金龍汽車財務(wù)報表分析課件

金龍汽車財務(wù)報表分析金龍汽車財務(wù)報表分析大綱二、財務(wù)分析報告說明事項

三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT分析）

六、現(xiàn)金流量表分析

七、利潤表分析

八、EVA分析

九、杜邦分析

四、三大邏輯切入點分析

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析

一、公司簡介十、主要的成績及存在的問題

大綱二、財務(wù)分析報告說明事項三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（一、公司簡介廈門金龍汽車集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立于1988年，以大、中、輕型客車的制造與銷售為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，是中國目前最大的客車制造集團(tuán)，全球最大的大、中型客車生產(chǎn)基地。1993年在上海證券交易所掛牌上市，是國內(nèi)客車行業(yè)第一家上市公司（證券代碼：600686，證券簡稱：金龍汽車）。金龍汽車集團(tuán)旗下?lián)碛袕B門金龍聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司、廈門金龍旅行車有限公司、金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）有限公司等三家蜚聲海內(nèi)外的客車整車制造企業(yè)（被業(yè)界譽為“三龍”）以及金龍汽車車身、空調(diào)、電器、座椅等汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)，形成集整車與零部件制造為一體的客車生產(chǎn)體系，產(chǎn)品涵蓋4.8米至18米各型客車,暢銷全球五大洲近百個國家和地區(qū)，廣泛應(yīng)用于客運、旅游、公交、團(tuán)體等市場。截止2013年底，金龍汽車集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)132.81億元，凈資產(chǎn)33.73億元，產(chǎn)品年產(chǎn)銷量突破7萬輛大關(guān)。一、公司簡介廈門金龍汽車集團(tuán)股份有限公司創(chuàng)立一、公司簡介金龍汽車集團(tuán)多次榮膺“中國汽車工業(yè)三十強”、“中國制造業(yè)企業(yè)500強”等殊榮，主要產(chǎn)品品牌“金龍客車”、“金旅客車”和“海格客車”連年入選“中國500最具價值品牌”排行榜，品牌價值總和至今已近350億元，“金龍客車”是第一個被國家工商行政管理總局認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)”稱號的客車品牌。作為中國客車行業(yè)領(lǐng)軍者和世界客車界知名企業(yè)，金龍汽車集團(tuán)主動肩負(fù)起“在客車及其相關(guān)領(lǐng)域為全球交通運輸創(chuàng)造卓越價值”的使命，認(rèn)真踐行“創(chuàng)新、專精、激揚、融合”的企業(yè)價值觀，努力打造全球客車標(biāo)桿企業(yè)，讓中國制造的優(yōu)質(zhì)客車馳騁于世界每條街道。一、公司簡介金龍汽車集團(tuán)多次榮膺“中國汽車工業(yè)一、公司簡介圖1.金龍汽車的產(chǎn)權(quán)關(guān)系圖右圖為金龍汽車的產(chǎn)權(quán)關(guān)系圖，從中我們可以看出：公司客車生產(chǎn)和銷售的主要業(yè)務(wù)及利潤來源為廈門金龍聯(lián)合汽車工業(yè)有限公司、金龍聯(lián)合汽車工業(yè)（蘇州）有限公司和廈門金龍旅行車有限公司,它們就是客車行業(yè)“三龍一通”中的“三龍”。一、公司簡介圖1.金龍汽車的產(chǎn)權(quán)關(guān)系圖右圖為金二、財務(wù)分析報告說明事項目前我國主營大中型客車行業(yè)的公司主要有7家，分別是:金龍汽車（股票代碼：600686），宇通客車（股票代碼：600066），中通客車（股票代碼：000957），江淮汽車（股票代碼：600418），安凱汽車（股票代碼：000868），亞星客車（股票代碼：600213），曙光汽車（股票代碼：600303）。二、財務(wù)分析報告說明事項目前我國三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT分析）

1、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的提高將會為大中型客車市場發(fā)展提供宏觀基礎(chǔ)。我國國民經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)健康平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢，這為大中型客車市場保持穩(wěn)定增長提供了良好的宏觀環(huán)境。入世之后客車行業(yè)得到了5年左右的保護(hù)期，中高檔客車己占整個大中型客車市場近50%的份額。中高檔客車市場將是競爭的焦點。我國客車企業(yè)能夠利用好全球化采購降低生產(chǎn)成本與增強產(chǎn)品的技術(shù)含量，并整合好已有的資源與優(yōu)勢，在競爭之中取勝是可以做好的事情。（一）優(yōu)勢分析（S）三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT分析）

2、城市化水平的提高會直接促進(jìn)大中型客車尤其是公交客車的發(fā)展。根據(jù)國際經(jīng)驗，當(dāng)城市化水平達(dá)到30%的臨界值時，將進(jìn)入城市化加速階段。而現(xiàn)在我們的城市化水平是34%—35%。城市人口越多，我們需要的公交車輛就越多。而且更深入一層的研究表明，城市化規(guī)模越大，每萬人所需要的公交車數(shù)量是呈幾何級數(shù)增長的。對公交需求的程度是隨著城市人口的增加而增長的，因此，城市建設(shè)和公共交通將快速發(fā)展。（一）優(yōu)勢分析（S）三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT分析）

4、特種車輛為客車企業(yè)開辟了新市場隨著生產(chǎn)力的發(fā)展，第三產(chǎn)業(yè)所占比重必將增加，服務(wù)業(yè)的興起將會帶動運輸業(yè)的發(fā)展。中國自改革開放以來，民營、個體經(jīng)濟(jì)發(fā)展活躍，商業(yè)和服務(wù)業(yè)經(jīng)營者為了加強物流傳遞，都購進(jìn)專用車輛，且由于市容管理的限制，使客車改裝后的特種車漸受市場青睞。（一）優(yōu)勢分析（S）3、旅游事業(yè)的發(fā)展將大大促進(jìn)旅游出租用大中型客車需求增長。國內(nèi)旅游業(yè)的蓬勃發(fā)展帶動了旅游客車市場的增長。旅游業(yè)的發(fā)展將給客車市場帶來新的需求，不僅是數(shù)量的增長，也是品質(zhì)的提高。三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT分析）

2、特大城市地鐵和輕軌的發(fā)展對城市公交發(fā)展有影響。3、私家車的發(fā)展使?fàn)I運用大中型客車客源部分流失。5、產(chǎn)品同質(zhì)化。選擇空間增大，可比性強，購車貸款難，客運企業(yè)的改制，客戶的經(jīng)營壓力加大等引起用戶購買心理的變化。6、能源的緊張對汽車市場包括客車的需求帶來了新的問題。4、大中型客車行業(yè)由于競爭比較激烈，降價、賒銷、掛賬等不規(guī)范銷售行為時有發(fā)生，市場價格混亂，影響了企業(yè)的健康發(fā)展。1、中長途客運的運力現(xiàn)在相對過剩，尤其是高速鐵路和民航業(yè)發(fā)展迅速（二）劣勢分析（W）三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT分析）

（三）機會分析（O）1、國際貿(mào)易的大環(huán)境推動客車出口。2、我國是客車生產(chǎn)大國，已具有較好的出口基礎(chǔ)。3、我國客車產(chǎn)品具有走俏國外市場的優(yōu)勢。經(jīng)過30多年的高速發(fā)展，中國的客車行業(yè)己經(jīng)取得了一系列的成果，不僅客車企業(yè)的實力逐漸雄厚，客車產(chǎn)品的技術(shù)水平在不斷提高，在品牌方面、在服務(wù)方面也在逐漸成熟。三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT分析）

1、高出口壞賬率使我國客車企業(yè)面臨嚴(yán)峻國際貿(mào)易風(fēng)險。（四）威脅分析（T）3、貿(mào)易壁壘和反傾銷。中國客車出口雖然剛剛起步，但該類風(fēng)險卻已經(jīng)面臨，需要克服2、我國客車出口地區(qū)的國家風(fēng)險較高?？蛙嚦隹谝园l(fā)展中國家為主，國家風(fēng)險相對較高。三、企業(yè)戰(zhàn)略分析（SWOT

四、三大邏輯切入點分析（一）盈利質(zhì)量分析表1.金龍汽車與宇通主要盈利指標(biāo)單位：%

盈利能力2007200820092010201120122013金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通營業(yè)利潤率4.347.492.187.562.887.333.347.452.77.861.838.281.848.53EBIT利潤率4.587.8137.83.147.543.467.352.978.042.358.742.529.48銷售凈利潤率4.125.532.736.292.66.463.16.362.626.982.377.842.148.25ROA8.27.584.478.333.4911.144.5813.933.8616.133.26142.9211.96四、三大邏輯切入點分析

四、三大邏輯切入點分析（一）盈利質(zhì)量分析表1.金龍汽車與宇通主要盈利指標(biāo)單位：%盈利能力2007200820092010201120122013金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通金龍宇通ROE22.0921.3914.2723.149.9929.2913.6436.7913.3940.6110.0429.0810.122.66營業(yè)成本比例86.9481.589.284.2687.3182.6687.1482.6788.0988.7487.6486.9787.5280.54銷售費用比例4.995.224.484.864.985.364.995.354.975.945.566.325.545.62管理費用比例2.94.693.144.923.394.083.293.883.474.474.064.843.694.84財務(wù)費用比例-0.030.230.080.250.040.1-0.070.12-0.085.94-0.03-0.02-0.050.03四、三大邏輯切入點分析

四、三大邏輯切入點分析（1）銷售的盈利能力分析表1和圖2分別通過EBIT利潤率和銷售凈利潤率顯示了金龍和宇通盈利能力的變化。圖2金龍和宇通的EBIT利潤率四、三大邏輯切入點分析（1）銷售的盈利能力分析

四、三大邏輯切入點分析金龍汽車的EBIT在2007年最高，2007年后逐年遞減；而宇通2008年開始下降但2011年又開始回升。而金龍在2008年出現(xiàn)了較大幅度的下降，但從2009年開始呈現(xiàn)出緩慢上升趨勢；2008年金龍的大幅下降導(dǎo)致其與宇通之間的EBIT利潤率的差距達(dá)到歷史最大值，此時宇通的EBIT利潤率是金龍的2.5倍還多，2009年之后金龍與宇通的差距開始穩(wěn)步縮小。總體而言，宇通每元收入所帶來的利息、所得稅和利潤要高于金龍，其銷售收入能力明顯強于金龍。分析：四、三大邏輯切入點分析金龍汽車

四、三大邏輯切入點分析圖3金龍和宇通的銷售凈利潤率四、三大邏輯切入點分析圖3金龍和宇通的銷售凈

四、三大邏輯切入點分析宇通的銷售凈利潤率基本呈上升趨勢，2011到2013年這三年的增長速度較快，2009年增速下降，但仍然是正增長，2010年數(shù)值略有下降，但仍高于2008年的水平，總體而言宇通的銷售凈利潤率走勢不錯；金龍整體呈下降的趨勢，且2008年金龍銷售凈利潤率大幅下降（受金融危機影響），2009年仍出現(xiàn)小幅的下降，此時與宇通的差異超過2.5倍，不過2010年出現(xiàn)了比較明顯的回升，與宇通的差距呈現(xiàn)縮小趨勢；總體而言，宇通每元收入帶來的利潤要高于金龍，宇通的銷售盈利能力要明顯比金龍強。分析：四、三大邏輯切入點分析宇通的銷

四、三大邏輯切入點分析（2）資產(chǎn)的盈利能力圖4通過ROA顯示了金龍和宇通盈利能力的變化.圖4金龍和宇通的總資產(chǎn)收益率四、三大邏輯切入點分析（2）資產(chǎn)的盈利能力圖4

四、三大邏輯切入點分析從2007到2011年宇通的總資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)一定的上升趨勢，2012年和2013年則呈現(xiàn)下降的趨勢，2010年已是金龍的3倍之多；金龍的總資產(chǎn)收益率在近7年卻呈現(xiàn)出了不同的走勢，先是2008年出現(xiàn)一定下降，2010年小幅回升到歷史最高點5%，此后出現(xiàn)連續(xù)兩年的大跌，2013年下降至2.92%，但與宇通差距甚大；總體而言，除2007年金龍的總資產(chǎn)收益率略高于宇通外，近六年的差距呈現(xiàn)放大趨勢，導(dǎo)致宇通近三年的總資產(chǎn)收益率明顯高于金龍，即宇通每元資產(chǎn)所帶來的凈利潤要明顯高于金龍。分析：四、三大邏輯切入點分析從200

四、三大邏輯切入點分析圖5金龍和宇通的凈資產(chǎn)收益率四、三大邏輯切入點分析圖5金龍和宇通的凈資產(chǎn)

四、三大邏輯切入點分析宇通的凈資產(chǎn)收益率一直呈現(xiàn)波動趨勢，2007年到2008年上升速度相對低一些，2009和2011年則快速上升，四年時間翻了一翻，近兩年呈下降趨勢，特別是2012年下降幅度比較大。金龍的凈資產(chǎn)收益率則呈現(xiàn)出截然不同的走勢，2009年之前一路大幅下降，由最初的22.09%下降到2009年的9.99%，下降速度和幅度之大令人咂舌，而且金龍與宇通的差距逐漸加大，特別是2011年宇通是金龍的三倍。總體而言，金龍每元凈資產(chǎn)帶來的凈利潤從大幅領(lǐng)先宇通，到大幅落后于宇通，且差距繼續(xù)擴大，但按當(dāng)前情況分析，宇通的凈資產(chǎn)收益率明顯比金龍強。分析：四、三大邏輯切入點分析宇通的凈資

四、三大邏輯切入點分析1、從EBIT利潤率和銷售利潤率來看，宇通一直高于金龍，在2008年差距明顯拉大，2009年差距達(dá)到最大，2010年后二者差距開始有所減小。2、從資產(chǎn)收益率來看，2008年之前宇通和金龍不相上下，但2008年及之后宇通開始明顯高于金龍，且領(lǐng)先優(yōu)勢呈放大趨勢。3、從凈資產(chǎn)收益率和稅后投入資本收益率來看，2007年之前金龍要高于宇通，但差距呈逐年縮小趨勢，2008年宇通開始高于金龍，且優(yōu)勢明顯。（3）盈利能力分析結(jié)論：四、三大邏輯切入點分析（3）盈利能力分析結(jié)論：

四、三大邏輯切入點分析（4）盈利能力變化的主要原因圖6金龍和宇通營業(yè)成本分析四、三大邏輯切入點分析（4）盈利能力變化的主要

四、三大邏輯切入點分析通過圖6可以發(fā)現(xiàn)，金龍營業(yè)成本費用比例一直高于宇通。兩公司都在2008年有較大幅度的上升，但2009年之后基本又將營業(yè)成本降到了2008年前的水平，兩公司在各年的趨勢變化基本一致，這說明兩公司都受到了同樣的宏觀環(huán)境影響；對比兩公司每年的營業(yè)成本比例我們就會發(fā)現(xiàn)，宇通的營業(yè)成本比例低于金龍近五個百分點，這是在EBIT利潤率和銷售凈利潤率表現(xiàn)上宇通率領(lǐng)先金龍的根本原因。分析：四、三大邏輯切入點分析分析：

四、三大邏輯切入點分析（二）營運能力分析營運能力是指企業(yè)營運資產(chǎn)的效率與效益，營運資產(chǎn)的效率又主要指資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)速度。資金周轉(zhuǎn)得越快，說明資金利用效率越高，企業(yè)的經(jīng)營管理水平越好。1．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收賬款流動的速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率＝營業(yè)收入/應(yīng)收賬款平均余額×100%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。2.存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)率，也稱存貨利用率，衡量企業(yè)的銷售能力及存貨是否過量。存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/存貨平均余額，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)率。四、三大邏輯切入點分析（二）營運能力分析

四、三大邏輯切入點分析3.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)應(yīng)付賬款的流動程度，如果公司應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)平均水平，說明公司較同行可以更多占用供應(yīng)商的貨款，顯示其重要的市場地位，但同時也要承擔(dān)更多的還款壓力。應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均應(yīng)付賬款×100%，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率。4.現(xiàn)金周期現(xiàn)金周期是企業(yè)在經(jīng)營中從付出現(xiàn)金到收到現(xiàn)金所需的平均時間，決定企業(yè)資金使用效率?，F(xiàn)金周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)-應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。四、三大邏輯切入點分析3.應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)

四、三大邏輯切入點分析表2:2013年各汽車公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)對比表

單位：天項目金龍汽車宇通客車中通客車江淮汽車安凱汽車亞星客車曙光汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)95.6268.9773.764.8484.62224.8864.62存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)37.2828.735615.6950.5666.553.82應(yīng)付賬款周天數(shù)71.8968.96104.3453.02106.82152.54130.43現(xiàn)金周期天61.0128.7425.42-32.4928.36138.84-11.99四、三大邏輯切入點分析表2:2013年各汽

四、三大邏輯切入點分析現(xiàn)金周轉(zhuǎn)模式將現(xiàn)金流量與存貨管理、銷售管理連接起來,將流動資金投入與流動負(fù)債融資結(jié)合起來,為企業(yè)價值創(chuàng)造提供了戰(zhàn)略線索。如何加速存貨和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)不僅是企業(yè)日常管理需解決的問題,更是企業(yè)戰(zhàn)略經(jīng)營的集中體現(xiàn)。從以上表2我們可以看出：1、單從數(shù)據(jù)來看，金龍汽車的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)除亞星客車外屬于行業(yè)較高水平，說明其現(xiàn)金流量管理水平較弱。江淮汽車的現(xiàn)金周期天數(shù)為負(fù)值，說明其現(xiàn)金流量管理能力較強。2、由于客車行業(yè)生產(chǎn)模式多為以銷定產(chǎn),存貨基本均有對應(yīng)的訂單作為保障,因此存貨管理主要體現(xiàn)在對原材料采購成本的控制能力上。從存貨管理來看，金龍和宇通的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)都較低，表明兩家公司存貨管理水平較高。分析：四、三大邏輯切入點分析現(xiàn)金周轉(zhuǎn)

四、三大邏輯切入點分析

3、從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)來看，金龍汽車的賬款數(shù)行業(yè)中偏高水平，較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可能帶來壞賬的損失。金龍的年報解釋：2011年來,基于市場競爭的加劇及占領(lǐng)公交車市場的戰(zhàn)略考慮,金龍汽車采取了延長賬期來擴大銷售的做法,應(yīng)收賬款不斷上升?？紤]應(yīng)收款對象多為公交公司,基本為政府所屬企業(yè),還款能力較有保障。但也致使金龍的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)變長。4、應(yīng)付賬款是種無息的借款。也是企業(yè)市場重要地位與信譽的體現(xiàn)。應(yīng)付賬款無息資金的運用能夠給企業(yè)現(xiàn)金流帶來很大的好處，當(dāng)然，負(fù)債過多也可能帶來還款壓力的增大。從整個汽車行業(yè)水平看，金龍的應(yīng)付賬款天數(shù)屬于中等水平，但相對宇通這個較強對手的汽車公司而言，金龍的應(yīng)付賬款還是略有優(yōu)勢。金龍汽車應(yīng)該充分利用此優(yōu)勢來減少現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)。分析：四、三大邏輯切入點分析3、從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天

四、三大邏輯切入點分析（三）償債能力分析償債能力指標(biāo)是一個企業(yè)財務(wù)管理的重要管理指標(biāo)，是指企業(yè)償還到期債務(wù)（包括本息）的能力。償債能力指標(biāo)包括短期償債能力指標(biāo)和長期償債能力指標(biāo)。1．短期償債能力（1）流動比率流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，用于評價企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還流動負(fù)債的能力。（2）速動比率速動比率＝（流動資產(chǎn)—存貨）/流動負(fù)債，用于衡量企業(yè)的流動資產(chǎn)中可以立即用于償還流動負(fù)債的能力。（3）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率＝貨幣資金/流動負(fù)債，最能反映企業(yè)直接償還流動負(fù)債的能力四、三大邏輯切入點分析（三）償債能力分析

四、三大邏輯切入點分析表3：2013年各汽車公司比率對比表項目金龍汽車宇通客車中通客車江淮汽車安凱汽車亞星客車曙光汽車流動比率1.191.681.070.851.110.960.86速動比率1.031.480.870.770.950.820.72現(xiàn)金比率（%）38.7759.7619.1943.4842.0715.0718.94四、三大邏輯切入點分析表3：2013年各汽車

四、三大邏輯切入點分析1、金龍汽車的流動比例和速動比率除宇通外，處于較高水平，體現(xiàn)出金龍較為穩(wěn)定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及較好的資產(chǎn)負(fù)債管理水平，金龍汽車具備較強的資產(chǎn)流動性,從而為其短期償債能力提供了良好的保障。2、現(xiàn)金比率反映出公司在不依靠存貨銷售及應(yīng)收賬款的情況下，支付當(dāng)前債務(wù)的能力。現(xiàn)金比率與貨幣乘數(shù)負(fù)相關(guān)，現(xiàn)金比率越高，說明現(xiàn)金退出存款貨幣的擴張過程而流入日常流通的量越多，因而直接減少了銀行的可貸資金量，制約了存款派生能力，貨幣乘數(shù)就越小。從表中看到金龍汽車的現(xiàn)金比例處于中等水平，這也同樣說明金龍較好的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。一方面對短期償債能力提供了保障，另外一方面也說明其現(xiàn)金管理水平較高。從表3我們可以看到以下幾點：四、三大邏輯切入點分析從表3我們可以看到以下幾

四、三大邏輯切入點分析2．長期償債能力（1）資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率又稱負(fù)債比率，反映資產(chǎn)總額中多大比例是通過舉債得到的，資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%。項目金龍汽車宇通客車中通客車江淮汽車安凱汽車亞星客車曙光汽車資產(chǎn)負(fù)債率（%）70.2745.9375.4870.3571.5185.469.58從資產(chǎn)負(fù)債率來看,金龍汽車的負(fù)債水平高于標(biāo)桿企業(yè)宇通客車,但低于同行業(yè)其他公司，而且近幾年基本均維持在70%左右,財務(wù)政策相對穩(wěn)定;通過報表分析,我們不難看出,金龍的部分負(fù)債是通過有息貸款的方式取得，但比例較低。從而體現(xiàn)其較強的償債能力也彌補其現(xiàn)金周期長的不足。表4：2013年各汽車行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率對比表四、三大邏輯切入點分析2．長期償債能力項目金龍

四、三大邏輯切入點分析企業(yè)的發(fā)展能力，也稱作企業(yè)的成長性，它是指通過企業(yè)自身的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷擴大規(guī)模、壯大實力的發(fā)展?jié)撃堋呢攧?wù)角度看，發(fā)展能力是提高盈利能力最重要的前提，也是實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的基本保證。1．三年銷售平均增長率三年銷售（營業(yè)）增長率，表明企業(yè)主營業(yè)務(wù)連續(xù)三年的增長情況，體現(xiàn)企業(yè)的持續(xù)發(fā)展趨勢和市場擴張能力，尤其能夠衡量上市公司持續(xù)性盈利能力。三年銷售平均增長率=（當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入/三年前主營業(yè)務(wù)收入）^1/3－1）×100%。2．三年總資產(chǎn)平均增長率三年總資產(chǎn)平均增長率=（年末資產(chǎn)總額÷三年前末資產(chǎn)總額）^1/3—1）×100%3.三年凈資產(chǎn)平均增長率三年凈資產(chǎn)平均增長率=（年末凈資產(chǎn)總額÷三年前末凈資產(chǎn)總額）^1/3—1）×100%（四）發(fā)展能力分析四、三大邏輯切入點分析企業(yè)的發(fā)

四、三大邏輯切入點分析表5：2010至2013年各汽車行業(yè)的發(fā)展能力指標(biāo)對比表項目金龍汽車宇通客車中通客車江淮汽車安凱汽車亞星客車曙光汽車三年銷售平均增長率0.090.180.170.040.040.22-0.07三年總資產(chǎn)平均增長率0.090.340.260.150.200.320.04三年凈資產(chǎn)平均增長率0.100.520.110.090.170.070.02四、三大邏輯切入點分析表5：2010至20

四、三大邏輯切入點分析從上表可以看出亞星客車的銷售平均增長率最高，曙光汽車出行負(fù)增長。而金龍汽車增長屬于中等水平，低于其強有力的對手宇通汽車?？傎Y產(chǎn)增長率最高屬宇通和亞星，分別為0.34和0.32.。金龍的總資產(chǎn)水平和銷售增長率恰好相等。與同行業(yè)相比，金龍的總資產(chǎn)增長水平低于同行業(yè)平均水平。一方面由于銷售的增長率相對較低，另外一方面也可能由于金龍的資產(chǎn)規(guī)模較大，經(jīng)過最近幾年一直穩(wěn)步上升后，資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)穩(wěn)定的趨勢。從凈資產(chǎn)增長率來看，宇通的增長率最高，而且是金龍汽車的5倍。說明宇通近年來對固定資產(chǎn)的投入加大。而金龍則保持了較平和的增長。分析：四、三大邏輯切入點分析從上表可

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年總資產(chǎn)7,044,698,1048,076,068,6359,444,071,48612,429,034,17413,280,885,47214,656,250,94616,088,700,827流動資產(chǎn)5,325,851,9736,205,605,4217,419,668,75310,370,359,32611,139,769,65012,228,257,19813,469,764,671現(xiàn)金2,129,518,0732,208,198,8273,231,571,6064,204,141,0754,358,727,0804,445,574,8624,402,663,187應(yīng)收票據(jù)331,037,131460,247,710547,603,192802,734,944415,593,023234,351,582256,947,455（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析表6列示了以2007年為基年，金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表的變動情況。

表6：金龍汽車2007至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表變動情況表單位：元五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年應(yīng)收賬款1,212,150,6551,470,742,7562,086,261,4123,147,761,3803,998,719,3484,949,625,7116,107,027,924預(yù)付款項235,299,732254,059,200114,235,085203,658,199179,925,076141,082,512221,480,384存貨1,324,830,7931,742,024,2191,336,414,6081,960,346,9732,119,960,7632,030,422,4991,742,376,605固定資產(chǎn)1,168,638,2401,328,883,8481,460,830,9381,520,581,1521,486,607,0641,512,524,7431,615,652,223（一）資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析

表6：金龍汽車2007至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表變動情況表單位：元五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年非流動資產(chǎn)1,718,846,1311,870,463,2142,024,402,7332,058,674,8492,141,115,8222,427,993,7472,618,936,156總負(fù)債4,950,832,3225,758,245,1136,944,523,9739,437,725,1009,908,134,13410,914,886,26912,103,447,107流動負(fù)債4,753,899,5115,390,735,5936,791,422,8659,168,547,0809,343,487,15010,651,361,01011,355,864,137短期貸款212,837,103308,000,000226,427,544188,308,50086,410,75470,000,00062,427,000

表6：金龍汽車2007至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表變動情況表單位：元五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年應(yīng)付票據(jù)1,905,890,9362,596,319,5702,910,216,3414,517,627,1635,553,038,2985,802,372,6996,132,017,739應(yīng)付賬款1,903,290,9781,880,760,5882,581,606,9503,357,808,7312,673,625,7963,415,163,9513,847,033,724預(yù)收款項338,590,325270,327,769308,053,766490,929,452450,717,960349,895,051328,037,486非流動負(fù)債196,932,811367,509,520153,101,108269,178,020473,646,984263,525,259747,582,970

表6：金龍汽車2007至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表變動情況表單位：元五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年長期貸款0200,000,00000

0437000000有息負(fù)債212,837,103508,000,000426,427,544188,308,50086,410,75470,000,000499,427,000所有者權(quán)益2,093,865,7822,317,823,5212,499,547,5132,991,309,0743,372,751,3383,741,364,6773,985,253,720

表6：金龍汽車2007至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債表變動情況表單位：元五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析1、若暫不考慮2008年金龍汽車流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)的異常變化，從2007年到2013年，金龍汽車的流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和總資產(chǎn)總體上在不斷增長化趨勢看,金龍的總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)最近幾年一直保持著穩(wěn)步上升的趨勢,不難看出,客車行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模變化與客車行業(yè)整體發(fā)展趨勢密切相關(guān);從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)看,近幾年金龍汽車的固定資產(chǎn)總體變化不大,作為輕資產(chǎn)行業(yè)的金龍與同行業(yè)的較量主要體現(xiàn)在流動資產(chǎn)管理上。從表6我們可以看到以下幾點：五、資產(chǎn)負(fù)債表分析從表6我們可以看到以下幾點：

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析2、從負(fù)債規(guī)模變化趨勢看,隨著近幾年金龍資產(chǎn)規(guī)模的增長,其負(fù)債水平也呈逐年上升趨勢,但從前述也看出金龍資產(chǎn)負(fù)債率基本保持穩(wěn)定,體現(xiàn)出較好的資產(chǎn)負(fù)債管理水平;從負(fù)債結(jié)構(gòu)看,金龍汽車的負(fù)債主要為流動負(fù)債,由于金龍汽車為上市公司且實力較為雄厚,個別年份的負(fù)債甚至全是無息流動負(fù)債，這說明客車生產(chǎn)企業(yè)或者說是金龍在整個產(chǎn)業(yè)鏈條中處于相對優(yōu)勢的地位，使得可以無息或低息負(fù)債經(jīng)營。從表6我們可以看到以下幾點：五、資產(chǎn)負(fù)債表分析2、從負(fù)債規(guī)模變化趨勢看,隨

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析3.基于市場競爭的加劇及占領(lǐng)公交車市場的戰(zhàn)略考慮,金龍汽車采取了延長賬期來擴大銷售的做法,應(yīng)收賬款不斷上升?？紤]應(yīng)收款對象多為公交公司,基本為政府所屬企業(yè),還款能力較有保障。所以應(yīng)收賬款占比較大。4、金龍汽車在存貨占比逐年下降。由于客車行業(yè)生產(chǎn)模式多為以銷定產(chǎn),存貨基本均有對應(yīng)的訂單作為保障,因此存貨管理主要體現(xiàn)在對原材料采購。從表6我們可以看到以下幾點：五、資產(chǎn)負(fù)債表分析3.基于市場競爭的加劇及占

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年流動負(fù)債率67.48%66.75%71.91%73.77%70.35%72.67%70.58%總資產(chǎn)負(fù)債率70.28%71.30%73.53%75.93%74.60%74.47%75.23%（二）負(fù)債分析表7：2007年至2013年金龍汽車資產(chǎn)負(fù)債率表五、資產(chǎn)負(fù)債表分析2007年2008年2009

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析

金龍汽車的總資產(chǎn)負(fù)債率平均70%以上,屬于比較高的負(fù)債比率。且這70%的負(fù)債主要由流動負(fù)債構(gòu)成的,流動負(fù)債在總資產(chǎn)中占據(jù)了很大比重,金龍公司最近幾年流動負(fù)債占總資產(chǎn)的比重平均約為70%。因此,雖然公司的資產(chǎn)負(fù)債率高,但由于公司的負(fù)債主要是由流動負(fù)債構(gòu)成,因此是屬于很穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。金龍公司的有息負(fù)債因為2008年金融危機的影響上漲外,最近兩年又開始下降。但總體來看,金龍公司的有息負(fù)債較低。分析：五、資產(chǎn)負(fù)債表分析金龍汽車的

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析（二）負(fù)債分析表8：2007年至2013年金龍汽車負(fù)債主要占比項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年應(yīng)付賬款、票據(jù)和預(yù)收賬款占負(fù)債比87.25%88.07%85.40%91.25%92.87%89.82%90.76%五、資產(chǎn)負(fù)債表分析（二）負(fù)債分析表8：2007

五、資產(chǎn)負(fù)債表分析觀察金龍公司的流動負(fù)債可發(fā)現(xiàn),流動負(fù)債主要由應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及預(yù)收賬款組成,這些非付息的流動負(fù)債項目構(gòu)成了流動負(fù)債的絕大部分?？偨Y(jié)金龍汽車負(fù)債政策的特點就是:負(fù)債比率較高,但總負(fù)債集中于流動負(fù)債,并且流動負(fù)債又集中于應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)以及預(yù)收賬款這三項非付息的部分。長期負(fù)債占比很低,并且流動負(fù)債和長期負(fù)債中有息負(fù)債成分也很低。金龍汽車目前的負(fù)債政策非常合理,很好地利用了此戰(zhàn)略,因此在維持目前負(fù)債政策的同時,個人建議金龍應(yīng)更加注重于應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款的管理,通過擴大市場占有份額及產(chǎn)品異質(zhì)性等手段,避紅海廝殺,提高自己品牌的信譽,提高自身的議價能力,從而更好地OPM上游企業(yè)。標(biāo)桿企業(yè)的縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略對于金龍也有較大的借鑒意義,這樣就能較大程度規(guī)避上游原材料、零部件市場波動的風(fēng)險,減少對上游的依賴性,這樣也有利于提高自身的議價能力。分析：五、資產(chǎn)負(fù)債表分析觀察金龍公司

六、現(xiàn)金流量表分析表9：金龍現(xiàn)金流量表主要數(shù)據(jù)單位：元項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年經(jīng)營凈現(xiàn)金481,781,042-14,586,0571,231,850,8481,398,274,796212,512,840931,537,009702,273,171投資凈現(xiàn)金-384,287,605-204,213,180-149,187,109-75,023,659-168,487,969-423,615,761-246,830,086籌資凈現(xiàn)金29,610,237153,371,399-193,667,898-282,562,019-98,045,855-116,562,16278,801,419六、現(xiàn)金流量表分析表9：金龍現(xiàn)金流量表主要

六、現(xiàn)金流量表分析從表9金龍現(xiàn)金流量表的主要數(shù)據(jù)可以看出：1.經(jīng)營性現(xiàn)金流量方面：2006-2011年間金龍的現(xiàn)金流波動較大,主要是由于該行業(yè)的銷售收入中應(yīng)收賬款占比很大,公司當(dāng)年采取的銷售結(jié)算方式將影響到公司當(dāng)年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流量。金龍客車在08年經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的情況下,銷售收現(xiàn)率較低,部分貨款延遲到09年才回收,同時08年對公交公司的貨款采取分期付款的結(jié)算方式也導(dǎo)致了公司經(jīng)營性現(xiàn)金流入延遲體現(xiàn)的效應(yīng)。2011年由于市場競爭加劇,金龍汽車為拓公交市場、爭取份額延長了公交公司付款期限,導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入較小。六、現(xiàn)金流量表分析從表9金龍現(xiàn)金流量表的主要數(shù)

六、現(xiàn)金流量表分析從表9金龍現(xiàn)金流量表的主要數(shù)據(jù)可以看出：2.投資現(xiàn)金流方面:：金龍這幾年的投資凈現(xiàn)金都是負(fù)，但絕對額并不大，說明其投資行為相對較少；原因可能在于金龍汽車通過多年的積累,產(chǎn)能已完全滿足其市場的需求,所以近年內(nèi)沒有大的投資動作。3.籌資現(xiàn)金流方面：金龍汽車的現(xiàn)金比較充沛,最近幾年很少籌資,傾向于分配股利。綜合上述分析,我們不難發(fā)現(xiàn)金龍汽車憑借其較大的銷售規(guī)模支撐著較大的經(jīng)營性現(xiàn)金流,但由于企業(yè)發(fā)展已進(jìn)入相對穩(wěn)定階段,公司投資及籌資活動略顯保守,公司持有較為充裕的貨幣資金。六、現(xiàn)金流量表分析從表9金龍現(xiàn)金流量表的主要數(shù)

七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成單位：元利潤表項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年一、營業(yè)收入12441655069123897284901177107420316156141759189249163971916535018620812306833營業(yè)成本10816598285110512406441027757706614078029809166716372091679584542018214234582營業(yè)稅金及附加77158795514621636602719992969073103033372116938060156537399銷售費用62077561355487935658633624680668988394051567510667339221152592945七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2

七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成單位：元利潤表項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年管理費用360808861388540721399525713531152192656638458779488638769748824財務(wù)費用-4304758102580994745849-11301142-16459792-74373937-10744599資產(chǎn)減值損失4226534683228520105343365134410645104235937159001719208492565公允價值變動損益0000014406832801917七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2

七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成單位：元利潤表項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年投資收益1206074719913714790895816183099461490822696584459357996二、營業(yè)利潤540413673270032700339427723540374398511464622350122891383605029營業(yè)外收入3902251498329389374730203776123676082897181278178156765373營業(yè)外支出54910436723030115759718295868850277660120456014796七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2

七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成單位：元利潤表項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年其中：非流動資產(chǎn)處置損失162826426298242506008827807340669310477941641951三、利潤總額573945143361639059365324771569839766579044743525389024534355607所得稅費用60783264233513615976404369345304824754067015799985166872四、凈利潤513161879338287698305560729500494463496569337455231025449188735七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2

七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成單位：元利潤表項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年歸屬于母公司股東的凈利潤272908186196525005150617450234655482259100190210917137229618167少數(shù)股東損益240253693141762694154943278265838981237469148244313888219570568五、每股收益

（一）基本每股收益0.920.440.340.530.590.480.52（二）稀釋每股收益0.920.440.340.530.590.480.52七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2

七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2007至2013年金龍汽車?yán)麧櫛順?gòu)成單位：元利潤表項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年六、其他綜合收益

-101527-275594七、綜合收益總額

305560729500494463496569337455129498448913141歸屬于母公司股東的綜合收益總額

150617450234655482259100190210865359229472775歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額

154943278265838981237469148244264140219440366七、利潤表分析利潤表的結(jié)構(gòu)和趨勢分析表10：2

七、利潤表分析由表10可以看出：1．金龍汽車的主營業(yè)務(wù)收入除了2008、2009年受金融危機影響外，主營業(yè)業(yè)務(wù)收入逐年上漲，而且主營業(yè)務(wù)收入及營業(yè)成本的變化趨勢是相同的，總體而言都呈現(xiàn)了上升趨勢。另外一點，無營業(yè)收入與營業(yè)成本之間的差距都基本保持不變，說明公司的營業(yè)成本占比是相對穩(wěn)定的。2.盡管主營業(yè)務(wù)收入逐年上漲，但利潤總額和凈利潤總體趨勢還是呈下降趨勢。主要是營業(yè)成本和銷售費用的上漲導(dǎo)致利潤的下降。管理費用的增長速度較為平穩(wěn)，營業(yè)成本和銷售費用的增長幅度較快?？焖僭鲩L的營業(yè)成本和銷售費用為盈利能力下降的金龍汽車帶來了較大的成本壓力。3.由于凈利潤的逐年下降，與之相對應(yīng)的每股收益也逐年下降，但相對于標(biāo)桿企業(yè)宇通來說,金龍五年來釆取的是較低且平穩(wěn)的股利政策,這是合理的,因為雖然投資者偏好現(xiàn)金股利且現(xiàn)金充裕,但從盈利能力來看,金龍相對宇通來說處于弱勢,不宜分配過高股利。七、利潤表分析由表10可以看出：

八、EVA分析EVA是經(jīng)濟(jì)增加值的英文縮寫，指從稅后凈營業(yè)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)的全部投入資本成本后的所得。其核心是資本投入是有成本的，企業(yè)的盈利只有高于其資本成本（包括股權(quán)成本和債務(wù)成本）時才會為股東創(chuàng)造價值。EVA是一種全面評價企業(yè)經(jīng)營者有效使用資本和為股東創(chuàng)造價值能力，體現(xiàn)企業(yè)最終經(jīng)營目標(biāo)的經(jīng)營業(yè)績考核工具，也是企業(yè)價值管理體系的基礎(chǔ)和核心。EVA＝稅后凈營業(yè)利潤－資本成本（機會成本）＝稅后凈營業(yè)利潤－資本占用×加權(quán)平均資本成本率。八、EVA分析EV

八、EVA分析表11：金龍汽車2007年至2013EVA值比較單位：元項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年EVA1408,468,590222,396,522180,583,352350,929,008327,931,770268,162,791249,926,048EVA2303,775,301106,505,34655,605,976201,363,555159,294,20381,094,55750,663,362EVA1的加權(quán)平均資本成本率按5%計算，EVA2的加權(quán)平均資本成本率按10%計算。備注：八、EVA分析表11：金龍汽車

八、EVA分析

1.不論是加權(quán)平均資本成本率按5%還是按10%算，金龍的EVA值都是正的。而且都呈現(xiàn)下滑的趨勢。這表明金龍公司的業(yè)績表現(xiàn)在逐漸下降。2.由于EVA指標(biāo)與會計利潤不同,它將某些在會計上列為費用而實際上具有資本性支出特征的開支不列為費用,因此EVA指標(biāo)也反映了企業(yè)的成長性。成長性對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的影響在于:成長性高的企業(yè)通常只在于企業(yè)規(guī)模的擴張,而規(guī)模的擴張帶來的高成本反而使企業(yè)的盈利并不高;2007年至2013年金龍的凈資產(chǎn)值持續(xù)增加，企業(yè)規(guī)模的擴張帶來的高成本反而是企業(yè)的盈利并不高表現(xiàn)為EVA值得持續(xù)下滑，當(dāng)然，2008年金融危機的影響也是EVA值下滑的原因。由表11金龍汽車的EVA值我們可以看出：八、EVA分析由表11金龍汽車的EVA值我們可

九、杜邦分析杜邦分析以凈資產(chǎn)收益率為核心的財務(wù)指標(biāo)，通過財務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，系統(tǒng)、綜合的分析企業(yè)的盈利水平，具體很鮮明的層次結(jié)構(gòu)，是典型的利用財務(wù)指標(biāo)之間的關(guān)系對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行綜合分析的方法。杜邦分析就是利用幾種主要的財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平，從財務(wù)角度評價企業(yè)績效的一種經(jīng)典方法。其基本思想是將企業(yè)凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。以下是杜邦體系的基本框架圖。九、杜邦分析

九、杜邦分析圖7杜邦分析體系架構(gòu)九、杜邦分析圖7杜邦分析體系架構(gòu)

九、杜邦分析（一）權(quán)益凈利率分析

權(quán)益凈利率是一個綜合性非常強的財務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦系統(tǒng)的核心。它反映了公司所有者投入資金之后的盈利能力，以及公司在融資、投資、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的能力。資產(chǎn)收益率反映了該公司的所有資本的盈利能力，是影響權(quán)益凈利率最重要的指標(biāo)。權(quán)益乘數(shù)反映了資產(chǎn)與股東權(quán)益之間的關(guān)系，該指標(biāo)表明了公司利用財務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的程度。它與資產(chǎn)負(fù)債率正相關(guān)，即資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)就越大，表明公司利用財務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營程度高，公司會獲得較多的利益，但風(fēng)險也高；反之，資產(chǎn)負(fù)債率越低，權(quán)益乘數(shù)就越小，表明公司利用財務(wù)杠桿進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營程度低，公司會獲得較少的杠桿收益，與此同時承擔(dān)的風(fēng)險也較低。九、杜邦分析（一）權(quán)益凈利率分析

九、杜邦分析

表12：金龍汽車2007至2013年權(quán)益凈利率對比表項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年權(quán)益凈利率27.49%15.59%13.20%19.03%15.19%12.74%11.70%從表12我們注意到金龍汽車的權(quán)益凈利率起伏不定，總體呈下降趨勢。2013年的權(quán)益凈利率11.7%比2007年降低了15.79個百分點。最低點2009年，比2007年低14.29個百分點。這一方面說明了企業(yè)的盈利能力在下降，另外一方讓我們思考出現(xiàn)這種狀況的原因。以下是杜邦分析方法從有關(guān)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。分析：九、杜邦分析表12：

九、杜邦分析表13：金龍汽車基本財務(wù)指標(biāo)（二）三因素分析項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年銷售凈利率4.12%2.73%2.60%3.10%2.62%2.37%2.14%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率198.27%163.88%134.37%147.73%147.22%137.20%135.39%權(quán)益乘數(shù)3.373.483.784.153.943.924.04負(fù)債總額4,950,832,3225,758,245,1136,944,523,9729,437,725,0999,908,134,13410,914,886,26912,103,447,107權(quán)益凈利率27.49%15.59%13.20%19.03%15.19%12.74%11.70%資產(chǎn)負(fù)債率70.28%71.30%73.53%75.93%74.60%74.47%75.23%九、杜邦分析表13：金龍汽車基本財務(wù)指標(biāo)（

九、杜邦分析權(quán)益凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)2007年的權(quán)益凈利率=4.12%X1.9827X3.37=27.49%2013年的權(quán)益凈利率=2.14%X1.3539X4.04=11.7%權(quán)益凈利率變動=11.7%-27.49%=-15.79%利用連環(huán)替代法可以定量分析銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對權(quán)益凈利率變動的影響程度：（1）銷售凈利率變動的影響按2013年銷售凈利率計算的上年凈資產(chǎn)收益率=2.14%X1.9827X3.37=14.30%銷售凈利率變動的影響=14.3%-27.49%=-13.19%（2）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響按2013年的銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計算的上年凈資產(chǎn)收益率=2.14%X1.3539X3.37=9.76%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動的影響=9.76%-14.3%=-4.54%九、杜邦分析權(quán)益凈利率=銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

九、杜邦分析（3）權(quán)益乘數(shù)變動變動的影響權(quán)益乘數(shù)變動的影響=11.7%-9.76%=1.94%通過分析可知，影響凈資產(chǎn)收益率的三個因素中，不利因素是銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，這兩個指標(biāo)值的降低，使權(quán)益凈利率率減少了17.73.權(quán)益乘數(shù)提高使權(quán)益凈利率增加了1.94%。不利因素超過了有利因素，所以權(quán)益凈利率2013年比2007年降低了15.79個百分點。由此因重點關(guān)注銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低的原因。九、杜邦分析（3）權(quán)益乘數(shù)變動變動的影響

十、主要成績、問題及建議一、主要成績（1）存貨的管理客車行業(yè)訂單拉動式生產(chǎn)模式,保證了公司存貨處于合理水平。由于客車行業(yè)生產(chǎn)模式多為以銷定產(chǎn),存貨基本均有對應(yīng)的訂單作為保障,因此存貨管理主要體現(xiàn)在對原材料采購。金龍汽車資產(chǎn)由廈門金龍、廈門金旅、蘇州金龍構(gòu)成,它們分別具有自己的品牌、生產(chǎn)基地、采購體系和銷售渠道,獨立運作,但歸金龍汽車集團(tuán)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。對采購的控制和存貨的管理使得金龍的現(xiàn)金流能夠得到很好的管控。（2）財務(wù)杠桿的運用通過以上的分析我們知道：長期以來,金龍一直保持著較高的杠桿比率,且高于宇通。值得注意的是,雖然金龍的負(fù)債率較高,但有息負(fù)債率并不高。原因之一是客車行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè),資本投入額在汽車行業(yè)中相對較低,不需要大量銀行貸款。并且2008年之后客車行業(yè)的產(chǎn)能擴張因為需求放緩而減速,同時金龍銷售一直穩(wěn)步提升,為公司積累了一定財富,故金龍都沒有較大的銀行貸款行為。所以金龍要利用好財務(wù)杠桿這一作用。十、主要成績、問題及建議一、主要成績（1）存貨的管

十、主要成績、問題及建議二、存在的問題（一）應(yīng)收賬款質(zhì)量分析正常情況下，應(yīng)收賬款的增長比例應(yīng)當(dāng)與主營業(yè)務(wù)收入的增長比例相匹配。以下是金龍汽車的主營業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收賬款2007至2013的情況表：

表14：2007至2013金龍汽車主營業(yè)務(wù)收入和應(yīng)收賬款的情況表項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年主營業(yè)務(wù)收入12441655069123897284901177107420316156141759189249163971916535018620812306833增長比例25.22%-0.42%-4.99%37.25%17.14%1.27%8.59%應(yīng)收賬款1212150655147074275620862614123147761380399871934849496257116107027925增長比例35.97%21.33%41.85%50.88%27.03%23,78%23,38%十、主要成績、問題及建議二、存在的問題（一）應(yīng)收賬

十、主要成績、問題及建議由表14我們可以發(fā)現(xiàn)金龍汽車的應(yīng)收賬款與主營業(yè)務(wù)收入增長的趨勢不匹配。應(yīng)收賬款逐年遞增，特別是2009年和2010年的增長明顯加快。而這兩年的主營業(yè)務(wù)收入增長比例一個為-4.99%和37.25%。2009年應(yīng)收賬款的增加受2008年金融危機的影響，金龍汽車的公交車銷量增加，且多采用分期付款形式，從而使應(yīng)收賬款大幅增加。而2010年應(yīng)收賬款的增長，主要是主營業(yè)務(wù)收入同比增長37.25%，而且應(yīng)對市場競爭采用多種不同的收款方式，導(dǎo)致應(yīng)收賬款不斷上升。金龍汽車公司考慮應(yīng)收款對象多為公交公司，基本為政府所屬企業(yè)，還款能力較有保障，所以采用延長賬期的做法來擴大銷售。由此可見，金龍應(yīng)收賬款的異常增長主要由于放寬信用政策以刺激銷售增長所導(dǎo)致。在了解金龍汽車的應(yīng)收賬款不斷攀升的趨勢，我們對金龍汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率天數(shù)和同行其他公司進(jìn)行比較：十、主要成績、問題及建議由表14我

十、主要成績、問題及建議表15：各汽車公司2013年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)對比表項目金龍汽車宇通汽車中通汽車安凱汽車東風(fēng)汽車江鈴汽車長安汽車應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)95.657.487.871.349.86.613.5

由表15可以看出2013年金龍汽車的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)是最長（應(yīng)收賬款賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)95.6天），而最低的是江鈴汽車6.6天。由于金龍近年來采取延長賬期或分期付款的收款方式來爭搶份額擴大銷售，使得金龍的應(yīng)收賬款余額逐年攀升，至2013年末應(yīng)收賬款余額已達(dá)近61億元，應(yīng)收賬款管理已成為金龍汽車提高資產(chǎn)使用效率亟待解決的問題。分析：十、主要成績、問題及建議

十、主要成績、問題及建議（二）壞賬準(zhǔn)備分析

如上分析可見，金龍汽車的巨額應(yīng)收賬款問題重重，那么，金龍汽車是否充分意識到這點，并相應(yīng)計提充分的壞賬準(zhǔn)備呢？金龍汽車的壞賬準(zhǔn)備計提辦法有三種：第一，對于單項金額重大的應(yīng)收款項單獨進(jìn)行減值測試，有客觀證據(jù)表明發(fā)生了減值，根據(jù)其未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于其賬面價值的差額計提壞賬準(zhǔn)備；第二，單項金額雖不重大，根據(jù)其未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于其賬面價值的差額計提壞賬；第三，對賬齡組合，采用賬齡分析法計提壞賬準(zhǔn)備。以下是2007年至2013年各汽車公司平均壞賬準(zhǔn)備計提比率對比表：十、主要成績、問題及建議（二）壞賬準(zhǔn)備分析

十、主要成績、問題及建議（二）壞賬準(zhǔn)備分析項目2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年金龍汽車（%）2．793．943．923．112．552．733．70宇通汽車（%）5.155.305.215.365.475.676.3表16：金龍汽車與宇