滬江材料 北交所個股研究系列報告：高阻隔工業(yè)軟包裝企業(yè)研究 2023 -億渡數(shù)據(jù)

北交所個股研究系列報告：北交所個股研究系列報告：高阻隔工業(yè)軟包裝企業(yè)研究滬江材料(870204.BJ)12公司基本情況公司從事高阻隔工業(yè)軟包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是專業(yè)的高阻隔工業(yè)軟包裝整體解決方案提供商南京滬江復(fù)合材料股份有限公司成立于1995年，2016年在新三板掛牌，2022年在南京滬江復(fù)合材料股份有限公司成立于1995年，2016年在新三板掛牌，2022年在北交所上市。滬江材料主要從事高阻隔工業(yè)軟包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是專業(yè)的高阻隔工業(yè)軟包裝整體解決方案提供商，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于化工、電氣(鋰電)、食品、醫(yī)藥等產(chǎn)品的特種包裝，可以分、紫外線及輻射等進入包裝內(nèi)部，保持內(nèi)容物性狀的穩(wěn)定。公司客戶以化工等行業(yè)大中型企業(yè)為主，如巴斯夫、帝斯曼、華峰集團、塞拉尼斯集團等。此外，公司也加大對鋰電池材料、可降解材料等新材料領(lǐng)域的拓展，使公司客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。公司客戶開拓主要通過展會、客戶轉(zhuǎn)介紹、行業(yè)協(xié)會等渠道，初步形成合作意向后公司配合試，經(jīng)歷小試、中試，認證測試過程一般需耗時1-3年。圖表1：公司產(chǎn)品收入構(gòu)成情況(%)20212021袋20222020圖表2：公司產(chǎn)品毛利率情況(%)20212021袋20222020圖表3：公司境內(nèi)外銷售情況(%)圖表4：公司前五大客戶情況(萬元)20年21年22年17.2806.51203%3%%4有限公司963.116%2%5RIESLTD.481%UBE(Shanghai)Ltd..128,796.412%6%3%數(shù)據(jù)來源：招股書，東方財富，億渡數(shù)據(jù)整理3公司主要產(chǎn)品有鋁塑復(fù)合重包袋、鋁塑復(fù)合內(nèi)袋、PE重包袋、公司主要產(chǎn)品有鋁塑復(fù)合重包袋、鋁塑復(fù)合內(nèi)袋、PE重包袋、PE內(nèi)袋、功能性膜等產(chǎn)品情況產(chǎn)品名稱鋁塑復(fù)合重包袋產(chǎn)品簡介包裝內(nèi)容物10-50kg(通常為25kg)的包裝袋被稱為重包裝袋，根據(jù)材質(zhì)可分為鋁塑復(fù)合重包裝袋和其他軟塑料重包裝袋，其中鋁塑復(fù)合重包袋的材料包括鋁塑復(fù)合、鋁塑復(fù)合+PE內(nèi)袋、鍍鋁復(fù)合、鍍鋁復(fù)合+PE內(nèi)袋、牛皮紙鋁箔復(fù)合等。適用于包裝食品原料及添加劑、工程塑料、樹脂、化學(xué)原料、藥品、染料、顏料、動物飼料等。鋁塑復(fù)合重包袋能保證包裝袋中的相對濕度低于40RH，防潮性能優(yōu)異，并且具備阻氧、抗穿刺、高韌性、抗強紫外線、抗化學(xué)性(如抗油、油脂及酸堿性物質(zhì))等特點。產(chǎn)品圖示鋁塑復(fù)合內(nèi)袋采用三層、四層或多層復(fù)合結(jié)構(gòu)，用于硅烷交聯(lián)聚乙烯、尼龍、化工(中間體)原料、醫(yī)藥中間體、食品飲料、高純金屬、精密機械、電子元器件等產(chǎn)品的真空包裝和一般包裝，容量規(guī)格為600-1,000kg/只。用于鋰電池陽極材料包裝的鋁塑復(fù)合無磁袋即屬于該類別。PE重包袋該產(chǎn)品由LLDPE混合PA、EVOH等改性高分子材料經(jīng)吹膜機共擠吹塑而成。產(chǎn)品造型美觀、使用方便，可回收利用，對環(huán)境無污染。產(chǎn)品外觀可根據(jù)客戶需要進行設(shè)計，袋身采用防滑條設(shè)計，堆碼不滑包?？捎糜诨瘜W(xué)原料、醫(yī)藥中間體、染料、食品配料等的包裝。PE內(nèi)袋該產(chǎn)品為立體包，由多層薄膜制成的柔韌內(nèi)袋。主要材質(zhì)包括PP/PE共擠、PA/PE共擠、PE/EVOH共擠等類型，種類豐富、適用面廣，容量規(guī)格為600-1,000kg/只。功能性膜根據(jù)用途和性能不同，可分為抗靜電膜、耐高溫膜、低溫?zé)崛勰さ取Ｒ钥轨o電膜為例，使用該產(chǎn)品制成的包裝可以有效抗靜電，保護電子產(chǎn)品、LCD面板等各種光學(xué)膜、板，避免吸附灰塵，并擁有復(fù)合膜密封、堅固的特點。資料來源：公司招股書42018-2022年，公司業(yè)績存在一定波動；2021、2022年，公司的毛利率、凈利率連續(xù)下降28,042.4420,788.6415.99%6,491.83 -8.52%11.27%0.20%32,853.72 42.03%23,132.3320,747.51 2018-2022年，公司業(yè)績存在一定波動；2021、2022年，公司的毛利率、凈利率連續(xù)下降28,042.4420,788.6415.99%6,491.83 -8.52%11.27%0.20%32,853.72 42.03%23,132.3320,747.51 -14.64%201820192020202120222023Q1營業(yè)收入(萬元)同比增長 36.45%27.79%10.24%34.22%33.64%32.56%13.83%12.98%12.69%14.12%20182019202020212022東方財富choice，億渡數(shù)據(jù)整理2018-2022年，公司營業(yè)收入、凈利潤整體呈現(xiàn)“先升后降”的走勢，公司業(yè)績存在2018-2022年，公司營業(yè)收入、凈利潤整體呈現(xiàn)“先升后降”的走勢，公司業(yè)績存在一定的波動。2022年，公司營業(yè)收入同比下降14.64%；營業(yè)收入同比下降8.52%。盈利能力方面，2018-2022年，公司平均毛利率為32.93%，公司平均凈利率為12.77%。2021、2022年，公司的毛利率、凈利率連續(xù)下降。毛利率為27.79%，同比減少4.77個百分點；公司凈利率為10.24%，同比減少2.74個百分點。2019-2022年，公司期間費用率持續(xù)下降，2022年為17.85%，較2019年減少3.36個百分點。司營業(yè)收入情況司營業(yè)收入情況4,264.723,266.6630.55%2,876.092,870.2913.58%93,266.6630.55%2,876.092,870.2913.58%9.24%16.89%2,632.77707.77 -32.70%201820192020202120182019202020212022凈利潤(萬元)同比增長圖表8：公司毛利率及凈利率情況圖表8：公司毛利率及凈利率情況18.63%18.00%21.21%18.63%18.00%21.21%19.63%117.85%2018201920202021202220182019202020212022研發(fā)費用(萬元)研發(fā)費用率0.7419.99%19.36%18.69%120182019202020212022研發(fā)費用(萬元)研發(fā)費用率0.7419.99%19.36%18.69%17.98%13.59%0.680.590.530.4720182019202020212022應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款(億元)資產(chǎn)百分比公司的研發(fā)投入較大；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較快；收現(xiàn)情況較好整體來看，公司研發(fā)費用投入呈現(xiàn)上升趨勢，公司加大研發(fā)投入。2018-2022整體來看，公司研發(fā)費用投入呈現(xiàn)上升趨勢，公司加大研發(fā)投入。2018-2022年，公司研發(fā)費用累計投入5,918.13萬元。截至2022年末，滬江材料共擁有48項專利，其中包含13項發(fā)明專利。公司研發(fā)人員共有52人，占公司員工總?cè)藬?shù)比例為12.5%；其中，碩士學(xué)歷2人、本科學(xué)歷7人、人。從公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況來看，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)均值為77天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均值為81天，周轉(zhuǎn)速度較快。2018-2022年，公司現(xiàn)金收入比均值為91.21%，公司收現(xiàn)能力較好。0：公司研發(fā)費用情況1,687.061,422.734.96%.14%5.01,146.564.24%7%81,687.061,422.734.96%.14%5.01,146.564.24%7%881.4333.76%780.35圖表12：公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款情況東方財富choice，億渡數(shù)據(jù)整理1：公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況888786797873717068918887867978737170689120182019202020212022存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(天)表13：公司現(xiàn)金收入比情況 95.84% 95.84% 92.48% 90.79% 82.53%201820192020202120227行業(yè)分析鏈況8公司主要從事高阻隔工業(yè)軟包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于塑料包裝行業(yè)公司主要從事高阻隔工業(yè)軟包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于塑料包裝行業(yè) 裝制造2.1所屬行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈提供商，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于化工、電氣(鋰電)、食品、醫(yī)藥等產(chǎn)品的特種包裝，可以有效防止氣體、水分、紫外線及輻射等進入包裝內(nèi)部，保持內(nèi)容物性狀的穩(wěn)定。?根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)，公司所屬行業(yè)為“C29橡膠和塑料制品業(yè)”。根據(jù)《國民經(jīng)濟行業(yè)分類(GB/T4754—?上游原材料包括PE、PP、PVC等合成樹脂，生產(chǎn)塑料制品所必須的穩(wěn)定劑、增塑劑、發(fā)泡劑等添加劑及生產(chǎn)制造塑料包裝產(chǎn)品的包裝機械。應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，包括化工、食品、醫(yī)藥、電子、快遞等領(lǐng)域。4：塑料包裝產(chǎn)業(yè)鏈圖 2025年我國塑料包裝市場規(guī)模預(yù)計達到582.49億美元，同比增長3.74%2.22025年我國塑料包裝市場規(guī)模預(yù)計達到582.49億美元，同比增長3.74%2.2塑料包裝行業(yè)情況可塑性強、制造成本低、功能廣泛等特點，應(yīng)用領(lǐng)域十分廣泛，包括化工、食品、醫(yī)藥、電子、快遞等領(lǐng)域。近幾年來，我國塑料制品業(yè)發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴大，成為我國國民經(jīng)濟的重要組成部分。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2010-2022年，我國塑料制品產(chǎn)量整體呈現(xiàn)上升趨勢，2022年達到7,772萬噸。塑料包裝是指以高分子樹脂為主要材料，在增塑劑、發(fā)泡劑、穩(wěn)定劑等添加劑的幫助下，通過吸塑、注塑、吹塑、擠出等成型工藝加工而成的具有包裝、收納、保護、緩沖、隔離等用途的塑料制品。根據(jù)BISResearch的研究數(shù)據(jù)顯示，2025年我國塑料包裝市場規(guī)模預(yù)計達到582.49億美元，同比增長3.74%。圖表15：中國塑料制品產(chǎn)量情況(萬噸)8,1848,0048,1847,7177,7727,5617,7177,7727,5617,5167,3886,18966,1895,78255,7825,474 2010201120122013201420152016201720182019202020212022統(tǒng)計局，BISResearch，億渡數(shù)據(jù)整理圖表16：中國塑料包裝市場規(guī)模4.06%4.04%3.42%582.494.06%4.04%3.42%561.47542.92521.82 521.82 4.93%477.874477.8733.74%0.160.16%201920202021E2022E2023E2024E2025E中國塑料包裝市場規(guī)模(億美元)同比增長可比公司市值及市盈率數(shù)據(jù)為2023年8月4日數(shù)據(jù)資料來源：東方財富，億渡數(shù)據(jù)整理同可比公司市值及市盈率數(shù)據(jù)為2023年8月4日數(shù)據(jù)資料來源：東方財富，億渡數(shù)據(jù)整理同行可比公司主要紫江企業(yè)、永新股份、王子新材、上海艾錄、方大新材、環(huán)申新材等2.3同行企業(yè)對比圖表17：同行可比公司對比情況2022年營收(億元)長(%)上市，目前公司形成了以包裝業(yè)務(wù)為核心，快速消費品商貿(mào)業(yè)務(wù)、進出1(600210SH)作為公司的核心業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為PET瓶及瓶坯、皇冠蓋、塑料防盜蓋、標簽、噴鋁紙及紙板、彩色紙包裝印刷、薄膜811308及飲料OEM等產(chǎn)品。2(002014.SZ)1992年成立，2004年上市，公司實控人為黃山供銷集團有限公司,主要生產(chǎn)經(jīng)營塑膠彩印復(fù)能性包裝(膜)材料、異型注塑包裝、吸塑材料、新型油墨等高新技術(shù)產(chǎn)品日化、電子、航空等多個領(lǐng)域。54157上市，公司目前主要涉足塑料包裝業(yè)務(wù)、軍工電子業(yè)務(wù)、薄膜電容業(yè)務(wù)3(002735SZ)裝業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，公司將軍工電子業(yè)務(wù)、展的重點，積極布局薄膜電容在新能源汽車、光伏、風(fēng)力發(fā)電4158006年成立，2021年上市，公司主要從事工業(yè)用紙包裝、塑料包裝、智能包裝系統(tǒng)的研發(fā)、4(301062SZ)設(shè)計、生產(chǎn)、銷售以及服務(wù)。經(jīng)過多年的持續(xù)發(fā)展,公司已成長為一家工業(yè)與消費包裝產(chǎn)品供者，公司下游市場涵蓋化工行業(yè)、建材行業(yè)、食品行業(yè)4138醫(yī)藥行業(yè)等眾多領(lǐng)域。2003年成立，2021年上市，方大新材主營業(yè)務(wù)為快遞物流包裝的生產(chǎn)、銷售以及相關(guān)產(chǎn)品的5(838163.BJ)研發(fā)，產(chǎn)品主要包括背膠袋、可變信息標簽、防水袋、氣泡袋等；其中背膠袋、可變信息標簽是公司的核心產(chǎn)品。目前，公司已經(jīng)積累了蘇寧、天天快遞、京東、順豐、日本凸版、718UPSFedexDHL。2006年成立，2015年掛牌新三板，公司是一家專業(yè)從事中大型儲運軟包裝研究、生產(chǎn)及銷售6(832520.SH)涵蓋口蓋注塑、薄膜吹制、薄膜復(fù)合、制袋成型四大環(huán)節(jié)的GMP10萬級潔凈車間,可生產(chǎn)1至1400升不同規(guī)格的軟包裝產(chǎn)品,主要生產(chǎn)IBC噸袋、無菌袋和618泛應(yīng)用于食品以及工業(yè)流體等原料包裝和儲運包裝。上市，滬江材料主要從事高阻隔工業(yè)軟包裝的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是專7(870204.BJ)工業(yè)軟包裝整體解決方案提供商，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于化工、電氣(鋰電)、食司客戶以化工等行業(yè)大中型企業(yè)為主，如巴斯夫、帝斯曼、518-14.6427.79集團等。法律聲明本報告由深圳市億渡數(shù)據(jù)科技有限公司制作，本報告中的信息均