第四章項(xiàng)目投資課件

第四章項(xiàng)目投資項(xiàng)目投資概述按照投資行為的介入程度直接投資間接投資按照投入的領(lǐng)域不同生產(chǎn)性投資非生產(chǎn)性投資；項(xiàng)目投資概述按照投資的方向不同對(duì)內(nèi)投資對(duì)外投資按照投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險(xiǎn)投資等多種形式。項(xiàng)目投資概述本章所討論的投資，是指屬于直接投資范疇的企業(yè)內(nèi)部投資—即項(xiàng)目投資，它是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為投資對(duì)象的長期投資行為。項(xiàng)目投資是指企業(yè)以擴(kuò)大生產(chǎn)能力和改善生產(chǎn)條件為目的的資本性支出。與證券投資相比，項(xiàng)目投資的支出是對(duì)企業(yè)自身的投入，與其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體不發(fā)生資本收支的經(jīng)濟(jì)往來關(guān)系，是一種對(duì)內(nèi)投資。投資項(xiàng)目的決策程序1、估算投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流量；2、估計(jì)預(yù)期現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)；3、確定資本成本的一般水平；4、確定投資項(xiàng)目的收入現(xiàn)值；5、通過收入現(xiàn)值與所需資本支出的比較，決定拒絕或確認(rèn)投資項(xiàng)目?，F(xiàn)金流量分析在投資決策中，現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起的企業(yè)現(xiàn)金支出和現(xiàn)金收入增加的數(shù)量。此處的現(xiàn)金，是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值?，F(xiàn)金流量的內(nèi)容按現(xiàn)金流動(dòng)的方向劃分，可以分為：現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流入量。按現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間劃分，可以分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金凈流量（一）現(xiàn)金流出量，是指一個(gè)方案在實(shí)施過程中需要投入的資金，通常包括：1、投放在固定資產(chǎn)上的資金。2、項(xiàng)目建成投產(chǎn)后為正常經(jīng)營活動(dòng)而投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。3、為使機(jī)器設(shè)備正常運(yùn)轉(zhuǎn)而投入的維修管理費(fèi)用。

（二）現(xiàn)金流入量，是指由于實(shí)施了該方案而增加的資金，通常包括：1、經(jīng)營利潤。2、固定資產(chǎn)報(bào)廢時(shí)的殘值收入。

3、項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回的原投入在該項(xiàng)目流動(dòng)資產(chǎn)上的流動(dòng)資金。4、固定資產(chǎn)的折舊費(fèi)用。

初始現(xiàn)金流量1、固定資產(chǎn)上的投資：包括固定資產(chǎn)的購入或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。2、流動(dòng)資產(chǎn)上的投資：包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。3、其他投資費(fèi)用：指與長期投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。4、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入：指固定資產(chǎn)更新時(shí)，原有固定資產(chǎn)變賣所得的現(xiàn)金收入。營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度進(jìn)計(jì)算。營業(yè)期每年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量可用下列公式算：每年凈現(xiàn)金流量＝每年?duì)I業(yè)收入—付現(xiàn)成本—所得稅＝稅后凈利潤＋折舊費(fèi)終結(jié)現(xiàn)金流量1、固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；2、原來墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；3、停止使用的土地的變價(jià)收入等?，F(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量是指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額?，F(xiàn)金凈流量（NCF）＝現(xiàn)金流入量－現(xiàn)金流出量投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素購置固定資產(chǎn)付出大量現(xiàn)金時(shí)不計(jì)入成本；

將固定資產(chǎn)的價(jià)值以折舊或折耗的形式逐期計(jì)入成本時(shí)，卻又不需要付出現(xiàn)金；

計(jì)算利潤時(shí)不考慮墊支的流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量和回收的時(shí)間；

只要銷售行為已經(jīng)確定，就計(jì)算為當(dāng)期的銷售收入，盡管其中有一部分并未于當(dāng)期收到現(xiàn)金。投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況利潤的計(jì)算沒有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受存貨估價(jià)、費(fèi)用攤配和折舊計(jì)提的不同方法的影響；利潤反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。若以未實(shí)際收到現(xiàn)金的收入作為收益，具有較大風(fēng)險(xiǎn)，容易高估投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，又稱靜態(tài)指標(biāo)包括投資回收期、投資收益率等。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)，又稱動(dòng)態(tài)指標(biāo)包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率和動(dòng)態(tài)投資回收期等；非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期是指回收初始投資所需要的時(shí)間（一）每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量相等，則投資回收期可按下式計(jì)算：投資回收期=投資額/每年凈現(xiàn)金流量（二）每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。投資回收期＝n＋第n年尚未回收金額/第（n＋1）年現(xiàn)金凈流量非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)投資回收期指標(biāo)越短，則該項(xiàng)目所冒風(fēng)險(xiǎn)越小。一般認(rèn)為，投資回收期小于基準(zhǔn)回收期的方案是可以考慮接受的。投資回收期的缺點(diǎn)是①?zèng)]有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值②沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量。例：某廠準(zhǔn)備投資新建一個(gè)固定資產(chǎn)項(xiàng)目，有效使用期為5年，共投資300萬元，無殘值。求投資回收期第一方案

300投資回收期＝——90

＝3.33(年)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)第一年，回收投資共

120萬元第二年，回收投資共

220萬元還差80萬元

回收期為

802＋——＝2.87(年)

90表明：第二方案的投資回收期少于第一方案，應(yīng)選第二方案非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)②投資收益率又稱為會(huì)計(jì)收益率或平均投資報(bào)酬率，是指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率。其計(jì)算公式為：投資收益率=年平均現(xiàn)金流量/原始投資額貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)凈現(xiàn)值指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)金值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。獲利指數(shù)是投資項(xiàng)目未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的現(xiàn)值之比。內(nèi)含報(bào)酬率是指能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。①凈現(xiàn)值(NPV)凈現(xiàn)值是指把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按部門或行業(yè)的基準(zhǔn)收益率設(shè)定的折現(xiàn)率折算到零年的現(xiàn)值之和?；蛘哂?jì)算投資方案的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與流出量現(xiàn)值的差，得凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值大于零是項(xiàng)目可行的必要條件，說明該方案實(shí)現(xiàn)的收益率大于基準(zhǔn)收益率。即若凈現(xiàn)值為正，說明投資方案是有利的；否則，方案不可行。凈現(xiàn)值是投資決策的一個(gè)主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，但有一個(gè)缺點(diǎn)，由于它是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，在不同方案的投資額不相等時(shí)，僅評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值指標(biāo)，往往不能得出正確的結(jié)論。例：某廠計(jì)劃買一臺(tái)新機(jī)器，購價(jià)為30000元，一次付清，使用年限4年，估計(jì)殘值收入2000元。使用新機(jī)器后，每年可提取折舊及新增利潤共計(jì)10000元。當(dāng)時(shí)的銀行存款年利率為12％，問應(yīng)否購買此機(jī)器？解：折舊及利潤的現(xiàn)值：

10000×PAIFA12%,4

＝10000×3.037＝30370（元）殘值收入的現(xiàn)值：

2000×(1＋0.12)-4

＝2000×0.636＝1272（元）未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值合計(jì)：31642（元）減：原投資額現(xiàn)值

30000（元）凈現(xiàn)值

1642

（元）表明，購買該機(jī)器的方案是可行的②現(xiàn)值指數(shù)：它是未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值與現(xiàn)金流出現(xiàn)值的比值，表示每元投資額未來可以獲得的報(bào)酬的現(xiàn)值是多少?，F(xiàn)值指數(shù)有大于1、等于1和小于1三種情況。PI大于1，說明按基準(zhǔn)收益率折算出來的現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于現(xiàn)金流出現(xiàn)值，即投資收入超過投資成本，有利可圖。若PI等于1，說明收入現(xiàn)值剛好補(bǔ)償支出現(xiàn)值，若PI小于1，則說明入不敷出，應(yīng)否決該方案。解：由下面的計(jì)算知，方案B優(yōu)于方案A③內(nèi)含報(bào)酬率法（IRR）指使項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率。步驟：先估計(jì)一個(gè)折現(xiàn)率，計(jì)算其凈現(xiàn)值。如為正值，說明估計(jì)的折現(xiàn)率小于IRR，應(yīng)適當(dāng)提高估計(jì)折現(xiàn)率。如為負(fù)值，說明估計(jì)的折現(xiàn)率大于IRR，應(yīng)適當(dāng)降低估計(jì)折現(xiàn)率。反復(fù)測試，得到凈現(xiàn)值由正轉(zhuǎn)負(fù)處的兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率。采用插值法計(jì)算出該項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率。

凈現(xiàn)值和現(xiàn)值指數(shù)指標(biāo)雖然考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，但都在一個(gè)設(shè)定的折現(xiàn)率基礎(chǔ)上計(jì)算項(xiàng)目的投資收益額及報(bào)酬率，因而不能據(jù)以了解項(xiàng)目本身可以達(dá)到的具體報(bào)酬率是多少。內(nèi)含報(bào)酬率是根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量計(jì)算出來的本身投資報(bào)酬率。設(shè)已知3個(gè)點(diǎn)（x1,y1)，（x2,y

)，（x3,y3)且，x1<

x2<

x3求y的近似值插值法介紹△A1BA2∽△A1CA3例：已知兩組關(guān)于(x,y)的數(shù)據(jù)(20,13)、(25,34)

問，當(dāng)x＝23時(shí)，對(duì)應(yīng)的y應(yīng)是多少？解：將上述數(shù)據(jù)列表，可得：(1)先估計(jì)一個(gè)內(nèi)