電子行業(yè)LED行業(yè)深度追蹤系列第51期（2023年6月）：傳統(tǒng)LED國內(nèi)訂單向好Mini LED降本加速滲透-20230816-中信證券

證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后第14頁起的免責條款和聲明迎來發(fā)展加速期。我們看好中國臺灣、大陸廠商在迎來發(fā)展加速期。我們看好中國臺灣、大陸廠商在Mini/MicroLED領(lǐng)域的發(fā)展機會，Mini/MicroLED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來的革命性變化及為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來的增長機會，建議布局兆馳股份、新益昌、洲明科技、木林森等龍頭公司。▍廠商數(shù)據(jù)：傳統(tǒng)LED景氣逐步回升，2023年6月國內(nèi)LED訂單有所回暖，同時23Q2海外LED整體出貨增速略有收斂，LED產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐步提價以改善盈利狀況，大部分廠商6月業(yè)績環(huán)比基本穩(wěn)定，同比降幅收斂，相關(guān)廠商均在說法會中表示LED業(yè)務(wù)需求正逐月回暖，樂觀看待下半年市場發(fā)展；MiniLED持續(xù)貢獻成長動能。目前，行業(yè)庫存有所改善，國內(nèi)下游訂單逐步回暖，上游原材料供給壓力緩解，同時盈利承壓下產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)已紛紛開始提價，未來市場競爭有望逐步趨于良性。23Q1部分下游廠商利潤端已率先改善，我們預計23Q2起盈利能力修復有望逐步向產(chǎn)業(yè)鏈中上游傳導；往后看龍頭廠商有望長期受益于Mini/MicroLED領(lǐng)域帶來的發(fā)展機會，我們看好后續(xù)MiniLED實現(xiàn)規(guī)模商用帶來的增長契機。▍上下游市場動態(tài)：上游，6月華燦光電在全景網(wǎng)投資者交流平臺上表示公司目前正在研發(fā)0.12英寸的MicroLED微顯示屏樣品，其MicroLED產(chǎn)品未來有望應(yīng)用于AR/VR等領(lǐng)域；下游，根據(jù)山西日報，6月高科華燁COB新型顯示項目已啟動廠房清潔工程，預計9月完工，屆時月產(chǎn)能達10,000平米，年產(chǎn)值有望▍風險因素：下游需求疲弱，芯片價格持續(xù)下跌；LED產(chǎn)能過剩；國際貿(mào)易摩擦風險；新技術(shù)研發(fā)進展緩慢；市場競爭加劇。▍投資結(jié)論：傳統(tǒng)LED來看，2023年市場規(guī)模有望同比改善，國內(nèi)訂單正在逐步回暖，海外增速有所收斂。據(jù)Trendforce，2022年全球LED芯片/封裝分別同LED-17%/-16%。展望2023年，我們預計LED行業(yè)景氣度有望觸底回暖，Trendforce預測2023年全球LED芯片/封裝分別同比+10%/+5%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比+10%/+8%，我們預計國內(nèi)訂單23H2環(huán)比回暖，海外增速整體趨緩，其中歐美市場增速有所收斂，亞非拉等新興市場保持高增長。MiniLED來看，我們預計2023年供應(yīng)鏈降本及顯示行業(yè)需求觸底復蘇下有望持續(xù)滲透，直顯方面承接小間距升級需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場滲透，預計直顯放量快于背光。直顯方面，我們預計供給高增長之下成本有望顯著下探，打開市場空間，2023年景氣復蘇下Mini直顯有望持續(xù)滲透，我們預測2025年國內(nèi)COB顯示對應(yīng)市場空間有望提升至104億元，2022-2025年CAGR達81%；背光方面，受益于工藝成熟及成本下降，我們預計將持續(xù)向電視/筆電/Pad/車載/電競顯示器中高端滲透，迎來發(fā)展加速期。我們預測2025年全球MiniLED背光芯片/模組市場空間將達45/392億元，2022~2025年CAGR達47%。同時MicroLED也有望自可穿戴領(lǐng)域嶄露頭角。我們看好中國臺灣、大陸廠商在Mini/MicroLED領(lǐng)域的發(fā)展機會，中信證券研究部傳統(tǒng)LED來看，2023年需求有望同比改善，國內(nèi)訂單正在逐步回暖，海外增速有所收斂。MiniLED來看，我們預計2023年供應(yīng)鏈降本及顯示行業(yè)需求觸底復蘇下有望持續(xù)滲透，直顯方面承接小間距升級需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場滲透，直顯放量快于背光。中長期來看，我們預計MiniLED將受益工藝成熟及成本下降，持續(xù)向電視筆電/Pad/車載/電競顯示器中高端滲透，核心觀點徐濤科技產(chǎn)業(yè)聯(lián)席首席分析師S080003胡葉倩雯消費電子行業(yè)首席分析師S100004程子盈重點元器件分析師S030002請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明2Mini/MicroLED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來的革命性變化及為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來的增長機會，建議布局兆馳股份、新益昌、洲明科技、木林森等龍頭公司。重點公司盈利預測及投資評級.SZ3.SH1.895.SZ9.SZ請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明3▍公司數(shù)據(jù)：LED需求回暖，同比降幅普遍收斂億光：6月營收同比-19.07%，營收表現(xiàn)逐漸觸底，看好不可見光/Mini/車用長期動能。根據(jù)公司公告，公司6月營業(yè)收入為14.54億新臺幣，同比-19.07%，環(huán)比-7.90%，2023年1~6月累計營收為88.62億新臺幣，同比-16.63%。公司23Q1實現(xiàn)營收44.52億新臺幣，同比-19.28%，環(huán)比-0.29%，其中汽車相關(guān)營收占比約7~8%，毛利率升至31%，稅后凈利達4.61億新臺幣；23Q2實現(xiàn)營收44.10億新臺幣，同比-14.17%，環(huán)比-0.95%，Q2營收表現(xiàn)不及原先預期，公司在說法會上表示主要因客戶提前拉貨故而影響Q2需求。展望23Q3，公司對業(yè)績預期積極，營收有望達50億新臺幣，后續(xù)有望逐季增長，全年營收則有望實現(xiàn)增長，公司預計上下半年業(yè)績比重可能接近45比55。目前公司光耦合器市占率已躍居全球第二，基礎(chǔ)光耦合器雖然持續(xù)去庫存，但高階基礎(chǔ)光耦合器維持滿載，同時切入儲能、工控等利基市場，未來在利基型高階光耦合器市場如EV、充電樁、BMS等都將持續(xù)成長，公司預計全年不可見光產(chǎn)品營收有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長；雖然PC、NB市場需求仍然低迷，但車載背光訂單持續(xù)增加，帶動整體背光營收提升；雖然消費電子終端市場需求不佳，但受益于車用產(chǎn)品拉動，公司預計消費電子及手機營收表現(xiàn)基本持平；車用產(chǎn)品在車內(nèi)智能氛圍燈有所斬獲，加上車用MiniLED背光穩(wěn)健成長，公司預計今年車用營收占比有望超過10%；預計照明產(chǎn)品營收將持續(xù)下降。盈利方面，公司預計全年毛利率將略微降至27.55%，營業(yè)利潤將優(yōu)于2022年，結(jié)合營業(yè)外收支，凈利潤將降低一成左右。公司聚焦于MiniLED、不可見光、車用產(chǎn)品等利基市場，以差異化競爭并提升盈利水平，受益工控、新能源市場需求增長，我們預計不可見光、MiniLED背光和車用領(lǐng)域業(yè)務(wù)有望貢獻長期業(yè)績成長動能。50 0累計營收同比請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明4單季度營收同比00% 7 65 43210 -100% 臺表科：6月營收同比-28.93%，營收同比降幅持續(xù)縮小，MiniLED產(chǎn)能持續(xù)擴充。根據(jù)公司公告，公司6月營業(yè)收入為41.55億新臺幣，同比-28.93%，環(huán)比+0.99%，2023年1~6月累計營收為215.98億新臺幣，同比-35.55%。2023年5月下游需求出現(xiàn)回暖跡象，環(huán)比微增，主要受表面黏著技術(shù)(SMT)服務(wù)與面板廠產(chǎn)能利用率提升帶動。MiniLED為公司重點業(yè)務(wù)，2022年營收占比30%，主要應(yīng)用于美系MiniLED筆電和平板等，后續(xù)來看，公司預計Q2、Q3美系客戶MiniLED打件數(shù)量將因新產(chǎn)品系列的推出而增加，公司看好Q3營收及盈利回溫。目前公司在中國大陸、中國臺灣及印度共有220條產(chǎn)線，2023年起料將配合客戶需求陸續(xù)建置越南及墨西哥工廠，兩岸產(chǎn)能持續(xù)擴充，我們預計總產(chǎn)線增至230條。公司兩座新廠均為自建廠房，分別對接車用與其他多元應(yīng)用需求，根據(jù)說法會，公司預計投資超10億新臺幣(其中越南產(chǎn)線已確認1500萬美元投資)，將于23Q4/24Q2開始量產(chǎn)。MiniLED方面，隨著缺料問題緩解與客戶新品推出需求增強，公司主力產(chǎn)品有望加速放量，公司在說法會預計2023年MiniLED出貨量將增長約一成。此外公司積極拓展其它市場，包括打入美系電動車攝像模組PCBA打件業(yè)務(wù)以及AMD服務(wù)器GPU產(chǎn)品，同時車用Cameramodule新品導入且觸控屏幕尺寸及數(shù)量不斷增加，GPU亦陸續(xù)導入量產(chǎn)，公司營收占比目標為8~10%。展望全年，根據(jù)說法會，公司預計將受益于MiniLED產(chǎn)品出貨優(yōu)于預期且面板廠稼動率提升，同時國際品牌客戶Q2、Q3將有筆電新機拉貨，23年營收同比增長約0%~5%，我們看好MiniLED放量、新產(chǎn)能釋放、電動車需求仍強，預計將為公司后續(xù)業(yè)績帶來強勁支持。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明500當月營收同比單季度營收同比00累計營收同比%%%0%%%%%%86420%富采：6月營收同比-13.16%，同比降幅縮小，MiniLED添增長動力。根據(jù)公司公告，-24.89%，環(huán)比+23.61%，基本符合預期，但盈利端仍有壓力，主要因客戶持續(xù)調(diào)節(jié)庫存，背光需求放緩，公司6月營收回落，但同比降幅持續(xù)縮小。展望23H2，根據(jù)說法會，公司認為MiniLED及四元LED出貨力度均有望溫和提升，背光需求受傳統(tǒng)旺季拉動，預計整體表現(xiàn)優(yōu)于23H1，全年營收盡量實現(xiàn)持平。具體來看，車用市場MiniLED導入速度超預期，有望成為重要的增長動力；面板行業(yè)景氣度回升背景下背光需求有所改善，雖筆電MiniLED導入速度不及預期，但RGB顯示開始顯現(xiàn)大規(guī)模應(yīng)用MiniLED的跡象。公司持續(xù)投入MiniLED發(fā)展，目前MiniLED車載顯示應(yīng)用正陸續(xù)送樣驗證。MicroLED市場，公司計劃分階段逐步實現(xiàn)量產(chǎn)，根據(jù)說法會，公司預計5000套片/年產(chǎn)能的6英寸MicroLED新產(chǎn)線于今年年底裝機，24Q1通過客戶認證后開始量產(chǎn)，公司預計2025年后會有明顯的營收貢獻，隨后推進二期工程，至2027年產(chǎn)能將達到1萬片套，之后將根據(jù)需求進行三期投資，目標為5年后高階紅光、Mini/MicroLED營收占比維持50%，包含UVC請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明680.060.080.060.040.020.0 的藍光營收占比下降至20%，第三代半導體相關(guān)RF、快充等新技術(shù)營收占比提升至20%以上。公司預計全年資本開支為60億新臺幣，其中MicroLED20億新臺幣，紅光7-10億新臺幣。此外公司董事會于5月31日決議由大股東友達董事長彭雙浪接任富采董事長兼總經(jīng)理，有利于加深富采/友達/镎創(chuàng)間的生態(tài)鏈合作。我們預計未來Mini/MicroLED產(chǎn)品成長及感測、車用等高階應(yīng)用將持續(xù)帶動富采業(yè)績增長。當月營收同比50累計營收同比0圖11：單季度營收(單位：億TWD)及增速 5 150%0 镎創(chuàng)：6月營收同比+161.79%，業(yè)績有望快速增長并逐步實現(xiàn)盈利。根據(jù)公司公告，公司2023年6月營業(yè)收入0.84億新臺幣，同比+161.79%，環(huán)比-28.00%，2023年1~6月累計營收為3.45億新臺幣，同比+88.80%。镎創(chuàng)科技為全球領(lǐng)先的MicroLED廠商，大股東三星(持股21.31%)為公司主要客戶，營收占比超6成，公司與富采旗下晶電合DMicroLED23Q2實現(xiàn)營收2.48億新臺幣，同比+146.72%，環(huán)比+155.81%，公司維持全年營收倍增目標。利潤端，公司仍處于大規(guī)模研發(fā)投入階段，23Q1凈虧損為1.52億新臺幣，公司目標為于2024年轉(zhuǎn)虧為盈，但具體節(jié)點仍視后續(xù)資本投入力度而定。展望未來，根據(jù)說法會，公司預計MicroLED全年營收占比可達60%-70%，有望推動23H2收支平衡的目標提前實現(xiàn)。同時公司預計今年MicroLED制造成本將會持續(xù)下降，有望較去年降低請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明7 40%以上，有助于推動終端需求釋放并加速商業(yè)化進程，今年電視、智能手表將優(yōu)先采用MicroLED面板，車用市場有望在3~4年后應(yīng)用。具體來看，電視端MicroLED需求穩(wěn)步擴張，汽車顯示器和增強現(xiàn)實設(shè)備等領(lǐng)域亦提供新增量，行業(yè)大盤預計持續(xù)擴張。終端來看，三星推出的89寸MicroLED電視正陸續(xù)出貨，同時根據(jù)彭博消息，三星、蘋果等廠商預計于兩年后推出MicroLED可穿戴設(shè)備，公司有望同三星合作并切入蘋果供應(yīng)鏈。公司掌握次世代最高階的MicroLED技術(shù)，是全球技術(shù)最為成熟且唯一具有出貨實例的廠商，我們預計公司將發(fā)揮先發(fā)優(yōu)勢快速搶占市場份額，提升營收規(guī)模并逐步實現(xiàn)盈利。TWD及增速當月營收同比%%%%%%%%%.5 4.0 3.5 400%3.02.52.0 350% 300% 250% 200% 150% 100%圖15：單季度營收(單位：億TWD)及增速 同比3600%500%2400%300%1200%100%0%聯(lián)嘉光電：6月營收同比-12.55%，環(huán)比-6.76%，北美汽車客戶拉貨動能降低。根據(jù)公司公告，6月公司營收環(huán)比微降，北美主要汽車廠商庫存水位持續(xù)上行，Marklines數(shù)據(jù)有所降低。當前公司在中國臺灣廠、東莞廠、美國密歇根廠分別有11/8/3條車用LED模組產(chǎn)線，5月稼動率分別為約60%/70-80%/30%，根據(jù)說法會，公司預計隨著23H2新車專案陸續(xù)量產(chǎn)，三大工廠稼動率有望分別提升至90%+/滿載/60~70%。根據(jù)說法會，公司6月出貨相較5月基本持平，公司預計23H2營收有望環(huán)比增長50-60%，全年營收與盈利目標為增長30%。今年公司已取得11輛新車專案，將在驗證后于2023年陸續(xù)出貨，總金額約請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明8100-120億新臺幣，為未來營收提供保障；公司已切入特斯拉皮卡供應(yīng)鏈，公司預計將于Q3出貨。由于22年接單狀況亦理想，公司預計2023-25年營收將保持20-30%的增長，2025年后則年增長20%。麗清：6月營收同比+100.39%，環(huán)比+19.30%，國內(nèi)車市逐漸升溫。國內(nèi)汽車庫存預警指數(shù)從3月起逐月下降，經(jīng)銷商加大庫存去化。受益于華域視覺、海拉、ZKW等Tier1車燈廠客戶帶來訂單出貨需求，多款新機種訂單均提前于6月完成出貨，進一步推升公司LED車燈出貨規(guī)模提升。公司6月營收延續(xù)強勢，同比倍增。展望23Q3，盡管進入傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)淡季，但23H2國內(nèi)官方開始針對汽車購買陸續(xù)提供補助，近期公司的訂單能見度更加明朗，同時為滿足美國車廠加大頭燈控制器產(chǎn)品的拉貨需求，公司將擴充觀音廠頭燈控制器產(chǎn)線，有望提升增長動能?？蛻舴矫?，公司與華域視覺科技、廣州小糸等Tier1車燈客戶維持緊密合作關(guān)系并積極開拓新客戶。根據(jù)說法會，公司預計23年毛利率約14%-17%，預計23年營收有望維持雙位數(shù)增長，我們看好內(nèi)地車市回溫后公司的后續(xù)表圖17：聯(lián)嘉光電單月營收(單位：億TWD)及增速.5.0 %%%%%Wind光電公司官網(wǎng)，中信證券研究部32%，工業(yè)性產(chǎn)品占5050 Wind電公司官網(wǎng)，中信證券研究部請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明9.0.0.0.0.0.0.0.0.0.0 0%0%0%%%%%%%圖20：麗清累計月度營收(單位：億TWD)及增速00 %%%%%%MLEDCOB顯示持續(xù)滲透上游動態(tài)：華燦光電MicroLED晶圓制造及封測基地項目動工。根據(jù)LEDinside報月，華燦光電確認公司目前正在研發(fā)0.12英寸的MicroLED微顯示屏樣品，去年公司已成功實現(xiàn)用于AR的0.39英寸MicroLED微顯示屏樣品展示，未來公司的MicroLED產(chǎn)品可用于VR/AR等可穿戴領(lǐng)域。華燦光電自2022年起持續(xù)推進MicroLED業(yè)務(wù)，2022年1月，根據(jù)公司公告，華燦光電蘇州子公司項目簽約落地張家港，項目總投資15億元，主要從事新型全色系Mini/MicroLED高性能外延與芯片的研發(fā)及生產(chǎn)，2023年7月，華燦光電MicroLED晶圓制造和封裝測試基地項目正式動工，項目總投資50億元，建成后將形成年產(chǎn)MicroLED晶圓5.88萬片組、MicroLED像素器件45,000kk顆的生產(chǎn)能力；產(chǎn)品技術(shù)上華燦光電的中小尺寸產(chǎn)品持續(xù)小批量供應(yīng)，大尺寸晶圓各項良率進一步提升。LED芯片龍頭廠商加速產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局，協(xié)同效應(yīng)凸顯加快市場打開。除行業(yè)各環(huán)節(jié)橫向整合外，LED芯片廠商正不斷加速進行產(chǎn)業(yè)鏈垂直布局，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)以提升綜致力于新型顯示研發(fā)及MicroLED項目產(chǎn)業(yè)化。2)華燦光電：2023年7月公告京東方擬認購其股票從而持有其23.01%的股份，并成為其實控人，共同拓展Mini/MicroLED前沿技術(shù)及產(chǎn)品、產(chǎn)能。3)乾照光電：2022年海信在乾照光電定增項目后成為其第一大股東，Mini/MicroLED產(chǎn)品布局加快。短期來看，LED芯片廠商通過技術(shù)升級、產(chǎn)線優(yōu)化不斷提升綜合競爭力水平和市場份額；中長期來看，LED芯片廠商紛紛推進上下游戰(zhàn)略合作/整合，我們認為擁有垂直一體優(yōu)勢的廠商具備跨維度的協(xié)同競爭優(yōu)勢，有望在行業(yè)的持續(xù)整合中不斷提升業(yè)務(wù)規(guī)模和水平。同時上下游龍頭合作有望加快技術(shù)突破及產(chǎn)業(yè)鏈降本增效，我們看好產(chǎn)業(yè)鏈垂直合作趨勢下MiniLED加快滲透，同時龍頭廠商有望優(yōu)先受益。請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明10告，中信證券研究部三安光電華燦光電兆馳股份乾照光電蔚藍鋰芯聚燦光電其他CSAResearchCommonSenseAdvisory)，中信證券研究部山西日報報道，6月，由南燁集團投資建設(shè)的高科視像MLEDCOB(ChiponBoard)顯示面板封裝科技廠房一期項目已啟動30,000平米潔凈廠房工作，公司預計于9月正式完工。高科視像COB新型顯示制造項目總體投資60億元，一期投資25億元，建成投產(chǎn)后可實現(xiàn)月產(chǎn)能10000㎡，年產(chǎn)值40億元。高科華燁成立于2013年，是南燁集團產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的主力板塊，公司專注于LED封裝、顯示屏、注塑配套、照明等領(lǐng)域，目前高科視像已OBP用于部分高端拼接屏、會議一體機、大尺寸電視墻等領(lǐng)域。傳統(tǒng)LED漲價+COB降本，COB顯示有望加速滲透。在小間距LED顯示封裝中COB封裝相比SMD(SurfaceMountDevice)、IMD(IntegratedMatrixDevices)實現(xiàn)了最高集成度，具備發(fā)光效率高、散熱及防護性能好、色彩均勻、光質(zhì)優(yōu)良等特點，目前主要適用于P0.1~P1.5市場，未來隨技術(shù)升級和持續(xù)降本，有望拓展至P2.0以下市場。在終端顯示效果要求逐步提升、間距不斷縮小的趨勢下，COB封裝在小間距特別是Mini/MicroLED領(lǐng)域存在廣闊的應(yīng)用前景，我們預計隨著COB封裝在技術(shù)和產(chǎn)能方面的不斷提升，綜合成本有望不斷下探，疊加傳統(tǒng)封裝方式周期回暖背景下逐步漲價，COB在小間距市場中的請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明11滲透率有望快速提升。參考我們2023年7月31日外發(fā)的《兆馳股份(002429.SZ)深度跟蹤報告—ODM龍頭業(yè)績修復，MiniCOB引領(lǐng)成長》，我們測算2023年中國COB顯示CAGR持續(xù)擴產(chǎn)和降本，終端需求有望快速釋放，我們預計在產(chǎn)能布局和技術(shù)升級上領(lǐng)先的龍頭廠商有望優(yōu)先受益。全球小間距滲透率(P2.5及以下) COB于中國小間距LED顯示屏市場滲透率0%%EEEECOB(億元)00COB顯示市場規(guī)模YoY202120222023E2024E2025E.0%.0%.0%.0%.0%.0%0%下游需求疲弱，芯片價格持續(xù)下跌；LED產(chǎn)能過剩；國際貿(mào)易摩擦風險；新技術(shù)進展緩慢；市場競爭加劇。▍相關(guān)公司盈利預測、估值及投資評級傳統(tǒng)LED：傳統(tǒng)LED來看，2022年景氣度低迷，2023年有望同比改善，國內(nèi)訂單正回暖。2022年局部疫情反復，同時部分國家地區(qū)宏觀經(jīng)濟承壓影響終端需求，傳統(tǒng)LED景氣度相對低迷。展望2023年，疫情影響逐步減弱，經(jīng)濟復蘇成為主軸，我們預計LED行業(yè)景氣度有望同比改善，Trendforce預測2023年全球LED芯片/封裝分別同比+10%/+5%，全球LED顯示屏芯片/封裝分別同比+10%/+8%，往下半年看，我們預計國內(nèi)訂單23H2環(huán)比回暖，海外增速整體趨緩，其中歐美市場增速有所收斂，亞非拉等新興市場保料將促進各公司業(yè)績回暖，下游廠商Q1利潤端率先改善，我們預計Q2財報將體現(xiàn)利潤改善有望逐步向中上游傳導。MiniLED來看，2021年MiniLED進入商用元年，直顯方面承接小間距升級需求，背光領(lǐng)域在高端中大尺寸市場滲透，直顯放量快于背光。2022年以來，MiniLED走向親民，我們預計2023年供應(yīng)鏈降本及顯示行業(yè)需求觸底復蘇下MiniLED有望持續(xù)滲透。MiniLEDTrendforce至2023年底國內(nèi)COB請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明12產(chǎn)能達2.8萬平方米，同比+87%，我們預計供給高增長之下成本有望顯著下探，打開市場空間。2023年景氣復蘇下Mini直顯有望持續(xù)滲透，我們預測2025年國內(nèi)COB顯示對應(yīng)市場空間有望提升至104億元，2022-2025年CAGR達81%；背光方面，群智咨詢統(tǒng)TVDSCC預計2022年平板/筆電的MiniLED面板出貨量分別達970/500萬臺，同比+80%/+150%，并預計23年筆電滲透率有望從3.4%提升至4.7%。但2022年車用MiniLED背MiniLED料將受益工藝成熟及成本下降持續(xù)向電視/筆電/Pad/車載/電競顯示器中高端滲透，迎來加速期。我們預測2025年全球MiniLED背光芯片/模組市場空間將達45/392億元，2022~2025年CAGR達47%；同時MicroLED也有望自可穿戴領(lǐng)域嶄露頭角。我們看好中國臺灣、大陸廠商在Mini/MicroLED領(lǐng)域的發(fā)展機會，Mini/MicroLED技術(shù)為顯示領(lǐng)域帶來的革命性變化及為MiniLED產(chǎn)業(yè)鏈帶來的增長機會，建議布局兆馳股份、新益昌、洲明科技、木林森等龍頭公司。收盤價 值億6月份漲7月份漲EEEEEE33%.89.348%%7%6d請務(wù)必閱讀正文之后的免責條款和聲明13▍相關(guān)研究電子行業(yè)重大事項點評—從英特爾業(yè)績看PC復蘇周期及算力前景半導體行業(yè)重大事項點評—從海力士財報看存儲復蘇周期與HBM前景電子行業(yè)跟蹤點評—從慕尼黑電子展看IC設(shè)計板塊所處階段(2023-08-02)(2023-07-27)-19)電子行業(yè)半導體設(shè)備板塊專題—近期荷蘭、日本半導體出口管制清單措施分析17)電子行業(yè)半導體設(shè)備跟蹤點評—SEMICONChina火熱開展，建議關(guān)注設(shè)備零部件品類擴張邏輯半導體行業(yè)重大事項點評—從原廠復蘇節(jié)奏看國產(chǎn)存儲發(fā)展空間-10)(2023-07-04)模擬芯片系列深度報告之(二)—AI應(yīng)用拉動長期需求擴張，多相電源國產(chǎn)替代正當時-13)電子行業(yè)VRAR行業(yè)跟蹤點評—蘋果發(fā)布AppleVisionPro，開啟空間計算新時代電子行業(yè)科技安全專題—半導體產(chǎn)業(yè)鏈安全淺析及投資策略(PPT)電子行業(yè)專題—從周期及國產(chǎn)化看存儲行業(yè)投資機遇電子行業(yè)專題—消費電子板塊復蘇與創(chuàng)新展望(PPT)(2023-06-06)(2023-06-02)(2023-06-02)(2023-06-01)電子行業(yè)半導體重大事項點評—日本半導體設(shè)備出口限制正式公告，長期帶動國產(chǎn)化加速(2023-05-24)半導體行業(yè)重大事項點評—從美光受審結(jié)果看國產(chǎn)存儲發(fā)展空間(2023-05-22)電子行業(yè)半導體板塊跟蹤點評—持續(xù)看好半導體行業(yè)，建議關(guān)注核心卡脖子環(huán)節(jié)電子行業(yè)2023Q2投資策略—尋找低估值下的確定性半導體行業(yè)重大事項點評—從美光被審查看國產(chǎn)存儲發(fā)展空間18)(2023-04-05)(2023-04-03)電子行業(yè)半導體重大事項點評—日本限制半導體設(shè)備出口，持續(xù)看好半導體設(shè)備國產(chǎn)化機會(2023-04-03)電子行業(yè)存儲行業(yè)跟蹤報告—從美光財報復蘇指引看國產(chǎn)存儲發(fā)展空間(2023-03-31)電子行業(yè)專題—AI的iphone時刻：云端算力奔騰，終端泛音頻AloT擴張(2023-03-22)電子行業(yè)PCB專題—底部明確，關(guān)注布局景氣增量的優(yōu)質(zhì)公司(2023-03-22)電子行業(yè)VRAR跟蹤專題—蘋果或年內(nèi)發(fā)布MR產(chǎn)品，關(guān)注核心零組件供應(yīng)商14)電子行業(yè)半導體重大事項點評—美、荷或?qū)⑼瞥稣哌M一步限制對華半導體設(shè)備出口，關(guān)注半導體國產(chǎn)化機遇(2023-03-13)產(chǎn)業(yè)鏈安全再平衡系列之(二)：半導體產(chǎn)業(yè)政策梳理與分析—集成電路政策力度有望加大，持續(xù)看好半導體產(chǎn)業(yè)國產(chǎn)化機遇(2023-03-08)電子行業(yè)半導體重大事項點評—集成電路產(chǎn)業(yè)政策力度有望加大，分析政策深化可能路徑(2023-03-03)電子行業(yè)科技安全專題—半導體與消費電子產(chǎn)業(yè)鏈安全淺析及投資策略(2023-03-01)主要負責撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：(i)本研究報告所表述的任何觀點均精準地反映了上述每位分析師個人對標的證券和發(fā)行人的看法；(ii)該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議或觀點相聯(lián)系。本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機構(gòu)、分支機構(gòu)及聯(lián)營機構(gòu)(僅就本研究報告免責es的任何證券或金融工具，本報告的收件人須保持自身的獨立判斷并自行承擔投資風險。損失承擔任何責任。本報告提及的任何證券或金融工具均可能含有重大的風險，可能不易變賣以及不適合所有投資者。本報告格、價值及收益可跌可升。過往的業(yè)績并不能代表未來的表現(xiàn)。不同觀點和分析方法而與中信證券其它業(yè)務(wù)部門、單位或附屬機構(gòu)在制作類似的其他