盤活國資支持財政系列（二）：國有金融資產全梳理

內容目錄一、全國金融企業(yè)國有資產概覽 4二、地方金融企業(yè)資產盤點 8各地金融企業(yè)國有資產盤點 8各地銀行、證券和保險公司資源 8銀行業(yè)地方金融資源 8證券業(yè)地方金融資源 112.2.2保險業(yè)地方金融資源 13各地金融上市公司資源 15三、各地金融資源對城投債務的覆蓋 16四、金融國有企業(yè)收益上繳財政情況與潛在空間 18兩個國有資本經(jīng)營收入辨析 18金融國有企業(yè)的收益上繳情況 21金融國有企業(yè)上繳收益的潛在空間 22風險提示 27圖表目錄圖表1：我國可估值國有資產的總資產構成（萬億元） 4圖表2：我國可估值國有資產的國有凈資產構成（萬億元） 4圖表3：國有非金融企業(yè)資產總額構成（萬億元） 5圖表4：國有金融企業(yè)資產總額構成（萬億元） 5圖表5：國有非金融企業(yè)凈資產總額構成（萬億元） 5圖表6：國有金融企業(yè)國有凈資產構成（萬億元） 5圖表7：國有非金融和金融企業(yè)的國有凈資產占比 6圖表8：中央金融企業(yè)名錄（國有一級） 7圖表9：2020年地方金融和非金融國有企業(yè)總資產（億元） 8圖表10：2021年各地銀行業(yè)資產規(guī)模 9圖表11：各地城農商行總資產和數(shù)量（億元，家） 9圖表12：各地主要城農商行及2021年總資產 10圖表13：2022年末各地存貸款余額（億元） 11圖表14：地方證券公司數(shù)及2021年總資產（億元） 12圖表15：地方國有控股的證券公司梳理 13圖表16：各地保險公司數(shù)及2021年總資產（剔除子公司） 14圖表17：地方國有控股的保險公司 14圖表18：地方金融上市公司總資產和凈資產（億元） 15圖表19：地方國有控股的金融上市公司總資產和凈資產（億元） 15圖表20：各地2022年末貸款余額和存貸比（億元） 16圖表21：各地2022年末存貸款余額及對城投有息債務的覆蓋率 16圖表22：各地城農商行存款余額及對城投有息債務的覆蓋率（億元） 17圖表23：財政收入中與金融國有企業(yè)資產相關科目 18圖表24：非稅收入-國有資本經(jīng)營收入構成科目釋義 19圖表25：國有資本經(jīng)營收入（第三本賬）構成科目釋義 20圖表26：2021年國有資本經(jīng)營收入（第三本賬）構成（億元） 21圖表27：第三本賬中金融企業(yè)的貢獻（億元） 21圖表28：非稅收入-國有資本經(jīng)營收入主要來自中央（億元） 22圖表29：近年來地方上繳三本賬高于中央（億元） 22圖表30：各地2021年非稅收入-國有資本經(jīng)營收入（億元） 22圖表31：央行資產負債表中“其他負債”科目余額（億元） 23圖表32：上市銀行、證券和保險公司的國有股分紅情況（億元） 24圖表33：財政部直接持股的銀行 24圖表34：2021年末中央?yún)R金公司持股的主要參控股公司 25圖表35：中投公司可分配凈利潤測算（億元） 25圖表36：政策行可分配凈利潤測算（億元） 26圖表37：金融機構理論可上繳利潤匯總（億元） 26圖表38：2021年國有上市銀行提高不同分紅率的情景測算 27一、全國金融企業(yè)國有資產概覽127（一業(yè)規(guī)范，因此對于金融企業(yè)國有資產的梳理存在一定難度。本文旨在分析金融企業(yè)國有資產的存量情況，及其對財政的上繳情況，更全面的刻畫盤活國有資產的潛在空間。2021年，金融企業(yè)國有總資產為352萬億元，占可估值國有資產的27年-02145571550%2017-202124110%。202125.316.3%。2017-2021年，可估值國有資產的國有凈資產從87萬億元增至155.1萬億元，年均復合15.6%16.225.311.8%2021155.156.0%16.3%圖表1：國可值國資產資產構（萬元） 圖表2：國可值國資產有凈資構成萬億）0

2017

2019 2020

行政事業(yè)單位資產總額國有金融企業(yè)資產總額行政事業(yè)單位資產總額國有金融企業(yè)資產總額國有金融企業(yè)資產占比

0

行政事業(yè)單位凈資產金融企業(yè)國有凈資產非金融企業(yè)國有凈資產2017 2018 2019 2020 金融企業(yè)國有凈資產非金融企業(yè)國有凈資產

24.0%22.0%20.0%18.0%16.0%14.0%12.0%10.0%資料來源：中國人大網(wǎng)， 資料來源：中國人大網(wǎng)，2019-202168.0%降74.1%71.9%2017-202158.5%76.2%。圖表3：有非融企資產構成（億元） 圖表4：有金企業(yè)產總成（萬元）0

2017 2018 2019 2020

中央國有企業(yè)資產總額（非金融）中央國有企業(yè)資產總額（非金融） 地方國有企業(yè)資產總額（非金融）地方總資產占比

0

中央國有企業(yè)資產總額（金融）地方國有企業(yè)資產總額（金融）中央總資產占比2019 2020 2021

68.2%68.0%67.8%67.6%67.4%67.2%67.0%66.8%66.6%66.4%資料來源：中國人大網(wǎng)， 資料來源：中國人大網(wǎng)，圖表5：有非融企凈資額構成萬億） 圖表6：有金企業(yè)有凈構成（億元）中央企業(yè)國有凈資產（非金融）地方企業(yè)國有凈資產（非金融）中央企業(yè)國有凈資產（非金融）地方企業(yè)國有凈資產（非金融）地方國有凈資產占比60504030201002017 2018 2019 2020

78.0 2076.0 74.0 72.0 70.0 68.0 8666.0 464.0 262.0 0

中央企業(yè)國有凈資產（金融）2019 2020 2021

74.574.073.573.072.572.071.571.070.5資料來源：中國人大網(wǎng)， 資料來源：中國人大網(wǎng)，，78.7%65.4%，。圖表7：國有非金融和金融企業(yè)的國有凈資產占比國有非金融企業(yè)國有凈資產占比 國有金融企業(yè)的國有凈資產占比0.80.750.70.650.6

2017

2018

2019

2020

2021資料來源：中國人大網(wǎng)，201720178%6.%.61.%3%、3.2%89.1%4.4%12.6%2.8%、3.1%。71354，2（，4大C圖表8：中央金融企業(yè)名錄（國有一級）序號 企業(yè)名稱集團（）資料來源：財政部，二、地方金融企業(yè)資產盤點2.1各地金融企業(yè)國有資產盤點考慮數(shù)據(jù)的可比性，我們選取各地方國有資產綜合管理報告的數(shù)據(jù)口徑，數(shù)據(jù)披露較多的2020年，共有21個省、直轄市和自治區(qū)披露國有金融資產數(shù)據(jù)。14.68.26.64.99.8圖表9：2020年地方金融和非金融國有企業(yè)總資產（億元）0

非金融國有企業(yè)資產總額金融國有企業(yè)資產總額金融國有企業(yè)占比（右軸）

0%上北江海京蘇

浙山廣遼四江東東寧川

安天河徽津南

重江貴陜山慶西州西西

廣吉甘云寧西林肅南夏資料來源：各省人大官網(wǎng)、財政部、政府官網(wǎng)，注：遼寧為2021年數(shù)據(jù)各地銀行、證券和保險公司資源由于金融國有企業(yè)資產情況的信息披露較少，我們盤點了各地銀行、證券、保險三類主要金融行業(yè)的資產情況，來反映地方金融資源的豐富度?？紤]到地方金融機構的股權構成可能較為復雜，部分金融機構雖不屬于地方國有企業(yè)，但有國有成分，對當?shù)刂С至Αｃy行方面20萬億元以上，10-20隊為經(jīng)濟發(fā)達省份，第二梯隊基本為人口大省。圖表10：2021年各地銀行業(yè)資產規(guī)模銀行業(yè)資產（億元）0

江 古資料來源：各省金融運行報告，浙江（9.3萬億元（8.4萬億元、廣東（6.2、山東（4.2萬億元、北京（4.1萬億元）和四川（4.1萬億元）。（124（108（104（102家（95家（90家（87家）圖表11：各地城農商行總資產和數(shù)量（億元，家）0

城農商行總資產(億元) 城農商行數(shù)量（右軸）

140120100806040200省省省省

省省 省省省

省省壯省江省

省古省省 省資料來源：，(30590億元))(26189億元)(20156)(13906)、(10061)(13837)(10072)，2021年(10752億元)(12659億元)(11616)(11584)2021圖表12：各地主要城農商行及2021年總資產省份 城商行 農村商業(yè)機構合肥科技農商行(1108億元)、安徽馬鞍山農商行(773億元)、亳州安徽省 徽商銀(13837元)

藥都農商行(582億元)商行(564億元)(2012億元)(2012億元)(1397)福建省商行(564億元)(2012億元)(2012億元)(1397)福建省廈門國際銀行(10072億元)、廈門銀行(3295億元)福建海峽銀行 廈門農行(1332元)福南農商行(596億)福晉江農甘肅省 蘭州銀(4003億)、肅銀行(3585元) -億元億元)(1698億元)(1680億元)商行(1240億元)元)、珠海華潤銀行(2793億元)、廣東南粵銀行(2071億元)廣東省廣州農商行(11616億元)、東莞農商行(5934億元)、深圳農商行廣州銀(7201億)東莞行(4828億)廣東興銀(3744億 (5869億元)東順農商(4057元)廣南海商行(2486(4426)(3605)(1741廣西億元)

(272)(172億元))貴陽農商行(1312億元)、貴州花溪農商行(286億元)、貴州興義農貴州省 貴陽銀(6087億)、州銀行(5039元)

商行(264億元)海南省 海南銀(5039億) ?？谵r行(5039元)河北銀行河北銀行(4416億元)(2931億元)、廊坊銀行(2436億元)(2166億元)、邯鄲銀行(2055億元)(1833河北唐山農商行(885億元)、河北正定農商行(295億元)億元)、承德銀行(1714億元)、邢臺銀行(1354億元)、秦皇島銀行(1352億元)、保定銀行(1182億元)河北省河南省

平頂山銀行(7678億元)、中原銀行(7678億元)、鄭州銀行(5750億元)

河南新鄭農商行(494億元)湖北省 漢口銀(4688億)、北銀行(3511元)湖南省 長沙銀(7962億)、南銀行(4260元)吉林省 吉林銀(4883億)

(3728)(380)億元)黑龍江省 哈爾濱行(6450元)龍江行(2830億元) 大興安黑龍江省 哈爾濱行(6450元)龍江行(2830億元) 大興安農商(184元)九臺農商銀行(4883億元)、延邊農商行(1246億元)、長春農商行(822億元)、長春發(fā)展農商行(495億元)行行(1348億元)、張家港農商行(1646億元)、蘇州農商行(1587億元)、江陰農商行(1531億元)、昆山農商行(1348億元)元)江蘇省江蘇江南農商行(4627億元)(2466億元)、江蘇江蘇銀(26189億元)、南銀行(17489億)、州銀(4530億 紫金農行(2067億元)、無商行(2018億元)、江昆山商江西省

(5086)(4615)(2446)、(1921)

南昌農商行(728億元)、新余農商行(417億元)、贛州農商行(394億元)、景德鎮(zhèn)農商行(346億元)內蒙古

(1727)(1412)（1168億元）

內蒙古呼和浩特金谷農商行(727億元)、鄂爾多斯農商行(350億元)商行商行(238億元)元)、朝陽銀行（1066億元)、撫順銀行(951億元)遼寧省盛京銀(10061元)、錦銀行(8497億元)、大銀行(4557億 大連農行(1281元)遼遼農商行(252億)遼東港農青島銀行(5222億元)、齊魯銀行(4334億元)、威海銀行(3045億元)、(4303)青島銀行(5222億元)、齊魯銀行(4334億元)、威海銀行(3045億元)、(4303)(567)(524日照銀行(2489億元)、濰坊銀行(2043億元)、齊商銀行(1915億元)、億元)、山東諸城農商行(431億元)、山東龍口農商行(413億元)、萊商銀行(1712億元)、東營銀行(1512億元)、濟寧銀行(1484億元)、(407)(391億元)臨商銀行(1294億元)、煙臺銀行(1230億元)、泰安銀行(903億元)山東省寧夏 寧夏銀(1722億)、嘴山行(737億) 寧夏黃農商(851元)農商行農商行(353億元)、山東萊州農商行(348億元)、山東榮成農商行(348億元)、山東安丘農商行(321億元)山西省 晉商銀(3033億)、西銀行(2962元)

(271)(216億元))億元)億元)四川省成都銀(7683億)川銀行(1848億元)億元)四川省成都銀(7683億)川銀行(1848元)樂市商銀(1455 成都農行(6182元)涼山行(912元)眉農商(403陜西省長安銀行(3782億元)、西安銀行(3459億元)陜西秦農農商行(3386億元)、陜西神木農商行(531億元)天津 天津銀(7199億) 天津農行(3728元)天津農商行(2089億元)西藏西藏西藏銀行(515億元)-(3552)(1814)(720億新疆自農商行（132億元）自農商行（132億元）(632億元)云南省富滇銀(3220億)云南塔行(1469億)曲靖商業(yè)行 云南彌農商（139億元水農商（135億元南蒙

(302億元)(282)億元)浙江省

(20156億元)(13906)(3248億元)(3162億元)(3126)(2960億元)(2033)(1843億元)億元)(1224)(1014億元)

杭州聯(lián)合農商行(3469億元)、浙江蕭山農商行(2390億元)、寧波鄞州農商行(2136億元)、浙江杭州余杭農商行(1614億元)、浙江紹興瑞豐農商行(1369億元)、寧波慈溪農商行(1147億元)、浙江溫州鹿城農商行(1106億元)資料來源：，從存貸款余額來看，2022189-12上海的本外幣存款余額大于19萬億，此外山東、四川和河北超過10萬億。圖表13：2022年末各地存貸款余額（億元）0

2022年末本外幣貸款余額2022年末本外幣存款余額古 江資料來源：，2.2.2證券業(yè)地方金融資源wind2978（306520212.11.10.6圖表14：地方證券公司數(shù)及2021年總資產（億元）0

2021總資產2021總資產證券公司數(shù)（右軸）86420省 省 省省省省省省

省省

省省省省省江省省省古省省資料來源：，僅考慮地方國有控股企業(yè)，其中有22個省份共48家證券公司為地方國企11000-5000圖表15：地方國有控股的證券公司梳理省份2021總資產（億元）證券公司數(shù)證券公司上海194886國泰君安證券(7913億元、海通證券（7449億元、東方證券（3266億元、上海證券（698億元、華金證券（119億元、愛建證券（43億元）江蘇省110216華泰證券(8067億元、東吳證券（1243億元、國聯(lián)證券（659億元、東海證券（527億元、南京證券（517億元（8億元）廣東省180907國信證券（3626億元、東莞證券（496億元、萬聯(lián)證券（448億元、華鑫證券（330億元、粵開證券（196億元、世紀證券（127億元、華泰聯(lián)合證券（83億元）北京48542中信建投證券（4528億元、首創(chuàng)證券(326億元）福建省29703興業(yè)證券(2175億元、華福證券(776億元、金圓統(tǒng)一證券（20億元）浙江省24053浙商證券(1253億元、財通證券（1104億元、甬興證券（48億元）山東省20471中泰證券(2047億元）安徽省18832國元證券(1146億元、華安證券(736億元）陜西省12332西部證券(851億元、開源證券（382億元）湖北省9661天風證券(966億元）四川省9581華西證券(958億元）重慶8231西南證券(823億元）山西省7631山西證券(763億元）廣西7591國海證券(759億元）湖南省6591財信證券(659億元）天津6371渤海證券(637億元）河南省5371中原證券(537億元）河北省4531財達證券(453億元）海南省3832金元證券(221億元、萬和證券（162億元）甘肅省3021華龍證券(302億元）黑龍江3011江海證券(301億元）江西省2701國盛證券(270億元)遼寧省2022中天證券(110億元、大通證券(92億元)資料來源：，2.2.2保險業(yè)地方金融資源保險公司方面84（11.7（2.4（2.170億元0-300億元之間，浙江和江蘇的地方保險公司資產規(guī)模分別為1537億元和1260億元。18342家，1圖表16：各地保險公司數(shù)及2021年總資產（剔除子公司）2021年總資產（億元） 保險公司數(shù)（家，右軸）0

86420省 省 省省省省省省

省省省江省省省省省省 省資料來源：，圖表17：地方國有控股的保險公司公司簡稱母公司2021年總資產省份（億元）安誠保險重慶市城市建設投資(集團)有限公司84重慶浙商保險浙江省交通投資集團有限公司63浙江省渤海財險天津市泰達國際控股(集團)有限公司55天津錦泰保險成都交子金融控股集團有限公司36四川省永安保險公司陜西延長石油(集團)有限責任公司164陜西省中路保險青島國信發(fā)展(集團)有限責任公司24山東省泰山財險山東高速集團有限公司58山東省國聯(lián)人壽無錫市國聯(lián)發(fā)展(集團)有限公司111江蘇省東吳人壽蘇州國際發(fā)展集團有限公司262江蘇省紫金保險江蘇省國信集團有限公司165江蘇省利安人壽江蘇省國際信托有限責任公司722江蘇省都邦財險吉林市鐵路投資開發(fā)有限公司44吉林省北部灣保險廣東鴻發(fā)投資集團有限公司54廣西廣東能源自保廣東省能源集團有限公司10廣東省國任保險深圳市投資控股有限公司164廣東省眾誠保險廣州汽車集團股份有限公司54廣東省長城人壽北京華融綜合投資有限公司602北京國元保險安徽國元金融控股集團有限責任公司104安徽省資料來源：Wind，國盛證券研究所各地金融上市公司資源26149.2圖表18：地方金融上市公司總資產和凈資產（億元）0

2021總資產 2021凈資產（右軸）廣上北福江浙重山四湖河貴湖陜甘新安吉山廣黑河江西云海東海京建蘇江慶東川南南州北西肅疆徽林西西龍北西藏南南江

20000180001600014000120001000080006000400020000資料來源：，而地方國資控股的地方金融上市公司較少，總資產僅占地方金融上市公司（剔除央企和外資企業(yè)）的41.5%，凈資產僅占45.4%。共有22個省有地方國有控股的金融上市公司，其中上海的規(guī)模一騎絕塵，其次是江蘇、北京、浙江、重慶，而新疆、河北、云南等都沒有地方國資控股的金融上市公司。圖表19：地方國有控股的金融上市公司總資產和凈資產（億元）0

2021總資產 2021凈資產（右軸

1600014000120001000080006000400020000上江北海蘇京市省市

浙重四江慶川省市省

湖河貴南南州省省省

廣陜甘福山安東西肅建東徽省省省省省省

湖吉山廣河黑江北林西西北龍西省省省省江省省資料來源：，三、各地金融資源對城投債務的覆蓋金融資源是城投債務風險的緩沖墊，其中銀行金融資源尤為重要，銀行在授信支持、債務置換、協(xié)商展期等方面發(fā)揮了重要作用，我們從以下幾個維度來衡量各地金融資源對城投債務的覆蓋程度。100%表明這些區(qū)域的地方政府可協(xié)調的信貸資源有限。圖表20：各地2022年末貸款余額和存貸比（億元）0

2022年末本外幣貸款余額 存貸比（右軸）

140%120%100%80%60%40%20%0%古 江資料來源：，以地方存款余額/城投有息債務余額計算地方金融資源對城投有息債務的覆蓋程度，2022（32倍（18倍（16（27倍（23（21倍（20倍3圖表21：各地2022年末存貸款余額及對城投有息債務的覆蓋率貸款余額/城投有息債務 存款余額/城投有息債務35302520151050江 古資料來源：，注：城投有息債務為2021年末數(shù)據(jù)本地城農商行與地方政府關系緊密，對地方城投的授信支持力度通常較大，從數(shù)據(jù)可得的本地城農商行存款/（9.9倍（4.8倍（4.1倍（3.8倍（2.5（2.1倍（2.0倍（2.0的城投有息債務覆蓋倍數(shù)較高，而天津、貴州、陜西、西藏、湖南、河南、湖北和云南的覆蓋倍數(shù)較低，本地城農商行的金融資源相對薄弱。圖表22：各地城農商行存款余額及對城投有息債務的覆蓋率（億元）0

2021年末城農商行存款 城投有息債務覆蓋倍數(shù)（右軸）

12.010.08.06.04.02.00.0江 古資料來源：，四、金融國有企業(yè)收益上繳財政情況與潛在空間4.1兩個國有資本經(jīng)營收入辨析金融國有企業(yè)資產上繳財政的收益，體現(xiàn)在國有資本經(jīng)營收入中，包括非稅收入的國有資本經(jīng)營收入，和國有資本經(jīng)營收入（第三本賬）兩部分。圖表23：財政收入中與金融國有企業(yè)資產相關科目資料來源：財政部，20202020圖表24：非稅收入-國有資本經(jīng)營收入構成科目釋義反映中國人民銀行、國有獨資企業(yè)等按規(guī)定上繳國家的利一、利潤收入潤。中央收入科目。反映中國人民銀行按規(guī)定上繳國家的利中央收入科目。反映中國人民銀行按規(guī)定上繳國家的利中國人民銀行上繳收入潤。金融企業(yè)利潤收入其他企業(yè)利潤收入二、股利、股息收入

的利潤。的利潤。反映國有控股、參股企業(yè)國有股權(股份)上繳的股利、股息收入。中央與地方共用收入科目。反映金融業(yè)公司股利、股息收中央與地方共用收入科目。反映金融業(yè)公司股利、股息收金融業(yè)公司股利、股息收入入。三、產權轉讓收入

中央與地方共用收入科目。反映除上述項目以外的其他股利、股息收入。其他產權轉讓收入 中央與地方共用收入科目。反映其他產權轉讓收入。反映國有獨資企業(yè)清算收入扣除清算費用)，以及國有控四、清其他產權轉讓收入 中央與地方共用收入科目。反映其他產權轉讓收入。反映國有獨資企業(yè)清算收入扣除清算費用)，以及國有控四、清算收入 股、參股企業(yè)國有股權(股份)分享的公司清算收入(扣陳算費用)。其他清算收入 中央與地方共用收入科目。反映其他清算收入。中央與地方共用收入退庫科目。反映按有關政策審批退庫五、國有資本經(jīng)營收入退庫

的國有資本經(jīng)營收入。六、國有企業(yè)計劃虧損補貼 反映按規(guī)定通過收入退庫安排的國有企業(yè)計劃虧損補貼。資料來源：財政部，圖表25：國有資本經(jīng)營收入（第三本賬）構成科目釋義反映中國人民銀行、國有獨資企業(yè)等按規(guī)定上繳國家的一、利潤收入

利潤。煙草企業(yè)利潤收入 煙草企業(yè)利潤收入 中央收入科目。反映煙草企業(yè)按規(guī)定上繳國家的利潤。

中央與地方共用收入科目。反映石油化工企業(yè)按規(guī)定上繳國家的利潤。中央與地方共用收入科目。反映電力企業(yè)按規(guī)定上繳國電力企業(yè)利潤收入家的利潤?！醒肱c地方共用收入科目。反映電力企業(yè)按規(guī)定上繳國電力企業(yè)利潤收入家的利潤。二、股利、股息收入

中央與地方共用收入科目。反映納入國有資本經(jīng)營預算的金融企業(yè)利潤收入。中央與地方共用收入科目。反映國有控股公司上繳的股國有控股公司股利、股息收入利、股息等。反映國有控股、參股企業(yè)國有股權(股份中央與地方共用收入科目。反映國有控股公司上繳的股國有控股公司股利、股息收入利、股息等。國有參股公司股利、股息收入

中央與地方共用收入科目。反映國有參股公司上繳的股利、股息等。金融業(yè)公司股利、股息金融業(yè)公司股利、股息收入（國 中央與地方共用收入科目。反映納入國有資本經(jīng)營預資預算） 的金融企業(yè)股利、股息收入。利、股息收入三、產權轉讓收入四、清算收入五、其他國有資本經(jīng)營預算收入資料來源：財政部，

中央與地方共用收入科目。反映其他國有資本經(jīng)營預算企業(yè)股利、股息收入。反映各級人民政府及其部門、機構出售或轉讓其持有的國有資產(股權)所取得的收入。反映國有獨資企業(yè)清算收入(扣除清算費用)，以及國有控股、參股企業(yè)國有股權(股份)分享的公司清算收入(扣除清算費用)。中央與地方共用收入科目。反映其他國有資本經(jīng)營預算收入。20182019（26.87（283.84億元2021556.2圖表26：2021年國有資本經(jīng)營收入（第三本賬）構成（億元）一、利潤收入3075二、股利、股息收入828煙草532國有控股公司股利、股息收入186投資服務302國有參股公司股利、股息收入78電力215金融企業(yè)股利、股息收入496石油石化200收入67電信161三、產權轉讓收入487紡織輕工128四、國有股權、股份轉讓收入257建筑施工119國有獨資企業(yè)產權轉讓收入62機械102金融企業(yè)產權轉讓收入5其他國有資本經(jīng)營預算企業(yè)產權轉讓收境外企業(yè) 89 入 162貿易71四、清算收入10煤炭65五、其他國有資本經(jīng)營預算收入771鋼鐵58金融56運輸46房地產42資料來源：財政部，國盛證券研究所圖表27：第三本賬中金融企業(yè)的貢獻（億元）0

產權轉讓收入 股利、股息收入 利潤收入金融企業(yè) 占2019 2020 2021

12%10%8%6%4%資料來源：財政部，4.2金融國有企業(yè)的收益上繳情況2015-2019年中央上繳收益在3000-7000億10002020政策空間應對疫情可能帶來的風險，對特定國有金融機構和專營機構暫停上繳利潤，20202015-2016別為5389億元和5083億元，2017-2018年分別為3624和3618億元，2019年中央上665910002021圖表28：非收入-國資本收入主來自央（元） 圖表29：近來地方繳三賬于中央億元）0

中央地方地方 全國2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

0

2015

地方國有資本經(jīng)營收入中央國有資本經(jīng)營收入2017 2018 2019 2020 2021中央國有資本經(jīng)營收入資料來源：財政部， 資料來源：，（248（101、（89（81-圖表30：各地2021年非稅收入-國有資本經(jīng)營收入（億元）非稅收入-國有資本經(jīng)營收入0-50

貴廣河四北安州東南川京徽省省省省省

河福山北建西省省省

甘天遼新肅津寧疆省省

黑內廣吉龍蒙西林江古省省

陜寧湖云西夏北南省省省資料來源：wind、各地財政廳、財政局，4.3金融國有企業(yè)上繳收益的潛在空間202224.4%2023持續(xù)下滑，而剛性支出增速較高，地方財政收支壓力仍較大，那么能否通過提高金融國有企業(yè)上繳收益緩解收支壓力？可能的空間有多大？2007201120122014上繳來源1：央行05我們以2020年-2021ii，約為3500億元。0018016000140001200010000001801600014000120001000080006000400020000中國:貨幣當局:其他負債資料來源：，上繳來源2：上市國有金融企業(yè)2019-2021年約為3000-4000億元。2017-2021202126182780322233913768億圖表32：上市銀行、證券和保險公司的國有股分紅情況（億元）2021年2020年2019年2018年2017年銀行歸母凈利潤1969817539175111636515657證券歸母凈利潤1827140210495951007保險歸母凈利潤25102843305517361789合計歸母凈利潤2403521784216151869618453銀行分紅55774962498044484022證券分紅584525305245293保險分紅920905854528533三類機構分紅合計70816393613952224849銀行分紅比例28.3%28.3%28.4%27.2%25.7%證券分紅比例32.0%37.4%29.1%41.2%29.1%保險分紅比例36.7%31.8%27.9%30.4%29.8%三類機構分紅比例29.5%29.3%28.4%27.9%26.3%銀行國有股分紅31732830278225412344證券國有股分紅273236131106127保險國有股分紅323324309133146三類機構國有股分紅37683391322227802618三類機構國有股分紅比例53.2%53.0%52.5%53.2%54.0%資料來源：，財政部，注：分紅率=當年分紅/歸母凈利潤；國有股分紅比例=國有股分紅/當年分紅總額上繳來源3：中投公司、政策性銀行我國國有金融體系中，財政部、匯金公司是國有重點金融機構的主要出資人，匯金公司是中投公司的全資子公司，除了上市公司外，中投公司的未上市子公司、三大政策行等理論上也有上繳空間。圖表33：財政部直接持股的銀行資料來源：同花順，圖表34：2021年末中央?yún)R金公司持股的主要參控股公司機構名稱股本/注冊資本持股數(shù)/出資額持股/出資比例國家開發(fā)銀行4,212.48億元1,460.92億元34.68%中國工商銀行股份有限公司3,564.06億股1,237.18億股34.71%中國農業(yè)銀行股份有限公司3,499.83億股1,400.87億股40.03%中國銀行股份有限公司2,943.88億股1,884.62億股64.02%中國建設銀行股份有限公司2,500.11億股1,427.86億股57.11%中國光大集團股份公司781.35億股493.53億股63.16%恒豐銀行股份有限公司1,112.10億股600.00億股53.95%中國出口信用保險公司271.61億元200.00億元73.63%中國再保險（集團）股份有限公司424.80億股303.98億股71.56%新華人壽保險股份有限公司31.20億股9.78億股31.34%中國建銀投資有限責任公司206.92億元206.92億元100.00%中國銀河金融控股有限責任公司128.91億元89.04億元69.07%申萬宏源集團股份有限公司250.40億股50.21億股20.05%中國國際金融股份有限公司48.27億股19.36億股40.11%中信建投證券股份有限公司77.57億股23.86億股30.76%中國銀河資產管理有限責任公司100.00億元13.30億元13.30%國泰君安投資管理股份有限公司13.76億股2.00億股14.54%中央?yún)R金資產管理有限責任公司50.00億元50.00億元100.00%資料來源：Wind，國盛證券研究所20201584億元2021202020201584為中投理論上繳收益。圖表35：中投公司可分配凈利潤測算（億元）科目2020年2019年2018年2017年2016年①匯金持股上市公司的利潤5,0614,9384,6974,5004,320②中投公司凈利潤70527696446567715226③中投持股國開行的凈利潤407406384390378④=①-②-③中投剩余利潤1,5842,351-6161,881528資料來源：Wind，國盛證券研究所202014345