月度宏觀洞察：政治局會(huì)議后看下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)美國(guó)向軟著陸繼續(xù)邁進(jìn) 20230731 -浦銀國(guó)際

師披露、商業(yè)關(guān)系披露及免責(zé)聲明。浦銀國(guó)際浦銀國(guó)際宏觀觀點(diǎn)主題研究|宏觀觀點(diǎn)月度宏觀洞察：政治局會(huì)議后看下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美國(guó)向軟著陸繼續(xù)邁進(jìn)中央政治局會(huì)議明確表態(tài)防范化解房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，政策刺激或針對(duì)經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，尤其在擴(kuò)大內(nèi)需方面。我們認(rèn)為接下來(lái)可關(guān)注以下方面的政策。1.房地產(chǎn)：繼政治局會(huì)議后，住建部表態(tài)意味著房地產(chǎn)調(diào)控政策(尤其是一線和強(qiáng)二線城市)或發(fā)生顯著變化，特別在首付比例和貸款利率，以及二套房的認(rèn)房不認(rèn)貸等方面。存量房貸利率下調(diào)也有望落實(shí)。2.財(cái)政政策：促消費(fèi)和提振民間投資或作為擴(kuò)大內(nèi)需政策發(fā)力點(diǎn)。穩(wěn)基建政策弱于預(yù)期，但必要時(shí)仍可加碼?；獾胤絺鶆?wù)風(fēng)險(xiǎn)的具體方案值得期待。3.貨幣政策：在實(shí)現(xiàn)更為全面的疫后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之前，貨幣政策或繼續(xù)維持寬松。我們預(yù)測(cè)下半年還有10個(gè)基點(diǎn)的降息和25個(gè)基點(diǎn)的降準(zhǔn)。4.民營(yíng)經(jīng)濟(jì)：我們相信各部委或積極行動(dòng)推出配套措施，以改善民企發(fā)展環(huán)境。5.匯率：會(huì)議奠定穩(wěn)匯率基本基調(diào)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或助人民幣升值。我們維持下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再起的基本判斷。按照政治局的政策定調(diào)，望穩(wěn)步回升，全年可實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)。接下來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或更一季度。即核心通脹數(shù)據(jù)接下來(lái)迅速下行、經(jīng)濟(jì)迅速降溫。師o(wú)wenjinspdbicom808643相關(guān)報(bào)告：-27)7月政治局會(huì)議解讀：將防范化解風(fēng)險(xiǎn)放在更重要位置(2023-07-25)解讀中央促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重磅7-20)23-07-19)中國(guó)延長(zhǎng)房地產(chǎn)金融支持政策和密集召開(kāi)企業(yè)座談會(huì)透露什么信月度宏觀洞察：中國(guó)靜待政策支持，美國(guó)警惕信貸緊縮(2023-06-中期宏觀經(jīng)濟(jì)展望：美國(guó)漸入衰23-06-05)掃碼關(guān)注浦銀國(guó)際研究27-312月度宏觀洞察：政治局會(huì)議后看下半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，美國(guó)向軟著陸繼續(xù)邁進(jìn)程度？下調(diào)存量貸款利率能否在全國(guó)范圍落實(shí)？國(guó)常會(huì)預(yù)告的城中村改造意見(jiàn)稿里改造的強(qiáng)度有多大？促消費(fèi)是否還有新的措施會(huì)推出？(一)中國(guó)——政治局會(huì)議引領(lǐng)下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇二季度經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期下滑，但月度指標(biāo)部分6月邊際改善雖然二季度實(shí)際GDP環(huán)比增速因基數(shù)效應(yīng)加快，但是環(huán)比和兩年平均一半水平。在細(xì)分服務(wù)行業(yè)內(nèi)，37-313至二季度的0.8%97531-1-5543210-2-32018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際864202018/62019/62020/62021/62022/62023/6注：2023年數(shù)據(jù)取兩年平均以排除基數(shù)效應(yīng)資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際同同比增速(%)2季度1季度對(duì)GDP同比的拉動(dòng)(累計(jì)%)2季度1季度同比貢獻(xiàn)率(累計(jì)%)2季度1季度兩年平均增速/19年增速(%)2季度3.923.58.863.923.58.866.15.33.90.05.777.233.6-10.800.03.622.27.069.54.24.32.04.466.634.7-1.3GDP4.53.82.95.566.926.04.04.50.21.00.50.20.60.10.50.20.73.0-1.30.60.20.60.00.60.30.94.3-0.6行業(yè)分類(lèi)3.74.53.74.57.657.7-1.2676.222.752.125.548.640.2 49.2 08.9 95.8-195.2 47.8 76.045.5工業(yè)建筑業(yè)服務(wù)業(yè)交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)批發(fā)和零售業(yè)住交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)批發(fā)和零售業(yè)住宿和餐飲業(yè)金融業(yè)房地產(chǎn)業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)其他服務(wù)業(yè)支出法消費(fèi)投資進(jìn)出口資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍偏弱，但工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)有邊際改善。6月出口同然城鎮(zhèn)居民整體失業(yè)率穩(wěn)定在5.2%，但是年輕人(16-24歲)失業(yè)率繼續(xù)47-31450-1050-10同比%固定資產(chǎn)投資(累計(jì))2018/62019/62020/62021/62022/62023/6注：為了排除低基數(shù)效應(yīng)，2023年數(shù)據(jù)均采用兩年平均增速資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際4.0查失業(yè)率16-24歲失業(yè)率(右軸)%2082018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際政治局會(huì)議定調(diào)下半年經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn)為化解風(fēng)險(xiǎn)和擴(kuò)大內(nèi)需7月政治局會(huì)議提振近期市場(chǎng)信心，后續(xù)仍需關(guān)注具體政策及成效。70%3十年期國(guó)債收益率(右軸)資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際S6.9105資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際會(huì)議對(duì)防范化解房地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)作出重要部署：在政治局定調(diào)下，中央對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)支持政策將全面升級(jí)，行業(yè)或57-315：-19.7%,度宏觀洞察就表示房地產(chǎn)支持政策是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策中舉足輕重的一月以來(lái)政策如期而至：央行宣布延長(zhǎng)房地產(chǎn)金融支持政每年節(jié)省大約2500億元的利息力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買(mǎi)首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購(gòu)稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施；繼續(xù)做好保交樓工作，加快項(xiàng)目建設(shè)交付。這些表態(tài)代表了此后房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的方向，尤其一線城預(yù)期。在需求端，首套房還未達(dá)到監(jiān)管最低首付比例要求(20%)和4%房貸利率的城市的首付比例和房貸利率有下調(diào)空間，集中于一線城市和強(qiáng)二及成都等城市，如能落實(shí)“認(rèn)房不用認(rèn)貸”，相信對(duì)改善這些城市的房產(chǎn)置換很有幫助。實(shí)施改善性住房換購(gòu)稅費(fèi)減免亦能起到錦上如果對(duì)房地產(chǎn)銷(xiāo)售改善不及預(yù)期，政府還可能進(jìn)一步放松一二線，并降低改善型住房的首付和房貸利房企債券和股權(quán)融資的專(zhuān)項(xiàng)債和抵押補(bǔ)充貸款，而城中村改造要求多渠道籌措改造資金、鼓勵(lì)和支持民間資本參與，籌措資金或沒(méi)有棚改那么容易。最后，67-3160020902019202020210資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際資資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際金來(lái)源中，國(guó)內(nèi)貸款僅占10-15%，還需看銷(xiāo)售回款和自籌資金的恢復(fù)情況金來(lái)源中，國(guó)內(nèi)貸款僅占10-15%，還需看銷(xiāo)售回款和自籌資金的恢復(fù)情況00個(gè)人按揭貸款210-0.522/62023/62018/622/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際資資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際峰(圖表13)，化解債務(wù)方案值得期待。77-317000存量20092011201320152017201920212023注：2023年數(shù)據(jù)截至7月25日資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際5,000城投債月度到期量00注：數(shù)據(jù)截至2023年7月25日資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際去年同期因經(jīng)歷上海封控后經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻時(shí)的政策定調(diào)(宏觀政策要在其是基建支持)從政治局會(huì)議來(lái)看或弱于市場(chǎng)和我們的預(yù)期。87-318準(zhǔn)財(cái)政工具(抵押補(bǔ)充貸款以及政策的可能性短期濟(jì)?；ㄍ顿Y(不含電力)0-10202018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際億元20201-7月新增地方專(zhuān)項(xiàng)債202320%40,0000占全年比重(右軸)2020202120222023000資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際97-319貨幣政策或維持寬松，下半年預(yù)計(jì)還有降息降準(zhǔn)。雖然政策驅(qū)動(dòng)下域提供更多支持(圖表18)，包括科技創(chuàng)%8/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際982018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際圖表17：M1-M2剪刀差也有所上升86420M2-M1%86420-22018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際86420-2去政府債券去政府債券基于新增貸款(右軸)43210-1-22018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際估算7-31對(duì)民營(yíng)企業(yè)的政策支持或繼續(xù)升級(jí)，尤其在促進(jìn)民間投資方面。民20)。民間投資增繼中共中央發(fā)布促民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展重磅文件后，政治局會(huì)議指出要切步抓好抓實(shí)促進(jìn)民間投資工作努力調(diào)動(dòng)民間投資積極性的通知》，除此之外，我們之前預(yù)測(cè)的擴(kuò)大民企債券融資專(zhuān)項(xiàng)支持已經(jīng)兌現(xiàn)，其他潛在措施(定向中期借貸便利、窗口指導(dǎo)銀行貸款方向、定向之后發(fā)布。尤其定向中期借貸便利可以在匯率受壓的情況下起到定向降息增加民企貸款以及降低融資成本市融資和再融資提供更多支%98私營(yíng)工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率(累計(jì)值)國(guó)有工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率(累計(jì)值)%9876543023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際50-102018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際7-31 消費(fèi)局等局等施施便利(MLF)利率下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)至2.65%，并增量續(xù)作 370億MLF貸款。央行增加2000億元支小支農(nóng)再貸款?；ㄊw系2023年6月20日降5年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率央行5年期LPR利率從4.3%下調(diào)至4.2%。局局 責(zé)。4.其他不涉及適用期限的政策長(zhǎng)期有效下調(diào)2023年7月2023年7月7日平臺(tái)企業(yè)常態(tài)化金融監(jiān)管央行院一批鼓勵(lì)民間資本參與的重點(diǎn)細(xì)分行業(yè)，全面梳理間投資工作努力調(diào)動(dòng)民間投資積極性的通知資料來(lái)源：政府部門(mén)網(wǎng)站，浦銀國(guó)際7-31在政策指引更為明確之后，經(jīng)濟(jì)三架馬車(chē)將何去何從？我們維持消費(fèi)復(fù)蘇或在波折中繼續(xù)前行的觀點(diǎn)。6月消費(fèi)環(huán)比雖然場(chǎng)也強(qiáng)于預(yù)期，改主的政策成效或較為緩慢，需要其他政策的配合(例如穩(wěn)地產(chǎn)、基 社會(huì)消費(fèi)品零售總額餐飲商品零售必需品糧油、食品、飲料、煙酒類(lèi)日用品類(lèi)能源類(lèi)自選消費(fèi)服裝鞋帽針紡織品類(lèi)化妝品類(lèi)金銀珠寶類(lèi)通訊器材類(lèi)汽車(chē)類(lèi)住房相關(guān)家用電器和音像器材類(lèi)家具類(lèi)建筑及裝潢材料類(lèi)同比增速(%)3.123年6月兩年平均 (CAGR,%)3.1兩年平均/19年同期(%)31.623年5月累計(jì)同比增速(%)5.157.512.88.61.03.8-6.7兩年平均/19年同期(%)23年1至6月兩年平均/19年同期(%)兩年平均(CAGR,%)44.644.672.974.774.722.3350.03.210.9105.0105.0 23.1231.4 23.645.810.4-45.6--2.6-4.8同比增速(%)12.7兩年平均(CAGR,%)2.5-2.2-5.94.058.75.41.06.2-0.769.98.11169.06.47.928.611.7-0.324.42.5101.96.6-6.13.8111.935.727.42.1-5.450.01.2-6.8-2.8-5.9-33.55-4.0-14.6-11.3NA資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際7-31765432101月2月3月4月5月6月7月8月9月101112資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際萬(wàn)億元402005/62008/62011/62014/62017/62020/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際(4WMA)201920202021202220239876543210資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際長(zhǎng)同比%貿(mào)易差額(右軸)百萬(wàn)美元0-10200202018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際設(shè)以及推動(dòng)城中村改間投資或是3.2萬(wàn)億元民間投。7-31暴跌商品出口增速相關(guān)性高的全球名義經(jīng)濟(jì)增速遠(yuǎn)高于金融危機(jī)時(shí)期之外，8會(huì)隨著內(nèi)需恢復(fù)而逐漸改善，但改善幅度或比較有限(《2023年中下半年經(jīng)濟(jì)環(huán)比增速或穩(wěn)步回升域(消費(fèi)和民企等)的政策支持或也會(huì)繼續(xù)升級(jí)。我們相信今年經(jīng)濟(jì)最來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或更均衡，消費(fèi)和服務(wù)仍是最成效也有可能慢于/不及預(yù)期——不論是促消費(fèi)、促民間投資還是穩(wěn)地于穩(wěn)基建較為緩慢。加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行或僅可維持三季度基建投資韌性。調(diào)得更為積極，尤其在穩(wěn)基建方面政策有所加碼。7-31通縮擔(dān)憂有望緩解PPI考作用減弱同比%布倫特油價(jià)增0PPI(右軸)50-52018/122019/122020/122021/122022/122023/12資料來(lái)源：Bloomberg，Wind，浦銀國(guó)際工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨比%PPI(右軸)2010505-50-10-102020/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際I近期不及預(yù)期的通脹價(jià)格。7-31食品CPI(右軸)食品CPI(右軸)4服432215100-1--12022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際圖表31：交通通信價(jià)格中期有望回升97531-1TT：交通工具用燃料(右軸)0-10202021/62022/62023/6資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際水平上的基本穩(wěn)定。我們認(rèn)為7.3(去年美元兌人民幣最弱點(diǎn))或?yàn)槊?-31成共識(shí)暫定債務(wù)上限已過(guò)去近兩個(gè)月。在美聯(lián)儲(chǔ)已公布數(shù)據(jù)的8周里看，補(bǔ)充TGA主要通過(guò)減持逆回購(gòu)?fù)瓿桑皇倾y行存款(圖表32)。TGA美聯(lián)儲(chǔ)的操作方式意味著該舉動(dòng)對(duì)銀行行規(guī)模細(xì)分，大銀行的存貸款近期有一個(gè)顯著的跌幅(圖表33，圖表銀行存款，小銀行存貸款規(guī)模息周期中有所下滑(圖表35)，但并未出現(xiàn)硅谷銀行流動(dòng)性危機(jī)之后的暴跌之勢(shì)。預(yù)期類(lèi)指標(biāo)也有邊際改善——SBOI指數(shù)顯示小企業(yè)的信貸波動(dòng)(圖表37)。我們依然相信本輪美聯(lián)儲(chǔ)緊縮周期演變成新一輪全國(guó)銀行因信貸條件的收緊發(fā)生擠兌而被收購(gòu)的情況。十億美元十億美元015000一般賬戶(hù)現(xiàn)金余額(右軸)一般賬戶(hù)現(xiàn)金余額(右軸)0資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際圖表33：大銀行存款近期顯著下跌5.4'22/4/12'22/7/12'22/10/12'23/1/12'23/4/12'23/7/12資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際7-31少'22/4/12'22/7/12'22/10/12'23/1/12'23/4/12'23/7/12資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際%0-1-2-10%502018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際圖表35：不同類(lèi)型貸款同比增速下滑仍較平穩(wěn)工商業(yè)貸款(右軸)59807065'22/4/12'22/7/12'22/10/12'23/1/12'23/4/12'23/7/12資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際動(dòng)10-0.5-1'22/4/21'22/7/21'22/10/21'23/1/21'23/4/21'23/7/21資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際0.1降，感覺(jué)工作充足的比例在上升(圖表41)。7-31新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)3個(gè)月移動(dòng)平均(MA)1,2009年平均9年平均02018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際2,00人持續(xù)領(lǐng)取失業(yè)金人數(shù)千人當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)(右軸)1,9002601,8002019年平均250240230220220210200190'22/4/22'22/7/22'22/10/22'23/1/22'23/4/22'23/7/22資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際65543%%下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)到4.1%下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)到4.1%2018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際為樂(lè)觀02018/72019/72020/72021/72022/72023/7資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際維持核心服務(wù)(除住房外)的CPI韌性。不過(guò)我們認(rèn)為核心商品以及住7-31(%)權(quán)重(%)獻(xiàn)(%)食品-商品服裝品和通訊商品-服務(wù)0服務(wù)扣除住房和通訊商品資料來(lái)源：Wind，浦銀國(guó)際508機(jī)票(右軸)6420-22022/62022/92022/122023/32023/6資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際8%8%765432102023/6資料來(lái)源：CECI,浦銀國(guó)際7-31 個(gè)人消費(fèi)支出服務(wù)91.910.8政府消費(fèi)支出和投資總額資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際消費(fèi)有所降溫5,0006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002000/62005/62010/62015/62020/6資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際下來(lái)可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)提供正00410成屋銷(xiāo)售中位價(jià)2018/62019/62020/62021/62022/62023/6資料來(lái)源：CEIC，浦銀國(guó)際7-31本判斷。7月FOMC會(huì)議聲明以及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的新聞發(fā)布會(huì)發(fā)言5個(gè)基點(diǎn)加息，的季度美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)(SEP)更新對(duì)今后的政策利率走勢(shì)(加息是否已7-31免責(zé)聲明本報(bào)告之收取者透過(guò)接受本報(bào)告(包括任何有關(guān)的附件)，表示及保證其根據(jù)下述的條件下有權(quán)獲得本報(bào)告，且同意受此中包含的限制條件所約束。任何沒(méi)有遵循這些限制的情況可能構(gòu)成法律之違反。本報(bào)告是由從事證券及期貨條例(香港法例第571章)中第一類(lèi)(證券交易)及第四類(lèi)(就證券提供意見(jiàn))受規(guī)管活動(dòng)之持牌法團(tuán)–浦銀國(guó)際證券有限公司(統(tǒng)稱(chēng)“浦銀國(guó)際證券”)利用集團(tuán)信息及其他公開(kāi)信息編制而成。所有資料均搜集自被認(rèn)為是可靠的來(lái)源，但并不保證數(shù)據(jù)之準(zhǔn)確性、可信性及完整性，亦不會(huì)因資料引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。報(bào)告中的資料來(lái)源除非另有說(shuō)明，否則信息均來(lái)自本集團(tuán)。本報(bào)告的內(nèi)容涉及到保密數(shù)據(jù)，所以?xún)H供閣下為其自身利益而使用。除了閣下以及受聘向閣下提供咨詢(xún)意見(jiàn)的人士(其同意將本材料保密并受本免責(zé)聲明中所述限制約束)之外，本報(bào)告分發(fā)給任何人均屬未授權(quán)的行為。任何人不得將本報(bào)告內(nèi)任何信息用于其他目的。本報(bào)告僅是為提供信息而準(zhǔn)備的，不得被解釋為是一項(xiàng)關(guān)于購(gòu)買(mǎi)或者出售任何證券或相關(guān)金融工具的要約邀請(qǐng)或者要約。閣下不應(yīng)將本報(bào)告內(nèi)容解釋為法律、稅務(wù)、會(huì)計(jì)或投資事項(xiàng)的專(zhuān)業(yè)意見(jiàn)或?yàn)槿魏瓮扑]，閣下應(yīng)當(dāng)就本報(bào)告所述的任何交易涉及的法律及相關(guān)事項(xiàng)咨詢(xún)其自己的法律顧問(wèn)和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的意見(jiàn)。本報(bào)告內(nèi)的信息及意見(jiàn)乃于文件注明日期作出，日后可作修改而不另通知，亦不一定會(huì)更新以反映文件日期之后發(fā)生的進(jìn)展。本報(bào)告并未包含公司可能要求的所有信息，閣下不應(yīng)僅僅依據(jù)本報(bào)告中的信息而作出投資、撤資或其他財(cái)務(wù)方面的任何決策或行動(dòng)。除關(guān)于歷史數(shù)據(jù)的陳述外，本報(bào)告可能包含前瞻性的陳述，牽涉多種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，該等前瞻性陳述可基于一些假設(shè)，受限于重大風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。本報(bào)告之觀點(diǎn)、推薦、建議和意見(jiàn)均不一定反映浦