第五章-金融環(huán)境課件

第三章

金融環(huán)境只有贏家與輸家，沒有專家1第三章

金融環(huán)境只有趨勢才是你的好朋友2第三章

金融環(huán)境不要跟有錢人作對3第三章

金融環(huán)境嚴守操作紀律(Discipline)4第三章

金融環(huán)境5第一節(jié)金融市場與工具

第二節(jié)金融機構

第四節(jié)景氣循環(huán)

第三節(jié)利率

6第一節(jié)金融市場與工具

1.金融市場型態(tài)

實體市場

(PhysicalMarkets)：真正可供消費、使用物品(電腦、汽車等)的市場。金融市場

(FinancialMarkets)：價值來自對發(fā)行人所持有的實體物品之求償權，如股票、債券、票券等，他們本身並沒有實價價值?！附鹑谑袌觥沟膬?yōu)點為商品移轉容易，有較佳的流通性。(1)實體市場與金融市場7直接融通與間接融通示意圖

(3)直接融通(直接金融)與間接融通(間接金融)(2)

內部融通與外部融通內部融通(InternalFinancing)

：企業(yè)使用本身營運所獲得的資金。外部融通(ExternalFinancing)

：以借貸或發(fā)行證券取得資金。8(4)貨幣市場與資本市場：即期市場(SpotMarkets)

：買賣雙方同意價格後即成交，數(shù)天內辦理交割事宜

。期貨市場(FuturesMarkets)

：買賣雙方約定在未來的某一個時點，履行某種商品之交易。(6)初級市場與次級市場：貨幣市場(MoneyMarkets)

：商品到期日一年以下。資本市場(CapitalMarkets)：商品到期日一年以上。(5)即期市場與期貨市場：初級市場(PrimaryMarkets)：發(fā)行新證券的市場。

次級市場(SecondaryMarkets)：投資人相互買賣的市場。

92.金融工具

(1)貨幣市場工具(一年以內到期的有價證券)

國庫券(TreasuryBills,TB)：由中央(聯(lián)邦)政府發(fā)行。臺灣：

甲種國庫券(TB1)

：由財政部洽商中央銀行同意後，按面額(ParValue)發(fā)行，總金額不得超過當年度中央政府總預算歲出總額的10%。

乙種國庫券(TB2)

：中央銀行洽商財政部同意後，以貼息(Discount)、折價方式發(fā)行，有91天、182天、273天、364天四種，總額不超過40%。102.金融工具

(1)貨幣市場工具(一年以內到期的有價證券)

商業(yè)本票(CommercialPapers,CP)：交易性商業(yè)本票(CP1)：工商企業(yè)以付款為目的所發(fā)行的本票，記名、轉讓必須背書，流動性低。融資性商業(yè)本票(CP2)：企業(yè)因短期融通需要，以期初付息的方式發(fā)行的本票，有10天、30天、90天、180天、和360天等五種。票券公司會將CP2掛牌，在次級市場買賣融資商業(yè)本票可分為有金融機構保證的、和沒有金融機構保證的11

承兌匯票(Acceptances)：

商業(yè)承兌匯票

(CommercialAcceptances,CA)：匯票(Acceptance)是因商品交易或提供勞動所產(chǎn)生的票據(jù)，通常是因支付國際貿易交易時，所開出匯票持有人可在到期日前向票券商貼現(xiàn)賣出，以取得資金匯票如果由買方承兌，稱為「商業(yè)承兌匯票」由於買方並無公信力，因此，「商業(yè)承兌匯票」在市場上流通數(shù)量很少。

銀行承兌匯票

(Bankers‘Acceptances,BA)：匯票若由特定銀行承兌，銀行成為主要的債務人，在到期日時付款，稱之為「銀行承兌匯票」。在市場可以背書轉讓信用度高流動性好12

可轉讓定期存單(NegotiableCertificateofDeposit,NCD)：由銀行發(fā)行、按期支付利息的存款憑證，期間以月為單位NCD持有人想要變現(xiàn)時，可以自由轉讓給他人不得中途解約逾期提取不予計息

貨幣市場共同基金(MoneyMarketMutualFunds,MMMFs)：以貨幣市場為投資標的之共同基金手續(xù)費用低廉到2004年，臺灣尚未正式核準這類基金的發(fā)行

13(2)資本市場工具：一年期以上的金融商品

債券(Bonds)：由政府或企業(yè)發(fā)行，向投資人募集資金，發(fā)行人以約定的利率，按時償付利息給債權人，通常利息為固定，到期後償還本金給債權人。

股票(Stocks)：股份有限公司募集資金時，發(fā)行給出資人的證券，表彰對公司的所有權，可區(qū)分兩大類：普通股(CommonStock)特別股(PreferredStock)14

共同基金(MutualFunds)：由證券投資信託公司(投信公司)向投資人募集資金，由專業(yè)經(jīng)理人負責選擇投資標的，投資人持有「受益憑證」，共同基金可以分成兩大類：

開放式基金(Open-end)：投信公司依「淨資產(chǎn)價值

(NetAssetValue,NAV)」將股份出售給投資人，持有人可以隨時要求基金公司贖回。到2004年11月止，開放式基金有464個

封閉式基金(Close-end)：投信公司發(fā)行金額與受益憑證單位數(shù)目為固定，投資人不得要求發(fā)行公司買回，買賣必須在股票市場上進行?！阜忾]式基金」在一定的條件下，可轉換為「開放式基金」：連續(xù)10個交易日，市價對淨值的折價為20%(待確定)經(jīng)過基金持有人(受益人)召開大會同意15

共同基金(MutualFunds)：依投資標的，可以分成股票型基金和債券型基金兩大類：

股票型基金規(guī)模：截至2004年11月底，股票基金規(guī)模計新臺幣2兆5321億元

債券型基金規(guī)模：2004年5月底高峰約新臺幣2兆4400億元到了9月底，只剩下約1兆9500億元

16(3)衍生性金融商品(Derivativeproducts)

期貨(Futures)：到期前可在市場上自由買賣。

1998年7月推出「臺股指數(shù)期貨」。

1999年7月推出「電子(TE)」與「金融保險(TF)」兩種類股指數(shù)期貨。

2001年4月推出「小型臺股指數(shù)期貨(MTX)」，保證金較低，適合小額投資人操作。

2003年6月推出「臺灣50指數(shù)期貨(T5F)」，與「寶來臺股灣卓越50基金(ETF)」同步上市。商品期貨：農作物、牲畜類、貴重金屬、能源類。金融期貨：外幣期貨、利率期貨、股價指數(shù)期貨。

臺灣期貨交易所推出的商品：17、臺灣之選擇權商品(下列例子為Warrant)：認購權證之損益

元富證券公司於1998年3月發(fā)行(聯(lián)電)認購權證的存續(xù)期為一年，權利金：$25.81；履約價格：$91。

選擇權(Options)：持有人在付出一筆金額(權利金，Premium)後，有權利在未來的一段時間內，以約定的價格(履約價格，ExercisePrice)向對方購買(或出售)一定數(shù)量的特定標的物，但沒有義務履行契約(不一定要履約)。18臺灣加權指數(shù)期貨選擇權報價(2005年3月期貨市價6198)買權(Call)履約賣權(Call)買進賣出成交漲跌量價格買進賣出成交漲跌量488.0505.0505.002257001.11.71.3-1.0776396.0405.0404.0-3.02358002.42.82.6-0.21872302.0307.0307.0-4.031959005.45.65.604512210.0212.0212.0-7.02696600013.514.513.5+1.013753130.0131.0130.0-10.013332610033.534.033.0+0.52383869.070.069.0-10.037759620072.073.073.0+4.02423130.030.530.5-8.0321386300132.0133.0133.0+2.0661112.012.512.0-3.578066400212.0217.0214.0+3.02784.34.54.5-1.116936500303.0310.0309.0+9.0331.52.02.0-1.2586600398.0409.0400.0+5.010.61.11.1-0.48546700496.0510.0500.0+7.0319

臺灣於

2001年

12月推出了「臺股期貨指數(shù)選擇權

(TXO)」，以臺灣證交所加權指數(shù)期貨為標的權利金一個跳動點：50元買進一個6200的買權，權利金等於69元*50＝3450元20

2003年初則進一步推出「個股選擇權」(剛推出時為南亞、中鋼、聯(lián)電、臺積電與富邦金控等5種股票)，臺灣的金融商品因而多樣化，提供給投資人較多的避險管道。金融交換(Swaps)：兩個經(jīng)濟實體(企業(yè))，彼此互換其在財務上的收入或義務，以規(guī)避風險，有效運用資金貨幣交換(CurrencySwap)利率交換(InterestRateSwap,IRS)資產(chǎn)交換(EquitySwap)21換匯案例：美國迪士尼案

22換匯案例：美國迪士尼案(續(xù))

23Foreign-ExchangeMarketBondHolderWaltDisneyCompanyBondHolderFrenchUtilityIndustrialBankofJapanECU7.30MECU78.499MECU7.30MECU78.499MECU7.35M￥483.226M￥483.226M￥X￥14445.135M￥483.226M￥14445.135MCASHFLOWSOFSWAPTRASACTION24

權益證券：「海外存託憑證

(GlobalDepositoryReceipts,GDR)」是指本國企業(yè)將本身的有價證券存放於保管機構，委託存託機構(投資銀行)於境外發(fā)行表彰之證券。美國存記憑證(ADR)海外可轉換公司債(ECB)(4)國際化證券

「美國存託憑證」之發(fā)行25

海外(國際)債券：

外國債券(ForeignBonds)：外國組織以當?shù)貒泿潘l(fā)行的債券。

歐洲債券(Eurobonds)：是指以外幣所發(fā)行的債券。

在倫敦發(fā)行以美元計價的債券，稱為「歐洲美元債券(EurodollarBonds)」。以英鎊計價在法蘭克福(Frankfurt)所發(fā)行的債券，稱為「歐洲英鎊債券(EurosterlingBonds)」。

例如加拿大省政府在紐約以美元發(fā)行公債，對美國而言，即為一種「外國債券」。發(fā)行人通常為超國組織(如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行)、外國政府與多國籍企業(yè)等經(jīng)濟實體。26

外國在臺灣發(fā)行的債券：

歐洲開發(fā)銀行(EBRD)：

亞洲四小龍債券基金向臺灣人募集資金在1997年6月在臺灣發(fā)行總額60億元的不記名債券27(5)資產(chǎn)證券化(AssetSecuritization)：包括

動產(chǎn)證券化：汽車貸款、應收帳款等不動產(chǎn)證券化：可分為兩種抵押貸款證券(Mortgage-backedSecurities,MBS)：以債權方式處理的不動產(chǎn)證券化基金憑證(RealEstateInvestmentTrust,REIT)：以股權方式處理的28不動產(chǎn)證券化

抵押貸款債券之發(fā)行

抵押貸款債券(Mortgage-BackedBonds)

：銀行將不動產(chǎn)的抵押權作為擔保，出售債券給市場投資人，市場各取所需。(附註：臺灣政府目前並不做這方面的保證)29不動產(chǎn)證券化(續(xù)前頁)抵押貸款傳遞債券(MortgagePass-throughBonds)

：萬一銀行債權人提前清償貸款，則由銀行將貸款人的利息或提前清償?shù)谋窘?，?jīng)由信託人，全部交給債券投資人，相對地，違約風險也直接傳遞給投資人2. GovernmentNationalMortgageAssociation(GNMA)

：美國在1970年代，由美國政府的代理機構，例如GNMA，出面接收特定的不動產(chǎn)抵押權，保證這類債券的本息支付，投資不再承擔違約風險，穩(wěn)定了「抵押貸款傳遞債券」市場30不動產(chǎn)基金：美國「不動產(chǎn)證券化基金憑證(REIT)」將不動產(chǎn)交付信託，由專業(yè)機構管理，並將信託資產(chǎn)分割為細小單位的基金憑證(證券化)，公開發(fā)行給市場投資人。不動產(chǎn)證券化基金之發(fā)行

31美國「不動產(chǎn)證券化基金憑證(REIT)」截至1998年，美國大約有200個RETI基金，在市場掛牌買賣這類基金開發(fā)的項目：購物中心旅館廠房醫(yī)院渡假休閒中心俱樂部3. 基金憑證價格因市場狀況而波動，投資人會有資本損失或收益，因此，REIT同時具有股票和債券的特性32不動產(chǎn)證券化的功能滿足金融市場的供需2. 創(chuàng)造次級市場流動性3

公開評價4.

加強信用5.

降低貸款成本6.

讓金融機構可以活用資金33臺灣的資產(chǎn)證券化演進

臺灣最早出現(xiàn)不動產(chǎn)證券化的類似案例，是在1977年的財神酒店，雖然投資人持有部份產(chǎn)權，但是並沒有成功2. 臺北內湖的詩丹達爾百貨公司(1990)：臺灣第二案例，因管理公司出售產(chǎn)權後，負責人在尚未經(jīng)營的情況下，出國定居，導致投資人損失慘重3. 案例失敗主要是沒有法令依據(jù)和法令保護、規(guī)範4. 1998年10月通過「都市更新條例」允許土地信託後，不動產(chǎn)證券化才有基本法源5. 2003年7月9日立法院三讀通過「不動產(chǎn)證券條例」，金融機構才正式推出與不動產(chǎn)證券相關的證券34第二節(jié)金融機構

美國於1933年制訂了「格拉斯－史帝構法案

(Glass-SteagallAct)」，將銀行分為「商業(yè)銀行

(CommercialBanks)」與「投資銀行

(InvestmentBanks)」。美國國會於1999年廢除「格拉斯－史帝構法案」，同年11月通過「金融服務現(xiàn)代化法案

(Gramm-Leach-BlileyAct)」，允許業(yè)者同時經(jīng)營各類金融業(yè)務。臺灣原本亦禁止商業(yè)銀行從事證券業(yè)務，後來臺灣於2000年11月公布實施「金融合併法」，2001年7月推出「金融控股公司法」(11月實施)，允許業(yè)者同時提供各種金融商品及服務。1.金融控股公司簡介

35臺灣14家金融控股公司名稱負責人資本額資產(chǎn)規(guī)模稅前EPS兆豐金鄭深池113621061.92國泰金蔡宏圖83018083.47富邦金蔡明忠82517651.94中信金辜濂松60613632.89開發(fā)金陳木在11831331-0.54臺新金吳東亮4599712.98華南金林明成5578411.93第一金謝壽夫5548161.81建華金洪敏強3945801.45新光金吳東進2945721.92復華金張昌邦3004801.23玉山金黃永仁2794312.04日盛金陳國和2253210.48國票金林華德2122531.52統(tǒng)計資料截至2004年9月30日，單位：億元362.

銀行業(yè)(1)一般銀行之種類

商業(yè)銀行：從事存款、放款、信託與外匯等業(yè)務。專業(yè)銀行：貸款給特定產(chǎn)業(yè)之銀行，如土地銀行、交通銀行、農民銀行、中國輸出入銀行、中小企業(yè)銀行。信託投資公司：從事中長期信託與投資業(yè)務，並不從事存款業(yè)務。商業(yè)銀行(CommercialBanks)

。儲蓄銀行(SavingsandLoanAssociations,S&Ls)：存款與中長期貸款業(yè)務。同濟儲蓄銀行(MutualSavingBank)：類似S&Ls，收受存款、消費及房屋貸款之業(yè)務。信用聯(lián)盟(CreditUnion)：

以會員方式所組成，收受會員之存款。臺灣美國37

臺灣銀行業(yè)的近期發(fā)展1990年開放新銀行設立2000年全國銀行家數(shù)高達51家，競爭激烈放款資產(chǎn)品質問題多1991年整體銀行平均逾放比為1%1999年整體銀行平均逾放比超過5%1998年和1999年暫時停止銀行的申請設立2001年通過「金融控股法」，金控銀行正式成立383.投資銀行與證券業(yè)(1)投資銀行：收入以投資收入、交易收入、傭金、資產(chǎn)管理收入、顧問費、股利、股息為主英文名稱中文名稱MerrilLynch美商美林公司MorganStanleyDeanWitter摩根史坦利公司JPMorgan摩根銀行SmithBarney(花旗)美邦公司GoldmanSachs高曼公司DeutscheAusgleichsbank德意志銀行CreditSuisseFirstBoston瑞士信貸第一波士頓LehmanBrothers李蒙兄弟公司UBSWarburg瑞士銀行BearSterns貝爾斯坦公司世界著名之投資銀行39臺灣證券市場基本結構(2)證券業(yè)40證券期貨局(證期局)

：為證券市場之主管機關，隸屬「金融監(jiān)督管理委員會」(2004年7月成立)。

臺灣證券交易所：證券商集中競價買賣已上市之證券，辦理成交、清算及交割等事宜。櫃檯買賣中心：非營利財團法人，負責店頭市場證券之撮合與買賣。承銷商(Underwriter)：協(xié)助企業(yè)發(fā)行證券。

自營商(Dealer)：可從事證券買賣、擔任發(fā)行市場之證券認股人的證券商。承銷方式：

包銷

(FirmCommitment)與代銷

(BestEffort)。

經(jīng)紀商(Broker)：投資人買賣證券之中介者。證券商：三個都兼具的，稱之為綜合證券商41證券服務事業(yè)：

證券投資信託事業(yè)：發(fā)行受益憑證募集證券投資信託基金(共同基金)，從事證券投資，一般簡稱為「投信」。

證券投資顧問事業(yè)：提供證券顧問諮詢給投資人，臺灣2000年開放了「全權委託投資業(yè)務」(代客操作)。

證券金融事業(yè)：經(jīng)營證券「融資」及「融券」業(yè)務，提供投資人所需的款券信用融通。

證券集保事業(yè)：由「臺灣證券集中保管股份有限公司

(TaiwanSecuritiesCentralDepositaryCo.)」負責，主要業(yè)務為有價證券之保管、帳簿劃撥及代辦股務等。424.票券金融業(yè)

臺灣1976年為了建立貨幣市場，中興、國際、中華等三家票券金融公司相繼成立，為特許事業(yè)。專門從事國庫券(TB)、商業(yè)本票(CP)、銀行承兌匯票(BA)、可轉讓定期存單(NCD)之買賣。1994年金融自由化，政府宣佈開放票券金融公司，打破寡佔局面，使得票券公司之股價受挫。435.保險業(yè)

保險業(yè)可分為兩大類：人壽保險：保險標的是人產(chǎn)物保險：保險標的是物保險業(yè)的收支：由於一個地區(qū)的人口死亡率可以精算出來，因此，人壽保險業(yè)者計算出應有的保費之後，便可保險收入，進行投資，以求取更高的報酬臺灣的保險業(yè)在1990年進入戰(zhàn)國時期與艱困期：因政府開放新保險業(yè)者申請設立開放國外保險公司進入臺灣市場利率走低，過去已經(jīng)銷售的高利率保單，成為致命傷446.週邊金融事業(yè)

租賃公司

(LeaseCompanies)：可以區(qū)分為營業(yè)性租賃

(OperatingLeases)：是指出租人給予承租人資產(chǎn)的使用權，例如汽車出租資本性租賃

(CapitalLeases)：又可以稱之為融資性租賃(FinancialLeases)，當租賃公司取得資產(chǎn)(如機器設備)，將使用權交給承租人之後，承租人除了定期支付租賃費用之外，也必須自行負責資產(chǎn)的維修、保險、以及稅捐

應收帳款承購業(yè)務

(Factoring)：公司將本身的應收帳款出售給財務公司，由其來收款臺灣以中租迪和租賃公司最積極從事應收帳款讓售事宜456.週邊金融事業(yè)(續(xù)前頁)

融資公司(FinanceCompanies)：性質類似於銀行，但主要從事小額融資之業(yè)務(如消費品、保險費等)臺灣曾經(jīng)在1998年討論開放融資公司的設立，但失敗因為違反公司法第15條規(guī)定(公司的資金因公司間有業(yè)務往來或有融通資金之必要者外，不得貸與股東或任何他人)加上銀行業(yè)反對地下錢莊條款：一旦通過修法，地下錢莊可以合法化466.週邊金融事業(yè)(續(xù)前頁)

財務評等與資料公司：標準普爾公司(StandardandPoor's)慕迪公司(Moody's)惠譽公司(Fitch)美商鄧白氏公司(Dun&Bradstreet)

其他：例如財務評等機構與資料公司47第三節(jié)利率

1.利率之種類

基本放款利率(PrimeRate)：銀行貸款給主要客戶之利率。金融同業(yè)拆款利率(InterbankRate)：銀行間的借貸利率。在美國叫做聯(lián)邦資金利率(FederalFundRate)

貼現(xiàn)率(DiscountRate)：金融機構向中央銀行融資取得現(xiàn)金時，央行所設定的利率。

票券利率：票券市場工具(TB、CP、BA)之利率。

證券質押利率：以證券為質押品向金融機構貸款之利率。48全球主要國家利率與GDP一覽表

國家金額平均生產(chǎn)毛額基本利率美國

104,870

36,3665.00%日本

39,738

31,1921.38%德國

19,832

23,9984.51%英國

15,675

26,4544.75%法國

14,369

23,4873.49%中國

12,661

974

義大利

11,861

20,635

加拿大

7,360

23,536

西班牙

6,550

15,983

墨西哥

6,479

6,354

臺灣

2,819

12,5883.52%統(tǒng)計資料為2002年(單位億元)，臺灣排名17名

49名目利率=實質利率+

通貨膨脹溢酬+違約風險溢酬

+到期日風險溢酬+流動性溢酬。 inom=ireal+IP+DRP+MRP+LP

實質利率(RealRate)：是指在完全沒有風險情況下的利率，在現(xiàn)實生活中是觀察不到的。

通貨膨脹溢酬(InflationPremium)：當物價上漲，借出資金者將要求獲得補償，將促使利率上升。以「消費者物價指數(shù)(CPI)」計算通貨膨脹率：

2.利率之決定因子

50

違約風險溢酬

(DefaultRiskPremium)：企業(yè)遇到財務困難或甚至發(fā)生破產(chǎn)時，將出現(xiàn)違約風險。違約風險溢酬=大型且營業(yè)穩(wěn)定的公司債殖利率

-

條件相近之政府債券殖利率。到期日風險溢酬

(MaturityRiskPremium)：愈長期的債券所要求的補償愈多。到期日風險溢酬=政府長期債券殖利率

-

政府短期債券殖利率。

流動性溢酬

(LiquidityPremium)：債券在市場上的交易不熱絡，債權人會要求比較高的補償。流動性溢酬=市場上流通的政府債券殖利率

-

未上市流通的政府債券殖利率。51例、[利率因子之應用]10年期政府債券之利率為

4.8%。

1年期國庫券之利率為4.0%。

10年期績優(yōu)上市公司之債券利率為6.2%。實質利率通膨違約到期日流動性名目利率國庫券4.0%公債4.8%公司債6.2%

到期日風險溢酬=4.8%-4.0%=0.8%。

違約風險溢酬=6.2%-4.8%=1.4%。52收益線

3.利率期間結構(TermStructure)

正常情況：到期日愈長、利率愈高，「收益線」(TheYieldCurve)斜率為正。

53例、[收益線與利率因子]

美國1年期國庫券及10年期政府債券利率：圖3-8美國利率走勢。1973年到1974年，1979年到1982年石油危機，通貨膨脹，斜率為負，54美國利率與油價走勢

(1999/1~2004/8)55美國政府債券收益線「收益線」斜率為負「收益線」斜率為正油價

預期短期通貨膨脹

短期利率

「收益線」斜率為負56

純粹預期假說(不偏預期假說，ThePureExpectationHypothesis)：未來即期利率的期望值等於遠期利率。(2)利率期間結構之理論i1

為第1年即期利率的期望值f1,2為第2年的遠期利率預期遠期利率上揚，導致短期利率小於長期利率，斜率為正預期遠期利率下跌，導致短期利率高於長期利率，斜率為負57(2)利率期間結構之理論(續(xù)前頁)

流動性偏好假說(TheLiquidityPreferenceHypothesis)：認為投資人偏好購買短期債券。投資人偏好購買短期債券，因為短期債券變現(xiàn)力強當市場預期未來即期利率高於目前利率，收益曲線的斜率為正預期未來即期利率何至於目前利率時，收益曲線的斜率為負58

市場區(qū)隔假說(TheMarketSegmentationHypothesis)：因法令、稅率、以及本身需求不同，利率是由個別市場的供需情況而定市場區(qū)隔下的利率結構(向上傾斜之收益線)。學術研究並未強力支持595.中央銀行政策：穩(wěn)定物價為優(yōu)先目標

M1a=通貨淨額+企業(yè)及個人在貨幣機構之支票存款及活期存款。(1)貨幣供給額：央行達成目標最有效的方法，就是控制貨幣供給額(MoneySupply)M1b=通貨淨額+存款貨幣

=M1a+企業(yè)及個人在貨幣機構之活期儲蓄存款。準貨幣=定期存款+定期儲蓄存款(包括郵匯局轉存款)+外幣存款+外匯存款+外匯信託資金+外幣定期存單+企業(yè)或個人持有之金融債券、央行儲蓄券、乙種國庫券。M2=通貨淨額+存款貨幣+準貨幣

=M1b+準貨幣。60

貨幣供給額運用與目標

M1：因為它是市場直接交易的工具，因此，大多數(shù)國家央行都以它來控制物價水準M1b

：臺灣過去就是以它為控制目標央行每個月的25日都會公佈貨幣供給額，外界可以藉此預測央行的利率動態(tài)，截至94年1月的餘額，分別為：M2

：1990年之後，將它加入控制目標，以便目標控制更具彈性M1a：2兆7561億元M1b：7兆3499億元M2：23兆1457億元61(2)控制貨幣供給額之方法

公開市場操作(OpenMarketOperations)：央行在貨幣或債券市場中的定期及不定期買賣，以調節(jié)貨幣供給額。

貼現(xiàn)率(RediscountRate)：當央行提高貼現(xiàn)率，將減少銀行由央行的取得資金之需求，具有降低貨幣供給額的效果。

郵匯局轉存款(DepositTransfers)：央行若提高郵匯局轉存之金額，將使貨幣供給額增加，短期利率可能下降。

法定存款準備率(ReserveRequirement)：當央行降低法定存款準備率，銀行可運用的資金增加，貨幣供給額隨之增加。

匯率與國際收支平衡(ExchangeRateandBalanceofPayments)：當央行為了改善貿易問題，可能會以外匯買賣來干預外匯市場，貨幣供給額因而產(chǎn)生變化。62存款準備率的乘數(shù)效果銀行體系存款餘額貸款金額準備金第一銀行

1,000.00

900.00

100.00第二銀行

900.00

810.00

90.00第三銀行

810.00

729.00

81.00第四銀行

729.00

656.10

72.90第五銀行

656.10

590.49

65.61第六銀行

590.49

531.44

59.05第七銀行

531.44

478.30

53.14第八銀行

478.30

430.47

47.83第九銀行

430.47

387.42

43.05第十銀行

387.42

348.68

38.74前十家總和

6,513.22

5,861.89

651.32其餘的總和

3,486.78

3,138.10

348.68全體銀行

10,000.00

8,999.99

1,000.00存款準備率以10%為計算基礎63存款準備率的乘數(shù)效果(續(xù)前頁)銀行體系存款餘額貸款金額準備金第一銀行

1,000.00

900.00

100.00全體銀行

10,000.00

8,999.99

1,000.00存款準備率以10%為計算基礎數(shù)學公式：1000+900+810+…………

＝1000*{1+(9/10)+(9/10)2+(9/10)3+……}

＝1000*(1/0.1)

＝10,000貨幣供給乘數(shù)：＝1／(存款準備率)

＝1／10%

＝10倍64臺灣中央銀行各項存款準備率調整日期支票活期活期定期定期

存款存款儲蓄存款儲蓄存款存款