產(chǎn)業(yè)深度：丹納赫案例研究（下）國內(nèi)產(chǎn)業(yè)并購、天時地利人和-20230815-國泰君安

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2023.08.15，丹納赫案例研究(下)：2023.08.15，丹納赫案例研究(下)：國內(nèi)產(chǎn)業(yè)并購、天時地利人和丹納赫選取并購標的遵循Market>Company>Valuation原則，行業(yè)增速>公司質(zhì)地>估值到大幅提升。丹納赫不介意收購標的存在溢價，x靈活地在不斷并購的同時不斷汰弱留強，因此長期保持了非常穩(wěn)健的杠桿水平，資產(chǎn)負周期低利率也給公司的大型戰(zhàn)略并購提供了豐富的低成本資金。公司融資端的出色表現(xiàn)不僅對沖了大多數(shù)匯率和利率風(fēng)險，同時為公司并購提供了源源不斷的低成本現(xiàn)金流，產(chǎn)業(yè)深度業(yè)研究中心作者：肖潔電話格證書編號：S0880513080002作者：鮑雁辛作者：鮑雁辛電話aoyanxin@資格證書編號：S0880513070005回顧機器人產(chǎn)業(yè)深度(三)：機器人的關(guān)節(jié)——精密執(zhí)行器時地利人和的周期上。天時：細分賽道的天花板臨近和增速放緩，第一代優(yōu)秀企業(yè)家的制造業(yè)核心競爭力，戰(zhàn)略型并購也成為企業(yè)優(yōu)秀管理能力和投資能力輸出的必然結(jié)果。及龍柏集團收購東方鋯業(yè)的歷程，他們的共性在于被并購方運營效率較低，并購方管理能力較強且在原產(chǎn)業(yè)中處于龍頭地位。天時地利人和之下，我們好奇未來是產(chǎn)業(yè)深度f TCL制力增強.16 圖表目錄圖1:丹納赫并購導(dǎo)向歷史演進 4 e Tek與銷售管理費用提升 9 圖23：LCD與大尺寸LCD市場規(guī)模趨穩(wěn)(十億美元) 16 圖31：2020-2022年東方鋯業(yè)營收增長(億元) 19 L 8 19產(chǎn)業(yè)深度ofof211.持續(xù)進化的丹納赫并購策略對應(yīng)四任主要領(lǐng)導(dǎo)人，期，丹納赫采取的并購策略是在利基市場中進行財務(wù)并購；在公司規(guī)模產(chǎn)業(yè)或是鄰近業(yè)務(wù)，公司并購方向逐漸轉(zhuǎn)變成對業(yè)務(wù)平臺及其他同等規(guī)模企業(yè)的整條業(yè)務(wù)圖1:丹納赫并購導(dǎo)向歷史演進時間階段領(lǐng)導(dǎo)人并購方向偏好風(fēng)格財務(wù)導(dǎo)向儀器儀表、汽車精密部件1990-2001M.Sherman業(yè)務(wù)導(dǎo)向電子測試，精密儀器2001-2015LawrenceCulp平臺導(dǎo)向醫(yī)療診斷平臺，生命科學(xué)平臺2015-至今TomasP.Joyce戰(zhàn)略導(dǎo)向thers任職期間，公司確立了兩點基石:(1)利基市場的初步方向(2)學(xué)習(xí)豐田精益化管理。這一時期的公司并購策略主要以財務(wù)為導(dǎo)向，不關(guān)注業(yè)務(wù)補。2.Sherman這一時期公司重視業(yè)務(wù)組合，將投資重心傾斜到利潤較高、周期性較弱的業(yè)務(wù)，并開始在收購國內(nèi)業(yè)務(wù)的同時逐步拓寬國際市場。此外，公司開始剝離知名度較弱、規(guī)模較小的汽車業(yè)制造輪胎、工具和部件公司，k4.ThomasThomas任上至今主要完成了Pall并購收尾以及GEBio214億美元并購，產(chǎn)業(yè)深度1.1.MCV原則：行業(yè)>公司>估值(1)布局朝陽產(chǎn)業(yè)，偏好集中度教低的利基(Niche)市場，但要有一定壁壘，巨頭看不上，中小企業(yè)進不來(Market)(2)瞄準niche市場龍頭企業(yè)，低成本融資拿下(Corporation)(3)可以承擔(dān)高溢價，完成并購后利用DBS工具與企業(yè)本身資源提高Market-利基市場行業(yè)利潤率：Grossprofit>40%;所謂利基市場指的是在分散型或小型市場上開展的業(yè)務(wù)。雖然市場小，但利潤率通常很高，當在該市場中占在外)技術(shù)：偏好中科技(有一定壁壘，但不做技術(shù)路線賭博)后丹納赫公司戰(zhàn)略向生物制藥領(lǐng)域傾斜，生物制藥全球市場規(guī)模超過產(chǎn)業(yè)深度C理費用(SG&A)、和資產(chǎn)密集度(Assetlntensity)。較高的毛利率意味著統(tǒng)定量對收購公司改造后，被并購公司融入丹納赫的渠道和管理體系，高”特點GOANWCPPERDRentAssetIntensity(資產(chǎn)密集度)=GOA/RevenuenEBITDARentRDGOA數(shù)據(jù)來源：FortunaAdvisor、國泰君安證券研究的往往資產(chǎn)密集度相對較高，說明這些標的經(jīng)營性資產(chǎn)并未完全釋放出效產(chǎn)業(yè)深度009丹納赫資產(chǎn)密集度低于0.8圖5：1993-1998Fluke資產(chǎn)密集度高于丹納赫ind圖6：Fluke拳頭產(chǎn)品2.案例:Fluke與Tektronix的消化過程xFluke是總部位于美國華盛頓州的電子儀器儀表公司，主要為各個工業(yè)領(lǐng)域提供用于測試和檢測故障的優(yōu)質(zhì)電子儀器儀表產(chǎn)品的特定技術(shù)市場，以萬用表等產(chǎn)品著稱，萬用表是電力電子等部門不可缺少的測量儀泰克(Tektronix)是一家總部位于美國的電子儀器測量公司，以生產(chǎn)示FlukeTektronix司被裝入Fortive并上市，公司通過一Fortive的股票實現(xiàn)了退出。e圖8：Fluke營業(yè)收入穩(wěn)健增長為44%。圖9：Fluke凈利潤相對穩(wěn)定數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ、國泰君安證券研究泰克(Tektronix)以生產(chǎn)示波器、信號源等電子設(shè)備而著名。2001年，圖10：Tektronix營業(yè)收入穩(wěn)定圖11：Tektronix凈利潤穩(wěn)定數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ、國泰君安證券研究且不斷上升。盡管毛利率較高，但公司總體盈利能力一般，主要是受到赫非常典型且理想的并購標的，符合丹納赫的并購審美，主要體現(xiàn)在以利能力圖12：Fluke毛利率提升圖13：Fluke研發(fā)支出與銷售管理費用提升數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ、國泰君安證券研究圖14：Tek毛利率提升圖15：Tek研發(fā)支出與銷售管理費用提升數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ、國泰君安證券研究數(shù)據(jù)來源：CapitalIQ、國泰君安證券研究圖16：Fluke被并購后快速增長數(shù)據(jù)來源：HarvardUniversity、國泰君安證券研究、公司年報數(shù)據(jù)來源：HarvardUniversity、公司年報Pall圖19：丹納赫并購資金來源主要是債券數(shù)據(jù)來源：公司年報、國泰君安證券研究產(chǎn)業(yè)深度次并購的主要資金來源是債務(wù)驅(qū)動，丹納赫為并購支付了136數(shù)據(jù)來源：公司年報、國泰君安證券研究司的融資成本W(wǎng)indWind泰君安證券研究產(chǎn)業(yè)深度先，在長期利率下滑的大環(huán)境下，使用債務(wù)融資的成本已經(jīng)遠遠低于股歐元區(qū)基準利率在2013年后加速下滑，現(xiàn)已低于美聯(lián)儲基準利率，因。企業(yè)的傳承，成為未來10年具備核心競爭力的制造業(yè)龍頭繞不開的發(fā)序號首次披露日最新進展買方交易標的收購方式收購目的買方性質(zhì)標的方性質(zhì)買方行業(yè)(證監(jiān)會二級行業(yè))標的方行業(yè)(證監(jiān)會二級行業(yè))12022/12/12批準黃金(1787.HK，600547.SH)銀泰黃金 20.93%股權(quán)(000975.SZ)協(xié)議其他并購地方國有企業(yè)企業(yè)有色金屬礦采選業(yè)有色金屬礦采選業(yè)22022/11/29完成湖南祥鴻房地產(chǎn)開發(fā)有限公司；華實控股；勝宏科技(300476.SZ)方正科技 29.99%股權(quán)(600601.SH)協(xié)議其他并購業(yè)；地方業(yè)；民營企業(yè)地方國有企業(yè)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)32022/11/17完成正泰電器(601877.SH)；溫州卓泰企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合通潤裝備 29.99%股權(quán)(002150.SZ)協(xié)議橫向整合業(yè)；民營企業(yè)企業(yè)和器材制造業(yè)金屬制品業(yè)42022/11/09完成浙能電力(600023.SH)股權(quán)(300393.SZ)協(xié)議其他并購地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)深度序號首次披露日最新進展買方交易標的收購方式收購目的買方性質(zhì)標的方性質(zhì)買方行業(yè)(證監(jiān)會二級行業(yè))標的方行業(yè)(證監(jiān)會二級行業(yè))52022/08/25完成沈陽潤電熱力有限公司；錦州銀行(0416.HK)；君安(601211.SH，HK)惠天熱電 (000692.SZ)裁定其他并購地方國有企業(yè)；公地方國有企業(yè)公眾企業(yè)貨幣金融服務(wù)；資本市場服務(wù)力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)62022/05/17完成美的集團(000333.SZ)科陸電子95%股權(quán)(002121.SZ)協(xié)議其他并購企業(yè)地方國有企業(yè)和器材制造業(yè)儀器儀表制造業(yè)72022/05/16敗通策醫(yī)療(600763.SH)和仁科技 29.75%股權(quán)(300550.SZ)協(xié)議戰(zhàn)略合作外資企業(yè)企業(yè)衛(wèi)生軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)82022/05/09完成華潤三九(000999.SZ)股權(quán)(600422.SH)協(xié)議戰(zhàn)略合作國有企業(yè)國有企業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)92022/03/31完成長飛光纖(601869.SH，6869.HK)博創(chuàng)科技 (300548.SZ)協(xié)議其他并購公眾企業(yè)國有企業(yè)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)2022/02/18進行中東吳證券(601555.SH)通化金馬4.08%股權(quán)(000766.SZ)裁定其他并購地方國有企業(yè)企業(yè)資本市場服務(wù)醫(yī)藥制造業(yè)2022/01/25完成重科 YOO000157.SZ)路暢科技 29.99%股權(quán)(002813.SZ)協(xié)議其他并購公眾企業(yè)公眾企業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)2021/11/27完成廣東神農(nóng)氏企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)；廣發(fā)證券(000776.SZ)；蕪湖鑫同瑞企業(yè)管理中心(有限合伙)；深圳市招平領(lǐng)航投資中心(有限合伙)；華潤信托康美藥業(yè)29.9%股權(quán)(600518.SH)協(xié)議其他并購地方國有企業(yè)；公業(yè)；中央業(yè)；國有企業(yè)公眾企業(yè)資本市場服務(wù)；其他金融業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)2021/11/17完成格力電器(000651.SZ)盾安環(huán)境 29.48%股權(quán)(002011.SZ)協(xié)議戰(zhàn)略合作公眾企業(yè)公眾企業(yè)和器材制造業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)產(chǎn)業(yè)深度序號首次披露日最新進展買方交易標的收購方式收購目的買方性質(zhì)標的方性質(zhì)買方行業(yè)(證監(jiān)會二級行業(yè))標的方行業(yè)(證監(jiān)會二級行業(yè))2021/07/19敗衛(wèi)寧健康(300253.SZ)創(chuàng)業(yè)慧康100%股權(quán)(300451.SZ)合并其他并購企業(yè)企業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)2021/06/29敗凱撒旅業(yè)(000796.SZ)眾信旅游100%股權(quán)(002707.SZ)合并戰(zhàn)略合作企業(yè)企業(yè)商務(wù)服務(wù)業(yè)商務(wù)服務(wù)業(yè)2021/06/28完成份(002768.SZ)東寶生物 .09%股權(quán)(300239.SZ)協(xié)議其他并購企業(yè)企業(yè)橡膠和塑料制品業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)2021/06/22完成佛山照明(000541.SZ，200541.SZ)電00%股權(quán) 協(xié)議多元化戰(zhàn)略地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)；民營企業(yè)和器材制造業(yè)通信和其他電子設(shè)備制造2021/02/05完成美的集團(000333.SZ)萬東醫(yī)療 29.09%股權(quán)(600055.SH)協(xié)議戰(zhàn)略合作企業(yè)企業(yè)和器材制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)2021/01/23敗城發(fā)環(huán)境(000885.SZ)環(huán)境100%股權(quán)(000826.SZ)合并其他并購地方國有企業(yè)公眾企業(yè)道路運輸業(yè)生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)202021/01/13完成珠海港(000507.SZ)秀強股份25.0090%股權(quán)(300160.SZ)協(xié)議橫向整合地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)水上運輸業(yè)非金屬礦物制品業(yè)212020/08/10敗西子潔能(002534.SZ)股份18.6689%股權(quán)(300393.SZ)協(xié)議多元化戰(zhàn)略企業(yè)地方國有企業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)222020/05/28完成豫園股份(600655.SH)金徽酒9.99998%股權(quán) 協(xié)議其他并購企業(yè)企業(yè)零售業(yè)酒、飲料和精制茶制造業(yè)232020/01/17完成陜西建工(600248.SH)股權(quán)(600248.SH)合并整體上市地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)土木工程建筑業(yè)土木工程建筑業(yè)242019/11/12完成上海電氣(2727.HK，601727.SH，贏合科技9.73%股權(quán)(300457.SZ)協(xié)議其他并購地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)專用設(shè)備制造業(yè)252019/10/21敗云內(nèi)動力(000903.SZ)藍海華騰 (300484.SZ)協(xié)議戰(zhàn)略合作地方國有企業(yè)企業(yè)通用設(shè)備制造業(yè)和器材制造業(yè)產(chǎn)業(yè)深度序號首次披露日最新進展買方交易標的收購方式收購目的買方性質(zhì)標的方性質(zhì)買方行業(yè)(證監(jiān)會二級行業(yè))標的方行業(yè)(證監(jiān)會二級行業(yè))262019/09/28完成龍佰集團(002601.SZ)東方鋯業(yè) .66%股權(quán)(002167.SZ)協(xié)議其他并購企業(yè)企業(yè)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)272019/06/24敗人壽(601628.SH，2628.HK，CILJF.OO)萬達信息5.0142%股權(quán)(300168.SZ)協(xié)議其他并購國有企業(yè)公眾企業(yè)保險業(yè)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)282019/05/27完成中鐵(0390.HK，601390.SH)恒通科技 26.51%股權(quán)(300374.SZ)協(xié)議其他并購國有企業(yè)國有企業(yè)土木工程建筑業(yè)非金屬礦物制品業(yè)292019/05/27敗華東醫(yī)藥(000963.SZ)佐力藥業(yè) .60%股權(quán)(300181.SZ)協(xié)議戰(zhàn)略合作企業(yè)企業(yè)零售業(yè)醫(yī)藥制造業(yè)302019/04/29完成招商蛇口(001979.SZ)善達 22.35%股權(quán)(001914.SZ)協(xié)議戰(zhàn)略合作國有企業(yè)國有企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)312019/04/16完成浙江建投(002761.SZ)浙建集團100%股權(quán)(002761.SZ)合并買殼上市地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)土木工程建筑業(yè)土木工程建筑業(yè)322019/04/15完成浙江建投(002761.SZ)股權(quán)(002761.SZ)協(xié)議資產(chǎn)調(diào)整地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)土木工程建筑業(yè)土木工程建筑業(yè)332019/04/12敗永輝超市(601933.SH)中百集團部分股權(quán)(000759.SZ)要約戰(zhàn)略合作公眾企業(yè)地方國有企業(yè)零售業(yè)零售業(yè)342019/03/05完成江西銅業(yè)(600362.SH，0358.HK)恒邦股份 29.99%股權(quán)(002237.SZ)協(xié)議橫向整合地方國有企業(yè)地方國有企業(yè)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)數(shù)據(jù)來源：wind、國泰君安證券研究TCL0%股權(quán)LCD營收占LCD總規(guī)模的比例常年在80%以上。D產(chǎn)業(yè)深度圖23：LCD與大尺寸LCD市場規(guī)模趨穩(wěn)(十億美元)圖24：大尺寸LCD營收與出貨面積趨穩(wěn)2525 20. 20.22060001551513.0400010310200051000000出貨面積/百萬平米營收出貨面積/百萬平米0 84%84% 77%75%80%78%80%0 84%84% 77%75%80%78%80% 60%0 00096% 96% 93%90%90%4085%85% 70% 70%02011201220132014201520162017201820192020大尺寸LCD營收Bn$LCD總營收Bn$大尺寸營收占比圖25：2003年TCL科技第一大股東市投資控股持股比例40.97%公司背景：TCL國資比例大幅下降、管理層控制力增強TCL、李東生合計L圖26：2016年TCL科技第一大股東圖27：2020年TCL科技第一大股東惠州市投資控股持股下降至7.19%李東生及其一致行動人持股8.26%惠州市投資其他股東其他股東35.16%司40.97%李東生9.08%TCL集團股 份有限公司 李東生9.08%會.79%惠州市投李東生5.23%廣東李東生5.23%廣東省廣新控股集團有限公司5.01%限公司7.19%其他股東82.57%惠州市投資控股有限公惠州市投資控股有限公司5.30%一致行動人8.26% 香港中央結(jié)其他股東82.71%其他股東82.71%數(shù)據(jù)來源：TCL科技公司公告、國泰君安證數(shù)據(jù)來源：TCL科技公司公告、國泰君安證數(shù)據(jù)來源：TCL科技公司公告、國泰君安證券研究券研究券研究4.1.3.TCL科技成為“中環(huán)集團”混合所有制改革最終受讓方15日，TCL科技(000100.SZ)公開摘牌收購“TCL科技(天津)”(原控股股東，并于2020年第四季度開始將TCL科技(天津)并入TCL科產(chǎn)業(yè)深度公告日期公告發(fā)布人證券代碼公告標題公告主要內(nèi)容提煉2019年9月19日份002129關(guān)于控股股東擬進行混合所有制改革的提示性公告中環(huán)股份(002129)的控股股東“中環(huán)集團”發(fā)布稱擬實施混合所有制改革。2020年1月19日份002129關(guān)于控股股東混合所有制改革的進展公告“中環(huán)集團”的兩位股東“津智資本”& “渤海國資”計劃于2020年1月19日在天津產(chǎn)權(quán)交易中心系統(tǒng)中進行信息錄轉(zhuǎn)讓所持中環(huán)集團的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓比例合計為100%。2020年5月19日份002129關(guān)于控股股東混合所有制改革的進展公告“津智資本”&“渤海國資”在天津產(chǎn)權(quán)易中心披露轉(zhuǎn)讓“中環(huán)集團”100%股權(quán)的2020年6月23日TCL科技000100關(guān)于公司參與公開摘牌收購中環(huán)集團100%股權(quán)的公告2020年6月15日，TCL科技(000100)召開第六屆董事會第二次臨時會議，審議并通過《關(guān)于公司參與公開摘牌收購中環(huán)集團100%股權(quán)的議案》，轉(zhuǎn)讓底價技收到《受讓資格確認通知書》。2020年6月23日TCL科技000100關(guān)于召開2020年第四次臨時股東大會知提案公司參與公開摘牌收購中環(huán)集團100%股權(quán)的投票。2020年7月9日TCL科技0001002020年第四次臨時股東大會決議公告出席會議所有股東所持表決權(quán)的99.91%同2020年7月15日TCL科技000100關(guān)于公司參與公開摘牌收購中環(huán)集團100%股權(quán)的進展公告收到了天津產(chǎn)權(quán)交易中心的通知：TCL科技成為本項目的最終受讓方。2020年7月21日TCL科技000100關(guān)于公司參與公開摘牌收購中環(huán)集團100%股權(quán)的進展公告權(quán)交易合同》，但合同尚未生效，確認以《國有產(chǎn)權(quán)交易憑證》之日為本次交易交2020年9月11日份002129關(guān)于控股股東混合所有制改革的進展公告天津市國資委批復(fù)同意此次上市公司股權(quán)間接轉(zhuǎn)讓。1.國家市場監(jiān)督管理總局對TCL科技收購中環(huán)集團股權(quán)案不予禁止；2.中環(huán)集團不再符合國有股東界定條件，取消證券賬戶中的S“S”標識；3.轉(zhuǎn)讓金額為125億元人民幣。2020年9月27日份002129關(guān)于控股股東混合所有制改革完成暨公司實際控制人變更的提示性公告津產(chǎn)權(quán)交易中心已出具本次交易《國有產(chǎn)權(quán)交易憑證》。2020年12月30日TCL科技000100關(guān)于公司參與公開摘牌收購中環(huán)電子100%股權(quán)項目的進展公告中環(huán)集團已于2020年第四季度并入TCL科技合并報表范圍內(nèi)，已完成工商變更登TCLTCL公告、國泰君安證券研究產(chǎn)業(yè)深度圖28：TCL科技合計持有TCL中環(huán)的股份比例為29.80%TCL中環(huán)公司公告、國泰君安證券研究TCL實施股權(quán)激勵及員工持股計劃擬通過非交易過戶方式受讓公司回購專用證券賬戶回購的標的股票擬通過非交易過戶方式受讓公司回購專用證券賬戶回購的標的股票購的公司股份劃TCL中環(huán)公司公告、國泰君安證券研究4.2.龍佰集團收購東方鋯業(yè)龍佰集團(002601.SZ)是一家致力于鈦、鋯精細粉體材料研發(fā)和制造的大的鈦白粉企業(yè)。002167.SZ)是一家專業(yè)從事鋯系列制品研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營的龍佰集團受讓股份占東方鋯業(yè)總股本的15.66%，標的股份的轉(zhuǎn)讓價格事件2019/10/18龍佰集團董事會通過以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購東方鋯業(yè)15.66%的股權(quán)產(chǎn)業(yè)深度2020/12/25龍佰集團100%認購東方鋯業(yè)非公開發(fā)行新股，持股比例變?yōu)?5.81%數(shù)據(jù)來源：龍佰集團公司公告、國泰君安證券研究股份比例為23.51%業(yè)2022年報、國泰君安證券研究事件2020/4/13董事會通過引入戰(zhàn)略投資者正盈智能2020/4/14非公開發(fā)行股票，募集金額不超過7.986億元，2021/1/120%2021/3/25對價股權(quán)轉(zhuǎn)讓子公司朝陽東鋯1.64億元給龍佰集團子公司云南國鈦2021/5/20全資子公司焦作東鋯以1.02億元全資收購