財(cái)務(wù)報(bào)表分析步驟

金融是現(xiàn)代社會(huì)的核心，金融就是“集中力量辦大事”,沒(méi)有金融就沒(méi)有社會(huì)化大生產(chǎn)的生產(chǎn)力.比如銀行，把眾多儲(chǔ)戶的零散資金匯集起來(lái)，給有前景的企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)（企業(yè)通過(guò)銀行貸款獲得資金,叫債權(quán)融資);比如股市，把眾多投資者的閑散資金凝聚起來(lái)，給有前途的企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)（企業(yè)通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式獲得資金，叫股權(quán)融資。)所以金融可以說(shuō)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的火車頭。我們學(xué)習(xí)金融知識(shí)，大的方面從社會(huì)的需要、行業(yè)的發(fā)展,小的方面從個(gè)人了解和參與現(xiàn)代社會(huì)的運(yùn)轉(zhuǎn)并享受現(xiàn)代社會(huì)的成果，都是很有用處的。也可以說(shuō)金融知識(shí)是一個(gè)現(xiàn)代人應(yīng)必備的知識(shí)。我們現(xiàn)在就開(kāi)始講解與金融有關(guān)的：財(cái)務(wù)知識(shí)、估值知識(shí)和投資知識(shí)。我們力求用最通俗易懂的語(yǔ)言,生動(dòng)形象的例子和大家喜聞樂(lè)見(jiàn)的形式，而不是學(xué)術(shù)化的風(fēng)格,把相關(guān)知識(shí)的本質(zhì)講清楚說(shuō)明白，讓大家一聽(tīng)就懂，一學(xué)就會(huì)，一會(huì)就用，一用就靈。我們先講財(cái)務(wù)知識(shí)。您先要了解“什么是會(huì)計(jì)和會(huì)計(jì)報(bào)表".就算是非財(cái)務(wù)專業(yè)的,僅憑生活經(jīng)驗(yàn)也能知道，會(huì)計(jì)就是記錄和核算。（“計(jì)”就是記錄，“會(huì)”就是核算）。其實(shí)我們生活中時(shí)時(shí)處處都在和會(huì)計(jì)打交道。比如每月計(jì)算一下收入，支出和結(jié)余,這就是簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)。所以沒(méi)什么神秘的,會(huì)計(jì)就是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行真實(shí)、全面、完整的記錄與核算。而其3大會(huì)計(jì)報(bào)表（也叫財(cái)務(wù)報(bào)表),各司其責(zé)，多方面全方位反應(yīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng),也是為了做到真實(shí)、全面、完整。精品文檔放心下載有一本書叫《財(cái)報(bào)就像一本故事書》，把看財(cái)報(bào)寫的像聽(tīng)故事，迅速幫助大家解決了對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的無(wú)知與恐懼，所以極受歡迎.我們覺(jué)得可以更簡(jiǎn)單生動(dòng)些，讀財(cái)報(bào)做投資,其實(shí)特像來(lái)相親.比如，女孩找朋友自古至今心目中就有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：“白馬王子”。那這四個(gè)字都代表什么意思呢？白：代表干凈、帥氣、健康（財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)健康）；馬：代表有錢（家底好、收入高）;王：代表有權(quán)（有護(hù)城河);子:代表年輕（有增長(zhǎng)潛力)。由此看來(lái)這四字真言確實(shí)有一定道理，而具體在物質(zhì)上，一般要考察他的這些方面:精品文檔放心下載1、看家底：考察他家是否有足夠的物質(zhì)基礎(chǔ)，比如是否有房有車。假如他有一座別墅，有高級(jí)精品文檔放心下載轎車，各種資產(chǎn)很多，你就會(huì)認(rèn)為他有較好的物質(zhì)條件。但是如果他的房子是貸款買的，精品文檔放心下載還要還貸款付月供，車是業(yè)務(wù)需要租來(lái)的。也就是說(shuō)他資產(chǎn)多，但負(fù)債占很大比例，自感謝閱讀有資產(chǎn)很少,那他的家底就大打折扣了.——這其實(shí)就是會(huì)計(jì)里的〈資產(chǎn)負(fù)債表>及其所描述的內(nèi)容。它告訴我們，一個(gè)人、感謝閱讀一個(gè)家庭或一個(gè)企業(yè)所能運(yùn)用的全部資產(chǎn)有多少，其中多少是負(fù)債，多少是自有資產(chǎn)（凈感謝閱讀資產(chǎn)).也就是說(shuō)，資產(chǎn)=負(fù)債+凈資產(chǎn)。通過(guò)這張會(huì)計(jì)報(bào)表（也叫財(cái)務(wù)報(bào)表），你能知道家謝謝閱讀底的情況。｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有:①股本（也就是注冊(cè)資本或股份總數(shù)）；②謝謝閱讀每股公積金（就是全部資本公積金除以總股本）；③每股未分配利潤(rùn)（歷史積累下來(lái)的謝謝閱讀收益）。最好是股本大小適中，每股公積金和每股未分配利潤(rùn)越大越好。｝謝謝閱讀2、看收入：考察完家底，還要考察他是否能賺錢.如果家底好，但他是個(gè)敗家子,那也不行；如果感謝閱讀家底一般，但他很能賺錢，那也還行。于是就要看他的收入怎么樣。比如，他開(kāi)了一家感謝閱讀飯店，生意很紅火,每年的收入很高。收入扣掉成本、費(fèi)用并交完所得稅后，還有很高的感謝閱讀凈利潤(rùn).那就說(shuō)明他能賺錢?！@就是會(huì)計(jì)里的〈利潤(rùn)表〉（也叫損益表）及其所描述的內(nèi)容.利潤(rùn)表也就是按精品文檔放心下載照這樣的順序記賬的：收入（這是利潤(rùn)之源）-成本（如原材料、工人工資）-費(fèi)用（如廣告費(fèi)等“銷售費(fèi)用”、管理層工資等“管理費(fèi)用”、貸款利息等“財(cái)務(wù)費(fèi)用”）+營(yíng)業(yè)外收入（如ZF補(bǔ)貼、彩票中獎(jiǎng)等意外之財(cái)）—營(yíng)業(yè)外支出（如丟失錢包的意外損失）—所得稅=凈利潤(rùn)。通過(guò)這張表，你能知道收益怎么樣。精品文檔放心下載{注：具體到選股,可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①每股收益（凈利潤(rùn)除以總股本)；②每股謝謝閱讀收益扣除（扣除非經(jīng)常性的、非經(jīng)營(yíng)性的損益后的每股收益。如果它明顯小于每股收益，感謝閱讀就說(shuō)明其凈利潤(rùn)里摻雜的有過(guò)多的非經(jīng)營(yíng)性收益，以防因此高估公司的盈利能力.)｝謝謝閱讀3、看質(zhì)量：考察完收入，還應(yīng)該考察一下他的收入的質(zhì)量怎么樣。比如,他飯店的收入很高，但謝謝閱讀收到的都是些“白條”，沒(méi)有收到現(xiàn)金。那這種收入的質(zhì)量就不高。所以還要看他是否賺感謝閱讀到了真金白銀。-—這就是會(huì)計(jì)里的<現(xiàn)金流量表〉及其所描述的內(nèi)容?，F(xiàn)金為王，通過(guò)這張表，你謝謝閱讀能知道收益質(zhì)量怎么樣。｛注：具體到選股,可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~（就是報(bào)表里的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~除以總股本.）,并要求其和每股收益進(jìn)行對(duì)比，越高越好，且不能長(zhǎng)期為負(fù)。}感謝閱讀【這里你可能會(huì)問(wèn)：“難道收入不是現(xiàn)金嗎？如果沒(méi)有收到現(xiàn)金,能算做收入嗎？”這是沒(méi)有完全理解〈利潤(rùn)表〉和〈現(xiàn)金流量表>各自作用的緣故。謝謝閱讀舉個(gè)簡(jiǎn)單的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)例子來(lái)說(shuō)明一下，比如:“本年度銷售良好，每月銷售10萬(wàn)元貨物，客戶約定明年2月1日統(tǒng)一付款"。謝謝閱讀（注:延遲付款、信用交易，而不是一手交錢一手交貨，這在企業(yè)間是非常普遍的。）對(duì)這個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，感謝閱讀在〈利潤(rùn)表〉里記錄：本年度銷售收入120萬(wàn)元；（即：每月銷售10萬(wàn)，12個(gè)月就精品文檔放心下載120萬(wàn)。已經(jīng)發(fā)貨并取得了收款權(quán)利，就算“收入”。)感謝閱讀在〈現(xiàn)金流量表〉里記錄：本年度一分錢沒(méi)有收到，第二年2月1日收到現(xiàn)金120謝謝閱讀萬(wàn)元;在〈資產(chǎn)負(fù)債表〉里記錄：本年度的“應(yīng)收賬款”為120萬(wàn)元。（因?yàn)榻衲赇N售的產(chǎn)品謝謝閱讀尚未收到用戶付款。）這樣我們就能完整的知道，今年銷售還不錯(cuò)，但是沒(méi)有尚未收到現(xiàn)金。感謝閱讀因此，如果只看〈現(xiàn)金流量表〉，只把現(xiàn)金當(dāng)收入，那你就會(huì)誤認(rèn)為去年一年沒(méi)有任感謝閱讀何績(jī)效銷售為0，今年2月1日當(dāng)天銷量劇增。這顯然是片面的、不真實(shí)的.雖然本年的精品文檔放心下載銷售暫時(shí)沒(méi)有收到現(xiàn)金，但卻不能說(shuō)今年沒(méi)有績(jī)效銷售為 0,并因此完全否定今年的工謝謝閱讀作。所以我們既要看〈現(xiàn)金流量表>，也要看<利潤(rùn)表〉。感謝閱讀通過(guò)<利潤(rùn)表>我們要把屬于當(dāng)期的收入，記錄在當(dāng)期，而無(wú)論是否收到現(xiàn)金，這正精品文檔放心下載是為了真實(shí)客觀的反應(yīng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。現(xiàn)金的情況在〈現(xiàn)金流量表〉里記錄和查看。兩者結(jié)精品文檔放心下載合才能更加全面了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。所以“收入”和“凈利潤(rùn)”，可以是沒(méi)有收到現(xiàn)金的。也正因?yàn)榇?，我們才需要同時(shí)看一下感謝閱讀現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流情況.如果收入高,同時(shí)收到了現(xiàn)金，那這是很好的情況.但如果收入謝謝閱讀一直高，但多年都未收到現(xiàn)金,比如飯店的白條越來(lái)越多，但要賬很多年都收不回來(lái)現(xiàn)金,精品文檔放心下載那就要當(dāng)心白條成為壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)了?！?、看效率:雖然賺了凈利潤(rùn)，但還要和投入相比才能確定效率如何。比如，甲投入100萬(wàn)元(凈感謝閱讀資產(chǎn)），每年盈利10萬(wàn)元（凈利潤(rùn)），與投入相比，他的“凈資產(chǎn)收益率”有10％；而乙感謝閱讀每年也盈利10萬(wàn)元(凈利潤(rùn)）,但卻要為此投入1000萬(wàn)元(凈資產(chǎn)）,其“凈資產(chǎn)收益率"就是1%了。顯然,如果只比較每年的盈利數(shù)額，并不能確定誰(shuí)更有賺錢能力.而且，像乙這樣“凈資產(chǎn)收益率"只有1％的水平，那他就還不如把錢存到銀行吃利息多（現(xiàn)在的一年前期銀行利率還3%呢)。這樣的盈利能力和效率，也就太低了。所以如果把錢交給這樣低效的企業(yè),那就是浪費(fèi)資源了.精品文檔放心下載如果一直是這種低效的盈利能力，那么這樣的企業(yè)盈利越多、增長(zhǎng)越快，其實(shí)也就相當(dāng)謝謝閱讀于越敗家了.所以我們不能只看收入和凈利潤(rùn)總數(shù)，一定要與投入相比，確定效率。凈資產(chǎn)收益精品文檔放心下載率=凈利潤(rùn)÷凈資產(chǎn).凈資產(chǎn)收益率越高效率就越高也就越好，巴菲特一般要求不低于謝謝閱讀15％的凈資產(chǎn)收益率。(像“凈資產(chǎn)收益率”這樣的都是財(cái)務(wù)指標(biāo),財(cái)務(wù)指標(biāo)都是從上面的三大財(cái)報(bào)報(bào)表里，把感謝閱讀相關(guān)數(shù)據(jù)加減乘除得來(lái)的,以反映不同的經(jīng)濟(jì)含義。){注:具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①凈資產(chǎn)收益率ROE；②投資資本報(bào)酬率謝謝閱讀ROIC（把凈資產(chǎn)和負(fù)債的投入放在彼此相當(dāng)?shù)奈恢蒙?以綜合考量企業(yè)使用全部投資資精品文檔放心下載本的收益率，而不管資本的來(lái)源是什么。該指標(biāo)越高越好。）｝謝謝閱讀5、看風(fēng)險(xiǎn)：我們不能只看收益，還要同時(shí)看風(fēng)險(xiǎn)。高收益低風(fēng)險(xiǎn)才是最愛(ài)。感謝閱讀企業(yè)可以借錢(如銀行貸款)來(lái)做生意。只要借款利息小于通過(guò)借款賺的凈收益就劃算.精品文檔放心下載所以可以通過(guò)過(guò)多的負(fù)債，（賺更多的凈利潤(rùn)，而凈資產(chǎn)不變）,來(lái)推高它的凈資產(chǎn)收益感謝閱讀率。但債務(wù)是要還的,利息是固定的，經(jīng)營(yíng)好的時(shí)候還可以,一旦遇到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)負(fù)擔(dān)感謝閱讀會(huì)讓企業(yè)雪上加霜甚至破產(chǎn)。所以高負(fù)債無(wú)疑是一種潛在風(fēng)險(xiǎn)因素。而負(fù)債率較低盈利感謝閱讀較好的企業(yè)，不僅安全性較高，也表明企業(yè)財(cái)務(wù)上有運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的余地。謝謝閱讀還是上面的例子，甲投入100萬(wàn)元（凈資產(chǎn)），沒(méi)有負(fù)債，每年盈利10萬(wàn)元(凈利潤(rùn)），精品文檔放心下載其“凈資產(chǎn)收益率"是10％；乙投入100萬(wàn)元(凈資產(chǎn)），同時(shí)貸款900萬(wàn)(負(fù)債），共計(jì)投謝謝閱讀1000萬(wàn)元,每年也盈利10萬(wàn)元(凈利潤(rùn)），此時(shí)乙的“凈資產(chǎn)收益率”也是10％了，但由于乙的負(fù)債過(guò)高,一方面伴隨有很大的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，乙是通過(guò)高負(fù)債這種額外投入賺錢的，與其總投入比（1000萬(wàn))，乙真實(shí)的盈利效率其實(shí)還是1％的低水平。感謝閱讀因此我們看凈資產(chǎn)收益率的同時(shí)，還要看負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債÷總資產(chǎn)?？傎Y產(chǎn)=負(fù)債+所有制權(quán)益。所以50%的資產(chǎn)負(fù)債率,就相當(dāng)于1元的凈資產(chǎn),對(duì)應(yīng)1元的負(fù)債.感謝閱讀75％的資產(chǎn)負(fù)債率，就相當(dāng)于1元的凈資產(chǎn)，對(duì)應(yīng)3元的負(fù)債。這無(wú)疑是很恐怖的負(fù)債水平了。所以我們一般要求資產(chǎn)負(fù)債率＜50％.這主要是防范過(guò)高的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也是為了防止過(guò)高的負(fù)債扭曲了凈資產(chǎn)收益率的水平。同樣的凈資產(chǎn)收益率水平，負(fù)債率越低越好。同樣的投資，風(fēng)險(xiǎn)越低越好。謝謝閱讀｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①資產(chǎn)負(fù)債率。｝謝謝閱讀6、看成長(zhǎng):在確保了收益、收益質(zhì)量、收益效率和低風(fēng)險(xiǎn)后，我們還應(yīng)當(dāng)關(guān)注其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況，精品文檔放心下載增長(zhǎng)越快,創(chuàng)造的價(jià)值也就越高.是否有成長(zhǎng)性，我們還是要從會(huì)計(jì)報(bào)表里看數(shù)據(jù)找證據(jù)。如果今年前三季度的收入謝謝閱讀去年同期高，說(shuō)明“同比”在增長(zhǎng);如果今年第三季度比今年第二季度的收入高，那就說(shuō)明謝謝閱讀“環(huán)比”在增長(zhǎng)。如果從報(bào)表里找不到這樣的跡象，就很難確信它在增長(zhǎng)或成長(zhǎng).謝謝閱讀所以我們看一下：收入、利潤(rùn)以及現(xiàn)金流的同比、環(huán)比數(shù)據(jù)，就知道成長(zhǎng)性如何了。感謝閱讀過(guò)去和現(xiàn)在雖然不能等于未來(lái)，但過(guò)去和現(xiàn)在，卻是未來(lái)的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ).一直成績(jī)好的學(xué)生，感謝閱讀未來(lái)考上大學(xué)的可能性，肯定大于一直成績(jī)倒數(shù)的學(xué)生。{注:具體到選股,可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①收入同比增長(zhǎng)率；②凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率；精品文檔放心下載③經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)率;④收入環(huán)比增長(zhǎng)率；⑤凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)率；⑥經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流感謝閱讀凈額環(huán)比增長(zhǎng)率。｝7、看潛力：我們還可以從財(cái)務(wù)報(bào)表提前預(yù)知企業(yè)增長(zhǎng)的潛力。比如，如果〈現(xiàn)金流量表〉里的謝謝閱讀“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~”大增，就說(shuō)明企業(yè)收到的現(xiàn)金大增，這往往預(yù)示著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的精品文檔放心下載景氣度趨強(qiáng)。而如果<資產(chǎn)負(fù)債表〉里的“預(yù)收款項(xiàng)”大增，則說(shuō)明企業(yè)的產(chǎn)品在市場(chǎng)上感謝閱讀很搶手，企業(yè)產(chǎn)品很強(qiáng)勢(shì)有定價(jià)權(quán)，以至于需要買方先交預(yù)付款才能有份。賣方先收到感謝閱讀“預(yù)收款項(xiàng)”，待完成發(fā)貨后，“預(yù)收款項(xiàng)"才能轉(zhuǎn)化為“收入”和“利潤(rùn)”。（若尚未交貨，就精品文檔放心下載是交易尚未完成，也就不能確認(rèn)收入.)所以，“預(yù)收款項(xiàng)”可以認(rèn)為是利潤(rùn)的蓄水池，當(dāng)謝謝閱讀然是越多越好。{注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①預(yù)收款項(xiàng).越大越好，增幅越高越好。此外還可以對(duì)比每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與每股收益,前者越高越好。｝精品文檔放心下載8、看空間： 了解完上面那些情況，你總希望進(jìn)一步了解其經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品（或業(yè)務(wù)），精品文檔放心下載到底是利潤(rùn)空間很厚呢？還是利很薄呢?這就要看一下“銷售毛利率”指標(biāo)了。精品文檔放心下載比如甲開(kāi)的飯店，一個(gè)月收入10萬(wàn)元，但成本(如原材料、工人工資）有5萬(wàn)元。精品文檔放心下載收入扣掉這些成本，那其“毛利”就剩下5萬(wàn)元了，則其“銷售毛利率"就是50%.顯然相同謝謝閱讀情況下，銷售毛利率越高越好,厚利多銷肯定比薄利多銷要好的多，其抗經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)精品文檔放心下載的空間也大。（銷售毛利率是以銷售的產(chǎn)品收入、及其成本來(lái)衡量的。定價(jià)高但銷售不精品文檔放心下載出去是沒(méi)有意義不算數(shù)的。)很多頂級(jí)品牌,如茅臺(tái)酒、東阿阿膠等，這些產(chǎn)品與其他同類公司的產(chǎn)品相比成本差謝謝閱讀不多，但它們卻售價(jià)高且不斷提價(jià)，而銷量不受影響甚至不降反增，這樣的產(chǎn)品，銷售感謝閱讀毛利率就高。總之：“銷售毛利率”高,說(shuō)明產(chǎn)品好。｛注：具體到選股,可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有:①銷售毛利率。此外還可以觀察毛利率同比和環(huán)比變化情況,提高為好，下降則要警惕。｝精品文檔放心下載9、看管理：兩個(gè)產(chǎn)品同樣的銷售毛利率，但是甲花了大量的廣告費(fèi)，乙沒(méi)做廣告，顯然甲最終的凈利潤(rùn)就更多。也就是說(shuō),除了成本,還有費(fèi)用(如廣告費(fèi)等“銷售費(fèi)用"、管理層工資等“管理費(fèi)用”、貸款利息等“財(cái)務(wù)費(fèi)用"）。成本低（毛利率高），費(fèi)用也低(凈利率也高）,精品文檔放心下載才是最佳選擇.銷售凈利率=（收入—成本-費(fèi)用）÷收入。總之：“銷售凈利率“高,說(shuō)明費(fèi)用低、管理精品文檔放心下載好。此外，前面提到的“凈資產(chǎn)收益率”如果能長(zhǎng)期保持高且穩(wěn)定，也能充分說(shuō)明企業(yè)管精品文檔放心下載理上的高效率。因?yàn)槠髽I(yè)盈利后資產(chǎn)就增加了，只有增加的資產(chǎn)還能創(chuàng)造相應(yīng)的收益，精品文檔放心下載而不是把賺來(lái)的錢揮霍在了不能產(chǎn)生效益的亂投入上面(如購(gòu)買高級(jí)轎車了)，其凈資產(chǎn)精品文檔放心下載收益率才能保持不變,否則就會(huì)降低。因此“凈資產(chǎn)收益率”長(zhǎng)期的高且穩(wěn)定,也是一個(gè)企感謝閱讀業(yè)管理優(yōu)秀的突出表現(xiàn)。｛注:具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①銷售凈利率。還可以觀察凈利率同比和謝謝閱讀環(huán)比變化情況，提高為好,下降則要警惕.另外還可以觀察凈資產(chǎn)收益率的連續(xù)多年的穩(wěn)感謝閱讀定性.｝10、看現(xiàn)金：如果滿足的上面全部的條件：家底厚、收入高、質(zhì)量?jī)?yōu)、效率強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)低、成長(zhǎng)快、空間高、管理好，那是否就能確認(rèn)這是一個(gè)好公司了呢？仍然不能。比如，他開(kāi)的飯店每年賺了很多真金白銀的凈利潤(rùn)。但是第二年他還需要把這些錢全部再投入到飯店的裝修改進(jìn)上，否則就落伍了，人們就不來(lái)了，就無(wú)法維持了.以此類推，年年如此.那這樣的話,還等于每年都從頭再來(lái)，最終也沒(méi)賺到錢?！晕覀円氖悄欠N后續(xù)不需要很多再投入就能維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展的公司，是那種每年賺的錢能隨時(shí)自由的拿走消費(fèi)而不會(huì)影響公司正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展的公司。這種能自由使用的錢才是真的錢，會(huì)計(jì)上稱之為“自由現(xiàn)金流"。謝謝閱讀自由現(xiàn)金流=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~—資本支出.資本支出,就是為維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展所需要進(jìn)行的支出，如裝修場(chǎng)地、更新設(shè)備等.顯然，自由現(xiàn)金流的多寡是衡量一個(gè)企業(yè)好壞的重要參考。精品文檔放心下載｛注：具體到選股，可參考的財(cái)務(wù)指標(biāo)有：①自由現(xiàn)金流量;②每股股東自由現(xiàn)金流量；③每股企業(yè)自由現(xiàn)金流量.都是越高越好。｝精品文檔放心下載11、看長(zhǎng)久：從報(bào)表看，以上條件都符合的兩個(gè)公司，就一樣好嗎？未必。一個(gè)現(xiàn)在很好但明年就倒閉的公司，肯定不如年年都好的百年老店更值錢.所以我們還要衡量其是否能長(zhǎng)久。這就要看誰(shuí)有“護(hù)城河”了。所謂護(hù)城河，“是說(shuō),我所投的這個(gè)公司或生意是競(jìng)爭(zhēng)者很難進(jìn)入與我競(jìng)爭(zhēng)的,就好像一個(gè)護(hù)城河一樣,我建立起很高的城墻，別人隨便攻不破我，這是我判斷要不要投一個(gè)公司時(shí)非常重要的標(biāo)準(zhǔn)之一?！保ò头铺卣Z(yǔ)）.一個(gè)企業(yè)是否有護(hù)城河，我們有“護(hù)城河分析框架"，可以通過(guò)兩個(gè)方面來(lái)判斷：一是財(cái)務(wù)，而是業(yè)務(wù)。財(cái)務(wù)方面：如前面說(shuō)的“收入”和“凈資產(chǎn)收益率”能連續(xù)多年處于行業(yè)里的高水平,且很穩(wěn)定或不斷增長(zhǎng).這樣的公司就可以認(rèn)為有潛在的護(hù)城河。也就是說(shuō)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的營(yíng)收謝謝閱讀及獲利增長(zhǎng)，是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的最具體表現(xiàn)。好公司的特征是營(yíng)業(yè)收入顯示出協(xié)調(diào)一致的增長(zhǎng)率.（所以建議多看幾年的收入變化情況。）如果一家公司的盈利跳上跳下,它要么處于極端不穩(wěn)定的行業(yè)，要么就是被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有規(guī)則的攻擊.這都說(shuō)明競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)弱,或沒(méi)有護(hù)城河。精品文檔放心下載業(yè)務(wù)方面：主要從“無(wú)形資產(chǎn)、客戶轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)”四方面來(lái)分析。精品文檔放心下載（可參考帕特?多爾西著的《巴菲特的護(hù)城河》一書。）1、無(wú)形資產(chǎn)：要求有很強(qiáng)大的無(wú)形資產(chǎn)。比如消費(fèi)者心中無(wú)可替代的強(qiáng)大品牌；眾謝謝閱讀多的專利保護(hù)；強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，等。2、客戶轉(zhuǎn)換難度：就是客戶改用別的產(chǎn)品（或服務(wù))的難度（或成本）,難度越大越好，成本越高越好。比如，用友財(cái)務(wù)軟件的用戶如果改用別的財(cái)務(wù)軟件,或某高難度醫(yī)療器械更換其它器械，都還要(對(duì)員工）進(jìn)行新的培訓(xùn)，費(fèi)時(shí)費(fèi)力成本高昂，這就增加了客戶粘度。再比如，某家銀行的用戶要換一家銀行，除了填寫各種表格履行各種手續(xù)外，工資卡、購(gòu)物卡等？00298安琪酵母）卻有著強(qiáng)大的護(hù)城河。還有一些化工添加劑，對(duì)下游產(chǎn)品質(zhì)量至關(guān)重要，因此下游廠商往往固定添加劑的提供商來(lái)保證產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定,這也屬于護(hù)城河。（最近巴菲特以97億美元的巨資收購(gòu)化工巨頭美國(guó)路博潤(rùn)公司，我認(rèn)為就是看中了它的護(hù)城河屬性。）還有如東阿阿膠，世界上正宗的就它一家，必須用當(dāng)?shù)靥厥獾乃凸に嚥拍苤谱鞒?。而更重要的是，阿膠廣泛應(yīng)用于數(shù)百種藥品、保健品和營(yíng)養(yǎng)品的配方里，這些客戶一旦用上它，就更不敢更換品牌了，因?yàn)橐坏└鼡Q很可能改變藥效療效。因此東阿阿膠就是一個(gè)有著強(qiáng)大護(hù)城河的公司。其他如，有的消費(fèi)者就是喜歡某種煙酒或食品的口味，他們寧愿跑很遠(yuǎn)的路途也要買到自己嗜好的物品，讓他們換牌子也是非常困難的。謝謝閱讀3、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)：比如QQ，用的人越多，它用處就越大，人們也會(huì)越用它，用戶越離不了該產(chǎn)品，其價(jià)值也越高.再比如,銀行網(wǎng)點(diǎn)越多的,越方便用戶.“如果產(chǎn)品或服務(wù)的價(jià)值隨客戶人數(shù)的增加而增加，那么，企業(yè)就可以受益于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)?！敝x謝閱讀4、成本優(yōu)勢(shì)：由于地理位置(或運(yùn)輸因素)、特殊資源、規(guī)模效應(yīng)和流程優(yōu)勢(shì)等,而帶謝謝閱讀來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，是一種天然護(hù)城河。比如水泥非常沉重，長(zhǎng)途運(yùn)輸不經(jīng)濟(jì)，外地水泥和謝謝閱讀本地來(lái)競(jìng)爭(zhēng)，要先加上高昂的運(yùn)費(fèi)成本,因此本地公司就有了護(hù)城河。bsp;護(hù)城河有寬有窄,但沒(méi)有護(hù)城河卻是不行的。我們A股中有很多護(hù)城河公司，寬護(hù)城河比如600519貴州茅臺(tái)、000423東阿阿膠、000538云南白藥,（以及香港上市的QQ騰訊控股)等等，窄護(hù)城河比如一些水泥股、有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的股票(600588用友軟件、600406國(guó)電南瑞、600298安琪酵母、600436片仔癀、600352浙江龍盛、000887中鼎股份、002342巨力索具)等等。長(zhǎng)期看它們都是漲了數(shù)十倍的超級(jí)大牛股，如果我們懂得護(hù)城河分析的方法，其實(shí)都可以很容易在低位識(shí)別和捕捉到它們.【特別提示：本文中涉及的公司絕非推薦股票，僅作學(xué)術(shù)研究使用,歷史上的護(hù)城河在未來(lái)也可能會(huì)變化和消失，且好公司不一定是好股票,嚴(yán)重高估時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也很大，需要做好估值?！恐x謝閱讀總之，一個(gè)不能持有10年的公司,也就不值得你持有10分鐘。精品文檔放心下載護(hù)城河財(cái)務(wù)分析與價(jià)值投資完11-05-1010：54：14來(lái)源：護(hù)城河（凌通論壇）感謝閱讀12、看估值：這是最后一道工序了。也就是說(shuō)，通過(guò)上面程序篩選出了好公司，但是謝謝閱讀如果你為之支付遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其價(jià)值的過(guò)高買價(jià)，也是很難得到良好投資回報(bào)的。因此我感謝閱讀們才需要對(duì)整體公司（及其每股股份)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估(簡(jiǎn)稱“估值”）。感謝閱讀估值在思路上也是很簡(jiǎn)單的，方法就是折現(xiàn)法。也就是先估算出該公司未來(lái)謝謝閱讀能賺多少錢，再按一個(gè)合適的利率把未來(lái)的錢折現(xiàn)到現(xiàn)在.謝謝閱讀先講一個(gè)價(jià)值評(píng)估的簡(jiǎn)單題：比如，如果一個(gè)雞能下金蛋，每年下360個(gè)金蛋，每個(gè)金蛋值1萬(wàn)元（也就謝謝閱讀是每年下360萬(wàn)元的蛋),每年養(yǎng)雞的成本費(fèi)用總支出是180個(gè)金蛋（即180萬(wàn)/年)，這只雞的工作壽命是10年，10年后退休，當(dāng)前無(wú)風(fēng)險(xiǎn)（國(guó)債）利率是6%，請(qǐng)問(wèn)現(xiàn)在買這只雞的話,值多少錢？（其實(shí)這道題可以簡(jiǎn)化為一個(gè)問(wèn)題：一個(gè)壽命為10年的企業(yè),未來(lái)10年能賺100萬(wàn),你現(xiàn)在就愿意花100萬(wàn)買它嗎？）謝謝閱讀這個(gè)題的解答思路是這樣的：你可能會(huì)這樣算,每年雞的純收益=360萬(wàn)元－成本費(fèi)用總支出的180萬(wàn)元=180萬(wàn)元.于是10年累計(jì)的純收益應(yīng)該是1800萬(wàn)元.所以你可能會(huì)認(rèn)為該雞值1800萬(wàn)元.謝謝閱讀但是你這個(gè)思路還有一點(diǎn)沒(méi)有考慮到,1800萬(wàn)元是未來(lái)的錢，未來(lái)的錢不等于現(xiàn)在的錢，也沒(méi)有現(xiàn)在的錢值錢。那未來(lái)的錢值現(xiàn)在的多少？所以應(yīng)該把未來(lái)的錢折現(xiàn)到現(xiàn)在。感謝閱讀如果利率是6％，那么現(xiàn)在的100元,明年就是106元了。也就是說(shuō)，明年精品文檔放心下載106元，只值現(xiàn)在的100元。所以上面計(jì)算的未來(lái)的錢，應(yīng)該按照利率折現(xiàn)到現(xiàn)在?！九e例：謝謝閱讀例1：今年的100到明年:100+100×6%=106或100×（1+6％）=106；謝謝閱讀2：明年的106到今年：106/（1+6％)=100;感謝閱讀3：后年的106到今年：第一步，先后年折到明年106/(1+6%）=100，第二步,明年再折到今年100/(1+6%)=94.34?！烤肺臋n放心下載也就是說(shuō)：今天的一塊錢和一年后的塊錢在價(jià)值是不能等同的。如何把一年后的一塊錢和今天的一塊錢在價(jià)值上進(jìn)行比較呢，那就要把一年后的一塊錢折成今天的價(jià)值，這叫折現(xiàn).公式是：感謝閱讀一年后一塊錢在今天的價(jià)值=一年后的一塊錢/（1+折現(xiàn)率)精品文檔放心下載二年后一塊錢在今天的價(jià)值=二年后的一塊錢/(1+折現(xiàn)率）^2（注：平方）三年后一塊錢在今天的價(jià)值=三年后的一塊錢/（1+折現(xiàn)率）^3（注：立方)四年后一塊錢在今天的價(jià)值=四年后的一塊錢/（1+折現(xiàn)率）^4（注：4次感謝閱讀方)依次類推。在進(jìn)行折現(xiàn)時(shí)，折現(xiàn)率一般采用當(dāng)前的市場(chǎng)利率,如同樣期限的貸款利率等；或用資金的實(shí)際成本作為折現(xiàn)率。精品文檔放心下載用一個(gè)公式概括上述折現(xiàn)的過(guò)程：PV=C/(1+r）^t （注:^t是次方）其中:PV=現(xiàn)值（presentvalue），C=期末金額,r=貼現(xiàn)率，t=投資期數(shù)-—從上述公式中，可以知道：在保證效率的前提下,未來(lái)的凈收益及凈收益精品文檔放心下載增長(zhǎng)率如果增大（即分子增大),則公司價(jià)值提高，從而股價(jià)也理應(yīng)提高。所以結(jié)論是：相同情況下，如果未來(lái)凈收益多、成長(zhǎng)高，那么該公司（及其每股）的價(jià)值就提高，正常情況下股價(jià)也能上升。長(zhǎng)期看,股價(jià)與公司業(yè)績(jī)正相關(guān)。謝謝閱讀記不住這個(gè)公式不要緊，但一定要記住這個(gè)簡(jiǎn)單的思路。只要理解了這個(gè)簡(jiǎn)單的估值思路，那就能（初步)給很多公司進(jìn)行估值了。你可以把公司當(dāng)做這個(gè)能下金蛋的雞，估算該公司未來(lái)的凈收益，然后折現(xiàn)到現(xiàn)在就知道該公司及股票值多少錢了.具體上，你可以估算該公司未來(lái)每年的凈收益，比如第二年、第三年……第十年……，然后把未來(lái)每年的凈收益分別折算到現(xiàn)精品文檔放心下載在，再加總一下,就是該公司現(xiàn)在的價(jià)值。凈收益，可以采用前面介紹過(guò)的“自由現(xiàn)金流”。這種方法也叫“現(xiàn)金流折現(xiàn)法”，簡(jiǎn)稱DCF模型。這也是巴菲特認(rèn)為唯一正確的估值方法。精品文檔放心下載你可能覺(jué)得,要準(zhǔn)確估算一個(gè)公司未來(lái)多年的收益很困難，因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)變化比較大。精品文檔放心下載那么一個(gè)簡(jiǎn)單的辦法是,只選擇那種經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的、有護(hù)城河保護(hù)的未來(lái)確定性高的公司。精品文檔放心下載像巴菲特就不會(huì)對(duì)看不懂或不確定性大的公司進(jìn)行投資，因?yàn)槟菢拥墓静缓霉乐?，也感謝閱讀就不能確定其投資價(jià)值。通過(guò)選擇有護(hù)城河的能長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司，可以提高對(duì)未來(lái)精品文檔放心下載盈利評(píng)估的準(zhǔn)確性。通過(guò)“不懂不做"的能力圈理念，能得到知己知彼百戰(zhàn)不殆的效果。謝謝閱讀通過(guò)適當(dāng)分倉(cāng)的方法，則能減少不確定性天災(zāi)人禍的影響.精品文檔放心下載總而言之,如果運(yùn)用在股票投資上，可以說(shuō)，股票就是股份，股市是交易股份的市場(chǎng),精品文檔放心下載不同股份價(jià)值各有不同,股票也不是彩票，價(jià)值是其根本。如果你連一個(gè)股票應(yīng)該值多少感謝閱讀錢都不知道，就去買賣股票，那無(wú)疑是盲目的、風(fēng)險(xiǎn)巨大的。知道了公司價(jià)值（或每股感謝閱讀價(jià)值），再和股價(jià)(也就是買價(jià)）相比，就可以確定該股是否具有投資價(jià)值。比如通過(guò)未謝謝閱讀來(lái)10年的現(xiàn)金流折現(xiàn)得出某股每股至少值10元，現(xiàn)價(jià)2元,10年預(yù)期投資收益率是感謝閱讀500%，打個(gè)折也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行存款利息，也就很有投資價(jià)值。于是，確定了投資價(jià)值，謝謝閱讀你就能利用股價(jià)的波動(dòng)，發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì),規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)投資收益了。精品文檔放心下載【這里穿插一句投資理論的知識(shí)：“價(jià)值決定價(jià)格，價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)”，這個(gè)價(jià)值規(guī)律也是我們進(jìn)行投資的理論基礎(chǔ)。走勢(shì)是交易形成的，有買有賣造成了具體的走勢(shì)波動(dòng)。股市是人的股市，交易是人的交易，而是人就會(huì)犯錯(cuò)誤。人有理性的時(shí)候，也有非理性（如恐懼或貪婪）的時(shí)候.當(dāng)理性的時(shí)候股價(jià)就會(huì)趨向價(jià)值，當(dāng)非理性的時(shí)候股價(jià)就會(huì)背離價(jià)值.因此，我們才可以“以逸待勞，致人而不致于人"的立足價(jià)值，利用市場(chǎng)波動(dòng),低估買入高估賣出，實(shí)現(xiàn)科學(xué)盈利.對(duì)我而言,投資的要求是：財(cái)務(wù)要有“好財(cái)報(bào)"，業(yè)務(wù)要有“護(hù)城河”，估值要有“安全邊際”，操作要能“不懂不做"?！扛兄x閱讀更進(jìn)一步優(yōu)中選優(yōu)的選股思路是：可以進(jìn)行全行業(yè)、全市場(chǎng)甚至全世界的對(duì)比。只有比一比，才能確定更好的投資價(jià)值和投資標(biāo)的。比如,一個(gè)公司你通過(guò)研究計(jì)算得出它每股值10元，目前其市場(chǎng)價(jià)是2元,可以說(shuō)它有投資價(jià)值.