金融行業(yè)專題研究報告：政策轉向后金融股五次復盤市場底與經(jīng)濟底的驅動因子決定走勢

（7.8保246>證5.）銀5。風險提示：內容目錄一、2008年10月市場底：強政策強復蘇，金融跑贏大盤 .-5-1.宏觀背景：08年金融危機拖累國內經(jīng)濟52.+4萬億刺激63.V64.流動性寬松7-二、2014年59-1.92.910-4.三、2018年12月市場底：L2014年-12-1.宏觀背景：中美貿(mào)易摩擦，經(jīng)濟增長轉弱122.政策出臺：貨幣寬松12保險>13L-14-四、2020年315-1.V型反彈152.政策出臺：寬松貨幣15164.17-五、2022年10中特估，預期-18-1.宏觀背景：疫情反復房地產(chǎn)暴雷美國加息三重影響182.193.1920-六、投資建議....................................................................................................-21-圖表目錄圖表1：歷史上5輪行情金融股及各子版塊表現(xiàn)5-圖表2：2008累計同比增速（%）6圖表3：2008（%）.................-6-4：200865：2008A76：2008A77：2008年行情的經(jīng)濟底7圖表8：2008....................-8-圖表9：20088-圖表10：2008年政策底前后M2同比增速 .-8-圖表（）8-圖表12：2014（%）9圖表13：2014（%）9-14：20141015：2014A漲幅1016：2014A1017：201418：201410（%）圖表19：2014年政策底前后股票成交量（）..........................................--圖表20：2018（%）12圖表21：2018（%）12-22：20181323：2018A漲幅1324：2018A1325：2018年行情的經(jīng)濟底1426：2018M2同比增速（%）15圖表27：2018（%）15-圖表28：2020（%）15圖表29：2020（%）15-30：20201631：2020A漲幅1632：2020A1633：2020年行情的經(jīng)濟底17圖表34：2020-18-35：2020ROE18圖表36：2022（%）18圖表37：2022（%）18-38：20221939：2022A漲幅2040：2022A2041：2022年行情的經(jīng)濟底20圖表4221-我們分析了從20085圖表1：歷史上5輪行情金融股及各子版塊表現(xiàn)

行情漲幅市場底部市場底部市場底部市場底部

截止時間截止時間截止時間截止時間

萬得全A132.2146.230.732.313.4萬得全A12.63.12.75.27.9萬得全A29.315.130.714.713.4萬得全A69.840.524.727.410.8

各版塊絕對收益金融 銀行 證券 保險142.6 134.8 130.3 128.9 80.5 173.0 29.4 16.8 50.3 19.1 6.9 32.7 21.2 19.2 19.2 1個月后漲幅金融 銀行 證券 保險6.2 3.5 4.3 0.8 0.1 -0.4 8.6 8.2 8.2 4.2 4.2 1.6 14.3 14.1 11.2 3個月后漲幅金融 銀行 證券 保險23.6 21.6 23.1 10.6 2.8 12.8 29.4 16.8 50.3 4.6 1.0 6.8 21.2 19.2 19.2 6個月后漲幅金融 銀行 證券 保險58.8 49.1 43.9 46.1 25.7 80.4 31.9 18.3 39.6 -1.4 10.5 -15.5 20.8 16.9 15.6

各版塊相對收益金融 銀行 證券 保險10.4 2.6 -1.9 20.6-17.3 -65.7 26.8 -35.6-1.3 -13.9 19.5 4.6-13.2 -25.4 0.4 -17.97.8 5.8 5.8 24.6各版塊相對收益金融 銀行 證券 保險-6.4 -9.1 -8.3 -13.3-2.2 -3.0 -3.5 -3.05.9 5.5 5.5 8.3-1.0 -1.1 -3.6 2.56.5 6.3 3.4 17.3各版塊相對收益金融 銀行 證券 保險-5.7 -7.7 -6.2 -4.9-4.5 -12.2 -2.3 -6.3-1.3 -13.9 19.5 4.6-10.1 -13.8 -7.9 -11.97.8 5.8 5.8 24.6各版塊相對收益金融 銀行 證券 保險-11.0 -20.7 -25.9 -4.65.6 -14.8 39.9 -4.57.2 -6.4 15.0 27.4-28.8 -16.9 -42.9 -36.910.0 6.1 4.8 34.8資料來源：，一、2008年10月市場底：強政策+強復蘇，金融股跑贏大盤宏觀背景：08年金融危機拖累國內經(jīng)濟200820082008200811.5%9.7%。這增速由+20%迅速下降至-20%，投資和消費總體表現(xiàn)相對穩(wěn)中有升對沖了一部分影響，不過宏觀經(jīng)濟下行壓力仍然較大。圖表2：2008年市場底后累計同比增速（%） 圖表3：2008年市場底前后投資、出口、消費累計同比速（%）16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00

40.0030.0020.0010.002007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-120.002007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-12-10.00-20.002007-032007-052007-072007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-11固定資產(chǎn)投資金額 出口金額 社會消費品零售總額來源：， 來源：，政策出臺：貨幣政策寬松+4萬億刺激2008年9月154圖表4：2008年市場底前后政策時間分類政策內容9.15貨幣政策央行定向降準，自9.15央行在第四季度持續(xù)降準降息九次9.18金融市場政策匯金在二級市場買入工中建三大行股票;國資委表態(tài)支持央企回購和增持上市公司股票財政政策財政部宣布從9月19日起，印花稅從雙邊征收改為單邊征收（限于證券出讓方），稅率維持千分之一不變10.1地產(chǎn)政策上海、南京等多個城市出臺房地產(chǎn)刺激政策10.5金融市場政策證監(jiān)會宣布將于近期正式啟動證券公司融資融券業(yè)務試點工作10.12其他政策十七屆三中全會提出擴大內需10.19金融市場政策證監(jiān)會發(fā)布上市公司可交換公司債券試行規(guī)定10.22財政政策降低契稅稅率、個人銷售住房暫免征印花稅和土地增值稅11.5財政政策國務院常務會議提出4萬億工程建設計劃12.2地產(chǎn)政策國務院辦公廳印發(fā)《關于促進房地產(chǎn)市場健康發(fā)展的若干意見》，加大保障性住房建設力度，進一步鼓勵普通商品住房消費。資料來源：人民銀行，中國政府網(wǎng)，金融股表現(xiàn)：受益于經(jīng)濟V型反轉，金融股相對收益明顯200810市場資金供求和改善企業(yè)經(jīng)營狀況兩條路徑提升市場估值水20089151011.48%20089A132.2%2009年6142.6%10.4%（152.8%）>銀行（134.8%）>券商（130.3%），其中銀行與整個金融板塊漲勢基本相同，保險相對較強，而券商則基本一直跑輸大盤。圖表5：2008年政策底到市場底之間金融板相萬得全A 圖表6：2008年市場底金融板塊相對萬得全A漲幅40.00%20.00%10.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%

40.00%20.00%0.00%20.00%0.00%-20.00%

金融 銀行(申萬)證券Ⅱ(申萬) 保險Ⅱ(申萬

-40.00%

金融 銀行(申萬)證券Ⅱ(申萬) 保險Ⅱ(申萬來源：， 來源：，經(jīng)濟底與驅動因子分析：強復蘇預期下基本面改善+流動性寬松20082009年3相隔56.4%PMI指數(shù)也重新回到50以上。之后經(jīng)濟一直處于擴張區(qū)間，直到2010年3月才有所放緩，GDP增速相較經(jīng)濟底幾乎翻倍，PMI指數(shù)也從49擴張到55.1的高位。圖表7：2008年行情的經(jīng)濟底16.0070.0014.0060.0012.0050.0010.0040.0016.0070.0014.0060.0012.0050.0010.0040.008.0030.006.004.0020.002.0010.000.00-2007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-12資料來源：，20096月凈息差隨著新發(fā)放利率的反彈開始見底回升，圖表8：2008年市場底前后上市銀行凈利潤信投放同比 圖表9：2008年市場底前后貸款利率與上市銀行凈息差、增速 不良貸款率60.00%40.00%8.00%50.00%35.00%7.00%40.00%30.00%6.00%30.00%25.00%20.00%20.00%30.00%25.00%20.00%20.00%10.00%15.00%0.00%10.00%4.00%3.00%2.00%1.00%-10.00% 1H083Q0820081Q091H093Q092009 5.00%0.00%-20.00%0.00%1H083Q0820081Q091H093Q092009歸母凈利潤同比增速 信貸同比增速（右軸）

人民幣貸款加權平均利率 凈息差 不良貸款率來源：， 來源：，20093月開始M24000圖表10：2008年政策底前后M2同比增速 圖表年政策前后股票成交量（股）35.005,00030.0035.005,00030.004,5004,00025.003,50020.003,0002,50010.005.000.00

2,0001,5001,0005002007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052007-032007-052007-072007-092007-112008-012008-032008-052008-072008-092008-112009-012009-032009-052009-072009-092009-112007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-12來源：， 來源：，二、2014年5月市場底：沒有經(jīng)濟底，資金面推動，券商跑贏其他板塊宏觀背景：全球經(jīng)濟下行2014GDP圖表12：2014年市場底前后累計同比增（%） 圖表年市場底前后投資出口消計同比8.007.807.607.407.207.008.007.807.607.407.207.006.806.6025.0020.0015.0010.005.002013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-120.002013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-12-5.00固定資產(chǎn)投資金額 出口金額 社會消費品零售總額來源：， 來源：，政策出臺：放松杠桿限制，引入增量資金2014年4月2214-1565250bps圖表14：2014年市場底前后政策時間分類政策內容2014.4.22貨幣政策央行定向降準，2014年4月到2015年央行6次降息和5次降準2014.5.9金融市場政策國務院出臺“新國九條”，大力推進資本市場改革2014.5.30財政政策國務院常務會議確定進一步減少和規(guī)范涉企收費、減輕企業(yè)負擔。2014.9.3地產(chǎn)政策二套房認定標準由“認房又認貸”改為“認貸不認房2014.11.17金融市場政策滬港通正式啟動2014.12.18金融市場政策證監(jiān)會提交注冊制改革方案至國務院，帶給市場注冊制預期2015.6.29金融市場政策密集出臺救市措施，包括“雙降”、證金和匯金入市、暫停IPO、券商出資購買股票、允許融資融券可展期、不強平擴大證券公司融資渠道、降低A股交易結算費用等;2015.9.30地產(chǎn)政策把非限購城市首套房首付款比例，從原來的不低于30%，調整為不低于25%資料來源：人民銀行，中國政府網(wǎng)，金融股表現(xiàn)：政策底出臺后金融股搶跑，券商走出獨立行情2014年市場底出現(xiàn)在當年5月，比政策底出現(xiàn)晚了一個月，得相對收益。2014422511400105313。20141年，萬得全A整體上漲了146.2%5證券26.8%35.6%圖表1214年政策底市場底之間金融板相萬得全A 圖表1：204年市場底后金融板塊相對萬全A漲幅漲幅4.00%3.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%

金融 銀行(申萬)證券Ⅱ(申萬) 保險Ⅱ(申萬

200.00%150.00%100.00%50.00%2014-06-032014-07-032014-06-032014-07-032014-08-032014-09-032014-10-032014-11-032014-12-032015-01-03

2015-02-032015-03-032015-04-032015-05-032015-06-03金融 銀行(申萬)證券Ⅱ(申萬) 保險Ⅱ(申萬2015-02-032015-03-032015-04-032015-05-032015-06-03來源：， 來源：，經(jīng)濟底與驅動因子分析：無經(jīng)濟底，資金面驅動2014和PMI2016年6GDP增速在達到2016年6月達到6.9%的之后開始圍繞這一增速波動，PMI指數(shù)則重新回到50以上，并一直上升到了2017年9月52.4的高點。圖表17：2014年行情沒有經(jīng)濟底8.00 51.507.807.607.407.207.006.80

51.0050.5050.0049.506.60 49.00GDP累計同比 制造業(yè)PMI（右軸）資料來源：，2014年行情。在201462015年6圖表18：2014年政策底前后10年期國債到期收率（%） 圖表19：2014年政策底前后股票成交量（股）4.50004.00003.50004.50004.00003.500020,0003.00002.500015,0002.0000

25,0001.50001.00000.50000.0000

10,0005,0002013-12-312014-02-282014-04-302014-06-302014-08-312014-10-312014-12-312015-02-282015-04-302015-06-302015-08-312015-10-312015-12-312013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-12-2013-12-312014-02-282014-04-302014-06-302014-08-312014-10-312014-12-312015-02-282015-04-302015-06-302015-08-312015-10-312015-12-312013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-082015-102015-12來源：， 來源：，三、2018年12月市場底：L型弱經(jīng)濟底，銀行保險表現(xiàn)強于沒有經(jīng)濟底的2014年宏觀背景：中美貿(mào)易摩擦，經(jīng)濟增長轉弱2018年2。20182162323232323,2018圖表20：2018年市場底前后累計同比增（%） 圖表年市場底前后投資出口消計同比增速（%）7.207.006.806.606.406.206.005.805.605.40

15.0010.005.000.00-5.00

2017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12固定資產(chǎn)投資金額 出口金額 社會消費品零售總額2017-122018-022018-042018-062018-082018-102018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-12來源：， 來源：，政策出臺：貨幣寬松資本市場改革預期2018年4月254+圖表22：2018年市場底前后政策時間分類政策內容2018.4.25貨幣政策央行定向降準，2018年底到2019年初共六次下調金融機構存款準備金率2018.6.28貨幣政策增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億元，支持金融機構擴大對小微信貸投放。2018.10.11金融市場政策“一行兩會”等管理層通過國資兜底、資管計劃紓困等方式參與化解上市股票質押風險2018.11.5金融市場政策在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布，在上海證券交易所（以下簡稱上交所）設立科創(chuàng)板并試點注冊制2018.12.17財政政策全國財政工作會議表示2019年積極財政政策要加力提效實施更大規(guī)模減稅降費2019.1.21貨幣政策中國人民銀行于2018年12月宣布創(chuàng)設定向中期借貸便利(TMLF)，2019年1月和4月按季開展了兩次定向中期借貸便利（TMLF）操作資料來源：人民銀行，中國政府網(wǎng)，金融股表現(xiàn)：券商>保險>銀行2018128個月，2018425日到12月底，金融股整體、銀行、證券和保險分別跑贏大盤12.51%，12.81%，4.18%，10.05%。20183A整體上漲了30.7%24.6%13.9%。圖表2218年政策底市場底之間金融板相萬得全A 圖表2：208年市場底后金融板塊相對萬全A漲幅漲幅20.00%10.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%

金融 銀行(申萬)證券Ⅱ(申萬) 保險Ⅱ(申萬

40.00%00%00%00%00%00%00%00%2019-01-022019-02-022019-03-0220.10.0.-10.-20.00%

金融 銀行(申萬)證券Ⅱ(申萬) 保險Ⅱ(申萬來源：， 來源：，經(jīng)濟底與驅動因子分析：L利好券商20182019年6月左右，與市LVGDP6%PMI指數(shù)也在50的榮枯線左右徘徊。圖表25：2018年行情的經(jīng)濟底7.207.006.806.606.406.206.005.805.605.40GDP累計同比 制造業(yè)PMI（右軸）

52.0051.5051.0050.5050.0049.5049.0048.5048.00資料來源：，20182014年L2014為139和4204年行情下分別跑輸大盤65%和35.6%。圖表26：2018年政策底前后M2同比增速（%） 圖表27：2018年政策底前后貸款加權平均率（%）6.50%6.00%5.50%6.50%6.00%5.50%5.00%4.50%4.00%3.50%8.608.408.208.007.807.60來源：， 來源：，四、2020年3月市場底：讓利背景下的強復蘇，金融股跑輸大盤宏觀背景：新冠疫情爆發(fā)，經(jīng)濟V型反彈2020年13濟數(shù)據(jù)大幅反彈GDP、投圖表28：2020年市場底前后累計同比增（%） 圖表年市場底前后投資出口消計同比增速（%）8.006.004.002.002019-122020-012020-020.002019-122020-012020-02-2.00-4.00-6.00-8.00

10.005.002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-120.002019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-12-5.002020-12-10.002020-12-15.00-20.00-25.00固定資產(chǎn)投資金額 出口金額 社會消費品零售總額來源：， 來源：，政策出臺：寬松貨幣積極財政共同發(fā)力2020年1月1LPR、MLFSLF3QFIIRQFII圖表30：2020年市場底前后政策時間分類政策內容2020.1.1貨幣政策央行定向降準，2020年初共4次下調金融機構存款準備金率,2次下調LPR，并多次下調MLF、TMLF、SLF、專項再貸款利率于、支農(nóng)支小再貸款利率、金融穩(wěn)定再貸款利率、超額存款準備金利率等2020.2.1貨幣政策央行將向主要全國性銀行和湖北等重點?。ㄊ小^(qū)）的部分地方法人銀行提供總計3000億元低成本抗疫專項再貸款資金2020.2.6貨幣政策央行表示增加用于復工復產(chǎn)的再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元2020.3.31貨幣政策國務院常務會議提出超3萬億元中小企業(yè)融資支持計劃，全力支持中小企業(yè)和基建2020.4.1金融市場政策新證券法實施，證監(jiān)會取消證券公司外資股比限制2020.4.30金融市場政策試點推出基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金2020.5.22財政政策政府工作報告將赤字率由2.80%大幅提升至3.60%；新增1萬億元特別國債，并將地方專項債限額由2019年的2.15萬億擴大至3.75萬億元；減稅降費規(guī)模由2019年的2萬億擴大至2.50萬億。金融市場政策正式在交易所推出短期公司債券，隨后又推出資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)2020.6.1貨幣政策創(chuàng)設兩個再貸款支持工具（即4000億元信貸資產(chǎn)質押再貸款和400億元小微企業(yè)貸款延期支持工具），合計為4400億元。2020.6.12金融市場政策取消“累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)40%”的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板全面試行注冊制，《QFII、RQFII辦法》落地實施資料來源：人民銀行，中國政府網(wǎng)，金融股表現(xiàn)：跑輸大盤較多2020322020113底，金融股整體、銀行、證券和保險分別跑輸大盤7.88%，7.94%，4.22%，12.42%。20205A整體上漲了32.3%，整個金融板塊一直到7613.2%17.9%25.4%。圖表3220年政策底市場底之間金融板相萬得全A 圖表3：200年市場底后金融板塊相對萬全A漲幅漲幅5.00%00%2020-01-0300%2020-01-0300%2020-02-032020-03-0300%

20.00%10.00%0.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-10.-15.00%-20.00%

金融 銀行(申萬)證券Ⅱ(申萬) 保險Ⅱ(申萬

-40.00%

金融 銀行(申萬)證券Ⅱ(申萬) 保險Ⅱ(申萬來源：， 來源：，經(jīng)濟底與驅動因子分析：銀行基本面變差，券商受政策帶動2020續(xù)復蘇大約一年左右3GDP-6.9%2021318.7%也保持5020213圖表33：2020年行情的經(jīng)濟底20.0020.0052.5052.0015.0051.5010.0051.0050.505.0050.000.0049.5049.00-5.0048.50-10.0048.00資料來源：，20206LPR圖表34：2020年政策底前后銀行人民幣貸款加權平均利率 圖表35：2020年政策底前后上市銀行不良款與2.18%1.52%2.16%1.50%2.18%1.52%2.16%1.50%2.14%1.48%5.14%5.12%5.10%5.08%5.06%5.04%5.02%5.00%4.98%

1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21人民幣貸款加權平均利率 凈息差（右軸）

2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q212.12%2.10%1.46%2.08%1.44%2.06%2.12%2.10%1.46%2.08%1.44%2.06%1.42%2.04%2.02%1.40%2.00%1.38%

14.50%14.00%13.50%13.00%12.50%12.00%11.50%11.00%10.50%來源：， 來源：，五、2022年10月市場底：弱經(jīng)濟底+中特估，預期+政策驅動金融股走出獨立行情宏觀背景：疫情反復房地產(chǎn)暴雷+美國加息三重影響202220226GDP2.5%圖表36：2022年市場底前后累計同比增（%） 圖表年市場底前后投資出口消計同比增速（%）6.005.004.003.002.00

20.0015.0010.005.001.000.00

0.002022-032022-042022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062022-032022-042022-052022-062022-072022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-06來源：， 來源：，政策出臺：一攬子穩(wěn)住經(jīng)濟政策保交樓2022年4月155月63311圖表38：2022年市場底前后政策時間分類政策內容2022.4.15貨幣政策央行降準，并在12月再次降準，釋放長期資金超1萬億元。2022.5.20貨幣政策央行下調5年期LPR，并在年內又下調LPR2次。2022.5.23貨幣政策鼓勵對中小微企業(yè)和個體工商戶、貨車司機貸款及受疫情影響的個人住房與消費貸款等實施延期還本付息，加大普惠小微貸款支持力度。大行設定普惠小微增量目標，同時繼續(xù)推動實際貸款利率穩(wěn)中有降，加大金融機構對基礎設施建設和重大項目的支持力度財政政策進一步加大增值稅留抵退稅政策力度，加快財政支出進度，加快地方政府專項債券發(fā)行使用并擴大支持范圍，額度要在上半年使用完畢其他政策加快推進一批論證成熟的水利工程項目，加快推動交通基礎設施投資，因地制宜繼續(xù)推進城市地下綜合管廊建設，穩(wěn)定和擴大民間投資，促進平臺經(jīng)濟規(guī)范健康發(fā)展，穩(wěn)定增加汽車、家電等大宗消費2022.6.24金融市場政策進一步深化內地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制。交易型開放式基金（交易所買賣基金）納入內地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制正式啟動。2022.8.19地產(chǎn)政策通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設交付，試點推出基礎設施領域不動產(chǎn)投資信托基金，專項用于“保交樓”2000億元全國性紓困基金啟動，由央行指導國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行在現(xiàn)有貸款額度中安排，后續(xù)，中國進出口銀行或也會加入。中央財政將根據(jù)實際借款金額，對政策性銀行予以1％的貼息，貼息期限不超過兩年。2022.11.4金融市場政策明確了個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務等具體規(guī)定，標志著個人養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務正式落地施行。2022.11.11金融市場政策證監(jiān)會易會滿主席在2022金融街論壇年會上，提出要探索建立具有中國特色的估值體系提出來的2022.11.16地產(chǎn)政策央行和銀保監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了“金融十六條”，涉及開發(fā)貸、信托貸款、并購貸、保交樓、房企紓困、貸款展期、建筑企業(yè)貸款、租賃融資、個人房貸和征信等房地產(chǎn)上下游多方面的融資。資料來源：人民銀行，中國政府網(wǎng)，金融股表現(xiàn)：金融板塊全部跑贏大盤2022106個202241510.77%，16.56%，10.92%，14.65%。20223場對于疫后的復蘇有強預期。期間萬得全A整體上漲了13.4%，而整個金融板塊持續(xù)跑贏大盤，預計除了經(jīng)濟復蘇的預期之外就是由于中特估的特殊政策原因。金融股則整體跑贏大盤7.8%，其中銀行和券商股跑贏5.8%，保險跑贏24.6%。圖表3222年政策底市場底之間金融板相萬得全A 圖表4：20