東南亞金融危機(jī)，其造成的國(guó)際收支失衡不僅反映在資本與金融項(xiàng)目上，而且對(duì)經(jīng)常項(xiàng)目的差額也產(chǎn)生了深刻的影響。⑤經(jīng)濟(jì)周期在經(jīng)濟(jì)周期的景氣時(shí)期，由于生產(chǎn)的高漲，進(jìn)口大幅度增加，如果繁榮的經(jīng)濟(jì)促成了出口增加得更多，則會(huì)出現(xiàn)順差；而在蕭條時(shí)期，本國(guó)生產(chǎn)下降，出口可能降低，有可能導(dǎo)致國(guó)際收支惡化。⑥國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境出口在一定程度上取決于進(jìn)口國(guó)的需求、本幣匯率等因素；進(jìn)口受制于本國(guó)的需求，也會(huì)受國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格以及本幣匯率等多重因素的影響。（2）國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)措施針對(duì)不同原因的國(guó)際收支失衡，各國(guó)調(diào)節(jié)的手段和方式也有所不同。例如，臨時(shí)性因素或經(jīng)濟(jì)周期因素引起的國(guó)際收支失衡能夠自動(dòng)恢復(fù)均衡，可以不采取調(diào)節(jié)措施。如果屬于貨幣政策或匯率政策引起的國(guó)際收支失衡，就需要采取相應(yīng)的調(diào)整政策。對(duì)于結(jié)構(gòu)性的國(guó)際收支失衡，消除失衡將是一個(gè)長(zhǎng)期、復(fù)雜的過(guò)程，僅僅依靠貨幣政策或匯率調(diào)節(jié)往往難以解決問(wèn)題（當(dāng)然也會(huì)有一定效果），需要綜合采取措施，主要是及時(shí)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、消費(fèi)與投資結(jié)構(gòu)的調(diào)整。此外，需要考慮國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的承受力，尤其是應(yīng)優(yōu)先考慮國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)等目標(biāo)。具體的調(diào)節(jié)手段主要有：①財(cái)政、收入政策。例如，為減少國(guó)際收支逆差，可采取出口退稅、免稅、進(jìn)口征稅等方式，以鼓勵(lì)出口、限制進(jìn)口；對(duì)資本輸出或輸入征收平衡稅等措施，以限制資本流動(dòng)。為減少國(guó)際收支順差，可加大財(cái)政對(duì)社會(huì)保障、教育和地區(qū)間轉(zhuǎn)移支付等方面的投入，進(jìn)一步發(fā)揮財(cái)稅政策在調(diào)整結(jié)構(gòu)、刺激國(guó)內(nèi)消費(fèi)中的重要作用。②調(diào)整匯率或利率等要素價(jià)格，完善國(guó)際收支自動(dòng)調(diào)節(jié)的價(jià)格機(jī)制。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支出現(xiàn)逆差時(shí)，政府可以動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來(lái)干預(yù)匯價(jià)的變化，從而導(dǎo)致在外匯儲(chǔ)備減少的同時(shí)本幣供給量下降，市場(chǎng)利率水平將伴隨貨幣供給量的下降而提高，進(jìn)而引起資本流入的增加，使一國(guó)資本與金融賬戶出現(xiàn)盈余，從而自動(dòng)調(diào)節(jié)了國(guó)際收支失衡。反之則相反。③完善投融資體制，加大勞工保護(hù)、能源保護(hù)、環(huán)境保護(hù)等執(zhí)法力度，以調(diào)節(jié)本國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，影響資本的流動(dòng)，提高利用外資的質(zhì)量。④對(duì)外貿(mào)外資實(shí)行更加有效的外匯管理政策，進(jìn)一步便利企業(yè)進(jìn)口用匯，大力支持海外直接投資特別是重要產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)，更好地滿足市場(chǎng)主體對(duì)外金融投資的需求，加強(qiáng)外債借用和結(jié)匯的管理。此外，應(yīng)加強(qiáng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，以應(yīng)付短期內(nèi)的國(guó)際收支失衡。3簡(jiǎn)述“最適度通貨區(qū)理論”的內(nèi)容。答：“最適度貨幣區(qū)”理論認(rèn)為，要使浮動(dòng)匯率更好地發(fā)揮作用，必須放棄各國(guó)的國(guó)家貨幣制度而實(shí)行區(qū)域性貨幣制度?！皡^(qū)域”是指有特定含義的最適度貨幣區(qū)，由一些彼此間商品、勞動(dòng)力、資本等生產(chǎn)要素可以自由流動(dòng)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和通貨膨脹率比較接近，經(jīng)濟(jì)政策比較協(xié)調(diào)的國(guó)家（地區(qū)）組成的一個(gè)獨(dú)立貨幣區(qū)，在貨幣區(qū)內(nèi)通過(guò)協(xié)調(diào)的貨幣、財(cái)政和匯率政策，達(dá)到充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡。4什么是財(cái)務(wù)危機(jī)？如何理解財(cái)務(wù)危機(jī)所帶來(lái)的成本？財(cái)務(wù)危機(jī)成本由誰(shuí)承擔(dān)？答：（1）財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)明顯無(wú)力按時(shí)償還到期的無(wú)爭(zhēng)議的債務(wù)的困難與危機(jī)。對(duì)于財(cái)務(wù)危機(jī)，通常公認(rèn)有兩種確定的方法：①法律對(duì)企業(yè)破產(chǎn)的定義，企業(yè)破產(chǎn)是用來(lái)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)最常用的標(biāo)準(zhǔn)，也是最準(zhǔn)確和最極端的標(biāo)準(zhǔn)；②以證券交易所對(duì)持續(xù)虧損、有重大潛在損失或者股價(jià)持續(xù)低于一定水平的上市公司給予特別處理或退市作為標(biāo)準(zhǔn)。（2）財(cái)務(wù)危機(jī)成本是在財(cái)務(wù)管理出現(xiàn)技術(shù)上或者企業(yè)破產(chǎn)的情況下所形成的直接成本和間接成本。①直接成本包括履行破產(chǎn)程序及開(kāi)展破產(chǎn)工作的費(fèi)用以及因破產(chǎn)所導(dǎo)致的企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的損失；②間接成本則包括發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)但尚未達(dá)到破產(chǎn)地步時(shí)的經(jīng)營(yíng)管理所遇到的工作障礙對(duì)企業(yè)價(jià)值的貶值，以及企業(yè)債權(quán)與企業(yè)決策者之間的矛盾與斗爭(zhēng)所影響的企業(yè)價(jià)值的貶值。分析財(cái)務(wù)危機(jī)成本的形成機(jī)理，其出現(xiàn)的原因可能有以下幾種情況：①經(jīng)營(yíng)不善，管理者無(wú)能；②市場(chǎng)變化，外部風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法防范和轉(zhuǎn)移；③代理成本過(guò)大，主要是監(jiān)督和激勵(lì)成本過(guò)高；④代理鏈條過(guò)長(zhǎng)，表現(xiàn)為“剩余損失”過(guò)大；經(jīng)理人的事前“逆向選擇”使企業(yè)機(jī)會(huì)成本太高，或是事后的“道德風(fēng)險(xiǎn)”使企業(yè)不堪重負(fù)。其中第一、二項(xiàng)可歸屬于經(jīng)營(yíng)管理的機(jī)會(huì)成本，第三、四項(xiàng)屬于代理成本，當(dāng)這些成本超過(guò)一定的臨界線，就使企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，可見(jiàn)，財(cái)務(wù)危機(jī)事實(shí)上是管理和代理兩種因素導(dǎo)致的結(jié)果。代理和管理都是雙刃劍：管理層次多，可以使管理精細(xì)化，提高經(jīng)營(yíng)效率，降低管理成本；而管理層次過(guò)多反過(guò)來(lái)可導(dǎo)致代理鏈條過(guò)長(zhǎng)，使剩余損失增加，激勵(lì)和監(jiān)督成本也同時(shí)增加。盡管管理和代理成本無(wú)法清晰地分別計(jì)量，但它們發(fā)生的結(jié)果最終會(huì)影響企業(yè)價(jià)值。（3）財(cái)務(wù)危機(jī)成本承擔(dān)①資本市場(chǎng)上，財(cái)務(wù)危機(jī)上升將導(dǎo)致融資成本上升，財(cái)務(wù)危機(jī)成本會(huì)由股權(quán)及債券融資者來(lái)承擔(dān)。②在商品市場(chǎng)上，商品供應(yīng)商會(huì)把財(cái)務(wù)危機(jī)的成本轉(zhuǎn)嫁給商品銷售者。③在人才市場(chǎng)上，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)會(huì)流失優(yōu)秀的人才，其成本由自己本身承擔(dān)。六、論述題（每小題12分，共36分）1論述美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)貨幣政策操作的影響與應(yīng)對(duì)策略。答：量化寬松政策（“QE”）本質(zhì)上是中央銀行增加確定數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣以刺激經(jīng)濟(jì)的貨幣政策。是指通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，面向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，用于增加經(jīng)濟(jì)體中的貨幣供給。美國(guó)量化寬松貨幣政策對(duì)中國(guó)貨幣政策操作的影響及應(yīng)對(duì)策略：①美元貶值使得人民幣匯率升值。為了維持匯率穩(wěn)定，貨幣當(dāng)局不得不放松貨幣供應(yīng)，但考慮到我國(guó)當(dāng)前通貨膨脹依然處于5%以上的高位，貨幣政策應(yīng)適當(dāng)保持穩(wěn)健，又由于貨幣政策的滯后性，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響落后于經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的發(fā)展，因此給我國(guó)貨幣政策的執(zhí)行帶來(lái)選擇難題，加大了操作難度。②在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的局勢(shì)下，歐美等經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)放緩的時(shí)候，新興經(jīng)濟(jì)體應(yīng)在保增長(zhǎng)的同時(shí)，控制物價(jià)水平，為世界經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇注入動(dòng)力。因此，中國(guó)要在保證經(jīng)濟(jì)持續(xù)8%的增長(zhǎng)率的同時(shí)，控制國(guó)內(nèi)通脹，防止系統(tǒng)性的國(guó)家主權(quán)債務(wù)危機(jī)的負(fù)面影響。因此，貨幣政策的松緊在此局面下顯得很重要。一定要控制數(shù)量和時(shí)點(diǎn)。2論述現(xiàn)代商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的核心內(nèi)容與管理方法。答：隨著各個(gè)歷史時(shí)期經(jīng)營(yíng)條件的變化，西方商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理理論經(jīng)歷了資產(chǎn)管理、負(fù)債管理、資產(chǎn)負(fù)債綜合管理的演變過(guò)程。（1）資產(chǎn)管理理論是商業(yè)銀行最傳統(tǒng)的管理思路。在20世紀(jì)60年代以前，銀行資金來(lái)源大多是吸收活期存款。在銀行看來(lái)存款的主動(dòng)權(quán)都在客戶手中，銀行自身的管理起不了決定性影響。而資金運(yùn)用的主動(dòng)權(quán)卻操之于自己之手，所以銀行必然會(huì)看重資產(chǎn)管理。在資產(chǎn)管理中，資產(chǎn)流動(dòng)性的管理占有特別重要的地位。隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化和銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，其理論歷經(jīng)了如下三個(gè)不同發(fā)展階段。①第一階段是商業(yè)貸款理論，概括而言，即認(rèn)為為了保持資金的高度流動(dòng)性，貸款應(yīng)是短期和商業(yè)性的；用于商品生產(chǎn)和流通過(guò)程的貸款要是具有自償性，最為理想。即使是以真實(shí)票據(jù)為依據(jù)貸款，有時(shí)，如危機(jī)時(shí)，也不能百分之百地保證歸還。②第二階段是可轉(zhuǎn)換性理論。這是20世紀(jì)初提出的。該理論認(rèn)為，為了應(yīng)付存款提取所需保持的流動(dòng)性，商業(yè)銀行可以將其資金的一部分投資于具備轉(zhuǎn)讓條件的證券上。由于這些盈利資產(chǎn)能夠隨時(shí)出售，轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，所以貸款不一定非要局限于短期的和具有自償性的投放范圍。顯然，這種理論是以金融工具和金融市場(chǎng)的發(fā)展為背景的?？赊D(zhuǎn)換性理論的產(chǎn)生，使商業(yè)銀行資產(chǎn)的范圍擴(kuò)大，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)更加靈活多樣。但是在人們競(jìng)相拋售證券的時(shí)候，銀行也很難不受損失地將所持證券順利轉(zhuǎn)讓。③第三階段是預(yù)期收入理論。這種理論產(chǎn)生于20世紀(jì)40年代末。第二次世界大戰(zhàn)后，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了對(duì)貸款需求的猛增，并且資金需求多樣化。在這樣的背景下，預(yù)期收入理論應(yīng)運(yùn)而生。這種理論認(rèn)為一筆好的貸款，應(yīng)當(dāng)以根據(jù)借款人未來(lái)收入或現(xiàn)金流量而制定的還款計(jì)劃為基礎(chǔ)。這樣，無(wú)論放款期限長(zhǎng)短，只要借款人具有可靠的預(yù)期收入，就不至于影響流動(dòng)性。換言之，這種理論強(qiáng)調(diào)的不是貸款能否自償，也不是擔(dān)保品能否迅速變現(xiàn)，而是借款人的確有可用于還款付息的任何預(yù)期收入。（2）負(fù)債管理理論是在金融創(chuàng)新中發(fā)展起來(lái)的理論。關(guān)于20世紀(jì)60年代開(kāi)始的金融創(chuàng)新，其背景是，一方面銀行面臨資金來(lái)源不足的窘境；另一方面為了維持與客戶的良好關(guān)系，又必須滿足客戶對(duì)融通資金的要求。因此，迫使銀行不得不以創(chuàng)新方式去獲取新的資金來(lái)源。負(fù)債管理的核心思想就是主張以借入資金的辦法來(lái)保持銀行流動(dòng)性，增加銀行收