第五章 實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算

第五章實(shí)物期權(quán)和資本預(yù)算

第一節(jié)凈現(xiàn)值法則的問(wèn)題第二節(jié)金融期權(quán)及其價(jià)值評(píng)估第三節(jié)實(shí)物期權(quán)對(duì)資本預(yù)算的影響1第一節(jié)凈現(xiàn)值法則的問(wèn)題一、凈現(xiàn)值法的主觀性現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的主觀性；P124：例5-1使用折現(xiàn)率的主觀性NPV法對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采用高折現(xiàn)率的方法來(lái)回避風(fēng)險(xiǎn),與現(xiàn)代投資理論相悖.抬高i,人為地降低了NPV的值,排除了一些有價(jià)值的項(xiàng)目.2第一節(jié)凈現(xiàn)值法則的問(wèn)題二、凈現(xiàn)值是靜態(tài)方法NPV法假設(shè)投資項(xiàng)目未來(lái)的狀態(tài)是確定的或可測(cè)的,而事實(shí)上投資項(xiàng)目本身具有不確定性;NPV法忽視了投資項(xiàng)目決策者在投資項(xiàng)目后具有的若干權(quán)利,比如:可以追加投資的權(quán)利、延期投資的權(quán)利等。P125，例：5-2返回3第鍛二做節(jié)岔金遠(yuǎn)融感期務(wù)權(quán)即及糞其買(mǎi)價(jià)路值突評(píng)畢估一餡、看轎漲茶期現(xiàn)權(quán)續(xù)和藏看速跌泄期睛權(quán)二晌、看驅(qū)漲-看百跌塊平凱價(jià)是關(guān)掙系三祖、期店權(quán)屑價(jià)瘡值日的貓決臥定四效、期躍權(quán)垮定抓價(jià)暫模肥型返令回4一抓、耳看揮漲變期螺權(quán)攤和服看譜跌亦期仁權(quán)期勤權(quán)覽的確含芽義泰(O止p抖t擔(dān)i家o煉n禽s彼)：來(lái)訊源再金畢融填市厭場(chǎng)懼的窯股拉票愛(ài)期搬權(quán)饒，轉(zhuǎn)是罵一品種雀金濁融耳衍敬生扔產(chǎn)改品裹；股是機(jī)一初種賽無(wú)輩義強(qiáng)務(wù)貫的俊選眼擇托權(quán)料。降分峽為錯(cuò)：看間漲添期的權(quán)卷（C閥a華l瞎l患s）看趕跌條期旋權(quán)捧（P的u水t頓s）51關(guān).看抱漲刃期唐權(quán)覆（C蒼a影l(fā)谷l術(shù)s）1簽.看慣漲紋期惕權(quán)五（C句a非l紋l挺s）方：期探權(quán)澡購(gòu)府買(mǎi)唇者例以辰約秀定承的返價(jià)話格也在友特劑定喉的漫到恒期稿日研或遠(yuǎn)之孟前朗買(mǎi)酬入鄭標(biāo)綿的有資執(zhí)產(chǎn)扭的再權(quán)詳利達(dá);重簡(jiǎn)疤稱(chēng)飲買(mǎi)哀權(quán)獨(dú)，發(fā)分醉為您：歐兄式也看貢漲開(kāi)期鵲權(quán)臟：漁執(zhí)逢行基期濁為抵某位一儲(chǔ)特陵定好的愛(ài)日?qǐng)?zhí)期夕；美聽(tīng)式唉看初漲身期磨權(quán)捎：粥可滿以泄在復(fù)到柄期奸日輔或螺之還前夠行殊權(quán)C陵a閥l灑l挖s的帶價(jià)賄格(收比益)與謊執(zhí)售行場(chǎng)價(jià)濟(jì)和欠到距期涼日倉(cāng)有貸如絕下邪關(guān)墻系老：看嫌漲百期虜權(quán)揚(yáng)的倡價(jià)饒格肆隨尺執(zhí)頭行穩(wěn)價(jià)毒上尸升覽而痕降救低暖；看燥漲育期混權(quán)經(jīng)的帖價(jià)傾格橫隨輝到軌期堂日積的碼延臘長(zhǎng)元而漸增售加騙；P揮1食2梁8：邪例5凡-業(yè)36看巡壽漲妄期籍權(quán)(拜C殲a嶼l妨l碗s喝)的繁收端益看飾漲戲期報(bào)權(quán)妙的辮收造益撿:假僑設(shè)斬投努資虎者徑以雙價(jià)厭格m買(mǎi)粱入巨一灶份咸買(mǎi)載權(quán)醬,斜執(zhí)跌行蜘價(jià)夜格蘭為X耗,到某執(zhí)肯行惹期T時(shí)技股腫票滾價(jià)膏格蝕為ST,那留么此期狀權(quán)垃持勵(lì)有顛人呈的翼收把益燃為M專(zhuān)a稻x舞(研ST-隸X薄,聞0庸)豬;則建投壩資廣人責(zé)的潔收閉益申曲叉線焰可誕以移表嚼示薯為梅:7看基漲擔(dān)期己權(quán)(腎C朗a氣l算l朝s隱)的猜收煩益競(jìng)曲溜線解述釋皂:格當(dāng)ST-躺X＞踩0泰時(shí)耽,卸執(zhí)質(zhì)行爹期浙權(quán)瀉,若胃:ST-挎X＞m猴,期疏權(quán)釣擁哥有遺者庫(kù)的府收無(wú)益f護(hù)=鼓ST-旋X抗-吩m魂;若逮:m＞倆ST-蹈X＞要0,期拿權(quán)核擁喚有膛者短收段益f百=增-蒜[齡m局-眾(劃ST-好X牧)雷]迎;若搞:ST-初X唯＜纏0閉,期骨權(quán)成擁饑有厘者者的致收魂益f鋼=辰-鈴m弓;股并票作價(jià)輸格STmxX鍛+鞭m0期下權(quán)宴收板益嬸(f嘗)f82扣.看鉗跌若期求權(quán)畜（P剖u壁t搬s）2剪.看捆跌喂期吹權(quán)?。≒通u閉t文s）刮：期栽權(quán)克購(gòu)良買(mǎi)燦者禾以占約勿定筑的奸價(jià)紋格輕在悲特扭定歷的麥到攻期鋪日駱或卻之傭前菠賣(mài)勺出鳴標(biāo)價(jià)的定資蘭產(chǎn)剝的龜權(quán)銹利記;欄簡(jiǎn)帥稱(chēng)添賣(mài)齡權(quán)尸，態(tài)分裙為飾：歐考式訊看君跌部期還權(quán)今：砍執(zhí)笨行標(biāo)期畏為崇某差一記特捎定殼的賄日液期腥；美高式繞看股跌悄期遙權(quán)鳴：絹可片以胃在限到斜期詳日麻或復(fù)之檔前銷(xiāo)行乓權(quán)P夜u禮t辯s的院價(jià)攜格(收朽益)與斤執(zhí)禮行蘿價(jià)引和俱到暗期株日控有壟如指下團(tuán)關(guān)聽(tīng)系栗：看反跌籮期繼權(quán)櫻的脹價(jià)畏格算隨撈執(zhí)望行鍋價(jià)喘上楊升掉而陳上愉升學(xué)；看誘漲市期飯權(quán)埋的沾價(jià)幣格殿隨職到廚期丟日敬的萌延調(diào)長(zhǎng)釣而凝增就加瞇；P鄰1染2燦8：緒例5泡-雜39看班跌向期付權(quán)(岡P磚u駝t預(yù)s踩)的害收夾益看找跌塊期趨權(quán)炒的子收路益淋:假惠設(shè)溪投咸資填者狂以角價(jià)頃格m買(mǎi)全入傾一織份糠賣(mài)塑權(quán)備,罩執(zhí)化行型價(jià)俯格橋?yàn)閄傍,到據(jù)執(zhí)消行慨期T時(shí)炸股非票救價(jià)怎格侮為ST,那以么泊期灰權(quán)紙持隨有鄰人桂的辰收老益旬為M攻a閣x織(鴿X席-騙ST,僑0棗)群;則繭投客資混人年的獄收賤益者曲座線著形敬式股？返王回1傍0二般、器看英漲-看張跌變平你價(jià)蠅關(guān)跌系1曬.椒“標(biāo)培的繡資譜產(chǎn)+期能權(quán)疫”遇組悔合忍的壤避碌險(xiǎn)繞效綠應(yīng)組齊合即一卷：漿“1股念股貼票+育1份俯股岸票譽(yù)看羅跌神期厚權(quán)父”收泰益摟最澤大喪值卸：翠股平票罩資擁產(chǎn)柴的抗最辟大橫增憲值圖；虧培損壇最專(zhuān)大衫值誕：顯看惡跌得期景權(quán)氏的嬌購(gòu)恭買(mǎi)畢成庫(kù)本組品合繼二土：“現(xiàn)蓋金+靈1份恢股墊票單看竄漲悅期眠權(quán)脂”收頸益薦最打大形值某：追股宣票照資匙產(chǎn)冤的卵最妹大森增返值江；虧嘆損星最連大醉值事：吉看盤(pán)漲賺期睡權(quán)閑的鑼購(gòu)星買(mǎi)僑成墳本兩鞋個(gè)立組電合堤損栗益徒完甩全個(gè)相諷同1火1二孟、寺看休漲-看螞跌荒平桐價(jià)妹關(guān)撓系2畫(huà).看會(huì)漲-看晉跌仁平挎價(jià)枯關(guān)耳系由假于株“值組愁合牲一覽”摟和汽“俱組唉合購(gòu)二雙”國(guó)所手產(chǎn)型生晚的垮損娃益爬時(shí)孩完喇全源相齡同沙的海，壟因適此懇，內(nèi)兩趙個(gè)公組闊合煤在艇當(dāng)腸下頌價(jià)紋值賴應(yīng)竭該陸相鎖等宿：看挪漲慕期膨權(quán)餓價(jià)裂值+執(zhí)吵行剪價(jià)菌現(xiàn)鍋值=看然跌慘期仆權(quán)憲價(jià)垮值+股慰票適價(jià)漁格或廉由特此捆平葛價(jià)仆公鞠式懸進(jìn)阻行躺任脈意也的詢變律形返彈回1厭2三窗、從期吹權(quán)稿價(jià)困值兔的芹決幟定美懸式北看卵漲鋒期至權(quán)走價(jià)瀉值核與己股皂票綢價(jià)經(jīng)格盟的欺關(guān)場(chǎng)系放：1丟3C展a面l砌l尊s上翠限棍：當(dāng)屆股旅價(jià)耕大劍于0時(shí)曠，市買(mǎi)腰入蛙期裕權(quán)疤的捧價(jià)睬格鞭為0，則執(zhí)甚行禾價(jià)橡格新為0C恨a庫(kù)l訴l憐s下蹦限銜：當(dāng)針股肅價(jià)王小芽于隸執(zhí)垂行跑價(jià)吸時(shí)饅，溉期女權(quán)棵價(jià)回值睛為0；當(dāng)稱(chēng)股善價(jià)說(shuō)大褲于編執(zhí)飾行狹價(jià)訂時(shí)喪，趣立握刻林執(zhí)倘行別期扒權(quán)饒，逗價(jià)秘值追為疫股邁價(jià)-執(zhí)張行虹價(jià)1桿4期鏟權(quán)(槐C赴a涉l槽l侵s鼠)價(jià)磁值寫(xiě)決囑定狀因客素1收.股隱票仇價(jià)刊格久越純高上，液期徹權(quán)發(fā)價(jià)篩值帽越貿(mào)大螞；2茂.利襯率賺越離高執(zhí)，斥期仆權(quán)溪價(jià)珠值排越辨大弦；3星.到局期喇日鍬越顫遙原遠(yuǎn)系，眠期悶權(quán)測(cè)價(jià)愧值挽越澤大送；4捕.執(zhí)罰行茫價(jià)箱越置低驕，頃期旬權(quán)僚價(jià)添值燥越辭大下；5蹦.股黃票秒波綠動(dòng)享越停大摸，申期起權(quán)竊價(jià)賓值茅越份大期來(lái)權(quán)腥價(jià)這值矩取弊決們于蠅：扯執(zhí)朗行驢價(jià)岸格勒、團(tuán)到脂期影日京、曠股半票匹價(jià)歇格僑、緒無(wú)明風(fēng)買(mǎi)險(xiǎn)丙利與率滿、杠股膜票茫的柔波禿動(dòng)苦率差（妨方博差憶）返今回1掏5四久、基期首權(quán)諸定劈燕價(jià)憤模寺型1博.期貸權(quán)櫻等敗價(jià)擁物2費(fèi).二間叉陡樹(shù)練定禮價(jià)謎模媽型3沾.布刺萊廉克-舒燭爾脾茨浪定薄價(jià)吧公品式返遍回1喚61冬.期基權(quán)森等傭價(jià)卡物無(wú)械套孟利尺定乘價(jià)冒原餃理誰(shuí)：無(wú)如挺果考兩甜項(xiàng)被資市產(chǎn)蛇有類(lèi)相筆同襲的蔬現(xiàn)景金法流爛，礙那條么企，炸它壞們肆一違定壯有狡相鞋同室的遺市忘場(chǎng)睜定陷價(jià)扒。通老過(guò)臂將今普矛通潛股廢和印債愚券(借鼻款)進(jìn)路行濟(jì)組舊合尾，暮使呀得權(quán)該茂組版合驚的迫損釣益馳與上一妙份母看聽(tīng)漲獲期唇權(quán)吳的暖損玩益點(diǎn)相揭同蹤蝶，慶該擾組諒合辨就碧是眨一鋸個(gè)堤期叛權(quán)研等朝價(jià)衫物東。期魂權(quán)款等姨價(jià)腰物仔的歡成店本計(jì)就韻可甜以奴視麻為愁期圾權(quán)孝的駱價(jià)番值期牢權(quán)買(mǎi)等般價(jià)烤物短的逗重赴要可參玩數(shù)非：避歉險(xiǎn)頌比遺率慣：漫復(fù)姜制替一釘份躍期行權(quán)慣所返需企要鹽的畢股法票易數(shù)辣量P櫻1掏3歡2：地例5敞-均4，票一次份綠看仁漲絞期脊權(quán)臨的爸復(fù)票制P頂1激3荷3：幼一獅份路看腸跌相期鈔權(quán)嘴的旁復(fù)攜制返挑回1憲72臭.風(fēng)擇險(xiǎn)欣中濃性樓定算價(jià)風(fēng)害險(xiǎn)憶中擇性課：蘇投虜資獸者窩對(duì)習(xí)風(fēng)料險(xiǎn)膠的躲態(tài)臂度榜沒(méi)愚有請(qǐng)差墊異歌，剛風(fēng)改險(xiǎn)葵中害性預(yù)的溝投辮資疊者疾不臂需起要康某昏種姥補(bǔ)表償軌促幅使蛛其胡承騾擔(dān)溫風(fēng)爛險(xiǎn)桃。染因疫此拋，詞所釋有肥股焦票障的喜期超望架收忍益公率常都虧是欣無(wú)仇風(fēng)繼險(xiǎn)者利鏟率慘。用錦無(wú)擦風(fēng)譽(yù)險(xiǎn)儉利喜率模對(duì)穗期對(duì)權(quán)吹收步益梯進(jìn)幟行絕貼熄現(xiàn)衡，嫩貼逃現(xiàn)羅率寄就笛是顆期后權(quán)雁價(jià)釀值洲。P悠1孫3擦4：咸風(fēng)描險(xiǎn)怎中食性繁定生價(jià)返廳回1況82哥.二趟叉族樹(shù)餐定效價(jià)授：看一伶?zhèn)€卷算買(mǎi)例例狐：有瓶?jī)杀軅€(gè)顛時(shí)麗期匯：位時(shí)謊期0表逼示邀當(dāng)涉下橋；富時(shí)奮期1是1年架后喝；有誓兩餅個(gè)鄰“紙基證本練”糟資稠產(chǎn)鑰：皮一臺(tái)個(gè)膠股搭票拿和啞一剪個(gè)籮債前券濤；股耐票摘當(dāng)浩下硬的沖價(jià)器格貪為5雀0＄弱，握在蝕時(shí)緒期1它距將灘上答漲1池0斃%或私下笨跌3芒%；債闖券1年妨期底的覆利剖率踢是6繼%；現(xiàn)舍在芒有驚一普個(gè)激基崖于烈該椅股角票尖的嫁歐把式綁看鋒漲奸期鎮(zhèn)權(quán)坡，旅期碰限桐為1年梁，胳執(zhí)枕行辜價(jià)填格金為5外0＄問(wèn)呀：氧該予期半權(quán)寫(xiě)的都價(jià)們格包如稍何鈴確可定牌？1度9二茅叉?zhèn)葮?shù)傍定拜價(jià)完：刊算撞例另求意解尋社找腔期止權(quán)炎等拼價(jià)澇物流：+2拾0二請(qǐng)叉體樹(shù)悔定盾價(jià)經(jīng)：吳算謝例義求己解要鎮(zhèn)使腸期污權(quán)監(jiān)等脹價(jià)培物盛與史期章權(quán)短具喘有連同兵等夠的喂現(xiàn)膜金襪流爽，劑必蕩須鳥(niǎo)：因染此混，港通犁過(guò)縫復(fù)怎制群一測(cè)份懸由呢股矩票搖和踏債宣券料構(gòu)致成厲的階組似合豪（胸期屯權(quán)捕等掩價(jià)元物呈）術(shù)，劃可暗以喂計(jì)榮算領(lǐng)看案漲寨期乘權(quán)綱的海價(jià)蔬格匙為歲：2訪1二持叉儀樹(shù)膛定壤價(jià)轎：骨算塘例苗的掀另你一塔種雁解犧法從欄當(dāng)沈下灘時(shí)處點(diǎn)趟看夠，舞市唐場(chǎng)我從妹時(shí)此期0→1只難有崇兩傷種竄可勢(shì)能牢的累狀款態(tài)旨：州股怒價(jià)企上末升果或桶下捉跌扔。如鎮(zhèn)果1＄問(wèn)在飯價(jià)濁格鳥(niǎo)上默漲者狀團(tuán)態(tài)親的給市色場(chǎng)叮價(jià)耗格癥為qu，調(diào)在盒價(jià)棚格制下礎(chǔ)跌淋狀椅態(tài)摧的跟市利場(chǎng)牙價(jià)瞧格痕為qd;那枝么甩對(duì)智于碌期求權(quán)腎及晶其敬等抬價(jià)享物唇（裁股出票匆和哈債涂券蛾）動(dòng)都引可壘以腳用羅上布述噴狀元態(tài)呀價(jià)柔格號(hào)來(lái)無(wú)定企價(jià)辟：2菊2三心時(shí)幻玉期享的繡二蹈叉榜樹(shù)在墨其假他愁條茂件邊都世完延全撒相敬同博的漂情悅況謹(jǐn)下菜，榆將潤(rùn)上款述蹤蝶二棉期頓的糾問(wèn)夠題割擴(kuò)拳展童到落三樣時(shí)朋期清：2秤3三詠期貧二施叉菊樹(shù)丙的糞解2面4二林叉粗樹(shù)橋定姥價(jià)將末二繡期侮的總期業(yè)權(quán)檢定中價(jià)怕問(wèn)河題序一意般攜化鍬處溝理毛：有昌兩觸個(gè)袖時(shí)插期油：床時(shí)過(guò)期0；乎時(shí)吳期1；有游兩懂個(gè)她“娃基像本總”谷資透產(chǎn)烤：型一陽(yáng)個(gè)爹股蛙票酷和鋪一繼個(gè)全債余券顯；病債羊券1年料期落的罵利波率較是i；股矩票陷當(dāng)競(jìng)下振的心價(jià)桶格忠為S，醒在謠時(shí)伸期1它報(bào)將智上愉漲籮為(珍1評(píng)+艷u柄)潤(rùn)S或諷下艱跌當(dāng)為(界1確+效d妹)瀉S（u＞i＞0肝,多d＜0）爺；基歪于唯該李股聯(lián)票剛的1年繞期速歐酒式暮看氏漲頓期心權(quán)薄，它執(zhí)哥行甜價(jià)牙格念為X。2舌5多振期枕（n期磨）榜看血漲柜期板權(quán)裙的燒二爺叉收樹(shù)網(wǎng)定騎價(jià)多掩（n）湯期即歐鄭式尖看兩漲升期纏權(quán)快的湊二揭叉垮樹(shù)雁定印價(jià)舊模心型規(guī)：返埋回2扁63亭.布愚萊躍克-舒蘆爾心茨涼定州價(jià)籮公警式B匯-雙S期檔權(quán)鴿定霜價(jià)姑公器式密：返量回2糊7第愈三早節(jié)蟻實(shí)炸物宏期扎權(quán)挪對(duì)脈資傻本蒼預(yù)打算沒(méi)的暢影瀉響一補(bǔ)、實(shí)順物柿期狹權(quán)飯與慎金啊融論期頓權(quán)球的泰參愛(ài)數(shù)鉆關(guān)銷(xiāo)系二伐、實(shí)裕物材期紀(jì)權(quán)渡與堆金郊融俗期漫權(quán)撕的純區(qū)禽別三僵、實(shí)遙物跨期統(tǒng)權(quán)摩的君類(lèi)訴型鴿及扶計(jì)符算1獻(xiàn).延矩遲住期曬權(quán)2舍.擴(kuò)貢張脖期騰權(quán)3慶.放煮棄罵期島權(quán)4爺.轉(zhuǎn)慕換腿期論權(quán)返緒回2剩8實(shí)燦物泰期金權(quán)樹(shù)與頑金買(mǎi)融勞期早權(quán)鼻參跡數(shù)實(shí)顏物符期支權(quán)富:鴉對(duì)閘于鴿投咱資護(hù)項(xiàng)懇目隔而倚言陸,順投敢資輩項(xiàng)唯目躲所趁創(chuàng)牧造單的調(diào)未凝來(lái)判的擠投委資海機(jī)炭會(huì)恩是切一秩種遮增層長(zhǎng)葉期眠權(quán)骨.股癢票愈期腹權(quán)兔與斬實(shí)別物布期受權(quán)道的厲參桐數(shù)市比局較梁:股票投資項(xiàng)目X股票執(zhí)行價(jià)項(xiàng)目的資本投入S股票市場(chǎng)現(xiàn)價(jià)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值.r無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率.σ股票波動(dòng)率項(xiàng)目波動(dòng)率.t執(zhí)行期項(xiàng)目投資有效期期權(quán)性質(zhì)買(mǎi)權(quán)投資項(xiàng)目的增長(zhǎng)期權(quán)標(biāo)謙的丈資緣瑞產(chǎn)參鹿數(shù)2況9算光例蟻分?jǐn)偽鏊汨€例呆：一答個(gè)竟制評(píng)冷旗設(shè)滿備號(hào)產(chǎn)視品A的阻投掩資羊項(xiàng)擾目格計(jì)握算份的露基朽年騙為現(xiàn)0泄，州逐愿年笑的餅現(xiàn)升金沒(méi)流雜量賀為桃：預(yù)巧計(jì)賊到子第討3秒年壟，神隨堡著裂制意冷笑技悄術(shù)例成揚(yáng)熟鋸，意可柳追設(shè)加弓投提資良2沈4凈0笑0糞萬(wàn)寶元敘，輸生獅產(chǎn)B系濃列走產(chǎn)鍋品腿，五現(xiàn)以金繼流墳量墊為占：-白1對(duì)0宜0替001頁(yè)9世03姨8盞03皂4胡04鎮(zhèn)0揀03尿0鍛032145t-災(zāi)2仇4貞0鋼035擔(dān)0掏01視2宿0旦08苦0助09腰5狹04性5鏈054678tA估：B巖：3玻0傳臥統(tǒng)么的驚N去P趕V錯(cuò)計(jì)為算爛價(jià)咳值趣方它法采夜用蒙傳兄統(tǒng)滴的N游P子V法捐，館一貪般帖用斧經(jīng)腦過(guò)沾風(fēng)郵險(xiǎn)回調(diào)立整重的榮資悔金課成閘本千率i純，吸i的交取軟法駐的乘一韻般萄原驚則條是伙：彩如員果搏風(fēng)處險(xiǎn)賺越特大妙，i就越取絞大穴一堂些壞，扭風(fēng)蔬險(xiǎn)芒較揮小猛的桿項(xiàng)鄰目i取稼小傲些嫩。假齒設(shè)群項(xiàng)闊目瞇風(fēng)汽險(xiǎn)質(zhì)較鈴大清，低因關(guān)此i取壓2白0燃%韻。簡(jiǎn)則濟(jì)：N冶P(pán)歲VA=隱-剩1念0火0言0令+=微-泳1閱5而.盛8族4魄＜秩0因拘此煙項(xiàng)祖目輔不摘可毒行行;如標(biāo)果城考秤慮兔追躍加拖因京素燦,它則疾:N鞏P北VB=受-帝2丟4勸0章0助+=觀-劇2胳4索0圍0朋+身2起3杯5斥1場(chǎng).丙9印5梅=塘-俗4伴8丹.余0豈5晨＜追0票(以肯第千3臭年霞為爽基醒期租計(jì)嗽算筒）項(xiàng)伯目壩還主是墾不刻可狀行路.3抱0螞01說(shuō)9壇03限8抄03閥4某04便0曲0(男1恒+馳0需.邪2耀)(蹦1競(jìng)+昨0相.企2當(dāng))2(上1買(mǎi)+掩0慚.極2抵)3(況1礦+莊0排.術(shù)2綿)4(鞏1單+昆0死.仗2倒)5++++5識(shí)0視04懶5籠09絲式5歇08桿0伏01偵2牢0感0(述1翅+懲0穴.賭2到)(吼1貸+觀0貞.浩2削)2(創(chuàng)1震+曉0神.巡壽2工)3(罪1底+悉0抵.艦2笛)4(節(jié)1沉+值0濟(jì).戰(zhàn)2葵)5++++3處1傳共統(tǒng)娃的州N盒P粒V鼓計(jì)績(jī)算誘價(jià)擴(kuò)值般方輸法如燙果腐以t陣=襪0為值計(jì)現(xiàn)算巾基煙期虜，封則莫追挺加多項(xiàng)蒜目泡的死凈嚼現(xiàn)止值板為眨：N乞P桐VB=稿(球-量2無(wú)4怨0較0童+毯2窯3茄5摘1喬.稅9聯(lián)5壟)悔×氣(踢1曠+樂(lè)0處.車(chē)2徹)-預(yù)3=氏-昆1幕3燭8束9儲(chǔ).漲6黎0衡+包1享3液6祝1源.好7愁8=或-渡2溉7盯.焰8政2刊＜判0與憲以索第犯3省期覆作編為歡計(jì)距算喇基確期惕的船結(jié)物果慕一軋致師.項(xiàng)喜目割不辱可蓬性換.3踐2用吵實(shí)恭物妖期販權(quán)境的寺思禽想閘解邁釋捎前現(xiàn)算揀例該謊項(xiàng)沉目盞上限馬A系嬸列掀產(chǎn)勺品捏生言產(chǎn)莫線領(lǐng)之韻后池,須除燙了賽得門(mén)到A項(xiàng)贏目州的義5蹈年戚有隨效閉期擺的涌現(xiàn)晨金辰流饑量翻(N腳P醒V為恒-趁1維5甩.紫8甲4哈)野外獸,芳還姓同丙時(shí)醋獲網(wǎng)得慌了券一潑個(gè)堪3核年某以煉后眼追蓬加似投絞資狹上芝馬B項(xiàng)攻目茶的洞機(jī)因會(huì)料,襖顯撿然猛這玩?zhèn)€佛機(jī)驗(yàn)會(huì)萬(wàn)是顛一叢種冬“牲無(wú)庸義附務(wù)剛的濃權(quán)凝利脈”蜓,紫即短:屑增股長(zhǎng)嚴(yán)期嶼權(quán).由覺(jué)于哈該蔬追永加權(quán)項(xiàng)訪目立的弊價(jià)揀值像現(xiàn)欲值箏為稀1捉3欲6必1臭.偷7伶8淋萬(wàn)綠元強(qiáng),膛獲遺得宏這買(mǎi)種跌價(jià)代值昨需丹要叉到取第昆3粉年系投井入白2政4聞0卸0施萬(wàn)平,兔因頸此尸,親相仿當(dāng)根于臭:界投音資A項(xiàng)購(gòu)目勿同愁時(shí)決獲祖得帶了望一犬項(xiàng)墾權(quán)丈利額：籠可買(mǎi)以且用驕2哨4難0圈0功萬(wàn)析元抹執(zhí)朵行崇價(jià)今格蠅購(gòu)陡買(mǎi)惱現(xiàn)許值霧為光1棉3持6壟1那.換7哲8崖的慕標(biāo)德的冰資念產(chǎn)想.3斧3用買(mǎi)實(shí)瞇物嗓期紫權(quán)咬的狂思抄想喝解蕉釋穿前令算繼例期幼限T況-倒t己=慨3乘-嫩0秋=浪3懷；執(zhí)磚行雜價(jià)玻格X蟻=疫2瓶4柄0棋0褲；標(biāo)往的傍資歇產(chǎn)殲（瘡追都加姥項(xiàng)談目B宵）當(dāng)猾前嘗價(jià)孔格A縮慧=1婦3鉤6抖1奮.產(chǎn)8生7吳;.噸σ續(xù)=六0護(hù).言3老5籍;布r求=縱0樸.憶2代蘆入B嗎-妥S公案式朵算融得訂:d1=濁-靜0莫.半3拉8作5出;踩d2=趟-冒0納.下9野9隔1查法正哄態(tài)麥分樸布鳳表圓得請(qǐng):N配(暈d1)棵=穿0工.頭3暗5浪0里2隙;橡N季(鏈d2)朝=憤0叔.堤1席6誘0溝8因智此爬這橋個(gè)掏增辯長(zhǎng)捕期俯權(quán)出的所價(jià)購(gòu)值圣為和:C舒=督A括N箭(連d1)室-架X駛e-浪r類(lèi)(漢T勇-科t劇)N勉(擾d2)=熟1辭4本4僅.良53震4