2023年全球及中國(guó)化肥行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告

2023年全球及中國(guó)化肥行業(yè)發(fā)展分析報(bào)告2023年，全球養(yǎng)分需求繼續(xù)回升。其中，北美、拉丁美洲、南亞及中歐地區(qū)的肥料需求旺盛，同時(shí)東歐、中亞呈現(xiàn)回升勢(shì)頭，東亞、西亞和西歐的需求增長(zhǎng)速度則有所放緩。2023年全球養(yǎng)分表觀消費(fèi)總量較2023年增長(zhǎng)5%，達(dá)到2.27億噸（純養(yǎng)分），其中近2/3的增長(zhǎng)量來(lái)自于肥料產(chǎn)業(yè)。2023年，世界養(yǎng)分供應(yīng)增長(zhǎng)主要體現(xiàn)在各地區(qū)國(guó)內(nèi)銷售強(qiáng)勁。全球范圍內(nèi)，各地區(qū)僅國(guó)內(nèi)交貨量增長(zhǎng)了6%，達(dá)到1.75億噸（純養(yǎng)分），而出口總量較2023年增長(zhǎng)不到3%，至5200萬(wàn)噸（純養(yǎng)分）。在需求旺盛的情況下，全球化肥產(chǎn)量能夠滿足需求，甚至是超過(guò)了消費(fèi)總量。合成氨、磷礦石和鉀鹽的產(chǎn)量總計(jì)達(dá)到2.27億噸（純養(yǎng)分）。2023年，全球養(yǎng)分產(chǎn)能增長(zhǎng)速度慢于產(chǎn)量，產(chǎn)能新增近1100萬(wàn)噸（純養(yǎng)分），較2023年增長(zhǎng)4%。全球范圍而言，工業(yè)開工率為裝機(jī)產(chǎn)能的83%，2023年為82%。2023年國(guó)際貿(mào)易的主要發(fā)展形勢(shì)表現(xiàn)為，幾乎全部產(chǎn)品的進(jìn)口相當(dāng)穩(wěn)定，南亞和拉丁美洲進(jìn)口需求旺盛，北美和東亞肥料需求和進(jìn)口量有所回升。與過(guò)去兩年一樣，中國(guó)的出口關(guān)稅繼續(xù)對(duì)全球尿素和二銨貿(mào)易產(chǎn)生影響。中國(guó)出口的減少為其他出口國(guó)創(chuàng)造了銷售機(jī)遇，即使這樣，中國(guó)也始終占據(jù)著印度和東南亞氮肥和磷肥巨大市場(chǎng)份額。2023年全年氮肥需求旺盛，促使2023年全球合成氨和尿素產(chǎn)量增長(zhǎng)了4%。2023年全球氮肥供應(yīng)與需求數(shù)據(jù)調(diào)查表明，2023年潛在過(guò)剩量不足250萬(wàn)噸（N，折純）。2023年全球合成氨貿(mào)易緩慢增長(zhǎng)2%，達(dá)到1770萬(wàn)噸（NH3）。2023年，海運(yùn)貿(mào)易量約達(dá)到1850萬(wàn)噸（NH3）?？傮w來(lái)看，2023年全球合成氨產(chǎn)能約增長(zhǎng)5%，達(dá)到2.08億噸（NH3）。2023年全球尿素產(chǎn)能接近1.84億噸，2023年達(dá)到1.96億噸。全球尿素供應(yīng)與需求數(shù)據(jù)表明，2023年潛在過(guò)剩量較低，為360萬(wàn)噸產(chǎn)品。2023年全球磷酸鹽需求依然旺盛，鞏固了2023年的回暖勢(shì)頭。幾乎全部消費(fèi)國(guó)的磷酸鹽產(chǎn)品需求均有所增加，因此支撐著較高的產(chǎn)量水平。全球磷酸鹽銷量較2023年擴(kuò)大了6%，增長(zhǎng)全部來(lái)自于各地區(qū)國(guó)內(nèi)交貨量的的提高。在磷酸一銨、磷酸二銨、重鈣方面，2023年和2023年全球磷肥產(chǎn)能分別達(dá)到4050萬(wàn)噸和4200萬(wàn)噸（P2O5，折純）。2023年中國(guó)和沙特有磷酸二銨和磷酸一銨新產(chǎn)能出現(xiàn)。其中，2023年，產(chǎn)能增量主要來(lái)自于中國(guó)。2023年，全球范圍內(nèi)沒有新的磷酸產(chǎn)能投產(chǎn)。2023年，全球磷酸產(chǎn)能約增加210萬(wàn)噸，至5410萬(wàn)噸（P2O5，折純）。全球磷酸供應(yīng)/需求關(guān)系表明，2023年磷酸供應(yīng)相對(duì)緊張，進(jìn)入2023年之后情況基本一致，潛在過(guò)剩僅為230萬(wàn)噸（P2O5，折純）。由于需求旺盛，2023年全球鉀鹽產(chǎn)量較2023年增長(zhǎng)5%-7%。2023年全球氯化鉀銷量為5570萬(wàn)噸，而2023年為5520萬(wàn)噸。2023年世界鉀鹽產(chǎn)能增長(zhǎng)6%，達(dá)到4460萬(wàn)噸（K2O，折純），2023年全球鉀鹽產(chǎn)能約再擴(kuò)大5%，至4680萬(wàn)噸（K2O，折純）。2023年，全球氯化鉀產(chǎn)能約達(dá)到7450萬(wàn)噸。除了中國(guó)的擴(kuò)產(chǎn)之外，全部產(chǎn)能增長(zhǎng)均出現(xiàn)在出口國(guó)家。鉀鹽供應(yīng)/需求平衡關(guān)系表明，2023年和2023年存在600-650萬(wàn)噸氯化鉀的強(qiáng)力潛在過(guò)剩，供應(yīng)增長(zhǎng)將可能被需求新增量所消化。2023年，世界硫產(chǎn)品產(chǎn)量較2023年增長(zhǎng)7%，達(dá)到5460萬(wàn)噸（S，折純）?；诠I(yè)部門需求的重要增長(zhǎng)以及肥料消費(fèi)的相對(duì)堅(jiān)挺，全球硫產(chǎn)品消費(fèi)量約達(dá)到5550萬(wàn)噸（S，折純），在2023年基礎(chǔ)上強(qiáng)勁增長(zhǎng)4.5%。供應(yīng)和需求之間的持續(xù)不平衡將持續(xù)至2023年，但伴隨著產(chǎn)量的增長(zhǎng)，不平衡程度有所下降。2023年全球化肥市場(chǎng)價(jià)格分析2023年，在全球整體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)趨緩，下半年歐美國(guó)家又經(jīng)歷了財(cái)政和金融極不穩(wěn)定的形勢(shì)下，全球化肥行業(yè)的發(fā)展受到了一定影響。然而總體上，2023年全球化肥市場(chǎng)依然保持了較好的走勢(shì)，與中國(guó)和印度為代表的亞洲經(jīng)濟(jì)體快速增長(zhǎng)不無(wú)關(guān)系，兩國(guó)對(duì)全球化肥行業(yè)的發(fā)展起到支撐作用。全球糧食價(jià)格的增長(zhǎng)仍在很大程度上支撐著肥料價(jià)格走高。盡管化肥在種植業(yè)投入中所占的比重低于歷史平均水平，但是，化肥施用依然是糧食增產(chǎn)的重要因素，糧食需求量穩(wěn)步上升也是不爭(zhēng)的事實(shí)。肥料生產(chǎn)是刺激合成氨消費(fèi)量增長(zhǎng)的主因。然而，在需求強(qiáng)烈的情況下，全球合成氨產(chǎn)能卻因?yàn)檎巍⑻烊粴夤?yīng)不足等原因而無(wú)法達(dá)到預(yù)期水平，技術(shù)問(wèn)題導(dǎo)致合成氨裝置推遲開工或停產(chǎn)。這些因素包括特立尼達(dá)天然氣供應(yīng)受到限制、巴基斯坦和印度天然氣短缺、中東和北非政局不穩(wěn)定、歐洲裝置遇到技術(shù)問(wèn)題等，而獨(dú)聯(lián)體、中東和北非合成氨出口共增長(zhǎng)了3%。一些主要出口商減少供應(yīng)量導(dǎo)致2023年下半年合成氨價(jià)格快速上漲。尿素方面，特立尼達(dá)尿素產(chǎn)量受限，產(chǎn)能釋放被推遲，以及一些設(shè)備出現(xiàn)技術(shù)問(wèn)題導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)緊張。中國(guó)尿素出口量減少導(dǎo)致國(guó)際市場(chǎng)一定時(shí)間內(nèi)供應(yīng)趨緊。中東有新增產(chǎn)能，出口量增加，使供不應(yīng)求的情況有所好轉(zhuǎn)。鉀肥主要市場(chǎng)需求依然強(qiáng)烈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)鉀肥消費(fèi)量已經(jīng)接近2023年的最高水平，但進(jìn)口量并未達(dá)到歷史最高水平。2023-2023年度，與印度簽訂鉀肥供應(yīng)合同有所推遲。印度市場(chǎng)2023年的鉀肥裝運(yùn)量達(dá)到450萬(wàn)噸，而2023年第一季度印度迎來(lái)大量鉀肥到貨。北美市場(chǎng)糧食價(jià)格較高，農(nóng)民收入豐厚，因此鉀肥需求保持相對(duì)強(qiáng)烈。全球化肥供需形勢(shì)隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)回暖、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，全球化肥供需已經(jīng)呈現(xiàn)回暖趨勢(shì)，雖然能源價(jià)格、進(jìn)出口政策以及環(huán)境保護(hù)繼續(xù)影響全球化肥產(chǎn)能的發(fā)揮，但化肥產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐將在今后5年內(nèi)加快，預(yù)期2023和2023年，全球氮肥過(guò)剩量（折純，下同）分別達(dá)到470萬(wàn)噸和1670萬(wàn)噸；磷肥分別過(guò)剩270萬(wàn)噸和340萬(wàn)噸；鉀肥分別過(guò)剩810萬(wàn)噸和1000萬(wàn)噸，屆時(shí)化肥市場(chǎng)將進(jìn)入新一輪競(jìng)爭(zhēng)。受金融危機(jī)影響，2023年和2023年全球氮肥生產(chǎn)和需求相對(duì)低迷，消費(fèi)出現(xiàn)下降，許多新建項(xiàng)目被擱置或取消，雖然2023年全球生產(chǎn)商仍舊保持謹(jǐn)慎的投資態(tài)度，但I(xiàn)FA統(tǒng)計(jì)2023-2023年仍會(huì)有65套合成氨裝置計(jì)劃投建（其中中國(guó)為23套），55套尿素相繼投產(chǎn)（東亞地區(qū)20套）。據(jù)此估算，2023-2023年全球合成氨產(chǎn)能將以每年4%的速度增長(zhǎng)，2023年達(dá)到2.241億噸（實(shí)物量），比2023年增加2740萬(wàn)噸，產(chǎn)能增加主要來(lái)自于東南亞、西亞、非洲地區(qū)，大部分合成氨將用于尿素、硝銨及磷銨生產(chǎn)。尿素方面，受農(nóng)業(yè)形勢(shì)回暖的影響，尿素在2023年開始回暖，2023年全球尿素需求量為1.464億噸（實(shí)物量），供應(yīng)量為1.486億噸，過(guò)剩約220萬(wàn)噸；2023年尿素需求和供應(yīng)量達(dá)到1.512億噸和1.556億噸，過(guò)剩約440萬(wàn)噸。隨著供應(yīng)量不斷釋放，2023年尿素過(guò)剩900萬(wàn)噸，2023年過(guò)剩1900萬(wàn)噸。雖然磷資源供應(yīng)量在2023年-2023年會(huì)持續(xù)增加，但同時(shí)預(yù)期磷肥需求也會(huì)呈同步增加趨勢(shì)，總體上全球磷肥供需相對(duì)平穩(wěn)。受磷肥利潤(rùn)和資源戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)，各國(guó)磷肥企業(yè)在金融危機(jī)期間抓住有利時(shí)機(jī)占領(lǐng)磷礦資源，預(yù)期全球磷礦產(chǎn)能將從2023年的1.9億噸增加至2023年的2.28億噸，非洲、西亞和東亞持續(xù)增加，北美逐步下降。新進(jìn)入該領(lǐng)域的投資商將帶來(lái)1700萬(wàn)噸的磷礦石產(chǎn)量，其中一多半用于出口。磷酸供應(yīng)方面，2023-2023年，全球磷酸產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加920萬(wàn)噸，達(dá)到5550萬(wàn)噸（折純，下同），其90%的磷酸增量用于當(dāng)?shù)亓追噬a(chǎn)。2023年磷酸供應(yīng)過(guò)剩200萬(wàn)噸，2023年和2023年將分別過(guò)剩270萬(wàn)噸和340萬(wàn)噸，供需相對(duì)平穩(wěn)。磷肥方面，雖然磷酸二銨產(chǎn)能大幅增加，但農(nóng)業(yè)需求回暖會(huì)消化許多新增產(chǎn)能。據(jù)統(tǒng)計(jì)，過(guò)去5年中，全球有40套磷酸一銨、磷酸二銨和重鈣裝置在10個(gè)國(guó)家建成（有一半建在中國(guó)）。預(yù)計(jì)全球磷肥產(chǎn)能2023年將達(dá)到4230萬(wàn)噸，比2023年增加820萬(wàn)噸，磷酸二銨貢獻(xiàn)四分之三?？傮w看，磷酸二銨新增產(chǎn)量將被需求增長(zhǎng)消耗，供需也基本平衡。受金融危機(jī)及價(jià)格高位影響，2023年全球鉀肥消費(fèi)量下降了1.2%，但2023年隨著北美、拉美以及東南亞地區(qū)農(nóng)民種植積極性的提高，鉀肥需求將出現(xiàn)回暖，達(dá)到2990萬(wàn)噸（折純，下同），此后鉀肥需求將保持以9%的速度增長(zhǎng)，到2023年達(dá)到3580萬(wàn)噸。鉀肥供應(yīng)方面，2023年全球約有100個(gè)鉀礦項(xiàng)目被列入25個(gè)國(guó)家的建設(shè)計(jì)劃，過(guò)去3年中僅加拿大就批復(fù)了180個(gè)鉀鹽開采許可證。根據(jù)調(diào)查，雖然新增項(xiàng)目多，但投資者非常謹(jǐn)慎，許多項(xiàng)目因此被擱置。這樣未來(lái)5年，鉀肥產(chǎn)能將不會(huì)大幅釋放，預(yù)期從2023年的4160萬(wàn)噸增加至2023年的5470萬(wàn)噸，加拿大、俄羅斯以及新興的智利、阿根廷、中國(guó)、剛果、以色列和老撾等將成為主要貢獻(xiàn)國(guó)。2023和2023年鉀肥產(chǎn)能增加200萬(wàn)噸，2023年增加840萬(wàn)噸，2023年預(yù)計(jì)增加250萬(wàn)噸。從供需平衡情況看，2023年鉀肥潛在盈余810萬(wàn)噸，2023年將達(dá)到1000萬(wàn)噸。。2023年美國(guó)化肥市場(chǎng)分析2023年2月美國(guó)二銨出口12.5萬(wàn)噸（短噸），同比2023年2月下滑18%。2月份美國(guó)二銨沒有出口至印度，南非市場(chǎng)成為其主要買家達(dá)3萬(wàn)噸，其次是危地馬拉1.7萬(wàn)噸，哥倫比亞1.7萬(wàn)噸，日本1.5萬(wàn)噸，巴西和墨西哥占2萬(wàn)噸。2月美國(guó)一銨出口23.9萬(wàn)噸，同比去年同期漲40%，其中12.1萬(wàn)噸發(fā)運(yùn)至澳大利亞，占51%，其次是加拿大4.2萬(wàn)噸（占18%），4.1萬(wàn)噸至巴西（占17%）。其他地區(qū)包括哥倫比亞1.4萬(wàn)噸，日本1.1萬(wàn)噸，南非6000噸。2023年越南化肥市場(chǎng)分析越農(nóng)業(yè)與農(nóng)村發(fā)展部表示，2023年越全國(guó)化肥需求量在980萬(wàn)噸左右。其中，尿素200萬(wàn)噸、生物氮肥（SA）71萬(wàn)噸，鉀肥92萬(wàn)噸，磷酸二銨（DAP）95萬(wàn)噸，復(fù)合肥350萬(wàn)噸，磷肥180萬(wàn)噸。越國(guó)內(nèi)產(chǎn)能為725萬(wàn)噸，且只需進(jìn)口SA肥、鉀肥和磷酸二銨。越南化肥協(xié)會(huì)表示，今后越國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)新增的寧平、金甌、河北（擴(kuò)能項(xiàng)目）幾個(gè)氮肥項(xiàng)目將補(bǔ)充尿素150萬(wàn)噸。平田化肥公司、化肥和油氣化工總公司的復(fù)合肥項(xiàng)目等其他一些氮肥項(xiàng)目也將增加產(chǎn)能。2023年中國(guó)化肥市場(chǎng)分析2023年化肥市場(chǎng)整體形勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)。各類肥料價(jià)格一直處于高位運(yùn)行，銷量方面未遭遇大的自然災(zāi)害，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求均穩(wěn)中有升。整個(gè)化肥行業(yè)也得以穩(wěn)步發(fā)展。2023年有4家化肥生產(chǎn)或流通企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了上市，成為業(yè)界最大的一個(gè)亮點(diǎn)，同時(shí)多家龍頭企業(yè)積極研發(fā)出新型硝基肥，讓原本發(fā)展緩慢的優(yōu)質(zhì)高效的硝基肥重新進(jìn)入高速發(fā)展軌道。另外，大肥企還在全國(guó)跑馬圈地，行業(yè)整合的發(fā)展趨勢(shì)愈加明顯。一、漲價(jià)與去年極度低迷的化肥市場(chǎng)相比，2023年化肥市場(chǎng)最顯著的一個(gè)特點(diǎn)就是漲價(jià)不斷。2023年底，我國(guó)與國(guó)際鉀肥供應(yīng)商簽訂的2023年上半年鉀肥進(jìn)口合同價(jià)為400美元/噸，比2023年350美元/噸的價(jià)格上漲了50美元/噸，這直接為2023年肥料漲價(jià)打下了鋪墊。自2023年伊始，尿素、磷銨等各種化肥的價(jià)格就漲聲不斷。尿素出廠價(jià)由2023年的1600元/噸上漲到2100元/噸以上，磷酸一銨出廠價(jià)由2023年年1800元/噸上漲到3000元/噸，氯化氨出廠價(jià)由2023年年500元/噸飆升至1100元/噸。下半年與鉀肥供應(yīng)商簽訂的的進(jìn)口合同價(jià)則繼續(xù)攀升，達(dá)470美元/噸。這讓國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)全年都處于高價(jià)位運(yùn)行。整體上看，2023年化肥漲價(jià)最大獲益者是生產(chǎn)企業(yè)，比如目前尿素的生產(chǎn)成本約1800元/噸，相比目前的售價(jià)，贏利相當(dāng)可觀。不過(guò)值得注意的是，由于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，目前化肥的價(jià)格已快接近農(nóng)戶能夠承受的極限，再漲價(jià)恐將帶來(lái)使用量的下滑。二、上市2023年化肥行業(yè)一個(gè)最大的亮點(diǎn)就是多家肥企成功實(shí)現(xiàn)了上市。1月18日，成都市新都化工股份與安徽省司爾特肥業(yè)股份同時(shí)在深交所中小版掛牌上市，在業(yè)界引起了巨大轟動(dòng)。緊接著，3月2日，安徽輝隆農(nóng)資集團(tuán)股份在深交所掛牌；6月10日，以高塔肥著稱的史丹利化肥股份也深交所隆重掛牌上市。截至2023年末，化肥上市企業(yè)只有24家，其中純復(fù)合肥企業(yè)更是只有芭田與金正大兩家，而2023年一年之中，就有4家復(fù)合肥生產(chǎn)或流通企業(yè)成功上市，不可謂不是業(yè)界的一個(gè)大亮點(diǎn)。當(dāng)前肥市競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，產(chǎn)業(yè)整合大勢(shì)所趨，企業(yè)要在這輪行業(yè)洗牌中勝出，必須進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和設(shè)備改造等，這都需要大量資金支持，上市無(wú)疑是融資最好的手段。論企業(yè)規(guī)?；蛘咪N售額，史丹利、司爾特、新都化工并不是業(yè)內(nèi)最大，但史丹利以高塔肥著稱，司爾特以測(cè)土配方施肥聞名，新都化工在水溶性肥行業(yè)堪稱領(lǐng)頭羊。由此可以看出，在有前景的某一細(xì)分肥料市場(chǎng)占據(jù)領(lǐng)導(dǎo)者地位的企業(yè)或許更易受資本青睞。三、硝基從產(chǎn)品角度看，2023年化肥市場(chǎng)最熱的品種當(dāng)屬硝基肥。自2023年12月底，河北冀衡集團(tuán)年產(chǎn)50萬(wàn)噸硝基復(fù)合肥一期工程投產(chǎn)后，業(yè)界掀起了硝基肥的投資熱潮。2023年1月，新都化工在上市募資公告中稱，將投資13億元在湖北省應(yīng)城市建設(shè)年產(chǎn)60萬(wàn)噸的硝基復(fù)合肥。緊接著，3月，金正大宣布在菏澤投資36.6億元，建設(shè)年產(chǎn)120萬(wàn)噸的硝基復(fù)合肥項(xiàng)目；8月，金正大又宣布投資59.6億元在貴州收購(gòu)一家磷礦廠，興建磷資源產(chǎn)業(yè)園區(qū)，其中硝基肥生產(chǎn)也是該項(xiàng)目中的重要一塊。2023年11月份，面對(duì)硝基肥的發(fā)展熱潮，國(guó)內(nèi)最早推出硝硫基復(fù)肥的芭田更是對(duì)外提出“致力于打造硝基肥第一品牌”的發(fā)展戰(zhàn)略。貴州開磷集團(tuán)年產(chǎn)30萬(wàn)噸硝基復(fù)合肥、山西陽(yáng)煤豐喜聞喜復(fù)肥公司年產(chǎn)100萬(wàn)噸硝基復(fù)合肥、山西天脊煤化工集團(tuán)年產(chǎn)200萬(wàn)噸硝基肥項(xiàng)目及四川金象化工產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份、云天化國(guó)際云峰分公司、川化股份的硝基肥項(xiàng)目都進(jìn)入建設(shè)階段。硝基肥并不是新品類的肥料，早在10年前就有企業(yè)生產(chǎn)。但由于受生產(chǎn)技術(shù)及“硝基肥會(huì)引起農(nóng)產(chǎn)品中積累致癌物”說(shuō)法的影響，該品類肥料在國(guó)內(nèi)未得到發(fā)展，目前這些發(fā)展障礙已經(jīng)被科學(xué)掃除，硝基肥也因此迎來(lái)發(fā)展春天。國(guó)內(nèi)硝基肥市場(chǎng)份額在3000萬(wàn)噸左右，而目前國(guó)內(nèi)硝基肥的年總產(chǎn)量只有250萬(wàn)噸左右，每年從國(guó)外進(jìn)口100多萬(wàn)噸。這預(yù)示著硝基肥將是化肥行業(yè)未來(lái)十年的新“藍(lán)?！?。四、出口2023年12月，國(guó)家出臺(tái)一系列抑制化肥出口的政策。如將化肥出口窗口期縮短，磷肥產(chǎn)品和尿素產(chǎn)品由2023年的六個(gè)半月、六個(gè)月均縮短至四個(gè)月。同時(shí)還將化肥產(chǎn)品的出口稅收基準(zhǔn)價(jià)下調(diào)，其中，二胺的離岸征稅基準(zhǔn)價(jià)將由去年的每噸4000元下調(diào)至今年的3400元，一胺由每噸3700元下調(diào)至每噸2900元。出口窗期的縮短，意在迫使企業(yè)即使有貨也出不去；稅收基準(zhǔn)價(jià)的下調(diào)，則意味著如果化肥產(chǎn)品的出口離岸價(jià)越高，稅率也將逐漸提高，大大降低企業(yè)出口的利潤(rùn)，甚至虧損，從而迫使企業(yè)不得不減少出口。盡管如此，2023年的化肥出口量仍大幅上漲。據(jù)發(fā)改委統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年前三季度化肥累計(jì)出口達(dá)1224.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.4%。由于2023年政策限制的對(duì)象是大品種化肥，2023年以來(lái)，面對(duì)出口市場(chǎng)的誘惑，不少?gòu)S家紛紛改產(chǎn)含氮磷兩種元素的復(fù)合肥、硫酸銨、重過(guò)磷酸鈣等小品種化肥，而這些品類肥低關(guān)稅或者零關(guān)稅。正是由于今年出口量較大，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)化肥明顯供應(yīng)不足，價(jià)格明顯高于去年。因此，為保證明年春耕農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、穩(wěn)定國(guó)內(nèi)化肥市場(chǎng)供應(yīng)及價(jià)格，2023年化肥出口關(guān)稅政策將比2023年更加嚴(yán)格，而小品種化肥出口政策收緊將首當(dāng)其沖。五、整合從行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)來(lái)看，2023年業(yè)內(nèi)上演了兼并重組或擴(kuò)張的連續(xù)劇，行業(yè)整合的潮流已真正來(lái)臨。3月30日，新都化工發(fā)布“關(guān)于使用超募資金以增資擴(kuò)股方式并購(gòu)湖北新楚鐘肥業(yè)”的公告。8月23日、24日，國(guó)內(nèi)復(fù)合肥領(lǐng)先企業(yè)金正大和史丹利接連發(fā)布公告，前者決定未來(lái)五年投資近60億元于貴州建設(shè)磷資源循環(huán)利用產(chǎn)業(yè)園，直接進(jìn)軍上游；后者擬在河南以自籌資金2億元投資建設(shè)100萬(wàn)噸新型化肥公司，發(fā)展復(fù)合肥及其他新型肥料產(chǎn)業(yè)。10月14日晚，金正大還公告稱，公司擬出資1億元，收購(gòu)云南中正化學(xué)工業(yè)部分股權(quán)。12月2日，安徽六國(guó)化工股份公告稱，公司競(jìng)買江西貴溪化肥有限責(zé)任公司51%股權(quán)，以4700萬(wàn)元的價(jià)格成交。從整合的方向看，靠近資源克服原料供應(yīng)瓶頸、靠近消費(fèi)克服運(yùn)輸半徑限制，已經(jīng)成為復(fù)合肥整合者們的重要選擇。在這輪產(chǎn)業(yè)整合中，擁有資金、技術(shù)優(yōu)勢(shì)的大公司，將更多承擔(dān)起整合者角色，不占優(yōu)的企業(yè)則面臨淘汰命運(yùn)。2023年中國(guó)化肥供需及價(jià)格變化分析2023年春季，我國(guó)化肥總體形勢(shì)為供需平衡、庫(kù)存充足、價(jià)格穩(wěn)定。但受原料價(jià)格上行影響，氮肥和磷肥價(jià)格將保持平穩(wěn)或略有提高，鉀肥價(jià)格保持平穩(wěn)。經(jīng)過(guò)多年快速發(fā)展，目前，我國(guó)化肥供需已經(jīng)達(dá)到基本平衡狀態(tài)。其中，氮肥和磷肥供過(guò)于求，略有節(jié)余；鉀肥的自給率為50%。2023年以來(lái)，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜的情況下，我國(guó)化肥產(chǎn)量仍保持平穩(wěn)較快發(fā)展。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年全年，我國(guó)化肥產(chǎn)量為6027萬(wàn)噸，比上一年增長(zhǎng)12.14%。其中，氮肥、磷肥和鉀肥的產(chǎn)量分別比上年增長(zhǎng)8.55%、24.26%和10.86%。農(nóng)業(yè)是化肥產(chǎn)業(yè)存在的基礎(chǔ)，農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化為化肥產(chǎn)業(yè)繼續(xù)發(fā)展提供了重要機(jī)遇。2023年2月初，2023年中央一號(hào)文件《關(guān)于加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新持續(xù)增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力的若干意見》正式發(fā)布。這是新世紀(jì)以來(lái)第九個(gè)以“三農(nóng)”為主題的中央一號(hào)文件。農(nóng)業(yè)呈現(xiàn)出持續(xù)向好、加速發(fā)展的強(qiáng)勁勢(shì)頭，為今年春季化肥市場(chǎng)的穩(wěn)定提供了有力支撐。在出口方面，2023年化肥關(guān)稅方案中，尿素、磷銨等大肥種關(guān)稅政策與去年相差無(wú)幾。唯一差別是，今年的政策明確基準(zhǔn)價(jià)要扣除關(guān)稅，相當(dāng)于提高了出口基準(zhǔn)價(jià)。這產(chǎn)生了一定利好作用。但氮磷二元肥、10公斤以下小包裝化肥等小肥種的出口關(guān)稅則大幅度上調(diào)，采用與大肥一樣的淡旺季關(guān)稅方式，并且稅率同大肥一樣，堵塞了2023年化肥出口中的漏洞?？傮w來(lái)看，2023年的化肥出口政策從嚴(yán)，出口空間被進(jìn)一步壓縮，出口量會(huì)回落。春季是一年中用肥最集中的季節(jié)，春季肥料需求量約為全年消費(fèi)量的60%。目前，原料價(jià)格上漲和勞動(dòng)力成本的提高促使化肥價(jià)格上升，但春季化肥出口處于高關(guān)稅期，出口受到一定限制。1600萬(wàn)噸的淡儲(chǔ)化肥產(chǎn)品在春季投放市場(chǎng)，保證了國(guó)內(nèi)化肥充足供應(yīng)。另外，2023年上半年，鉀肥大合同的簽訂價(jià)格與去年下半年相同，奠定了鉀肥價(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)。2023年春季，我國(guó)化肥價(jià)格總體平穩(wěn)，不排除局部區(qū)域波動(dòng)的可能性。

2023年IPTV行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)” 31、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力 32、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎 43、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯 6二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位 71、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定 72、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏 83、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累 9三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張 91、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU 92、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局 113、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng) 12一、IPTV真正受益于“三網(wǎng)融合”、“寬帶中國(guó)”1、三網(wǎng)融合：網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)IPTV的動(dòng)力我國(guó)“三網(wǎng)融合”方案提出、試點(diǎn)已有多年，從目前三網(wǎng)融合進(jìn)程中來(lái)看，電信系更占優(yōu)勢(shì)，IPTV是電信系進(jìn)入視頻領(lǐng)域重要的成功戰(zhàn)略。電信系網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商在現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)上開展IPTV視頻業(yè)務(wù)也非常平滑。我國(guó)擁有超過(guò)4億多電視用戶，網(wǎng)絡(luò)用戶近2億，寬帶網(wǎng)絡(luò)用戶為IPTV的潛在客戶。三網(wǎng)融合試點(diǎn)的第一階段（2023-2021年）已經(jīng)收官，即將邁入推廣階段（2022-2020年），第二批54個(gè)試點(diǎn)城市已經(jīng)包括全國(guó)大部分重要省市，覆蓋人口超過(guò)3億。在電信、視頻網(wǎng)站、廣電等各利益方的參與下，我國(guó)IPTV用戶數(shù)已從2022年的470萬(wàn)戶發(fā)展到了2021年底的2300萬(wàn)，成為全球IPTV用戶最多的國(guó)家。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年仍將有40%-50%的增速，2022年底用戶數(shù)有望達(dá)到3400萬(wàn)的規(guī)模。2、寬帶中國(guó)：IPTV高清化及增值業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)引擎帶寬決定著IPTV是否能夠?qū)崿F(xiàn)高清內(nèi)容的傳輸，進(jìn)而決定IPTV的用戶體驗(yàn)。今年四月工信部、國(guó)家發(fā)改委等部委發(fā)布《關(guān)于實(shí)施寬帶中國(guó)2022專項(xiàng)行動(dòng)的意見》：目標(biāo)2022年新增光纖入戶覆蓋家庭3500萬(wàn)戶，同時(shí)寬帶接入水平將有效提升，使用4M及以上寬帶接入產(chǎn)品的用戶超過(guò)70%。各省級(jí)網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商也反應(yīng)迅速積極，出臺(tái)相關(guān)規(guī)劃。IPTV業(yè)務(wù)作為電信運(yùn)營(yíng)商推動(dòng)寬帶升級(jí)服務(wù)的重要賣點(diǎn)。運(yùn)營(yíng)商的推廣積極性高。例如2020年上海電信發(fā)布的＂二免一贈(zèng)一極速＂的＂城市光網(wǎng)＂計(jì)劃，與百視通聯(lián)手推出IPTV3.0視頻業(yè)務(wù)，共同發(fā)力高清IPTV業(yè)務(wù)。電信與百視通的合作使得此次寬帶升級(jí)實(shí)施順利，上海IPTV用戶也發(fā)展到了百萬(wàn)規(guī)模。而帶寬約束被打破后，高清點(diǎn)播也將成為IPTV增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。從IPTV存量的廣度上來(lái)看，我國(guó)IPTV當(dāng)前的區(qū)域性明顯，集中在上海、江蘇、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，其中僅江蘇一省就已經(jīng)發(fā)展了430萬(wàn)的客戶規(guī)模，占比18.9%。這種情況與中國(guó)電信在發(fā)達(dá)地區(qū)寬帶基礎(chǔ)建設(shè)優(yōu)異相關(guān)。西部和北部地區(qū)市場(chǎng)依然廣闊，有待于中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的發(fā)力。寬帶及光纖業(yè)務(wù)作為中國(guó)電信目前最為核心的一塊領(lǐng)域，其市場(chǎng)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)由來(lái)已久，相比而言，覆蓋了大部分北方省市的中國(guó)聯(lián)通和中國(guó)移動(dòng)的積極性是行業(yè)的最大變數(shù)。2021年以來(lái)，兩家公司都在寬帶業(yè)務(wù)方面積極發(fā)力，以中國(guó)移動(dòng)為例：2021年中國(guó)移動(dòng)新增FTTH覆蓋家庭超過(guò)180萬(wàn)戶；使用4M及以上寬帶產(chǎn)品的用戶超過(guò)50%；新增寬帶端口320萬(wàn)個(gè)；新增固定寬帶接入家庭超過(guò)120萬(wàn)戶。3、與有線電視的競(jìng)爭(zhēng)：捆綁銷售、一線入戶優(yōu)勢(shì)明顯IPTV最直接的競(jìng)爭(zhēng)者是各地的有線電視。價(jià)格上來(lái)看，由于歷史原因，我國(guó)有線電視網(wǎng)的公益屬性導(dǎo)致其價(jià)格相對(duì)較低，這也成為有線電視網(wǎng)絡(luò)市場(chǎng)化程度低、升級(jí)換代困難，“三網(wǎng)融合”中競(jìng)爭(zhēng)能力弱的原因。IPTV基于IP網(wǎng)絡(luò)傳輸，通常要在邊緣設(shè)置內(nèi)容分配服務(wù)節(jié)點(diǎn)，配置流媒體服務(wù)及存儲(chǔ)設(shè)備，而有線數(shù)字電視的廣播網(wǎng)采取的是HFC或VOD網(wǎng)絡(luò)體系，基于DVDIP光纖網(wǎng)傳輸，在HFC分前端并不需要配置用于內(nèi)容存儲(chǔ)及分發(fā)的視頻服務(wù)器，運(yùn)營(yíng)成本大大降低。但帶來(lái)的問(wèn)題是如要實(shí)現(xiàn)視頻點(diǎn)播和雙向互動(dòng)則必須將廣播網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行雙向改造。從技術(shù)角度看，IPTV成本較高，難以與有線電視比拼價(jià)格。但I(xiàn)PTV的優(yōu)勢(shì)在于可以直接利用互聯(lián)網(wǎng)，而與寬帶的捆綁銷售能夠大大降低客戶對(duì)價(jià)格的敏感度。在各地網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的支持下，IPTV與寬帶捆綁營(yíng)銷，對(duì)于用戶來(lái)講，更像是寬帶贈(zèng)送的增值業(yè)務(wù)，收費(fèi)模式則可以訂制，包月、按頻道等，靈活而更有針對(duì)性。而“三網(wǎng)融合”進(jìn)程中的電信系寬帶接入商的強(qiáng)勢(shì)，使用戶在互聯(lián)網(wǎng)光纖一線入戶后，較為自然的選擇IPTV作為電視方案。二、以“合作”姿態(tài)在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)有利地位1、政策監(jiān)管已趨完善穩(wěn)定由于電視內(nèi)容播控屬于國(guó)家宣傳范疇，監(jiān)管較為嚴(yán)格。根據(jù)廣電總局43號(hào)文規(guī)定，IPTV集成播控總平臺(tái)牌照由中央電視臺(tái)持有，而分平臺(tái)牌照由省級(jí)電視臺(tái)申請(qǐng)。廣電總局要求通過(guò)IPTV集成播控平臺(tái)及各地分平臺(tái)來(lái)達(dá)到“可管可控”的方針。與央視的合資公司正式落地將解除市場(chǎng)對(duì)百視通IPTV業(yè)務(wù)政策性風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。過(guò)去擁有IPTV全國(guó)性運(yùn)營(yíng)牌照四家分別是：上海文廣（百視通）、央視國(guó)際、南方傳媒、中國(guó)國(guó)際廣播電臺(tái)。5月18日，百視通和央視IPTV合資公司“愛上電視傳媒有限公司”完成工商注冊(cè)正式成立，成為全國(guó)唯一中央級(jí)集成播控平臺(tái)。其中百視通股權(quán)占比45%。合資公司同時(shí)減少了與地方臺(tái)和有線網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的溝通成本。IPTV的發(fā)展對(duì)地方電視臺(tái)和有線網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商的沖擊最大，43號(hào)文再次強(qiáng)調(diào)IPTV總分二級(jí)播控平臺(tái)的落實(shí)，城市臺(tái)喪失了內(nèi)容的運(yùn)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)，收入分配權(quán)掌握在省平臺(tái)手中；而IPTV是網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商直接搶占了有線數(shù)字電視的客戶。CNTV在廣電系統(tǒng)內(nèi)有良好的關(guān)系，能夠有效降低溝通成本。2、合作心態(tài)開放，促進(jìn)多方共贏公司一方面與CNTV合資成立全國(guó)集成播控平臺(tái)，另一方面在與中國(guó)電信為主的網(wǎng)絡(luò)接入運(yùn)營(yíng)商的的長(zhǎng)期合作中建立了良好的伙伴關(guān)系和市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。長(zhǎng)期的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)環(huán)境使電信運(yùn)營(yíng)商在產(chǎn)品推廣、業(yè)務(wù)計(jì)費(fèi)、系統(tǒng)維護(hù)、客戶服務(wù)方面有相對(duì)廣電系統(tǒng)比較顯著的優(yōu)勢(shì)。百視通合作心態(tài)開放，在與電信運(yùn)營(yíng)商和電視臺(tái)的長(zhǎng)期合作中積累了市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)。從歷史上看，在IPTV市場(chǎng)的第一輪搶占中，機(jī)制靈活的百視通通過(guò)與電信運(yùn)營(yíng)商合作，迅速地?fù)屨剂耸袌?chǎng)；而具有顯著資源和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的CNTV卻受體制制約，用戶開發(fā)非常緩慢；IPTV市場(chǎng)最終形成了以百視通用戶為主體的局面，為統(tǒng)一播控平臺(tái)合資公司中具體條款方案的商定創(chuàng)造了條件。百視通與其它牌照商也有較多合作，如2021年5月，百視通與國(guó)廣東方宣布啟動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)全面發(fā)展合作，利用其國(guó)際資源加快自己的國(guó)際化策略。百視通與終端制造商的合作：1）一體機(jī)：2020年4月，百視通聯(lián)合海爾推出卡薩帝電視。此外，公司與康佳、三星、夏普均有智能電視方面的合作。2）互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒：2021年1月，百視通與聯(lián)想共同推出了互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒A30。3、積極持續(xù)投資影視內(nèi)容形成積累隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，最終影響用戶選擇的還是內(nèi)容之本。百視通注重在影視內(nèi)容上的投入，每年在內(nèi)容上的投入約為3-5億，持續(xù)的投入建成了較大的網(wǎng)絡(luò)視聽版權(quán)庫(kù)，節(jié)目總量超過(guò)40萬(wàn)小時(shí)，其中高清節(jié)目總量超過(guò)5萬(wàn)小時(shí)，覆蓋了70%的熱播劇和國(guó)內(nèi)外強(qiáng)檔電影。以美國(guó)的Netflix為例可以看到精品內(nèi)容的重要性，2022一季度年Netflix業(yè)績(jī)大幅超預(yù)期，自制劇和獨(dú)播劇是重要推力，根據(jù)Netflix的統(tǒng)計(jì)，平臺(tái)上最為熱播的top200部劇中有113部為獨(dú)有，尤其是2月1日獨(dú)家上線13集的自制內(nèi)容“紙牌屋”受到熱捧為網(wǎng)站吸引了大量流量。三、未來(lái)增長(zhǎng)看點(diǎn)在IPTV挖潛與OTT擴(kuò)張1、IPTV增長(zhǎng)依靠增值業(yè)務(wù)提升ARPU百視通70%以上的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自IPTV業(yè)務(wù)，2021年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到14.2億，同比增長(zhǎng)73%。截止2021年末，公司IPTV用戶數(shù)已達(dá)1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)60%；ARPU值增長(zhǎng)8.3%，達(dá)88.62元/年。不同于網(wǎng)絡(luò)視頻用戶，電視用戶轉(zhuǎn)換成本高，客戶粘性大。根據(jù)CSM和艾瑞的調(diào)查，IPTV用戶有較高的忠誠(chéng)度，基本養(yǎng)成了較為穩(wěn)定的收視習(xí)慣，優(yōu)酷和PPS一周之內(nèi)所有訪客平均使用天數(shù)均不如IPTV。而IPTV豐富的點(diǎn)播內(nèi)容和互動(dòng)性，更把年輕人重新吸引到電視機(jī)前，存量客戶的價(jià)值效應(yīng)即將凸顯。IPTV的收入模式包括：用戶基本收費(fèi)、高清、廣告、按部點(diǎn)播（PPV）、增值服務(wù)等方面。過(guò)去，用戶基礎(chǔ)收費(fèi)一直是IPTV最主要的收入來(lái)源。國(guó)外IPTV發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，隨著用戶數(shù)的增加和協(xié)同效應(yīng)的增強(qiáng)，將實(shí)現(xiàn)收入模式由基礎(chǔ)服務(wù)費(fèi)向多樣化增值業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有利于整體提升IPTV業(yè)務(wù)ARPU值。寬帶提速和智能終端推動(dòng)增值業(yè)務(wù)的發(fā)展。隨著帶寬約束逐漸被打破，高清點(diǎn)播將成為增值業(yè)務(wù)的重要增長(zhǎng)引擎之一。年報(bào)顯示，百視通2021年已在上海等地發(fā)展50萬(wàn)高清用戶。而OTTTV等智能終端的引進(jìn)，也增強(qiáng)IPTV的服務(wù)擴(kuò)展能力，有助于多樣化的增值業(yè)務(wù)的引入。增值服務(wù)也越來(lái)越多地得到用戶認(rèn)可，開始貢獻(xiàn)收入。在業(yè)務(wù)開展前期，直播功能延續(xù)了用戶的傳統(tǒng)收視習(xí)慣，所占比例較高；但隨著活躍用戶比例的提升，用戶對(duì)IPTV操作熟悉程度越來(lái)越高，點(diǎn)播模式成為最主要的收視方式，且所占比例不斷提升。由此可見，用戶使用電視的習(xí)慣能夠隨著熟悉程度的提高逐漸轉(zhuǎn)變，特別是高清、按部點(diǎn)播等功能發(fā)展?jié)摿薮?。且隨著技術(shù)的改進(jìn)，多樣化的增值服務(wù)將有廣泛的發(fā)展空間。2、機(jī)頂盒“小紅”領(lǐng)先布局OTT（（OverTheTop，泛指互聯(lián)網(wǎng)電視、機(jī)頂盒）是2021-13年互聯(lián)網(wǎng)與新媒體行業(yè)中最熱門的概念。2021年6月，百視通在7家互聯(lián)網(wǎng)電視牌照方中率先發(fā)布自主研發(fā)，具有高清、智能、3D功能的OTT機(jī)頂盒“小紅”；11月份，百視通宣布獲得國(guó)內(nèi)200萬(wàn)端、國(guó)內(nèi)最大規(guī)模OTT牌照序列號(hào)審批；12月份，百視通OTT獲得放號(hào)，首批規(guī)劃突破100萬(wàn)。目前國(guó)內(nèi)機(jī)頂盒市場(chǎng)產(chǎn)品豐富，樂(lè)視盒子、小米盒子、百視通小紅、華數(shù)彩虹等產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，Tplink、PPTV等廠商也在不斷推出產(chǎn)品。大多數(shù)電視盒子、一體機(jī)制造商和視頻網(wǎng)站著重?fù)屨既肟?，期許只通過(guò)用戶規(guī)模來(lái)吸引資本或者謀求廣告收入，缺乏有差異化的獨(dú)有版權(quán)內(nèi)容，繁華過(guò)后必然大浪淘沙。我們認(rèn)為，在平臺(tái)端擁有內(nèi)容優(yōu)勢(shì)的樂(lè)視盒子和百視通小紅目前處于領(lǐng)先地位。另外與樂(lè)視盒子、小米盒子主打互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷不同，我們預(yù)計(jì)百視通小紅的主要銷售渠道是通過(guò)與網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)商合作推廣，在用戶訂閱費(fèi)用落實(shí)上會(huì)較有優(yōu)勢(shì)。3、IOTV：發(fā)揮IPTV與IPTV的協(xié)同效應(yīng)OTT對(duì)于IPTV來(lái)說(shuō)是繼承中的演進(jìn)，兩者協(xié)同效應(yīng)與競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)并存。IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、智能電視、云電視、OTT，新的概念和術(shù)語(yǔ)背后是不同利益方為謀求市場(chǎng)拓展所尋求的不同切入點(diǎn)產(chǎn)生的不同稱謂。OTT目前依然處于基礎(chǔ)商業(yè)模式的探索階段，培養(yǎng)新用戶、推動(dòng)機(jī)頂盒和智能電視的銷售量仍是大多數(shù)廠商的首要目標(biāo)。而IPTV的增值業(yè)務(wù)已經(jīng)歷經(jīng)多次變革，從以技術(shù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，多款應(yīng)用都經(jīng)過(guò)了用戶考驗(yàn)。我們認(rèn)為僅有產(chǎn)品的OTT，既達(dá)不到廣電總局“可管可控”的要求，也難以發(fā)展可靠的付費(fèi)模式，只能靠硬件微薄盈利，難以形成產(chǎn)業(yè)。作為最早進(jìn)軍OTT的企業(yè)之一，百視通團(tuán)隊(duì)提出“借鑒IPTV收費(fèi)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行OTT運(yùn)營(yíng)”，布局“一云多屏”搭建了百視云平臺(tái)。百視通的“云電視”平臺(tái)采取動(dòng)態(tài)碼率等技術(shù)，可以同步對(duì)接IPTV專網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、3G/4G、NGB、WIFI等各類網(wǎng)絡(luò)，可服務(wù)IPTV、智能電視OTT/一體機(jī)、PC、手機(jī)/PAD等各類終端，能夠初步實(shí)現(xiàn)公司新媒體業(yè)務(wù)的集約化運(yùn)營(yíng)。百視通最近于電信日推出的高清IOTV版本的“小紅”則是一種綜合OTT與IPTV功能的新型產(chǎn)品，意圖將IPTV的成熟商業(yè)模式和付費(fèi)優(yōu)勢(shì)與OTT的創(chuàng)新能力形成互補(bǔ)，從電信的渠道大力推廣。

2023年電梯行業(yè)分析報(bào)告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、電梯行業(yè)的屬性 41、全球主要電梯公司的市值與估值水平 42、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤(rùn)率的穩(wěn)定性 6二、中國(guó)電梯企業(yè)未來(lái)十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn) 91、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響 102、電梯行業(yè)目前“中國(guó)特色”隱含的巨大長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn) 113、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑 13（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策 14（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn) 14（3）電梯老化 14（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小 15三、電梯公司在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì) 151、日系電梯在中國(guó)領(lǐng)先歐美品牌的原因初探 15（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊 15①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇 16②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面 16（2）對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無(wú)選擇 172、民營(yíng)品牌與合資品牌的定位差異、風(fēng)險(xiǎn)和估值 18（1）民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì) 18①股權(quán)結(jié)構(gòu) 18②營(yíng)銷手段靈活 18③區(qū)域性優(yōu)勢(shì) 18（2）民營(yíng)企業(yè)需要面對(duì)的困難 19①技術(shù)積累 19②安全風(fēng)險(xiǎn) 19③品牌定位與安全 19④保有量與售后服務(wù) 19四、投資策略 201、中國(guó)電梯行業(yè)：長(zhǎng)期有價(jià)值，投資正當(dāng)時(shí) 202、選股邏輯：三個(gè)條件，兩種風(fēng)格 21一、電梯行業(yè)的屬性研究海外電梯公司的估值，目的是研究其估值背后的盈利能力，以及盈利能力背后的行業(yè)規(guī)律與屬性。1、全球主要電梯公司的市值與估值水平電梯是地產(chǎn)基建的派生需求，中國(guó)電梯市場(chǎng)第一品牌是上海三菱，其母公司上海機(jī)電過(guò)去一年的PE在10倍附近。估值隱含的假設(shè)是，電梯行業(yè)屬夕陽(yáng)行業(yè)。如果電梯行業(yè)在中國(guó)是夕陽(yáng)行業(yè)，那么在保有量較高的歐美，電梯行業(yè)應(yīng)該接近深夜。根據(jù)全球最大的電梯公司OTIS預(yù)測(cè)，2020-2021年幾乎所有的新機(jī)銷量來(lái)自于金磚四國(guó)，也意味著歐美市場(chǎng)的保有量已經(jīng)接近飽和。全球市場(chǎng)份額來(lái)看，奧的斯、迅達(dá)和通力是最大的三家電梯公司，合計(jì)市場(chǎng)份額接近45%。我們很驚訝地發(fā)現(xiàn)，三家公司的市值合計(jì)接近人民幣3600億元。我們也一度懷疑，是否歐美電梯公司在金磚四國(guó)的市場(chǎng)份額很高，貢獻(xiàn)了主要的利潤(rùn)和估值。但是：1、占全球新機(jī)2/3份額的中國(guó)，領(lǐng)先的獨(dú)立品牌是三菱和日立；2、從主要?dú)W美電梯公司2022年?duì)I收的地域分布來(lái)看，亞太區(qū)域只貢獻(xiàn)1/4至1/3的收入，但卻足以支撐其千億市值。市盈率往往與行業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間掛鉤，而歐美電梯企業(yè)市盈率普遍高于國(guó)內(nèi)企業(yè)，而市凈率超出更多。換言之，歐美三大電梯公司市值超過(guò)3600億元，但是他們主要收入來(lái)自于比中國(guó)更“夕陽(yáng)”的歐美市場(chǎng)。盡管這三大電梯公司在占全球2/3新機(jī)市場(chǎng)的中國(guó)并未取得領(lǐng)先地位，但是資本市場(chǎng)仍然給予了15~23倍的市盈率。2、電梯行業(yè)的安全感品牌屬性——利潤(rùn)率的穩(wěn)定性聯(lián)合技術(shù)UTC是位列美國(guó)道瓊斯30家成份股的多元化制造企業(yè)，旗下子公司包括開利空調(diào)、漢勝宇航、奧的斯電梯、P&W飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、西科斯基直升機(jī)公司、聯(lián)合技術(shù)消防安防公司和聯(lián)合技術(shù)動(dòng)力公司(燃料電池)。如果按照A股流行的邏輯，無(wú)疑聯(lián)合技術(shù)的軍工、發(fā)動(dòng)機(jī)、通用航空、燃料電池和安防都是高壁壘且性感的業(yè)務(wù)，只有電梯是大家心目中既缺乏壁壘又夕陽(yáng)的板塊。有趣的是，聯(lián)合技術(shù)五大業(yè)務(wù)板塊中，電梯卻成為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高的板塊。為什么看似技術(shù)壁壘遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)的電梯板塊，反而定價(jià)能力最強(qiáng)？只有少數(shù)產(chǎn)品客戶在購(gòu)買時(shí)，會(huì)把安全作為購(gòu)買的前提要素——例如食品、藥品等。用巴菲特的話來(lái)講，消費(fèi)者對(duì)于放進(jìn)嘴里的東西特別慎重。如果客戶關(guān)注安全感，價(jià)格不再成為品牌選擇的最重要因素，品牌廠商可以通過(guò)定價(jià)獲得超額收益。機(jī)械行業(yè)里，“安全感”成為購(gòu)買關(guān)鍵要素的產(chǎn)品不多，主要是民航飛機(jī)和電梯。盡管民航業(yè)在大部分國(guó)家是資本殺手，但波音和空客壟斷了全球民航客機(jī)的制造。我們認(rèn)為安全感商品對(duì)行業(yè)屬性的影響主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：定價(jià)能力提升；行業(yè)集中度提升。如果客戶重視安全感且無(wú)法通過(guò)直觀感受判斷產(chǎn)品的安全程度，往往可以推動(dòng)品牌集中度的提升。但與食品不同，涉及安全感的電梯，由于購(gòu)買者地產(chǎn)商與使用者購(gòu)房人的分離，有品牌的電梯廠商定價(jià)能力和毛利率往往不如食品，但是仍然可以維持在較為合理的水平。盡管我們通過(guò)邏輯分析，可以得到電梯行業(yè)集中度高和利潤(rùn)穩(wěn)定的判斷，但是從實(shí)證角度觀察中國(guó)電梯市場(chǎng)，尚未表現(xiàn)出海外市場(chǎng)的普遍規(guī)律。中國(guó)電梯行業(yè)將走向某些行業(yè)“劣幣驅(qū)逐良幣”的悲哀結(jié)局，還是走向符合產(chǎn)品自身屬性和成熟國(guó)家普遍規(guī)律？我們傾向于樂(lè)觀，原因?qū)⒃诤竺嬲归_討論。電梯行業(yè)的“產(chǎn)品+服務(wù)”屬性——收入結(jié)構(gòu)的生命周期電梯與手機(jī)、自行車甚至挖掘機(jī)等其他制造業(yè)產(chǎn)品不同之處在于：消費(fèi)者期望電梯的安全使用壽命與房屋的壽命（70年）接近；電梯故障會(huì)影響人身安全，起碼造成巨大恐慌。因此，盡管大多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品都有售后服務(wù)的概念，但是電梯的獨(dú)特性在于——電梯售后維護(hù)保養(yǎng)和更新業(yè)務(wù)的規(guī)模，可以與新機(jī)銷售媲美。海外四大電梯公司售后的維護(hù)保養(yǎng)和產(chǎn)品改造服務(wù)占收入的45-55%。歐美電梯公司的收入結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)了售前和售后的“產(chǎn)品+服務(wù)”特征，對(duì)于企業(yè)的盈利穩(wěn)定性和估值都提供了重要的支撐。以?shī)W的斯為例，2022年歐洲營(yíng)建支出比07年下滑了接近19%，但是奧的斯歐洲的服務(wù)收入仍比07年保持正增長(zhǎng)。根據(jù)歐洲電梯協(xié)會(huì)的估計(jì)，歐洲電梯目前70%梯齡超過(guò)10年，45%梯齡超過(guò)20年。歐洲人口密度較美國(guó)高，電梯占全球存量接近50%。存量大且梯齡老，是電梯服務(wù)市場(chǎng)壯大的必要條件。必須指出，中國(guó)目前的現(xiàn)狀是大部分電梯由小型服務(wù)公司提供維保，電梯主機(jī)廠商及其經(jīng)銷商提供維保的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外的同行。如果只有新機(jī)制造并且只專注于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)機(jī)械行業(yè)大部分子行業(yè)都會(huì)隨著城鎮(zhèn)化速度放緩而見頂。如果能夠?qū)崿F(xiàn)“產(chǎn)品+服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式，企業(yè)的成長(zhǎng)周期就會(huì)大大地延展——電梯行業(yè)具有天然的屬性，顯然符合這一條件。二、中國(guó)電梯企業(yè)未來(lái)十年的重大機(jī)遇和挑戰(zhàn)中國(guó)電梯格局未來(lái)十年，將繼續(xù)“劣幣驅(qū)逐良幣”，還是回歸全球電梯行業(yè)規(guī)律，實(shí)現(xiàn)品牌的集中、價(jià)格的回升和品牌廠商提供維保服務(wù)的趨勢(shì)？我們相信，中國(guó)電梯行業(yè)的現(xiàn)狀給社會(huì)和居民帶來(lái)了極大的風(fēng)險(xiǎn)。隨著制度帶來(lái)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露，監(jiān)管層的認(rèn)識(shí)逐漸提高，電梯行業(yè)正處于變革的前夜。1、中外電梯市場(chǎng)集中度的差異以及對(duì)盈利能力的影響中國(guó)擁有電梯生產(chǎn)許可證的廠商接近500家，不過(guò)我們調(diào)研訪談的專家估計(jì)，剔除代工產(chǎn)生的重復(fù)統(tǒng)計(jì)等因素，估計(jì)實(shí)際品牌數(shù)約200家。表面上看，中國(guó)電梯新機(jī)市場(chǎng)的品牌集中度和全球差別并不顯著。全球市場(chǎng)前8大廠商的市場(chǎng)份額約75%，而中國(guó)前8大廠商的市場(chǎng)份額約65%。但考慮到全世界大部分非領(lǐng)先企業(yè)生產(chǎn)的電梯都是在中國(guó)生產(chǎn)，中國(guó)和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，市場(chǎng)集中度差異很大。中小品牌對(duì)領(lǐng)先品牌的負(fù)面影響關(guān)鍵不在量，而在于價(jià)格。我們可以通過(guò)中國(guó)市場(chǎng)電梯新機(jī)銷量和金額的市場(chǎng)份額差異，以及營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率和ROE觀察到這一現(xiàn)象。海外電梯利潤(rùn)率普遍比國(guó)內(nèi)高，而凈資產(chǎn)收益率的差距更為顯著，我們分析的原因在于——由于維保業(yè)務(wù)屬于輕資產(chǎn)模式，隨著電梯企業(yè)維保業(yè)務(wù)收入占比的提高，電梯企業(yè)的ROE也會(huì)隨之提升。2、電梯行業(yè)目前“中國(guó)特色”隱含的巨大長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)從全球經(jīng)驗(yàn)看，電梯行業(yè)集中度高，且售后服務(wù)主要由主流品牌廠商完成。而中國(guó)目前的情況與發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)差異顯著。我們認(rèn)為“中國(guó)特色”已經(jīng)給消費(fèi)者和廠商造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)幾年風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)逐步暴露。我們建議投資者看完我們的報(bào)告后，即使不認(rèn)同我們的投資邏輯，起碼在購(gòu)房時(shí)切記關(guān)注電梯的品牌，因?yàn)樯婕澳图胰耸旰蟮娜松戆踩?。在典型的成熟市?chǎng)歐洲，約45%的電梯超過(guò)十年，20%超過(guò)20年。目前中國(guó)接近15%的電梯梯齡超過(guò)10年，預(yù)計(jì)2016年接近25%，并且該比例將持續(xù)上升。誰(shuí)知道200多個(gè)品牌10年甚至20年后剩下多少個(gè)？如果某家廠商消失，備件和維保怎么辦？太多的電梯品牌給購(gòu)房者和我們整個(gè)社會(huì)帶來(lái)的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)在于：十年或二十年后難以購(gòu)買備件。電梯并不是完全標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，因而不同品牌的備件互換性低。電梯型號(hào)每年都在更新，有些廠商十年后消失了，幸存者中的部分廠商可能無(wú)力維持十年前型號(hào)備件的生產(chǎn)，甚至圖紙已經(jīng)丟失。部分中小廠商無(wú)力建立和長(zhǎng)期維持服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。如果說(shuō)新機(jī)生產(chǎn)具有規(guī)模效應(yīng)，那么存量機(jī)器售后服務(wù)的規(guī)模效應(yīng)可能更明顯。我們估計(jì)前十大品牌以外的廠商，平均年銷量只有1000多臺(tái)，而廠家要長(zhǎng)期維系全國(guó)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，必須要很大的保有量做支撐。目前中國(guó)大部分電梯由第三方電梯維護(hù)公司提供維保服務(wù)，但是我們認(rèn)為這一服務(wù)模式同樣隱含了巨大風(fēng)險(xiǎn)：第三方服務(wù)公司技術(shù)專注程度不夠。為了實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，第三方服務(wù)公司往往同時(shí)維護(hù)多品牌電梯，不利于專業(yè)能力的積累和風(fēng)險(xiǎn)的防范。第三方服務(wù)公司難以維持多品牌備件體系。第三方服務(wù)公司資質(zhì)良莠不齊，人員流動(dòng)性大，品質(zhì)難以保持和監(jiān)管。第三方服務(wù)公司規(guī)模小，承擔(dān)賠償能力弱。一旦出事故，往往迫使政府出于維穩(wěn)需要而出面解決。如果未來(lái)中國(guó)推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司自然會(huì)逐步對(duì)于品牌廠商維保和第三方維保進(jìn)行差異定價(jià)，削弱第三方服務(wù)公司目前的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。3、集中度提升與廠家維保的實(shí)現(xiàn)路徑與催化劑如前所述，我們認(rèn)為中國(guó)電梯行業(yè)集中度較低導(dǎo)致了利潤(rùn)率較低，繼而影響了資本市場(chǎng)的估值。中國(guó)空調(diào)行業(yè)07年之前四年與之后七年，年化內(nèi)銷增速恰好都是11%。但是07年之后市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，格力電器的凈利潤(rùn)率從06年的2.7%上升到13年的7.5%。我們認(rèn)為電梯行業(yè)的集中度提升以及OEM（廠家提供維保），道路漫長(zhǎng)但是方向確定。由于涉及人身安全并且風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著梯齡而增大，電梯集中度提升的必要性和緊迫度比家電更甚。我們估計(jì)中國(guó)電梯行業(yè)變革的路徑和催化劑包括：（1）政府出臺(tái)廠家認(rèn)證更新和維保政策業(yè)內(nèi)有傳聞?wù)卺j釀未來(lái)只有廠家認(rèn)證的服務(wù)商才能提供更新和維保。從政府角度，可以降低其自身承擔(dān)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。但是目前的障礙是，中國(guó)維保市場(chǎng)的劣幣驅(qū)逐良幣，導(dǎo)致品牌廠商在維保服務(wù)市場(chǎng)份額極低，缺乏成熟的服務(wù)團(tuán)隊(duì)。因此，盡管“廠家認(rèn)證維?！笨梢栽黾訌S商的收入，但是廠商出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，未必會(huì)積極推動(dòng)此事。政府和廠商各有考慮，而住戶作為沉默的大多數(shù)，又缺乏足夠的知識(shí)和行動(dòng)力。（2）政府推行強(qiáng)制保險(xiǎn)如果推行強(qiáng)制保險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司出于自身利益，自然會(huì)對(duì)原廠維保、原廠認(rèn)證維保和無(wú)認(rèn)證第三方維保進(jìn)行差別化定價(jià)，從而提高原廠維保的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。（3）電梯老化隨著多品牌電梯老化，重大事故經(jīng)過(guò)媒體傳播改變消費(fèi)者觀念，推動(dòng)政府立法；這是我們不愿意看到的路徑，但是風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。（4）房?jī)r(jià)上升導(dǎo)致品牌電梯對(duì)于地產(chǎn)商的成本影響縮小中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的集中度低和拿地不規(guī)范，大量不考慮長(zhǎng)期品牌的項(xiàng)目公司在市場(chǎng)上，也是電梯品牌集中度低的重要原因。不過(guò)我們注意到，大型地產(chǎn)公司早已高度重視電梯問(wèn)題。例如中海地產(chǎn)與上海三菱，萬(wàn)科與廣日電梯的合作。在中國(guó)，很多行業(yè)都出現(xiàn)了長(zhǎng)期的劣幣驅(qū)逐良幣的過(guò)程。但是對(duì)于電梯這樣一個(gè)涉及人身安全的產(chǎn)品，我們還是傾向于判斷，未來(lái)十年可以象家電行業(yè)那樣實(shí)現(xiàn)集中，象海外那樣70%以上的電梯由廠商提供OEM維保和設(shè)備更新。從投資角度，這只是一種推測(cè)，需要觀察和跟蹤。三、電梯公司在中國(guó)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略與投資機(jī)會(huì)1、日系電梯在中國(guó)領(lǐng)先歐美品牌的原因初探歐美四大品牌包括奧的斯、迅達(dá)、通力和蒂森克虜伯，這也是全球四大電梯企業(yè)。日系的三菱和日立的全球市場(chǎng)份額均低于歐美四大品牌。然而，三菱和日立卻成為中國(guó)市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)者。通過(guò)市場(chǎng)調(diào)研，我們初步認(rèn)為，是軟件而不是硬件，導(dǎo)致了兩個(gè)體系在中國(guó)市場(chǎng)的差異。（1）文化差異——職業(yè)經(jīng)理人制度的利弊我們?cè)L談的數(shù)位電梯行業(yè)專家，均指出歐美品牌有著優(yōu)秀的職業(yè)經(jīng)理人，但是往往又無(wú)法擺脫對(duì)職業(yè)經(jīng)理人的“短期業(yè)績(jī)壓力”。但是電梯的“安全感屬性”，導(dǎo)致短期業(yè)績(jī)與長(zhǎng)期成長(zhǎng)未必目標(biāo)一致。這種行為特征，①體現(xiàn)在合資對(duì)象的選擇歐美品牌不僅收購(gòu)中國(guó)小品牌廠，還與不同的中方成立合資公司。這種廣泛收購(gòu)與合資策略有利于快速形成產(chǎn)能，但未必有利于品質(zhì)管理和品牌定位；而三菱和日立在中國(guó)，均只選擇了一家合作對(duì)象，且不管是上海機(jī)電還是廣日集團(tuán)，均有軍工制造背景和多年的電梯研發(fā)制造經(jīng)驗(yàn)。②體現(xiàn)在生產(chǎn)和銷售方面歐美體系具有更進(jìn)取的文化，其優(yōu)勢(shì)更多地體現(xiàn)在營(yíng)銷和管理方面。而日系重點(diǎn)在于研發(fā)和制造。以上海三菱為例，生產(chǎn)線工人收入長(zhǎng)期高于同行，但是營(yíng)銷體系收入反而低于同行。兩種體系各有利弊，但是需要強(qiáng)調(diào)，電梯是“安全感品牌”；中國(guó)電梯行業(yè)沒有格力空調(diào)那樣具有世界一流自主技術(shù)的企業(yè)。因此，電梯技術(shù)掌握在外方手里，所以客觀地講，中方的話語(yǔ)權(quán)都是有限的。但是對(duì)于電梯這種每年產(chǎn)量50萬(wàn)臺(tái)的大宗機(jī)械行業(yè)，往往中國(guó)經(jīng)理人更有能力理解中國(guó)市場(chǎng)的成功要素。我們觀察到，上海三菱很早就消化了日方轉(zhuǎn)移的技術(shù)，并且通過(guò)變頻技術(shù)崛起。而廣州日立的董事長(zhǎng)潘總則在退休后被日方以“電梯行業(yè)最高薪的高管”，返聘為日立電梯中國(guó)公司的總裁，這在日系企業(yè)里極為少見。即使在歐美系電梯企業(yè)中，我們也觀察到中方能力較強(qiáng)的西子奧的斯，在奧的斯中國(guó)四家企業(yè)中表現(xiàn)最突出。（2）對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的戰(zhàn)略重視度——日系別無(wú)選擇沒有一家跨國(guó)電梯企業(yè)