重慶百貨 公司首次覆蓋報(bào)告：零售 -國(guó)企改革釋放發(fā)展?jié)摿︸R上消費(fèi)錦上添花

—重慶百貨(600729)公司首次覆蓋報(bào)告S2211000210173jiarencindasccomS23060001xinyucindasccom(600729)評(píng)級(jí)0722/1123/03資料來(lái)源：萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心公司主要數(shù)據(jù)收盤價(jià)(元)34.062周內(nèi)股價(jià)35.05-19.110738資料來(lái)源：萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心首席分析師商貿(mào)零售分析師有限公司ASECURITIESCOLTD重慶百貨(600729.SH)首次覆蓋報(bào)告：國(guó)企改革釋放發(fā)展?jié)摿?，馬上消費(fèi)錦上添花報(bào)告內(nèi)容摘要:令政策支持川渝發(fā)展，零售主業(yè)控費(fèi)+數(shù)智化提效成果初現(xiàn)。重慶作為國(guó)家金收入。收入、凈利規(guī)模取得較快增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)分別對(duì)應(yīng)2024年零售業(yè)務(wù)合理市值151億元，馬上消費(fèi)金融合理市值參考2022年末公司對(duì)其權(quán)益投資的賬面價(jià)值30億元，合計(jì)合理市值181億。資收益貢獻(xiàn)不及預(yù)期。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露2A36A360038%%35%歸屬母公司凈利潤(rùn)9528831,410%毛利率%25.8%26.1%%%.21EPS(攤薄)(元)2.342.17.21市凈率P/B(倍)2.192.692.20資料來(lái)源：萬(wàn)得，信達(dá)證券研發(fā)中心預(yù)測(cè);股價(jià)為2023年07月27日收盤價(jià)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露3 6 H 3.2、零售主業(yè)：加強(qiáng)成本管控，全面數(shù)智化成效顯著 13效，推進(jìn)數(shù)字化建設(shè)線上銷售同比高增 16 3.2.4、汽貿(mào)業(yè)務(wù)：加強(qiáng)新能源車品牌合作，提升整車銷售質(zhì)量、擴(kuò)大衍生板塊業(yè)務(wù) 20 五、盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí) 23 表目錄 表6:預(yù)計(jì)交易后上市公司節(jié)約的租賃費(fèi)用金額大于新增的折舊攤銷費(fèi)用金額(萬(wàn)元).......15 請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露4 請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露5心骨干。H。)對(duì)馬上消費(fèi)金融的長(zhǎng)期股權(quán)投資有望在監(jiān)管趨嚴(yán)下持牌消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的份額提升以及公司自身成長(zhǎng)的情況下獲益，持續(xù)貢獻(xiàn)可觀投資收益，2021年以來(lái)，馬上消費(fèi)金融收入、凈我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為14.10/15.59/17.13億元，同比增長(zhǎng)E、川、貴州、湖北等。公司前身為1920請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露6圖1：公司覆蓋百貨、超市、電器、汽車貿(mào)易四大業(yè)態(tài)入物美集團(tuán)、步步高集團(tuán)兩大戰(zhàn)略投資者。深化國(guó)企改革。表1:公司歷史沿革發(fā)展階段創(chuàng)立私營(yíng)店鋪川南設(shè)立多個(gè)分部、拓展業(yè)展壯大元通”在宜賓成立，以經(jīng)營(yíng)鐵鍋、農(nóng)具為主正式改組為寶元通興業(yè)股份有限公司，業(yè)務(wù)范圍拓展至工業(yè)及國(guó)際貿(mào)易，成為西南地區(qū)店立西南區(qū)百貨公司門市部，成為西南第一家國(guó)營(yíng)零售商店重慶市百貨公司將民權(quán)路門市部(現(xiàn)重百大樓所在地)和民族路、鄒容路的三個(gè)門市部合并，更名為“重慶市百貨中心商店”更名為“重慶百貨商店”為全國(guó)商業(yè)系單位，成立重慶百貨商店黨委在全國(guó)商業(yè)系統(tǒng)率先進(jìn)行擴(kuò)大自主權(quán)試點(diǎn)。試行超額利潤(rùn)分成，職工第一次拿到了獎(jiǎng)金積極性市批準(zhǔn)成為“以稅代利，自負(fù)盈虧”試點(diǎn)單位市列為首批實(shí)行經(jīng)理負(fù)責(zé)制企業(yè)市列為經(jīng)營(yíng)、價(jià)格、分配、用工“四放開”和“利稅分流、稅后承包”試點(diǎn)企業(yè)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露7股份制改革，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)商業(yè)上市公司001年管理第一步004年化重組006年010年社電器注入重慶百貨015年5~2022年四大零售主業(yè)整體上市，完公司作為主發(fā)起人設(shè)立的馬上消費(fèi)金融股份有限公司開業(yè)，為消費(fèi)者提供金融衍生服016年能全資子公司注入重慶百貨，由此實(shí)現(xiàn)零售主業(yè)整體上市018年團(tuán)混合所有制改革啟動(dòng)020年023年擬吸收合并其所持有的重慶革即將收官輕理，023H1復(fù)蘇良好線下比-2023Q1公司營(yíng)收、歸母凈利分別同比-3%、+16%，營(yíng)收同比下滑主要因?yàn)橹貞c地區(qū)1月現(xiàn)良好增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)疫情后顯著修復(fù)。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露88Q28Q38Q49Q19Q29Q39Q40Q10Q20Q30Q41Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q43Q18Q28Q38Q48Q28Q38Q49Q19Q29Q39Q40Q10Q20Q30Q41Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q43Q18Q28Q38Q49Q19Q29Q39Q40Q10Q20Q30Q41Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q43Q18Q28Q38Q49Q19Q29Q39Q40Q10Q20Q30Q41Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q32Q43Q1圖2：2020年以來(lái)疫情影響營(yíng)收總體承壓00營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(右軸)00-15%0201820192020202120222023Q1%圖3：2023Q1公司營(yíng)收同比下滑3%營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(右軸)00%營(yíng)業(yè)收入(億元)同比(右軸)002021-2022年公司歸母凈利下滑86420歸母凈利(億元)同比(右軸)201820192020202120222023Q140%%圖5：2023Q1公司歸母凈利創(chuàng)2021年以來(lái)一季度新高歸母凈利(億元)同比(右軸)7250%6200%150%100%350%2歸母凈利(億元)同比(右軸)1-50%0-100%圖6：2020年因變更收入準(zhǔn)則毛、凈利率提升%%8920892012圖7：2023Q1公司毛、凈利率同比-0.3PCT、+1.4PCT率率%%請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露9圖8：超市、汽貿(mào)貢獻(xiàn)公司主要營(yíng)收%40%0%201820192020202120222023Q1百貨超市電器汽貿(mào)其他圖9：百貨、超市貢獻(xiàn)公司主要毛利%40%0%201820192020202120222023Q1百貨超市電器汽貿(mào)其他干圖10：吸并重慶商社前重慶百貨股權(quán)結(jié)構(gòu)請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露10次日起12個(gè)月內(nèi)物美津融將通過(guò)包括但不限于向本次重組的異議股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)(如、二級(jí)市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)、大宗交易等方式，增持不超過(guò)452.18萬(wàn)股上市公司股份。圖11：吸并重慶商社后重慶百貨股權(quán)結(jié)構(gòu)業(yè)績(jī)考核目標(biāo)2年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于5%；(2)2022年度凈資產(chǎn)收益率不低于10%。；(2)2022—2023年度凈資產(chǎn)收益率兩年加權(quán)平均數(shù)不低于10%。22—2024年度各年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率的合計(jì)數(shù)不低于30%；(2)2022—2024年度凈資產(chǎn)收益率三年加權(quán)平均數(shù)不低于10%。權(quán)激勵(lì)方案業(yè)績(jī)考核目標(biāo)2年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于5%；(2)2022年度凈資產(chǎn)收益率不低于10%。；(2)2022—2023年度凈資產(chǎn)收益率兩年加權(quán)平均數(shù)不低于10%。；請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露11(2)2022—2024年度凈資產(chǎn)收益率三年加權(quán)平均數(shù)不低于10%。表4:限制性股票授予對(duì)象獲授的限制性股票數(shù)量占擬授予股票總量的比例謙5.10%%%%紅兵%%.97%%%高級(jí)管理人員(5人)合計(jì)其他核心骨干(48人)合計(jì)89%%計(jì)以年度為單位考核并給予激勵(lì)；員工層面，主要是小額高頻的現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)，兌現(xiàn)期很短(如當(dāng)天、當(dāng)周、當(dāng)月兌現(xiàn)等)，一次獎(jiǎng)勵(lì)金額很小(如10元等)，方式靈活。3.1、政策支持川渝消費(fèi)發(fā)展，重慶為核心商業(yè)城市之一總新通道、成渝地區(qū)雙城經(jīng)濟(jì)圈等重大戰(zhàn)略機(jī)遇。特色的國(guó)際消費(fèi)目的地和世界知名文化旅游目的地；促進(jìn)消費(fèi)提質(zhì)擴(kuò)容，深入實(shí)施“巴渝新足個(gè)性化、多樣化、高品質(zhì)消費(fèi)需求。公司作為重啟區(qū)域零售龍頭，將貫徹落實(shí)2020年提擔(dān)著促使重慶和四川地區(qū)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)的使命。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露12圖12：《2021年城市商業(yè)力排行榜》重慶排名前10圖13：2023Q2重慶市購(gòu)物中心客流在全國(guó)排名靠前2.3場(chǎng)均日客流(萬(wàn)人次)同比2022年(右軸)100%%40%%北京廣州深圳成都重慶杭州武漢長(zhǎng)沙鄭州西安資料來(lái)源：贏商網(wǎng)，信達(dá)證券研發(fā)中心資料來(lái)源：匯客云，信達(dá)證券研發(fā)中心量增長(zhǎng)/門店數(shù)量增長(zhǎng))、核心品牌潛力指數(shù)(高檔、中高檔品牌增量/頭部品牌增量/連鎖品牌增量/新興品牌數(shù)量/潛力品牌數(shù)量)。體運(yùn)營(yíng)效率。圖14：公司百貨、超市、電器、汽車貿(mào)易四大業(yè)態(tài)門店數(shù)量(家)000555575555784645322013201420152016201720182019202020212022百貨超市電器汽貿(mào)(1)嚴(yán)格成本管控，優(yōu)化組織架構(gòu)及人員。同(2)重慶商社自有物業(yè)并入后，有望縮減租賃費(fèi)用、增加租金收入商請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露13-3月重慶商社及其子公司萬(wàn)盛五交化向重慶百貨及其控股子公司出租房產(chǎn)以及對(duì)外出租房產(chǎn)的情況租方租賃物業(yè)坐落/樓層租金費(fèi)用(萬(wàn)，不含稅)面積(萬(wàn)平方米)說(shuō)明社股該處物業(yè)主要分為零售物業(yè)和辦公樓常高于辦公樓及酒店類的租賃價(jià)格。方1社股7該處物業(yè)主要租賃給重慶百貨開展汽社股一棟該處物業(yè)主要租賃給重慶百貨開展電股22.32該處物業(yè)的1-2層為零售物業(yè)租賃給物業(yè)的4層主要租賃給上市公司作為山產(chǎn)山路房產(chǎn)8計(jì)--及其控股子公司租賃--他關(guān)聯(lián)方租賃1--三方租賃--請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露14表6:預(yù)計(jì)交易后上市公司節(jié)約的租賃費(fèi)用金額大于新增的折舊攤銷費(fèi)用金額(萬(wàn)元)22年21年折舊攤銷費(fèi)變動(dòng)(A)15用變動(dòng)(B)156.040.28455.4392(3)線上線下、多業(yè)態(tài)打通，全面數(shù)智化成效明顯市為門店經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行賦能。式購(gòu)物新體驗(yàn)，足不出戶享受重百專柜正品。AI據(jù)、自動(dòng)化、中臺(tái)等技術(shù)的綜合運(yùn)用，消除業(yè)財(cái)數(shù)現(xiàn)、APP對(duì)會(huì)員畫請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露15圖16：公司通過(guò)會(huì)員購(gòu)、微信、支付寶等發(fā)放消費(fèi)券證券研發(fā)中心GDP情前水平。中國(guó)GDP同比(右軸)14%12%10%Wind局，信達(dá)證券研發(fā)中心圖18：重點(diǎn)公司百貨及購(gòu)物中心業(yè)務(wù)季度毛利較2019年同期解百 天虹股份%40%%請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露16圖19：公司百貨業(yè)態(tài)營(yíng)收及同比16060%百貨業(yè)態(tài)收入(億元)16060%14040%12020%1000%80-20%60-40%40-60%20-80%0-100%圖20：公司百貨業(yè)態(tài)毛利及同比百貨業(yè)態(tài)毛利(億元)同比增速(右軸)5040%0%2區(qū)域處行業(yè)中游水平，整體來(lái)看在同業(yè)中較優(yōu)。圖21：公司百貨業(yè)務(wù)坪效處同業(yè)中較好水平(萬(wàn)元/平米)貴州四川9019012請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露17主要由于：超市生鮮、日雜百貨提升毛利率、控制損耗。圖22：公司超市業(yè)態(tài)營(yíng)收及同比圖23：公司超市業(yè)態(tài)毛利及同比00超市業(yè)態(tài)收入(億元)同比增速(右軸)5%超市業(yè)態(tài)收入(億元)%142015201620172018201920202021202286420超市業(yè)態(tài)毛利(億元)同比增速(右軸)20%2013201420152016201720182019202020212022iFind資料來(lái)源：iFind，公司公告，信達(dá)證券研發(fā)中心圖24：公司超市業(yè)態(tài)分地區(qū)經(jīng)營(yíng)面積(期末值，萬(wàn)平米)00820198201920202021重慶四川湖北圖25：2022年公司各地區(qū)超市業(yè)態(tài)坪效均同比提升(萬(wàn)元/平21020182019202020212022重慶湖北重慶請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露18一公里”器事圖26：公司電器業(yè)態(tài)營(yíng)收及同比圖27：公司電器業(yè)態(tài)毛利及同比00電器業(yè)態(tài)收入(億元)同比增速(右軸)20%2013201420152016201720182019202020212022876543210電器業(yè)態(tài)毛利(億元)同比增速(右軸)30%2013201420152016201720182019202020212022ndiFind戰(zhàn)略品牌合作，提升中高端品牌銷量。2022年，公司深化與家電頭部企業(yè)合作，取得營(yíng)銷資源開展多業(yè)態(tài)聯(lián)動(dòng)，全渠道助力銷售轉(zhuǎn)化。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露19調(diào)類銷售金額同增23.7%，冰箱洗衣機(jī)銷售金額同增16.8%，廚衛(wèi)類產(chǎn)品銷售金額同增比修中心。圖28：公司汽貿(mào)業(yè)態(tài)營(yíng)收及同比圖29：公司汽貿(mào)業(yè)態(tài)毛利及同比00汽貿(mào)業(yè)態(tài)收入(億元)同比增速(右軸)30%20162017201820192020202120224208642汽貿(mào)業(yè)態(tài)毛利(億元)同比增速(右軸)15%2016201720182019202020212022diFind資擴(kuò)表7:馬上消費(fèi)金融的發(fā)展歷程梳理015年費(fèi)金融公司推出首款產(chǎn)品——“馬上貸”。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露2000000000016年為首批接入中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)信用信息共享平臺(tái)的消費(fèi)金融公司。017年7月，馬上消費(fèi)金融完成第二次增資擴(kuò)股，增資擴(kuò)股后注冊(cè)資本達(dá)到22億元。其中重慶百貨增資2.6615億R018年019年020年AI021年022年圖30：2022年馬上消費(fèi)金融總資產(chǎn)在消費(fèi)金融行業(yè)排名第三(億元)總資產(chǎn)(億元總資產(chǎn)(億元)圖31：2022年馬上消費(fèi)金融總收入在消費(fèi)金融行業(yè)排名第二(億元)180營(yíng)業(yè)收入(億元)銀行公司融領(lǐng)域管理經(jīng)驗(yàn)。請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露21表8:馬上消費(fèi)金融核心管理層具備豐富的消費(fèi)金融、互聯(lián)網(wǎng)從業(yè)背景慶人&董事長(zhǎng)，兼任重慶略委員會(huì)委員貿(mào)中心)部門經(jīng)理、董事會(huì)秘首席戰(zhàn)略官，重慶百貨總經(jīng)消費(fèi)金融公司捷信消費(fèi)金融創(chuàng)始人之一，曾在捷信中國(guó)供職八年，曾銷等方面擁有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)、重慶嘉陵橋西村證有限公司總經(jīng)理助理、研究室主任、黨委委員，重慶百貨大樓消費(fèi)金融董事長(zhǎng)，重慶百貨副總經(jīng)理有限公司董事會(huì)辦公室處長(zhǎng)、主任助理、陽(yáng)光保險(xiǎn)董事會(huì)辦公室高級(jí)經(jīng)理、主任助理、戰(zhàn)略與創(chuàng)新發(fā)展中理、戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理、陽(yáng)光人壽保險(xiǎn)股份有限公司北京分公司副總經(jīng)理(兼)、陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司戰(zhàn)略總監(jiān)、董事會(huì)辦公室主任(兼)等職擔(dān)任重慶商社慧隆企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)(有限合伙)等公司股東，擔(dān)任慶重百商社電器有限公司、重慶海信科龍驗(yàn)經(jīng)驗(yàn)s斯坦，烏克蘭等國(guó)家的消費(fèi)金融有多年的經(jīng)營(yíng)CRO學(xué)統(tǒng)計(jì)分析模型在各種業(yè)務(wù)問(wèn)題中的應(yīng)用及金融行業(yè)的大SS請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露22圖32：馬上消費(fèi)金融收入規(guī)模及同比圖33：馬上消費(fèi)金融凈利潤(rùn)規(guī)模及同比00營(yíng)業(yè)收入(億元)同比增速(右軸)40%%0%%-20%2018201920202021202286420凈利潤(rùn)(億元)同比增速(右軸)100%60%40%%-40%20182019202020212022ndQ圖34：馬上消費(fèi)貢獻(xiàn)重慶百貨的季度投資收益投資收益(億元)投資收益(億元)Q21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1%40%%五、盈利預(yù)測(cè)、估值與投資評(píng)級(jí).1、盈利預(yù)測(cè)及假設(shè)T3請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露23/6%/5%，主要考慮超市銷的增速。毛利率方面，預(yù)計(jì)2023-2025年分別為20.2%/20.3%/20.4%，分別同比提升T表9:重慶百貨2023-2025E營(yíng)業(yè)收入拆分(百萬(wàn)元)3E4E5E200438635——YOY——毛利率6%8%0%228938——YOY%——毛利率超市業(yè)態(tài)——YOY——毛利率1657105——YOY485772——毛利率.2%.3%.4%其他(汽車)——YOY——毛利率%%%請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露24占?xì)w母凈利的比例為49%/46%/43%。我們預(yù)計(jì)馬上消費(fèi)金融作為頭部持牌金融機(jī)構(gòu)有望受表10:重慶百貨業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)(百萬(wàn)元)25E23E24E2221——YOY——毛利率——銷售費(fèi)用率費(fèi)用——研發(fā)費(fèi)用率投——YOY——YOYE1368%%.4%%1%22%.2%%2006%0%%%4%4388%0%%%.7%6350%0%%%5.2、估值與投資建議PEX到重慶百貨公司歸母凈利潤(rùn)構(gòu)成中馬上消費(fèi)金融的投資收為主部分預(yù)計(jì)歸母。表11:公司可比公司估值表司(元)3/7/2725E2022A2023E24E25E22A23E24E請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露25百聯(lián)股份600827.SH130.3873天虹股份002419.SZ6.390.101百貨及購(gòu)杭州解百物中心14.SH501.SZ752002697.SZ6.070.36超市33.SH08.SH-8403818重慶百貨600729.SH34.282.1747.8419注：重慶百貨EPS為信達(dá)證券研發(fā)中心預(yù)測(cè)，百聯(lián)股份、數(shù)據(jù)截止2023/7/27。州解百、永輝超市、盒馬鮮生、京東等的競(jìng)爭(zhēng)。馬上消費(fèi)金融投資收益貢獻(xiàn)不及預(yù)期：馬上消費(fèi)金融投資收益當(dāng)前占公司歸母凈利潤(rùn)比例請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)免責(zé)聲明及信息披露26:會(huì)計(jì)年度2021A2022A2023E2024E2025E流動(dòng)資產(chǎn)7,3286,2796,9348,54910,218貨幣資金3,5482,4212,9304,4536,040應(yīng)收票據(jù)00000應(yīng)收賬款233241267283299預(yù)付賬款6299329649881,007存貨2,5432,2972,3722,4152,453其他374388401410419非流動(dòng)資產(chǎn)10,89610,92511,87611,93012,030長(zhǎng)期股權(quán)投資2,5793,0413,6414,2914,9913,3923,2773,8303,4633,093無(wú)形資產(chǎn)194183173163153其他4,7314,4244,2324,0123,792資產(chǎn)總計(jì)18,22417,20418,81020,47922,248流動(dòng)負(fù)債8,0688,4188,8699,2669,647短期借款2741,1551,1551,1551,155應(yīng)付票據(jù)1,1381,2731,3191,3731,422應(yīng)付賬款2,2891,8542,0192,1362,248其他4,3674,1354,3764,6024,8213,7233,5423,5293,5293,529長(zhǎng)期借款00000其他3,7233,5423,5293,5293,529負(fù)債合計(jì)11,79111,96012,39812,79513,17611988122159200益6,3135,1576,2907,5248,871負(fù)債和股東權(quán)益18,22417,20418,81020,47922,248標(biāo)萬(wàn)元會(huì)計(jì)年度2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)總收入21,13618,30420,20021,43822,635.6%潤(rùn)9528831,4101,5591,713同比(%)-9.4%-7.2%59.6%10.6%9.9%26.8%27.0%EPS(攤薄)(元)2.342.173.473.844.21PE14.5515.679.828.888.08P/B2.192.692.201.841.56EV/EBITDA7.479.526.315.414.52:百萬(wàn)元會(huì)計(jì)年度2021A2022A2023E2024E2025E營(yíng)業(yè)總收入21,13618,30420,20021,43822,63513,52514,83415,68916,515加190210223235銷售費(fèi)用3,0302,8223,0503,2373,418管理費(fèi)用1,1269809901,0291,064研發(fā)費(fèi)用382932343614313510710287減值損失合計(jì)-299-289-100-100-100投資凈收益438596697718736其他5268404345營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1,0919981,6141,7851,961營(yíng)業(yè)外收支122000利潤(rùn)總額1,1031,0001,6141,7851,96111695170188206凈利潤(rùn)9879051,4441,5971,754少數(shù)股東損益36213438419528831,4101,5591,713EBITDA1,4911,2572,4822,6182,782)2.382.233.473.844.21現(xiàn)金流量表萬(wàn)元會(huì)計(jì)年度2021A2022A2023E2024E2025E流1,1146191,9172,0252,161